Отчет об оценке рыночной стоимости акций ОАО «Ставропольэнерго» Дата составления отчета

Вид материала

Отчет

Содержание 7.6. Прогнозные денежные потоки Чистая операционная прибыль после налогообложения Денежный поток

Подобный материал:

• Отчет об оценке рыночной стоимости акций ОАО ак «Омскэнерго» Дата составления отчета, 2919.75kb.
• На отчет №15-07 от 09. 03. 2007г. «Об оценке рыночной стоимости 1 обыкновенной акции, 223.54kb.
• Хх об оценке рыночной стоимости 49% пакета акций. Объект оценки, 3314.97kb.
• Отчет об оценке стоимости действующего предприятия ОАО "машиностроительный завод", 2544.04kb.
• Отчет об оценке рыночной стоимости акций открытого акционерного общества «электросвязь», 418.56kb.
• «Оценка рыночной стоимости 20% пакета акций ОАО «Северо-Западный Телеком», 650.72kb.
• Отчет об оценке №10/11-82. 93 Определение рыночной стоимости одной обыкновенной именной, 2353kb.
• Отчет № хх/0-2000 об оценке рыночной стоимости автозаправочной станции на 15. 02. 2000, 646.57kb.
• Ки, полученных методами затратного, сравнительного и доходного подходов сталкивается, 101.07kb.
• Российской Федерации «Российский фонд федерального имущества», 3811.63kb.

7.6. Прогнозные денежные потоки

Как уже отмечалось, в ходе проведения оценки собственного капитала Компании мы рассматривали денежные потоки, связанные с его основной деятельностью − передачей электроэнергии (и присоединением потребителей в 2007-2010 гг.).

При расчете денежных потоков в рамках доходного подхода мы исходили из следующих допущений:

• амортизация не является денежным расходом, однако на периоде прогнозирования до 2015 года Компания не может в полной мере использовать амортизацию как налоговый щит по причине расхождения значений налоговой и бухгалтерской амортизации. На постпрогнозном периоде принято допущение о равенстве этих величин;
  
• оборотный капитал необходим для финансирования деятельности Компании, поэтому суммы денежных средств, требуемые для увеличения оборотного капитала, уменьшают денежный поток;
  
• капитальные затраты подлежат вычету, поскольку представляют собой расходование денежных средств.
  

Таким образом, для построения чистых денежных потоков мы скорректировали чистую прибыль Компании следующим образом:

• добавили амортизацию/износ, представляющий собой неденежную статью расходов в связи с тем, что данная категория затрат отражает лишь постепенное списание части исторической стоимости основных средств Компании на восстановление производственных фондов;
  
• скорректировали чистый денежный поток Компании с учетом изменений в оборотном капитале, связанных с изменением его операционной и инвестиционной деятельности;
  
• учли эффект отложенных налогов, возникающий в результате разности оценки активов для налогового и бухгалтерского учетов;
  
• вычли капитальные затраты, так как они представляют собой распределение денежных средств, не отраженное в отчете о прибылях и убытках и уменьшающее объем денежных средств, доступных акционерам.
  

Таблица 7.43. Прогноз денежных потоков, млн. руб.

	III-IV кв. 2007 г.	2008 г.	2009 г.	2010 г.	2011 г.	2012 г.	2013 г.	2014 г.	2015 г.
Выручка от реализации	1 392	3 028	3 303	3 850	4 303	4 829	5 399	5 986	8 602
Себестоимость реализации (без амортизации)	-1 138	-2 539	-2 814	-3 129	-3 990	-4 286	-4 539	-4 529	-4 742
Амортизация налоговая	-111	-219	-215	-209	-219	-248	-279	-314	-348
Амортизация бухгалтерская	-111	-219	-215	-1 669	-1 694	-1 736	-1 779	-1 823	-1 868
Налог на прибыль	-34	-65	-66	-123	-22	-71	-139	-274	-843
Чистая операционная прибыль после налогообложения	109	205	208	-1 071	-1 404	-1 264	-1 059	-640	1 149
Корректировки:
+ Амортизация	111	219	215	1 669	1 694	1 736	1 779	1 823	1 868
+ Капитальные вложения	-263	-351	-355	-359	-1 669	-1 694	-1 736	-1 779	-1 823
- Изменение оборотного капитала	129	13	15	-12	37	19	-42	-49	-210
Денежный поток	85	86	84	227	-1 341	-1 203	-1 058	-645	984

Источник: расчеты Оценщика.