| Коллектив авторов. Финансовый менеджмент: шпаргалка, 2009 |
28. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ |
Теория Модильяни и Миллера определяет, что цена акций предприятия, или цена его капитала, не зависит от дивидендной политики. Согласно этой теории стоимость предприятия определяется его способностью приносить прибыль и степенью риска. Заключение этой теории о том, что дивидендная политика не влияет на цену акций, нереалистично.
Теория лсиницы в руках. М. Гордон и Д. Линтнер пришли к выводу, что инвесторы более заинтересованы в дивидендных выплатах, нежели в доходах от прироста капитала, ожидаемого за счет нераспределенной прибыли. Теория лсиницы в руках утверждает, что рубль ожидаемых дивидендов стоит больше, чем рубль ожидаемого прироста капитала, поскольку прирост капитала более рискован по сравнению с ди-видендами.
Теория налоговой дифференциации. Теория, основанная на налоговых эффектах, была предложена Р. Литценбергером и К. Рамасвами. Согласно теории налоговой дифференциации Литценбергера и Рамасвами, инвесторы отдают предпочтение акциям, общая доходность которых за период владения, исчисленная с учетом налогов на дивиденды и на прирост стоимости акций, выше.
Сигнальное значение дивидендов. В связи с информационной асимметрией эффект изменения цен акций обусловлен сигнальным содержанием дивидендов. Инвесторы рассматривают снижение дивидендов как сигнал о том, что компанию ждут трудные времена, что заставляет их снизить свои ожидания относительно будущей прибыльности, а следова-тельно, и стоимости акций. И наоборот, увеличение дивидендов служит сигналом того, что ожидается прибыль выше обычной, а это вызывает рост цены акций.
Дивидендная политика и агентские затраты.
Выплата дивидендов и одновременно выпуск новых ценных бумаг ведут к неоправданным на первый взгляд затратам, связанным с выпуском этих бумаг. Ведь средства, получаемые в результате выпуска, могли бы быть в распоряжении предприятия, если бы оно отказалось от выплаты дивидендов. Одна из причин этого явления - сигнальная функция, присущая дивидендам. Но прирост стоимости за счет подачи сигнала чаще всего превышает затраты, связанные с выпуском ценных бумаг.
Вторая причина связана с тем, что между менеджерами и акционерами существует агентский конфликт - акционеры, будучи собственниками фирмы, предприятия, хотят, чтобы менеджеры действовали в их интересах. Если предприятие привлекает капитал и выпускает акции или облигации, его финансовые решения тщательно изучаются специалистами банков и других финансовых организаций, что означает дополнительный контроль над действиями менеджеров.
|
| << Предыдушая |
Следующая >> |
| = К содержанию = |
Похожие документы: "28. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ" |
- 3.5.1 Значение, виды и факторы дивидендной политики
теоретических основ дивидендной политики организаций внесли Ф. Модильяни, М. Миллер, М. Гордон, Дж. Линтнер, Р. Литценбергер, К. Румасвами. Значение проводимой руководством акционерной организации дивидендной политики заключается в том, что эта политика: оказывает влияние на финансовую программу и бюджет ка-питаловложений организации; воздействует на движение денежных средств организации; влияет
- 1.2. ЗАЧЕМ СЛЕДУЕТ ИЗУЧАТЬ ФИНАНСЫ
теоретических построениях Шарпа, в наши дни очень широко используется в качестве основы для регулирования степени риска во многих областях теории и практики финансов. Основной вклад Мертона Миллера выражается главным образом в развитии теории корпоративных финансов. Совместно с другим ученым, Франко Модильяни (Franco Modigliani) (также лауреатом Нобелевской премии в сфере экономики), Миллер
- Словарь
теоретическое, нежели практическое значение. Называется также Совершенной нормативной себестоимостью (Perfection Standard Cost). Иерархическая система - система, элементы которой в свою очередь являются системами (системами низшего ранга). Издержки - 1. израсходованная на что-либо сумма, затраты; 2. истекшие затраты, включающие: 1) обобщенные производственные затраты по использованию продуктов и
- 2.1. Классификация показателей сравнительного тактического анализа экономического развития организаций
теоретически достаточными значениями, а также аналогичными показателями непосредственных конкурентов; использование (применение) как многокритериальной комплексной оценки, так и целевой оценки в зависимости от целей заинтересованных пользователей; экспертная оценка результатов, раскрывающая причинно- следственные и функциональные связи между отдельными показателями; стратегическая направленность
- 12.1. Прибыль и факторы, ее определяющие
теоретических подходов к выяснению сущности прибыли показывает ее сложность и многомерность. Прибыль как конечный результат функционирования производства на уровне фирмы является элементом взаимоотношений всех участников производственного процесса. В функционирующей фирме прибыль выполняет определенные функции, основополагающими из которых являются: распределительная - создание фондов денежных
- 12.4. Практика финансового планирования в России и за рубежом
теоретических концепциях корпоративных .ииансов, а не на бухгалтерском подходе. Модель LONCER базируется на функционировании отлаженного рынка капитала. Ее цель - максимизация чистой приведенной стоимости компании в соответствии с принципом слагаемости стоимостей н концепцией МодильяниЧМиллера, в соответствии с которой основным достоинством заемного капитала является налоговый щит, создаваемый
- Предисловие
теоретических и практических вопросов финансового менеджмента, студент должен иметь представление о месте этой учебной дисциплины в экономической науке и практике. Финансовый менеджмент - синтетическая дисциплина, во- [ж >'Щ бравшая в себя достижения ряда дисциплин. Научные и практические разработки в области финансов, кредита, статистики, финансового анализе и других наук служат базой создания
- Обзор ключевых категорий и положений
теоретического осмысления роли финансов на уровне основной системообразующей ячейки любой экономической системы, т. е. на уровне хозяйствующего субъекта (фирмы). Ученые пытались дать формализованное объяснение тенденциям на рынках в контексте двух ключевых вопросов для любого бизнеса: откуда взять требуемые фи-нансовые ресурсы и куда вложить имеющиеся финансовые ресурсы? Считается, что в
- Обзор ключевых категорий и положений
теоретически осуществляются различной степенью гибкости и вариабельности исходных парамет-ров и (или) целевых показателей; в частности, возможны два вариан- а действий: а) установление плановых заданий, следование которым Цолжно быть неукоснительным; б) установление коридоров ВОЗМОЖ-НОГО варьирования факторов (целевых показателей) с последующей корректировкой значений корреспондирующих
- КОНТРОЛЬНЫЕ (ТЕСТОВЫЕ) ВОПРОСЫ
теоретическими и учебно-методическими тжениями авторов данного пособия, представленными в разделе ['| м>мендуемая литература. Дело в том, что названия показателей, "значения, трактовки отдельных понятий и положении и т. П. не явит ГСЯ жестко предопределенными. Рекомендуемыми базовыми ис- чшками являются работы: [Ковалев, 2010, 2009; Ковалев В., Кова- и Кит., 2010 (а), 2010(6)]. | Какое
|
Финансы