Утверждено «06» мая 2006 г
| Вид материала | Документы |
- С. В. Ильичев >29. 05. 2006 г. Положение, 446.88kb.
- Прика з, 93.38kb.
- «Принципы управления процессом формирования бюджетных расходов государственными органами, 106.96kb.
- Сессия Американского Акустического Общества, г. Провиденс, 2006, международный, 1000,, 65.95kb.
- Госдума РФ мониторинг сми 16 мая 2006, 2708.89kb.
- Утверждено «21» июля 2006 г. Зарегистрировано 2006, 4319.91kb.
- Приказ 3 августа 2006 г. N 201 о концепции национальной образовательной политики Российской, 1023.3kb.
- Положение о лицензировании деятельности по разработке и (или) производству средств, 79.95kb.
- Положение о лицензировании деятельности по технической защите конфиденциальной информации, 62.34kb.
- Источник: ис параграф, 14., 322.88kb.
3.5. Риски, связанные с приобретением размещаемых эмиссионных ценных бумаг
В данном разделе Проспекта приводится анализ рисков по группе в целом, что связано с принадлежностью Эмитента и Поручителей к одной группе предприятий «КОРА».
3.5.1. Отраслевые риски
Развитие отрасли розничной торговли, в которой осуществляет свою деятельность «КОРА», во многом зависит от факторов макроэкономического характера, поскольку спрос на потребительские товары определяется величиной располагаемых доходов населения.
Рынок розничной торговли Кемеровской области не является сильно конкурентным. Компания «КОРА» является наиболее крупным региональным представителем рынка. Основными конкурентами компания являются кемеровская компания «Чибис» и красноярская «Алпи». В нашем регионе отсутствуют как крупнейшие российские торговые игроки, так и западные.
В настоящее время «КОРА» осуществляет свою деятельность только на территории Кемеровской области, а ее стратегия предполагает активную экспансию в соседние регионы:
- Новосибирская область;
- Томская область;
- Алтайский край.
Поскольку «КОРА» в текущей ситуации не испытывает острой конкуренции возможный приход на региональный рынок как крупнейших российских игроков, как и крупных западных торговых операторов может сильно обострить конкурентную борьбу и снизить эффективность деятельности компании «КОРА».
Данный риск является наиболее серьезным риском для компании «КОРА», поскольку их низкозатратные технологии при огромном уровне инвестиций способны многократно превысить инвестиции любой региональной розничной компании. Противодействием этому является активное развитие сети в соседних регионах, высокий уровень менеджмента компании и активная наступательная маркетинговая стратегия.
Риски, связанные с возможным изменением цен на продукцию и услуги предоставляемые компанией не оказывают значительного влияния непосредственно на деятельность компании. Вследствие резкого ухудшения макроэкономической ситуации и усиления конкуренции, может сложиться ситуация, при которой «КОРА» будет вынуждена снизить цены, чтобы сохранить планируемый рост товарооборота и долю рынка, что может привести к снижению рентабельности.
Однако «КОРА» обладает достаточным потенциалом в отношении управления рентабельностью, что позволит ей сохранить требуемую эффективность бизнеса при условии ухудшения экономической конъюнктуры.
Риски, связанные с изменением цен на сырье, услуги, используемые в деятельности компании, не оказывают значительного влияния непосредственно на деятельность компании. В основном они влияют на изменение отпускных цен и в связи с этим, изменение покупательской способности населения.
Ухудшение макроэкономической ситуации и падение покупательной способности населения также приведет к снижению цен реализации и закупочных цен. В случае, если закупочные цены снижаются медленнее, чем цены реализации, рентабельность деятельности «КОРЫ» может снизиться. Однако следует отметить, что «КОРА» является основным торговым оператором в регионе, обладающим наивысшей покупательной способностью у поставщиков.
Для снижения воздействия отраслевых и других рисков, компания «КОРА» планирует активно развивать свою торговую сеть в соседних регионах.
3.5.2. Страновые и региональные риски
Компания «КОРА» осуществляют свою деятельность на территории Российской Федерации. Таким образом, предприятия компании «КОРА» подвержены всем политическим и экономическим рискам, присущим России в целом.
1) Политическая нестабильность в России может оказать отрицательное влияние на ценность инвестиций в России.
В результате масштабных реформ, а также неудач некоторых реформ, политическая система России остается уязвимой перед возможностью забастовок, акций протеста и беспорядков среди отдельных социальных и этнических групп, что может оказать отрицательное влияние на ценность инвестиций в России.
2) Экономическая нестабильность в России может оказать неблагоприятное воздействие на потребительский спрос, что существенным и неблагоприятным образом может повлиять на бизнес компании «КОРА».
Нельзя гарантировать, что недавние тенденции российской экономики, включая повышение валового внутреннего продукта, относительную стабильность рубля и снижение темпов инфляции сохранятся в будущем. Кроме того, что колебания 2005 года мировых цен на нефть и газ, укрепление рубля в реальном выражении по отношению к доллару США, а также последствия ослабления денежно-кредитной политики или иные факторы могут в будущем оказать неблагоприятное воздействие на российскую экономику и бизнес компании «КОРА».
3) Физическая инфраструктура России находится в крайне неудовлетворительном состоянии, что может привести к перебоям в нормальной финансово-хозяйственной деятельности. Особенно пострадали железные и автомобильные дороги, выработка и передача электроэнергии, системы связи, а также фонд зданий и сооружений.
Ухудшение состояния физической инфраструктуры в России наносит вред народному хозяйству, нарушает транспортировку товаров и грузов, увеличивает издержки ведения бизнеса в России и может привести к перебоям в финансово-хозяйственной деятельности, тем самым, оказывая существенное неблагоприятное воздействие на бизнес компании «КОРА».
4) Колебания мировой экономики могут оказать отрицательное воздействие на экономику России, ограничивая доступ компании «КОРА» к капиталу и отрицательно влияя на покупательную способность потребителей компании «КОРА».
Экономика России не защищена от рыночных спадов и замедления экономического развития в других странах мира. Как уже случалось в прошлом, финансовые проблемы или обостренное восприятие рисков инвестирования в страны с развивающейся экономикой могут снизить объем иностранных инвестиции в Россию и оказать отрицательное воздействие на российскую экономику. Кроме того, поскольку Россия производит и экспортирует большие объемы природного газа и нефти, российская экономика особо уязвима перед изменениями мировых цен на природный газ и нефть, а падение цены природного газа и нефти может замедлить или поколебать развитие российской экономики. Эти события могут серьезно ограничить доступ компании «КОРА» к капиталу и оказать неблагоприятное воздействие на покупательную способность потребителей компании «КОРА».
5) Неразвитость российской юридической системы и российского законодательства создает неопределенную среду для инвестиций и хозяйственной деятельности.
Россия все еще разрабатывает юридическую систему, требуемую для рыночной экономики. Ряд ключевых законов вступил в силу только в недавнее время. Суть прежнего российского законодательства, недостаточный консенсус относительно объема, содержания и сроков экономической и политической реформы, быстрое развитие российской юридической системы, не всегда совпадавшее с развитием рынка, поставили под вопрос выполнимость и конституционность законов и выразились в их двусмысленности, несогласованности и непоследовательности. В дополнение к этому, российское законодательство часто предполагает выполнение требований, которые еще не были обнародованы, оставляя существенные пробелы в регулирующей инфраструктуре.
Все эти недостатки могут повлиять на возможности компании «КОРА» реализовывать свои права, в соответствии с контрактами, а также на способность защищаться от исков третьих лиц. Кроме того, «КОРА» не может гарантировать, что регулирующие и судебные органы, а также третьи лица не будут оспаривать выполнение требований законов, указов и регулирующих инструкций.
Риски, связанные с возможными военными конфликтами, введением чрезвычайного положения в регионах, в которых предприятия группы «КОРА» зарегистрированы в качестве налогоплательщика и осуществляют свою деятельность, оцениваются как минимальные. Однако, в случае наступления указанных событий компанией будут предприняты все необходимые меры, предписываемые действующим законодательством.
Риски, связанные с географическим положением регионов, в которых предприятия компании «КОРА» осуществляют свою деятельность (резкое изменение климата, вероятность наступления существенных стихийных бедствий), также оцениваются как минимальные.
В данное время не прогнозируется негативных изменений в экономической и политической ситуации в стране и в регионах осуществления деятельности компании «КОРА» и не предполагается каких-либо негативных изменений, которые могут отразиться на возможности исполнить свои обязательства по ценным бумагам.
3.5.3. Финансовые риски
Финансовая политика государства направлена на обеспечение финансовой стабильности и снижение долговой нагрузки на экономику. Денежно-кредитная политика будет сосредоточена на дальнейшем снижении темпов инфляции, включающую в себя сдерживание роста курса доллара.
Устойчивая тенденция накопления денежными властями валютных резервов в свою очередь создаст благоприятные условия для регулирования курса рубля по отношению к доллару.
Валютные риски.
Компания «КОРА» ведет сбалансированную финансово - хозяйственную деятельность. Учитывая высокий уровень финансового менеджмента, финансовые риски практически сведены к нулю.
Наиболее серьезным риском может быть только резкое изменение курса валют, однако колебания валютного курса не оказывают существенного влияния на исполнение обязательств по облигациям, т. к. компания не ведет экспортно–импортную деятельность, все расчеты осуществляет в рублях и поставщиками компании, являются российские производители или дилеры. В связи с этим, предполагаемые действия компании на случай отрицательного влияния колебания валютного курса на деятельность Поручителя, могут сыграть только в части снижения спроса населением.
Инфляционные риски
Анализ динамики инфляции в Российской Федерации по годам показывает, что ее темпы снижаются. Так, в 2000 году она составляла 20,2% годовых, в 2001 году -18,6%, в 2002 году - 15,1%, в 2003 году –12%, в 2004 году – 11,7%, в 2005 году - 8,5%.
Компания считает такие уровни инфляции не критичными для своей финансово-хозяйственной деятельности и можно прогнозировать, что трудностей по исполнению своих обязательств перед владельцами Облигаций не возникнет.
Процентные риски.
Поскольку Эмитент и Поручители финансируют значительную часть своей деятельности за счет привлеченных средств – изменение процентных ставок может оказать заметное влияние на деятельность компании «КОРА».
Можно также отметить наметившуюся в последнее время общую тенденцию к снижению процентных ставок на рынке капитала. Краткосрочные колебания процентных ставок не должны оказать существенного влияния на деятельность Эмитента и Поручителя.
3.5.4. Правовые риски
Правовые риски, связанные с изменением валютного регулирования: отсутствуют так как «КОРА» не осуществляет экспортно-импортных операций.
Правовые риски, связанные изменением налогового законодательства могут негативно отразиться на деятельности «КОРА», а именно:
- внесение изменений или дополнений в акты законодательства о налогах и сборах, касающихся увеличения налоговых ставок;
- введение новых видов налогов.
Данные существенные, так же как и иные изменения в налоговом законодательстве, могут привести к увеличению налоговых платежей и как следствие – снижению чистой прибыли предприятий «КОРА».
На настоящий момент система сборов налогов является относительно неэффективной, и правительство вынуждено постоянно вводить новые налоги для повышения своих доходов. Эти факторы повышают риск введения неожиданных и произвольных налогов.
Нечеткость законодательства порождает возникновение риска выплаты существенных штрафов и пеней, несмотря на стремление «КОРЫ» соответствовать законодательству, и может привести к повышению налогового бремени.
Правовые риски, связанные с изменением правил таможенного контроля и пошлин: отсутствуют так как «КОРА» не осуществляет экспортно-импортных операций.
Правовые риски, связанные с изменением требований по лицензированию основной деятельности либо лицензированию прав пользования объектами, нахождение которых в обороте ограничено (включая природные ресурсы)- не прогнозируются какие-либо изменения по лицензированию
Правовые риски, связанные с изменением судебной практики по вопросам, связанным с деятельностью (в том числе по вопросам лицензирования), которые могут негативно сказаться на результатах его деятельности, а также на результаты текущих судебных процессов, в которых участвует Поручитель: Поручитель не участвует в судебных процессах, которые могут негативно и существенно сказаться на результатах его деятельности. Таким образом, риски, связанные с изменением в судебной практике, отсутствуют.
3.5.5. Риски, связанные с деятельностью поручителя
Компания ведет деятельность ориентированную только на развитие розничного бизнеса по всей России и не занимается сторонними бизнесами. Тем самым обеспечивая себе планомерное развитие и целенаправленность компании не отвлекая средства.
Риски, связанные с макроэкономической средой, рост инфляции может привести к возможному падению прибыли Поручителя, однако показатели финансово-хозяйственной деятельности останутся на том же уровне, так как основным активом торговой компании являются товарные запасы. Также на сегодняшний момент состояние экономики России и государственных финансов не вызывает серьезных опасений. Доказательством этого является существенный инвестиционный рост, в том числе со стороны иностранных компаний. При росте инфляции Поручитель планирует уделить особое внимание управлению товарными запасами, а также контролю над производственными затратами.
Риски, связанные с текущими судебными процессами, не могут быть рассмотрены как риски, способные оказать значительное влияние на финансовые показатели деятельности.
Риски, связанные с отсутствием возможности продлить действие лицензии на ведение определенного вида деятельности либо на использование объектов, нахождение которых в обороте ограничено (включая природные ресурсы): данные риски отсутствуют.
Риски, связанные с возможной ответственностью компании по долгам третьих лиц, компания не несет ответственность по долгам третьих лиц, которые могут оказать существенное влияние на деятельность компании.
К рискам, свойственным исключительно предприятиям компании «КОРА» и связанным с его деятельностью, относятся:
- рост конкуренции со стороны других российских сетей других современных форм торговли, а также приход на рынок зарубежных операторов розничной торговли;
- необходимость осуществления больших капитальных затрат;
- неразвитость рынка коммерческой недвижимости в России и, как следствие, интенсивная конкуренция на рынке торговой недвижимости.