Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная
Финансы
Финансовый менеджмент
| Ковалев В.В., Ковалев Вит. В.. Учет, анализ и финансовый менеджмент: Учеб.-метод. пособие. - М.: Финансы и статистика, 2006, - 688 е., 2006 | |
ЛЕВЕРИДЖ ОПЕРАЦИОННЫЙ |
|
|
(Operating Leverage) - доля материальных (нефинансовых) условно-постоянных затрат в общей сумме текущих затрат фирмы как фактор колеблемости ее финансового результата (см. схему, приведенную на рис. 01). Управление значением этого индикатора есть элемент стратегии развития фирмы, т.е. операционный леверидж - это стратегическая характеристика ее экономического потенциала. Варьирование этим фактором означает большее или меньшее внимание к инвестициям в материально-техническую базу. Наращивание уровня операционного левериджа приводит к повышению технического уровня фирмы, т.е. к увеличению в ее имуществе доли внеоборотных активов, служащих, как известно, основным материальным генерирующим производственным фактором. Логика здесь достаточно очевидна и для наглядности может быть представлена следующей цепочкой: А предпочтительнее М предпочтительнее Р, где А - автоматизация, М - механизация, Р - ручной труд. Положительный потенциал (эффект) операционного левериджа обусловливается тем обстоятельством, что в целом мероприятия по механизации и автоматизации экономически выгодны - новые техника и технология позволяют фирме получить конкурентные преимущества. Если объект инвестирования был выбран верно, вложения в него быстро окупятся, а фирма и ее собственники получат дополнительные доходы. Иными словами, при прочих равных условиях и верном, обоснованном выборе направлений инвестирования повышение технического уровня фирмы является выгодным как для фирмы, так - и это главное - для ее собственников. Негативный потенциал (или эффект) операционного леве- риджа предопределяется тем обстоятельством, что инвестиции в долгосрочные нефинансовые активы представляют собой риско-вое отвлечение денежных средств. Представим себе, что приобретена уникальная и потому дорогостоящая технологическая линия в расчете на повышенный спрос на производимую на ней продукцию, но расчеты оказались ошибочными, продукция лне пошла. Лучшим вариантом выхода из создавшегося положения является продажа линии в целом или по частям, но, как показывает опыт, вынужденная реализация любого доступного на рынке актива всегда чревата существенными финансовыми потерями (так, только что купленный новый автомобиль после выезда за ворота рынка моментально теряет в цене 5 - 10%, поскольку у очередного потенциального покупателя непременно возникнет вопрос о причинах скорой перепродажи, т.е. растет риск, связанный с данным товаром, а следовательно, и запрашиваемый дисконт как возмещение этого риска). Поэтому приобретение новой технологической линии сопровождается, с одной стороны, ростом уровня операционного леве- риджа и надеждами на дополнительные прибыли, а с другой стороны, появлением дополнительного риска - риска неокупаемости этой линии. Риск, связанный с изменением структуры производственных мощностей, называется производственным или операционным и представляет собой часть общего риска (так называемого бизнес-риска). Итак, очевидным следствием операций инвестиционного характера является повышение общего риска, олицетворяемого с деятельностью данной фирмы. Есть необходимость постепенного возврата вложенных средств через механизм амортизации, есть надежды на дополнительные доходы, но в какой степени оправдаются эти надежды - большой вопрос. Поэтому повышение уровня операционного левериджа - это мероприятие, требующее тщательного обоснования; оно может принести дополнительный доход, но может и сопровождаться существенными потерями. Заметим, что высокий уровень операционного левериджа характерен для высокотехнологичных отраслей, требующих значительных инвестиций. Именно эти отрасли (так называемые hightech отрасли), атакже ценные бумаги представляющих их фирм и рассматриваются, с одной стороны, как перспективно весьма доходные, а с другой - как весьма рисковые. Известны три основные меры операционного левериджа; доля материальных условно-постоянных производственных затрат в общей сумме затрат или, что равносильно, соотношение условно-постоянных и переменных затрат (это представление операционного левериджа является наиболее распространенным на практике); отношение темпа изменения прибыли до вычета процентов и налогов к темпу изменения объема реализации в натуральных единицах; отношение чистой прибыли к материальным условно-постоянным производственным затратам. Каждый из приведенных показателей имеет свои достоинства и недостатки с позиции интерпретируемости, пространственно- временной сопоставимости и аналитичности. В частности, с позиции аналитичности весьма полезен расчет второго показателя. По сути, он представляет собой коэффициент эластичности, так как показывает, на сколько процентов изменится операционная прибыль при изменении объемов производства и реализации на а%. Подчеркнем, что в данном случае важны не собственно значения операционного левериджа, сколько вариационный анализ зависимости темповых показателей. Рассмотрим сущность и значимость операционного левериджа на простейшем примере. Пример В нижеследующей табл. JI1 приведены данные о двух компаниях, различающихся уровнем операционного левериджа (см. гр. 1 и 2). Требуется проанализировать влияние этого показателя на рентабельность продаж. Решение В нижеследующей таблице приведены расчеты влияния уровня операционного левериджа на изменение рентабельности фирмы в случае варьирования объемами производства. Таблица JII Выручка от реа 1000 лизации Переменные 600 затраты Валовая при 400 быль Условно-посто 150 янные затраты (материальные) Операционная 250 прибыль(при быль от продаж) Операционная 25 рентабельность, % Уровень опера 0,2 ционного леве- риджа, доли ед. Снижение (Ч) - или увеличение (+) рентабель ности в проце нтных пунктах Вариационный анализ рентабельности как функции операционного левериджа Показатель Базовый вариант Снижение производства на 20% Увеличение производства на 20% фирма АА фирма ВВ фирма АА фирма ВВ фирма АА фирма ВВ А 1 2 3 4 5 6 (тыс. руб.) 1000 400 600 300 800 480 320 150 800 320 480 300 1200 720 480 1200 480 720 150 300 250 300 170 180 330 420 25 30 21,3 22,5 27,5 35,0 0,2 0,43 -3,7 -7,5 +2,5 +15,0 Комментарий к таблице. Уровень операционного леверкджа рассчитывается как отношение величины условно-постоянных затрат к общей сумме затрат: для фирмы АА: Уол = 150 : (150 + 600) = 0,2; для фирмы ВВ: У^ = 300 : (300 + 400) = 0,43. Как видим, значение этого индикатора в два раза выше в компании ВВ по сравнению с компанией АА. Это означает, что в компании ВВ выше техническая оснащенность и соответственно ниже затраты ручного труда, что проявляется, в частности, в относительно мень-ших переменных затратах. Такая политика оправданна, поскольку операционная рентабельность продаж (отношение операционной прибыли к выручке от реализации) в компании ВВ выше. Вместе с тем компания ВВ более рискова по сравнению с компанией АА, так как показатель рентабельности варьирует в большей степени (см. последнюю строку таблицы); иными словами, можно значимо выиграть (например, в случае экономического подъема и роста реализации продукции), но можно и значимо проиграть (например, в случае экономического спада, сопровождающегося снижением объемов производства и реализации). В этом и проявляется эффект операционного левериджа как характеристики уровня производственного риска фирмы, его позитивный и негативный потенциалы. |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "ЛЕВЕРИДЖ ОПЕРАЦИОННЫЙ" |
|
|