Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная Финансы Финансы
Моисеев С.Р.. Международные финансовые рынки и международные финансовые институты. / Московский международный институт эконометрики, информатики, финансов и права. М., 2002г. - 245 с., 2002

Кризис платежного баланса и макроэкономическое регулирование

В течение Великой депрессии контроль над движением капитала использовался одновременно для поддержания стабильного валютного курса и достижения независимости денежно-кредитной политики - целей, которые до сих пор остаются популярными. Для того чтобы понять, как контроль над движением капитала может применяться в этом направлении, необходимо разобраться в проблемах платежного баланса. При завышенном валютном курсе национальная экономика нередко импортирует товаров и услуг больше, чем экспортирует. Такая ситуация характеризуется как дефицит платежного баланса , она возникает по нескольким причинам:
национальный экономический цикл асинхронизирован с циклом ведущих промышленных стран мира;
произошло быстрое изменение цен на ключевые товары, обращающиеся на международном рынке;
внутренняя экспансионистская политика увеличила совокупный спрос на иностранные товары и услуги;
значительные выплаты по государственному долгу повысили вероятность дефолта и стимулировали бегство капитала;
нерезиденты снизили объемы покупок внутренних активов из-за ухудшающейся экономической ситуации в стране.
Существует четыре варианта корректировки платежного баланса:
изменение валютного курса;
рестриктивная денежно-кредитная политика с использованием нестерилизованных интервенций для снижения избыточного внутреннего спроса;
стерилизация притока иностранного капитала;
ограничение движения капитала.
Власти могут также прибегнуть к другим мерам экономической политики, таким как изменение налогово-бюджетной политики, однако они не относятся к вопросам ведения денежных властей и рассмотрены не будут. Вкратце проанализируем каждый из вариантов корректировки платежного баланса.
Манипуляции валютным курсом вызовут изменение соотношения внутренних и внешних цен, что выльется в выравнивание совокупного спроса и предложения. В конечном счете, это должно устранить дефицит платежного баланса. Однако в странах с фиксированным валютным курсом крайне затруднительно провести девальвацию. Падение обменного курса валют означает потерю всех преимуществ программы финансовой стабилизации на базе валютного курса. Прежде всего, снизятся стимулы для иностранных инвестиций и международной торговли. Кроме того, девальвация уменьшит доверие общества к денежно-кредитной политике властей.
Центральный банк в состоянии обойтись без девальвации, если он переключится на более жесткую денежно-кредитную политику и начнет уменьшать совокупный спрос, продавая внутренние облигации. Также центральный банк может распродать часть золотовалютных резервов и тем самым снизить объем денежной массы. Все это означает проведение нестерилизованных интервенций. Уменьшение денежного предложения вызовет рост процентных ставок, и, в некоторых случая, падение цен на внутреннем рынке. Однако проявятся и негативные эффекты: увеличение безработицы и нестабильности финансовой системы. Фактически денежно-кредитная политика теряет независимость и становится подчиненной по отношению к цели внешней стабильности - устойчивому валютному курсу. Вернуть независимость помогут нестерилизованные интервенции. Однако как показывает опыт, операции по стерилизации можно успешно проводить только в краткосрочном периоде. Потери, получаемые за счет проведения интервенций (эмиссии ценных бумаг), в конечном счете, делают постоянные операции по стерилизации крайне дорогим мероприятием.
Естественным выходом остается изменение валютного курса. Если международные инвесторы станут полагать, что власти не будут упорствовать в защите валютного курса, то в ожидании девальвации они начнут выводить капиталы с внутреннего рынка. Появится дополнительное давление на валютном рынке, что, в конечном счете, неизбежно закончится валютно-финансовым кризисом. Таким образом, ожидания девальвации ускорят наступление кризиса.
Как видно, движение капитала играет ключевую роль в кризисе платежного баланса. Обычно любое правительство стремится достичь три несовместимые цели: стабильность валютного курса, мобильность капитала и денежно-кредитную автономию. В условиях фиксированного валютного курса и мобильности капиталов каждая попытка достижения денежно-кредитной независимости рано или поздно заканчивается дисбалансом внешних платежей и волной спекулятивного движения капитала. Для сохранения стабильного валютного курса власти вынуждены ограничить либо движение капитала (конвертируемость по счету движения капитала), или автономию собственной денежно- кредитной политики. Если власти в меньшей степени склонны пожертвовать денежно-кредитной независимостью, то им ничего не остается, как отказаться от цели стабильности валютного курса и ввести плавающий обменный курс валюты. Феномен невозможности достижения одновременно трех описанных целей был назван Морисом Обстфельдом и Аланом Тэйлором лнесовместимой троицей или трилеммой денежно-кредитной политики. Если страна стремится избежать чрезмерных колебаний валютного курса и в то же время сохранить денежно-кредитную автономию, то ей придется ввести контроль над движением капитала. Это позволит придерживаться макроэкономических целей как внешней, так и внутренней стабильности.
<< Предыдушая Следующая >>
= К содержанию =
Похожие документы: "Кризис платежного баланса и макроэкономическое регулирование"
  1. 2.1, НЕОБХОДИМОСТЬ ГОСУДАРСТВЕННОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ ЭКОНОМИКИ СТРАНЫ
    кризис в нашей стране, характеризующийся спадом производства, инфляцией, социальной напряженностью в обществе и совпавший по времени с переходом на рыночную экономику, во многом обусловлен слабым, а порой и некомпетентным вмешательством государства в происходящие эко-номические процессы, тем самым государство не выполняет важ-нейшие свои функции, которые на него возлагаются. На государство
  2. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ФИНАНСОВОГО РЫНКА И ДЕНЕЖНОГО ОБРАЩЕНИЯ
    кризисного состйяния в экономике и социальной сфере, выхода страны на путь нормального социально-экономического развития сберегательные возможности населения должны возрас тать. Полное использование сберегательных возможностей насе ления позволит значительно увеличить инвестиционный потен циал страны, поскольку сбережения в последующем трансформи руются в инвестиции через механизм денежного
  3. ТЕРМИНОЛОГИЧЕСКИЙ СЛОВАРЬ
    платежных и накопленных средств, обслуживающая экономические связи и принадлежащая физическим и юридическим лицам, а также государству. Изменение денежной массы измеряется денежными агрегатами. Демпинг - практика, используемая в международной торговле, когда товар на экспортном рынке продается по цене ниже внутренней цены данного рынка в целях подавления конкурентов. Инфраструктура - комплекс
  4. 8.2. СТРУКТУРА ПЛАТЕЖНОГО БАЛАНСА
    кризис, породивший рост цен и внешней задолженности. Развитие спекулятивного капитала способство вало появлению новых финансовых инструментов, что также нашло отражение в платежном балансе. С учетом всех этих но-вых явлений МВФ в пятом издании своих рекомендаций пред лагает в качестве некого стандарта развернутую структуру пла тежного баланса (см. Приложение 8.1). Структура платежного баланса в
  5. 8.3. ПОДДЕРЖАНИЕ УСТОЙЧИВОГО РАВНОВЕСИЯ ПЛАТЕЖНОГО БАЛАНСА
    кризиса в августе 1998 г. Одна ко девальвация может не дать желаемого результата и даже иметь негативные последствия, если, например, страна в это время им портирует оборудование. Удорожание импортного оборудования в конечном счете приведет к росту цен на выпускаемую продук цию, к инфляции издержек. На стимулирование экспорта направлены такие меры госу дарственного регулирования, как
  6. 11.1. ОТ ЗОЛОТОГО СТАНДАРТА К БРЕТГОН-ВУДСКОЙ СИСТЕМЕ
    кризиса. Кризис вынудил стра ны отказаться от золотого стандарта. В 1931 г. от золотого стан-дарта отказалась Великобритания, в 1933 г. - США. Тем не ме нее попытки возврата к золотому стандарту не прекращались. Так, Англия выражала готовность вернуться к золотому стандарту при условии либерализации основными странами внешней торгов ли и осуществлении ими экспансионистской макроэкономической
  7. 11.2. ЭВОЛЮЦИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ ПОСЛЕ КРАХА БРЕТТОН-ВУДСКОЙ СИСТЕМЫ
    кризис явился отражением внутренних противоре чий, присущих Бреттон-Вудской системе. Эти противоречия состояли, с одной стороны, в необходимости поддержания ба ланса резервных активов в рамках золотовалютного стандарта, а с другой - в привязанном к доллару регулировании обмен ного курса. Согласно Бреттон-Вудскому соглашению изначально преду сматривалось три вида резервных активов: золото,
  8. МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ПРИ ФИКСИРОВАННОМ КУРСЕ: ПРОБЛЕМА ПОДДЕРЖАНИЯ ВНУТРЕННЕГО И ВНЕШНЕГО РАВНОВЕСИЯ
    кризиса 1998 г. В сентябре 1998 г. было принято решение о переходе к ре жиму плавающего валютного курса. В этих условиях операции Банка России на внутреннем рынке были направлены на сгла живание резких колебаний обменного курса национальной ва люты и на сохранение и пополнение золотовалютных резервов. Важная роль в процессе создания предпосылок для увеличения предложения иностранной валюты на
  9. МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ПРИ ПЛАВАЮЩЕМ КУРСЕ
    кризисным периодом) импорта и ограниченного спроса на валюту со стороны насе ления вследствие падения реальных доходов и переключения потребительских предпочтений с импортных на более деше вые отечественные товары. Результатом значительного роста стоимостных объемов экспорта в условиях стагнирующего импорта стало увеличение по итогам года активного сальдо торгового баланса до 52,9 млрд долл., что
  10. 14.2. РОЛЬ МЕЖДУНАРОДНОГО ВАЛЮТНОГО ФОНДА
    кризисы 1990-х гг., поразившие последовательно страны с развивающи мися рынками, вновь породили острые дискуссии о роли МВФ. Появилось множество предложений о реорганизации всей меж дународной валютной системы, включающей замену МВФ в этой системе другой структурой. Однако по мере углубления в пони мании проблемы большинство экспертов сходятся во мнении, что МВФ должен оставаться главной