Аудит / Институциональная экономика / Информационные технологии в экономике / История экономики / Логистика / Макроэкономика / Международная экономика / Микроэкономика / Мировая экономика / Операционный анализ / Оптимизация / Страхование / Управленческий учет / Экономика / Экономика и управление народным хозяйством (по отраслям) / Экономическая теория / Экономический анализ Главная
Экономика
Макроэкономика
| Абель Э., Бернанке Б.. Макроэкономика, 2010 | |
ЖЕЛАЕМЫЕ ЗАПАСЫ КАПИТАЛА |
|
|
Для того чтобы понять, что же определяет величину инвестиций, мы должны рассмотреть, как фирмы принимают решения о величине желаемого капитала. Если фирмы стремятся максимизировать прибыль, из чего мы исходим, то желаемые запасы капитала - это величина капитала, которая позволяет фирме получать наибольшую ожидаемую прибыль. Менеджеры могут определить величину запасов капитала, максимизирующих прибыль, путем сравнения выгод и издержек использования дополнительного капитала, например новой машины. Если выгоды перевешивают издержки, то увеличение запасов капитала будет увеличивать прибыль. Но если издержки больше, чем выгоды, то фирма не должна увеличивать запланированные запасы капитала и может даже захотеть снизить их. Как вы могли увидеть из этого краткого обзора, экономическая логика, лежащая в основе принятия фирмой решения о том, сколько капитала использовать, подобна логике ее решения о том, сколько иметь работников, которая была рассмотрена в главе 3. В реальном выражении выгоды от наличия у фирмы дополнительных единиц капитала равны предельному продукту капитала МРК. Вспомним из главы 3, что МРК - это увеличение объема производства, которое может быть достигнуто фирмой за счет дополнительной единицы капитала при постоянной величине рабочей силы и других факторов производства фирмы. Так как для покупки и установки нового оборудования требуется некоторое время, вводится понятие ожидаемого будущего предельного продукта капитала МРК', который представляет собой выгоду в будущем от увеличения инвестиций на одну единицу капитала в настоящем. Эта ожидаемая в будущем выгода может быть сопоставлена с ожидаемыми издержками использования дополнительной единицы капитала или стоимостью капитала для пользователя. Стоимость капитала для пользователя. Чтобы сделать обсуждение понятия стоимости капитала для пользователя более конкретным, давайте рассмотрим пример с компанией Kyle's Bakery Inc., производящей печенье. Кайл, собственник-менеджер компании, рассматривает проблему инвестирования в новую печь, работающую на солнечной энергии, которая даст ему возможность производить больше печенья в будущем. Если он примет решение купить такую печь, он должен также определить ее размеры. Для принятия этого решения Кайл имеет следующую информацию. Новая печь любого размера может быть куплена по цене $100 за кубический фут в реальном денежном выражении (в долларах базисного года). Так как печь работает на солнечной энергии, при ее использовании не будет расходов на электричество. Печь также не требует расходов по обслуживанию.' Однако печь с течением времени становится менее эффективной: с каждым прошедшим годом она может производить на 10% меньше печенья. Из-за этого износа реальная стоимость печи ежегодно снижается на 10%. Например, через один год после начала использования реальная стоимость печи составит 90% за кубический фут. Кайл может взять выступать в качестве кредитора (перед банком) или заемщика (купив государственные облигации со сроком погашения в 1 год) при ожидаемой реальной процентной ставке 8% годовых. При расчете стоимости капитала для пользователя мы будем использовать следующие обозначения (численные значения - из примера для Kyle's Bakeiy Inc.): рк - реальная стоимость капитального товара ($100 за кубический фут); d - норма амортизации (износа) капитала (10% в год); г - ожидаемая реальная процентная ставка (8% в год). Стоимость капитала для пользователя - это ожидаемые реальные издержки от использования единицы капитала за определенный период времени. Для Kyle's Bakery Inc. мы рассмотрим ожидаемые издержки покупки новой печи при условии ее использования в течение года и последующей продажи. Издержки использования печи состоят из двух компонентов: амортизации и процентов. В общем случае амортизационные издержки использования капитала - это стоимость потери капитала из-за износа. В результате износа через один год после того, как Кайл заплатит $100 за кубический фут новой печи, стоимость одного фута составит только $90. Потери $10 на каждом кубическом футе за год для Кайла представляют амортизационные издержки использования печи. Даже если Кайл не продаст печь по истечении года, он все равно понесет эти потери, так как экономическая стоимость этого актива (печи) снизится на 10%. Процентные издержки использования капитала равны ожидаемой реальной процентной ставке, умноженной на цену капитала. Так как ожидаемая реальная процентная ставка составляет 8%, то процентные издержки использования печи для Кайла за год составят 8% от $ 100 за кубический фут. Чтобы увидеть, почему процентные издержки представляют собой издержки использования капитала, представим, что Кайл должен взять взаймы средства, необходимые для покупки печи; в этом случае процентные издержки в сумме $8 за кубический фут - это проценты, которые он выплатит по займу которые, безусловно, являются составной частью общих издержек использования печи. В противоположном случае, если Кайл использует прибыль, полученную от ведения бизнеса, для покупки печи, он лишается возможности использовать эти средства для покупки других актинов, приносящих процентный доход, таких как государственные облигации. Для каждых $100, которые Кайл вложит в покупку печи, он потеряет 8%, которые мог бы получить, купив на эти $100 государственные облигации. Эти неполученные проценты и являются издержками использования печи Кайлом. Поэтому процентные издержки являются частью действительной экономической стоимости использования капитала вне зависимости от того, куплен капитальный товар за счет заемных или собственных денеж-ных средств фирмы. Стоимость капитала для пользователя - это сумма амортизационных и процентных издержек. Если обозначить процентные издержки как грк, а амортизационные издержки как dpk, тогда стоимость капитала для пользователя ис будет определяться как ис = rj>k + dpk = (г + d)pk. (4.3) В случае с компанией Kyle's Bakery Inc. ис = 0.08($100 за кубический фут) + 0,10($10() за кубический фут) = = $18 за кубический фут. Таким образом, стоимость капитала для пользователя компании Кайла составляет $18 за кубический фут в год. Определение величины желаемых запасов капитала. Теперь мы можем найти величину запасов капитала, максимизирующих прибыль фирмы или. иначе говоря, величину желаемых запасов капитала. Величина желаемых запасов капитала фирмы - это такие запасы капитала, при которых ожидаемый будущий предельный продукт капитала равен стоимости капитала для пользователя. На рис. 4.2 показано определение величины желаемых запасов капитала для компании Kyle's Bakery Inc. Запасы капитала К выражены в кубических футах объема печи и откладываются по горизонтальной оси. MPKf и стоимость капитала для пользователя откладываются но вертикальной оси. Наклоненная вправо вниз кривая показывает величину МРК> для различных значений запасов капитала К: при каждом уровне К величина MPKJ равна ожидаемой реальной стоимости дополнительного выпуска печенья, который может был. достигнут, если объем печи будет увеличен на один дополнительный кубический фут. Кривая МРК> наклонена вправо вниз, так как предельный продукт капитала уменьшается по мере увеличения запасов капитала (в главе 3 мы уже рассмотрели причины убывания предельной производительности капитала). Стоимость капитала для пользователя (в нашем примере равная $18 за кубический фут) не зависит от количества капитала и представлена в виде горизонтальной линии. Величина капитала, при которой компанией Kyle's Bakery Inc. достигается максимальная ожидаемая прибыль, равна 5000 кубическим футам, что представлено точкой А на рис. 4.2. В точке А ожидаемые выгоды от дополнительной единицы капи тала МРКГ равны стоимости капитала для пользователя ис. Для лю- Желаемая величина запасов капитала в размере 5000 кубических футов достигается, когда МРк'^ис Запасы капитала К, тысяч кубических футов объема печи Желаемая величина запасов капитала (5000 кубических футов объема печи в данном примере) - это величина запасов капитала, которая максимизирует прибыль. Когда запасы капитала равны 5000 куби-ческим футам, ожидаемый будущий предельный продукт труда МРК' равен стоимости капитала для пользователя ис. Если М1'№ больше ис. как это происходит, когда запасы капитала равны 4000 кубическим футам, выгоды от привлечения дополнительного капитала превышают издержки и фирма будет увеличивать запасы капитала. Если МРК/ больше ис, как при объеме печи в 6000 кубических футов, издержки привлечения дополнительного капитала превышают выгоды и фирма будет уменьшать запасы капитала. бого объема печи, меньшего, чем 5000 кубических футов, Kyle's Bakery Inc. сможет увеличить ожидаемую прибыль, увеличивая объем печи (выражающий ее производственную мощность). Например, на рис. 4.2 показано, что при плановом объеме в 4000 кубических футов МРК1 дополнительного кубического фута равен выпуску печенья на $20 в год, что превышает ожидаемые издержки использования дополнительного кубического фута объема печи в сумме $18. Начиная с запланированного объема в 4000 кубических фута, Кайл при добавлении каждого дополнительного фута объема будет получать дополнительные $20 стоимости будущего выпуска, затрачивая только $18 в качестве ожидаемых будущих издержек. Поэтому увеличение объема печи на величину, боль-шую, чем 4000 кубических футов, является прибыльным для Кайла. Подобным же образом рис. 4.2 показывает, что при объеме печи, превышающем 5000 кубических футов, ожидаемый будущий предельный продукт капитала МРК!станет меньше, чем стоимость капитала для пользователя ис, в этом случае Kyle's Bakery Inc. сможет увеличить ожидаемую прибыль, уменьшая запасы капитала (объем печи). Величина запасов капитала станет удовлетворять условию максимизации прибыли только тогда, когда МРК'-ис. РИСУНОК 4?2 Определение величины желаемых запасов капитала Как уже отмечалось ранее, определение желаемой величины запасов капитала производится подобно определению спроса фирмы на труд, описанному в главе 3. Вспомним, что максимизирующий прибыль уровень занятости для фирмы - это такое количество работников, при котором предельный продукт труда равен заработной плате. Аналогично этому максимизирующая прибыль велн- чина капитала для фирмы - это такое его значение, при котором ожидаемый будущий предельный продукт капитала равен стоимости капитала для пользователя, которая может быть представлена как лзаработная плата капитала (издержки использования капитала за некоторый период). Желаемая величина капитала может быть определена и другими способами. В блоке 4.1 мы рассмотрим взаимосвязь между желаемой величиной капитала и ценами на акции. |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "ЖЕЛАЕМЫЕ ЗАПАСЫ КАПИТАЛА" |
|
|