Ческидов Борис Михайлович национальные рынки ценных бумаг: теория и история развития. Специальность 08. 00. 01 Экономическая теория автореферат

Вид материала

Автореферат

Содержание Фельдман Арсений Борисович Нуреев Рустем Махмутович 1. Общая характеристика работы 4. Представлена гносеология и даны качественные характеристики базовых (родовых) моделей рынков ценных бумаг. Глава 2. Особенности формирования различных моделей рынков ценных бумаг: относительно недостаточного, достаточного и избыточного Глава 3. Процессы формирования модели рынков ценных бумаг в условиях абсолютно недостаточного капитала и ее составной части – ро 2. Основное содержание работы.

Подобный материал:

• Рынок ценных бумаг, 25.17kb.
• Институционально-экономические основы развития некоммерческого сектора, 581.26kb.
• Правительстве Российской Федерации по адресу: 125468, г. Москва, Ленинградский проспект,, 715.82kb.
• Теория и история финансовых кризисов в России 08. 00. 01 экономическая теория (экономическая, 450.88kb.
• Курсовая работа по истории предпринимательства на тему: " история возникновения рынка, 285.53kb.
• Специальность "Экономическая теория и история экономической мысли", 18.13kb.
• Е. В. Вольман предпосылки формирования и развития рынка ценных бумаг свердловской области, 270.41kb.
• Учебная программа по курсу «управление портфелем ценных бумаг» Специальность, 48.16kb.
• Программа дисциплины: Экономическая теория: Микроэкономика 2 Специальность, 338.59kb.
• Комплекс по дисциплине «Рынок ценных бумаг» специальность 080116 «Математические методы, 272.49kb.

На правах рукописи

ББК:65.264-01

Ч51


Ческидов Борис Михайлович


НАЦИОНАЛЬНЫЕ РЫНКИ ЦЕННЫХ БУМАГ: ТЕОРИЯ И ИСТОРИЯ РАЗВИТИЯ.


Специальность 08.00.01 – Экономическая теория


АВТОРЕФЕРАТ


диссертации на соискание ученой степени

доктора экономических наук


Москва

2008


Диссертация выполнена в ФГОУ ВПО «Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации».


Научный консультант – заслуженный экономист России, доктор экономических наук, профессор Фельдман Арсений Борисович


Официальные оппоненты – Заслуженный деятель науки РФ, доктор экономических наук, профессор

Галанов Владимир Александрович

Доктор экономических наук, профессор

Нуреев Рустем Махмутович

Заслуженный деятель науки РФ, доктор экономических наук, профессор

Ларионов Игорь Константинович


Ведущая организация – Институт экономики РАН


Защита состоится 11 сентября 2008 г. в 10-00 часов на заседании совета по защите докторских и кандидатских диссертаций Д 505.001.04 ФГОУ ВПО «Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации» по адресу 125468, г. Москва, Ленинградский проспект, д. 49, аудитория 213.


С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ФГОУ ВПО «Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации» по адресу: 125468, г. Москва, Ленинградский проспект, д. 49, ауд. 203


Автореферат разослан «__» __________ 2008 г.


Ученый секретарь совета Д 505.001.04,,

к.э.н., доцент И.В. Королёва

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ


Актуальность темы исследования.

Ценные бумаги и их рынки являются неотъемлемой частью современной экономики. Глобализация экономики включает в себя взаимодействие и взаимосвязь всех финансовых рынков планеты и сопровождается конвергенцией принципов, форм и методов функционирования этих рынков. Тенденции глобализации приводят к унификации рынков ценных бумаг на базе практики достаточно узкой группы стран с наиболее развитой экономикой.

Современные западные рынки ценных бумаг прошли дорогами длительного и далеко не всегда поступательного развития. Эти пути и их длительность являются различными для отдельных стран, с большими или меньшими положительными и отрицательными явлениями.

Представляется вполне очевидным предположение о развитии российского рынка ценных бумаг на платформе должным образом учтенного мирового опыта, включая и практику государственного регулирования этих рынков.

Научный анализ и оценка мирового опыта побуждают к осмыслению и разработке базовых (родовых) моделей рынков ценных бумаг на основе практики нового и новейшего времени, с учетом солидной научной литературы ХХ века.

Научная категория «базовой или родовой модели» (далее – «модели») рынков ценных бумаг позволяет ответить на вопросы о том, каковы условия возникновения ценных бумаг и развития их рынков и можно ли классифицировать рынки ценных бумаг в некие группы. На основе конкретно-исторического исследования многовекового опыта существования ценных бумаг и их рынков в диссертации представлена разработанная автором теория рынков ценных бумаг с выходом на базовые (родовые) модели этих рынков.

Страновые рынки ценных бумаг обладают системными свойствами, позволяющими рассматривать их (для каждой страны) в качестве относительно самостоятельной, открытой нелинейной системы, к которой применимы общие и целый ряд частных законов функционирования и развития систем. Особая неопределенность связана с ролью субъекта – человека, действия которого во всех сферах жизнедеятельности далеко не всегда могут быть поняты в категориях логики.

Построить модели функционирования таких систем – значит постулировать (либо отыскать) некое соотношение, связывающее воедино разнообразные параметры системы, в том числе известные и неизвестные. Анализ распределения страновых субмоделей позволяет выйти на группировку и классификацию обобщающих нелинейных базовых (родовых) моделей рынков ценных бумаг¹.

В диссертации предлагаются и постулируются нематематические абстрактные, концептуальные модели рынков ценных бумаг.

Актуальность настоящего исследования связана с процессами, происходящими на отечественных рынках ценных бумаг, и состоит в следующем:

– разработке научной методологии² исследования рынка ценных бумаг в Российской Федерации, выявление особенностей этого рынка и возможных направлений его дальнейшего развития;

– совершенствование в рамках научной методологии подходов к прогнозированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации;

– критическом отношении к практике переноса зарубежного опыта в условия Российской Федерации, определяемом тем, что зарубежный рынок ценных бумаг формировался в процессе многовекового эволюционного развития и ускоренный перенос опыта экономически развитых капиталистических стран в экономику Российской Федерации может дать результат неадекватный тому, на который рассчитывают инициаторы заимствования.

Степень разработанности проблемы.

В средние века появилось огромное количество трудов схоластов, посвященных юридическим нюансам различий между ссудой и партнерством. Однако на протяжении всего этого времени не было внесено ясности в постулат католической Церкви, согласно которому процент есть «порождение греховного металла». Порождение прибыли такой материей, как ценные бумаги рассматривалось обществом неоднозначно, и долгое время ставилось под сомнение как собственно экономическое явление и признавалось разновидностью преступной деятельности. Этому подходу отвечали законы против ростовщичества и много позднее, в Новое время, он вновь проявился в формальном запрете на операции с производными инструментами.³

Религиозные ограничения на финансовую деятельность с развитием экономики стали игнорироваться участниками сделок, но вопросы функционирования рынков ценных бумаг на протяжении XVIII и первой половины XIX вв. остались на периферии внимания исследователей. Фиктивный капитал при изучении процессов экономического развития рассматривался как категория второстепенная, и ему уделялось в научных трудах незначительное внимание, в частности, основоположником классической политической экономии А. Смитом⁴

В конце XIX - начале ХХ вв. потрясения на рынках ценных бумаг стали основным признаком наступления экономического кризиса, и значимость проблемы фиктивного капитала возросла.

Всесторонняя оценка значения фиктивного капитала для капиталистической экономики дана К. Марксом⁵. Им рассмотрены такие явления, как первоначальное накопление капитала⁶, экономические циклы⁷, современный ему кризис 1847 г.⁸ Характеристика, данная К. Марксом фиктивному капиталу, остается востребованной по сей день.

В трудах дореволюционных российских авторов рассматривались отдельные аспекты организации деятельности и функционирования рынков ценных бумаг и институтов, осуществляющих операции с ними⁹.

Современные исследователи в области экономической теории и экономической истории Дж. Арриги¹⁰, З. Бауман¹¹, Ф. Бродель¹², И. Валлерстайн¹³, А. Гершенкрон¹⁴ в своих работах представляют модели развития капиталистического общества в целом. Это относится и к современным российским исследователям, рассматривающим вопросы развития капиталистической экономики ­­­– А. Г. Грязновой, Р.М. Нурееву, Д.Е. Сорокину и др.¹⁵

Авторы теоретических исследований или обращаются к функционированию рынков ценных бумаг самих по себе, или рассматривают финансовый сектор в целом. Попытки осмыслить состояние национальных экономик с позиции развития рынков ценных бумаг предпринимались, но, по мнению автора, не были доведены до конца.

В центре внимания широкого круга ученых оказалась (и во многом до сих пор находится) проблема движения цен на финансовых рынках (ключевой ценой считается процентная ставка), и в первую очередь рассматривалась производственная сфера.

Исторические исследования, в которых сами рынки ценных бумаг и их модели рассматривались авторами как индикаторы направления движения национальной экономики (по отношению к которой сами рынки ценных бумаг вторичны) проведены не были. Как правило, в литературе сложилось преувеличенное представление о значении данных рынков (часть заслонила целое) и рынки ценных бумаг представлены как причина экономического развития, а не его следствие.

В диссертации предприняты усилия для исправления подобной диспропорции. От «бумагоцентричности» в данной работе осуществлен переход к «экономоцентричности». Соответствующие процессы проанализированы на конкретном историческом материале в неразрывной связи с экзогенными и эндогенными условиями, в которых данные изменения осуществлялись.

При исследовании рынков ценных бумаг использовались различные методы, и эти рынки рассматривались с разных позиций. Подход колеблется от непосредственного рассмотрения операций, осуществляемых на рынке ценных бумаг (теоретические и практические проблемы финансовой стороны деятельности акционерных обществ у Ф. Модильяни¹⁶, теория портфельных инвестиций у Дж. Тобина¹⁷, Г. Марковица, У. Шарпа), до изучения финансовой системы и ее роли в экономике в целом (М. Фридмен¹⁸) и общего равновесия экономической системы (К, Эрроу, Т. Купманс¹⁹, Ж. Дебре). Для изучения процессов, протекающих на рынках ценных бумаг, учеными привлекается исторический, географический, психологический подходы, анализ гармоничного сочетания экономики и права (Дж. Стиглер²⁰). Исследователи анализировали технологии рынков ценных бумаг с помощью математического, факторного, балансового методов.

Специалист по истории цивилизаций и социальных систем Дж. Арриги выделил четыре цикла накопления материальных, в частности, – финансовых ресурсов для нужд экспансии²¹, использованных в диссертации с учетом той разницы, что циклы Арриги в большей степени определяются хронологией, а предлагаемые в данной работе модели – состоянием капитала как ресурса.

В диссертации были использованы труды Ф. Броделя²², рассматривающего отдельные элементы моделей при анализе мировых экономических кризисов, начиная с XV в. Исследования показывают, что в формировании страновых субмоделей в рамках той или иной модели роль экономических кризисов представляется исключительно важной.

Анализ количественных показателей рынков ценных бумаг был применен еще А. Кетле²³ и О. Контом²⁴ и широко использовался выдающимися экономистами ХХ в. Ж. Дебре²⁵, М. Кендаллом²⁶, Л. Клейном²⁷, А. Коулзом, Э. Маленво²⁸, Марковицом²⁹, А. Маршаллом³⁰, П. Самуэльсоном³¹, Р. Солоу³², Ю. Фама³³, У. Шарпом³⁴.

Неоднозначные результаты применения количественных методов прогнозирования развития рынков ценных бумаг привели к тому, что другие исследователи стали рассматривать эти рынки как иррациональные. Такой точки зрения придерживались в «Институте Санта Фе»³⁵. Для преодоления проблемы иррациональности ученые этой школы Б. Артур и К. Эрроу³⁶ обратились к изучению исторических процессов.

В человеческой психологии искали причины движения рынков ценных бумаг такие аналитики и практики рынка как Б. Грэхем, Ч. Мангер³⁷, У. Миллер (отчасти, в рамках своей эклектической теории), Д.Г. Холланд³⁸, Г. Саймон³⁹, Э. Тверски и Д. Канеман⁴⁰, В. де Бондт и Р. Тейлер⁴¹, Х. Шеффин и М. Статман⁴² и ряд других.

Зарубежными учеными констатировалась непредсказуемость (в той или иной степени) рынков ценных бумаг, при этом под моделями понимается характер поведения участников этих рынков.

Отечественные ученые (Н.И. Берзон, А.Н. Буренин, В.А. Галанов, Е.Б. Дондокова, Я.М. Миркин, Б.Б. Рубцов, В.С. Торкановский, Л.А. Чалдаева, А.О. Шабалдин), чьи работы⁴³ имели высокий теоретический уровень и сыграли определенную роль в развитии данного направления экономической науки, бо́льшую часть исследований посвятили практике повседневного функционирования рынков (анализу нормативных актов, технологий торговли, стратегии и тактике совершения операций на рынке ценных бумаг). Вместе с тем, общетеоретические проблемы развития этих рынков не стали предметом специального исследования.

Отсутствует базирующаяся на глубоких конкретно-исторических исследованиях характеристика основных моделей рынков ценных бумаг. Исторический опыт функционирования рынков ценных бумаг воспринимается без научной оценки их связи с уровнем развития производственной сферы соответствующей эпохи. Сложились различные взгляды на функции и роль в России ценных бумаг на макро- и микро- экономических уровнях. Дискутируется вопрос о количестве рынков ценных бумаг в рамках одной национальной экономики (идет ли речь об одном рынке или о множестве их). Не выявлена субмодель российского рынка ценных бумаг и, соответственно, она не включена в ту или иную группу моделей, а в итоге ущербны разработки, посвященные перспективам развития этих рынков. Диссертация направлена на устранение этого пробела.

В данном исследовании изучены рынки ценных бумаг (находящие вещественное выражение в виде соответствующих институтов, инструментов и механизмов) как видимое проявление состояния капитала, рассматриваемого как среда, в соответствии с которой и формируются институты, инструменты и механизмы. Это состояние, в свою очередь, обусловлено уровнем развития экономики как базиса функционирования человеческого социума в целом.

Цели и задачи настоящего исследования. Целью работы является формирование теории и методологии исследования рынков ценных бумаг на основе базовых (родовых) моделей этих рынков за весь известный исторический период их существования.

Для реализации данной цели поставлены и решены следующие задачи:

1. Формирование представления о моделях рынков ценных бумаг.

1.1. Выделение и описание страновых субмоделей как конкретных форм существования моделей рынков ценных бумаг.

1.2. Определение достаточности капитала как основного фактора, влияющего на формирование рынков ценных бумаг и их моделей.

1.2.1. Исследование корректности использование термина «капитал» для целей данного исследования.

1.2.2. Обоснование потребности в качественной оценке состояния достаточности капитала.

1.3. Формулировка основных разновидностей состояния достаточности капитала.

1.3.1. Содержательная характеристика состояния достаточности капитала и, соответственно, моделей рынков ценных бумаг в виде достаточной, абсолютно недостаточной, относительно недостаточной и избыточной модели.

1.3.2. Анализ страновых субмоделей, являющихся характерными представителями основных моделей на конкретно-историческом материале Великобритании, США, Канады, Германии, Швеции, Норвегии, Дании, Италии, Украины и России.

2. Выявление факторов, оказывающих определяющее воздействие на формирование рынков ценных бумаг и их моделей.

2.1. Демонстрация взаимосвязанности возникновения ценных бумаг с зарождением капиталистической рыночной экономики.

2.1.1. Доказательство гипотезы невозможности существования ценных бумаг в рабовладельческой экономике.

2.1.2. Установление неразрывной связи возникновения ценных бумаг с зарождением в недрах феодальной экономики элементов капиталистической рыночной экономики.

2.2. Рассмотрение влияния кризисов перепроизводства на развитие рынков ценных бумаг и их моделей.

2.2.1. Выявление и характеристика механизма перепроизводства фиктивных ценностей в рамках общего кризиса перепроизводства.

2.2.2. Анализ механизма мультипликации фиктивного капитала и его интенсификация в период кризисов.

3. Обобщение методологии формирования моделей рынков ценных бумаг с выходом на российскую субмодель в рамках определенной базовой (родовой) модели.

3.1. Оценка возможности функционирования российской субмодели рынков ценных бумаг в рамках выявленных ранее базовых (родовых) моделей.

3.1.1. Доказательство гипотезы о невозможности функционирования российской субмодели рынков ценных бумаг в рамках базовой (родовой) модели избыточного капитала.

3.1.2. Исследование возможности функционирования российской субмодели рынков ценных бумаг в рамках базовой (родовой) модели достаточного капитала.

3.1.3. Исследование возможности функционирования российской субмодели рынков ценных бумаг в рамках базовой (родовой) модели относительно недостаточного капитала.

3.1.4. Исследование возможности функционирования российской субмодели рынков ценных бумаг в рамках базовой (родовой) модели абсолютно недостаточного капитала.

3.2. Выявление перспектив дальнейшего развития российской субмодели рынков ценных бумаг.

3.2.1. Оценка последствий заимствования российской субмоделью рынков ценных бумаг институтов, инструментов и механизмов, свойственных базовым (родовым) моделям рынков ценных бумаг, к которым данная субмодель не относится.

3.2.2. Оценка последствий заимствования российской субмоделью рынков ценных бумаг институтов, инструментов и механизмов, свойственных базовым (родовым) моделям рынков ценных бумаг, к которым данная субмодель относится.

3.3. Исследование возможности перемены субмоделью рынков ценных бумаг базовой (родовой) модели своего пребывания.

3.3.1. Выявление предпосылок такой смены модели пребывания.

3.3.2. Оценка подобной возможности для российской субмодели.

3.3.3. Последствия подобной смены для российской субмодели.

3.3.4. Оценка исторической продолжительности подобных перемен.

Дерево целей и задач в схематической форме с распределением по главам приведено ниже.



Кризисы перепроизводства и их влияние на развитие рынков ценных бумаг.

Выявление факторов, оказывающих определяющее воздействие на формирование моделей рынков ценных бумаг.


Доказательство невозможности существования ценных бумаг в рабовладельческой экономике.

Страновые субмодели рынков ценных бумаг как конкретные формы существования моделей рынков ценных бумаг.

Механизм мультипликации фиктивного капитала и его интенсификация в период кризисов.

Определение достаточности капитала как основного фактора, влияющего на формирование моделей рынков ценных бумаг.

Формулировка основных разновидностей состояния достаточности капитала.

Исследование корректности использование термина «капитал» для целей данного исследования.

Модель абсолютно недостаточного капитала

Модель избыточного капитала

Модель относительно недостаточного капитала

Модель достаточного капитала

Обобщение методологии формирования моделей рынков ценных бумаг.

Возможность функционирования в России модели абсолютно недостаточного капитала

Возможность функционирования в России модели избыточного капитала

Возможность функционирования в России модели достаточного капитала

Возможность функционирования в России модели относительно недостаточного капитала




Определение на базе уровня достаточности капитала моделей рынков ценных бумаг.




Обоснование потребности в качественной оценке состояния достаточности капитала.




Демонстрация взаимосвязанности возникновения ценных бумаг с зарождением капиталистической рыночной экономики.

Содержательная характеристика понятия «модель рынка ценных бумаг».



Объект и предмет исследования состоят в следующем: