Финансовый рынок Казахстана: взаимодействие и перспективы развития его сегментов 08. 00. 10 Финансы, денежное обращение и кредит

Вид материала

IS7 – характеризует инвестиционные возможности рынка, чем меньше показатель, тем больше рынок образует долгосрочных ресурсов; IS
IS8 – характеризует уровень потребности в поддержании ликвидности рынка за счет внешних инвестиций; IS11
Первое направление – меры по дальнейшему развитию инструментов финансового рынка
Второе направление – меры по совершенствованию надзора финансового рынка и финансовых организаций
Третье направление - повышение качества финансовых инструментов
Четвертое направление - устранение барьеров и повышение доступности финансовых услуг
Пятое направление – меры по противодействию наступлению финансового кризиса

Подобный материал:

1 2 3 4

Модель индикаторов волатильности финансового рынка к финансовым кризисам:

- индикатор роста: IS5 – характеризует уровень монетизации экономики, чем выше показатель, тем устойчивее экономика. Обязательное условие – снижение инфляции;

- группа индикаторов комбинированной динамики: IS2, IS4 – возрастающая динамика свидетельствует о росте инвестиционной привлекательности страны, в то же время о росте валютного риска;

- группа индикаторов снижения:

IS1, IS3 – характеризуют долю иностранных инвестиций в денежной массе (рост расценивается негативно, демонстрируя появление «валютного совета»; IS6 – характеризует качество кредитных инструментов (портфеля), допустимый уровень по версии МВФ не более 5%;

IS7 – характеризует инвестиционные возможности рынка, чем меньше показатель, тем больше рынок образует долгосрочных ресурсов;

IS9, IS10 – характеризуют уровень валютного риска, при этом рост IS9 свидетельствует об укреплении национальной валюты или о росте валютных спекуляций, а рост IS10 об ослаблении национальной валюты;

IS8 – характеризует уровень потребности в поддержании ликвидности рынка за счет внешних инвестиций;

IS11- характеризует покрытие и уровень участия депозитов в кредитах, чем ниже показатель, тем выше ликвидность и доходность рынка;

IS12 – характеризует зависимость фондового рынка от стабильности на рынке акций, рыночный риск

На основе данных, собранных и полученных в процессе исследования и изложенных ранее, составим матрицу индикаторов волатильности финансовых инструментов финансовым кризисам (таблица5).

Таблица 5 – Индикаторы волатильности финансового рынка Казахстана к финансовым кризисам ед.

Показатель	Год					Комментарий
Показатель	2003	2004	2005	2006	2007	Комментарий
Индикатор роста
IS5	20,3	21,8	28,1	27,7	38,2	С учетом инфляции - негативно
Индикатор комбинированной динамики
IS2	2,7	8,5	9,1	14	27,8	Рост инвестицион-ной привлекатель-ности, наряду с ростом валютного риска
IS4	0,4	0,7	1,5	2	4
Индикатор снижения
IS1	13,2	39	32,5	50,3	73	Свидетельствует о высокой волатильности финансовых инструментов казахстанского финансового рынка к финансовым кризисам
IS3	2	3,4	5,3	7	10,1
IS6	2,3	1,8	2	1,3	1,53
IS7	68,4	53,5	65,2	67,3	57,4
IS8	1,33	2,16	1,57	3,87	1,89
IS9	69	56	52	52	48
IS10	4,8	3,8	18,7	14,9	19,8
IS11	75,2	59,1	61,7	84,5	51,8
IS12	42,1	32,8	33,0	56,2	78,2
Инфляция	5,9	6,4	6,9	7,6	8,7
Примечание: составлена по данным Национального банка РК, АФН РК и МФ РК

Представленные данные позволяют заключить: практически все индикаторы продемонстрировали высокую чувствительность к финансовым кризисам. Исключением стал лишь индикатор IS6, который будучи в единичном случае субъективным показателем, в общей совокупности не может выправить всей ситуации. В то же время, в связи с тем, что динамика IS9 противоречит динамике IS10, рост уровня монетизации экономики на фоне роста инфляции свидетельствует о том, что положительная динамика этих показателей ещё более обостряет проблему подверженности кризису национального рынка. Применение данной модели индикаторов волатильности финансового рынка позволит повысить качество осуществляемого мониторинга финансового рынка, результативность планирования его развития и эффективность регулирующих мер. Здесь следует отметить, что основной концептуальной позицией регулирования финансового рынка Казахстана является обеспечение финансовой стабильности.

Для усиления эффекта благоприятных тенденций глобализации на все сегменты казахстанского финансового рынка целесообразно задействовать комплексный механизм, обеспечивающий, во-первых, синхронизацию позитивных факторов глобализации, а во-вторых, глубокую адаптацию этих факторов к специфическим условиям Казахстана, включая конкретные особенности в региональном и сегментивном разрезах. Действие комплексного механизма важно конкретизировать и трансформировать для каждого сегмента финансового рынка. На макроэкономическом уровне акцент делается на механизмы государственного регулирования, обеспечивающие использование позитивных факторов глобализации для повышения устойчивости финансового рынка, создания и эффективного функционирования общенациональных резервных фондов и институтов развития и решения других стратегических задач устойчивого социально-экономического развития. На мезоэкономическом уровне механизмы использования позитивных факторов глобализации непосредственно воздействуют на совершенствование сегментивной структуры финансового рынка и приоритетное развитие пока ещё отстающих сегментов финансового рынка, а в региональном разрезе – на устойчивое функционирование региональных финансовых центров.

Данный комплекс мер, предлагаемых для развития финансового рынка Казахстана и расширения взаимодействия его сегментов, включает следующие основные направления.

Первое направление – меры по дальнейшему развитию инструментов финансового рынка через:

- установление зависимости норм резервирования от сроков депозитов (по аналогии с системой гарантирования вкладов), что позволило бы обеспечить соответствие уровня платежеспособности банка с уровнем его резервирования;

- повышение ответственности финансовых институтов за содержание размещаемой рекламы в СМИ путем введения административных норм регулирования;

- стимулирование финансовых институтов, устанавливающих инфляционную индексацию ставок вознаграждения по депозитам, прямыми и косвенными методами (ввести налоговые льготы на выплачиваемую банками разницу, снизить нормы резервирования, повышать рейтинг и т.д.);

- сокращение срока блокирования добровольных и добровольно-профессиональных пенсионных инструментов в НПФ до 5 лет, предоставив возможность вкладчикам, достигшим 50-летнего возраста свободно управлять и использовать накопленные по данным инструментам средства;

- предоставление возможности перевода добровольных накоплений из НПФ в инвестиционный фонд, после истечения 5-летнего периода их обслуживания в НПФ;

- передачу функций по доставке выписок вкладчикам ГЦВП, обладающему широкой филиальной сетью;

- разработку и внедрение специальной рейтинговой системы для банков, ориентированной на специфику вложений, осуществляемых НПФ в депозиты этих банков;

- сокращение норм комиссионного вознаграждения ННПФ и создание за счет сэкономленных средств фондов пенсионных бонусов;

- введение норматива достаточности капитала для НПФ с позиции покрываемости доходности НПФ. Данный показатель должен увязать доходность пенсионных активов с объемом собственного капитала НПФ;

- внедрение коэффициента индексации пенсионных накоплений на каждый финансовый год за счет средств Национального фонда;

- переход на расчет страховых резервов только актуарными методами;

- создание перестраховочных компаний, выступающих как узкоспециали-зированные инвестиционные институты, имеющие страховую специфику;

- создание Единой статистической базы данных по страхованию и Страхового бюро (по типу Кредитного бюро);

- внесение изменений в Бюджетный Кодекс РК и разрешение местным органам власти и управления выпускать муниципальные ценные бумаги;

- проведение систематической эмиссии ГЭЦБ и доведение его объемов до 10-15% объема денежной массы в стране, использование механизма хеджирования путем создания производных инструментов на базе ГЭЦБ;

- разработку специальных механизмов вовлечения средств паевых инвестиционных фондов в финансирование инвестиционных проектов реального сектора экономики;

- организацию мониторинга качества акций и паев, выпускаемых инвестиционными фондами;

- создание на базе крупных инвестиционно-брокерских и управляющих компаний инвестиционного банка;

- создание безналичной розничной платежной системы с применением микропроцессорных технологий;

- использование разработанной экономико-математической модели взаимодействия сегментов финансового рынка для целей среднесрочного планирования.

Второе направление – меры по совершенствованию надзора финансового рынка и финансовых организаций через:

- смещение фокуса с формальной оценки количественных параметров финансового рынка Казахстана на глубокую профессиональную, качественную и своевременную диагностику;

- перестройку процедур взаимодействия АФН РК и финансовых институтов и организаций, устранение формализма и ориентирование в регулировании на финансовые продукты и услуги и на выращивание клиентов;

- реинжиниринг надзорных процедур – их рационализация и оптимизация (оптимизация надзора над многофилиальными банками);

- расширение объема статистической информации, предоставляемой как Агентством по статистике (информация по объему выпущенных и изъятых денег из обращения), так и Агентством по финансовому надзору и Национальным банком РК (сведения по объему лизинговых, факторинговых и прочих прокредитных услуг);

- осуществление денежно-кредитного регулирования через ориентирование на параллельное таргетирование курса национальной валюты и инфляции как таковой, через позиционирование инфляции путем управления объемами денежных агрегатов, валютного курса при сочетании с динамичной эмиссионной политикой ГЭЦБ;

- усиление контроля за состоянием маркет-мейкерских услуг путем установления ограничений на изменение ценовой маржи по котируемым ценным бумагам;

- установление регулятивных рычагов вовлечения профессиональных участников в развитие фондового образования;

повышение профессионализма и служебной ответственности сотрудников надзорных органов страны.

Третье направление - повышение качества финансовых инструментов через:

- обеспечение стабильности (финансовой устойчивости финансовых организаций, оптимального уровня рисков финансовых инструментов);

- проведение грамотного бизнес- и финансового планирования;

- разработку надежных и эффективных внутренних процедур в соответствии с принципами корпоративного управления, законодательством, правилами ведения финансового бизнеса и обеспечение профессионального риск-менеджмента;

- поддержание уровня высокого доверия кредиторов и вкладчиков через взаимодействие как основных участников рынка, так и созданных на их основе СРО и АФН РК;

- обеспечение «чистоты» обращающихся финансовых инструментов – противодействие незаконным доходам;

- создание достаточного спектра предлагаемых финансовых продуктов и услуг и обеспечение их высокого качества на уровне мировых стандартов;

- содействие развитию финансовой инфраструктуры: сети филиалов и представительств, применение современных технологий, использование развитых и совершенных расчетных систем;

- транспарентность и высокое качество отчетности на основе применения МСФО и обеспечение высокого уровня её адаптивности для более мобильного интегрирования с мировым финансовым рынком;

- формирование достаточных финансовых возможностей через обеспечение высокого качества капитала финансовых организаций;

- обеспечение гибкости и оперативности реагирования на меняющуюся экономическую обстановку, инновационность финансовых инструментов (как единение финансовых продуктов и технологий и их продаж).

Четвертое направление - устранение барьеров и повышение доступности финансовых услуг через:

снижение «вменённых» затрат банков при осуществлении их деятельности или при проведении отдельных банковских операций и т.п. (высокая стоимость ипотечного кредитования);
упрощение, оптимизация, ускорение и удешевление процедур банковских слияний и присоединений;
обеспечение информационной прозрачности клиентской среды, в том числе через содействие развитию Кредитного бюро и создание бюро регистраций залогов;

поддержка возникновения весомых негосударственных рейтинговых программ как для оценки банков, так и для остальных участников финансового рынка.

Пятое направление – меры по противодействию наступлению финансового кризиса через:

- внедрение предлагаемой модели индикаторов оценки волатильности финансового рынка к финансовым кризисам;

- расширение полномочий АФН РК и АРД РФЦА по прекращению (приостановке) биржевых торгов при нарушении ценовых лимитов или при движениях цен, превышающих определенное число пунктов соответствующих фондовых индексов или в случаях, когда возникает угроза разрушения рынка (например, в связи с нарастанием кредитных рисков в расчетно-клиринговой системе, обслуживающей рынок). Должна быть создана и встроена в торговые площадки система ограничителей системного риска – автоматические прерыватели торгов, лимиты изменения цены в течение торгового дня и при открытии, механизм специальных котировок, по которым совершаются сделки в случае постоянной несбалансированности спроса и предложения, введение срочного запрета на короткие продажи, если они ранее были разрешены, и т.п.

Учитывая сложившиеся тенденции развития финансового рынка Казахстана и полученные выводы, считаем, что в данных условиях приток иностранных инвесторов на казахстанский рынок в лице UniCredito Italiano S.p.A и Kookmin Bank следует рассматривать только положительно, поскольку их деятельность будет способствовать выходу из кризиса всего сектора. В этой связи весьма существенно, чтобы оперативные действия регулирующего органа были направлены на использование позитивных сторон прихода на казахстанский рынок иностранных инвесторов с учетом соблюдения интересов и отечественных банков. Важно, чтобы привлечение иностранных инвесторов не стало центральным инструментом выхода из кризиса, который при отсутствии должного контроля может привести к главной потере – экономической безопасности.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Диссертационное исследование позволило получить следующие выводы.

1. Финансовый рынок Казахстана аккумулировал подавляющую часть быстро растущих внутренних сбережений, достигших мирового уровня (62 - 65% ВВП). Для финансового рынка характерна специфичность форм взаимодействия (рыночное, по предписанию и кооперированное), которые в дополнение к этому обладают свойством высокой мобильности (одновременно присутствовать в определенном конкретном случае взаимодействия). Это обусловило возможность обозначения взаимодействия сегментов финансового рынка как «корпорированное взаимодействие», которое отличается динамичностью и алокальностью. Стремление снизить расходы на взаимодействие стало причиной образования международных финансовых центров. Именно поэтому создание РФЦА в Казахстане призвано изменить ситуацию с развитием взаимодействия сегментов финансового рынка.

2. Отмечена необходимость дальнейшего развития финансовой теории в отношении изучения проблем развития финансового рынка с признаками глобальной структуры. Исходя из анализа существующих теорий и трактовок «финансового рынка» дано его авторское суждение. В работе изложена концепция взаимодействия сегментов финансового рынка и классификация его структуры по инструментальному признаку на основе выдвижения идеи единства понятия «финансовый инструмент» для любого сегмента финансового рынка. Влияние глобализационных процессов и формирование мирового финансового рынка обусловили формирование особых десмо-инструментов. Понимание их сущности необходимо для эффективного управления рисками, контроля ценообразования, создания действенного (немультиплицирующего) регулирования и оценки уровня взаимодействия на финансовом рынке. Наличие сегментивной роли каждого из рынков, входящих в общую структуру финансового рынка, определило необходимость его классификации по ресурсному, ролевому и рыночному признаку. При этом классификация по ресурсному признаку - на ресурсообразующие, ресурсоразмещающие, ресурсообслуживающие выбрана в качестве основной для исследования. Логика проводимого исследования определила необходимость применения поэтапного комплексного подхода к изучению взаимодействия сегментов финансового рынка, предложено объединение показателей, получаемых в результате расчета их к величине ВВП, в группу показателей устойчивости развития.

3. Уточнена роль глобализации в развитии мирового сообщества и дано авторское определение её содержания. Установлено, что влияние глобализации ослабевает тогда, когда процесс перемещения и перелива постепенно снижает скорость своего движения в результате освоения новых территорий и отношений. Этот процесс снова возобновляется, получая новые формы реализации, когда эффективность освоенных и отработанных ресурсов начинает снижаться и процесс перемещения получает новый импульс к расширению взаимодействий, к поиску более благоприятных условий.

4. Раскрыта ресурсообразующая роль депозитного рынка в структуре финансового рынка Казахстана. Уровень развития его инструментов определяет степень финансовой грамотности населения. Установлена тесная зависимость между уровнем развития рынка ценных бумаг и депозитным рынком. Основными характеристиками, определяющими его ресурсообразующую роль, обозначены: способность характеризовать связь финансового рынка и населения, значение инструментов государственного регулирования в стимулировании обращения депозитных инструментов; высокая чувстви-тельность к конъюнктуре рынка. При отсутствии четкого определения в научной и учебной литературе понятия депозитный рынок в работе дано авторское изложение его сущности и обозначены регулятивная и информационная функции. В процессе обозначения принципов функционирования депозитного рынка было установлено, что гарантированность не является общерыночным принципом для инструментов данного рынка. Впервые была дана отличительная характеристика активных депозитных и пассивных кредитных инструментов.

5. Обозначены принципы функционирования пенсионного рынка: сохранность пенсионных накоплений, эффективность обращаемых на рынке инструментов, инвестирование экономики страны, гласность и упорядоченность. Дано авторское определение понятия «пенсионный рынок». Руководствуясь положениями МСФО и казахстанского законодательства, впервые дано определение инструментам пенсионного рынка, сформулирована их особенность. Впервые представлена инструментальная и изложена авторская модель институциональной структуры пенсионного рынка по инвестиционному признаку.

6. Установлено, что обращение инструментов страхового рынка способствует приобщению сугубо нефинансовых отношений к финансовым, а через функционирование Казахстанского Фонда гарантирования (страхования) вкладов физических лиц и Казахстанского фонда гарантирования ипотечных кредитов осуществляется содействие развитию депозитного и ипотечного рынков. Выявлены специфические особенности: нехарактерный возвратный механизм обращения страховых инструментов; инструменты перестрахования подобно фондовым представляют собой и способ аккумуляции и размещения денежных средств. Механизм ценообразования на страховые инструменты отличается зависимостью спроса и предложения от внешних факторов - страховой культуры и степени доверия к страховым институтам, и слабым стимулированием спроса со стороны предложения. Изложены инвестиционно-институциональная и инструментальная структуры рынка, авторское определение понятия «страховой рынок».

7. Ресурсоразмещающая роль кредитного рынка обозначила аспекты взаимодействия кредитного с денежным и депозитным рынком, в связи с этим проведено четкое разграничение по принадлежности тех или иных финансовых инструментов к плоскости определенного рынка. В частности, аргументировано отношение векселя к денежному рынку, возможность учета показателей государственного кредита при расчете емкости кредитного рынка. На основе анализа сущности, характерных черт, функций и принципов кредитного рынка впервые изложено разграничение понятий «кредитная система» и «кредитный рынок», дано авторское изложение его сущности. Построение институциональной и инвестиционной структуры кредитного рынка дало возможность сформировать четкую основу для расчета его емкости. Позиционирование принадлежности инструментов к кредитному рынку позволило изложить авторское видение его инструментальной структуры. Проведена классификация участников рынка по степени рыночности продаж кредитных инструментов и установлено, что тендерные условия по государственным кредитам выступают своеобразным рычагом ценообразования на данный вид кредитных инструментов.

8. Рынок ценных бумаг играет ключевую роль в становлении и развитии индивидуального инвестирования с присущим ему рисковым размещением, в обеспечении средствами для размещения активов для участников финансового рынка. Ресурсоразмещающая роль РЦБ раскрывается через его черты: посреднической ролью между сегментами финансового рынка, способностью своим появлением характеризовать насыщение рынка остальными финансовыми инструментами. Проведение сравнительной оценки определений «рынок ценных бумаг» и изучение его сегментивной роли позволило изложить авторское определение его сущности. Установлено, что государственные ценные бумаги играют главенствующую роль в развитии мирового фондового рынка. При анализе рынка срочных инструментов дана авторская оценка их сущности, аргументированы причины высокой капитализации рынка акций при ограниченности их в обращении. Установлена особенность ценообразования на РЦБ, выражающаяся в том, что спрос в основном зависит от реальных и перспективных возможностей экономических агентов к вложению, нежели от платежеспособности эмитента, а предложение – от стремления эмитентов привлекать ресурсы данным способом. Изучение особенностей классификации фондовых инструментов позволило расширить аргументы проведения посегментного ранжирования финансового рынка и внести предложение о его классификации по степени ликвидности.

9. Дана оценка ресурсообслуживающего значения денежного рынка и характерных признаков, позволивших изложить авторское видение его сущности. При этом платежные инструменты были признаны инструментами денежного рынка. Установлена их особенность, выражающаяся в слабой чувствительности к изменению спроса и предложения на них. В работе дана сравнительная оценка понятий «денежный рынок», «денежное обращение» и «денежная система» в авторском толковании, изложены функции рынков, представлены институциональная и инструментальная структура рынков, выделены этапы развития казахстанского денежного рынка.

10. Дана оценка современного состояния мирового валютного рынка, изложены факторы, определившие развитие национального валютного рынка. Позиционирование значения валютного рынка в структуре финансового рынка и в обслуживании национальной экономики, установление специфических свойств позволило на основе анализа существующих трактовок и их оценки дать авторское толкование понятию «валютный рынок». Были обозначены функции валютного рынка, представлены институциональная и инструментальная структуры рынка, обозначены принципы функционирования и его основные проблемы.

11. Установлено, что структура финансового рынка сложилась в процессе развития финансовых услуг и значит, структурная связь выступает доминантой данных отношений. Таким образом, структуру финансового рынка следует рассматривать как целое, обладающее свойствами, функциями и чертами, характерными для его составных частей. Изучение взаимодействия на мировом финансовом рынке показало, что оно проявляется в таких формах корпорированного взаимодействия, как: создание новых интегрированных финансовых продуктов и услуг – десмо-инструментов; формирование корпорированных в управлении финансово-банковских структур различного типа; создание и формирование МФЦ как центров развития финансовых продуктов и услуг, направленных на сокращение расходов по взаимодействию участников финансового рынка. Формирование МФЦ изучено по направлениям: цель создания, показатели развития, благоприятные условия функционирования МФЦ, характеристики МФЦ и потенциальные и действующие инвесторы финансового рынка. Изложено авторское видение перспектив развития РФЦА.

12. В результате наложения институциональных структур сегментов финансового рынка была получена и предложена новая структура рынка по регулятивно-институциональному признаку: банковский, пенсионный, страховой рынки и рынок ценных бумаг. Проведено сопоставление значений финансового рынка, рассчитанного по ВВП, СНС и ресурсному признаку, отмечены преимущества и недостатки данных методик. Полученные выводы касаются оценки емкости каждого из изучаемых сегментов рынка, состояния рынка портфельного инвестирования и доходности инвестиционных портфелей институциональных инвесторов. Рассчитана десмо-зависимость ресурсообразующих и ресурсоразмещающих сегментов рынка.

13. Математическая модель взаимодействия сегментов финансового рынка представляет собой математическую оболочку, в которой по мере смены временного периода значение факторов как констант изменяется. В данной работе предложена методика расчета данных факторов посредством дисперсионно-ковариационной матрицы и программы Statistica 6.0. Таким образом, были установлены три основных факторообразующих инструмента – кредитный, фондовый и депозитный. Кроме того, совокупный индикатор РЦБ равный 1,104697 превысил как кредитный, так и депозитный индикатор, что подтверждает идею расширения роли рынка ценных бумаг.

14. Для оценки волатильности финансовых инструментов к финансовым кризисам были выбраны 12 показателей, взятых на основе построенной экономико-математической модели: кредитные, фондовые и депозитные инструменты. Проведен их расчет и анализ, позволивший заключить, что практически все индикаторы продемонстрировали высокую чувствительность к финансовому кризису. Предложены конкретные рекомендации по совершенствованию развития финансового рынка и стимулирования взаимодействия его сегментов, выделенные в пять основных направлений. В рамках пятого направления изложены предложения по применению накопленного мирового опыта по защите национальных банковских систем с позиции экономической безопасности.

Blog

Финансовый рынок Казахстана: взаимодействие и перспективы развития его сегментов 08. 00. 10 Финансы, денежное обращение и кредит