Закономерности движения фиктивного капитала на международном финансовом рынке

Вид материала

Закон

Подобный материал:

• Теоретические основы движения фиктивного капитала, 292.98kb.
• «Молодые ученые о современном финансовом рынке рф», 83.68kb.
• «Молодые ученые о современном финансовом рынке рф», 125.7kb.
• «Молодые ученые о современном финансовом рынке рф», 396.88kb.
• «Молодые ученые о современном финансовом рынке рф», 101.77kb.
• «Молодые ученые о современном финансовом рынке рф», 71.52kb.
• «Молодые ученые о современном финансовом рынке рф», 112.13kb.
• «Молодые ученые о современном финансовом рынке рф», 126.61kb.
• «Молодые ученые о современном финансовом рынке рф», 89.74kb.
• «Молодые ученые о современном финансовом рынке рф», 119.82kb.

Закономерности движения фиктивного капитала

на международном финансовом рынке


Одной из закономерностей мирового экономического развития, ведущим трендом является интернационализация или глобализация хозяйственной жизни, которая выражается во все большей вовлеченности субъектов в хозяйственные отношения с зарубежными партнерами. Данная тенденция привела к созданию глобального финансового рынка.

Практика свидетельствует об очевидных выгодах, которые несет с собой интеграция рынков капитала. Страны, которые испытывают временные трудности в связи с экономическими или природными катаклизмами, могут получать заемное финансирование за рубежом. Кроме того, развивающиеся страны могут привлекать инвестиционные ресурсы, осуществляя за счет них собственное развитие. Инвесторы имеют возможность более эффективного использования сбережений, повышения эффективности капитала.

Вместе с тем, интеграция финансовых рынков может оказать и негативное воздействие на национальную экономику. Интернационализация финансовых рынков привело к росту их волатильности, повысило зависимость национальных финансовых рынков, увеличило силу кризисов в результате оттока капитала из затронутых им стран.

Например, в 2008 году, в результате фундаментальных изменений в состоянии мировой экономики, чистый отток капитала из России составил 129,9 млрд. долл., против чистого притока в 2007 году в 83,1 миллиарда долларов.¹ Масштабный отток капитала из страны ограничили возможности российских банков и компаний по привлечению новых и рефинансированию ранее полученных займов в иностранной валюте.

При этом, опережающий рост финансовых рынков по сравнению с другими рынками, сопровождается ростом национального дохода развитых стран и базируясь на международном обобществлении производства и росте сферы трансакций, превращает мировой финансовый рынок, мировые рынки капитала и товаров в господствующие в мировом масштабе сферы экономической деятельности. Именно в этой, ключевой для сегодняшнего капитала, сфере осуществляются процессы, определяющие экономику и превращающие ее в процесс функционирования глобального фиктивного финансового капитала:

− на порядок превышающие объемы мировой торговли товарами масштабы трансакций на мировых валютных и финансовых рынках;

− доминирование международных финансовых корпораций;

− значительные международные потоки капиталов.

Не имея эффективных способов противодействия, развивающиеся страны втягиваются в разнообразные режимы неэквивалентного внешнеэкономического обмена, посредством которых происходит отток их внутренних ресурсов за рубеж и закрепляется их зависимое и подчиненное положение. Наиболее распространенной стратегией по втягиванию развивающихся стран в режим неэквивалентного внешнеэкономического обмена является применение различных ловушек: внешней задолженности, сырьевой специализации в мировом разделении труда, навязывание решений в торговой и финансовой политике. Рассмотрим действие этих ловушек подробнее.

Через стимулирование роста внешней задолженности достигается наиболее легкая эксплуатация экономического потенциала развивающихся стран, которая осуществляемая при помощи их собственных институтов государственной власти. Предоставляя займы государствам или приобретая их ценные бумаги, международные финансовые институты при минимальном риске получают достаточный процент, а страна-заемщик втягивается в долговую пирамиду, занимая вновь все больше для оплаты ранее сделанных долгов.

О росте взаимной интеграции фондовых рынков и повышении их роли в экономике стран мира говорит таблица 2.1, содержащая данные о соотношении международных операций с акциями и облигациями с ВВП той или иной страны.

Таблица 2.1 Международные операции с акциями и облигациями в процентах от ВВП*

Страна	1975	1980	1985	1990	1995	2000	2005	2008
США	4	9	35	89	135	245	492	916
Япония	2	8	62	119	65	98	197	367
Германия	5	7	33	57	172	358	719	1339
Франция		5	21	54	187	429	862	1605
Италия	1	1	4	27	253	681	1368	2547
Канада	3	9	27	65	189	342	687	1279

* Источник: Bank for International Settlements – 76^th Annual Report [Electronic resource]. Basle.  2008, p. 100.  Mode of access: ссылка скрыта.  10.08.2009; Bank for International Settlements – 78^th Annual Report [Electronic resource]. Basle.  2008, p. 115.  Mode of access: ссылка скрыта.  10.08.2009.

Формой движения фиктивного капитала также является размещение фирмами акций на иностранных рынках. За 1990−2007 гг. зарубежные эмиссии акций фирм промышленно-развитых стран выросли в 36 раз: с 7,4 млрд. долл. до 266 млрд. долл.² Листинг на зарубежных биржах приводит к тому, что акции одних и тех же эмитентов могут торговаться одновременно в разных странах мира. Та же самая ситуация наблюдается на рынке производных ценных бумаг.

Появление новых систем связи еще больше ускоряет процесс движения фиктивного капитала между национальными рынками. Международная торговля ценными бумагами и деривативами, учитываемая национальными статистическими органами в рамках статистики платежного баланса, полностью включается именно в баланс движения капиталов. Большая часть международной торговли ценными и квазиценными бумагами осуществляется в долларах США³.

Современная архитектура глобальной финансовой системы характеризуется центральным положением доллара США, выполняющего функции мировой резервной валюты. Это положение стало следствием политического и экономического доминирования США, которое позволило ФРС США де-факто присвоить себе функцию монопольной эмиссии мировой валюты. Американский доллар приобрел этот статус в 1971 г. после одностороннего отказа США от выполнения своих международных финансовых обязательств по обмену доллара на золото по официальному курсу. Вследствие этого «валютного дефолта» была разрушена действовавшая после войны Бреттон-Вудская валютно-финансовая система, предполагавшая привязку валют ведущих несоциалистических стран к золоту и их эквивалентный обмен.

С тех пор обмен перестал носить эквивалентный характер, так как обменные курсы валют потеряли объективную меру и стали складываться исключительно под влиянием соотношения спроса и предложения. При этом центральное положение доллара США, фактически заместившего золото в качестве всеобщего эквивалента, поставило всю глобальную валютно-финансовую систему в зависимость от эмиссии этой валюты. Углубляющийся  кризис глобальной валютно-финансовой системы является, на наш взгляд, закономерным следствием действующего в США механизма денежной эмиссии⁴.

Формой отражения в статистике Международного валютного фонда (далее МВФ) движения фиктивного капитала является три группы инвестиций, которые включаются в баланс движения капиталов: прямые инвестиции, портфельные инвестиции и прочие.

Согласно рекомендациям Организации экономического сотрудничества и развития (далее ОСЭР) и МВФ, предприятие прямого иностранного инвестирования определяется как компания, в которой иностранный инвестор владеет более 10% голосующих акций. При этом прямой инвестор в состоянии оказывать влияние или участвовать в управлении предприятием⁵. Прочие инвестиции – это торговые кредиты, банковские ссуды, лизинг, приобретение валюты и размещение средств на депозитах. Портфельные инвестиции включают приобретение долевых ценных бумаг, которые не приводят к установлению контроля над предприятием, долговых ценных бумаг – облигаций, инструментов денежного рынка и деривативов. Таким образом, и портфельные и прямые инвестиции можно рассматривать как движение фиктивного капитала.

За 1970 – 2007 гг. годовой объем прямых инвестиций из семерки ведущих промышленно-развитых стран вырос в 38 раз, портфельных – в 250 раз (см. табл. 2.2).

Таблица 2.2 Прямые и портфельные инвестиции из ведущих промышленно-развитых стран мира⁶, за год, млрд.долл.*

Инвестиции	1970	1975	1980	1985	1990	1995	2000	2005	2007
Прямые	14	34	83	76	283	369	459	493	532
Портфельные	5	27	61	233	330	764	692	830	1250

* Рассчитано по: Подсчитано по: International Capital Markets [Electronic resource] : [Developments, Prospects and Key Policy Issues] / IMF, Washington D.C.  October 2008.  Р. 192. – Mode of access: ссылка скрыта.


Начиная с 1985 года вывоз капитала в форме портфельных инвестиций из развитых стран стал превосходить объем прямых инвестиций. При этом, прямые иностранные вложения росли в США, что было обусловлено рядом причин. Важнейшая из них − уверенность иностранных инвесторов в могуществе американской экономики. Кроме того, большую роль сыграла волна корпоративных слияний и поглощений, в результате которых некоторые американские компании вошли в состав зарубежных ТНК⁷.

Портфельные инвестиции растут опережающими темпами, и в целом их совокупный объем превышает объем прямых инвестиций, при этом большая часть портфельных инвестиций связана с приобретением долговых ценных бумаг. Портфельные инвестиции и займы являются наиболее подвижной частью мировых финансовых потоков. Учитывая масштабы данных инвестиций, очевидно, что их свободный, неконтролируемый перелив способен серьезно дестабилизировать финансовую систему практически любой страны.

Следует отметить, что одной из главных причин резкого роста объема инвестиций стало дерегулирование финансовых систем, приватизация и реформа режима торговли и иностранных инвестиций. Все это привело к быстрому увеличению числа новых разновидностей финансовых активов (таких, как ценные бумаги, обеспеченные ипотечным кредитом, облигации, обеспеченные другими ценными бумагами, страхование невыплат по кредиту и т.д.) и новых способов управления факторами риска способствовало массивному накоплению финансовых активов параллельно с растущей задолженностью потребительского, корпоративного и государственного секторов.

В некоторых странах, как в развитых, так и развивающихся, объем внутренней задолженности по отношению к уровню национального дохода увеличился в четыре или пять раз по сравнению с началом 1980-х годов. Такое стремительное увеличение задолженности было вызвано переходом от традиционной модели банковской стратегии долгосрочного инвестирования к динамичной модели трансформации активов в ценные бумаги и торговли этими активами. Соотношение собственных и заемных средств некоторых финансовых институтов достигло 1 к 30, в то время как максимальный потолок, установленный для депозитных банков, равен 1 к 10⁸. Процесс уменьшения доли заемного капитала в финансовом секторе привел к коллапсу авторитетных финансовых учреждений и к быстрому уменьшению объема ликвидности во всем мире, что представляет угрозу для нормального функционирования реального сектора.

В отличие от первой половины XIX века, когда фиктивный капитал являлся вспомогательным механизмом материального производства, его роль и сущность на современном этапе претерпели существенные изменения. В первую очередь, следует отметить происходящее в течение последних десятилетий резкое увеличение объемов фиктивного капитала (в основном за счет прироста квазиценных бумаг), как в номинальном выражении, так и в соотношении с реальным производством. Одной из причин столь бурного роста финансового капитала стала интернационализация, глобализация финансовых рынков различных стран, расширившая возможности для более мобильного перераспределения активов и способствовавшая увеличению и концентрации денежных потоков⁹.

Во второй половине XX века, в период массового внедрения новых финансовых технологий, глобализации и либерализации финансовых рынков происходят существенные изменения внешней формы существования и движения фиктивного капитала. Фиктивный капитал на современном этапе обладает на несколько порядков большей степенью мобильности и скоростью обращения во времени и пространстве, характеризуется значительной степенью концентрации, обладает меньшей степенью интеграции с производственным сектором.

По данным ООН¹⁰, ведущая роль фиктивного капитала в экономике и неустойчивость экономического роста является симптомом того, что с 90-х годов нестабильность инвестиций была выше по сравнению с нестабильностью объемов производства, особенно в развивающихся странах, и отрицательно сказалась на показателях роста (рисунок 2.1).



Рисунок 2.1 Темпы экономического роста в сравнении с неустойчивостью темпов роста объемов производства и инвестиций в среднем за период 1991–2006 годов: темпы роста ВВП в процентах; неустойчивость измеряется как стандартные отклонения темпов роста объемов производства и инвестиций так же в процентах (источник: Доклад департамента общественной информации ООН [Электронный ресурс] : Секция по вопросам развития.  ООН.  Нью-Йорк.  1 июля 2008 года. − С. 2.  Режим доступа: ссылка скрыта.  10.08.2009).


Усложненные механизмы управления рисками путем их распределения между участниками финансовых рынков вместо ожидаемых результатов привели к дальнейшему возрастанию рисков, что вызвало кризис на рынках жилья и кредитования в развитых странах, который приобретает глобальный характер.

Опережающему росту вложений в квазиценные бумаги над производственными инвестициями способствует концепция саморегулирующегося рынка. Эта идея была весьма соблазнительна тем, что она обещала автоматический экономический рост. Однако, рынки не обеспечивают саморегулирования, и, следовательно, необходимо обратить внимание на весь комплекс институтов, правил положений и норм, которые влияют на эффективность рынка.

Создание более безопасной экономической среды предполагает увеличение производственных инвестиций, однако, несмотря на надежды на то, что дерегуляция финансовых рынков способствует улучшению инвестиционного климата и стремительному притоку иностранного капитала, желаемых сдвигов не происходит (рисунок 2.2)¹¹. Несбалансированность структуры инвестиций проявляется в преобладании покупок и продаж уже существующих активов, даже если прибыльность инвестиций возрастает.



Рисунок 2.2 Соотношение финансовых потоков (источник: Доклад департамента общественной информации ООН [Электронный ресурс] : Секция по вопросам развития.  ООН.  Нью-Йорк.  1 июля 2008 года. − С. 2.  Режим доступа: ссылка скрыта.  10.08.2009.)


Одной из наиболее ярко выраженных характерных черт нерегулируемых финансовых рынков является их проциклическая динамика. В благоприятные периоды подъема рынка, активность инвесторов возрастает. Если определенный объем инвестиций в ценные бумаги может способствовать процессу роста и содействовать развитию, то крупные операции по счету капитала и стремительные финансовые потоки могут носить инфляционный характер, деформировать и дестабилизировать рынки. В противоположной ситуации, при установившемся спаде, происходит быстрый отток капитала в объемах, превышающих прежние инвестиции.

Параллельно с увеличением диспропорций между величиной фиктивного и реального капиталов в масштабах, как национальных экономик, так и мировой экономики в целом, постепенно обнаруживается все больший разрыв между движением денежных и реальных ресурсов. Финансовые центры, обеспечивая регулярный приток к себе значительных ресурсов и обретая экономическое влияние над другими странами и регионами, концентрируют объем средств, неадекватный реально производимому материальному продукту.

Усиление влияния финансовых центров во многом достигается за счет широкого распространения собственных обязательств государств и в первую очередь – банкнот национального банка за пределами данной страны или региона. В частности, использование в мировой торговле долларов является одним из основных факторов, усиливающих глобальное экономическое влияние США. Особенно явно это обнаруживается при проникновении капитала западных государств на развивающиеся рынки. «Инфляционная накачка кредитными инструментами мировой сферы обращения позволяет финансовым центрам высокоразвитых стран поставить под свой контроль экономическое пространство других стран без адекватной передачи им реальных ресурсов. Одновременно, хотя бы частично, они переносят инфляционное бремя за свои национальные границы. Разумеется, в конечном итоге инфляционная накачка обнаружится в движении национальной валюты и производства. Но уж после перехода в собственность глобальных финансовых центров экономического пространства менее развитых стран»¹².

Процесс укрупнения финансовых центров посредством различных слияний, поглощений, наблюдаемый как в рамках национальных экономик, так и в масштабах мировой экономики в целом, несмотря на формальную приверженность правительств развитых стран либеральным идеям, сопровождается вытеснением основных принципов свободного рынка – свободной конкуренции и незначительности влияния каждого участника рынка на текущую конъюнктуру. Очевидно, что в процессе ценообразования на финансовых рынках с момента их зарождения присутствовал субъективный фактор.

Анализируя продолжающийся отрыв фиктивного капитала от реального сектора, необходимо отметить, что, начиная с середины 90-х гг. XX века, значительная часть инвестиций, поступающих компаниям-эмитентам ценных бумаг, приходится на так называемый сектор новой экономики, ориентированной не столько на совершенствование технологий, используемых в сфере материального производства, сколько на создание и распространение новых форм реализации продукции, созданной в реальном секторе.

Усиление роли фиктивного капитала и финансовой составляющей в экономических отношениях позволяет говорить не только о повышении роли денег в экономических отношениях, но и о проявлении новых, ранее нехарактерных для них функций. При этом значительная часть фиктивного капитала, формально оставаясь в своей первозданной форме – в виде национальной валюты той или иной страны, также фактически становится инструментом финансового рынка, призванным обеспечивать его владельцу спекулятивную прибыль. Все это позволяет нам сделать вывод, что количественное изменение фиктивного капитала привело к качественным изменениям в части функционального предназначения денег. Наряду с традиционными основными функциями денег, обеспечивающими обслуживание экономического оборота, такими как мера стоимости, средство обмена, средство платежа, средство накопления, деньги стали также представлять собой объект для инвестирования.

Качественные изменения функционального предназначения и сущности денег на текущем этапе отчасти подтверждаются широко распространенным в современной экономической науке и практике подразделением денежной массы на несколько денежных агрегатов, отличающихся друг от друга в зависимости от степени ликвидности, при том, что отдельные составляющие денежной массы в расширенном смысле являются финансовыми инструментами. Так, агрегаты с меньшей степенью ликвидности (М2, МЗ, М4 и т.д.), помимо собственно денег в наличной и безналичной формах, включают в себя также краткосрочные финансовые активы (депозиты), государственные ценные бумаги, депозитные сертификаты, которые по своей сути являются капиталом. Таким образом, современные деньги отвечают одному из важных критериев кредитных денег и ссудного капитала как денежного товара – быть деньгами и капиталом одновременно¹³.

Вследствие внедрения новых торговых технологий, происходит ускорение расчетов на финансовых рынках. Поэтому с течением времени прирост количества квазиденег должен покрываться все большим количеством квазиценных бумаг, что вызывает ускоренный рост их стоимости.

Развитие финансовой, виртуальной экономики приводит к появлению новых разновидностей финансовых активов и размыванию понятия денег.

Многообразие форм денег в современной экономической системе, распространение в платежном обороте безна­личных расчетов и различных видов кредитных сделок, электронных денег стирает границы между денежным обращением как таковым и сферой циркуляции и накопления денежного капитала. Наличие в странах развитой сети кредитно-банковских институтов порождает возможность быс­трого превращения активно образующихся денег в форму сбережений и обратно. Этому способствует бурный процесс появления новых инструментов денежного рынка и гибридных банковских сче­тов, где деньги одновременно приносят доход и могут служить средством расчетов за товары. Это размывает первоначальные понятия денег как универсального орудия обмена, особого товара, наделенного свойством всеобщего эквивалента¹⁴. На современном этапе понятие денег получает дальнейшее развитие, в денежные теории вносятся изменения под воздействием происхо­дящего в экономике, хотя сущность фундаментальных теорий сохраняется¹⁵.

Большинство стран современного мира строит свою экономику на рыночной основе, но лишь немногие из них по уровню жизни населения, развитости финансового рынка, можно отнести к числу развитых.

Среди причин отсталости развивающихся стран можно отметить, с одной стороны, их колониальное и зависимое прошлое, перенаселенность, низкий уровень технологии, многоукладность экономики, характер взаимоотношений стран «Севера» и «Юга», а с другой, отсутствие достаточной величины инвестиционных ресурсов для своего развития.

Суммарный рост валового национального продукта или национального дохода развивающихся стран мира (в тысячах долларов на душу населения) с 1970 по 1990 г. почти не изменился. В докладе Всемирного банка «Глобальные экономические перспективы и развивающиеся страны в 1988/99 гг.» показано, что если в 1997 году ВВП на душу населения сократился в 21 развивающейся стране, то уже к 1998 году он уменьшится еще в 33 странах, в которых проживает более четверти всего населения Земли¹⁶. Кроме того, имеется большой разрыв в доходах на душу населения между наиболее богатыми и бедными странами (рисунок 2.3). Такое положение дел указывает на наличие какого-то механизма, или совокупности механизмов, осуществляющих перераспределение капитала между национальными экономиками в пользу более развитых. Одним из таких механизмов, безусловно, является применение принципов «вашингтонского консенсуса», которые разрабатывались для установления контроля за формированием экономической политики слаборазвитых государств с целью предотвращения разбазаривания предоставляемых им из-за рубежа кредитов и обеспечения гарантий для беспрепятственной деятельности на их территории международного капитала.



Рисунок 2.3 ВВП на душу населения на 01.01.2009г., в долл. (построено по 95 странам мира, источник: World Economic Outlook database [Electronic resource] : UN/DESA / IMF. - 2008. - October. – Mode of access: www.un.org/ - 10.07.2009.)


Последовательно реализованная в России и других странах стратегия «шоковой терапии» представляет собой одну из разновидностей разработанной МВФ для слаборазвитых стран третьего мира концепции так называемого «вашингтонского консенсуса». Данная концепция отличается упрощением экономической политики государства и сведением ее к трем постулатам: либерализации, приватизации и стабилизации посредством жесткого и формального планирования денежной базы. Эта концепция предусматривает максимальное уменьшение роли государства как активного субъекта экономики и ограничение его функций контролем за динамикой показателей денежной массы.

С точки зрения представителей «вашингтонского консенсуса», смыслом этой политики было не обеспечение общественного благосостояния и экономического роста слаборазвитых государств, а демонтаж национального суверенитета стран-заемщиков в интересах международного капитала, осуществлении жесткого контроля за действиями их правительств, обеспечении соответствия проводимой ими политики потребностям иностранных «инвесторов». Содержание концепции «вашингтонского консенсуса» есть ни что иное, как технология такого контроля. Этим объясняется и выбор весьма удобных для внешнего контроля методик планирования экономической политики. Задавая жесткий план прироста денежной массы, либерализации цен и внешней торговли, МВФ одновременно блокирует свободу действий во всех других вопросах экономической политики становящегося таким образом подконтрольным правительства. Такая политика, хотя и не обеспечивает экономический рост, но гарантирует управляемость, прозрачность и предсказуемость действий государства, что важно для международного финансового и торгового капитала, заинтересованного в установлении контроля над рынками соответствующих стран. Под давлением иностранных кредиторов российским руководством концепция «вашингтонского консенсуса» была принята в наиболее примитивной форме – стратегии «шоковой терапии». При этом Международному валютному фонду отводилась руководящая роль в формировании экономической политики государства¹⁷.

В момент падения или фиксирования величины ВВП на душу населения в развивающихся странах, особенно бывших странах СЭВ, в США и консолидирующихся вокруг них страны «золотого миллиарда» сумели организовать прогрессирующий подъем своей экономики. В результате богатые страны, насчитывающие не более 25 % всего населения Земли, уже потребляют 70% всех вырабатываемой энергии, 75% всех металлов, 85% древесины и 60% продовольствия¹⁸.

В частности, темпы экономического роста в Соединенных Штатах в конце 90-х  начале 2000-х годов и, как следствие, национального дохода, превышали темпы роста большинства европейских и японской экономик.

Чистый приток капитала в США с 1985 по 2000 г. в общей сложности превысил 2 трлн. долл. Эти средства в конечном итоге пошли на финансирование счета текущих операций американского платежного баланса¹⁹. Таким образом, США превратились из крупнейшей в мире страны-кредитора, каким они были до начала 1980-х годов, в крупнейшую страну-должника уже к началу 1990-х годов. Торговый дефицит США резко ухудшился в начале 80-х годов, после того как администрация Рейгана снизила налоги и увеличила военные расходы, что привело к росту дефицита государственного бюджета (рисунок 2.4). В настоящее время для финансирования торгового дефицита США необходим значительный приток капитала. Несмотря на то, что глобальные диспропорции несколько уменьшились и в 2009 году ожидается их дальнейшее уменьшение, вызванное экономическим спадом в развитых странах, дефицит платежного баланса Соединенных Штатов остается значительным и чистая внешняя задолженность продолжает возрастать.



Рисунок 2.4 Глобальные диспропорции в торговле, в млрд.долл. (обозначения: а  предварительная оценка; б – прогноз)²⁰


При этом, потоки сбережений движутся в направлении, идущем вразрез с правилами классической экономики. Вместо того чтобы двигаться от богатых стран к бедным или развивающимся, где рентабельность капитала в теории более высокая, они направляются в развитые страны. Одной из причин этого является то, что развитые страны, это рынки с большими возможностями, где существуют твердые юридические гарантии для создания ценностей и все экономические факторы, благоприятствующие творчеству и инновациям.

С другой стороны, развивающиеся страны нуждаются в притоке иностранных инвестиций и внешних займах, а учитывая, что темпы экономического роста подавляющего большинства стран (04%) намного меньше ставки процента на мировом рынке ссудного капитала (820%), при таком положении дел «долговая ловушка» срабатывает автоматически. Как только расходы на обслуживание государственного долга становятся сопоставимыми с потоком доходов государственного бюджета, страна теряет всякую способность проводить самостоятельную хозяйственную политику. Национальные производительные силы посредством налогово-бюджетных механизмов стран-должников начинают работать на обогащение международного капитала. Так, развивающиеся страны Латинской Америки выплатили в форме процентов намного больше денег, чем взяли взаймы, при этом сумма их долга еще более возросла. Сырьевая специализация экономики страны сопровождается неэквивалентным внешнеторговым обменом вследствие "ножниц цен", которые существуют между ценами на сырьевые товары, формируемыми на основе глобальной рыночной конкуренции, и ценами на готовые изделия, которые удерживаются завышенными на величину интеллектуальной ренты в силу монопольного обладания соответствующими технологиями их производства²¹.

Согласно реализуемой МВФ кредитной стратегии, к странам-должникам предъявляются требования всячески ликвидировать бюджетный дефицит и повышать процентные ставки. Логичным следствием этого является экономический спад, сокращение импорта и рост экспорта. В результате к началу 90-х годов внешний долг развивающихся стран по сравнению с началом 70-х годов достиг $1,3 триллиона и только выплаты по нему процентов превысили $60 миллиардов²².

Втягиваясь в сырьевую специализацию, та или иная страна попадает в ловушку воспроизводящегося обмена принадлежащей ей природной ренты с невосполняемых месторождений природных ресурсов на интеллектуальную ренту в цене импортируемых готовых изделий, финансируя научно-технический прогресс за рубежом и содействуя тем самым расширению "ножниц цен", подрывая одновременно свой ограниченный ресурсно-производственный потенциал.

Вследствие уже образовавшегося и продолжающегося быстро нарастать огромного разрыва, в конкурентоспособности предприятий развитых стран и транснациональных корпораций, с одной стороны, и остального мира, с другой, повышение конкурентоспособности предприятий большинства отраслей экономики развивающихся стран без соответствующих стимулов и защиты со стороны государственного регулирования невозможно. Отказываясь от инструментов самостоятельной торговой, промышленной и финансовой политики, они лишают себя важнейшего средства повышения конкурентоспособности национальной экономики, закрепляя тем самым свое подчиненное и зависимое положение²³.

Наложение единого ценового масштаба на экономики стран с разными условиями развития, вытекающие из процессов глобализации, с неизбежностью подавляет слабые из них и усиливает развитые. Либерализация экономик развивающихся стран, вынужденных работать в более жёстких условиях, чем таковые в странах развитых, оборачивается для них потерей рабочих мест, налогов, валютных резервов, ограничением национальных предприятий. И в конечном итоге ведёт к подавлению всей мировой экономики.

Учитывая многовековой характер использования природно-климатических и наращиваемых финансово-экономических преимуществ в свою пользу, развитые страны имеют и высокий уровень технологической и интеллектуальной ренты, которые в настоящее время также носят устойчивый характер и усиливают разрыв в душевых доходах разных стран²⁴.

Место каждой страны в их ранжированном ряду по признаку изменения себестоимости производства продукции и соответственно образования экономической прибыли обладает устойчивостью и имеет тесную связь с их экономико-географическим, природно-климатическим, транспортным положением. Это говорит о том, что мировое хозяйство, по сути, носит рентный характер, когда эффективность экономики страны определяется рентными факторами местоположения ее территории и качеством производительных сил. Причем такое положение отдельных стран носит устойчивый характер²⁵. Указанные факторы дифференциации влияли на положение отдельных стран в течение многих веков, поэтому к этим факторам прибавились в настоящее время и научно-технические, или технологические, факторы усиления такой дифференациации, которые сейчас также носят достаточно устойчивый характер в рамках отдельных стран или групп стран²⁶.

Неравнозначное положение отдельных стран в финансово-экономическом отношении будет различным как при сравнении в разрезе отдельных отраслей и межотраслевых комплексов, так и по экономикам в целом. Это в первую очередь является следствием того, что мировая рыночная цена в разрезе отдельных видов продукции складывается в основном в соответствии с законом больших чисел, что заставляет ее тяготеть к цене производства наибольшего объема продукции, производимого какой-то страной или группой стран с наиболее низкими затратами на производство. В результате такого вполне рыночного ценообразования в странах, которые выпускают свой товар по цене производства выше рыночной цены, в условиях либерализации мировой экономики образуется неизбежный убыток устойчивого характера, представляющий собой мировую отрицательную ренту. Что в условиях рынка совершенной конкуренции приводит к хроническим, ничем не покрываемым убыткам предприятий «замыкающей» страны, не позволяющих достигнуть им нормального уровня цены производства для условий ее экономики²⁷.

Международные организации, проводя политику либерализации мировой экономики, обеспечивают приоритеты эффективным странам. Их действия в первую очередь направлены на беспрецедентное ограбление стран третьего мира, где проценты по долгам часто превышают сам долг. Там также идет интенсивное разграбление природных ресурсов. С другой стороны, для получения максимальных прибылей целый ряд производств переводится в страны с дешевой рабочей силой и малыми издержками производства, например, в Юго-Восточную Азию, Китай, Латинскую Америку, что ведет к потере рабочих мест и снижению жизненного уровня для многих категорий трудящихся в Европе и США. Так, в США постепенно подрывается отличавшая их ранее самодостаточность. Что касается России, то необходимо подчеркнуть, что для конкуренции на мировом рынке нужно, чтобы цена на производимые товары была не выше, чем у других производителей. Причем затраты на производство должны быть не ниже этой цены, а Россия из-за сурового климата имеет большие энергетические затраты, чем другие страны ²⁸.

Существует, разумеется, немало примеров благоприятного действия политики либерализации внешней торговли, привязки национальных валют развивающихся стран к свободно конвертируемым иностранным валютам, действия правил согласования торговой политики в рамках ВТО, членами которой являются почти все страны. Однако это не отрицает, а лишь подтверждает, что для обеспечения успешного и устойчивого экономического развития любая страна должна поддерживать необходимый баланс национальных интересов, формируя выгодные для своих товаропроизводителей и других субъектов экономики правила функционирования внутреннего рынка.

Еще одним важнейшим фактором перераспределения национального дохода является несоответствие научно-технического уровня различных стран. Разработка новой технологии дает временную монополию в производстве и экспорте основанного на ней товара. Однако, для того чтобы разработать новую технологию необходимо осуществить значительные инвестиции и иметь гарантированный рынок сбыта для новинки. Данные требования приводят к тому, что в наиболее выигрышном положении находятся самые крупные корпорации, а также страны с хорошо развитой финансовой системой и большими рынками сбыта. Страна, первой создавшая инновационную технологию и начавшая производить на ее основе товары, становится экспортером этих товаров и заключенной в них технологии, даже если у нее нет относительного преимущества перед партнерами по остальным параметрам.

В результате появления технических новшеств образуется «технологический разрыв» между странами, обладающими и не обладающими этими новшествами. Этот разрыв постепенно преодолевается, так как начинается копирование нововведения страны-новатора. Однако пока разрыв не преодолен, внешняя торговля новым товаром или товаром, производимым по новым технологиям, будет продолжаться²⁹. К моменту преодоления разрыва догоняющими странами, развитые страны, основываясь на своих технологических преимуществах создают новый технологический разрыв.

Таким образом, глобализация качественно изменила сотрудничество между развитыми и развивающимися странами: созидательное освоение вторых первыми при помощи прямых инвестиций уступает место разрушительному освоению при помощи изъятия финансов и интеллекта.

При этом единство рынка обеспечивает всеобщность и небывалую остроту конкуренции, объективно усиливающей сильных и ослабляющей слабых. Технологический прогресс, усиливая на этапе глобализации рыночную конкуренцию, подрывает его развитие и делает его невосприимчивым к собственным достижениям. Тем самым он ограничивает себя только развитыми странами, причем обострение конкуренции в перспективе ведет к сужению круга этих стран, а ограниченность рынков сбыта дорогой высокотехнологичной продукции, производимой относительно благополучными странами, уже сейчас начинает тормозить технологический прогресс.

Позиции развитых стран определяются наличием у них высокоразвитых научно-инвестиционного и информационно-индустриального комплексов, и свободного капитала ищущего приложения.

Развитые капиталистические страны играют роль экспортеров капитала и кредитов, главных поставщиков машин и оборудования, деловых услуг, интеллектуального производства; импортеров сырья и топлива, металлов, продукции текстильной и легкой промышленности, бытовой техники, комплектующих изделий, рабочей силы. Все более растущее значение приобретает процесс перемещения подразделений обрабатывающей промышленности в регионы с дешевой рабочей силой. Сейчас, однако, низкая оплата труда сама по себе уже не может гарантировать сохранения конкурентоспособности промышленности развивающихся стран. В этих условиях удержать и упрочить свои позиции на мировом рынке могут только те экспортеры промышленных изделий, которые способны сочетать преимущества низкой оплаты труда с выборочным внедрением научно-технических достижений. Таким путем пошли новые индустриальные страны (далее НИС) “первой волны”, где разворачиваются собственные научно-исследовательские опытно-конструкторские разработки (далее НИОКР), налажено производство сравнительно сложных изделий, требующих квалифицированного, более дорогостоящего труда.

Одним из инструментов в механизме перераспределения ресурсов развивающихся стран является заниженные цены на сырье. Реальные затраты развивающихся стран на добычу сырья и топлива, при включении существующих экологических затрат, значительно выше установленных на них мировых цен. Занижение цен на сырье происходит как за счет значительно более низкой оплаты труда в развивающихся странах по сравнению с развитыми, так и за счет того, что не учитывается экологический ущерб, который наносится природе стран-поставщиков сырья.

Также, развитые страны проводят целенаправленную политику по снижению цен, прежде всего за счет тарифных барьеров на обработанные продукты, которые не позволяют развивающимся странам экспортировать товары с большим уровнем передела, что вынуждает их продавать только сырье.

Еще одним из важных инструментов по снижению цен являются субсидии сельскому хозяйству в развитых странах, особенно на производство, дорогостоящее как с экологической, так и с экономической точек зрения.

Занижение цен на сырьевые товары осуществляемое развитыми странами усиливается по мере опережающего роста темпов экономического развития. Эта тенденция сохраняется до сих пор, усиливая нищету и бедность в развивающихся странах, более миллиарда граждан которых сегодня голодают. Таким образом, как отмечается в докладе Международного Банка, «бедные развивающиеся страны вынуждены субсидировать более богатых импортеров своей продукцией»³⁰.

Кроме того, на наш взгляд, одним из механизмов перераспределения ресурсов между развитыми и развивающимися странами является выпуск международных расчетных и резервных валют, главной из которых является доллар США (таблица 2.3). Часть выпущенной денежной массы используется в качестве квазиденег, то есть обслуживает оборот квазиценных бумаг на финансовых рынках.

Таблица 2.3 Доля национальных валют в мировой торговле, в %*

Валюта	1994	1995	1996	1997	1998	1999	2000	2001	2002	2003
Все страны	100	100	100	100	112	100	100	100	100	100
Доллар США	53,1	53,4	56,8	59,1	61,8	64,9	66,6	66,9	63,5	63,8
Японская Йена	7,8	6,7	6	5,1	5,4	5,4	6,2	5,5	5,2	4,8
Фунт стерлингов	2,8	2,8	3	3,3	3,5	3,6	3,8	4	4,4	4,4
Шведский франк	0,6	0,5	0,5	0,5	0,5	0,4	0,5	0,5	0,6	…
Евро	…	…	…	…	13,5	16,3	16,7	19,3	19,7	20,2
Немецкая марка	15,3	14,7	14	13,7	13,1	…	…	…	…	…
Французский франк	2,5	2,4	1,9	1,5	1,7	…	…	…	…	…
Нидерландский гульден	0,7	0,5	0,4	0,5	0,5	…	…	…	…	…
Европейская валюта	6,8	5,9	5	0,8	…	…	…	…	…	…
Прочие валюты	10,4	13,1	12,4	15,5	12	9,4	6,2	3,8	6,6	6,8

* Источник: International Monetary Fund, Annual Report of Executive Board for the financial year ended 30 April 2009


Использование в обращении квазиценных бумаг и квазиденег приводит к перераспределению реальных денежных доходов субъектов экономики путем изменения реальной покупательной способности национальной валюты. Подобная ситуация становится возможной в результате нарушения государством правил обращения на рынке реальных товаров и реальных денег, обеспечивающих неизменность реальных стоимостных пропорций в процессе товарно-денежного обмена.

С позиции международного эквивалентного обмена все выводимые из обращения на национальном рынке экспортируемые реальные товары (вещи, услуги, информация) должны быть замещены импортируемыми реальными товарами в равных стоимостных пропорциях. В условиях денежного обращения, параллельно с процессом международного обмена товарами осуществляется обмен валютами разных стран.

Причем, с позиции эквивалентного обмена резиденты вправе приобретать иностранную валюту лишь в том случае, если она будет использоваться в качестве платежного средства для покупки иностранных товаров. Приобретение же резидентами иностранной валюты с целью использования ее в качестве инструмента сбережения накоплений, приводит к тому, что спрос на инвалюту на национальном валютном рынке возрастает. Результатом подобного процесса становится увеличение курса иностранной валюты, что в свою очередь приводит к росту цен на импортные товары и падению покупательной способности национальной валюты по отношению к импортным товарам.

При этом в исключительно выигрышных условиях оказываются предприятия-экспортеры, что в случае России и большинства развивающихся стран означает преимущества для компаний, эксплуатирующие природные ресурсы страны.

Ослабление регулирования в финансовом секторе, а также быстрое увеличение числа новых разновидностей финансовых активов, обеспеченные другими ценными бумагами, страхование невыплат по кредиту и новых способов управления факторами риска способствовали массивному накоплению финансовых активов параллельно с растущей задолженностью потребительского, корпоративного и государственного секторов.

Увеличение количества и стоимости объектов торговли на финансовом рынке не могло не повлечь за собой существенного увеличения денежного предложения со стороны стран, которые выпускают международные резервные и расчетные валюты. При этом часть эмитированной денежной массы идет на обслуживание увеличивающихся объемов международной торговли реальными товарами, а другая часть на обслуживание торговли квазиценными бумагами. Вторая часть денежной массы по своей сути является квазиденьгами, так как обслуживает обменные операции квазиценных бумаг.

При этом, чтобы не вызвать инфляцию деньги не обслуживающие движение реальных товаров должны либо накапливаться, либо выходить на финансовые рынки, обслуживая оборот квазиценных бумаг. Так как большая часть международной торговли квазиценными бумагами происходит в долларах США³¹, то выпуск квазиденег является источником финансирования дефицита внешнеторгового баланса США (рисунок 2.4), то есть за счет эмиссии осуществляется покупка необходимых товаров. Часть денег невостребованных рынком реальных товаров, посредством национальных инвестиционных фондов, коммерческих банков, идет на обслуживание оборота квазиценных бумаг, в основном обращающихся на рынках развитых государств. Другая часть денег невостребованных рынком реальных товаров остается в качестве валютных резервов государств. Уточним, что говорится именно о квазиденьгах, то есть тех средствах, которые не обеспечены реальными товарами и услугами. Отобразим схематично движение квазиденег в мировой экономике на рисунке 2.5.





Рисунок 2.5 Движение квазиденег в мировой экономике


Таким образом, одним из каналов поступления квазиденег на финансовый рынок является покупка-продажа ресурсов между странами с дальнейшим инвестированием их в финансовые рынки развитых государств и валютные резервы (которые, как правило, также инвестируются на рынках развитых государств).

Если подобное движение квазиденег имеет место быть, то побочным ее продуктом будет увеличение размера суверенных фондов различных государств, номинированных в мировых валютах и значительная корреляция между накопленными валютными резервами и внешнеторговым дефицитом США (рисунок 2.6). По данным на ноябрь 2007 года, самыми крупными суверенными фондами владели: ОАЭ ($875 млрд), Сингапур ($438 млрд), Норвегия ($367 млрд), Саудовская Аравия ($300 млрд), Кувейт ($213 млрд), Китай ($200 млрд), Россия ($133 млрд), Катар: ($50 млрд), Австралия ($49 млрд), Аляска ($40 млрд), Бруней ($30 млрд). Как видно из списка, владельцами суверенных фондов являются в основном страны, поставляющие энергоносители на экспорт. Китай скопил такую сумму за рубежом благодаря экспорту своих товаров в США и Европу³². Тем не менее, как стоимость хранения этих резервов, так и издержки от утраченных возможностей по долгосрочным инвестициям достаточно высоки.




Рисунок 2.6 Изменение размера внешнеторгового дефицита США и размера накопленных валютных резервов

Тенденция к накоплению значительного объема резервов в развивающихся странах обусловлена фундаментальными недостатками международной денежной и резервной систем. При этом главным средством вложения денег данных суверенных фондов являются облигации займа других государств. Самыми надежными из них считались облигации Резервной системы США.

Вторым побочным следствием наличия движения квазиденег в мировой экономике по определенной нами схеме является значительная корреляция между темпами роста накопленных валютных резервов и размером внешнеторгового дефицита США (см. рисунок 2.6). Так как именно для финансирования данного дефицита и выпускаются необеспеченные деньги.

Опасность обвала курса доллара обусловлена самим характером мировой резервной системы, в которой национальная валюта Соединенных Штатов используется как основная резервная валюта и как инструмент для международных расчетов. Согласно этой системе, единственным способом накопления активов, деноминированных в долларах, в других странах является дефицит платежного баланса Соединенных Штатов. Таким образом, эмитированные США квазиденьги накапливаются в различных суверенных фондах и золотовалютных резервах, которые в свою очередь инвестируются в наиболее низкорисковые финансовые активы, в основном облигации федерального казначейства США.

Деньги обслуживают не только товарообменные операции, но и процессы купли-продажи квазиценных бумаг. При этом необходимо понять величину той дополнительной денежной массы, которая необходима для осуществления данных операций, что можно сделать с помощью построения графика роста мирового валового продукта, отражающего объем товаров обращающихся на рынке и стоимости квазиценных бумаг, или производных финансовых инструментов. С целью проверки теоретических построений реальными данными на основе статистической информации был построен график роста общемирового валового продукта и стоимости квазиценных бумаг. Стоимость квазиценных бумаг на протяжении последних 1015 лет растет галопирующими темпами (рисунок 2.7). В то время как темпы реального экономического роста в большинстве развитых стран оставались примерно на прежнем уровне (в среднем в 80-е гг. – порядка 24% в год) и зависели от объективных экономических факторов как на макро-, так и на микроуровне.



Рисунок 2.7 Динамика изменения стоимости квазиценных бумаг и мирового валового продукта за 19802008гг. ³³


Рост капитализации мировых фондовых рынков был связан не столько с увеличением объемов производства, сколько с намерениями владельцев свободного капитала вложить ту или иную его часть в покупку фондовых активов. Причем основная часть спекулятивного капитала направлялась именно на покупку акций, поскольку рост объемов рынка данных бумаг не сдерживался практически никакими факторами (кроме объемов средств потенциальных инвесторов). В то же время процесс роста рынков государственных заимствований ограничивался, во-первых, потребностями правительств государств-заемщиков в привлечении дополнительных средств в казну, а, во-вторых, иными факторами формирования их рыночной цены.

В XX веке, особенно в последние десятилетия, разрыв между темпами роста реального и фиктивного капитала еще более усилился. Номинальное увеличение объемов фиктивного капитала требовало новых инструментов его приложения. К концу 90-х гг. XX века объем производных финансовых инструментов в стоимостном выражении стал сопоставим и даже превысил объем основных ценных бумаг – акций и облигаций³⁴. По данным Банка международных расчетов, к концу 2005 г. он достиг 298 трлн. долл., а к концу 2007 г. – 596 трлн. долл.³⁵ В результате на финансовом рынке образовалась своеобразная пирамида, основанием которой служат ценные бумаги, над которой нависает надстройка в виде огромного количества разнообразных производных ценных бумаг (рисунок 2.8).



Рисунок 2.8 Стоимость ценных и квазиценных бумаг в марте 2009 г. в млрд.долл.³⁶

В процессе роста рынка финансовые институты выпускали вторичные, третичные и следующих степеней ценные бумаги, которые не только создавали мультипликационный эффект, но и требовали для обслуживания своего оборота дополнительные объемы наличных денег. В свою очередь, излишки денежных средств стимулировали рост фондового рынка, который, пропуская их через себя, создавал фиктивные активы, уменьшающие инфляционное давление на рынки реальных товаров.

Лавинообразное внедрение в практику новых финансовых продуктов, особенно деривативов - фьючерсов, свопов, опционов и т.д., которые в большей мере связаны с риском, чем классические инструменты, заметно сказывается как на повышении общего риска финансовой системы, так и проявляется в убытках и банкроствах конкретных финансовых учреждений. Так, Mettallgesellshaft потерял в 1994 году 1,5 млрд долл. на операциях с нефтяными фьючерсами. Barings Bank обанкротился в 1995 году, потеряв 1,4 млрд долл. на игре с японскими бумагами (Nikkei 225 index). В связи с крахом Barings Bank сингапурская компания China Aviation понесла убытки на операциях с производными инструментами в сумме 550 млн долл. Пожалуй, самый известный случай финансового краха связан с хеджевым фондом Long Term Credit Management, LTCM. Этот фонд специализировался на управлении инвестициями привлеченных средств, которые вкладывались в облигации, акции, валюту, разнообразные свопы и даже российские ГКО. Для того чтобы избежать банкротства, фонд получил в 1998 году от консорциума 14 ведущих банков США 3,5 млрд долл. Компания AIB в 2002 году понесла убытки от фиктивных опционных контрактов в сумме 750 млн долл. Компания Proctor & Gamble в 1994 году потеряла от операций с двумя процентными свопами 153 млн долл.³⁷

Разумеется, в каждом из перечисленных случаев можно выявить непосредственные причины убытков и банкротства. Это и непрофессиональное ведение дела, и неоправданное стремление получить прибыль из сделок с высокой степенью риска, недоучет состояния рынка и новых тенденций на нем и т.д. Однако хотя бы в первом приближении можно сформулировать общий вывод: снижая частные, локальные риски деривативы увеличивают системные риски, что можно рассматривать как одну из форм реализации закона перехода количественных изменений в качественные. Постепенное наполнение мирового рынка производными финансовыми инструментами привело к нарастанию системного риска, что послужило толчком для разразившегося финансового кризиса, который стартовав в США, где квазиценные бумаги имели особо широкое распространение, перекинулся на другие страны, финансовые организации которых ранее приобретали на ссылка скрыта американские проблемные ссылка скрыта. В итоге крупнейшие инвестиционные банки получили колоссальные ссылка скрыта, а многие и вовсе прекратили существование.