Государственный долг и макроэкономическое регулирование: теоретический аспект
| Вид материала | Документы |
СодержаниеТаблица 6 Капитализация российских компаний на 24.04.2002 "Юкос" нк Источник: akm.ru Киотского протокола Список использованной литературы. |
- Нп «сибирская ассоциация консультантов», 73.75kb.
- 1. теоретический аспект маржинального дохода и безубыточности, 31.86kb.
- 11. Государственный долг Российской Федерации, расходы на обслуживание государственного, 345.61kb.
- «Межкультурная коммуникация», 81.77kb.
- Риманова И. А. Проблема формирования начал музыкальной культуры у дошкольников средствами, 218.35kb.
- Оценка конкурентоспособности компаний быковская Т. Г. Красноярский государственный, 203.52kb.
- Курс (высшее) Тема Макроэкономическое равновесие в классической модели Ключевые понятия, 138.22kb.
- Адаптация старшеклассников в образовательном пространстве школы (теоретический аспект), 2099.05kb.
- Аксиологическая сущность правосознания личности: теоретический аспект, 317.61kb.
- Эволюция формы правления российского государства: историко-теоретический аспект, 263.75kb.
Таблица 6
Капитализация российских компаний на 24.04.2002
(капитализация рассчитана по обыкновенным акциям, имеющим котировальную цену в базе данных AK&M-List; 1USD =31,150 руб. (курс ЦБ на день расчета) )
| Название Эмитента | Рыночная капитализация, млн. руб. | Рыночная капитализация, млн. долл. США |
| "ЮКОС" НК | 666601,172 | 21399,854 |
| "Газпром" | 657295,086 | 21101,101 |
| "ЛУКОЙЛ "Нефтяная компания" | 449378,085 | 14426,355 |
| "Сургутнефтегаз" | 422174,079 | 13553,027 |
| "Сибнефть" | 269173,063 | 8641,245 |
| "Тюменская НК" | 214562,689 | 6888,092 |
| "ЕЭС России" РАО | 207425,025 | 6658,952 |
| "Норильский никель" ГМК | 190341,434 | 6110,519 |
| "Норильский никель" | 131269,059 | 4214,122 |
| "Сбербанк России" | 98599,056 | 3165,319 |
| "Татнефть" | 50220,999 | 1612,241 |
| "Балтика" (пивовар. компания) | 45262,868 | 1453,071 |
| "Мосэнерго" | 39150,801 | 1256,856 |
| "Ростелеком" | 35929,101 | 1153,430 |
| "АвтоВАЗ" | 29559,849 | 948,958 |
| "Славнефть-Мегионнефтегаз" | 20890,484 | 670,646 |
| "Оренбургнефть" | 19659,576 | 631,130 |
| "Московская ГТС" | 17547,576 | 563,329 |
| "Восточная нефтяная компания" | 16728,789 | 537,043 |
| "Башнефть" | 15062,065 | 483,536 |
| "Аэрофлот" | 13354,050 | 428,704 |
| "Иркутскэнерго" | 11950,387 | 383,642 |
| "КамАЗ" | 11034,253 | 354,232 |
| "Ленэнерго" | 10926,723 | 350,780 |
Источник: akm.ru
Г) Рублёвое финансирование конверсионной программы требует выделения в российском бюджете соответствующей статьи расходов. В ходе реализации программы должен быть исключён эмиссионный источник её финансирования и застрахован возможный инфляционный риск, например, посредством квотирования ежегодных объёмов конверсионных операций.
Д) Отсутствует правовая база для проведения конверсионных операций. Реализация широкомасштабной программы конверсии долга потребует принятия соответствующего рамочного закона и ряда законов, чётко определяющих порядок проведения отдельных процедур по конверсии задолженности.
В качестве потенциального источника средств для погашения внешнего государственного долга России можно рассматривать также поступления от торговли квотами на выбросы парниковых газов (КВПГ, английский термин – assigned amount units – AAU)
Принятие Киотского протокола, который юридически закрепляет обязательства сторон по сокращению выбросов парниковых газов и перечисляет четыре различных “гибких механизма” такого сокращения, привлекло внимание правительств двух стран к потенциальным возможностям (и обязательствам), связанным с торговлей квотами на выбросы и с другими рыночными механизмами сокращения выбросов парниковых газов, упомянутыми в Киотском протоколе. Принятие Киотского протокола также усилило интерес частного сектора к исследованию возможностей торговли квотами, и это, в свою очередь, стимулировало заинтересованность правительств в создании конкретных механизмов такой торговли. Значительный международный резонанс получило заявление третьей в мире по величине нефтяной корпорации Бритиш Петролеум о создании при сотрудничестве Фонда защиты природы США пилотной системы ограничения выбросов и торговли квотами на выбросы парниковых газов на десяти из ее девятнадцати подразделений. Также большой интерес к созданию стимулов к ранним сокращениям выбросов парниковых газов возник после заявления, сделанного 5 марта 1998 года американской компанией по производству электроэнергии Ниагара Мохавк о продаже до десяти миллионов тонн сокращения выбросов парниковых газов канадской нефтяной компании Санкор, при участии американской неправительственной организации “Фонд ресурсов окружающей среды”, которая должна будет подтвердить достигнутое сокращение выбросов, и последовавшего за ним заявления канадского правительства о начале национальной программы по торговле квотами на выбросы парниковых газов.
Решение группы восьми развитых стран (“большой восьмерки”) о создании рабочей группы по изменению климата в рамках подготовки к конференции сторон в Буэнос-Айресе, а также решение российского Правительства об участии в группе государств, которые координируют свои позиции по вопросам международной торговли квотами на выбросы парниковых газов, также повысило статус проблемы создания системы торговли квотами.
Россия получила квоту на уровне 100 % объёма выброса парниковых газов в 1990 году. Впоследствии объёмы выбросов снизились до 40-50% от первоначального уровня.31 В результате этого образовался значительный излишек квот, часть которого можно выставить на продажу. В связи с выходом США из Киотского протокола пока сложно оценить потенциальный объём рынка КВПГ, тем не менее необходимо отслеживать ситуацию и в этом направлении.
Следует продолжать и переговоры по поводу списания части задолженности РФ странам, входящим в Парижский клуб; существует некоторая вероятность того, что кредиторы пойдут на такое списание в случае, если Россия будет испытывать бюджетные проблемы в период пиковых платежей.
Весьма действенной мерой могло бы стать создание специального накопительного фонда, средства которого использовались бы на погашение и обслуживание долга. Для пополнения фонда может быть введён специальный налог на экспортёров природных ресурсов и сырья неглубокой переработки в размере 3-5% от объёма экспорта, не зависящий, в отличие от экспортных пошлин, от ценовых колебаний на сырьевых рынках. При нынешних объёмах экспорта это дало бы ежегодные поступления в 2,5-3,5 млрд. долл. Это было бы шагом к более справедливому использованию земельной ренты и обеспечивало бы как минимум 16% платежей по обслуживанию внешнего долга.
Исходя из вышесказанного, можно сделать вывод о том, что существует достаточно много способов облегчения долгового бремени России. Однако добиться более или менее значимого успеха в решении долговой проблемы можно только используя комплексный подход, в рамках которого должны применяться различные методы, причём применяться эффективно. Для этого необходимо усовершенствовать систему управления государственным долгом. Основными направлениями совершенствования должны стать: обеспечение прозрачности операций по управлению государственным долгом, создание единой системы учёта государственного долга и единых баз данных по долговым обязательствам, оптимизация информационных потоков и порядка взаимодействия между различными подразделениями, осуществляющими управление государственным долгом. Поэтому целесообразным следует признать создание единого органа по управлению государственным долгом, в рамках которого должны быть созданы условия для скорейшего решения указанных выше задач.
- Политика в отношении новых внешних заимствований.
Говоря о возможных путях решения долговой проблемы, следует ответить на вопрос о целесообразности осуществления Российской Федерацией новых заимствований на мировых рынках капитала. Новые заимствования могут быть обусловлены необходимостью рефинансирования имеющейся задолженности, покрытия дефицита государственного бюджета, а также могут осуществляться под конкретные проекты, то есть в инвестиционных целях.
Некоторые положительные стороны внешних заимствований широко известны, в частности, в условиях низкого уровня развития внутреннего фондового рынка их использование позволяет заменить внутренние (часто более дорогие) источники финансирования внешними (более дешёвыми), кроме того, удлинить сроки займов; при условии относительной стабильности национальной валюты привлечение внешних займов позволяет снизить стоимость внутренних ресурсов; государственные внешние заимствования открывают дорогу на внешние рынки капитала отечественным банкам и компаниям.
С другой стороны, внешнее финансирование зачастую обусловлено экономическими, и даже политическими требованиями со стороны кредиторов; оно несёт ряд рисков, отсутствующих при заимствованиях на внутреннем рынке (например, валютный риск).
Как уже отмечалось, Российская Федерация несёт значительное долговое бремя с точки зрения своих макроэкономических и бюджетных показателей. Условия же внешних заимствований как для нашей страны, так и для большинства развивающихся стран являются достаточно жёсткими по срокам и стоимости по сравнению с условиями, предлагаемыми на рынке капиталов развитым странам, имеющим более высокий кредитный рейтинг. Поэтому в значительной степени нивелируется привлекательность внешних займов: потенциально низкая их стоимость на практике становится более высокой, причём вышеуказанные риски внешних заимствований сохраняются, как и необходимость принимать на себя дополнительные политические и экономические обязательства.
Кроме того, осуществление заимствований при определённых условиях может обернуться проблемами при их погашении даже в том случае, если в момент заимствования кажется, что возникновение таких проблем практически исключено. В математике существует понятие «устойчивость движения», впервые сформулированное и формализованное А. М. Ляпуновым в его докторской диссертации «Общая задача об устойчивости движения» в 1892 г. Применительно к динамике государственного внешнего долга степень устойчивости может определяться следующим образом. Предположим, что в некоторый момент времени Т в будущем может произойти незначительная вариация размера долга (небольшое увеличение или снижение). В дальнейшем мы можем рассматривать два варианта последующей динамики государственного долга, отличающиеся лишь тем, что в рамках первого варианта предполагается, что в момент времени Т не произойдёт вариации размера долга, а во втором варианте – произойдёт. Наличие или отсутствие устойчивости динамики определяет качественный характер расхождений этих траекторий во времени. В случае неустойчивой динамики незначительная вариация размера государственного долга приведёт к существенным отклонениям от траектории, в случае же устойчивой динамики незначительному изменению размера долга отвечают незначительные отклонения от первоначальной траектории. В условиях неустойчивой динамики государственного долга даже незначительное увеличение его размера нужно незамедлительно компенсировать, иначе в будущем оно примет характер «лавинообразного нарастания».
Группой специалистов НИИ Центрального банка РФ для изучения динамики государственного долга была построена математическая модель, позволяющая рассчитывать сценарные прогнозы развития долговой ситуации в зависимости от ситуации в экономике.32
При построении модели использовались статистические и прогнозные данные по различным финансовым и макроэкономическим показателям (темпы прироста ВВП, инфляция в России и США, динамика реального валютного курса, доходы и непроцентные расходы, недолговые источники финансирования дефицита федерального бюджета, усреднённые сроки и ставки обслуживания государственного внешнего долга и др.)
В соответствии с результатами моделирования динамика внешнего долга не является устойчивой, поэтому увеличение внешнего долга на величину в 1% от ВВП в 2001 г. могло бы вызвать необходимость сокращения долга на 1,3% в конце 2005 года для того, чтобы компенсировать этот прирост. Так как при построении модели использовались научные методы и значительный объём информации, то результаты моделирования следует признать верными по крайней мере в том, что касается общей тенденции.
Обобщая информацию, приведённую в данном параграфе, следует сделать вывод о нецелесообразности осуществления Российской Федерацией масштабных новых внешних заимствований, возобновление практики таких заимствований создаст дополнительные трудности в решении долговой проблемы. Исключение следует сделать только для целевых займов на инвестиционные цели, причём должна быть создана система эффективного контроля за использованием заёмных средств.
Заключение.
В работе были рассмотрены понятие и классификация государственного долга, некоторые теоретические концепции, описывающие воздействие государственных заимствований на экономику, понятие и основные направления управления государственным долгом, показана актуальность долговой проблемы для России. Ввиду того, что основную часть государственного долга Российской Федерации составляет внешняя задолженность, изучена практика урегулирования внешнего долга Россией и зарубежными государствами.
На основе анализа международной практики и исходя из текущей ситуации даны рекомендации относительно путей урегулирования внешней задолженности Российской Федерации. Было предложено:
- упорядочить работу с внешними активами Российской Федерации в целях повышения эффективности использования данного источника средств, которые могут быть направлены на обслуживание государственного внешнего долга России;
- использовать схемы типа «долг в обмен на инвестиции» при условии создания адекватной системы ограничений и анализа будущих последствий;
- отслеживать ситуацию на рынке торговли квотами на выброс парниковых газов, чтобы, если появится такая возможность, направлять привлечённые таким образом ресурсы на обслуживание и погашение государственного внешнего долга;
- рассмотреть вопрос о создании накопительного фонда, формируемого за счёт поступлений от специального налога на экспортёров
- усовершенствовать систему управления внешним государственным долгом путём создания специального органа, а также унификации информационных и учётных систем, обслуживающих управление внешним долгом.
Также были сделаны рекомендации относительно политики в сфере новых внешних заимствований. Рекомендовано отказаться от масштабных новых заимствований, придать внешним заимствованиям целевой характер.