Geum.ru

Теория и методология финансовой стратегии привлечения иностранного капитала для модернизации черной металлургии в условиях глобализации 08. 00. 10 Финансы, денежное обращение и кредит

Вид материалаАвтореферат

Содержание


Общие выводы
Подобный материал:
1   2   3   4   5

8. На основе разработанной Стратегии увеличения мощностных характеристик предложены альтернативные варианты обеспечения программ развития формирования финансовых ресурсов, в частности развитие рынка акций, инвестиционные проекты

В диссертационном исследовании при разработке программы стратегического планирования до 2015 г выявлено, что основными задачами ОАО «ММК» является производство и сбыт высококачественной металлопродукции, удовлетворяющей потребностям наших клиентов, для получения прибыли в объеме, достаточном для развития предприятия до уровня лидирующей мировой компании и проведения разумной социальной политики. Задачами стратегии являются:

- сохранение долговременной конкурентоспособности на мировом рынке металлопроката;

- укрепление лидирующих позиций ММК на внутреннем рынке, увеличение мощности и увеличение продаж до 10 млн. тонн к 2013 г. (Рисунок 4).

Создание сети сервисных центров



Вертикальная интеграция с потребителями металлопродукции



Увеличение отгрузок крупным потребителям



Увеличение доли продукции с высокой добавленной стоимостью в структуре производства товарной продукции

Рисунок 4 - Стратегия увеличения мощностных характеристик ОАО «ММК»


Прогноз выпуска и продажа основных видов металлопродукции выполнены с применением наиболее приемлеых методов науного прогнозирования, приведен в таблице 5.

Основным направлением формирования финансовых ресурсов должно быть обеспечено за счет повышения капитализации компании и её использования на фондовых и финансовых рынках. Ключевыми факторами роста капитализации ОАО «ММК» является рост курса акций ММК с момента IPO составил примерно 25%, что является хорошим результатом, но безусловно, оценивая динамику роста котировок российских компаний сектора, существует возможность для дальнейшего роста капитализации и получения акционерами ещё большей доходности при благоприятных рыночных условиях.

Основные моменты, сдерживающие рост капитализации ММК, и вызывающие инвесторов в настоящий момент являются:

- обеспечение ММК сырьем, преимущественно в отношении угольного сырья;

- низкая ликвидность (т. е. повышения ликвидности) акций ММК по сравнению с российскими металлургическими компаниями;

- необходимость оптимизации структуры капитала.


Таблица 5 - Прогноз выпуска основных видов продукции ОАО «ММК»

Вид продукции
2005
2006
2008
2010
2015
2015г. в % к 2006г.

готовый стальной прокат
8660
9767
11348
11157
12232
25,24

заготовка и слябы
425
332
983
375
372
12,05

сортовой прокат
1098
1706
1922
1980
1980
16,06

г/к лист (вкл. толстый лист)
5476
6095
6842
6250
7288
19,57

х/к лист
1661
1634
1601
2552
2592
58,63

лист и жесть с покрытиями
901
893
1023
1279
2024
126,65

оцинкованный лист
427
440
619
653
1353
207,50

агрегат полимерных покрытий
162
166
180
400
400
140,96

жесть белая
312
287
224
226
271
-5,57

трубы стальные
75
81
79
84
84
3,70

трубы черные
70
72
69
72
72
0,00

трубы оцинкованные
5
9
10
12
12
33,33

Лента
372
406
337
350
380
-6,40

гнутые профили
194
200
216
280
280
40,00


По нашему мнению, основные мероприятия, которые будут положительно восприняты инвесторами и способны привести к росту капитализации компании, связаны с решением вопроса по поставке сырья и улучшению ликвидности.

Реализация программы мероприятий по развитию рынка акций должна существенно улучшить фон для роста курса акций. Ключевыми аспектами программы являются улучшение ликвидности акций/ГДР ОАО «ММК» и меры в сфере IR/PR повышение узнаваемости компании среди инвесторов (Таблица 6).

Проведенные исследования позволили прогнозировать рост капитализации до 2010 г до 18,7 млрд. долл., что в свою очередь позволит организовать размещение IPO на 1,5 млрд. долл. Относительно низкая ликвидность при росте рынка, сектора и показателей компании, существенно сдерживает рост курса акций

В производстве горячего проката также предусматриваются проекты, направленные на реконструкцию с увеличением производительности и расширением сортамента станов горячей прокатки 2500 и 2000. В перспективе планируется реконструкция производства толстолистового проката с заменой существующих агрегатов на современные.


Таблица 6 – Показатели финансового обеспечения металлургической компании

Вид платежа
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010

Всего
226
196
150
185
168
150
126
152
156
103

Платежи по проектам
221
156
105
131
136
138
126
152
0
103

Возврат инвестиционных кредитов
0
40
45
53
31
12
0
0
0
3

Выплата процентов и комиссий
4
0
0
0
0
0
0
0
0
3

Собственные средства
122
120
149
185
168
150
126
152
156
103

Амортизация
30
39
43
47
53
57
60
71
77
82

Чистая прибыль
92
81
106
137
115
93
66
81
79
21

Заёмные средства
103
76
1
0
0
0
0
0
0
0

Целевые кредиты
54
8
0
0
0
0
0
0
0
0

Нецелевые кредиты
49
68
1
0
0
0
0
0
0
0


В целом реализация программ развития производства плоского проката позволит увеличить мощности по производству горячекатаного листа до 9 млн. т, в том числе до 4.5 млн. т товарного проката, холоднокатаного листа до 2.3 млн. т и изделий 4-го передела до 1.5 млн. т в год.

Наряду с развитием листового комплекса предусматривается и развитие сортового производства с ежегодным объемом 1,2 - 1,5 млн. тонн. Намеченный в 2001 году ввод в эксплуатацию мелкосортно-проволочного стана даст возможность расширить сортамент, повысить качество и производить прокат круглого и периодического профиля класса А-5 и выше диаметром 5,5-16 мм как из рядовых, так и легированных, высоколегированных, коррозионно-стойких и других сталей.

ОАО «ММК» параллельно с реконструкцией основного технологического производства проводит модернизацию энергетического оборудования, ориентированную на максимальную выработку собственных и утилизацию вторичных энергоресурсов.

В 2008 - 20014 годах реализуются проекты комплекса глубокой переработки, связанные с производством оцинкованных труб и дорожных ограждений и электродов для ручной дуговой сварки, в перспективе планируются к реализации проекты по производству высокопрочной упаковочной ленты; порошковой проволоки для внепечной обработки чугуна и стали, сварки и наплавки.

Инвестиционная программа, сформированная на основе разработанных в диссертации концепций долгосрочного развития компании и явилась логическим продолжением программы реконструкции и технического перевооружения, осуществляемой ОАО «ММК».


9. Раскрыта специфика принятия инвестиционных решений на рынке ценных бумаг в условиях нелинейности роста капитализации компаний; уточнено понятие первичного публичного размещения (IPO), раскрыты особенности IPO как способа привлечения капитала; выявлены факторы, влияющие на принятие решения компанией о проведении IPO, установлено, что проведение IРО может как положительно, так и негативно отразиться на дальнейшем развитии компании

Проведенные исследования форм и методов роста капитализации металлургической компании позволяют сделать заключение о возможности его использования для организации размещения IPO. На зарубежных развитых фондовых рынках привлечение инвестиционных ресурсов посредством IPO занимает значимое место. Так в США IPO ежегодно проводят 50-35 компаний; в Европе в 2004 году 66 эмитентов выручили за свои акции 6,9 млрд. долл. В России, несмотря на преимущества IPO и наличия объективных предпосылок его активного развития, потенциал первичного публичного предложения используется в недостаточной степени. Основными факторами, препятствующими использованию развития механизма финансирования путем IPO, является:
  1. Фактор единого для всего фондового рынка (низкая ликвидность, высокая волантильность, недостаток крупных инвесторов, низкий уровень капитализации некоторых компаний).
  2. Фактор, формирующий отрицательное отношение многих российских компаний преобразование в публичные.
  3. Фактор, снижающий интерес инвесторов к вложению средств в акции первичного публичного предложения.

4. Фактор, усложняющие процедуру IPO на отечественном рынке.

Российский компании до последнего времени были пассивными наблюдателями на рынке IPO, поэтому небольшое количество компаний, включенных в выборку для анализа результатов IPO, а также большой разброс выборки по периодам, размеру компаний, отраслям и другим характеристикам не позволяют установить статистически значимые закономерности, характерные для российских компаний, привлекающих капитал на рынке IPO. Тем не менее, уже накоплен определенный опыт, который содержит как положительные, так и неудачные примеры, и изучение данного опыта может существенно помочь российским компаниям, планирующим проведение IPO. Проведенный в диссертации анализ позволил сделать следующие выводы:

- российский рынок IPO подвержен воздействию закономерностей и тенденций, выявленных на зарубежных рынках

- у российских компаний огромный потенциал по привлечению капитала на рынке IPO.

Одним из перспективных способов привлечения капитала на рынке ценных бумаг для покрытия инвестиционных потребностей российских компаний является первичное публичное размещение акций (IPO). IPO предоставляет компании возможность развиваться в новом статусе и качестве, которые несут как преимущества, так и недостатки, поскольку накладывают ряд ограничений и обязательств, выполнение которых требует затрат и времени, и ресурсов.

Рынку IPO присущи следующие характерные особенности:

- недооценка стоимости акций компании в ходе первичного размещения;

- долгосрочное инвестирование в акции компаний, осуществивших IPO, менее эффективно, чем приобретение рыночного портфеля акций;

- после проведения IPO компании-эмитенты уступают в развитии частным компаниям-аналогам (было отмечено снижение прибыльности и уровня капитальных затрат).

Выход компании на IPO может быть обусловлен, прежде всего, положительной динамикой фондового рынка, также принятие компанией решения о проведении IPO зависит от стадии жизненного цикла компании.

Проведение IPO позволяет компании-эмитенту улучшить финансовое положение, так как снижаются уровень «финансового рычага» и стоимость заемного капитала. Но декларируемые компаниями цели использования привлеченных средств не всегда соответствуют действительности. Роль IPO в инвестиционном процессе может заключаться не в финансировании будущих инвестиций и развития компании, а в балансировании структуры капитала компании и предоставлении акционерами компании возможности реализации их долей в компании.

Анализ финансовых показателей российских компаний, вышедших на рынок IPO, позволяет сделать вывод, что финансовое состояние компании на момент проведения IPO во многом предопределяет сможет ли компания инвестировать привлеченные средства и получить дополнительные возможности развития или израсходует привлеченные средства на погашение долгов, образовавшихся до IPO, и покрытие текущих расходов.

Российские компании, выходящие на рынок IPO, готовят финансовую отчетность в соответствии с МСФО или US GAAP даже в случае проведения IPO в России, чтобы расширить круг потенциальных инвесторов для более успешного проведения IPO.

Опыт ряда российских компаний свидетельствует о том, что IPO может успешно использоваться в качестве инструмента финансирования инвестиций.

Российские металлургические компании, которые планируют привлечение капитала путем IPO, должны учитывать несовершенство российского фондового рынка, его ограниченные возможности по мобилизации финансовых ресурсов. В качестве альтернативы российские компании могут рассмотреть проведение IPO на зарубежных фондовых биржах, при этом небольшие и средние компании также могут провести IPO за рубежом на специальных площадках, но расходы могут составить от 15 до 25%.


10. Разработан механизм формирования основных параметров эмиссий ценных бумаг на основании учета интересов различных категорий субъектов эмиссионного процесса и законодательных ограничений; разработан механизм оценки вариантов эмиссии с позиции роста капитализации

Для финансирования долгосрочных, крупномасштабных инвестиционных проектов металлургических компаний, которые бы способствовали их развитию, и экономики в целом, собственных финансовых ресурсов российским компаниям недостаточно.

Участие государства в инвестиционной деятельности довольно специфично и ограничено. Банковские кредиты постепенно становятся более доступными в связи со снижением процентных ставок, но долгосрочные кредиты на инвестиционные цели российским компаниям получить довольно трудно.

Эмиссия ценных бумаг позволяет компании привлечь инвестиционный капитал с рынка ценных бумаг, получить доступ к средствам широкого круга инвесторов, например, частных лиц и институциональных инвесторов, включая пенсионные фонды.

Эмиссия ценных бумаг является гибким инструментом привлечения финансовых ресурсов, так как позволяет выбирать между долговыми и долевыми ценными бумагами, привлечь средства на более выгодных условиях, открывает выход на международные рынки капитала.

Одним из перспективных способов привлечения капитала на рынке ценных бумаг для покрытия инвестиционных потребностей российских компаний является первичное публичное размещение акций (IPO). IPO предоставляет компании возможность развиваться в новом статусе и качестве, которые несут как преимущества, так и недостатки, поскольку накладывают ряд ограничений и обязательств, выполнение которых требует затрат и времени, и ресурсов.

Проведение IPO позволяет компании-эмитенту улучшить финансовое положение, так как снижаются уровень «финансового рычага» и стоимость заемного капитала. Но декларируемые компаниями цели использования привлеченных средств не всегда соответствуют действительности. Роль IPO в инвестиционном процессе может заключаться не в финансировании будущих инвестиций и развития компании, а в балансировании структуры капитала компании и предоставлении акционерами компании возможности реализации их долей в компании.

Привлечение капитала ОАО «ММК» в 2001-2008 гг. для модернизации и инновационного развития представлено в таблице 7.

Таким образом, в ходе исследования сделан вывод, что:

- ОАО «ММК» получил оценку инвестиционного сообщества;

- увеличилось количество акций компании в свободном обращении (free-float) и их ликвидность;

- в процессе размещения обеспечен высокий спрос на акции ОАО «ММК» со стороны инвесторов на рынке, уже насыщенном акциями российских металлургических компаний;

- полученный объем заявок оптимален;

- установленная цена размещения адекватна рынку;

- обеспечен качественный состав инвесторов - более 70 % привлеченных инвесторов являются стратегическими;

- полностью удовлетворен спрос со стороны российских инвесторов (24% от общего объема).


Таблица 7 - Привлечение капитала ОАО «ММК» в 2001-2008 гг. для модернизации и инновационного развития

Вид капитала
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008

1. Кредиты банков, млн. руб.
2 045
2 729
3 607
2 200
3 527
6 043
11 574
22 040,8

2. Синдицированные кредиты
























3. Еврооблигации, млн. евро




100


















Еврооблигации, млн. долларов






300















4. Амортизация,

млн. долл.
30
39
43
47
53
57
60
71

5. Прибыль, млн. руб.
4 130
3 303
0
9 563
12 455
11 796






6. Акции
























7. IPO, млн. долларов


















977



8. ADR

























9. Облигации, млн. руб.
1 260
300
900















10. Векселя
























Другие финансовые инструменты
























11. Объем инвестиций,

млн. руб.
7 435
8 945
6 758
11 763
15 982
17 839








ОБЩИЕ ВЫВОДЫ


В условиях глобализации мировой экономики наблюдается принципиальное изменение в направлениях инвестиционных потоков и формируется гораздо более сложная модель инвестиционного процесса, чем существовала до этого. В дополнение к блоку промышленно развитых стран как монопольному инвестору, распределявшему на протяжении десятилетий капитальные вложения в мировом масштабе, в международное инвестиционное сотрудничество все более активно включаются развивающиеся страны и страны с переходной экономикой. Становление в этих странах инвестиционного процесса рыночного типа привело к возникновению новых тенденций в международном инвестиционном процессе. Если на начальных этапах они привлекали в основном иностранные инвестиции, то в последующем все большее значение начинает приобретать вывоз инвестиций из этих стран. Поэтому в настоящее время большое значение приобретает методологическое обоснование стратегии и методов привлечения финансовых ресурсов для модернизации черной металлургии в условиях глобализации и выработка на этой основе научно-методических рекомендаций по их рациональному использованию в целях повышения конкурентоспособности металлургической промышленности.


Основные публикации по теме диссертации

Статьи в изданиях, рекомендованных ВАК
  1. Кривощеков, С.В. Корпоративное управление на ОАО «ММК» / С.В. Кривощеков, Д.В. Мельнов, И.А. Тарасов // Предпринимательство. – 2007. - №4. – 0,4 п.л. (авт. 0,2 п.л.)
  2. Кривощеков, С.В. Определение пределов роста капитализации металлургической компании РФ / С.В. Кривощеков, Д.В. Мельнов, И.А. Тарасов // Предпринимательство. – 2007. - №4. – 0,5 п.л. (авт. 0,2 п.л.)
  3. Кривощеков, С.В. Оценка комплекса финансовых рисков металлургического предприятия / С.В. Кривощеков, Д.В. Мельнов, И.А. Тарасов // Горный информационно-аналитический бюллетень. – 2007. - №8. – 0,4 п.л. (авт. 0,2 п.л.)
  4. Кривощеков, С.В. Оценка риска реализации стратегий использования финансовых инструментов привлечения иностранных инвестиций в горно-металлургическое предприятие / С.В. Кривощеков, Д.В. Мельнов, И.А. Тарасов // Горный информационно-аналитический бюллетень. – 2007. - №8. – 0,4 п.л. (авт. 0,2 п.л.)
  5. Кривощеков, С.В. Методические аспекты оценки и управления финансовыми рисками предприятий горно-металлургического сектора экономики РФ / С.В. Кривощеков, Д.В. Мельнов, И.А. Тарасов // Горный информационно-аналитический бюллетень. – 2007. - №8. – 0,3 п.л. (авт. 0,1 п.л.)
  6. Кривощеков, С.В. Проблемы и задачи привлечения иностранного капитала в черную металлургию РФ / С.В. Кривощеков, Д.В. Мельнов, И.А. Тарасов // Горный информационно-аналитический бюллетень. – 2007. - №8. – 0,5 п.л. (авт. 0,2 п.л.)
  7. Кривощеков, С.В. Специфика определения стоимости металлургической компании / С.В. Кривощеков // Горный информационно-аналитический бюллетень. – 2007. - №8. – 0,5 п.л. (авт. 0,2 п.л.)
  8. Кривощеков, С.В. К вопросу формирования оптимального инвестиционного портфеля металлургической компании / С.В. Кривощеков // Горный информационно-аналитический бюллетень. – 2007. - №8. – 0,2 п.л.
  9. Кривощеков, С.В. Управление инвестиционными качествами эмитированных металлургическим предприятием ценных бумаг / С.В. Кривощеков, Д.В. Мельнов, И.А. Тарасов // Горный информационно-аналитический бюллетень. – 2007. - №8. – 0,5 п.л. (авт. 0,2 п.л.)
  10. Кривощеков, С.В. Проблемы и задачи привлечения иностранного капитала в черную металлургию РФ / С.В. Кривощеков, Д.В. Мельнов, И.А. Тарасов // Горный информационно-аналитический бюллетень. – 2007. - №8. – 0,3 п.л. (авт. 0,1 п.л.)
  11. Кривощеков, С.В. К вопросу управления инвестиционным портфелем металлургической компании / С.В. Кривощеков // Горный информационно-аналитический бюллетень. – 2007. - №7. – 0,2 п.л.
  12. Кривощеков, С.В. Теоретические и методологические аспекты управления стоимостью металлургической компании / С.В. Кривощеков // Горный информационно-аналитический бюллетень. – 2007. - №7. – 0,2 п.л.
  13. Кривощеков, С.В. Управление экономическим и финансовым механизмом привлечения иностранного капитала в черную металлургию РФ / С.В. Кривощеков // Горный информационно-аналитический бюллетень. – 2007. - №7. – 0,2 п.л.

Монографии
  1. Кривощеков, С.В. Использование фондовых и финансовых рынков для привлечения иностранного капитала в черную металлургию / С.В. Кривощеков. - М.: Финансы и Статистика, 2007. - 290 с. - 15,6 п.л. (авт. 10,2 п.л.)
  2. Кривощеков, С.В. Формирование инвестиционного портфеля акционерных обществ в металлургии / С.В. Кривощеков, А.А. Морозов. - М., РИА-Новости, 1999 - 122 с. - 8,8 п.л. (авт. 4,2 п.л.)
  3. Кривощеков, С.В. Методы определения стоимости акций акционерных обществ в металлургии / С.В. Кривощеков, А.А. Морозов. - М., РИА-Новости, 2001. - 75 с. - 5,8 п.л. (авт. 3,2 п.л.)
  4. Кривощеков, С.В. Деятельность металлургических предприятий на Российском фондовом рынке / С.В. Кривощеков. - М., РИА-Новости, 2001, 49 с. - 2,8 п.л.