Аудит / Институциональная экономика / Информационные технологии в экономике / История экономики / Логистика / Макроэкономика / Международная экономика / Микроэкономика / Мировая экономика / Операционный анализ / Оптимизация / Страхование / Управленческий учет / Экономика / Экономика и управление народным хозяйством (по отраслям) / Экономическая теория / Экономический анализ Главная
Экономика
Международная экономика
| Колесов В.П., Кулаков М.В.. Международная экономика, 2004 | |
11.2. ЭВОЛЮЦИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ ПОСЛЕ КРАХА БРЕТТОН-ВУДСКОЙ СИСТЕМЫ |
|
|
В течение 1960-х гг. обязательства Соединенных Штатов по продаже золота центральным банкам других стран по цене 35 долл. за тройскую унцию оказались размытыми до такой степени, что Бреттон-Вудская золотовалютная система стала более похожей просто на долларовый стандарт. В 1970-х гг. большинство ин дустриальных стран перестали поддерживать свои валюты, ори ентированные на единый стандарт, что означало конец эры фик сированного курса. Этот кризис явился отражением внутренних противоре чий, присущих Бреттон-Вудской системе. Эти противоречия состояли, с одной стороны, в необходимости поддержания ба ланса резервных активов в рамках золотовалютного стандарта, а с другой - в привязанном к доллару регулировании обмен ного курса. Согласно Бреттон-Вудскому соглашению изначально преду сматривалось три вида резервных активов: золото, валютная по зиция в МВФ и резервные валюты, прежде всего доллары США. Национальный доход стран рос после войны очень быстро, но еще быстрее рос объем внешней торговли. Кроме того, значи тельно возросла международная мобильность капитала. Все это требовало значительного роста запасов международных резервов. Но объем золотых резервов ограничен физическим количеством этого металла. Это количество можно увеличить путем роста добычи, что сделать трудно из-за ограниченности этого метал ла в природе. Можно это сделать также путем скупки золота у частных держателей его, что тоже сделать трудно в условиях фиксированной цены золота и инфляционной экономики. Сто имость золотых запасов можно было бы увеличить путем всеоб щей девальвации (т.е. путем увеличения цены золота, выражен ной во всех валютах). Некоторые экономисты, особенно фран цузские, рекомендовали сделать это, но большинство официальных лиц были против этой идеи, боясь упрочения по зиций Южно-Африканской Республики и СССР как крупней ших экспортеров золота. Что касается валютных позиций в МВФ, то их можно повы шать, только увеличивая квоты для членов фонда, которые, как показала практика, чаще уменьшались, нежели увеличивались. На самом деле увеличение позиций в МВФ не означает прирос та резервов, поскольку этот процесс связан с сокращением ре зервов собственного Центрального банка. Таким образом, реальным источником роста резервов было увеличение объема резервной валюты, прежде всего долларовых активов. Это и произошло. Если в 1969 г. валютные резервы оценивались в 32,4 млрд долл., то после краха Бреттон-Вудской системы уже в 1973 г. они оценивались в 122,6 млрд долл. Этот процесс вызвал рост дефицита платежного баланса США и на-копление долларов в качестве резервной валюты другими стра нами. Это порождает две основные проблемы. Первую называют проблемой доверия. Эта проблема возникает в связи с необходимостью увеличения резервов в виде долларов, поскольку к ним такое же отношение, как и к золоту. В то же время США должны были обменивать доллары, предлагаемые центральным банком другой страны на золото по фиксирован ной цене. Если этот процесс продолжается достаточно долго, иностранные центральные банки неизбежно будут иметь боль ше долларов, чем имеет золота Федеральная резервная система. В таком случае совершенно очевидно, что невозможно все дол лары обменять на золото и что США обречены быть страной с хроническим дефицитом платежного баланса. Доллар неизбеж но должен был потерять свою привлекательность. Это оказалось внутренним противоречием системы, базирующейся на резерв ной валюте. Выходом из этой ситуации могло бы быть недопу щение роста резервов, что в свою очередь привело бы к краху международной торговли. Второе противоречие заключается в проблеме асимметрии, т.е. несоразмерности положения страны-эмитента резервной валю ты по отношению к остальным странам. Постоянный дефицит платежного баланса США в течение 1950-х гг. в основном при ветствовался: золотой запас США был довольно большим, дол лар был так же хорош, как и золото, а слабые европейские эко номики испытывали долларовый голод, т.е. нуждались в резер вах. Эта ситуация изменилась с конца 1950-х гг. Долларовый голод остался позади, а дефицит платежного баланса США не исчез. Все знали, что США не в состоянии обменять все доллары на золото, даже если бы они этого желали. Доллар мог бы оставаться в цене одна тридцать пятая часть унции золота до тех пор, пока США обязывались продавать золото по этой цене. Чье-либо стремление обменять доллары на золото в большом количестве могли заставить США отказаться от этого обязатель ства, вынуждая, таким образом, иностранные центральные банки девальвировать доллары. Эти банки были обеспокоены возмож ными скачками доллара при попытке обменять свои долларовые резервы или вообще отказом принять их к обмену. К концу 1960-х гг. обязательство США конвертировать доллары иност ранных центральных банков в золото де-факто было отменено, хотя де-юре оставалось. Все больше и больше золотовалютный стандарт превращался в долларовый стандарт. Соединенные Штаты пытались убедить и заставить иностран ные центральные банки держать долларовые резервы, вместо того чтобы требовать обмена долларов на золото и установить стро гий контроль за оттоком золота. В первом случае попытка уда лась, во втором - нет. Что США не удалось, так это добиться положительного влияния кредитно-денежной и налогово-бюд- жетной политики на платежный баланс с целью его улучшения. Макроэкономическая политика США была нацелена на реше ние внутренних задач. Это делалось частично потому, что эко номика страны была относительно закрытой по сравнению с другими странами, частично из-за того, что доллар был резерв ной валютой. Естественно, многие европейские страны видели все это и проявляли беспокойство. Особые трудности испытывали те, у кого было постоянное положительное сальдо платежного баланса, например ФРГ. Эта страна была вынуждена неоднократно реваль вировать свою марку, особенно когда в 1960-х гг. американский платежный баланс резко ухудшился из-за войны во Вьетнаме. С этой точки зрения дефицит платежного баланса США можно рассматривать как использование особого положения в между народной валютной системе для экспорта своей инфляции вме сто того, чтобы бороться с ней. Другие европейские страны счи тали, что постоянный дефицит платежного баланса США озна чал приобретение американцами товаров, услуг и активов за доллары, которые затем не будут приняты к обмену. Уникаль ная позиция США в международной валютной системе вынуж дала европейские страны финансировать как войну во Вьетна ме, так и приобретение американскими корпорациями европей ской промышленности. К концу 1960-х гг. доверие к доллару значительно упало, и частные лица стали скупать золото. Центральные банки прода вали больше золота на частном рынке для поддержания его цены на уровне 35 долл. за унцию. Это положило начало сокращению золотых резервов у центральных банков. Чтобы избежать этого, в 1968 г. индустриальные страны договорились отказаться от продажи золота центральными банками частным лицам и тор говать им только между собой. Так появилось два рынка золота: при сделках между центральными банками цена была 35 долл. за унцию, другой была цена на свободном рынке золота. С целью укрепления доверия и устранения асимметричного положения различных стран в международной валютной систе ме в 1969 г. была принята поправка к Уставу МВФ, позволяю щая ему осуществлять эмиссию нового актива в виде специаль ных прав заимствования (СДР) {special drawing rights, SDR). Ос новная идея состояла в создании нового актива, количество которого тесно увязывалось бы с потребностями в международ ных резервах, и он был бы независим от макроэкономической политики какой-либо страны (более подробно о роли СДР см. гл. 14). Но, если введение СДР помогало решать проблему доверия и асимметричности, то при функционировании Бреттон-Вудской системы оставалось серьезной проблемой достижение увязки внут реннего и внешнего равновесия. Эта проблема проистекала из необходимости сочетания трех трудно объединяемых явлений: а) фиксированный обменный курс, б) автономная национальная макроэкономическая политика, в) международная мобильность капитала. Однако на практике трудно обеспечить автономную эко номическую политику и эффективное вложение капитала за ру бежом при фиксированном курсе в долгосрочном периоде. Как мы знаем, решения индивидов о том, как разместить богатство в активах, номинированных в различных валютах, например в долларах или в фунтах стерлингов, принимаются ими, исходя из разницы между процентной ставкой в США и Англии за вычетом ожидаемого обесценения доллара относительно фунта стерлингов. Если капитал высокомобильный, незначительные изменения этой разницы в ставках могут породить значитель ные изменения в структуре портфеля, а соответственно - в пла тежном балансе. Слабость американских конкурентных позиций проявилась в 1970 г. при спаде в американской экономике на фоне эконо мической активности в Европе, когда дефицит платежного ба ланса США составил 9,8 млрд долл. Весной 1971 г. разразился валютный кризис, и люди устремились продавать доллары. Ле том ситуация обострилась, иностранные центральные банки начали предъявлять США доллары, которые они накопили, к обмену. Президент Р. Никсон 15 августа 1971 г. объявил, что США не будут больше принимать от других центральных банков дол-лары к обмену на золото. В течение осени 1971 г. валюты боль-шинства индустриальных стран были переведены в режим регу-лируемого плавания. Продолжались переговоры о дальнейшей реформе валютной системы. Эти переговоры завершились кон-ференцией в Смитсоновском институте в Вашингтоне 17Ч18 де кабря 1971 г. Доллар был девальвирован в среднем до 38 долл. за тройскую унцию золота. Однако это не означало, что США должны продавать и покупать его по этой цене. Участники кон ференции согласились с тем, что США не обязаны поддержи вать конвертируемость долларов в золото. Смитсоновское согла шение предусматривало также расширение границ интервенции от 1 до 2,25% в каждую сторону от паритета. Была создана так называемая группа 20 для выработки предложений по совершен ствованию валютной системы. На этом этапе жизнь Бреттон-Вуд- ской системы была продлена, но, как оказалось, лишь на 15 ме сяцев. В феврале 1973 г. возникший вновь тяжелый кризис дол лара привел к закрытию международного валютного рынка, а в марте большинство индустриальных стран отошли от нового дол ларового паритета. Это был конец Бреттон-Вудской системы. Энергетический кризис 1973Ч1974 гг. окончательно развеял на дежды на возврат к этой системе. При проведении реформы международной валютной систе мы наметились два подхода. Европейские страны, особенно Франция, считали необходимым восстановить роль золота и путем валютных интервенций поддерживать валютный курс. США счи тали, что нужно свести к минимуму официальные интервенции. На встрече в Рамбуйе в ноябре 1975 г. за основу была принята американская позиция. На этой встрече лидеры основных ин дустриальных стран призвали изменить Устав МВФ с учетом реальности плавающих курсов. В январе 1976 г. директора МВФ встретились в Кингстоне на Ямайке и пересмотрели IV статью Устава МВФ, определяющую порядок установления валютных курсов. Согласно Ямайскому соглашению, новый Устав в неяв ной форме одобрял свободное плавание курсов, предоставив каждой стране-члену выбирать любую валютную систему. Госу дарствам предписывалось проводить макроэкономическую по литику, обеспечивающую стабильность цен и рост экономики, и воздерживаться от манипулирования валютными курсами с целью получения нечестных конкурентных преимуществ по от ношению к другим членам, как это было в межвоенный пери од, когда страны проводили обесценение валюты по принципу лразоряй соседа. Обновленный Устав предписывал МВФ следить за тем, что бы валютная политика стран соответствовала новым принципам, хотя механизма такого надзора создано не было. На практике новая статья лишь санкционировала то, что уже существовало почти три года - схему децентрализованного формирования политики, где каждая страна делает то, что более всего подхо дит ее интересам. В апреле 1978 г. это изменение было ратифи цировано требуемым большинством стран - членов МВФ. Та ким образом, был официально завершен переход от золотовалют-ного стандарта к мультивалютному. Были отменены официальная цена золота и золотые парите ты. По Ямайскому соглашению золото не должно служить ме рой стоимости и точкой отсчета валютных курсов. Была офици ально признана валютная система, при которой ни одна из на циональных денежных единиц, включая доллар, не обменивается на золото. Роль мировых денег выполняют валюты, т.е. нацио нальные и коллективные денежные единицы. Золото перестало выполнять функцию единственного всеобщего средства плате жа как на внутреннем, так и на внешнем рынках. Тем не менее оно все же остается особым ликвидным активом, который в оп ределенных случаях может быть продан за валюту, а она исполь зована для расчетов. Теперь страны сами могут выбирать любой режим валютного курса, а МВФ призван усилить межгосудар ственное валютное регулирование. Как показала практика последних лет, кредитно-денежная политика стран оказалась не столь независима при плавающих курсах валют, как на это рассчитывали авторы Ямайского согла шения. С 1976 г. в США начала проводиться масштабная экспанси онистская политика. Это привело к обесценению доллара, что означало удорожание немецкой марки и иены и оказывало де фляционное давление на экономику Германии и Японии, пере ключая совокупный спрос с товаров этих стран на экспорт США. Для противодействия этому Бундесбанк и Банк Японии прово дили значительные интервенции на валютном рынке, скупая доллары и выпуская в обращение собственные денежные знаки. Это указывает на то, что правительства не могут проявлять без различия к поведению валютных курсов. Они неизбежно жерт вуют частью своей автономии, стремясь предотвратить неблаго приятные для национальной экономики изменения валютного курса. Однако к таким действиям правительствам приходится прибегать значительно реже при плавающем курсе, чем при фиксированном. К тому же негативные последствия интервен ционистской политики правительства при плавающем курсе, как правило, менее обременительны для национальной экономики. |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "11.2. ЭВОЛЮЦИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ ПОСЛЕ КРАХА БРЕТТОН-ВУДСКОЙ СИСТЕМЫ" |
|
|