В. Д. Никифорова > В. Ю. Островская государственные и муниципальные ценные бумаги учебное пособие
| Вид материала | Учебное пособие |
Содержание2.2. Характеристика ценных бумаг государственного внутреннего 2.2.1. Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКБО). 2.2.2. Облигации федерального займа (ОФЗ). |
- Учебное пособие Издательство Санкт-Петербургского государственного университета экономики, 2729.65kb.
- В число которых не входят сами ценные бумаги, 207.91kb.
- Ценные бумаги, 780.7kb.
- Перечень тем лекций, прочитанных студентам 5 курса фк в осеннем семестре 2009-2010, 20.92kb.
- Программа повышения квалификации специалистов рынка ценных бумаг 1-ой и 2-ой категорий, 19.12kb.
- Программа повышения квалификации специалистов рынка ценных бумаг 1-ой и 2-ой категорий, 20.27kb.
- Лекция Ценные бумаги, 168.84kb.
- Экзаменационные вопросы по дисциплине «авэд», 34.12kb.
- Такое механизм функционирования рынка ценных бумаг, 94.08kb.
- Ценные бумаги новости приложение к справочнику по законодательству «Динай: ценные бумаги», 47.44kb.
2.2. Характеристика ценных бумаг государственного внутреннего займа РФ и субъектов РФ. К рыночным обязательствам внутреннего долга федерального правительства России относятся государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКБО), облигации федерального займа с переменным, постоянным и фиксированным купонами (ОФЗ-ПК, ОФЗ-ПД, ОФЗ-ФК), облигации федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД), облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), облигации государственного внутреннего валютного займа (ОГВВЗ), государственные долгосрочные облигации и др. ценные бумаги, которые в соответствии с российским законодательством приравнены к государственным ценным бумагам (ОБР - облигации Банка России). Ценные бумаги, выпущенные от имени субъектов РФ, признаются государственными ценными бумагами субъектов Российской Федерации. Они преимущественно состоят из облигаций внутреннего займа, основными разновидностями которых являются дисконтные, купонные кратко-, средне- и облигации, аналогичные ГКБО и ОФЗ, агрооблигации, жилищные сертификаты и др. По данным Минфина РФ, в структуре государственного внутреннего долга, оформленного рыночными долговыми обязательствами, наибольший удельный вес (52,7%) составляют ОФЗ-АД, а по состоянию на 1 апреля 2003 года на долю ОФЗ-ФК приходилось почти 32%; ОФЗ-ПД – 7,5%; ОФЗ-ПК – 3,6%; ГКБО –2,7%; ОГСЗ –1,7%. Эмиссия и обращение государственных ценных бумаг в РФ регулируются ссылка скрыта ссылка скрыта ссылка скрыта ФЗ РФ «О федеральном бюджете на очередной финансовый год», «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» от 29.07.1998 г.; «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. с дополнениями и изменениями; а также другими нормативными актами, включая письма и указания Минфина РФ и Центрального Банка РФ. 2.2.1. Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКБО). Общие принципы функционирования российского рынка государственных краткосрочных бескупонных облигаций были разработаны в рамках «Российско-американского банковского форума». Для их реализации в Центробанке России было создано Управление ценных бумаг, занимающееся размещением гособлигаций, операциями на вторичном рынке и расчетами между участниками рынка ГКБО. В июле 1992 г. Центробанк России провел конкурс среди российских бирж, победителем которого была признана Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ). 18 мая 1993 г. на ММВБ прошел первый аукцион по размещению трехмесячных ГКБО1. _____________________ 1 Основным документом, регулирующим этот рынок, стало постановление правительства РФ от 8 февраля 1993 г. № 107 «О выпуске государственных краткосрочных бескупонных облигаций». В 1994 и 1998 годы в него вносились изменения и дополнения, а в 2000 г. оно утратило силу в связи с постановлением правительства РФ № 790 «Об утверждении Генеральных условий эмиссии и обращения государственных краткосрочных бескупонных облигаций». Особую роль в регулировании рынка ГКБО играет приказ Центробанка России от 15 июня 1995 г. № 02-125 «Об утверждении новой редакции положения об обслуживании и обращении выпусков государственных краткосрочных бескупонных облигаций в связи с началом региональных операций с ГКО» (последняя редакция от 17 сентября 1999 года). #G0Эмиссия государственных краткосрочных бескупонных облигаций осуществляется отдельными выпусками. В рамках выпуска могут устанавливаться серии, разряды, номера ценных бумаг. Решением о выпуске ГКБО может быть установлено деление выпуска на транши. Транш - часть ценных бумаг определенного выпуска, размещаемая в рамках его объема и в течение периода обращения ценных бумаг этого выпуска. Выпуск ГКБО оформляется глобальным сертификатом, который передается Минфином РФ в Банк России за десять дней до даты проведения аукциона. Каждый выпуск подлежит государственной регистрации. Коды государственной регистрации для ГКБО состоят из девяти значащих разрядов: Х1Х2Х3Х4Х5Х6Х7Х8Х9 , где Х1Х2 – указывает на тип ценной бумаги: «21» - для трехмесячной облигаций, «22» - для шестимесячной облигаций, «23» - для двенадцатимесячной облигаций; Х3Х4Х5 – порядковый номер выпуска данного типа; Х6Х7Х8 – буквы «RMF» (Russian Ministry of Finance) указывает на эмитента; Х9 – буква «S» - указывает на то, что данная ценная бумага государственная. В 1993-1998 г.г. ГКБО выпускались отдельными сериями, чаще всего на три-шесть месяцев. В 1994 г. был проведен 31 аукцион по размещению бескупонных ГКБО.: 18 – со сроком погашения три месяца, 10 – со сроком погашения шесть месяцев и 3 – один год. Начало 1995 года ознаменовалось скачкообразным ростом курса доллара, что потребовало дополнительных бюджетных расходов. На первичном рынке размещение облигаций осуществлялось по цене 70-80% от номинала, чем была достигнута некоторая устойчивость рынка. Уровень доходности рынка трех-шести месячных ГКБО достигал 105-155% годовых. Растущие потребности государства в финансировании дефицита бюджета способствовали созданию пирамиды государственного внутреннего долга РФ. В июле-августе 1998 года торговля ГКБО была прекращена. Правительство РФ объявило, что не может погасить свои ГКБО, и решило принудительно переоформить их в государственные облигации с более длительными сроками погашения (три года и более). С февраля 1999 года выпуск и обращение ГКБО возобновились. Спецификация и основные характеристики ГКБО представлены в виде таблицы 2.2.1.1.: Таблица 2.2.1.1.
По ГКБО проценты не начисляются. Минфин РФ с самого начала размещает их по цене ниже номинала (с дисконтом). Поскольку погашение облигаций осуществляется по номиналу, то дисконт представляет собой доход, который государство выплачивает владельцам ГКБО. В ходе функционирования рынка ГКБО могут возникать следующие ситуации: 1) проводится аукцион по размещению облигаций без погашения предыдущих выпусков; 2) проводится аукцион по размещению облигаций с одновременным погашением предыдущих выпусков, и выручка от реализации облигаций больше суммы погашения; 3) проводится аукцион по размещению облигаций с одновременным погашением предыдущих выпусков, и выручка от реализации облигаций меньше суммы погашения; 4) происходит погашение выпусков облигаций без проведения первичного аукциона. В разных ситуациях действия Минфина РФ и Банка России определяются специальным договором. В первом случае Банк России обязан зачислить полученную выручку в пятидневный срок после проведения аукциона в федеральный бюджет. Во втором случае Банк России из выручки от реализации облигаций покрывает расходы по погашению предыдущих выпусков и оставшиеся средства направляет в федеральный бюджет. В третьем случае может возникнуть две ситуации. Если объем размещаемого выпуска превышает параметры погашаемых, но в результате аукциона получена недостаточная сумма для осуществления погашения предыдущих выпусков, то Банк России приобретает облигации размещаемого выпуска в объеме, обеспечивающем полное покрытие недостающих сумм, но в пределах лимита, установленного для кредитования Банком России федерального правительства. В случае. Если этих мер будет недостаточно, или в случае 4), Минфин РФ направляет на выполнение своих обязательств бюджетные средства. 2.2.2. Облигации федерального займа (ОФЗ). Облигации федеральных займов относятся к среднесрочным государственным ценным бумагам сроком обращения от одного до пяти лет. Их выпуск стал осуществляться с июня 1995 года. Вначале выпускались облигации с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК).1 ____________________ 1На основе постановления правительства РФ от 15 июня 1995 г. № 458, утвердившим «Генеральные условия выпуска и обращения облигаций федеральных займов», письма Минфина РФ от 13 июня 1995 г. № 52, утвердившим «Условия выпуска облигаций федерального займа с переменным купоном» и приказа Центробанка России от 9 июня 1995 г. № 02-123, утвердившим «Положение об обращении облигаций федерального займа с переменным купоном». В этот период ОФЗ-ПК выпускались, как правило, сроком обращения на 1-2 года. Купон по ним выплачивался раз в полгода, либо ежеквартально и ставка его менялась в каждом новом купонном периоде. За семь дней до начала размещения ОФЗ-ПК Минфин РФ объявлял новую ставку, которая в 1995-1998 г.г. зависела от текущей доходности ГКБО. Номер государственной регистрации ОФЗ-ПК имел следующую структуру: 24Х3Х4Х5 RMFS, где Х3Х4Х5 – порядковый номер выпуска. Необходимость появления ОФЗ-ПК была вызвана тем, что попытки размещения годовых ГКБО потребовали сверхнизкой цены отсечения (аукционная доходность ГКБО сроком обращения год составила в 1994 г. – 450%), что увеличивало цену обслуживания государственного долга РФ. Поэтому Минфин пришел к выводу о размещении среднесрочных бумаг, построенных по принципу ГКБО, он с выплатой плавающей купонной ставки (после августа 1998 г. их выпуск был прекращен). При этом, возможно также получение дисконта, если цена приобретения облигаций (при первичном размещении или на вторичных торгах) будет меньше цены их реализации, в том числе при погашении облигаций по их номиналу. В 1997-1998 г. наряду с выпуском ОФЗ-ПК правительство РФ стало прибегать к выпуску ОФЗ с постоянным доходом (ОФЗ-ПД), по которому купон выплачивался раз в год и определялся на все время обращения этих облигаций.1 Номер государственной регистрации ОФЗ-ПД имеет следующую структуру: 25 Х3Х4Х5 RMFS, где Х3Х4Х5 – порядковый номер выпуска. В 1999 году на рынке среднесрочных государственных облигаций РФ появляются ОФЗ с фиксированным доходом (ОФЗ-ФД). Их выдавали владельцам ___________________________ 1 Операции с ОФЗ-ПД регулировались письмом Минфина РФ от 28 июня 1996 г. № 60, утвердившим «Условия выпуска облигаций федерального займа с постоянным купонным доходом». В1997 г. в него вносились изменения и дополнения, а в 2001 г. оно утратило силу в связи с приказом Минфина РФ № 65н (последняя редакция 26 сентября 2002 года). Согласно этим условиям, на ОФЗ-ПД распространяется действие постановления правительства РФ № 458, регулирующего обращение облигаций федерального займа с переменным купоном (#G0последняя редакция 27 февраля 1999 года) . ГКБО и ОФЗ-ПК, замороженных в августе 1998 г., в порядке новации. Срок обращения ОФЗ-ФД устанавливался, как правило, на 4-5 лет, купон по ним выплачивается раз в три месяца, и ставка купона с каждым годом понижается (с 30% в первый год до 10% к концу срока). В ходе реструктуризации внутреннего государственного долга РФ было осуществлено 12 выпусков ОФЗ-ФД со сроком погашения до 2004 г. Условиями новации предусматривалось, что для резидентов посредством ОФЗ-ФД обмениваются 50-70% прежних долговых обязательств РФ (в зависимости от групп инвесторов). При этом сумма новых обязательств определялась путем дисконтирования номинальной стоимости государственных облигаций, подлежащих новации, исходя из доходности 50% годовых в период с 19 августа 1998 г. до даты погашения, ранее объявленной в условиях выпуска. Следует также отметить, что предусматривался выпуск ОФЗ с нулевым купоном со сроком обращения три года для обмена на прежние долговые обязательства РФ в объеме 20-30% (в зависимости от групп инвесторов) от дисконтированной номинальной стоимости государственных облигаций .1 ОФЗ с амортизацией долга (ОФЗ-АД) является сравнительно новым инструментом; впервые они выпущены правительством РФ в 22 мая 2002 г. в день погашения новационной серии ОФЗ 27002 (объем в обращении около 10 млрд. руб.). Главная особенность ОФЗ-АД состоит в том, что погашение номинальной стоимости облигаций предусматривается частями и в разные даты, при этом проценты начисляются на оставшуюся сумму долга. Срок обращения этих облигаций может быть от одного года до 30 лет (ближайший год погашения ОФЗ-АД, обращающихся в настоящее время, - 2006г.). Несмотря на то, что купон в полной сумме выплачивается эмитентом облигаций тому лицу, которому они принадлежат на дату выплаты, или купонную дату, каждый предыдущий владелец также имеет право на получение дохода __________________________ 1 в соответствии с распоряжением правительства РФ от 12 сентября 1998 г. № 1787-р «О новации по государственным ценным бумагам», а также Положением о порядке осуществления новации по государственным ценным бумагам пропорционально сроку владения. Это достигается тем, что при приобретении облигаций их покупатель должен выплатить прежнему владельцу помимо собственно цены («чистой» цены) облигаций также и величину накопленного купонного дохода. Спецификация и основные характеристики ОФЗ, находящихся в обращении, могут быть представлены в виде следующей таблицы 2.2.2.1.: Таблица 2.2.2.1.
|
