Учебное пособие г. Тюмень 2005 Печатается по решению Совета Института дополнительного профессионального образования удк 336. 71

Вид материала

Учебное пособие

Содержание Контрольные вопросы к главе 1. Глава 2. дисконтная политика как элемент механизма рефинансирования. Контрольные вопросы к главе 2. Глава 3. дисконтная политика центральных банков: отечественный и зарубежный опыт.

Подобный материал:

• Учебно методический комплекс г тюмень 2007 Маркетинг. Учебно-методический комплекс, 213.19kb.
• Учебное пособие удк 159. 9(075) Печатается ббк 88. 2я73 по решению Ученого Совета, 5335.58kb.
• Учебное пособие кемерово 2001 удк 947, 6798.41kb.
• Учебное пособие Кемерово 2004 удк: 637. 5: 579. 2 (075., 1001.84kb.
• Учебное пособие Кемерово 2003 удк: [641: 613. 26] : 579 (075), 1141.28kb.
• Институт дополнительного профессионального образования, 149.43kb.
• Учебное пособие Кемерово 2005 федеральное агенство по образованию российской федерации, 2102.39kb.
• Учебно-методический комплекс г. Тюмень 2007 Культурология. Учебно-методический комплекс, 376.84kb.
• Институт дополнительного профессионального образования, 570.07kb.
• Учебное пособие Санкт-Петербург 2008 удк 005. 91: 004. 9(075. 8) Ббк 65. 291. 212., 97.7kb.

[44]

Анализируя данные таблицы, можно сделать вывод об изменении соотношения динамики индекса потребительских цен и темпов прироста денежной массы по агрегату М2: темпы прироста денежной массы превышали темпы инфляции по анализируемому показателю. В целом в течение 1996-1997 годов продолжается положительная тенденция снижения темпов инфляции. Ситуация изменяется в 1998 году в результате августовского кризиса. Стараясь предотвратить кризис, Банк России, как орган денежно-кредитного регулирования, повышает ставку рефинансирования. Первоначально ставка увеличена до 28 % по состоянию на 11.11.97 года, затем до 42 % по состоянию на 2.02.98 года, после чего происходит хаотичное изменение ставки рефинансирования: в период с 11.07.97 года по 1.08.98 года ставка изменяется 10 раз, причем как в сторону увеличения, так и в сторону снижения. В этот же период увеличиваются резервные требования по привлекаемым банками средствам в иностранной валюте: до 9 % по состоянию на 11.11.97 года и до 11 % по состоянию на 1.02.98 года. Несмотря на предпринятые меры, кризис предотвратить не удалось. Для снижения отрицательного влияния последствий кризиса 24.08.98 года Банк России вводит единый норматив по привлеченным кредитными организациями средствам в рублях и иностранной валюте в размере 10 %. Для Сбербанка России норматив обязательных резервов по привлеченным средствам в рублях снижен до 7 %, после чего уже через неделю – 1.09.98 года – резервные требования по привлеченным средствам в рублях и иностранной валюте для Сбербанка России и кредитных организаций, у которых удельный вес вложений в государственные ценные бумаги (ГКО-ОФЗ) в работающих активах составляет 40 % и более, снижается до 5 %; для кредитных организаций, у которых удельный вес вложений в государственные ценные бумаги в работающих активах составляет 20-40 %, резервные требования по привлеченным средствам в рублях и иностранной валюте установлены в размере 7,5 %.

Несмотря на реализацию указанных мер, Банку России не удалось предотвратить инфляционного скачка, при этом индекс потребительских цен за 1998 год составил 84,4 %, темпы прироста денежной массы по агрегату М2 – 20,9 %.

В посткризисный период Банк России продолжает реализовывать политику кредитной экспансии, постепенно снижая ставку рефинансирования. Однако при этом главный банк страны повышает резервные требования, вследствие чего одновременно действуют два инструмента денежно-кредитного регулирования различной направленности, что привело к следующим результатам:

Таблица 1.4.4.

Динамика индекса потребительских цен и темпы

ежегодного прироста денежной массы по агрегату М2

в течение 1999 – 10 месяцев 2001 года

Год	Индекс потребительских цен, %	Темпы ежегодного прироста денежной массы по агрегату М2, %
1999	36,5	55,6
2000	20,2	62,5
2001	18,6	25,9
2002	15,1	32,3
8 месяцев 2003	14,2	26,6

[44]

Анализируя данные таблицы, можно сделать следующие выводы: темпы прироста денежной массы превышают темпы инфляции по индексу потребительских цен. При значительном увеличении денежной массы (на 55,6 % за 1999 год и на 62,5 % за 2000 год) цены на потребительские товары увеличились на 36,5 % и 20,2 % соответственно. Положительная динамика снижения темпов инфляции отмечается и в 2001 году. Следовательно, произошедшее увеличение совокупного объема денежной массы не привело к развитию инфляционных процессов, в чем также проявляется регулирующая роль главного банка страны.


КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ К ГЛАВЕ 1.

1. Дайте сравнительную характеристику определений денежно-кредитной политики различных авторов.
   
2. Каковы цели денежно-кредитной политики?
   
3. Что такое денежно-кредитное регулирование?
   
4. Охарактеризуйте элементы системы денежно-кредитного регулирования.
   
5. Является ли ограничение объема денежной массы в обращении и увеличение золото-валютных резервов достаточным для обеспечения экономического роста в стране?
   

ГЛАВА 2. ДИСКОНТНАЯ ПОЛИТИКА КАК ЭЛЕМЕНТ МЕХАНИЗМА РЕФИНАНСИРОВАНИЯ.


2.1. Взгляды экономистов на понятие «рефинансирование».


Воздействие на экономику центральный банк осуществляет через коммерческие банки, непосредственно обслуживающие экономических субъектов. Центральный Банк России в соответствии с пунктом 3 статьи 4 закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» является кредитором последней инстанции для кредитных организаций, организует систему их рефинансирования. Под рефинансированием согласно статьи 40 понимается кредитование Банком России кредитных организаций. Формы, порядок и условия рефинансирования устанавливаются Банком России.

Мнения ученых-экономистов по поводу того, что считать рефинансированием, несколько отличаются от точки зрения российского законодателя. Так, согласно определению Иришева Б.К., под рефинансированием понимается «регулирование кредитной помощи, оказываемой центральным банком коммерческим банкам», в наиболее «общем виде рефинансирование – это банковская политика в области финансирования экономики» [71;92]. К сожалению, Иришев Б.К. не уточняет, в каких формах центральный банк может оказывать кредитную помощь коммерческим банкам.

По мнению профессора Жукова Е.Ф., центральный банк рефинансирует банки «путем предоставления им краткосрочных кредитов по своей учетной ставке и определяет условия предоставления кредитов под залог различных активов в целях воздействия на ликвидность банковской системы» [93;141] Несомненным достоинством определения является указание на цель рефинансирования, однако автор ограничивается только одной из его форм, причем понимает определяемое понятие в узком смысле, не рассматривая рефинансирование как политику.

Профессор Лаврушин О.И. указывает на возможность кредитных институтов «получать при необходимости кредиты центрального банка путем переучета векселей или под залог ценных бумаг. Смысл дисконтной и залоговой политики заключается в том, чтобы методом изменения условий рефинансирования коммерческих банков влиять на ситуацию на денежном рынке и рынке капиталов» [56;389] Учетная и залоговая политика центрального банка является «способом его непосредственного воздействия на ликвидность кредитных институтов путем изменения условий переучета и залога ценных бумаг, что влечет за собой косвенное воздействие на экономику страны» [56;392]

По мнению Бабичевой Ю.А., политика рефинансирования –«это политика кредитования банковских учреждений, и наряду с политикой редисконтирования – переучета ценных бумаг – составляет содержание учетной политики, являясь важным инструментом денежно-кредитного регулирования, основные направления которой разрабатываются и реализуются центральным банком» [30;318] Таким образом, в отличие от Лаврушина О.И., Бабичева Ю.А. считает более широким понятием «учетная политика», которое включает в себя политику рефинансирования и политику редисконтирования, что представляется ошибочным.

По мнению профессора Белоглазовой Г.Н., рефинансирование коммерческих банков является одним из инструментов денежно-кредитной политики, а учетная политика центрального банка – механизм непосредственного воздействия на ликвидность кредитных институтов посредством изменения стоимости кредитов рефинансирования, что косвенно оказывает влияние на экономику страны в целом. [96;.141, 66]. Таким образом, не дается четкого определения понятия «кредит рефинансирования», не указываются формы таких кредитов.

Кандидат экономических наук Пашковская И.В. [101;3] в своей работе не дает четкого определения рефинансирования, однако указывает, что «помимо традиционных форм рефинансирования, регулирование банковской ликвидности может производиться при помощи резервных требований, операций открытого рынка и валютной политики». Таким образом, Пашковская И.В. считает резервные требования, операции открытого рынка и валютную политику хотя и не традиционными, но все же формами рефинансирования. Следовательно, можно сделать вывод, что автор понимает рефинансирование более широко, чем кредитование коммерческих банков, в том числе в форме учета и переучета векселей.

Начальник Управления макроэкономического анализа и прогнозирования Центрального банка Российской Федерации, кандидат экономических наук Степанов Ю.В., анализируя опыт Бундесбанка в организации денежно-кредитного регулирования, дает интересную структуру операций по рефинансированию, к которым относит операции открытого рынка и постоянно действующие инструменты. [126;28]. Операции на открытом рынке подразделяются на главные операции по рефинансированию, долгосрочные операции по рефинансированию, инструменты тонкого управления («тонкой настройки») и структурные операции. Главные операции по рефинансированию осуществляются еженедельно в форме тендера на срок от 2 недель до 3 месяцев. Долгосрочные операции по рефинансированию проводятся ежемесячно в форме базисного тендера и заключаются в предоставлении ресурсов на срок до 3 месяцев. Операции «тонкой настройки» по предоставлению ликвидности могут проводится на срок не более месяца в форме тендера, валютных свопов, прямых покупок ценных бумаг и других активов. Структурные операции могут проводиться для предоставления или изъятия ликвидности в форме быстрого тендера и/или прямых покупок ценных бумаг или иных активов. К постоянно действующим инструментам рефинансирования Степанов Ю.В. относит кредиты «овернайт» и депозиты в центральном банке. [126;28] Таким образом, автор также трактует рефинансирование значительно шире, чем это определение дается в российском законе о главном банке страны.

Рассматривая различные определения рефинансирования ученых – экономистов, можно сделать вывод, что ряд авторов понимает рефинансирование в узком смысле, а именно как предоставление центральным банком кредитов коммерческим банкам, причем, за исключением мнения Бабичевой Ю.А., такие кредиты могут предоставляться как в форме кредитов под залог, так и в форме покупки центральным банком ценных бумаг у коммерческих банков. Другие авторы, в частности, Иришев Б.К., дают несколько определений рефинансирования, то есть рассматривает рефинансирование в широком и узком смысле. Не делая четкого разделения на рефинансирование в широком смысле и рефинансирование в узком смысле, профессор Лаврушин О.И., тем не менее, также подчеркивает важность рефинансирования банков второго уровня как способа непосредственного воздействия центрального банка на их ликвидность и косвенного воздействия на экономику страны. К его мнению присоединяется Степанов Ю.В.

Обобщая вышеизложенное, можно сделать вывод, что рефинансирование следует рассматривать в широком и в узком смысле. При этом под рефинансированием в узком смысле понимать политику центрального банка, непосредственно воздействующую на ликвидность кредитных институтов посредством изменения стоимости кредитов рефинансирования, предоставляемых в двух формах: в форме непосредственной выдачи коммерческим банкам кредитов (кредитная политика) и в форме учета и переучета векселей (дисконтная политика). Под рефинансированием в широком смысле следует понимать политику центрального банка в предоставлении дополнительных денежных средств коммерческим банкам, в том числе посредством кредитования, дисконтирования ценных бумаг, а также разработки специальных нормативных документов, регулирующих деятельность банков второго уровня, в результате действия которых коммерческие банки будут обладать возможностью получить дополнительную ликвидность без непосредственного обращения в главный банк страны.

При рассмотрении рефинансирования в узком смысле кредиты рефинансирования центрального банка коммерческим банкам можно классифицировать по различным основаниям, к которым относят методы предоставления, сроки предоставления, целевой характер и форму обеспечения кредитов рефинансирования. [51;376]

В зависимости от метода предоставления кредиты рефинансирования разделяются на прямые, предоставляемые центральным банком непосредственно конкретному коммерческому банку, и кредиты, предоставляемые путем проведения аукциона.

В зависимости от сроков предоставления кредиты рефинансирования разделяются на среднесрочные и краткосрочные. К среднесрочным кредитам относятся кредиты, предоставленные на срок 3-4 месяца, к краткосрочным - предоставленные на срок один день или несколько дней.

В зависимости от целевого характера кредиты рефинансирования разделяются на корректирующие и продленные сезонные кредиты. Корректирующие кредиты предоставляются коммерческим банкам для поддержания их ликвидности, повышения финансовой устойчивости и проведения мероприятий по финансовому оздоровлению в случае временных финансовых затруднений. Продленные сезонные кредиты предоставляются центральным банком для последующего кредитования коммерческими банками предприятий определенных отраслей.

В зависимости от формы обеспечения кредиты рефинансирования разделяются на ломбардные и учетные. Ломбардные кредиты представляют собой кредиты, предоставленные центральным банком кредитным организациям под залог ценных бумаг для удовлетворения их временной потребности в заемных средствах. Учетные (дисконтные) кредиты предоставляются центральным банком в результате учета (покупки) у коммерческих банков векселей.

В разных странах вексель применяется как инструмент оформления кредита, предоставляемого поставщиком покупателю в товарной форме. Коммерческие банки покупают у своих клиентов векселя, основанные на реальных товарных сделках. Учет векселей привел к развитию переучетных операций, которые представляют собой покупку центральным банком у кредитно-банковских учреждений векселей до истечения их срока.

Операции по переучету векселей могут быть использованы для кредитования различных отраслей экономики. Указанная форма рефинансирования способствует сокращению потребностей предприятий в оборотных средствах, эффективному развитию производства.

Соотношение форм рефинансирования различно в различных странах, что предопределяется множеством факторов. Общим условием использования этих форм выступает наличие потребности коммерческих банков в «подпитке» собственных ресурсов дополнительными ликвидными средствами.

Система рефинансирования развивается параллельно с развитием банковской системы, определением статуса центрального банка, развитием денежных, финансовых и валютных рынков, расчетной (в том числе платежной) системы в хозяйстве, и сопровождается постепенным сокращением роли центрального банка как поставщика средств, развитием самостоятельности коммерческих банков. На начальных этапах развития систем рефинансирования центральные банки пытаются воздействовать на банковскую ликвидность, предоставляя банкам целевые кредиты рефинансирования, устанавливая лимиты на кредитование для каждого банка, регулируя процентные ставки по ссудам. Целевые кредиты рефинансирования заменяются более совершенной рыночной формой – кредитными аукционами. Таким образом, первоначально центральный банк пытается регулировать целевую устойчивость коммерческих банков, опосредованно воздействуя на факторы, способные отразиться на банковской ликвидности в перспективе. В этой связи центральный банк в силах на начальных этапах регулирования воздействовать на коммерческие банки через долгосрочные инструменты, в том числе и через долгосрочное рефинансирование. Регулирование краткосрочных потребностей банков в зависимости от степени развития экономики осуществляется как на валютном рынке, так, в дальнейшем, на рынке межбанковского кредитования и на рынке ценных бумаг.

Перенос центра тяжести операций рефинансирования на проведение валютных операций является показателем крайне слабых экономик и, как правило, осуществляется национальными центральными банками на очень коротких временных промежутках, когда в условиях финансового кризиса они пытаются использовать любую возможность регулирования ликвидности коммерческих банков. Проведение валютного рефинансирования свидетельствует о слабости национальной валюты и частичной или полной утере экономической самостоятельности страны.

Длительное функционирование системы рефинансирования, основанной на кредитных операциях, объясняется неразвитостью других сегментов рынка, что вынуждает центральные банки воздействовать на ликвидность банков через прямые операции кредитования, занимающие наибольший удельный вес в банковских балансах.

По мере эволюции рынка, развития взаимоотношений как центрального банка с коммерческими, так и между коммерческими банками, между банками и другими экономическими субъектами, в балансах коммерческих банков происходят изменения в сторону увеличения операций с ценными бумагами, что постепенно отражается на характере операций рефинансирования. [101;4] Рефинансирование центральных банков переходит от предоставления целевых кредитов, проведения кредитных аукционов к ломбардному кредитованию, механизму переучета векселей, к операциям с ценными бумагами на открытом рынке. И если переучетный механизм представляет собой более совершенную форму долгосрочного рефинансирования, то ломбардное кредитование и операции открытого рынка предназначены для удовлетворения временных потребностей банков в ликвидности, выполняют роль «предохранительного клапана», устраняющего избыточное давление на межбанковском рынке. Важным этапом развития систем рефинансирования становится принятие корпоративных ценных бумаг в качестве обеспечения залоговых операций с центральным банком, что свидетельствует о высоком уровне развития и значительной стабильности экономики страны. Разница между ломбардным механизмом и операциями отрытого рынка стирается по мере развития рынка корпоративных ценных бумаг и расчетной системы.


2.2. Элементы системы дисконтной политики.


Дисконтная (учетная) политика представляет собой учет и переучет центральным банком векселей у кредитных организаций. Объектом операции учета выступает вексель кредитной организации, а операции переучета – вексель хозяйствующего субъекта, ранее учтенный кредитной организацией. Под дисконтной политикой центрального банка можно также понимать создание условий, при которых проведение операций с векселями становится возможным и эффективным для всех участников рынка.

Дисконтная (учетная) политика центрального банка (как составная часть политики рефинансирования) является рыночным инструментом денежно-кредитного регулирования центрального банка, поэтому дисконтную политику также, как и денежно-кредитное регулирование, следует рассматривать в качестве системы взаимосвязанных элементов, являющейся частью общего денежно-кредитного регулирования. При этом принципы и задачи дисконтной политики будут совпадать с соответствующими элементами системы денежно-кредитного регулирования в целом, в то время как остальные элементы системы могут быть конкретизированы следующим образом.

Элементы системы дисконтной политики центрального банка схематично представлены на рисунке 2.2.1. (Приложение 1).

К субъектам дисконтной политики относятся центральный банк, определяющий правила учета; организации, осуществляющие дисконтирование векселей (в большинстве стран это центральные банки, но могут быть созданы для дисконтирования векселей специальные посредники); коммерческие банки и небанковские кредитные организации, получающие ресурсы от учитывающей векселя организации в порядке рефинансирования; хозяйствующие субъекты - эмитенты векселей; прочие субъекты, осуществляющие операции с векселями.

К объектам дисконтной политики относятся конкретные показатели, изменяющиеся под влиянием ее проведения, а именно объем и структура учетных операций центрального банка; объем и структура учетных операций и операций выпуска собственных векселей коммерческих банков; объем ВВП.

Под методами и инструментами дисконтной политики центрального банка как составной части денежно-кредитного регулирования экономики страны понимают способы воздействия на субъекты и объекты учетных операций.

В зависимости от формы воздействия на субъекты и объекты дисконтной политики, методы ее проведения можно разделить на две группы, к которым относятся метод прямого (административного) воздействия (или административные инструменты) и метод косвенного воздействия (или экономические, рыночные инструменты).

Инструменты обоих методов могут использоваться центральным банком при регулировании любого из объектов учетных операций самого центрального банка и операций коммерческих банков по учету векселей.

Административный метод, как правило, включает инструменты в форме директив, предписаний, инструкций, издаваемых центральным


банком. Для регулирования дисконтных операций, центральный банк может применять следующие административные инструменты:

-жесткое административное регулирование дисконта, по которому коммерческие банки учитывают векселя клиентов. Жесткое административное регулирование характерно прежде всего для развивающихся государств, хотя в отдельные годы оно использовалось и развитыми странами. В последнее время в практике центральных банков зарубежных стран наблюдается отход от лимитирования верхнего уровня процентных ставок, так как подобное лимитирование может создать одинаковые условия учета во всех кредитных учреждениях, что существенно ослабит конкуренцию между ними;

-ограничение объема учитываемых коммерческими банками векселей. В целях сдерживания чрезмерной кредитной экспансии центральный банк может прибегнуть к установлению предельной суммы учитываемых векселей или ограничить ее прирост и осуществлять контроль за соблюдением установленных ограничений. Ограничения могут устанавливаться для каждой кредитной организации персонально или быть одинаковыми для всех кредитных организаций. При введении или ужесточении ограничений наблюдается тенденция переориентации заемщиков на неформальные рынки в целях удовлетворения своих потребностей в ресурсах. В связи с этим использование лимитов на учетные операции обычно сопровождается повышением уровня дисконта на неорганизованных рынках. Другое негативное последствие данного инструмента регулирования заключается в необходимости введения жестких ограничений в области движения капиталов. При отсутствии таких ограничений по мере приближения к лимиту банки во все больших масштабах экспортируют привлекаемые ресурсы за рубеж, размещая депозиты в иностранных банках или предоставляя кредиты зарубежным заемщикам;

-селективная политика, или политика выборочного воздействия на определенные субъекты дисконтных операций путем создания более льготных условий осуществления деятельности этих субъектов по сравнению с другими с целью оказания поддержки эмитентам векселей определенных отраслей экономики. Селективная политика может осуществляться путем установления количественных параметров на кредиты, направляемые в приоритетные отрасли посредством учета векселей соответствующих эмитентов; создания специализированных кредитно-финансовых учреждений, осуществляющих кредитование приоритетных отраслей по более низким процентным ставкам и пользующимися льготами при переучете векселей в центральном банке; распространения различных льгот на банковские учреждения, предоставляющие кредиты посредством учета векселей преимущественно приоритетным сферам экономики.

Кроме того, в рамках селективной политики центральным банком предъявляются определенные требования к векселям, принимаемым к учету, относительно их видов, сроков обращения, наличия и характера поручительства. В зарубежной практике перечень подобных требований приводится, как правило, в законе о центральном банке страны. Центральным банком может также устанавливаться контингент переучета, то есть максимально возможный объем переучета векселей для одного кредитного института.

Селективная политика активно используется в развивающихся странах. В некоторых из них от 20 до 80 % размещаемых ресурсов коммерческих банков направляется на финансирование определенных отраслей экономики. [51;292]. Широкое применение подобной политики связано прежде всего со слабым развитием финансовых рынков, не способных обеспечить эффективное распределение денежных средств для создания условий экономического роста в стране. Такая политика, с одной стороны, способствует существенному расширению финансирования мелких предприятий, жилищного строительства, экспортных отраслей промышленности, сельского хозяйства, а с другой стороны, имеет ряд недостатков. В частности, льготные ставки по дисконтированию векселей эмитентов, осуществляющих свою хозяйственную деятельность в приоритетных отраслях, вызывают необходимость их субсидирования за счет бюджетных средств, кредитов международных валютно-финансовых организаций. Подобная практика порождает проблемы сбалансированности бюджета государства. Кроме того, отрицательным последствием является избыточный спрос на дешевые кредиты, которые приобретают характер безвозмездных ссуд. Не стоит забывать и о том, что накачивание экономики дешевыми кредитными ресурсами может привести к чрезмерному росту объема денежной массы в обращении, спроса на иностранную валюту, чрезмерного давления на официальные золото- валютные резервы.

В качестве мероприятий селективной учетной политики центральным банком могут также применяться портфельные ограничения, обязывающие коммерческие банки часть ресурсов направлять на дисконтирование векселей определенных эмитентов. Подобные ограничения могут сыграть краткосрочную позитивную роль при поддержке определенных отраслей, однако в целом содержат большую опасность для коммерческих банков и банковской системы в целом, выражающуюся в формировании части портфеля банков неликвидными активами с сомнительным риском.

Инструменты административного метода целесообразно применять в условиях отсутствия высокоразвитых финансовых рынков, в противном случае действенность административного регулирования резко снижается. Начиная с восьмидесятых годов прошлого столетия в странах с развитой экономикой центральные банки постепенно отказываются от использования инструментов административного регулирования, предпочитая инструменты рыночного метода.

Инструменты рыночного (экономического, косвенного) метода оказывают косвенное воздействие на учетные операции, их субъекты и объекты; не связаны с установлением прямых запретов или лимитов, и разделяются на налоговые, нормативные и корректирующие.

Использование налоговых инструментов является прерогативой финансовых органов, а нормативных и корректирующих - центрального банка. Однако практически во всех странах существуют механизмы координации усилий органов государственной власти в области проведения экономической политики, составной частью которой является денежно-кредитная, и, соответственно, дисконтная политика центрального банка. Поэтому в соответствии с задачами экономической политики государства может быть достигнут баланс интересов фискальных и денежных властей при определении приоритетов развития экономики и механизмов их достижения для обеспечения экономического роста и сдерживания инфляции. Таким образом, центральный банк может выступать инициатором изменения порядка налогообложения кредитных организаций - субъектов учетных операций.

Нормативное регулирование учетных операций центральным банком осуществляется путем установления и периодического пересмотра в сторону увеличения или уменьшения определенных коэффициентов, характеризующих деятельность кредитных организаций, и порядка расчета этих коэффициентов.

Корректирующее регулирование центральным банком учетных операций коммерческих банков осуществляется посредством фиксации и изменения учетной ставки, которая является ориентиром всех рыночных ставок в экономике страны.

По определению Василишена Э.Н., учетная (дисконтная) ставка - в самом общем смысле слова означает процент по краткосрочным ссудам, которые центральный банк предоставляет коммерческим банкам в процессе рефинансирования. [45;19]. Приведенное определение представляется неудачным, так как «дисконт» происходит от английского discount, что означает учет векселей банками или частными лицами с вычетом процентов за не истекшее до даты платежа время. Более точно смысл учетной ставки определен профессором Белоглазовой Г.Н., согласно мнению которой «официальная учетная ставка – это плата, взимаемая центральным банком при покупке у коммерческих банков краткосрочных государственных облигаций и переучете коммерческих векселей». [96;65]. Учетная ставка несколько ниже ставки по рефинансированию (в практике зарубежных стран - на 0,5 - 2 процентных пункта), так как ссудные операции банков (ломбардные и другие виды кредитов) являются более дорогими, чем торгово-комиссионные (покупка векселей). Центральные банки могут устанавливать несколько официальных учетных ставок в зависимости от срока, надежности и классности ценных бумаг, принимаемых к переучету.

Повышение или понижение учетных ставок центрального банка означает соответственно ужесточение или смягчение денежно-кредитной политики, то есть проведение рестрикционной или экспансионисткой политики. Повышение ставок затрудняет для коммерческих банков возможность получить кредитные ресурсы и расширять масштабы операций с клиентурой, снижение ставок ведет к обратным процессам.

Корректирующий эффект изменения учетной ставки может усиливаться посредством регулирования центральным банком масштабов и периодичности учетных операций.

В целом для административно-командной экономики характерно преобладание инструментов административного метода регулирования учетных операций, когда директивно устанавливаемые показатели денежно-кредитной политики центрального банка обязательны для исполнения всеми кредитными организациями данной страны. Инструменты экономического метода в большей степени свойственны рыночной экономике.

Механизм дисконтной политики представляет собой условия и порядок проведения учетных операций, организацию деятельности центрального банка по их проведению в каждый конкретный период, а также определение наиболее эффективных в данный момент методов управления и инструментов воздействия на деятельность коммерческих банков по дисконтированию векселей клиентов.

Механизм дисконтной политики как составной части денежно-кредитной политики центрального банка регламентируется законодательством страны и документами самого центрального банка.

Дисконтная политика как составная часть политики рефинансирования центральных банков различных стран определяется национальными особенностями банковской системы страны, конкретными экономическими условиями, в которых она проводится, и может значительно различаться в один и тот же момент времени.


КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ К ГЛАВЕ 2.

1. Что понимается под рефинансированием?
   
2. Что понимается под дисконтной (учетной) политикой?
   
3. Что понимается под учетной ставкой?
   
4. Какова связь между учетной (дисконтной) ставкой и ставкой рефинансирования?
   
5. Охарактеризуйте элементы системы дисконтной политики.
   
6. В чем преимущества и недостатки использования инструментов административного и рыночного методов дисконтной политики?
   

ГЛАВА 3. ДИСКОНТНАЯ ПОЛИТИКА ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ: ОТЕЧЕСТВЕННЫЙ И ЗАРУБЕЖНЫЙ ОПЫТ.


3.1. Англия.


Одной из форм рефинансирования главного банка страны исторически выступали переучетные операции, в результате которых центральный банк предоставлял ресурсы коммерческим банкам в порядке дисконтирования векселей.

Первые переучетные операции среди центральных банков с целью кредитного регулирования стали применяться Банком Англии. Это было связано с превращением центрального банка в кредитора коммерческих банков. Последние переучитывали у него свои векселя или получали кредиты под собственные долговые обязательства. Банк Англии с начала 18 века всегда покупал переводные векселя, индоссированные акцептными домами и банками, осуществляя учетные операции не на прямую с коммерческими банками, а через учетные (дисконтные) дома, которые появились в 1825 году, когда по соображениям надежности, связанным с конъюнктурой, Английский банк, бывший в то время частным учреждением, решил более не заниматься переучетом векселей предприятий. Тогда ряд финансистов, так называемых «вексельных брокеров» ((bill brokers), взял на себя функцию учета ценных бумаг предприятий с помощью средств, предоставляемых на короткий срок банками. Последние предпочитали иметь в качестве клиентов этих вексельных брокеров, обладавших значительными собственными капиталами, чем непосредственно предприятия. Эта особая категория банков не избежала процесса концентрации: в конце прошлого века девять из них осуществляли более 80 % операций, а два самых крупных – более 50 %. [88;161]

Дисконтные дома занимали промежуточное положение между Банком Англии и кредитными организациями. Только дисконтные дома обладали правом рефинансироваться в центральном банке. В обмен на привилегию иметь доступ к операциям с Банком Англии в обязанность учетных домов вменялись прием от Банка Англии казначейских векселей в полном объеме их выпуска, организация рынка посредством котировки цены продавцов и покупателей векселей. [128;127] Вексельный рынок в Великобритании состоял из казначейских векселей, гарантированных государством, и первоклассных коммерческих векселей с тройной гарантией: эмитента, акцептирующего коммерческого банка и учетного дома - посредника. [87;55] К векселю могла быть добавлена еще и четвертая гарантия клирингового коммерческого банка, то есть Банк Англии сводил свой кредитный риск к минимуму, переучитывая только векселя, отвечающие вышеперечисленным требованиям.

До 1971 года существовали жесткие лимиты кредитования в виде переучета векселей центральным банком. С 1971 года Банком Англии вводится минимальная ставка, по которой векселя принимаются к учету. Ставка рассчитывалась на основе рыночных ставок по казначейским векселям.

С приходом к власти в 1979 году консервативного правительства М.Тэтчер направление денежно-кредитной политики стало определяться отклонением темпов роста денежной массы от установленных пределов. Главным методом контроля Банка Англии за ростом денежной массы стали его операции по купле-продаже векселей, причем преимущественно коммерческих, а не казначейских, и размещение государственных обязательств за пределами банковской системы. В девяностые годы ХХ века основным инструментом денежно-кредитной политики в Великобритании, как и в других развитых странах, становятся операции на открытом рынке. [55;510]

Особенность учетной политики Банка Англии с 1981 года заключалась в том, что его учетные ставки, как и в Австралии, перестали публиковаться. Дисконтирование векселей в порядке рефинансирования коммерческих банков осуществлялось по ставкам, рассчитанным на основе предложений коммерческих банков. [128;128] Таким образом, важным моментом в опыте Банка Англии по дисконтному рефинансированию является установление минимальных требований, которым должны были отвечать принимаемые к переучету векселя, а именно, требования, гарантировавшие платеж по векселю. На векселе должны были быть гарантии не менее трех лиц: эмитента, акцептирующего банка и посредника – дисконтного дома. Наличие таких гарантий предполагало двойную проверку платежеспособности эмитента векселя, что сводило к минимуму риск главного банка страны.


3.2. Италия.


В Италии переучет векселей был традиционно основной формой рефинансирования. Банк Италии предоставлял услуги по рефинансированию в порядке переучета векселей только коммерческим банкам. Прямой учет векселей частной клиентуры в Италии центральным банком запрещен. Коммерческие векселя, принимаемые Банком Италии к переучету, должны отвечать следующим требованиям: срок до погашения таких векселей не должен превышать четырех месяцев, вексель должен иметь подписи минимум двоих платежеспособных индоссантов, включая коммерческий банк, обращающийся за переучетом. [82;75] Для проверки выполнения этих требований в Банке Италии и в его филиалах на местах были созданы специальные «учетные комитеты». Коммерческие векселя учитывались по официальной учетной ставке.

В шестидесятые годы прошлого века переучетные операции Банка Италии резко сокращаются из-за сокращения операций по учету векселей клиентов коммерческих банков. В настоящее время переучет ограничивается специфическим типом операций, а именно, к переучету принимаются только векселя эмитентов, связанных с сельскохозяйственным производством, отвечающие вышеперечисленным требованиям относительно сроков и гарантий. Таким образом, в Италии, в отличие от Великобритании, при проведении операций дисконтного рефинансирования отсутствовали вексельные посредники между коммерческими банками и центральным банком. Однако Банк Италии сохранял систему двойной проверки платежеспособности эмитента векселя, которую вначале осуществлял коммерческий банк, обращавшийся в главный банк за переучетом, а в последствии – специальные «учетные комитеты» самого Банка Италии.


3.3. Франция.


В 60-80 годы для денежно-кредитной политики Франции было характерно жесткое регулирование кредита. В первые послевоенные годы Банк Франции с целью ограничения кредита применял лимиты переучета и систему минимальных пределов покупки казначейских векселей, обязав банки хранить в этой форме значительную часть своих депозитов. [101;6]

Пределы переучета оказались эффективным инструментом только в тот период, когда банки были вынуждены прибегать к помощи Банка Франции для удовлетворения спроса на краткосрочные ссуды. В дальнейшем потребности реконструкции экономики привели к развитию среднесрочного кредита. Главный принцип регулирования кредита того времени состоял в «дозировке» предложения денег в экономику путем контроля за основным источником их создания - банковским кредитом.

Во Франции, как и в Англии, появляются специализированные кредитные институты, или вексельные конторы, которые переучитывали векселя у коммерческих банков. Однако, в отличие от английских, французские посредники не обладали монопольным правом рефинансироваться в центральном банке, переучитывая векселя в Банке Франции наряду с прочими коммерческими банками.

Банк Франции долгое время занимался переучетом ценных бумаг и постепенно составил картотеку, которая позволяла ему проверить подлинность предъявляемых ему документов. Эта картотека получила название базы данных «Фибен». Постепенно к этой базе получили доступ коммерческие банки. С 1982 года доступ к «Фибен» осуществляется за счет электронных средств связи. К 1993 году в базе содержалась информация о выполнении своих обязательств около 1,5 миллионами юридических лиц и около 800 тысяч руководителей предприятий. [33;33] Наряду с базой данных о финансовом состоянии предприятий «Фибен» Банк Франции ведет учет инцидентов с ценными бумагами. С 1969 года в Банке Франции функционирует Центр сбора данных о хозяйственной деятельности предприятий. Этот Центр аккумулирует экономическую и финансовую документацию, основанную на бухгалтерских отчетах предприятий, которые согласились войти в сеть. По состоянию на начало 1990 года число таких предприятий составляло около 28 тысяч. Полученные Банком Франции данные о деятельности предприятий анализируются, а результаты анализа публикуются в специальных изданиях с группировкой по отраслям экономики. Подобная работа способствовала созданию прозрачности финансового состояния эмитентов ценных бумаг, что благоприятным образом отразилось на развитии учетных и переучетных операций и снижении рисков как кредитных организаций, так и самого Банка Франции. Опыт Банка Франции по составлению картотеки предприятий, выполнении ими своих обязательств перед кредиторами, анализ финансово-хозяйственной деятельности экономических субъектов был бы весьма полезен и в отечественных условиях. В подтверждение этого положения Банк России приступил к мониторингу отечественных предприятий реального сектора. Для обеспечения минимизации рисков коммерческих банков, вызываемых операциями с предприятиями реального сектора экономики, было бы целесообразно разработать порядок доступа коммерческих банков к базам данных о предприятиях Банка России.


3.4. Германия и Австрия.


Центральный банк Германии - Бундесбанк - также в процессе осуществления денежно-кредитной политики проводит дисконтную политику. В девяностые годы прошлого века вексельное рефинансирование являлось основной формой рефинансирования [92;29] , при этом Бундесбанк проводил политику «дешевых денег», то есть низких процентных ставок, с целью стимулирования инвестиций. Так, в 1996 году учетная ставка Бундесбанка была на уровне 2,5 % годовых (ломбардная - 4,5 %), в то время как в США она составляла 5 %, а в Великобритании (ставка репо) - 7 %. [55;522] Ранее, до 1956 года, в ФРГ Банком немецких земель применялись дифференцированные учетные ставки с целью стимулирования определенных отраслей экономики. Так, льготные ставки применялись при переучете иностранных векселей и векселей, выставленных экспортерами. Начиная с 80-х годов прошлого века Немецкий федеральный банк стал проводить политику индивидуализации, то есть установления контингента рефинансирования индивидуально для кредитной организации или группы коммерческих банков.

В 1994 году переучетные кредиты Немецкого федерального банка составляли в структуре рефинансирования 29,5 %. [101;9]

В соответствии с положениями Закона о Немецком федеральном банке он имеет право в рамках операций переучета проверять финансовое состояние как банков - предъявителей векселей, так и гарантов по этим сделкам (как правило, гарантами выступают небанковские организации). Обязательную проверку платежеспособности участников вексельных операций Федеральный банк рассматривает не только как контроль за текущей системой платежей, но и как способ распознавания риска на ранних стадиях, что должно помочь Центральному банку избежать убытков от его кредитных операций. Основой проводимой проверки зачастую являются затребованные от компаний годовые отчеты. Для этого в рамках системы «Сопоставление компаний в аспекте их вероятной несостоятельности» анализируется принцип учреждения организации (правовые формы - ГмбХ и ГмбХ &Со), кредитоспособность, солидность, платежеспособность компаний. Ежегодно Федеральный банк в рамках механизма переучета векселей проверяет более 70 тысяч компаний. Исходя из результатов проверок, проводимых центральным банком, векселя принимаются к переучету. Таким образом, Бундесбанк, являясь банком банков, тем не менее, как и Банк Франции, уделяет серьезное внимание анализу финансового состояния предприятий реального сектора. Бесспорно, этот опыт является положительным и достойным к применению в отечественных условиях.

Австрийский национальный банк в современных условиях осуществляет дисконтирование векселей только в порядке рефинансирования коммерческих банков. Законодательством Австрии установлено, то ответственность за погашение векселей и их подлинность несут коммерческие банки. [87;110] Ставка по дисконтным операциям устанавливается Центральным Банком Австрии.


3.5. Япония.


В Японии дисконтное рефинансирование также следует рассматривать в качестве важного инструмента денежно-кредитной политики главного банка. В 50-60-е годы в стране существовало одновременно семь учетных ставок, которые дифференцировались в соответствии с текущей макроэкономической ситуацией. По мере качественного роста японской экономики количество дифференцированных учетных ставок сокращалось. [57;45] Подобная дисконтная политика способствовала устранению диспропорций в развитии различных секторов экономики и осуществлению структурных изменений, а также помогала решить проблему недостатка оборотных средств промышленных предприятий путем предоставления более дешевых ресурсов. Опыт Центрального Банка Японии является ценным, однако дифференциация ставок относится к административному методу денежно-кредитного регулирования, в связи с чем ее применение на практике может вызвать негативные последствия. В современных отечественных условиях более целесообразно в рамках политики дисконтного рефинансирования устанавливать не дифференцированные учетные ставки для векселей различных эмитентов, а дифференцировать пруденциальные правила для коммерческих банков, осуществляющих операции с векселями предприятий реального сектора экономики. Подобный подход будет являться косвенным регулированием деятельности коммерческих банков и обеспечит их заинтересованность в направлении ресурсов в реальный сектор экономики страны.


3.6. Страны Маастрихского договора 1992 года.


По состоянию на конец 1994 года дисконтное рефинансирование как инструмент денежно-кредитной политики центральных банков европейских стран применялся только центральными банками Австрии, Бельгии, Германии, Голландии, Греции и Италии [147;39], то есть в тех странах, где данный инструмент исторически являлся основным или одним из основных среди прочих инструментов денежно-кредитного регулирования центрального банка. Таким образом, происходит отказ центральных банков большинства европейских стран от использования при проведении денежно-кредитной политики операций по переучету векселей в пользу операций на открытом рынке, прежде всего, операций РЕПО и валютных свопов.

По подписанному 7 февраля 1992 года и вступившему в силу 1 ноября 1993 года Маастрихтскому договору центральные банки 11 государств добровольно отказались от использования национальных денежных единиц в пользу новой единой валюты евро и передали свои полномочия по разработке и реализации денежно-кредитной политики созданному наднациональному Европейскому центральному банку (ЕЦБ), вошедшему в Европейскую систему центральных банков (ЕСЦБ).

По мнению большинства международных финансовых экспертов, решение вопроса об интеграции инструментов денежно-кредитной политики центральных банков стран Экономического и валютного союза должно быть одним из самых болезненных при создании эффективно функционирующей Европейской системы центральных банков. В самом деле, степень воздействия национальных предпочтений, юридических и бухгалтерских особенностей, а также эффекта привыкания национальных кредитных институтов к «своим» инструментам на процесс денежно-кредитного регулирования достаточно велика. [147;38]

Для решения выявившейся проблемы специалисты Европейского центрального банка пошли по пути компромисса, максимально учитывая пожелания участников ЭВС. При этом важной особенностью инструментария ЕЦБ является наличие достаточно жесткой с точки зрения методологии структуры, основывающейся на трех базовых блоках: обязательные резервы, постоянно действующие механизмы, операции на открытом рынке.

Под постоянно действующими механизмами следует понимать совокупность краткосрочных операций ЕЦБ по предоставлению либо изъятию ликвидности на денежном рынке евро, проводимых исключительно по инициативе кредитных институтов.

Для предоставления денежному рынку дополнительной ликвидности любой из национальных центральных банков, входящих в ЕСЦБ, вправе организовать систему рефинансирования кредитных институтов на краткосрочной основе. Выбор организационно-правовой формы рефинансирования осуществляется исходя из юридических, бухгалтерских и институциональных особенностей, присущих каждой из стран валютного пространства евро. Единственное требование ЕЦБ об универсализации процедуры рефинансирования кредитных институтов заключается в использовании высоколиквидного обеспечения, которым с точки зрения методологии могут служить активы первой и второй категории.

В активы первой категории включаются обращающиеся на организованном рынке ценные бумаги, отвечающие следующим стандартным критериям ЕЦБ [147;41]:

-ценные бумаги котируются в евро либо (в течение определенного ЕЦБ переходного периода) в национальных валютах стран - членов ЕЭВС;

-эмитент или гарант ценной бумаги должен иметь юридический адрес на валютном пространстве евро (за исключением случая, когда эмитентом является международная организация);

-котировка по крайней мере на одном организованном рынке ценных бумаг либо их обращение на одном из нерегулируемых рынков, особо оговариваемых ЕЦБ (соответствующее решение принимается в зависимости от степени ликвидности рынка);

-депозитарный учет ценных бумаг, осуществляемый на валютном пространстве евро. Заложенная ценная бумага должна быть легко доступна для учреждений ЕЦБ, что достигается ее хранением в депозитарии одного из национальных центральных банков ЕСЦБ либо в центральном депозитарии ценных бумаг, отвечающем минимальным критериям ЕЦБ;

-наличие достаточного долгосрочного эмиссионного рейтинга одного из ведущих рейтинговых агентств (Moody`s, S & P, IBCA) для необеспеченных долговых обязательств кредитных институтов, промышленных корпораций и международных организаций.

Кроме того, национальные центральные банки ЕСЦБ сохраняют за собой право не принимать в качестве обеспечения кредитов рефинансирования ценные бумаги первой категории, по которым срок погашения либо выплаты процентов приходятся на период до окончания срока действия соответствующей кредитной сделки. Активами первой категории также признаются долговые обязательства ЕЦБ и обязательства, выпущенные национальными центральными банками ЕСЦБ в период до 1 января 1999 года.

К активам второй категории относятся долговые финансовые инструменты, которые лишь по некоторым формальным признакам (например, недостаточность рейтинга эмитента либо отсутствие рыночной котировки) не попадают в группу активов первой категории, однако с точки зрения фактической ликвидности и надежности отвечают всем классическим требованиям, предъявляемым к обеспечению кредитов рефинансирования центральными банками экономически развитых стран, и имеют особое значение для национальных финансовых рынков и банковских систем стран ЭВС. ЕЦБ допускает теоретическую возможность применять в качестве активов второй категории акции правосубъектов с юридическим адресом на валютном пространстве евро.

Поскольку ЕЦБ в настоящее время не располагает механизмами по сбору объективной информации о реальной стоимости активов второй категории, функции по их отбору и практическому использованию осуществляются национальными центральными банками ЕСЦБ на базе минимальных стандартов, разработанных специалистами ЕЦБ. По имеющейся информации, только пять стран ЭВС (Германия, Австрия, Франция, Испания и Нидерланды) используют активы второй категории в операциях монетарного регулирования.

Наиболее примечательным в этой связи представляется опыт немецкого Бундесбанка, который исторически стремился обеспечить определенную операционную взаимосвязь между денежно-кредитной политикой и реальным сектором экономики. Влияние Бундесбанка на экономику ФРГ длительное время диктовалось не только сращиванием банковского и промышленного капитала, но и потребностями страны в стимулировании экспортных производств. Экономическая политика Германии базировалась на протекционистских мерах развития таких отраслей. В этих условиях Немецкий федеральный банк взаимодействовал со специализированными институтами, например, с Аусфуркредит - ГмбХ1 (АКА), созданным в 1952 году на базе консорциума из 32 банков, а ныне объединяющим более 50 банков. АКА предоставляет кредиты заемщикам как за счет средств входящих в его систему банков, так и за счет Бундесбанка в форме переучета векселей немецких экспортеров. Бундесбанк играет существенную роль в функционировании данного финансового института, поскольку предоставляет порядка 25 % кредитов для АКА. [101;5]

Необходимо также отметить, что Бундесбанк обладает уникальными методиками определения платежеспособности предприятий, позволяющими рассматривать в качестве приемлемых активов второй категории не только обращающиеся на бирже ценные бумаги федерального правительства и местных органов власти, но и совокупность долговых инструментов, получивших название хозяйственных кредитов, или кредитов экономике.

Хозяйственные кредиты, включающие в себя вексельные и кредитные обязательства немецких предприятий перед банковским сектором, используются Бундесбанком в процессе операций рефинансирования с целью противодействия привилегированному положению государственных ценных бумаг и предоставления кредитным институтам возможности более гибкого управления собственными портфелями кредитов и ценных бумаг. Универсальным требованием, предъявляемым к хозяйственным кредитам, является положительный результат оценки платежеспособности первоначального должника, проведенной непосредственно учреждениями Бундесбанка на основе данных финансовой отчетности за последних два года. Кроме того, ЕЦБ запрещает принимать в обеспечение кредитов рефинансирования финансовые обязательства, при которых взаимное участие банка-кредитора и первоначального заемщика составляет более 20%.

Минимальный срок действия векселей, являющихся с точки зрения Бундесбанка активами второй категории, определен в 1 месяц, однако остаточный срок составляет не более 6 месяцев. На векселе должна быть минимум одна подпись предприятия – резидента, включенного в систему мониторинга Бундесбанка, место платежа должно быть обозначено в Германии или допускается платеж по векселю за рубежом. Ограничения по минимально допустимой вексельной сумме, которая должна быть выражена в евро либо в национальной валюте Германии, не применяются. Отсутствие минимальной границы суммы векселя рассматривается как недостаток, так как в Бундесбанк поступило большое количество векселей на мелкие суммы. [126;37] По сравнению с ранее действовавшим механизмом переучета векселей Бундесбанк отказался от требования, согласно которому вексель должен отражать реальную сделку по поставке товаров или оказанию услуг, отсюда неограниченная возможность рефинансирования под залог банковских акцептов, соловекселей и переводных векселей кредитных институтов. Кроме того, отказ от обязательного требования третьей подписи по векселю означает, что только одно лицо (векселедатель или индоссант), являющееся небанковским учреждением, должно отвечать критериям финансовой устойчивости Бундесбанка. Бундесбанк также является полноправным и единоличным залогодержателем векселя, имеющим право предъявить его к оплате от своего имени. [147;43]

Хозяйственные кредиты в Германии призваны выполнять важную функцию стабилизации национальной банковской системы на основе ее тесной связи с реальными производителями. В этих целях национальные центральные банки стран валютного сотрудничества также вправе устанавливать минимальную квоту использования активов второй категории для европейских кредитных институтов, участвующих в операциях рефинансирования.


3.7. США.


В США операции Федеральной Резервной Системы по переучету ценных бумаг регламентированы разделом 12 «Банки и банковская деятельность» Свода законов. Согласно данному документу по состоянию на 26 января 1998 года, любой Федеральный резервный банк может переучитывать векселя у следующих субъектов:

-коммерческих банков;

-индивидуальных лиц;

-товариществ и корпораций;

-отделений иностранных банков.

Закон устанавливает определенные ограничения переучетных операций Федеральных резервных банков по срокам предоставления переучетных кредитов в зависимости от вида и эмитента векселя, обеспечения обязательства. Так, согласно закону, к переучету принимаются следующие ценные бумаги:

-срочные векселя банков - членов Федеральной резервной системы, выписанные с оплатой «по предъявлению», имеющие сроки платежа не более 4 месяцев. Такие векселя должны быть обеспечены ипотечными займами семей, состоящих из одного-четырех резидентов. Дисконт при учете таких векселей равен самой низкой процентной ставке, действующей в Федеральном резервном банке на дату учета. Учетный кредит предоставляется на срок не более 60 дней, однако указанный срок может быть продлен в случае, если коммерческий банк - заемщик жизнеспособен. Такой банк отвечает следующим требованиям: имеет достаточный капитал; не ожидается, что данный коммерческий банк станет банком с недостаточным капиталом; не ожидается назначения в данный коммерческий банк опекунства или ликвидации; [26;148]

-коммерческие векселя, выданные для внутренних отгрузок или экспорта не скоропортящихся сельскохозяйственных продуктов. Такие векселя должны быть подтверждены коносаментами и другими отгрузочными документами. Срок учетного кредита в данном случае не должен превышать 90 дней;

-долговые расписки и переводные векселя, выданные кооперативной рыночной ассоциацией или производителями сельскохозяйственной продукции для сельскохозяйственных целей, подтвержденные квитанциями склада. Векселя считаются выписанными для сельскохозяйственных целей, если прибыли от них направляются на сельскохозяйственные цели или были использованы и используются для платежей за сельскохозяйственные продукты, или для покрытия расходов, понесенных или которые будут понесены в связи с сортировкой, обработкой, упаковкой, подготовкой к продаже или продажей сельскохозяйственной продукции. Срок учетного кредита в данном случае не должен превышать 6 месяцев;

-векселя индивидуальных лиц, товариществ и корпораций, обеспеченные обязательствами Соединенных Штатов. Срок учетного кредита в данном случае не должен превышать 90 дней.

Федеральный резервный банк может потребовать от учитывающего вексель субъекта любые документы, подтверждающие соответствие данной ценной бумаги всем установленным законом требованиям. Совет управляющих Федеральной резервной системы может ограничить процент активов федерального резервного банка в виде долговых расписок, переводных векселей, которые могут приниматься для учета таким банком. [26;151]

Каждый федеральный резервный банк имеет право периодически устанавливать учетные ставки, применяемые к каждому классу ценных бумаг в зависимости от деловой активности и торговли. Установленные федеральными резервными банками учетные ставки утверждаются Советом управляющих Федеральной резервной системы. [58;209]

Требования, установленные Сводом законов США относительно принимаемых к учету и переучету векселей, направлены прежде всего на поддержку сельскохозяйственного комплекса, стимулируют банки держать активы в обязательствах Соединенных Штатов и предоставлять ипотечные займы, а также направлены на обеспечение коммерческим банкам с устойчивым финансовым положением возможности покрывать свои потребности в ликвидных средствах путем получения учетных кредитов Федеральной резервной системы.

Зарубежные центральные банки использовали в качестве инструмента денежно-кредитной политики учет и переучет векселей в различные периоды времени, применяя одинаковые или дифференцированные учетные ставки в зависимости от эмитента векселя, вводя контингентирование и квотирование объема учетных операций, работая непосредственно с коммерческими банками, предприятиями, или, как Банк Англии, только с дисконтными домами – посредниками между ним и коммерческими банками. Обоснованная дисконтная политика приводила к развитию отраслей хозяйства, обеспечивала экономический рост. Важная роль в снижении риска переучетных операций принадлежит формируемым центральными банками базами данных о предприятиях, их финансовом положении, о порядке погашения предприятиями своих обязательств.

В современных условиях во многих экономически развитых странах центральные банки отказываются от учета векселей, отдавая предпочтение таким инструментам поддержания банковской ликвидности, как операции РЕПО и валютные свопы. Тем не менее, центральные банки стран, стремящиеся обеспечить определенную взаимосвязь между денежно-кредитной политикой и реальным сектором экономики, не отказываются от переучета и учета векселей в порядке рефинансирования коммерческих банков, при этом изменяются лишь правила осуществления рассматриваемых операций, причем центральные банки полностью не исключают вексель из инструментов своих операций. Так, Европейский Центральный Банк разрешает центральным банкам, входящим в Европейскую Систему Центральных Банков, принимать векселя в залоговое обеспечение краткосрочных операций по предоставлению дополнительной ликвидности на рынок, тем самым осуществляя связь с экономикой при посредничестве коммерческих банков страны. Использование подобного положительного эффекта дисконтного рефинансирования зарубежных центральных банков было бы весьма полезно и для отечественной экономики.


3.8. Россия.


Развитие банковских операций с векселями в России началось значительно позже, чем в европейских странах по причине определенной отсталости отечественной экономики в сравнении со «странами старого света». В средневековый вексельный оборот Россия не была вовлечена вовсе. Первые российские векселя были казенными и появились при Петре 1. Эти векселя обслуживали потребности органов управления по переводу денег из одного города в другой.

С 1729 года векселя начинают обслуживать операции купечества. Причем это были простые векселя, которые и получили широкое распространение в XYIII-XIX веках. Переводной вексель в отечественной практике не использовался вследствие обособленности регионального хозяйства, недобросовестности купцов и неразвитости промышленности.

Нормативной базой развития вексельных операций явился указ «О мерах вексельного производства», который был издан 6 ноября 1757 года. Данный указ разрешил «переводные операции» между Санкт-Петербургом и пятьюдесятью наиболее крупными городами. «Переводные операции» предусматривали учет векселей только «купцов, имевших торговые дела в Санкт-Петербурге».

Переводные операции совершались через Соляную контору в Санкт-Петербурге и городские магистраты в провинции, для чего магистратам было выделено 2 миллиона рублей медных денег под восьмимесячные векселя с платой ½ % в месяц. Эти вексельно-переводные операции оказались успешными, в результате чего 21 июля 1758 года был издан указ об их расширении и учреждении в Москве и Санкт-Петербурге «банковских контор вексельного производства для обращения медных денег», или «медных банков».

В 1768 году при Екатерине 11 были созданы «ассигнационные банки», которые эмитировали первые в России бумажные деньги (ассигнации). В 1777 году при ассигнационных банках были основаны учетные конторы, выдававшие ссуды под векселя и товары. В 1806 году учетные конторы, помимо Санкт-Петербурга, были основаны в Москве, Архангельске, Таганроге и Феодосии.

В 1817 году место учетных контор занял Государственный банк, имевший отделения во многих европейских городах России. В 1860 году на базе Государственного банка был создан Государственный банк Российской Империи, который непосредственно обслуживал хозяйство, но еще не являлся «банком банков». Основной целью Государственного банка перестает быть поддержание крепостнического хозяйства, он все более втягивается в коммерческие операции: ведет текущие счета казначейства, осуществляет платежи по государственным займам, разменивает кредитные билеты, платит по счетам государственного казначейства, учитывает векселя, выдает ссуды, принимает вклады, переводит средства, покупает и продает процентные бумаги.

Значительное развитие среди операций Государственного банка получают операции по учету векселей, о чем свидетельствуют данные таблицы: