Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная
Финансы
Финансы предприятий
| Бочаров В. В., Леонтьев В. к.. Корпоративные финансы, 2004 | |
6.2. Формирование заемного капитала в форме облигационных займов |
|
|
Одной из форм привлечения долгосрочного заемного капитала является размещение облигационных займов. Акционерное общество вправе размещать облигации по решению Совета директоров (Наблюдательного совета), если иной порядок не определен его уставом. Размещение обществом облигаций, конвертируемых в акции, и других эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, осуществляют по решению общего собрания акционеров или по решению Совета директоров (Наблюдательного совета), если в соответствии с уставом ему принадлежит право принятия решения о размещении облигаций, конвертируемых в акции. Облигация удостоверяет право владельца требовать ее погашения (выплату номинальной стоимости и процентов или номинальной стоимости по дисконтной облигации) в установленный срок. В решении об эмиссии облигаций должны быть определены формы, сроки и другие условия их размещения. Размещение корпоративных облигаций - это длительный и сложный процесс, включающий ряд последовательных процедур. В соответствии с постановлением ФКЦБ РФ от 11.11.98 Стандарты эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии выделяют следующие основные этапы эмиссии облигаций, размещаемых путем подписки: принятие и утверждение эмитентом решения о выпуске облигаций; подготовку проспекта эмиссии; государственную регистрацию выпуска облигаций и проспекта эмиссии в ФКЦБ РФ; л изготовление сертификата облигаций; раскрытие информации о регистрации проспекта эмиссии; подписка на облигации; регистрацию отчета об итогах выпуска облигаций; раскрытие информации, которая включена в отчет об итогах выпуска облигаций. Ключевым этапом является разработка проспекта эмиссии, а на последующих этапах происходит реализация всех положений, представленных в данном доку-менте. В проспекте эмиссии облигаций должны быть четко сформулированы следующие понятия: важнейшие характеристики и финансовые аспекты выпуска об-лигаций, права владельцев этих финансовых инструментов, случаи и технология размещения облигаций, порядок определения цены размещения, условия и порядок их оплаты, порядок хранения и учета прав на облигации, механизм их погашения и выплаты процента, условия налогообложения доходов по облигациям. Разработка финансовых аспектов эмиссии облигаций включает следующие ключевые параметры: объем эмиссии, номинальную стоимость облигации, вид финансовых инструментов и срок их обращения, процентную ставку, периодичность выплаты процента и др. Наиболее сложной проблемой является выбор оптимального варианта эмиссии облигаций, отвечающих по своим инвестиционным качествам интересам эмитента и потенциальных вкладчиков (инвесторов). Номинальная стоимость всех выпущенных облигаций не должна превышат ь размера уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для цели их размещения. Общество может выпускать облигации с единовременным сроком погашения или облигации со сроком погашения по сериям в определенные сроки. Погашение облигаций осуществляют в денежной форме или иным имуществом в соответствии с решением об лх размещении. 6.2. Формирование заемного капитала в формо облигационных займов Общество вправе выпускать облигации, обеспеченные залогом определенного имущества; облигации под обеспечение, предоставленное ему третьими лицами; облигация без обеспечения. В последнем случае их размещение допускается не ранее третьего года деятельности общества и при ус л они и надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов. Облигации могут быть именными или на предьявителя. При размещении именных облигаций общество обязало вести реестр их владельцев. Общество вправе предусмотреть возможность досрочного погашения облигаций но желанию их владельцев. При этом в решении о размещении облигаций должны быгь определены стоимость погашения и срок, начиная с которого она могут быть предъявлены к досрочному погашению. Общество не может размещать облигации, конвертируемые в его акции, если количество объявленных акций определенных категорий и типов ниже количества акции этих категорий и типов, право на приобретение которых предоставляют подобные ценные бумаги (облигации). Корпоративная облигация как финансовый инструмент позволяет: аккумулировать и перераспределять капитал в денежкой форме между различными отраслями хозяйства; обеспечивать получение инвесторами процентного дохода в заранее установленной форме И возврат основной суммы долга; предоставлять инвесторам дополнительные права и гарантии (например, первоочередность при получении процентного дохода, обеспеченность облигационного займа имуществом эмитента и др.). Вместе с тем облигацияЧэто рисковое долговое обязательство, требующее проведения взиешегоюй инвестиционной политики со стороны эмитента. На фондовом рынке всегда существует вероятность того, что облигационный заем не будет успешным, так как наличие тщательно подготовлен того проспекта эмиссии еще ие пран- тирует полного размещения облигаций на предлагаемых эмитентом условиях. В бухгалтерском учете затраты, связанные с размещением облигационных займов, состоят из: процента, дисконта по причитающимся к оплате облигациям; комиссионного вознаграждения финансовому посреднику (андеррайтеру); дополнительных расходов по выпуску и размещению долговых обязательств (например, осуществление копировально-множительных работ, оплата налогов и сборов, проведение экспертиз, оплата услуг связи и т. д.). Задолженность по размещенным заемным обязательствам показывают С учетом причитающихся на конец отчетного периода к уплате процентов согласно проспекту эмиссии облигаций. По размещенным облигациям акционерное общество-эмитент отражает номинальную стоимость выпущенных и реализованных заемных обязательств как кредиторскую задолженность. При начислении дохода по облигациям в форме процентов эмитент указывает кредиторскую задолженность по проданным заемным обязательствам с учетом причитающегося к оплате на конец отчетного периода процента по ним. 273 Начисление причитающегося дохода (процентов или дисконта) по размещенным облигациям эмитент отражает в составе операционных расходов в тех отчетных периодах, к которым относятся данные начисления. Для равномерного (ежемесячного) включения сумм причитающегося к уплате заимодавцу дохода по проданным облигациям эмитент вправе предварительно учесть указанные суммы в составе расходов будущих периодов. Включение заемщиком дополнительных затрат, связанных с размещением облигационных займов, производят в том отчетном периоде, в котором были произведены указанные расходы Дополнительные затраты могут предварительно учитываться как дебиторская задолженность с последующим отнесением их в состав операционных расходов в течение срока погашения указанных выше заемных средств. В бухгалтерской отчетности долгосрочные займы, привлеченные путем размещения облигаций, учитывают на счете Расчеты по долгосрочным кредитам и займам обособленно. При этом если облигации размещают по цене, превышающей их номинальную стоимость, делаются записи по дебету счета Расчетные счета в корреспонденции со счетами Расчеты по долгосрочным кредитам и займам (по номинальной стоимости) и Доходы будущих периодов (на сумму пре- в ышения цены размещения облигаций над их номинальной стоимостью). Сумма, отнесенная на счет Доходы будущих периодов, списывается равномерно в течение срока обращения облигаций на счет -лПрочие доходы и расходы. 7-слп облигации размещают по цене ниже их номинальной стоимости, то разницу между ценой размещения и номинальной стоимостью облигаций доначисляют равномерно в течение срока их обращения с кредита счета Расчеты по долгосрочным кредитам и займам в дебет счета Прочие доходы и расходы. Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии корпоративных облигаций, оценивают на основе ставки купонного процента, формирующего сумму периодических купонных выплат. Если облигацию продают иа нных условиях, то базой оценки выступает сумма дисконта по ней, выплачиваемая при погашении. В первом случае оценку осуществляют по формуле (6.3) где ЗКа - стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии корпоративных облигаций, %; Ст - ставка купонного процента но облигации, %; Н1 - ставка налога на прибыль, доли единицы; У^ - уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, доли единицы. Пример Ст - 20%; Я - 0,24; У, = 0,03: 1-ОДЗ Во втором случае расчет стоимости облигационного займа производят по формуле: _ Ы , (6.4) (ЯД-Д)х(1-У.) гае ЗК^Ч стоимость заемного капитала в форме облигаций, %; Д - средняя сумма дисконта (процента) по облигации, руб.; Я - номинал облигации, руб. У^ - уровень эмиссионных затрат по отношению к сумме привлеченных за счет эмиссии облигаций денежных средств, доли единицы. Пример д = 20 руб, Яо - 200 руб., У, - 0,03: ЗК = ^ 11,5%. (200- 20)х(1-(ДО) Привлечение заемного капитала путем выпуска облигаций обеспечивает акционерному обществу следующие преимущества: Эмиссия облигаций не приводит к утрате контроля над управлением обществом (как в случае с выпуском акций). Облигации могут быть эмитированы при относительно невысоких финансовых обязательствах по процентам (в сравнении со ставками процента за банковский кредит или дивидендами по акциям), так как они обеспечены имуществом общества и имеют приоритете выплате процентов (за счет прибыли до налогообложения). Облигации имеют большую возможность распространения, чем акции, вследствие меньшего уровня риска для инвесторов, поскольку обеспечены имуществом общества. Корпоративные облигации, как правило, обеспечивают привлечение капитала на длительный период (5-10 лет), что позволяет мобилизовать значительные финансовые ресурсы для реализации крупномасштабных инвестиционных проектов. Корпоративные облигации более устойчивы на фондовом рынке по сравнению с другими видами ценных бумаг. Курс облигаций, как правило, не снижается при ухудшении деловой ситуации на финансовом рынке, что характерно для акций. Последние очень чувствительны к изменению конъюнктуры на рынке ценных бумаг. В процессе подготовки проспекта эмиссии и выпуска облигаций в обращение главное внимание уделяют вопросам их качества и надежности для потенциальных инвесторов; высокая инвестиционная привлекательность облигаций означает более низкий процент выплат по ним и, следовательно, более выгодные для корпорации-эмитента условия привлечения заемного капитала. В то же время эмиссия облигаций имеет следующие негативные последствия для акционерного общества: облигации не могут быть эмитированы для формирования уставного капитала и покрытия временного недостатка денежных средств Его удобнее покрыть за счет привлечения краткосрочного банковского или коммерческого кредита; эмиссия облигаций часто связана со значительными дополнительными расхо-дами эмитента и требует длительного срока привлечения денежных средств; размещение облигаций на большую сумму могут позволить себе только известные акционерные компании (корпорации), имеющие высокий уровень кредитного рейтинга; уровень финансовой ответственности акционерного общества за своевременную выплату процентов и основной суммы долга при погашении облигаций очень высок, так как взыскание этих сумм при длительной просрочке платежей осуществляют через процедуру банкротства; после выпуска облигаций вследствие изменения конъюнктуры на финансовом рынке средняя ставка ссудного процента может стать значительно ниже, чем установленный процент выплат по облигационному займу. Это ставит эмитента в невыгодные финансовые условия по сравнению с получателем банковского кредита. Выводы В условиях современного российского финансового рынка эмиссия облигаций предпочтительна для высокорентабельных акционерных компаний нефтегазового комплекса, энергетики, связи, пищевой промышленности, торговли и не-которых других отраслей хозяйства в случае реализации ими крупномасштабных инвестиционных и инновационных проектов. Для финансирования таких проектов целесообразно использовать смешанный метод, т. е. наряду с долгосрочным заемным капиталом использовать собственные средства корпораций в объеме не менее 40-50% от общего объема реальных инвестиций. Развитие рынка корпоративных облигаций позволяет привлечь дополнительные финансовые ресурсы в реальный сектор экономики не только за счет свободных денежных средств хозяйствующих субъектов, но и сбережений населения. Высокая доля граждан - участников фондового рынкахараюгерна для стран с развитой рыночной экономикой (США, Великобритании, Японии и др.) иотражаетсовременныетенденцииктрансформации денежных средств из своих традиционных форм (сбережения граждан, наличность, банковские депозиты и др.) в форму эмиссионных ценных бумаг. Такая тенденция способствует превращению все большей массы денежного капитала в ценные бумаги, доступные широкому кругу инвесторов. Профессиональным участникам финансового рынка выпуск и обращение новых видов ценных бумаг (корпоративных облигаций) предоставляет дополнительные возможности для их деятельности. |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "6.2. Формирование заемного капитала в форме облигационных займов" |
|
|