«Управление портфелем венчурных инвестиций»

Вид материала

Содержание

Источник: рассчитано автором на основе данных сайта Национальной ассоциации венчурного капитала США www.nvca.com, a>

Подобный материал:

1 ... 5 6 7 8 9 10 11 12 13

Приложение 3. Доходность, риск и корреляция различных классов активов за 3, 5, 10 лет, США

	k, %	σ, %	Корреляционная матрица
	k, %	σ, %	Венчурный капитал «посевной» и ранней стадий		Сбалансированный венчурный капитал	Венчурный капитал поздних стадий	Весь венчурный капитал	NASDAQ	S&P 500
3 года
Венчурный капитал «посевной» и ранней стадий	-4,97	12,15	1,00	0,99		0,96	0,99	0,77	0,91
Сбалансированный венчурный капитал	2,75	11,61	0,99	1,00		0,98	1,00	0,83	0,95
Венчурный капитал поздних стадий	0,41	11,61	0,96	0,98		1,00	0,98	0,88	0,95
Весь венчурный капитал	-0,91	11,84	0,99	1,00		0,98	1,00	0,82	0,94
NASDAQ	4,55	12,41	0,77	0,83		0,88	0,82	1,00	0,95
S&P 500	4,11	8,18	0,91	0,95		0,95	0,94	0,95	1,00
5 лет
Венчурный капитал «посевной» и ранней стадий	9,97	24,57	1,00	0,94		0,65	0,98	-0,02	-0,24
Сбалансированный венчурный капитал	6,23	8,72	0,94	1,00		0,84	0,99	0,24	0,04
Венчурный капитал поздних стадий	1,46	5,51	0,65	0,84		1,00	0,78	0,66	0,50
Весь венчурный капитал	5,32	11,83	0,98	0,99		0,78	1,00	0,13	-0,08
NASDAQ	-0,9	9,09	-0,02	0,24		0,66	0,13	1,00	0,95
S&P 500	0,52	5,14	-0,24	0,04		0,50	-0,08	0,95	1,00
10 лет
Венчурный капитал «посевной» и ранней стадий	39,86	4,24	1,00	0,28		0,15	0,52	0,33	0,41
Сбалансированный венчурный капитал	18,72	2,02	0,28	1,00		0,81	0,84	0,69	0,68
Венчурный капитал поздних стадий	13,26	3,65	0,15	0,81		1,00	0,89	0,84	0,81
Весь венчурный капитал	23,68	2,98	0,52	0,84		0,89	1,00	0,86	0,88
NASDAQ	8,22	1,82	0,33	0,69		0,84	0,86	1,00	0,97
S&P 500	7,84	1,50	0,41	0,68		0,81	0,88	0,97	1,00

Источник: рассчитано автором на основе данных сайта Национальной ассоциации венчурного капитала США www.nvca.com, ahoo.com

1Данные Российской ассоциации венчурного инвестирования www.rvca.ru

2 org/def.html

3 co.uk/publications/guide/intro.html

4 ru

5 Каширин А., Семенов А. Венчурное инвестирование в России – М.: Вершина, 2007. - С. 319

6 Каширин А., Семенов А. Венчурное инвестирование в России – М.: Вершина, 2007. - С. 19-20.

7 Sahlman W. The structure and governance of venture-capital organizations // Journal of Financial Economics – 1990 - №27 – p. 473-521.

8Ruhnka J.C., Young J.E. Some hypotheses about risk in venture capital investing // Journal of Business Venturing. – 1991 - №6 – P.119.

9 Sahlman W. The structure and governance of venture-capital organizations // Journal of Financial Economics. – 1990 - №27 – p. 484.

10A discussion on the J-Curve in private equity, Fort Washington Investment Advisors sets.com/features/arc/2006/nz8397.php

11 Cochrane John H. The risk and return of venture capital // Journal of Financial Economics. – 2005 - №75 – P. 3–52.

12 Woodward S. Measuring and managing alternative assets risk // GARP Magazine. – 2005. - №24 – P.21-24. Available online at illecon.com/pdf/GARP_MayJune05_sm.pdf

13 Следует отметить, что корреляция венчурного капитала с любым другим активом, не только с тем, который выступал в роли объясняющей переменной в уравнении регрессии, будет находиться из аналогичного соотношения.

14 Artus P., Teiletche J., Kaserer C., Diller C. Performance Measurement and Asset Allocation for European Private Equity Funds. Research Paper. – 2004. Available online: eu/knowledgecenter/default.aspx?id=2840

15 Ruhnka J. C., Feldman H. D., Dean T. J. The “living dead” phenomenon in venture capital investments // Journal of business venturing. – 1992. - №7 – P. 137-155.

16sets.com/news/arc/2007/nz12326.php

17sets.com/news/arc/2008/nz12659.php

18 org/pdf/07Q4MTRelEmbargoFINAL.pdf

19 sets.com/news/arc/2008/nz12747.php

20 ru

21 org/pdf/NVCA_VentureCapital07-2nd.pdf

22 .ru/inform/news/257102.html

23 tfunds.ru/funds/rate.phtml?period=year

24 sets.com/news/arc/2008/nz12527.php

25 org/faqs.html

26 ture.com/analytics/view/?id=11

27 tfunds.ru

28 Кокин А.С., Танюхин А.В. Капитализация венчурных фондов России. История и перспективы // Вестник Нижегородского университета им. Н.И. Лобачевского. – 2007. - № 5 - с. 107–113.

u/pages/vestniki_journals/99999999_West_2007_5/22.pdf

29 www.evca.eu

30 www.rvca.ru

31 www.evca.eu

32 nture.ru/?page_id=90

33 ture.com/analytics/view/?id=2

34 См. Приложение 1.

35 Каширин А., Семенов А. Венчурное инвестирование в России – М.: Вершина, 2007. - С. 34.

36 nture.ru/?page_id=90

37 Дагаев А.А.

Механизмы венчурного (рискового) финансирования: мировой опыт и перспективы развития в России

ru/press/management/1998-2/06.shtml

38 Shepherd D. A., Ettenson R., Crouch A. New venture strategy and profitability: A venture capitalist's assessment // Journal of Business Venturing – 2000 - №15 – P. 449-467

39 Mullins J. W., Forlani D. Missing the boat or sinking the boat: a study of new venture decision making //
Journal of Business Venturing – 2005 - №20 – P. 47-69

40 Franke N., Gruber M., Harhoff D., Henkel J. What you are is what you like—similarity biases in venture capitalists' evaluations of start-up teams // Journal of Business Venturing – 2006 - № 21 – P. 802-826

41 Zacharakis A. L., Meyer G. D. A lack of insight: do venture capitalists really understand their own decision process? // Journal of Business Venturing – 1998 - №13 – P. 57-76.

42 Shepherd D. A., Zacharakis A., Baron R. A. VCs' decision processes: Evidence suggesting more experience may not always be better // Journal of Business Venturing – 2003 - № 18 – P. 381-401.

43 Zacharakis A. L., Shepherd D. A. The nature of information and overconfidence on venture capitalists' decision making // Journal of Business Venturing – 2001 – №16 - P. 311-332.

44 Chan Y. On the Positive Role of Financial Intermediation in Allocation of Venture Capital in a Market with Imperfect Information // The Journal of Finance, 1983 - Vol. 38 - №. 5 - pp. 1543-1568

45 Bygrave W. D. Syndicated investments by venture capital firms: a networking perspective // Journal of Business Venturing – 1987 - №2, P.139-154.

46 Levy H. Equilibrium in an Imperfect Market: A Constraint on the Number of Securities in the Portfolio // The American Economic Review – 1978 - Vol. 68 - No. 4 - pp. 643-658.

47 Merton R.C. A Simple Model of Capital Market Equilibrium with Incomplete Information // The Journal of Finance, Vol. 42, No. 3, Papers and Proceedings of the Forty-Fifth Annual Meeting of the American Finance Association, New Orleans, Louisiana, December 28- 30, 1986, (Jul., 1987), P. 483-510

48 В рамках данного параграфа не проводится различие между инвестором как таковым, т.е. лицом, предоставляющим средства для вложений в компании, и венчурным капиталистом, управляющим этими средствами. Предполагается, что две данные роли совмещаются в одном лице, условно называемом «инвестор». Это облегчает анализ, позволяя исключить из рассмотрения возможные разночтения в определении прибыли для данных агентов, а также вознаграждение за эффективное управление, получаемое венчурным капиталистом. Однако все принципиальные моменты анализа остаются неизменными.

49 Kanniainen V., Keuschnigg C. The optimal portfolio of start-up firms in venture capital finance // Journal of Corporate Finance - 2003 - Vol. 9 - № 5 - p. 521-534.

50 Cumming, D., 2006. The determinants of venture capital portfolio size: empirical evidence // Journal of Business – 2006 - vol. 79 - № 3 - P.1083-1126.

51 Bernile G., Cumming D., Lyandres E. The size of venture capital and private equity fund portfolios // Journal of Corporate Finance. – 2007. - №13. – P. 564–590.

52 Fulghieri, P., Sevilir, M. Size and focus of a venture capitalist's portfolio. University of North Carolina Working Paper, 2004

53 Inderst R., Münnich F. Portfolio financing and the benefits of “shallow pockets”. Working paper, LSE. September 2004.

54 Norton, E., Tenenbaum, B.H. Specialization versus diversification as a venture capital investment strategy //

Journal of Business Venturing. – 1993. - №8. – P.434-441.

55 Cumming, D., 2006. The determinants of venture capital portfolio size: empirical evidence. Journal of Business 79, 1083–1126.

56 Каширин А., Семенов А. Венчурное инвестирование в России. – М.: Вершина, 2007. – С. 226.

57eu/uploadedFiles/Home/Knowledge_Center/EVCA_Research/Latest_Data/Latest_Data_Items/pressrel_perf_act_2006.pdf

58 org.uk/uploads/CBS_Private_Equity_2007.pdf

59 ru

60 См. Приложение 1.

61 www.nvca.com

62 https://www.cambridgeassociates.com/indexes/index_returns.asp

63 Рассчитано автором на основе данных сайта stlouisfed.org/fred2/data/GS10.txt

64 Данные ежеквартального исследования MoneyTree, проводимого PricewaterhouseCoopers совместно с Национальной ассоциацией венчурного капитала США https://www.pwcmoneytree.com/MTPublic/ns/nav.jsp?page=historical, см. Приложение 1.

65 См. Приложение 2.

Blog

«Управление портфелем венчурных инвестиций»

Содержание