Оценка эффективности предпринимательской деятельности на основе стоимостного анализа

Вид материала

Содержание

Москва - 2006 год Работа выполнена на кафедре экономики предприятия и основ предпринимательства экономического факультета МГУ им
Общая характеристика работы
Степень разработанности проблемы.
Цели и задачи исследования
Объект и предмет исследования
Теоретическая основа и методологическая база исследования
Научная новизна
Теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования
Апробация результатов работы
Структура диссертации
Список литературы
Основные положения диссертации
Параметр стоимости
Стать эффективной вертикально-интегрированной компанией на пищевом рынке РФ. Быть лидером, одной из крупнейших компаний РФ.
Параметры стоимости
Повышение ликвидности
Клиентская составляющая
Размер дисконта к оценке
Фактор стоимости

Подобный материал:

1 2 3

На правах рукописи

Бондаренко Артем Валентинович

Оценка эффективности предпринимательской деятельности

на основе стоимостного анализа

специальность: 08.00.05 – экономика и управление народным хозяйством

(предпринимательство)

Автореферат диссертации на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

Москва - 2006 год

Работа выполнена на кафедре экономики предприятия и основ предпринимательства экономического факультета МГУ им. М.В. Ломоносова.

Научный руководитель	доктор экономических наук, профессор Белолипецкий Василий Георгиевич
Официальные оппоненты	доктор экономических наук, профессор Шуркалин Александр Константинович
	кандидат экономических наук, доцент Липунцов Юрий Павлович
Ведущая организация	Межотраслевой институт повышения квалификации и переподготовки руководящих кадров и специалистов Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова

Защита состоится «___» февраля 2007 года в ____ часов на заседании диссертационного совета Д 501.002.02 в Московском государственном университете им. М.В. Ломоносова по адресу: 119992, Москва, Ленинские горы, 2-й корпус гуманитарных факультетов, экономический факультет, ауд. 428.

С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке им. А.М. Горького 2-го корпуса гуманитарных факультетов МГУ им. М.В. Ломоносова.

Автореферат разослан « ___ » декабря 2006 года.

Ученый секретарь

диссертационного совета

кандидат экономических наук, доцент В.Г. Попова

Общая характеристика работы

Актуальность исследования. Актуальность темы настоящего исследования обусловлена, прежде всего, тем, что применение широко распространенной традиционной системы оценки эффективности бизнеса, основанной на ресурсном подходе и показателях прибыльности и рентабельности деятельности, подвергается сегодня справедливой критике, поскольку она позволяет адекватно оценивать результативность бизнеса лишь в краткосрочном периоде, причем в условиях неизменных отношений между контрагентами и в отсутствие асимметрии информации.

Современная ступень эволюции хозяйства, характеризующегося динамизмом и глобализацией, потребовала новых подходов к оценке эффективности, в связи с чем особую важность приобретает построение такой системы оценки эффективности деятельности предприятия, которая бы учитывала влияние изменяющейся внешней среды и долгосрочные последствия принимаемых инвестиционных решений.

Система оценки эффективности предпринимательской деятельности на основе стоимостного анализа позволяет принимать во внимание влияние внешних факторов и с приемлемой точностью определять результат деятельности фирмы в долгосрочном периоде. В этом случае критерием эффективности деятельности является приращение стоимости капитала, выраженного в денежной форме, поэтому построение системы оценки эффективности на основе показателя стоимости компании представляется одним из наиболее актуальных направлений современной экономической науки.

Проблемам оценки эффективности деятельности предприятия огромное внимание уделяла советская экономическая наука. По этим вопросам опубликованы сотни монографий, на страницах журнала «Вопросы экономики» были проведены две крупные научные дискуссии^¹. Однако до практики предложения ученых так и не дошли. С началом рыночных реформ эта проблематика по известным причинам ушла в России на второй план. Лишь в последние несколько лет начал возрождаться интерес ученых к проблемам эффективности российского бизнеса, чему в немалой степени способствовало резкое увеличение числа научных исследований по этим проблемам за рубежом.

В современных российских условиях вопросы эффективности приобрели особую остроту в связи с тем, что в рамках старых бизнес-моделей, основы которых были заложены еще в период приватизации, добиться повышения эффективности много сложнее, чем в экономически развитых странах. Хаотичный состав бизнес-портфелей крупных компаний и их избыточная диверсификация, неэффективная деятельность корпоративных центров скорее способствуют снижению, чем росту их эффективности. Этим во многом объясняется особая актуальность настоящего исследования.

Степень разработанности проблемы. В современной экономической науке разработаны следующие концепции, определяющие подходы к оценке эффективности деятельности^²: традиционная финансовая модель, стоимостная модель, система сбалансированных показателей, система процессно-ориентированного анализа рентабельности, концепция ВРМ^³, вбирающая в себя все накопленное в мировой экономической науке знание в этой области.

Использование традиционной финансовой модели при оценке эффективности деятельности основано на рыночном типе хозяйственного мышления, в соответствии с которым все параметры, влияющие на эффективность деятельности предприятия, находятся среди факторов его внутренней среды. Следовательно, эффективность деятельности достигается путем принятия оперативных решений, исходя из текущих возможностей организации. Разработанные методики финансового анализа основываются на данных периодической отчетности предприятия за прошедший период. В рамках данной модели предполагается, что результаты деятельности предыдущего периода могут свидетельствовать о текущей эффективности деятельности предприятия.

С точки зрения собственника финансовые результаты деятельности компании, достигнутые за прошедший период, не могут отражать эффективность его предпринимательской деятельности, которая должна быть выражена в увеличении капитала, что было обосновано еще К.Марксом^⁴. Для этого необходимо учитывать последствия принимаемых решений и их влияние на результативность деятельности компании в будущем, с учетом изменения факторов внешней среды. Свидетельством эффективности деятельности компании выступает увеличение ее стоимости. Оценивать увеличение стоимости, и, как следствие, эффективность деятельности компании предлагается на основе факторов стоимости компании. Том Коупленд, Тим Коллер, Джек Мурин определяют факторы стоимости как: «…любую переменную, влияющую на стоимость компании»^⁵. Одной из самых распространенных концепций в рамках данного типа хозяйственного мышления является концепция добавленной стоимости (EVA), предложенная Д.Стерном и Б.Стюартом, которая рассматривает рост эффективности как превышение рентабельности используемого капитала над затратами на его привлечение. Практической реализацией данной концепции выступают модель EVA и модель дисконтированных денежных потоков (DCF). Применению показателя EVA в качестве основы для построения системы оценки эффективности деятельности компании присущи такие недостатки, как использование данных прошедшего периода и большого числа поправок, сближающих балансовую и рыночную стоимость активов компании. Применение модели DCF позволяет избежать недостатков модели EVA, однако не решает проблему распространения показателей системы оценки на все уровни организации с выделением отдельных показателей для основных и вспомогательных подразделений организации.

Система сбалансированных показателей (Balanced Scorecard), разработанная Институтом Нолана Нортона под руководством Дейвида Нортона, рассматривает эффективность деятельности компании по четырем взаимосвязанным составляющим: финансовой, клиентской, внутренних бизнес процессов, обучения и развития. В рамках этих составляющих выделяются показатели, для которых можно определить целевое значение, достижение которого отвечает стратегическим задачам компании. Если индикатор не достигает своего целевого значения, то это свидетельствует о наличии фактора, сдерживающего или противодействующего достижению стратегических целей. Таким образом, данная система позволяет анализировать эффективность деятельности компании по основным составляющим и структурным подразделениям. Однако система сбалансированных показателей не дает четкого интегрированного показателя, который мог бы выступать в качестве итоговой оценки, что не позволяет собственникам получить представление об эффективности деятельности компании в целом.

Система процессно-ориентированного анализа рентабельности (ABPA), разработанная М. Мейром, делает акцент на эффективности отдельных бизнес-процессов компании. Данная система основана на достаточно простой предпосылке: если понятны бизнес-процессы компании, ее расходы, а также генерируемые этими процессами доходы, приносимые клиентами, то появляется мощный инструмент измерения и повышения эффективности деятельности компании. АВРА позволяет определить действительную рентабельность тех или иных продуктов и услуг. Однако, предприятия сталкиваются с большими трудностями при внедрении системы ABPA в современных условиях, прежде всего из-за недостатка квалифицированного персонала, необходимого для внедрения данной системы, а также малоразработанного методологического обеспечения. С появлением концепции ВРМ и информационной системы фирмы Hyperion эти трудности, на наш взгляд, могут быть преодолены в ближайшем будущем.

За рамками рассмотрения в данной работе оказались некоторые распространенные модели оценки эффективности деятельности, такие как: модель рыночных коэффициентов, модель рыночной добавленной стоимости (MVA), модель акционерной добавленной стоимости (SVA, Rappaport A.), модель доходности инвестиций на основе потока денежных средств (CFROI, Madden B.J.), модель денежной добавленной стоимости (CVA, Boston Consulting Group). Для данных моделей характерны те же недостатки, что и для рассмотренных в диссертации, и даже в большей степени.

Каждая из вышеперечисленных систем обладает своими достоинствами и недостатками. Эти обстоятельства потребовали дальнейшего изучения проблемы создания системы оценки эффективности бизнеса и разработки новых подходов, повышающих достоверность измерений эффективности деятельности компаний в современных условиях.

Цели и задачи исследования. Целью настоящей диссертационной работы является научное обоснование системы оценки эффективности предпринимательской деятельности^⁶, основанной на показателе стоимости, выражающем интегральную оценку эффективности, а также разработка методических рекомендаций по ее внедрению на предприятии. Данная система должна обеспечивать возможность учета всех существенных факторов внешней и внутренней среды предприятия, а также предусматривать возможность объективной оценки результатов деятельности его отдельных подразделений.

Для реализации указанной цели в работе поставлены и решены следующие задачи:

определены объект и субъект предпринимательской деятельности;
систематизированы научные взгляды на результативность деятельности компании, эволюцию критерия эффективности деятельности с позиций различных типов хозяйственного мышления;
обоснованы области применения наиболее распространенных систем оценки эффективности деятельности;
проанализированы различные подходы к оценке стоимости компании и определена степень их соответствия концепции оценки действительной эффективности бизнеса;
обоснован механизм создания необходимой информационной базы для построения системы оценки действительной эффективности бизнеса;

Объект и предмет исследования. Предметом исследования настоящей работы является совокупность методов и инструментов оценки эффективности предпринимательской деятельности. В качестве объекта исследования выступает механизм формирования конечных результатов хозяйственной деятельности предпринимательских структур.

Теоретическая основа и методологическая база исследования. Теоретико-методологической основой исследования явились труды отечественных и зарубежных ученых по проблемам оценки эффективности деятельности и построению системы показателей, позволяющей оценивать результаты деятельности компании. В настоящем исследовании использовались, в частности, работы: К. Маркса, заложившего основы стоимостного анализа и обосновавшего категорию стоимости в качестве критерия эффективности; Т. Коупленда, Т. Коллера, Д. Муррина, обосновавших использование показателя стоимости как дисконтированного денежного потока в качестве показателя эффективности деятельности компаний; М.В. Мейера, предложившего систему ABPA для измерения эффективности бизнеса; Р. Каплана, Д. Нортона, разработавших ССП в качестве эффективной системы управления предприятия; О.С. Виханского, разработавшего и обосновавшего систему стратегического управления на предприятиях; В.Г. Белолипецкого, исследовавшего проблему эффективности деятельности хозяйственных субъектов в мировой экономике; А.Д. Шеремета, Е.В. Негашева, разработавших распространенную в российской экономике систему финансового анализа на основе рыночного подхода; М.К. Скотта, предложившего систему оценки эффективности бизнеса на основе анализа звеньев цепочки стоимости компании; В.И. Лоскутова, исследовавшего проблему эффективности деятельности предприятия в зависимости от формы собственности; М. Джеймса, занимавшегося проблемами оценки компаний на развивающихся рынках и влияния выбора стратегии развития компании на ее стоимость; А.Дамодарана, изучавшего вопросы оценки стоимости компаний.

В работе также использовались нормативные акты ФСФР России, методические руководства и стандарты, одобренные ТПП РФ, Федеральным Долговым Центром при Правительстве РФ.

Автором применялись такие методы научного познания, как сравнительный анализ, обобщение, систематизация, метод эмпирического исследования, экспертных оценок.

Научная новизна работы состоит в следующем:

уточнено понятие факторов стоимости компании, позволяющих обосновать те критерии эффективности деятельности предпринимательских структур, которые определяют области оптимального применения ресурсов предприятия для обеспечения роста его стоимости;
разработана система оценки эффективности деятельности компании посредством интеграции системы сбалансированных показателей и выделенных факторов стоимости. Предложенный подход к оценке эффективности обеспечивает повышение качества измерений и аналитичность системы оценки эффективности;
предложен алгоритм выделения факторов стоимости для последующей разработки на их основе системы сбалансированных показателей, который обеспечивает каскадирование показателя стоимости компании в систему оценки эффективности ее деятельности;
разработана методика построения системы оценки эффективности деятельности компании на основе ССП, позволяющая объективно оценивать вклад результатов деятельности каждого из подразделений в увеличение стоимости компании.

Теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования. Теоретическая значимость работы состоит в обобщении существующих подходов к оценке эффективности деятельности компании, обосновании механизма выделения ключевых показателей деятельности компании и их агрегировании в интегральный показатель эффективности – стоимость компании.

В работе был проведен анализ различных систем оценки эффективности деятельности компании, выделены их преимущества и недостатки, которые проявляются при их внедрении на предприятиях в современных условиях России. В результате предлагается к практическому применению система оценки, позволяющая получить более точную информацию об эффективности деятельности компании.

Апробация результатов работы. Система оценки эффективности деятельности компании, полученная в результате данного исследования была внедрена на ряде предприятий, входящих в один из крупнейших масложировых холдингов России – группу компаний «Солнечные продукты» (справка о внедрении прилагается). На основе проведенного анализа были разработаны рекомендации по построению учетной системы на предприятии для формирования информационной базы, необходимой при внедрении системы оценки эффективности деятельности.

Структура диссертации. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка и 9 приложений.

Структура диссертации представлена следующим образом.

Введение

Глава 1. Концептуальные основы оценки эффективности предпринимательской деятельности

1.1. Анализ изменений представлений о предпринимательстве

1.2. Эволюция научных взглядов на результативность деятельности компаний

1.3. Оценка эффективности деятельности предпринимательских структур в контексте стоимостного мышления

1.4. Модели оценки эффективности деятельности компании

Глава 2. Оценка эффективности компании в условиях неполноты информации о ее стоимости

2.1. Анализ соответствия методов оценки стоимости концепции оценки эффективности деятельности компании

2.2. Организация системы управленческого учета как основы для проведения стоимостного анализа эффективности деятельности компании

2.3. Выделение факторов стоимости и KPI в системе сбалансированных показателей предприятия

Глава 3. Применение ССП в качестве системы оценки эффективности деятельности

3.1. Описание бизнес-ситуации

3.2. Построение ССП на основе выделенных факторов стоимости и KPI в предложенной системе оценки эффективности

3.3. Применение методов оценки стоимости компании

Заключение

Список литературы

Приложения

Blog