Отчет №306 по определению рыночной стоимости 100 доли в уставном капитале
| Вид материала | Отчет |
- Изменения, связанные с правопреемством или наследованием доли в уставном капитале, 104.27kb.
- По удостоверению сделок, направленных на отчуждение, залог доли, части доли в уставном, 852.68kb.
- Договор продажи доли в уставном капитале Общества с ограниченной, 77.74kb.
- Темы конкурсных курсовых работ по вопросам развития нотариата как публично-правового, 23.53kb.
- Рекомендации при подготовке бизнес плана (Примерная форма) № п/п, 40.98kb.
- Оценка и переоценка оф, недвижимости, бизнеса компаний, 76.48kb.
- 7. переход доли или части доли в уставном капитале стр, 603.64kb.
- Номинальная стоимость доли участника в уставном капитале, руб, 34.5kb.
- На отчет №15-07 от 09. 03. 2007г. «Об оценке рыночной стоимости 1 обыкновенной акции, 223.54kb.
- Методические рекомендации по определению рыночной стоимости интеллектуальной собственности, 146.86kb.
ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ
2.1 Определение видов стоимости объекта оценки
Согласно Федеральному Закону «Об оценочной деятельности в РФ» № 135-ФЗ, вступившему в действие с 06.08.98 г., под рыночной стоимостью объекта оценки понимается наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом рынке, в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:
- одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;
- стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;
- объект оценки представлен на открытый рынок в форме публичной оферты;
- цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки, и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;
- платеж за объект оценки выражен в денежной форме.
Рыночная стоимость, согласно «стандартов оценки, обязательных к применению субъектами оценочной деятельности», утвержденными Постановлением Правительства РФ от 6.07.2001 г. № 519, есть наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.
- Процесс оценки
Проведение оценки включало в себя:
- беседу с руководителями, представителями эксплуатационных служб и подобных им;
- заключение с заказчиком договора об оценке;
- установление количественных и качественных характеристик объектов оценки;
- анализ рынка, сбор данных о продажах аналогичных объектов на рынке;
- выбор методов оценки и осуществление необходимых расчетов;
- обобщение результатов и определение итоговой величины стоимости;
- составление и передача заказчику отчета об оценке.
Последовательность определения стоимости выглядит следующим образом:
Определяется стоимость объекта тремя подходами: затратным подходом; сравнительным подходом; доходным подходом.
Затратный подход-совокупность методов оценки объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта оценки, с учетом их износа.
Сравнительный подход – совокупность методов оценки объекта оценки основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними.
Доходный подход – совокупность методов оценки стоимости объектов оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки.
На основе полученных в рамках каждого из подходов результатов определяется итоговая величина стоимости объекта оценки.
Следующее действие – согласование результатов, полученных применением различных подходов к оценке и определение итогового значения стоимости.
Каждый из этих подходов приводит к получению различных ценовых характеристик. Дальнейший обобщение результатов позволяет взвесить достоинства и недостатки каждого из использованных подходов и определить окончательную стоимость имущества на основании подходов, которые расценены, как наиболее надежные.
2.3 Процедура оценки
В ходе выполнения оценочного задания работа проводилась по следующим основным направлениям:
1.Изучались документы, предоставленные администрацией ООО «Доминант» и ООО «Чаджек», при допущении, что они достоверно и точно отражают финансово-экономическое состояние предприятия, инвентарные списки имущества и схемы расположения основных объектов; данные по выпускаемой продукции и оказываемым услугам по потребителям и поставщикам предприятия, а также прогнозы администрации о будущей деятельности предприятия.
2. Посещался пивзавод и проводился осмотр основных фондов.
3. Осуществлялся анализ финансово-экономического положения фирмы исходя из имевшихся в нашем распоряжении документов, результатов встреч с руководством предприятия и посещения основных объектов.
4. Разрабатывалась структура будущих денежных потоков, которая основывалась на прогнозах доходов, расходов и инвестиций, рассчитанных на базе сложившихся тенденций деятельности фирмы за период предыстории, а также ожиданий ее администрации относительно перспектив ее развития. Прогнозные оценки обсуждались с генеральным директором оцениваемого предприятия, и он согласился с результатами прогнозов.
5. Проводились анализ и оценка активов и обязательств предприятия с целью определения чистой стоимости активов.
3. КРАТКАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ОТРАСЛИ, АНАЛИЗ ТОВАРНОГО РЫНКА
Российский пивной рынок является одним из наиболее динамично развивающихся, и отечественным производителям не только удается сдерживать натиск агрессивного Запада, но и активно вытеснять его с рынка, тем самым, увеличивая свое влияние.
Несмотря на все барьеры, в 2003 г. Россия производила 757,3 млн. дал янтарного напитка. Такой результат можно объяснить следующими причинами. В России значительный потенциал рынка. Пивоваренная отрасль — одна из немногих в России, которая производит продукт, по качеству полностью соответствующий мировым стандартам.
В отрасль привлечены значительные инвестиции. За последние несколько лет их общий объем составил более 2,5 млрд. долл. Более 60% пива в России производят предприятия, входящие в состав ТНК. И инвестирование продолжается. Большинство крупных пивоваренных холдингов, работающих в России, продолжают строить новые заводы, покупать предприятия и увеличивать производство. Финансовые консультанты зарубежных инвесторов рекомендуют вкладывать деньги в российскую пивоваренную отрасль. И сейчас на отечественном рынке представлены пять крупнейших пивных концернов: норвежско-датский Carlsberg Breweries A/S, индийско-бельгийский SUN-Interbrew, африканский South African Breweries (SAB—Miller), голландский Heineken, британский Scottish & Newcastle. Лидером является Baltic Beverages Holding (ВВН). Он производит 35% российского пива, флагманом которого является «Балтика». ВВН также контролирует ОАО «Ярпиво», ОАО «Пикра» (Красноярский край), ОАО «Золотой Урал». Carlsberg Breweries владеет 50% акций ВВН. Второй половиной названного холдинга владеет Scottish & Newcastle. На втором месте стоит SUN-Interbrcw. Она управляет девятью заводами, расположенными в Клину, Санкт-Петербурге, Иванове, Курске, Перми, Поволжье, Омске, Саранске и Новочебоксарске.
В последнее время стало понятно, что средств от операционной деятельности недостаточно для финансирования крупных капитальных вложений и развития бизнеса. Несмотря на то, что прибыль российских пивоваренных компаний ожидается более высокой, чем у международных производителей, денег будет недостаточно, для того чтобы поддерживать высокий уровень капитальных вложений и восполнять потребности в оборотном капитале. Такие инвестиции по-прежнему остаются важным элементом успеха на рынке в краткосрочной перспективе.
В российском секторе по производству потребительских товаров пивоварение — одна из отраслей с самыми высокими показателями капитальных затрат (около 30% продаж). И в ближайшее время высокий уровень инвестиций в расширение производства предположительно останется без изменений.
В России насчитывается более 250 пивоваренных заводов. Средний уровень износа основных предприятий составляет 30–60%. В настоящее время только на 20–25 предприятиях, расположенных преимущественно в Северо-Западном и Центральном федеральных округах, установлено современное технологическое оборудование, что позволяет им производить более 70% российского пива.
Рост производства в пивной отрасли достигнут в основном за счет крупных предприятий – «Балтика», «Очаково», «Красный Восток», «Клинский пивокомбинат» и др. В то же время, по данным ассоциации «Пивоиндустрия», производство пива с 2000-го года сократилось более чем в 30 регионах РФ. Это может означать, что крупнейшие предприятия начинают вытеснять местных производителей с региональных рынков.
Основная доля в производстве пива приходится на Центральный и Северо-Западный федеральные округа (59% от общего объема производства по России). Основные российские производители пива расположены именно в этих районах
Основным производителем пива является Санкт-Петербург. Крупнейшим предприятием является шведский холдинг Baltic Beverages Holding AB (ВВН). По данным Союза российских пивоваров, ВВН производит 35% российского пива. Флагман ВВН - пивоваренная компания «Балтика», которая владеет заводами в Санкт-Петербурге, Туле и Ростове-на-Дону и брэндами «Балтика», «Арсенальное», «Парнас», «Дон». Кроме того, Baltic Beverages Holding является держателем контрольного пакета акций ООО «Вена» (Санкт-Петербург), выпускающего пиво под марками «Невское», Tuborg и другими, а также контролирует ОАО «Ярпиво» (г. Ярославль), ОАО «Пикра» (г. Красноярск), ОАО «Золотой Урал» (г. Челябинск).
ОАО «Пивоваренная компания «Балтика» к настоящему времени стала один из лидеров российской пивной отрасли. В 1999 году число заводов, входящих в ОАО «Балтика», возросло до трех в связи с приобретением контрольного пакета акций крупнейших пивоваренных предприятий юга России – завода «Донское пиво» и «Пивоваренной компании «Тульское пиво», входящих в число десяти крупнейших производителей пива в России. Стратегические планы ОАО «Балтика» – увеличить долю на рынке пива до 25%. Другим крупным потребителем пивоваренного солода является пивоваренный завод «Вена» (Санкт-Петербург) – старейший пивоваренный завод России, деловым партнером которого с 1993 года является всемирно известная финская фирма «Sinebrychoff», которая инвестировала в производство 30 млн долл. США. Предполагается, что ОАО «Вена» будет выпускать новые сорта отечественного пива, а также пиво под торговой маркой «Tuborg». Еще одним крупным производителем пива в Санкт-Петербурге является компания «Браво Интернешнл» – предприятие со 100-процентным западным капиталом. Данное предприятие выпускает пиво с 1999 года. В настоящее время завод выпускает по упаковочным контрактам пиво таких известных торговых марок, как «Lowenbrau» и «Bear Beer».
Второе место по производству пива занимает Московский регион, доля которого в общероссийском потреблении в 1999 году составила 12,3%, в 2000 году – 16,9%. Основным производителем в этом регионе является индийско-бельгийский холдинг Sun Interbrew, которому принадлежат восемь заводов по всей России – ЗАО «Клинский пивокоминат» (г. Клин Московской об ласти), ЗАО «Бавария» (Санкт-Петербург), ЗАО «Ивановская пивоваренная компания» (г. Иваново), ОАО «Курская пивоваренная компания» (г. Курск), ОАО «Пермская пивоваренная компания» (г. Пермь), ОАО «Поволжье» (Волгоградская область), ЗАО «Росар» (г. Омск) и ЗАО «Саранская пивоваренная компания» (г. Саранск, Мордовия)
Московский пивобезалкогольный комбинат «Очаково» в 1994 году впервые начал выпуск пива. «Пивоварня Москва-Эфес» начала функционировать в конце мая 1999 года. Акционерами этой компании являются «Князь Рюрик» (9% акций) и голландская компания «Efes Breweries International».
В Московской области Клинский пивокомбинат в настоящее время занимает одно из ведущих мест по производству пива в России, а также является лидером по темпам роста объемов производства пива в России. В конце 1999 года Клинский пивокомбинат перешел в собственность бельгийской группы «Interbrew», которая разработала для предприятия инвестиционную программу. Только в 2000 году в развитие завода было вложено 27 млн долл. США.
Третье место по производству пива в России занимает Республика Татарстан, доля которой в общероссийском производстве занимала в 1999 году 4,3%, в 2000 году – 4,8%. Основным производителем пива в республике является казанский пивоваренный завод ОАО «Красный Восток». С 1996 года в результате решительных мер и крупных инвестиций в модернизацию и расширение производственных мощностей на заводе начался рост производства пива. В области реконструкции и строительства ОАО «Красный Восток» сотрудничает с немецкими фирмами «KHS» и «Huppmann», бельгийской «Holvrieka» и другими. К 2001 году была построена и оборудована новая солодовня производственной мощностью до 40 тыс. т солода в год. В настоящее время 74% произведенного пива «Красный Восток» вывозится за пределы Республики Татарстан.
Другими крупными регионами – производителями пива являются Омская область, Свердловская область, Ростовская область, Республика Башкортостан, Иркутская область. В этих регионах также существуют как крупные, так и средние и мелкие предприятия, производящие пиво.
Крупнейшим пивоваренным заводом – производителем пива в Сибири является Омское ЗАО «Росар». В Западной Сибири омскому предприятию принадлежат 30% рынка пива, в Новосибирске – 14%, в Тюмени – 22%, в Сургуте – 26%. Доля ЗАО «Росар» на омском рынке пива составляет 87%. В 1997 году «Росар» начал проводить реконструкцию, а в 1998 году заключил договор о стратегическом партнерстве с бельгийским пивным концерном «Interbrew», который намерен вложить в реконструкцию завода 44 млн долл., что позволит увеличить мощности предприятия более чем в три раза – до 21–25 млн дкл пива в год.
В последнее время на российском рынке пива наблюдается ожесточение конкуренции. Это обусловлено многими факторами. Пивной рынок России растет – увеличиваются ассортимент, объемы производства и инвестиций в рекламу. Для того чтобы удержать на рынке позиции своих брэндов, производители стремятся к освоению новых маркетинговых и креативных путей.
Согласно прогнозам Союза российских пивоваров ОАО «Пивоваренная компания «Балтика» будет контролировать более четверти рынка. Таким образом, холдинг ВВН будет занимать более 40% российского рынка пива. Остальную часть рынка распределят между собой холдинг Sun Interbrew, МПК «Очаково Лтд», ЗАО «Пивоварня «Москва-Эфес» (Москва), ОАО «Красный Восток» (г. Казань, Татария) и несколько других пивоварен.
Что касается отдельных брэндов, то для пивной категории характерно наличие абсолютного лидера, коим и является «Балтика». При этом уровень знания этого брэнда среди потребителей пива в России превысил 80% .
Притом, что отрасль динамично развивается и существует огромный потенциал, перед российскими пивоварами остаются проблемы, и в первую очередь это налоги, а точнее, акцизная и таможенно-тарифная политика государства. За последние три года акциз на пиво увеличился на 47%, в то время как на крепкий алкоголь — на 38%. Кризис августа 1998 г. повлиял на отрасль не настолько катастрофически, как влияет повышение акциза. В настоящее время пивоварение не только одна из наиболее динамично развивающихся отраслей, но и ведущий налогоплательщик.
Кроме налогов нашим пивоварам приходится бороться с издержками производства. В настоящий момент рентабельность пивоваренных компаний снижается, темпы роста рынка замедляются, а уровень издержек растет непропорционально быстро. Ожидается, что в скором времени темпы роста издержек могут превысить темпы увеличения продаж. Но никакой пивной кризис не грядет. Наши производители находят пути снижения затрат. Основным сырьем для производства пива является пивоваренный солод (светлый, темный, карамельный, жженый). Для светлых сортов пива используют 100% светлого солода, иногда при производстве светлых сортов пива применяют небольшое количество карамельного солода. К специальным сортам, которые используются для производства темных сортов пива, относятся карамельный и жженый солод. С ростом производства пива происходит увеличение спроса на пивоваренный солод. В связи с дефицитом отечественного солода и низким его качеством (качество светлого солода, вырабатываемого отечественными солодовенными предприятиями, как правило, соответствует лишь второму классу по действующему ГОСТу 29294-92 «Солод пивоваренный ячменный») на российском рынке преобладает продукция импортного. Один из путей снижения затрат — производство солода внутри страны. Это главный способ снижения издержек, который в среднесрочном периоде позволит сократить до 25% себестоимости пива. Сейчас же отрасль работает на 70% на импортном сырье. Отечественное сельское хозяйство обеспечивает лишь 10% потребности отрасли в хмеле (ежегодно требуется около 9 тыс. тонн) и примерно 50% — в пивоваренном ячмене (общая потребность 1,2—1,5 млн. тонн). Основные поставщики солода на наш рынок — Германия, Дания, Франция, Финляндия. Хмель поступает в основном из Германии и Чехии.
Транспортные расходы. В 2003 г. железнодорожные тарифы на перевозку пива РЖД были увеличены практически в два раза. Произошло это потому, что железнодорожники самостоятельно отнесли пиво к категории товара, который необходимо перевозить только в специальных вагонах, обеспечивающих температурный режим. Стоимость перевозки в таком вагоне значительно выше. Но парадокс в том, что этих специальных вагонов у железнодорожников практически нет. Однако перевозку в простых вагонах они обеспечить как бы готовы, но только на основе договора на особых условиях, что опять-таки значительно дороже перевозки в том же обычном вагоне на обычных условиях. На фоне этого крупнейшие компании улучшают логистику с помощью строительства новых пивоварен и совершенствования дистрибуции. Инвестиции в совершенствование логистики и создание сетей собственных пивных баров должны уменьшить транспортные издержки и повысить узнаваемость брендов, а также дать возможность развивать продукты с высокой добавленной стоимостью.
Еще один фактор — упаковка. Она составляет около 15—20% себестоимости и до недавнего времени была наиболее эффективным способом повышения рентабельности. Компании переходили с более дорогой стеклянной тары на алюминиевые банки и, что еще важнее, на бутылки из полиэтилентерефталата (ПЭТ, вид пластика).
Но ПЭТ-бутылки ассоциируются скорее с массовой продукцией, а не с премиальным пивом. А структура российского рынка уже меняется в сторону увеличения доли пива более высокого класса. Сегмент высококачественного пива «премиум» сегодня самый быстрорастущий — причем как отечественного пива, так и лицензионных брендов. И, скорее всего, эта тенденция сохранится и в ближайшие годы.
Несомненно, перспективы развития отрасли существуют. Однако на практике пивовары сталкиваются с трудностями, зачастую носящими субъективный характер и не укладывающимися в привычные схемы развития рынка. Тем не менее, за последние несколько лет пивоваренная отрасль сделала значительный прорыв в своем развитии, и сегодня Россия занимает пятое место по объему выпуска пива, уступая США, Германии, Китаю и Бразилии.
По оценкам экспертов, в 2005 г. емкость рынка пива доросла до 5,3 млрд. долл., то есть по сравнению с 1999 г. почти удвоилась и достигла 845 млн. дал. Для сравнения: в США – емкость рынка пива составляет 60 млрд. долл.
Однако в ближайшие пять лет темп роста будет постепенно замедляться, и среднегодовой прирост в 2006 —2010 гг. составит лишь 5—6% в год. В то же время ожидается, что темпы роста мирового рынка пива в этот период составят 2—3% в год.
К тому времени, когда объемы производимого пива сравняются с рыночными потребностями, пивоваренные компании станут постепенно продвигаться в направлении развития инфраструктуры и вертикальной интеграции, для того чтобы сократить издержки и уменьшить зависимость от импортируемого сырья. Крупнейшие компании-производители уже построили собственные солодовни, некоторые проекты еще находятся в стадии реализации. Число сделок по приобретению предприятий останется ограниченным.
По мнению Министерства по налогам и сборам РФ, пивоваренная отрасль является одной из наиболее эффективных в экономике государства — как по развитию, так и по уплате налогов и сборов. Акциз с пива в последние несколько лет имеет стопроцентную собираемость.
Бурный рост рынка пива, продолжавшийся семь лет, спровоцировал подъем во многих отраслях промышленности. Подводя итог периоду стремительного пивного роста, можно констатировать, что эти годы не прошли для экономики бесследно.
Запущен механизм мультипликации: благодаря успехам пивоваров стартовали масштабные проекты в стекольной, алюминиевой, солодовенной и некоторых других отраслях.
По оценкам экспертов, потребность российской пивной отрасли в бутылках составляет 8 млрд штук в год, петербургской - 2,5 млрд. Сейчас от 60 до 90% бутылок, используемых пивзаводами, - это оборотная тара, то есть бывшая в употреблении. Но использованные бутылки безлики и не позволяют выводить на рынок новые, запоминающиеся потребителю брэнды. Эти два фактора вызвали увеличение спроса на новую стеклянную тару.
Потребности петербургских пивоваров пока обслуживают два завода в Ленинградской области (Киришский и Тимофеевский) и два - в Вологодской (Покровский и Чагодощенский). Стекольный рынок Северо-Запада в общих чертах уже поделен между пивными компаниями: комбинат "Степан Разин" приобрел Чагодощенский стекольный завод, "Балтика" кредитовала большие проекты Покровского завода, а Тимофеевский завод производит бутылки главным образом для "Вены".
Спрос на алюминиевые банки начал быстро расти с 2001 года, что вызвано заметным расширением на рынке сегмента баночного пива, который прирастает за счет молодых потребителей. Алюминиевые банки в России производят только два завода - Rexam и "Ростар", вместе - не более 3 млрд штук в год. Российская алюминиевая промышленность пытается частично "оправдаться" перед пивоварами, отреагировать на острую потребность рынка, расширяя производство банок.
Интересно влияние "пивного эффекта" на агропромышленный комплекс. Пивоваренные заводы потребляют огромное количество солода - продукта переработки ячменя, а также мальтозного (кукурузного) сиропа. И солод, и ячмень, и сироп пока закупаются главным образом за рубежом, но пивоваренные компании заинтересованы брать все названные компоненты в России. Сейчас большинство отечественных пивоваренных компаний инвестируют в производство солода. Здесь пионером выступила "Балтика", построив совместно с французской Groupe Soufflet солодовенный завод "Суффле Санкт-Петербург".
Можно назвать еще целый ряд производственных направлений, на динамику которых влияет "пивной" рынок, например выпуск этикеток, пошив летних шатровых палаток, производство к ним каркасных конструкций. Правда, в этих областях, в отличие от приведенных выше, мультипликационное воздействие по разным причинам менее линейно и труднее оценивается. Например, если говорить об этикетках, то с их российскими производителями пивовары работают не очень активно, закупая основную часть за рубежом. Дело в том, что "ни одна отечественная компания не может обеспечить нужных тиражей этикеток, - поясняет Геннадий Гущин. - "Балтика" контактирует, например, с "Полиграфоформлением", но их поставки - мизер по сравнению с объемом наших потребностей".
Зато иностранные полиграфисты начинают строить в России свои дочерние предприятия. Так, чуть больше года назад в Петербурге появилось два производителя этикеток: типография "Конкордия" и совместное предприятие компании " Экотек" с двумя немецкими фирмами. Если говорить о других регионах, то можно упомянуть проект немецкого концерна Heidelberg, создавшего в Подмосковье типографию "Ост-Мастер" (теперь "Черноголовка-Типография") для выпуска этикеток по заказам Клинского пивкомбината и пивоварни "Москва-Эфес".
Кроме того, нередко пивзаводы создают "домашние" производства этикеток, для которых важны не столько объемы, сколько мобильность и сроки выполнения заказов. По отзывам специалистов, на Урале и в Поволжье существует множество такого рода мелких типографий. Небольшие российские производства, ориентированные на выпуск этикеток, есть и в Петербурге, например полиграфический центр Multiprint. Впрочем, в пивной столице их, конечно, могло бы быть и больше.
Мультипликативное воздействие можно будет считать состоявшимся, когда предприятия, порожденные пивной отраслью, начнут развиваться самостоятельно, без инвестиций (а также кредитов, в том числе и в форме крупных авансовых проплат заказов) с ее стороны и станут помимо нее обслуживать и других потребителей. Тогда солодовенные, алюминиевые, стекольные и прочие заводы не будут заложниками пивного рынка, попадая в прямую зависимость от каждого его колебания.
При этом по данным Госкомстата, объем российского рынка пива за первый квартал 2005 года увеличился на 2,5%. Подобного результата удалось добиться в первую очередь за счет роста объема продаж бренда Tuborg, который в январе-марте увеличился на 270% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Региональный бренд "Уральский Мастер" также укрепился на лидерских позициях: его продажи за первый квартал 2005 года увеличились на 12,4%.
Согласно данным Росстата, в 2005 году в России было произведено 892 млн. дал пива, динамика рынка составила 6,5%.По итогам 2004 года в нашей стране было произведено 842 млн. дал пива, динамика - 11,5%.
«Таким образом, подтверждается наш первоначальный прогноз относительно умеренных темпов роста отрасли», - комментирует данные Росстата Председатель Исполнительного Комитета Союза Российских Пивоваров Вячеслав Мамонтов – на состоянии индустрии, безусловно, сказались ограничение рекламы пива и относительное насыщение рынка в центральных регионах страны. Вместе с тем, отрасль сохраняет перспективы для дальнейшего роста в 2006 году, сообщает пресс-служба Союза Российских Пивоваров.
В текущем году на территории Ставропольского края в розницу было продано свыше 12 млн. дал. пива, тогда как выпуск его на заводах Ставрополья снизился на 14 процентов к уровню 2004 года и составил всего 2,5 млн. дал.
Современное состояние пиво-безалкогольной отрасли характеризуется прежде всего спадом производства, который вызван снижением спроса из-за постоянного роста оптово-отпускной цены предприятия на производимую продукцию и розничной цены, самопроизвольно устанавливаемой оптовиками и продавцами (коммерческими структурами).
Объем производства сократился в 1,8 раза, безалкогольных напитков в 3 раза, минеральной воды на прежнем уровне. Отечественная пиво индустрия, сохранила производственный потенциал в 360 млн. дал.
4.АНАЛИЗ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ И ЕГО ОКРУЖЕНИЯ
4.1. Описание местности
Ставропольский край входит в состав РФ. Был образован 13 февраля 1924 г. В его составе 26 районов, 10 городов краевого подчинения. Он занимает центральную часть Предкавказья, западную часть Прикаспийской низменности и северные склоны Большого Кавказа.
Крайняя северная точка края имеет 46 10 северной широты, а крайняя южная 43 10. Площадь Ставропольского края более 80 тыс. км2.
Восток и северо-восток состоит из равнин представляющих полупустыни, переходящие местами в пустыню. На западе и северо-западе полупустыня переходит в плодородные Ставропольские степи. На севере и северо-востоке граница края проходит по Кумо-Манычской впадине, расположенной на уровне моря.
Основная отрасль – сельское хозяйство, в которой преобладает: производство зерновых культур, скотоводство, овцеводство, птицеводство, садоводство и виноградарство.
Из производств развиты – металлообработка, машиностроение, производство стройматериалов, легкая и пищевая промышленность. В крае выявлены запасы нефти и газа. На базе этого развивается химическая и нефтегазовая промышленность.
Численность населения края на 1 января 2005 г. составила 2716,7 тыс. человек.
4.2 Характеристика предприятия
Предприятие ООО «Доминант» ведет хозяйственную деятельность по производству и розливу пива, кваса и безалкогольных напитков. При этом основные средства: объекты недвижимости и технологическое оборудование находится в собственности ООО «Чаджек».
ООО «Чаджек», ИНН 0907006702, Рег. № 547 от 21.05.2002 г., Свидетельство о государственной регистрации предприятия № 547 от 21.05.2005 г.. Госадминистрация Прикубанского района. Юридический адрес: КЧР, Прикубанский район, аул. Псыж, ул. Шоссейная, 216.
Общая площадь промплощадки составляет 3,62 га. Площадка оборудована подъездными автомобильными путями, системами водоснабжения и энергоснабжения, системой промстоков и газом.
Для производственной деятельности предприятие имеет здания Административное здание, производственный корпус, склад запасной, склад для тары, автовесовая, трансформаторная подстанция, котельная, гараж, склад ГСМ. Общей площадью 3849,3 м2
Земельный участок находится на правах краткосрочной аренды сроком до года. Договор аренды заключен 15 февраля 2006 года, сроком на 11 месяцев. Годовая арендная плата – 180 тыс. руб.
Продукция. Основной выпускаемой продукцией предприятия является пиво, квас и безалкогольные напитки. На заводе установлено оборудование следующей мощности:
Производительность машин
Таблица 1
| | Наименование | Год выпуска | Производительность |
| 1 | Разливочная машина ROTUS-86 | 1986 | 24 тыс. бут/час |
| 2 | Этикетировочная машина KRONES SOLAR | 1993 | 36 тыс. бут/час |
| 3 | Мойка ящиков | 1990 | 2 тыс. ящ/час |
| 4 | Укладчик бутылок | 1990 | 2 тыс. ящ/час |
| 5 | Укладчик бутылок | 1987 | 1 тыс. бут. час |
| 6 | Выкладчик бутылок | 1987 | 1 тыс. бут/час |
| 7 | Бутыломоечная машина | 1994 | 12 тыс. бут/час |
| 8 | Тоннельный пастеризатор | 1982 | 20 тыс.бут/час |
На этом оборудование производится пиво 800 тыс. дал. в год, загрузка линии 8-9 мес.
безалкогольные напитки - 12 млн. бут. в год, емкостью 0,5 л, загрузка 10 мес.
Квас – 60 тн в год, загрузка 5 мес. в году.
Потребители продукции.
Потребители продукции расположены в Ставропольском и Краснодарском крае:
г. Ставрополь, - ООО «Родник»,
г. Усть-Лабинск – ЧП Халхунов, ООО «Лем»,
г. Армавир – ООО «Лилия», ООО «Кора»,
г. Новоалександровск – ООО «Сервис»,
Краснодарский край – ООО «Орион», ООО «Коммерсант Кубани», ЧП Вороненко.
п. Рыздвяный – ЧП Волков.
г. Кропоткин – ЧП Булаенко,
г. Изобильный – ООО «Ника»
5. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ
Значение, задачи и информационное обеспечение анализа.
В условиях рыночных отношений исключительно велика роль анализа финансового состояния предприятия. Это связано с тем, что предприятия приобретают самостоятельность и несут полную ответственность за результаты своей производственно-хозяйственной деятельности перед совладельцами (акционерами), работниками, банком и кредиторами.
Финансовое состояние предприятия – это совокупность показателей, отражающих его способность погасить свои долговые обязательства. Финансовая деятельность охватывает процессы формирования, движения и обеспечения сохранности имущества предприятия, контроля за их использованием. Финансовое состояние является результатом взаимодействия всех элементов системы финансовых отношений предприятия, поэтому определяется совокупностью производственно-хозяйственных факторов.
Основными задачами анализа финансового состояния предприятия являются:
- оценка динамики состава и структуры активов, их состояния и движения,
- оценка динамики состава и структуры источников собственного и заемного капитала, их состояния и движения,
- анализ абсолютных и относительных показателей финансовой устойчивости предприятия и оценка изменения ее уровня,
- анализ платежеспособности предприятия и ликвидности активов его баланса.
В данном отчете анализ финансового состояния не проводился, поскольку оценке подлежит результат деятельности трех предприятий.
6. ДОХОДНЫЙ ПОДХОД.
В основе доходного подхода лежит прогнозирование дохода и риска, связанного с получением данного дохода. Чем выше риск, тем большую отдачу вправе ожидать инвестор. То есть, при прочих равных условиях, если два предприятия приносят одинаковый доход, предпочтение будет отдано компании с менее рискованным бизнесом. Анализ «риск-доходность» является на сегодняшний день самым современным и наиболее эффективным при выборе объекта инвестирования.
В качестве дохода могут выступать: денежный поток, прибыль, дивиденды. В российской практике наиболее обоснованным выглядит использование в качестве показателя дохода денежного потока. Связано это с тем, что прибыль является, во-первых, показателем сильно меняющимся, и во-вторых, возможно сильно заниженным. Добавление же постоянной компоненты (амортизационных отчислений) в денежный поток способствует сглаживанию тенденции. Методов оценки, входящих в доходный подход более 20, но в Российской практике более распространены два метода: метод капитализации дохода и метод дисконтированных денежных потоков.
Метод капитализации базируется на прогнозировании величины дохода на один год вперед. После чего определяется уровень риска, связанный с получением данной величины потока, который находит свое отражение в коэффициенте капитализации. Делением дохода на данный коэффициент определяется рыночная стоимость предприятия.
Метод дисконтированных денежных потоков основывается на более сложном подходе к прогнозированию. Прогноз охватывает период от трех до пяти лет.
Для проведения оценки бизнеса методом ДДП нам необходимо разбить его на несколько этапов, а именно:
- выбор модели или типа денежного потока;
- определение продолжительности прогнозного периода;
- проведение ретроспективного анализа валовой выручки от реализации и прогнозирование ее на будущее;
- проведение анализа и составление прогноза расходов;
- анализ и прогнозирование инвестиций (капиталовложений);
- расчет денежного потока для каждого прогнозируемого года;
- выбор ставки дисконтирования;
- определение дохода, который будет получен в пост прогнозный период;
- расчет текущей стоимости будущих денежных доходов в прогнозный и пост прогнозный период, а также их суммарного значения;
10. внесение итоговых поправок.
Применение данного метода наиболее обосновано для оценки действующего предприятия, имеющего определенную историю хозяйственной деятельности и находящихся на стадии стабильного экономического развития.
В расчетах применен метод дисконтированных денежных потоков, как наиболее приемлемый для оцениваемого предприятия.
Выбор модели или типа денежного потока.
Оценка предприятия (бизнеса) методом ДДП начинается с выбора типа денежного потока, который будет использоваться в расчетах, так как выбор того или иного вида денежного потока в дальнейшем отражается как на способе расчета величины денежного потока, так и на подходе к определению уровня ставки дисконта. Величина денежного потока во многом определяет стоимость предприятия, так как денежный поток представляет собой разницу между притоком и оттоком денежных средств на предприятии.
В мировой практике в зависимости от вида капитала, для которого будет рассчитываться денежный поток выделяют две модели денежного потока:
1) денежный поток для собственного капитала;
2) денежный поток для всего инвестируемого капитала (бездолговой денежный поток).
Оценивая предприятие на основе денежного потока для собственного капитала, оценщик получает возможность сразу выйти на стоимость собственных средств.
Денежный поток для собственного капитала рассчитывается по следующей схеме:
Прибыль после налогообложения
+ амортизационные отчисления
+ увеличение долгосрочной задолженности
– проценты по долгосрочным обязательствам
– капитальные вложения
– прирост собственных оборотных средств
К сожалению, не всегда можно определить стоимость собственных средств отдельно от заемных. В этом случае цена предприятия может быть найдена и в результате оценки собственных и заемных средств как единого целого, а затем полученная стоимость уменьшается на размер долговых обязательств. Суммарная величина собственных и заемных средств называется инвестированным капиталом. Денежный поток для инвестированного капитала не отражает планируемого движения и стоимости кредитных средств, используемых для финансирования инвестиционных проектов, так как по своей сути они являются скорее притоком денежных средств, нежели увеличением капитала предприятия.
Что касается выбора вида денежного потока, в основу расчетов положен денежный поток для собственного капитала.
Определение длительности прогнозного периода.
При оценке предприятия оценщик исходит из того, что предприятие будет осуществлять свою деятельность неопределенно долго. Хотя понятно, что спрогнозировать надолго вперед не представляется возможным даже в условиях стабильной экономики. Поэтому при оценке бизнеса методом дисконтированного денежного потока весь период прогнозируемой деятельности предприятия следует разделить на два периода: прогнозный и постпрогнозный. В первом периоде могут наблюдаться значительные колебания в деятельности фирмы (рост и падение объемов продаж, изменения в структуре себестоимости и т.д.). Это наиболее сложный участок прогнозирования, поскольку приходится детально анализировать факторы стоимости, влияющие на величину денежного потока и прогнозировать их изменение по отдельности. В российской практике оценки срок прогнозирования, как правило, принимается равным 3-5 лет, в зависимости от конкретных условий оценки.
Определяя продолжительность прогнозного периода при оценке предприятия мы исходили из повышенного риска предприятия. Прогнозный период принят равным 4 годам первый из которых 2006 г.
Под постпрогнозным периодом понимается этап развития предприятия, когда объемы производства и сбыта стабилизируются, изменения в себестоимости невелики, темпы роста предприятия приближаются к среднеотраслевым.
Проведение ретроспективного анализа валовой выручки от реализации и составление ее прогноза.
В процессе оценки были проанализированы данные отчетов о финансовой деятельности предприятия за 2003 г., 2004 г., 2005 г. Прогноз построен на основе данных по производительности технологического оборудования и рынка сбыта.
Таблица 2
Объемы выпуска продукции
| Показатели | Ед. изм. | Производительность, в год |
| 1. Производство пива | тыс. дал | 800,0 |
| 2. Производство безалкогольных напитков | млн. бут. | 12,0 |
| 3. Производство кваса | тн | 60,0 |
Цех по производству пива функционирует 8-9 месяцев в одну смену, коэффициент загрузки К = 0,8.
Цех по производству и розливу воды – 10 мес. в году, коэффициент загрузки К=0,8. Квас производится в течении 5 месяцев, коэффициент загрузки К=0,4 .
Рост объемов производства заложен 2 %.
Таблица 3
Прогноз будущих доходов
| | 2006 г. | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 пост период |
| Выпуск пива, тыс. дал в год | 800,0 | 850,0 | 900,0 | 950,0 | 1000,0 |
| Коэффициент загрузки | 0,8 | 0,85 | 0,9 | 0,95 | 1,00 |
| Объем реализации пива | 800,0 | 850,0 | 900,0 | 950,0 | 1000,0 |
| Цена реализации пива, тыс. руб. | 110,0 | 110,0 | 110,0 | 110,0 | 110,0 |
| Выручка от продажи, тыс. руб. | 88000,0 | 93500,0 | 99000,0 | 104500,0 | 110000,0 |
| | | | | | |
| Выпуск безалкогольных напитков, млн. лит. | 6,0 | 6,12 | 6,24 | 6,36 | 6,6 |
| Коэффициент загрузки | 0,5 | 0,52 | 0,54 | 0,56 | 0,6 |
| Объем реализации безалкогольных напитков | 6,0 | 6,12 | 6,24 | 6,36 | 6,6 |
| Цена реализации безалкогольных напитков, руб. | 8,0 | 8,0 | 8,0 | 8,0 | 8,0 |
| Выручка от продажи, тыс. руб. | 48000,0 | 48000,0 | 48000,0 | 48000,0 | 48000,0 |
| | | | | | |
| Выпуск кваса, тн | 60,0 | 61,2 | 62,4 | 63,6 | 63,6 |
| Коэффициент загрузки | 0,4 | 0,42 | 0,44 | 0,46 | 0,46 |
| Объем реализации кваса | 60,0 | 61,2 | 62,4 | 63,6 | 63,6 |
| Цена реализации кваса | 4640 | 4640 | 4640 | 4640 | 4640 |
| Выручка от продажи, тыс. руб. | 278,4 | 284,0 | 289,5 | 295,1 | 295,1 |
| | | | | | |
| Итоговая выручка от продаж, тыс.руб. | 136278,4 | 141784,0 | 147289,5 | 152795,1 | 158295,1 |
Цены реализации:
Цена реализации пива согласно договоров поставки 10-11 руб. за литр.
Цена реализации безалкогольных напитков согласно договоров поставки 8,0 руб. за литр.
Цена реализации кваса хлебного 4,64 руб. за литр
Ценовая ситуация на рынке пива стабильна. Однако на колебание цен влияют многие факторы, такие как сезонность, высокие темпы роста мировых цен на сахар, дрожжи, солод и многое другое. В расчет не заложено увеличение цен, исходя из предположения, что цена будет увеличиваться пропорционально увеличению затрат.
Проведение анализа и составление прогноза расходов;
Поскольку предприятие работает не в полной нагрузке по основному направлению и в распоряжении оценщиков нет ретроспективных данных, для расчета валовой прибыли были использованы усредненные отраслевые показатели.
Все затраты были разделены на две категории:
а) условно-постоянные, не зависящие от объема производства (административные, управленческие, коммерческие, налоги);
б) переменные издержки (сырье, материалы, з/плата основного производственного персонала, расход топлива и Эл. энергии на производственные нужды ).
Переменные издержки в отрасли производства пива колеблются в пределах 75-85 % в выручке от реализации. В расчетах принят верхний уровень – 85 %.
Таблица 4
Расчет прибыли до налогообложения, тыс. руб.
| Показатели | Базисный 2006 г. | Прогнозный период | Постпрогнозный период | ||
| 2007 г. | 2008 г. | 2009 г. | 2010 г. | ||
| Объем реализации, тыс. руб. | 136278 | 141784,4 | 147289,5 | 152795,1 | 158295,1 |
| Прибыль до налогообложения | 27256 | 28357 | 29458 | 30559 | 31659 |
Проведение анализа и прогноза инвестиций.
Анализ инвестиций включает в себя три основных компонента:
1. Собственные оборотные средства,
2. Капиталовложения,
3. Потребности в финансировании.
1. Величина собственных оборотных средств – это разность между текущими активами и текущими обязательствами. Она показывает, какая сумма оборотных средств финансируется за счет средств предприятия. Потребность в собственном оборотном капитале как правило принимается исходя из нормативного значения коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами – отношение собственных оборотных средств к оборотному капиталу:
К = строки 490-190 ≥ 0,1.
стр. 290
Собственных оборотных средств на момент оценки у предприятия нет.
Поскольку учет производственной деятельности и учет имущества ведется в разных фирмах, то выполнить анализ требуемого уровня собственных оборотных средств не представляется возможным. Поэтому требуемый уровень собственных оборотных средств принят как средний по отрасли - 15 % в выручке.
Прирост собственных оборотных средств рассчитан исходя из полученного результата. Значения прироста собственного оборотного капитала определены по отношению к предыдущему периоду.
2. Капиталовложения.
В прогнозный период предприятие не планирует производить капиталовложения. Собственных основных средств (арендуемых) и производственных достаточно для продолжения производственной деятельности.
Амортизация основных средств.
Структура основных фондов предприятия на дату оценки такова, что значительную часть составляет незавершенное строительство – 75,4 % всех внеоборотных активов. Балансовая стоимость амортизируемых основных средств на конец 2005 г. – 2228 тыс. руб. Таким образом, амортизационные отчисления по недвижимости при учете срока полезного действия – 50 лет будут составлять 2,0 % в год или 44 тыс. руб.
Ставка дисконта.
Ставка дисконта используется для определения суммы, которую заплатил бы инвестор сегодня (текущая стоимость) за право присвоения будущих денежных потоков. Вследствие риска, связанного с получением будущих потоков, ставка дисконта должна превышать безрисковую ставку и обеспечивать премию за все виды рисков, сопряженных с инвестированием в оцениваемое предприятие.
Расчет ставки дисконта должен соответствовать выбранному варианту расчета денежного потока. Для оцениваемого предприятия рассчитывается ставка дисконта для собственного капитала в реальном исчислении. Расчет ставки проводится по модели кумулятивного построения:
Ставка дисконта равна:
Ставке дохода по безрисковой ценной бумаге
+ Премия за риск инвестирования в акции
+ Премия за размер предприятия
+ Премия за качество менеджмента
+ Премия за территориальную и производственную диверсифицированность
+ Премия за структуру капитала
+ Премия за диверсифицированность клиентуры
+ Премия за стабильность получения доходов и степень вероятности их получения
+ Премия за прочие особые риски.
Ставку дохода по безрисковой ценной бумаге мы приняли на уровне 6 %, что соответствует доходности по государственным ценным бумагам (ГКО, ОФЗ) со сроком погашения в 2005 году ( торговая система ММВБ).
Размер компании.
Фактор риска связанный с размером компании заключается в том, что относительно небольшие фирмы имеют более устойчивую динамику развития, чем их крупные отраслевые конкуренты. В связи с этим инвесторы, как правило, требуют дополнительную норму дохода для покрытия риска размера. Премия за риск вложения в оцениваемый комплекс составляет 2,0 %, поскольку предприятие является средним в своем бизнесе.
Финансовая структура.
Здесь учитываются риски, связанные с деловой и финансовой сторонами бизнеса предприятия. Чем больше нестабильность в деловой среде предприятия или его менее устойчивое финансовое положение, тем выше данная премия. Максимальная премия составляет 5 %. Учитывая вид выпускаемой продукции премия за риск принимается равной 3 %.
Производственная и территориальная диверсификация.
Инвестируя средства в бизнес, рациональный инвестор следит за тем, чтобы его вложения были хорошо диверсифицированы. При низкой диверсификации инвесторы склонны получать повышенную норму дохода. Оцениваемое предприятие имеет низкую степень диверсификации, поэтому надбавка за риск определена в размере 3,0 %.
Диверсификация клиентуры.
Риск потери клиентуры характерен для всех компаний. Однако потеря клиента в различной степени отражается на объемах сбыта различных предприятий. Чем меньше зависимость доходов компании от одного или нескольких крупных клиентов, тем при прочих равных условиях она стабильнее. Премия за указанный риск не учитывается.
Рентабельность предприятия и прогнозируемость его дохода.
Важное значение для успешного развития бизнеса имеет способность компании генерировать прибыль. Чем выше прибыль по сравнению со среднеотраслевыми значениями, тем больше компания привлекательна для инвестора. Однако, высоких прибылей не всегда достаточно для привлекательности. Не меньше высокой рентабельности инвесторы ценят стабильность дохода, возможность спрогнозировать его заранее. Если компания отвечает и этому требованию, то инвестор не нуждается в дополнительных стимулах. Поскольку на момент оценки предприятие является убыточным то премии за риск равна 3,0 %.
Качество управления.
Качество управления находит свое отражение во всех сферах существования компании. В определенном смысле компания есть то, что сделало с ним управление. То есть текущее состояние компании и перспективы его развития во многом предопределены качеством управления. Премия за риск принята – 1,0 %.
Таким образом, ставка дисконта определенная по модели кумулятивного построения составила 18 %.
Расчет стоимости предприятия в постпрогнозный период.
Помимо рассчитанных денежных потоков в прогнозные 3 года необходимо также определить стоимость компании в постпрогнозном периоде. Стоимость компании в постпрогнозном периоде может быть определена с помощью модели Гордона, метода чистых активов и ликвидационной стоимости. Модель Гордона при этом является наиболее предпочтительной, поскольку учитывает денежные потоки компании в постпрогнозном периоде. Метод же чистых активов ориентируется больше на стоимость активов нежели на способность приносить доход. Метод ликвидационной стоимости применяется в том случае, если по окончании прогнозного периода планируется продажа предприятия.
В расчетах стоимости компании в постпрогнозном периоде нами была использована модель Гордона. Суть модели заключается в том, что стоимость компании на начало первого года постпрогнозного периода будет равна величине капитализированного денежного потока. Полученную стоимость приводят к текущим стоимостным показателям по той же ставке дисконта, что и для основного денежного потока. Модель Гордона выглядит следующим образом:
V=G/(Rn – g),
Где:
V - суммарная величина денежного потока в
постпрогнозный период,
G - денежный поток, который может быть получен на конец постпрогнозного периода,
Rn - ставка дисконта для собственного капитала,
g – ожидаемые темпы роста денежного потока в постпрогнозном периоде.
При использовании модели Гордона должны быть соблюдены ряд условий:
1. Темпы роста денежного потока.
2. Капитальные вложения в постпрогнозном периоде должны быть равны амортизационным отчислениям.
3. Темпы роста денежного потока не могут быть больше ставки дисконта.
Результаты расчета денежных потоков сведены в таблице 5.
Таблица 5
Расчет денежных потоков
| Наименование статей | Прогнозный период | Постпрогнозный период | |||
| | 2006 год | 2007 год | 2008 год | 2009 год | 2010 год |
| Объем реализации, тыс. руб. | 136278,4 | 141784,0 | 147289,5 | 152795,1 | 158295,1 |
| Прибыль до налогообложения | 27256 | 28357 | 29458 | 30559 | 31659 |
| Проценты за кредит | - | | | | |
| Налогооблагаемая прибыль | 27256 | 28357 | 29458 | 30559 | 31659 |
| Налог на прибыль, 24 % | 6541 | 6806 | 7070 | 7334 | 7598 |
| Чистая прибыль | 20715 | 21551 | 22388 | 23225 | 24061 |
| + Начисленный износ | 44,0 | 44,0 | 44,0 | 44,0 | 44,0 |
| - Прирост (+ уменьшение) собственных оборотных средств | -209 | -209 | -209 | -209 | |
| Прирост долгосрочной задолженности | | | | | |
| Денежный поток | 20550,0 | 21386,0 | 22223,0 | 23060,0 | |
| Текущая стоимость единицы (18 %) | 0,84746 | 0,71818 | 0,60863 | 0,51579 | 0,43711 |
| Текущая стоимость денежного потока | 17415,0 | 15359,0 | 13526,0 | 11894 | |
| Сумма текущих стоимостей денежных Потоков | 58194,0 | | |||
| Выручка от продажи фирмы в постпрогнозный период (К кап. 22%) | | 109368,0 | |||
| Текущая стоимость выручки от продажи фирмы | 47806,0 | | |||
| Рыночная стоимость предприятия, тыс. руб. | 106000,0 | | |||
Выводы:
Рыночная стоимость бизнеса получена при сложении суммы текущих стоимостей денежных потоков на 4 прогнозных года и текущей стоимости продажи фирмы в постпрогнозный период. В итоге, общая стоимость предприятия по состоянию на 1 апреля 2006 г. полученная доходным подходом определена в размере:
106 000 000 (Сто шесть миллионов) рублей.
8. ЗАТРАТНЫЙ ПОДХОД