Аудит /
Институциональная экономика /
Информационные технологии в экономике /
История экономики /
Логистика /
Макроэкономика /
Международная экономика /
Микроэкономика /
Мировая экономика /
Операционный анализ /
Оптимизация /
Страхование /
Управленческий учет /
Экономика /
Экономика и управление народным хозяйством (по отраслям) /
Экономическая теория /
Экономический анализ
Главная
Экономика
Экономика
| В. И.Кушлин. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКИ, 2005 | |
З.Учет инфляции и рисков |
|
| В наиболее общем виде реше ние проблемы учета влияния инфляции на эффективность инве стиций связано с анализом и прогнозированием динамики со отношения внутренней инфляции и обменного курса рубля, изменения среднего уровня потребительских цен, динамики процентных ставок на финансовом рынке, изменения цен на основные фонды, используемое сырье и комплектующие, из-менения условий сбыта, расходов на оплату труда. Учет инфля ции для корректировки стоимостной оценки денежных поступ лений и выплат осуществляется при помощи корректирующих коэффициентов, определяемых по формуле: ^ = (1 + 10(1 + 12)...(1 + 1т)...(1 + и), Цепной Индекс Общий индекс где Р , \2 , 1т 11Ч индекс инфляционной корректировки цены на рассматриваемый вид денежных поступлений и выплат со-ответственно на первом, втором, гп-ом и 1-ом шаге расчета. Акцент на инфляционную корректировку конкретных со ставных частей потока реальных денег (а не на использование средних темпов инфляции) в расшифровке условных обозначе ний к формуле (10) не случаен. Дело в том, что ориентация на средние и одинаковые для всех составляющих затрат индексы прогнозных цен снивелирует объективно существующие разли чия между ними и снизит качество выполняемого обоснования эффективности реализации проекта. В случае диверсификации производства изложенное в полной мере относится и к получа емым результатам. (10) При обосновании эффективности реализации инвестицион ных проектов возможно моделирование денежных потоков в текущих, прогнозных (при помощи коэффициентов инфля ционной корректировки, рассчитываемых по формуле 10) и де- флированных ценах. Применение текущих цен целесообразно тогда, когда более или менее достоверный прогноз ценовой ди намики заведомо недостоверен. Что же касается прогнозных и дефлированных цен, то в Методических рекомендациях пред лагается использовать прогнозные цены при разработке схемы финансирования проекта, а при расчете интегральных показа телей эффективности ориентироваться на дефлированные це ны. Дефлирование - метод приведения прогнозных цен к уров ню цен фиксированного момента времени путем их деления на общий базисный индекс инфляции Очевидно, что более высокие темпы роста затратных составля ющих денежных потоков по сравнению с ценами на реализуемую продукцию являются одним из видов риска, требующих своего учета при обосновании эффективности инвестиционного проек та. Существуют и другие виды инвестиционных рисков1, которые укрупненно могут классифицированы по двум критериям. 1. С точки зрения оценки инвестиционного риска . Это может быть риск экономический (учитывает тенденции эко-номического развития региона), политический (учитывает уро вень политической стабильности), социальный (учитывает уро вень социальной напряженности), экологический (учитывает степень загрязнения окружающей среды), криминальный (учи тывает уровень преступности в регионе). 2. По возможности диверсификации. Здесь существу ют два варианта. Во-первых, следует различать диверсифицируемые риски. Та ков деловой риск, который связан с функционированием фир-мы-инициатора проекта и зависит от изменений спроса на ее продукцию, динамики производственных затрат, физического и морального старения используемого оборудования. Не исклю чен риск ликвидности, который возникает в случае невозможно сти реализации какого-либо актива по рыночной цене. Нако нец, существует реальный риск непогашения долга. Основная особенность диверсифицируемых рисков заключается в том, что, как правило, они могут быть застрахованы или минимизи рованы самим инвестором. Например, риск непогашения долга одним заемщиком может быть компенсирован высоким уров нем надежности других заемщиков (т.е. - диверсифицирован). Точно также, необходимость уменьшения риска ликвидности предполагает целесообразность диверсификации активов, что бы потери при продаже какого-либо актива могли быть пере крыты высоким уровнем доходов при продаже других активов. Во-вторых, встречаются и недиверсифицируемые риски. Этим отличается, к примеру, рыночный риск. Он связан с изме нениями стоимости акций предприятия из-за больших колеба ний курсов на фондовом рынке в целом. Аналогичен ему про центный риск. Он обусловлен изменениями ставки процента в результате кредитно-денежной политики уполномоченных органов государственной власти. Эти риски, которые часто так же называют систематическими, возникают по независящим от предприятия-реципиента инвестиций причинам. Именно за этот вид рисков инвестор, как правило, требует дополнитель ную компенсацию путем увеличения своей доходности. В каче стве примера недиверсифицируемого риска можно привести дефолт Правительства Российской Федерации по государст венным краткосрочным облигациям в августе 1998 г. С точки зрения оценки эффективности инвестиций особый интерес представляют методы количественного учета и миними зации рисков. Рассматриваемые ниже методы такого учета предполагают проведение предварительных исследований по диагностике рисков, присущих конкретному инвестиционному проекту. Причем, чем выше качество такой диагностики, тем, при прочих равных условиях, выше достоверность результатов учета рисков и оценки их влияния на принятие решения о це лесообразности (или, нецелесообразности) осуществления ин вестиционного проекта. К основным методам учета рисков мо гут быть отнесены следующие. 1. Метод экспертных оценок. Его сущность заключается в опре-делении предварительно выбранными экспертами сравнительных балльных оценок различных рисков. Поскольку рассматриваемые риски неравноценны между собой, то разработчиками проекта, как правило, независимо от экспертов, определяются весовые ко-эффициенты значимости каждого риска. Итогом подобных расче тов является средневзвешенная интегральная балльная оценка ри ска варианта реализации проекта, определяемая по формуле: Б=01 ха1+02ха2+...+0;>^ , (11) где 0|, а; - балльная оценка экспертом простого риска]-го ви да и весовой коэффициент его значимости; Б - средневзвешен ный балл, характеризующий мнение конкретного эксперта об уровне риска реализации проекта по рассматриваемому варианту.? Получаемые таким образом результаты достаточно субъектив ны, поскольку не опираются на надежную статистическую инфор мацию. Они сильно зависят от применяемой методики подбора экспертов, достоверности рекомендуемых ими балльных оценок и методики ранжировки рисков в порядке убывания их значимости. 2. Метод увеличения премии за риск. Он равносилен увеличе нию нормы дисконтирования и отражает ужесточение требова ний инвестора к эффективности вкладываемых им средств с учетом возможного риска. Данный подход также может рас сматриваться как логическое следствие "золотого правила ин вестирования", в соответствии с которым более высокий риск инвестиций должен компенсироваться более высоким уровнем доходности вложений. Для практических целей при определе нии рассматриваемой премии за риск инвесторы часто пользу ются рекомендованным Постановлением Правительства № 1470 от 22.11.1997 г. подходом 3. Метод анализа чувствительности. Его суть состоит в оцен ке изменчивости ключевых оценочных показателей (ЧДД, сро ка окупаемости, внутренней нормы прибыли) под влиянием незначительных изменений входных параметров (например, объема платежеспособного спроса, цен на комплектующие, уровня оплаты труда, темпов инфляции и т.д.) . В заключение приведем классификацию методов управления рисками, рекомендованную в учебном пособии Н.В.Хохлова с внесением в нее ряда дополнений (см. схему 10). В целом, можно констатировать, что и инфляционные про цессы, и факторы риска оказывают существенное влияние на результаты оценки эффективности инвестиционных проектов. Методы их учета, рассмотренные в настоящей главе, приобре тают особую актуальность в российских условиях, характеризу ющихся недостаточно благоприятным инвестиционным климатом. | |
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "З.Учет инфляции и рисков" |
|
|