Диплом фап

Вид материала

Диплом

Содержание 1. Теоретические основы дивидендной политики 1.1. Сущность и значение дивидендной политики в деятельности предприятия 1.2. Особенности формирования дивидендной политики на предприятии 1.3. Теории формирования дивидендной политики 2. Анализ дивидендной политики и пути повышения эффективности дивидендной политики на примере ОАО «» 2.2 Структура инвестиционного портфеля и дивидендная политика ОАО «» Список литературы

Подобный материал:

• Диплом фап, 708.51kb.
• Диплом "Россия" Диплом, 66.88kb.
• 8 магазинов (чп и РайПО), почтовое отделение, Борисовский фап, Дом культуры, ООО «Благослав»,, 165.65kb.
• Диплом «Над Бугом-рекою» Диплом учрежден редакцией газеты "Радиоинформ", 87.2kb.
• Правительства Российской Федерации от 30 декабря 2000 г. N 1038 Собрание закон, 2896.92kb.
• Федеральная авиационная служба россии приказ 19 февраля 1999 года №41, 105.67kb.
• Академия Экономических Знаний, г. Кишинев, Молдова Факультет "Бухгалтерский учет, 17.35kb.
• Руденко Юлия Евгеньевна диплом, 696.95kb.
• Диплом Европейского союза, 66.97kb.
• Решение на вылет было принято без глубокого анализа экипажем возможных последствий, 184.91kb.

2367

Финансы

Дивидендная политика и оценка ее эффективности

Диплом

ФАП

78

2009

3499

Содержание

Введение

Одним из актуальных вопросов в процессе управления финансовыми ресурсами предприятия является вопрос формирования дивидендной политики.

Дивидендная политика представляет собой свод правил, в соответствии с которыми каждая компания решает для себя проблему распределения чистой прибыли, полученной в результате хозяйственной деятельности. Основная трудность при формировании дивидендной политики - найти оптимальные пропорции между потребляемой и капитализируемой частями прибыли. Первая направляется на дивидендные выплаты акционерам, вторая может быть реинвестирована в бизнес.

Так как стратегическая задача менеджмента любой компании - максимизация богатства акционеров, то и дивидендная политика должна строиться с учетом интересов последних. Однако было бы заблуждением считать, что наилучшим решением для владельцев акций является выделение на дивидендные выплаты большей части прибыли. Дело в том, что максимизация богатства акционеров предполагает не только увеличение их текущих доходов, но и долгосрочный рост стоимости компании. И здесь нужно вспомнить о том, что нераспределенная прибыль - важнейший источник собственного капитала, который можно вложить в развитие бизнеса.

Право на получение дивидендов, т.е. на участие в прибыли компании, - одно из безусловных прав акционеров. В то же время нельзя забывать о том, что акционерное общество не берет на себя никаких обязательств в отношении регулярных выплат своим акционерам. Ведь они являются совладельцами компании (в отличие от держателей облигаций - кредиторов предприятия), а значит, должны принимать на себя риск возможных убытков.

Дивидендная политика во многом зависит от структуры и концентрации акционерного капитала. Большинство российских компаний отличается молодостью и нуждается в инвестиционных ресурсах на развитие и расширение производства. Поэтому, естественно, что основной принцип их дивидендной политики - приоритет капитализации прибыли над ее распределением среди акционеров.

Цель данной работы – изучить особенности формирования дивидендной политики предприятия и предложить пути ее совершенствования.

Поставленная цель предполагает решение следующих задач:

• рассмотреть сущность и значение дивидендной политики в деятельности предприятия;
  
• охарактеризовать особенности формирования дивидендной политики на предприятии;
  
• рассмотреть основные теории формирования дивидендной политики;
  
• дать краткую характеристику ОАО «» и инвестиционной деятельности предприятия;
  
• проанализировать структуру инвестиционного портфеля предприятия и дивидендную политику;
  
• предложить пути совершенствования подходов к формированию дивидендной политики предприятия.
  

Объектом практического исследования является Открытое Акционерное Общество «», основная деятельность которого предоставление услуг местной и внутризоновой связи.

Предметом исследования являются подходы к формированию дивидендной политики предприятия.

1. Теоретические основы дивидендной политики

1.1. Сущность и значение дивидендной политики в деятельности предприятия

Инвестиционная политика предприятия требует определения и проведения предприятием дивидендной политики.

Дивиденд - это доход акционера на одну акцию за конкретный период времени, определенный с учетом дивидендной политики акционерного общества, его стратегических целей и задач и установленный собранием акционеров и советом директоров акционерного общества.

Дивидендная политика является составной частью финансовой и инвестиционной политики, оказывает влияние на общую стратегию акционерного общества. Дивидендная политика в значительной мере зависит от финансового состояния и финансовых результатов деятельности акционерного общества, инвестиционных планов и возможностей, а также от состава акционеров.

Дивидендная политика, являясь составной частью политики управления прибылью акционерного общества и ее распределения, представляет собой определенное поведение акционерного общества при распределении прибыли в отношении выплаты дивидендов в рамках решения своих стратегических целей.

Повышенное внимание отечественных и зарубежных авторов к различным аспектам дивидендной политики определяется рядом обстоятельств:

• во-первых, дивидендная политика оказывает влияние на отношения с инвесторами. Акционеры негативно относятся к компаниям, которые сокращают дивиденды, потому что связывают такое сокращение с финансовыми трудностями компании и могут продать свои акции, влияя на снижение их рыночной цены;
  
• во-вторых, дивидендная политика влияет на финансовую программу и бюджет капиталовложений предприятия;
  
• в-третьих, дивидендная политика воздействует на движение денежных средств предприятия («компания с плохой ликвидностью может быть вынуждена ограничить выплаты дивидендов»);
  
• в-четвертых, дивидендная политика сокращает собственный капитал, так как дивиденды выплачиваются из нераспределенной прибыли. В результате это приводит к увеличению коэффициента соотношения долговых обязательств и акционерного капитала.
  

…………………

Теория дивидендной политики многогранна. Все исследователи в той или иной степени анализируют такие вопросы, как:

• роль дивидендной политики;
  
• влияние дивидендной политики компании на движение ее денежных средств и рыночную цену ее акций;
  
• преимущества и недостатки различны типов дивидендной политики (стабильный размер дивиденда на акцию, постоянный коэффициент выплаты дивиденда, остаточные дивиденды);
  
• финансовые и операционные факторы, влияющие на сумму выплачиваемых дивидендов;
  
• различие между дивидендной политикой и дроблением акций, причины, по которым компания может выкупать свои акции, и финансовый результат таких действий и другие.
  

Но прежде всего содержание дивидендной политики и проблемы ее разработки требуют выявления природы дивидендов.

Приобретая акцию предприятия и становясь, таким образом, его совладельцем, обладатель денежного капитала рассчитывает получить не только требуемую ставку доходности, но и премии, реализуя своеобразный предпринимательский доход. Его размер зависит от многих факторов: компетентности управляющих, рискованности выбранной для вложений сферы деятельности, экономической конъюнктуры и т.п. В отличие от процента (например, по депозиту в банке или облигациям с фиксированной ставкой дохода) размер дивиденда заранее неизвестен. Поэтому, вкладывая деньги в обыкновенные акции, акционер подвергается известному риску, но при нормальном ходе дел на предприятии вознаграждается за это повышенным доходом. Отметим также, что, если ставка дивиденда не превышает уровень инфляции, он выполняет ту же функцию, что и процент в сберегательном банке.

Сущность дивиденда неоднозначна. Выплата дивидендов акционерам - это:

• доход акционеров по акциям;
  
• ……………..
  

• в определенный период времени, распределяемый между акционерами остаток чистой прибыли после удовлетворения в ней других потребностей акционерного общества;
  
• один из главных ориентиров инвесторам при решении вопроса о покупке тех или иных акций;
  
• возможность оценить качество управления акционерного общества в зависимости от того, насколько стабильно оно выплачивает постоянную сумму дивидендов; это означает стабильность финансового состояния акционерного общества и, естественно, качество управления;
  
• результат коллективного решения акционеров на общем собрании и совета директоров (администрации) акционерного общества.
  

…………..

Существует утверждение, что акционерный мир поделился на два лагеря. У одного лагеря цель - высокие и стабильные дивиденды, у другого - экономический рост, использование прибыли на развитие производства и на этой основе повышение стоимости акций за счет увеличения имущества и повышения его рыночной стоимости. Доводы сторонников каждого из этих лагерей достаточно убедительные.

Сторонники дивидендов утверждают следующее:

• выплата дивидендов акционерам - это расчеты с теми, кто оказывает доверие акционерному обществу; уменьшение дивидендов - снижение доверия, и наоборот;
  
• прибыль АО юридически принадлежит акционерам; они обычно отдают предпочтение дивидендам по сравнению с перспективой «обогащения» за счет роста прибыли;
  
• большинство акционеров лишено реальной власти в акционерном обществе, и им почти безразлично развитие акционерного общества, его экономический рост; географий акционеров у большинства акционерных обществ разнообразна;
  
• главным видом протеста акционеров является продажа ими акций; массовая продажа приводит к падению курса акций. В результате развитие производства становится более трудным и дорогостоящим, особенно инвестиции;
  
• выплата дивидендов - это не только вознаграждение акционеров, но и возможность оценить качество управления, проявляющееся в стабильности выплаты дивидендов;
  
• некоторые финансовые учреждения (трастовые компании, благотворительные фонды) рассматривают дивиденд как доход, который можно расходовать, а прирост стоимости акций - это дополнение к базовой стоимости, которое невозможно расходовать.
  

Не менее убедительные аргументы есть и у сторонников использования прибыли на развитие производства и невыплаты дивидендов:

• акционеры ничего не теряют, не получая дивиденды, так как эти деньги к ним поступают в виде увеличенной стоимости их акций;
  
• прибыль, направляемая на развитие производства, - наиболее естественный и сравнительно дешевый источник самофинансирования акционерного общества, которое развивает свою деятельность; за рубежом доля этого источника в инвестициях акционерного общества при самофинансировании свыше 90%;
  
• ………………
  

При распределении чистой прибыли акционерного общества можно выделить следующие направления ее использования:

• развитие производства;
  
• выплата дивидендов;
  
• финансовые вложения вне предприятия (инвестиции) как краткосрочные, так и долгосрочные;
  
• прочие цели (резервы, фонд потребления, штрафы и др.).
  

Первые три направления альтернативны, так как делить прибыль между ними поровну невозможно.

Резюмируем изложенное выше в виде таблицы:

………..

Таблица 1.1

Анализ направлений использования прибыли акционерного общества

Направление использования прибыли	Цели и задачи	Проблемы
1. Развитие производства	Повышение эффективности производства, производительности труда, снижение затрат Завоевание рынков Увеличение прибыли Увеличение стоимости имущества и соответственно стоимости одной акции	По сравнению с выплатой дивидендов все это произойдет через определенный период времени после распределения прибыли и, кроме того, связано с риском
2. Выплата дивидендов	Удовлетворение материальных предпочтений и ожиданий акционеров - инвесторов данного АО. Психологическое воздействие на них. Избавление их от риска неполучения денег в дальнейшем Стабильные выплаты дивидендов способствуют стабильности и повышению курса акций	Тормозит самофинансирование и развитие производства. Создает финансовые трудности, снижает ликвидность и платежеспособность, увеличивает риск банкротства. При необходимости использования заемных средств в большем объеме, чем обычно, удорожает производство и его развитие. Ведет к неопределенности прибыли в будущем
З. Финансовые вложения вне предприятия (инвестиции)	Получение более высокой и стабильной прибыли, чем в своей деятельности Вложения свободных денег	Акционеры требуют убедительных доказательств выгодности этого направления

При решении вопроса о распределении прибыли между дивидендными выплатами и реинвестированием очень важно проведение обоснованной дивидендной политики не только на уровне предприятия, но и в аспекте движения рыночных курсов акций на фондовых биржах. Это связано с тем, что изменение курсов акций служит для инвестора основной информацией о работе конкретного эмитента.

При наличии у общества достаточного количества объектов для инвестирования, обеспечивающих высокую норму доходности, привлекательность денежных дивидендов будет стремиться к нулю: чем большую доходность могут принести инвестиции, тем больше инвесторы будут склоняться к получению прибыли не за счет дивидендов, а за счет роста курсовой стоимости акций. Иначе говоря, чем больше предполагаемая доходность инвестиций акционерного общества по отношению к требуемой рыночной норме доходности по акциям, тем меньше начисляемый дивиденд. Конечно, необходимо учитывать, что курс акций повышается не только в результате инвестирования, но и при увеличении средств, направляемых на выплату дивидендов акционерам.

Кроме того, на рыночную стоимость акций влияние оказывают внутренние и внешние факторы:

• внутренние - прибыль, финансовая устойчивость, известность акционерного общества;
  
• внешние - состояние деловой активности в стране, уровень инфляции (текущий и ожидаемый), законодательные и налоговые изменения, рост количества акционерных обществ, эффективность рынка ценных бумаг.
  

В любом случае, дивидендная политика акционерного общества - это активный способ воздействия на курсовую стоимость акций. Поэтому модель дивидендной политики необходимо строить с привязкой к курсу акций, стоимости предприятий.

…………..

Применяется на практике и такая форма поддержания ликвидности и рыночной цены акций, как увеличение номинальной стоимости акций (консолидация).

Альтернативой выплате дивидендов являются собственные акции в портфеле - обыкновенные акции, покупаемые самим эмитентом. При покупке корпорацией части своих акций число акций в обращении уменьшается, рыночная цена акций повышается, поскольку дивиденды на находящиеся на балансе общества акции не выплачиваются. При покупке собственных акций необходимо правильно определить объем их покупки с тем, чтобы новая рыночная цена акций осталась бы оптимальной, т.е. устраивающей корпорацию, действующих и потенциальных акционеров. С помощью покупки собственных акций корпорации меняют структуру своего капитала. Акции могут быть проданы, если предприятию необходимы дополнительные денежные средства для решения стоящих перед ним задач.

Для реализации комплексной дивидендной политики необходима правильная оценка реального уровня дивидендов. Положение большинства российских акционерных обществ не позволяет им истратить значительную часть прибыли на дивиденды акционерам, поэтому они применяют некорректные приемы при расчете и выплате дивидендов:

• задерживают выплату дивидендов, и инфляция обесценивает их большую часть;
  
• завышают полученную прибыль;
  
• выплачивают дивиденды акциями, не задействую реальную прибыль.
  

Оценка реального уровня дивиденда в нашей стране, в условиях высокой инфляции и недобросовестной рекламы, не может и не должна быть построена на результатах сравнения абсолютных величин типа отношения объявленных дивидендов к номинальной стоимости акций.

Оценка дивидендов по текущей цене акций резко понижает доходность акций. Но и такая оценка не отражает снижения стоимости денег за время от покупки акций до выплаты дивидендов.

Текущая доходность акций (отношение дивиденда к рыночной стоимости акций) существенно ниже ставки дивиденда (рассчитывается относительно номинальной стоимости). Реальная оценка может быть достигнута только в случае использования дисконтированной цены акции и дисконтированной величины дивиденда, учета их разновременности. Но в этом случае при выборе ставки дисконтирования есть проблемы при определении индекса инфляции, прежде всего сложности определения изменений покупательной способности рубля на дату покупки акций и дату выплаты дивидендов. Тем не менее, используя такой подход и данные официальной статистики, вполне возможно определить отношение фактической и объявленной доходности и ее динамику. Такое сопоставление можно использовать для сравнения с динамикой этого показателя у других эмитентов. При расчете данного показателя следует учитывать налогообложение дивидендов и затраты по приобретению акций.

Дивидендная политика должна быть понятна всем, поэтому строить ее необходимо исходя из той посылки, что дивидендная политика есть определенная система передачи информации. На российском рынке такая информация практически отсутствует: дивиденды не содержат должной информации о политике, проводимой предприятиями, а курсы акций - об ожиданиях инвесторов. Это, безусловно, отражается на инвестиционном процессе и сдерживает формирование эффективного рынка ценных бумаг - рынка, на котором ценные бумаги с одним и тем же уровнем риска приносят одинаковый доход.

При проведении дивидендной политики акционерные общества (советы директоров) должны учитывать, что:

• регулярно выплачиваемые дивиденды уменьшают неопределенность инвесторов;
  
• выплата дивидендов свидетельствует о хорошем состоянии общества;
  
• инвесторов интересует стабильность величины дивидендных выплат, скорректированной с учетом инфляции;
  
• повышение дивидендов за определенный период стоит проводить только при наличии расчетов, свидетельствующих о возможности поддержания их размера в будущем. Если такой уверенности нет, то целесообразно заявить о выплате экстрадивидендов.
  

Рациональная дивидендная политика позволяет максимизировать благосостояние акционеров предприятия и одновременно обеспечить финансирование его деятельности.

Перейдем теперь к рассмотрению особенностей формирования дивидендной политики на предприятии.

……………