Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная
Финансы
Финансы предприятий
| Бочаров В. В., Леонтьев В. к.. Корпоративные финансы, 2004 | |
5.2. Политика формирования собственного капитала |
|
|
Формирование собственного капитала представляет собой часть общей финансовой стратегии корпорации, которая заключается в обеспечении ее производственно-коммерческой деятельности денежными ресурсами. Главные цели формирования собственного капитала. создание за счет собственного капитала необходимого объема внеоборотных активов (собственного основного капитала - СОК); образование за счет собственного капитала определенной доли оборотных активов (собственного оборотного капитала - С,К). Величину собственного основного капитала (СОК) устанавливают по формуле: СОК-BOA-ДО, (5.1) где BOA - внеоборотные активы ло балансу на конец периода (квартала, года); ДО - долгосрочные обязательства, используемые для финансирования внеобо-ротных активов. Объем собственного оборотного капитала (С^К) определяют по формуле: С J< - OA -ДО' - КО, (5.2) где OA - оборотные активы; ДО' - долгосрочные обязательства, направленные на финансирование оборотных активов; КО - краткосрочные обязательства, направленные на покрытие оборотных активов. Превышение величины собственного капитала над величиной внеоборотных активов (за вычетом долгосрочных обязательств) представляет собой чистый оборотный капитал (ЧОК)\ ЧОК - СК- (BOA -ДО), (5.3) где СК - собственный капитал (раздел баланса Капитал и резервы). Чистый оборотный каптал характеризует сумму свободных денежных средств, которыми корпорация может маневрировать в отчетном периоде. Коэффициент маневренности собственного капитала (КМ1к) вычисляют по формуле (5-4) Рекомендуемое значение показателя КМа 0,2-0,3. Он определяет, какая часть собственного капитала находится в наиболее ликвидной (мобильной) форме. Управление собственным капиталом связано не только с рациональным использованием накопленной его части, но и с образованием собственных источников финансовых ресурсов, обеспечивающих будущее развитие корпорации. В процессе управления собственным капиталом источники его формирования подразделяют на внутренние и внешние. В состав внутренних источников включают: нераспределенную прибыль; средства, присоединяемые к собственному капиталу в результате переоценки (дооценки) основных средств; прочие внутренние источники (резервные фонды). Амортизационные отчисления также являются внутренним источником формирования собственных денежных ресурсов, но величину собственного капитала они не увеличивают, а только служат способом его реинвестирования. Согласно Положению по бухгалтерскому учету Учет основных средств (ПБУ 6/97 от 03.09.97) в редакции приказа Минфина РФ от 24.03.00 № 31 н, суммы начисленной амортизации отражают в бухгалтерском учете путем накопления соответствующих сумм на счете Амортизация основных средств. Счет предназначен для обобщения информации об амортизации, накопленной за время эксплуатации объектов основных средств. Начисленную сумму амортизации основных средств показывают в бухгалтерском учете по кредиту счета Амортизация основных 5.2. Политика формирования собственного капитала 241 средств в корреспонденции со счетами затрат на производство (расходов на продажу). Амортизационные отчисления для целен бухгалтерского учета можно начислять разными способами (как линейным, так и нелинейными методами). Руководство корпорации вправе само устанавливать сроки полезного использования инвентарных объектов при принятии их к учету. В состав внешних источников средств включают: мобилизацию дополнительного паевого капитала (путем взносов средств учредителей в уставный или складочный капитал); привлечение дополнительного акционерного капитала (посредством повторной эмиссии н реализации акций); безвозмездную финансовую помощь от юридических лиц п государства (например, государственным унитарным предприятиям, финансово-промышленным группам и т. д.); конверсию заемных средств в собственные (например, обмен корпоративных облигаций на привилегированные акции); средства целевого финансирования, поступившие на инвестиционные цели; прочие внешние источники (эмиссионный доход, образуемый при продаже акций выше их номинальной стоимости). Политика формирования собственных финансовых ресурсов (СФР) направлена на обеспечение самофинансирования корпорации. Данная политика включает следующие основные этапы Анализ образования и использования СФР в базисном периоде. Определение общей потребности в СФР на предстоящий (прогнозный) период (квартал, год). Оценку стоимости привлечения собственного капитала из различных источников. Обеспечение максимального объема привлечения СФР за счет внутренних и внешних источников. Оптимизацию соотношения внутренних и внешних источников образования СФР. Рассмотрим более подробно содержание каждого этапа. Первый этап. Целью анализа формирования СФР в базовом периоде является определение финансового потенциала для будущего развития корпорации. На первой стадии анализа изучают: соответствие темпов прироста прибыли и собственного капитала темпам прироста активов (имущества) и объема продаж; динамику удельного веса собственных источников в общем объеме финансовых ресурсов. Целесообразно сравнить зги параметры за ряд периодов. Оптимальное соотношение между ними Т >Т >Т >Т>Ш%, (5.5) л й П 1 ' ^ ' где Т - темп роста прибыли, %; Тт - темп роста выручки (нетто) от продажи товаров, %; Та - темп роста собственного капитала, %; Те - темп роста активов, %. Из формулы (5.5) следует, что прибыль должна расти более высокими темпами, чем остальные параметры. Это означает, что издержки производства должны снижаться, выручка от продаж - расти, асобствснный капитал и активы (имущество) использоваться более эффективно за счет ускорения их оборачиваемости. Однако на практике даже у стабильно работающих корпораций возможны отклонения от указанного соотношения. Причины могут быть самые разные, освоение новых видов продукции и технологий, большие капиталовложения на обновление н модернизацию основного капитала, реорганизацию структуры управления и производства и др. Эти факторы обусловлены внешним экономическим окружением (например, усилением конкуренции на данном сегменте рынка) н требуют значительных капитальных затрат, которые окупятся в будущем. На второй стадии анализа исследуют соотношение между внутренними и внешними источниками образования СФР, а также стоимость (цену) привлечения собственного капитала за счет различных источников. На третьей стадии анализа оценивают достаточность СФР, сформированных в базисном периоде. Критерием такой опенки выступает коэффициент самофинан-сирования (К>фУ. СФР ДЛ(Я)' где СФРЧ собственные финансовые ресурсы, сформированные в базисном периоде; ДА(И) - прирост активов (имущества) в прогнозном периоде по сравнению с. базисным (отчетным). Второй этап. Общую потребность в СФР на предстоящий период устанавливают по формуле (5.7) где П1ф1, - общая потребность в собственных финансовых ресурсах в предстоящем периоде; Пк - общая потребность в капитале на конец прогнозного периода; Угк - удельный вес собственного капитала в общей его сумме на конец прогнозного периода, доли единицы; СКт - сумма собственного капитала на начало периода; ЧПп - сумма чистой прибыли, направляемая на потребление в прогнозном периоде. Расчетная величина включает необходимую сумму СФР; образуемых за счет внутренних и внешних источников. Третий этап. Оценку привлечения собственного капитала из различных источников осуществляют в разрезе отдельных его элементов (акционерного капитала нераспределенной прибыли и др.). Результаты такой оценки служат базой для принятия управленческих решений относительно выбора альтернативных источников формирования СФР, обеспечивающих прирост собственного капитала. (5.6) Четвертый этап. Обеспечение максимального объема привлечения СФР за счет в лутренних и внешних источников требует определения возможного перечня таких источников и их абсолютного объема. 5.2. Политика формирования собственного кагиталв Основными внутренними источниками являются чистая прибыль и амортизационные отчисления. В процессе их прогнозирования целесообразно предусмотреть возможность увеличения прибыли и амортизационных отчислений за счет внутренних резервов. Следует иметь в виду, чю применение ускоренных методов амортизации основных средств (например, способов уменьшаемого остатка, списания стоимости основных средств но сумме чисел лет полезного использования и др.) приводит к снижению массы прибыли. В данном случае для замены изношенных элементов основного кап и гала следует предпочесть простое воспроизводство. После замены изношенных элементов основною капитала на норме необходимо стремиться к расширению производственного потенциала корпорации за счет чистой прибыли. Поэтому на отдельных этапах жизненного цикла компании возникает потребность в максимизации как амортизационных отчие и-ний, так н чистой прибыли: ЛО + ЧЛ->%СФРгм, (5-8) где АО и ЧП - прогнозируемые объемы амортизационных отчислений и чистой прибыли; Ч максимальная сумма СФР, образуемых за счет собственных источников. Объем привлечения СФР из внешних источников (СФР11|С1М) призван покрыть дефицит той их части, которую не удалось сформировать за счет внутренних источников. Расчет осуществляют по формуле СФРМ - ОПг4у - СФР^, (5.9) где СФР^^ - потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников; ОН. - общая потребность о источниках финансирования в прогнозном периоде; СФРшихлр - объем внутренних финансовых ресурсов, намечаемых к привлечению за счет внутренних источников. К внешним финансовым источникам относят: привлечение дополнительного паевого капитала участников (учредителей) хозяйственного товарищества или общества с ограниченной ответственностью; повторную эмиссию акций и др Пятый этап. Пропесс оптимизации внутренних и внешних источников образования СФР базируется на: минимизации стоимости (цены) мобилизации СФР. Если стоимость СФР за счет внешних источников значительно превышает прогнозную величину привлечения заемных средств (облигационных займов и банковских кредитов), то от подобного их формирования следует отказаться; 243 сохранении управления корпорацией первоначальным и учредителями (собственниками), если оно достаточно продуктивно. Увеличение дополнительного паевого или акционерного капитала за счет сторогашх инвесторов может привести к потере такого управления. Эффективность разработанной политики формирования СФР можно оценить с помощью коэффициента устойчивого экономического роста (К ск <510> где X Д - сумма дивидендов, выплачиваемая акционерам; СК - средняя стоимость собственного капитала за расчетный период; ЧП-^Д - реинвестируемая чистая прибыль. Показатель характеризует устойчивость и перспективы развития корпорации, т. е. какими темпами в среднем увеличивается ее экономический потенциал (при сравнении данного коэффициента в динамике за ряд периодов). Выводы Успешное формирование СФР обеспечивает: максимизацию массы прибыли с учетом допустимого уровня финансового риска; рациональную структуру использования чистой прибыли на выплату дивидендов и развитие производства; разработку в компании эффективной амортизационной политики; формирование рациональной эмиссионной политики (дополнительной эмиссии корпоративных ценных бумаг) или привлечение дополнительного паевого капитала. |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "5.2. Политика формирования собственного капитала" |
|
|