Geum.ru

Курс лекций по дисциплине «Инвестиции» Составитель: к э. н., доцент Бобылев В. В

Вид материалаКурс лекций

Содержание


Лекция4. Сущность, задачи и содержание инвестиционного
Лекция5. Основной инструментарий инвестиционного менеджмента.
Подобный материал:
1   2   3

Лекция4. Сущность, задачи и содержание инвестиционного

менеджмента.


Совокупность мер экономического и организационного характера, осуществляемых всеми участниками инвестиционного процесса при реализации инвестиционных проектов, составляет их инвестиционную деятельность. Естественно, что эта деятельность должна быть направлена на достижение наиболее высоких показателей реализации инвестиционных проектов при минимизации осуществляемых при этом затрат и издержек.

Инвестиционная деятельность может рассматриваться не только относительно инвестиционных проектов, а и относительно субъектов хозяйствования – предприятий, организаций, инвестиционных компаний и фондов, всех других субъектов инвестиционной деятельности, в том числе государства, территориальных органов управления. Указанная инвестиционная деятельность должна обеспечить разработку и реализацию наиболее эффективной инвестиционной стратегии государства, его территорий, отдельных компаний, фирм, предприятий на всех ее этапах.

Управление инвестиционной деятельностью, как в масштабах государства и ее территорий, так и в рамках отдельных хозяйствующих субъектов, в целях наиболее эффективного использования имеющихся и привлекаемых инвестиционных ресурсов – инвестиционный менеджмент. При этом инвестиционный менеджмент необходимо рассматривать и как непосредственно процесс управления инвестиционной деятельностью, и как научный метод, обеспечивающий эффективность этого процесса.

Осуществляя инвестиционные вложения, инвесторы решают следующие задачи.

1.Рост производственного и экономического потенциала фирмы, компании в результате эффективной инвестиционной деятельности. Стратегия развития любой компании и фирмы, как финансовой, так и производственной, с момента ее создания предполагает постоянное увеличение объема производства продукции и оказания услуг, расширение своей сферы и позиций на рынках товаров и услуг и связанную с этим отраслевую, ассортиментную и региональную диверсификацию своей деятельности. Реализация указанной стратегии обеспечивается, прежде всего, путем инвестиционной деятельности, в результате чего обновляется, качественно совершенствуется и количественно растет производственный потенциал компании, фирмы, ее основные фонды, повышается технический уровень производства и обслуживания, а, в конечном счете, растет экономический потенциал. Темпы производственного и экономического развития компаний, фирм находятся в прямой зависимости от эффективности инвестиционной деятельности. Это относится и к производственным товаропроизводящим предприятиям, фирмам, и к фирмам по оказанию всех видов услуг: производственных (транспортировка грузов, транспортировка электроэнергии, газа и т.п.), коммунально-бытовых (предоставление в наем офисных помещений, жилья, их содержание, банно-прачечное обслуживание и т.д.), социально-культурных (туристическое, спортивное обслуживание, киноконцертные и т.п. услуги), финансово-хозяйственных (страховое, банковское, биржевое и т.п. обслуживание).

2.Максимизация финансовой отдачи от инвестиционных вложений. Основными итоговыми показателями масштабов и эффективности всей производственно-хозяйственной и в том числе инвестиционной деятельности предприятий и организаций являются суммы полученного ими дохода и прибыли. Получение дохода и прибыли – необходимые условия не только для обеспечения требующегося фонда оплаты труда работников, их поощрения (фонда потребления), но и для развития и повышения эффективности производственного потенциала (фонд накопления). Темпы роста фондов потребления и накопления зависят и определяются не масштабами дохода, прибыли, а соотношением дохода, прибыли к капиталу. Соответственно и отдача инвестиционных вложений определяется отношением прироста прибыли к их величине.

Задача инвесторов в процессе реализации инвестиционных проектов, определении направлений инвестирования состоит в рассмотрении альтернативных вариантов решений и выборе наиболее приемлемых из них, обеспечивающих наибольшую рентабельность инвестиций.

3.Оптимизация инвестиционных вложений. Она непосредственно связана с задачей получения максимальной отдачи инвестиций. Отдача инвестиционных вложений в различные сферы производства, хозяйственной деятельности, в различных регионах страны, в международные проекты и т.д. существенно различается. Поэтому важно обеспечить не только локальную эффективность конкретного отдельного производственного инвестиционного проекта, но и оптимизировать распределение инвестиций в развитие экономики регионов, отраслей, страны в целом с учетом международного разделения труда и международной кооперации производства и хозяйствования. Указанная оптимизация относится в большей мере к государственному сектору экономики, региональным экономикам, экономикам отраслей, а также к крупным инвестиционным, финансовым и производственным компаниям, фирмам. Отдача инвестиционных вложений различных юридических и физических лиц в акции и ценные бумаги зависит от политики формирования их портфеля. В связи с этим необходимо постоянно следить за состоянием портфеля ценных бумаг и стремиться к такому его составу, который бы обеспечивал наибольший доход его владельцу.

4.Минимизация риска при осуществлении инвестиционных проектов. При осуществлении инвестиционных вложений практически всегда имеется риск или некоторая неопределенность в получении отдачи от них. Это связано со многими обстоятельствами. При осуществлении реальных (капиталообразующих) инвестиций имеется неопределенность в объемах и ценах реализации продукции, в определении суммы потребных капитальных вложений, в ценах приобретения сырья, комплектующих изделий, в сроках возведения или реконструкции зданий и сооружений и т.д. При вложении средств в акции и другие ценные бумаги также имеется неопределенность в размерах получаемых дивидендов. При особо неблагоприятных обстоятельствах, ухудшении общего положения в экономике страны, недоучете конкретных факторов негативного воздействия может иметь место не только недополучение прибыли, дивидендов, но и доже частичная потеря инвестированного капитала. Поэтому при принятии решений по направлениям инвестиционных вложений, по реализации конкретных инвестиционных проектов необходимы глубокие и всесторонние обоснования, позволяющие существенно ограничить и снизить степень рискованности инвестиций и связанные с ними возможные финансовые, имущественные и другие потери.

5.Обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособности фирмы, компании в процессе осуществления инвестиционной деятельности. Инвестиционные вложения в реализацию крупных инвестиционных проектов предполагают отвлечение финансовых средств в больших размерах и на достаточно длительный период, связанный с осуществлением работ по возведению зданий и сооружений, их реконструкции, модернизации, монтажу технологического и другого оборудования и т.д. И это может приводить к снижению платежеспособности фирм и компаний по текущим хозяйственным операциям, платежам в бюджет, а, в конечном счете, даже к банкротству. Кроме того, производственные компании и фирмы при осуществлении крупных инвестиционных проектов, как правило, привлекают кредиты, заемные средства под проценты. А наличие большой доли заемных средств в активах предприятий, фирм, компаний может привести к снижению их финансовой устойчивости в перспективном периоде. В связи с этим при формировании источников инвестирования, принятии условий кредитования, оценке эффективности и сроков реализации инвестиционных проектов необходимо прогнозировать состояние текущей платежеспособности и финансовой устойчивости фирмы (компании) на всех этапах и фазах их осуществления.

6.Изыскание путей ускорения реализации инвестиционных проектов и программ. Фактор времени в любой экономике, в особенности в рыночной, играет весьма важную роль. Ускорение сроков реализации инвестиционных проектов и программ, прежде всего, ускоряет отдачу вкладываемых инвесторами финансовых средств и других капиталов за счет ускорения выпуска, продажи и реализации продукции, услуг. Сокращение сроков реализации инвестиционных проектов уменьшает также сроки пользования кредитами и другими заемными средствами, суммы уплаты процентов по ним. При ускорении реализации инвестиционных проектов ускоряется также начисление амортизации. В результате ускоряется накопление амортизационных средств и прибыли на дальнейшее развитие и техническое совершенствование производства. Кроме того, ускорение реализации инвестиционных проектов и программ существенно понижает степень рискованности инвестиций в связи с неблагоприятными изменениями конъюнктуры инвестиционного рынка, ухудшением инвестиционного климата в стране и регионах.

Можно выделить и другие задачи инвестиционного менеджмента, например такие, как: повышение качества возводимых зданий и сооружений, оптимальное размещение создаваемых предприятий, производств с целью сокращения транспортных и других затрат в сфере сбыта и реализации намечаемой к производству продукции, повышение уровня конкурентоспособности предприятий и фирм, производимой ими продукции и услуг и т.д. Это очень важные задачи, однако они являются все-таки соподчиненными по отношению к вышеизложенным основным задачам. Так, в частности, повышение конкурентоспособности выпускаемой продукции и услуг в конечном счете является составной частью более общей задачи повышения и обеспечения требуемой рентабельности инвестиционных вложений в производственные инвестиционные проекты. Повышение качества возводимых зданий и сооружений снижает затраты на их эксплуатацию и, следовательно, расходы на производство продукции, услуг, а, в конечном счете, увеличивает рентабельность инвестиций.

Все задачи инвестиционного менеджмента, как общие, так и частные, тесно взаимосвязаны и взаимно переплетены между собой. Так, решение задачи снижения риска инвестиций непосредственно связано с решением задач обеспечения финансовой устойчивости и платежеспособности инвестора, обеспечения максимальной отдачи инвестиционных вложений. Решение задачи ускорения сроков реализации инвестиционных проектов связано с решением задачи ускорения темпов обновления и развития производственного потенциала фирм-инвесторов и т.д. В связи с этим при разработке стратегии инвестиционной деятельности и ее осуществлении на всех уровнях управления и хозяйствования необходимо в комплексе рассматривать вышеуказанные задачи и находить пути их решения.

Решение всех задач при осуществлении инвестиционных вложений реализуется посредством подготовки и принятия соответствующих решений в системе инвестиционного менеджмента. А поскольку к основным функциям менеджмента относятся планирование, организация, контроль, координация, мотивация деятельности, то раскрытие реализации этих функций в системе инвестиционного менеджмента определяет и его содержание.

Планирование – стадия процесса управления, на которой определяются цели деятельности, меры, необходимые для их достижения, требующиеся ресурсы, потребность в них во времени и т.д. Следует иметь в виду, что в новых условиях хозяйствования планирование стало прерогативой самих хозяйствующих субъектов. Планы, планируемые показатели результатов деятельности они устанавливают себе сами. Сами же планируют материальное, техническое, информационное и другое обеспечение намечаемых планов.

Планирование, как составляющая процесса управления, менеджмента, распространяется на различные временные периоды и делится на текущее (на год) и перспективное (на большие сроки). При этом и текущее и перспективное планирование тесно взаимоувязаны.

В свете сказанного важнейшими составляющими инвестиционного менеджмента являются: разработка инвестиционной стратегии и политики фирмы, определение политики формирования инвестиционных ресурсов.

Разработка инвестиционной стратегии и политики фирмы, производственной компании осуществляется в рамках общей стратегии и политики осуществления производственно-хозяйственной деятельности, когда определяются задачи, и, соответственно, показатели по объему выпуска продукции (предоставления услуг), изменению ее номенклатуры, расширению сферы деятельности и хозяйствования, диверсификации производства в текущем и перспективном периодах. Определение стратегии и политики в области инвестирования для обеспечения сохранения, развития и совершенствования производственного и иного капитала, основных фондов, их реализация в рамках менеджмента производственной организации, компании является важнейшей обеспечивающей составляющей по отношению к политике и задачам их деятельности.

Выработка инвестиционной стратегии и политики производственной компании, фирмы, в конечном счете, направлена на обеспечение устойчивости и надежности их производственно-хозяйственной деятельности, увеличение объема, расширение и обновление номенклатуры выпускаемой продукции, объема и сферы предоставления услуг, сохранение и упрочение положения на рынке товаров и услуг, формирование или завоевание рынка новых товаров и услуг.

Разработка стратегии и политики инвестиционной компании, инвестиционного фонда непосредственно является составной частью системы планирования ее деятельности в текущем и долгосрочном периодах. Инвестиционная компания определяет объемы и направления инвестирования, объемы расширения своей деятельности, принципы и условия инвестирования, линию поведения на рынке инвестиций в связи с возможными изменениями экономической ситуации в стране и регионах и т.д. Выработка стратегии и политики инвестиционной компании направлена на обеспечение устойчивости и надежности ее деятельности в текущем периоде и в перспективе.

Чтобы успешно по затратам и результативности реализовать разработанную стратегию и политику фирмы необходимо определение соответствующей политики формирования инвестиционных ресурсов. Необходимо определить текущую и перспективную потребность прежде всего в финансовых средствах, источники формирования этих средств, соотношения между объемами собственных и привлекаемых, заемных средств, формы и приемлемые условия их привлечения (выпуск и продажа акций, получение кредитов банков под приемлемые проценты), привлечение компаньонов с их средствами к реализации отдельных проектов на взаимоприемлемых оговариваемых условиях (участие в прибылях, получение дивидендов на вкладываемый капитал). Кроме того, необходимо определить потребность и возможность приобретения или аренды земельных участков, необходимость в покупке прав собственности на выпуск определенной продукции, спрогнозировать положение на рынке инвестиций и инвестиционных услуг и т.д., провести соответствующие расчеты по оценке альтернативных вариантов ресурсного обеспечения намечаемых к осуществлению или рассматриваемых инвестиционных проектов и программ.

Учитывая то, что теория и практика управления портфельными инвестициями имеют самостоятельное значение, свои законы, методы, приемы, то в качестве самостоятельной составляющей инвестиционного менеджмента следует выделить формирование и управление портфелем ценных бумаг. Главные задачи формирования и управления портфелем ценных бумаг состоят в обеспечении требуемого его доходности и ликвидности, минимизации риска финансовых вложений. И на этапе формирования портфеля ценных бумаг, и на этапе управления им постоянно анализируется уровень и тенденции доходности ценных бумаг, а в результате оценивается в настоящем и прогнозируется на будущее действительная ценность портфеля ценных бумаг, его ликвидность, риск изменения действительной стоимости и доходности.

Поскольку возможность и результативность осуществления инвестиционной деятельности конкретных инвесторов зависят не только от них самих, их политики, но еще и от общего состояния экономики, рынка, то к важной и неотъемлемой составляющей менеджмента относится изучение состояния внешней экономической среды и прогнозирование положения на рынке инвестиций и инвестиционных услуг. Производственные фирмы-инвесторы, инвестиционные компании, фонды, другие участники инвестиционной сферы обязаны постоянно анализировать текущую конъюнктуру инвестиционного рынка, характеризуемую инвестиционной активностью в различные сферы производства и экономики, наличием и спросом на инвестиционные ресурсы, ценами на них и т.д., анализировать факторы, определяющие конъюнктуру инвестиционного рынка и составлять прогнозы ее изменения в целом и в разрезе сегментов рынка, касающихся деятельности производственной или инвестиционной компании, фирмы.

Осуществление принятой инвестиционной политики и стратегии фирмы предполагает выбор наиболее эффективных инвестиционных проектов и программ, а затем – последующую организацию управления конкретными из них.

Инвестиционная компания, вкладывающая свои средства в реализацию любых инвестиционных проектов и программ, сначала изучает все предложения на инвестиционном рынке, отбирает для изучения те проекты и программы, которые соответствуют выработанной ею инвестиционной политике и стратегии, затем проводит тщательную экспертизу каждого проекта и программы по критериям экономической эффективности и другим параметрам, в результате чего формирует свой текущий и перспективный инвестиционный портфель. Данный портфель не следует путать с портфелем ценных бумаг. Он представляет собой перечень и характеристики инвестиционных проектов, связанных как с реальными инвестициями, так и с приобретением различных ценных бумаг, хотя результатом инвестиционных вложений инвестиционной, финансовой компании в реализацию производственных инвестиционных проектов в конечном итоге явится владение акциями создаваемых и модернизируемых предприятий и производств.

Формирование инвестиционного портфеля инвестиционной и финансовой компании – перманентный процесс. Она обязана постоянно следить за состоянием инвестиционного рынка, состоянием экономики страны, инвестиционной привлекательности отдельных отраслей экономики, регионов, крупных компаний и, естественно, производит корректировку решений по участию в реализации тех или иных инвестиционных проектов и программ.

Производственная фирма или компания в большей мере не отбирает инвестиционные проекты (это относится к крупным компаниям, расширяющим сферу своей деятельности), а разрабатывает инвестиционные проекты и мероприятия по развитию и модернизации производства, обеспечивающие требуемый уровень эффективности инвестиций и отвечающие общей экономической и производственной стратегии и политике фирмы. В результате производственные фирмы и компании формируют свои инвестиционные планы.

Таким образом, важнейшими составляющими инвестиционного менеджмента, от которых в значительной, если не определяющей, степени зависит эффективность инвестиционных вложений, является: формирование инвестиционных портфелей (для инвестиционных и финансовых компаний) и инвестиционных планов (для производственных фирм, компаний, организаций).

Организация управления реализацией конкретных проектов и программ в части реальных (капиталообразующих) инвестиций состоит в осуществлении проектирования и возведения новых, реконструкции, модернизации или технического перевооружения действующих предприятий, производств, в выводе их на проектные параметры по мощности, производительности. По отношению к портфельным инвестициям реализация инвестиционных проектов состоит в формировании портфеля ценных бумаг в соответствии с принятой инвестиционной стратегией и политикой, конкретными решениями по их реализации.

Центральное место в организации управления реализацией инвестиционных проектов и программ занимает календарное планирование производства всех работ по проектам, организация и контроль исполнения разработанных планов.

Условия реализации конкретных инвестиционных проектов и программ постоянно меняются в связи с происходящими изменениями на инвестиционном рынке, рынке технологий, оборудования, технологических процессов, товаров и т.д. Поэтому в процессе реализации инвестиционных проектов и программ, начиная со стадии предпроектных изысканий, проектирования и кончая стадией эксплуатации созданной мощности необходима организация мониторинга их.

Организация мониторинга инвестиционных проектов и программ, как составляющая инвестиционного менеджмента, включает в себя сбор и обработку информации о различных сторонах и показателях их реализации, выявление причин отклонений от расчетных параметров реализации инвестиционных проектов по срокам и эффективности, что служит базой для разработки предложений и мероприятий по их корректировке, внесению корректив в инвестиционные планы и стратегии.

В связи с изменением состояния экономики отдельных отраслей, регионов, компаний, конъюнктуры инвестиционного рынка эффективности реализации принятых инвестиционных проектов и программ может оказаться существенно ниже расчетной, а в ряде случаев – отрицательной. В этом случае по результатам мониторинга реализации инвестиционных проектов подготавливаются и принимаются решения о выходе из не удовлетворяющих инвестора инвестиционных проектов и программ, форме и условиях выхода (продажа или уступка долевого пакета акций и др.). Данное направление деятельности инвестора также является важной составляющей практики и методов инвестиционного менеджмента.


.


Лекция5. Основной инструментарий инвестиционного менеджмента.


Основной инструментарий инвестиционного менеджмента включает в себя:

соотнесение результатов инвестирования к инвестиционным затратам;

дисконтирование (приведение) потоков денежных поступлений и затрат в процессе реализации инвестиционных проектов;

приведение текущих и единовременных затрат при оценке эффективности инвестиционных вложений;

учет инфляции при оценке экономической эффективности инвестиций;

учет факторов риска и неопределенности при оценке экономической эффективности инвестиций

1. Соотнесение результатов и затрат инвестирования.

Методологическую основу определения экономической эффективности любого хозяйствования составляет соотнесение полученных результатов либо к затратам, либо к использованным при этом ресурсам. Сказанное в полной мере относится и к инвестиционной деятельности, как составной части менеджмента хозяйственной системы, производственной организации, фирмы.

В качестве результатов производства, хозяйствования могут выступать: получаемая прибыль или ее прирост; вновь созданная стоимость (валовый доход) или ее прирост. Соответственно этому применительно к инвестиционной деятельности ее эффективность может быть рассчитана путем соотнесения вышеуказанных показателей к величине инвестированных средств.

Итоговым финансовым результатом любого производства выступает прибыль. Получение максимальной прибыли является главной задачей предпринимательской деятельности во всех ее сферах. Поэтому важнейшим показателем экономической эффективности инвестиций является отношение прибыли, полученной в результате инвестирования, к сумме инвестиций. Указанное отношение принято называть коэффициентом экономической эффективности инвестиций. Если прибыль, полученная в результате инвестирования, соотносится не к общей сумме инвестиций, а к той ее части, которая относится к капитальным вложениям, то это отношение называется коэффициентом экономической эффективности капитальных вложений. Указанные коэффициенты экономической эффективности представляют собой следующие выражения:






где: Кэи - коэффициент экономической эффективности инвестиций;

Кэкв - коэффициент экономической эффективности капитальных вложений;

Пг - годовая прибыль, полученная в результате инвестирования;

И - сумма произведенных инвестиционных вложений;

К - сумма осуществленных капитальных вложений.


При расчетах коэффициентов экономической эффективности инвестиций и капитальных вложений может использоваться балансовая прибыль и чистая прибыль, равная балансовой за вычетом налога на нее. В первом случае коэффициенты экономической эффективности инвестиций и капитальных вложений отражают эту эффективность с общих позиций интересов национальной экономики. Во втором случае указанные коэффициенты отражают экономическую эффективность инвестиций и капитальных вложений с позиции и интересов инвестора.

Поскольку существенная часть инвестиционных вложений осуществляется в модернизацию и техническое перевооружение производства, в результате которого повышается его уровень, то в этих случаях при расчете коэффициентов экономической эффективности инвестиций и капитальных вложений к произведенным их суммам соотносят прирост суммы полученной прибыли и формулы приобретают вид:


,

,

где: - сумма прироста годовой прибыли в результате осуществления инвестиционных вложений.


Более общим по отношению к прибыли показателем, отражающим с позиций национальной экономики результаты хозяйствования и осуществления инвестиций хозяйствующими субъектами, является их валовый доход, определяемый как разница между суммой выручки от реализации продукции, услуг и израсходованными на их производство материальными затратами. Отношение величины полученного валового дохода или его прироста к произведенным инвестициям и капитальным вложениям является также важной составляющей в соотнесении результатов инвестирования к произведенным инвестиционным вложениям. Указанное отношение можно назвать коэффициентом доходности инвестиций (капитальных вложений). При этом под доходностью понимается получение валового дохода хозяйствующим субъектом (инвестором) по аналогии с образованием валового национального дохода в стране. Использование в совокупности коэффициента экономической эффективности инвестиций и коэффициента доходности инвестиций позволяет судить о соотношении долей вновь созданной стоимости, направляемых в фонд потребления и фонд накопления, о социальной направленности хозяйствования.