Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная
Финансы
Финансовый менеджмент
| Под ред. акад. Г.Б. Поляка. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов Под ред. акад. Г.Б. Поляка . - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА,2006. - 527 с., 2006 | |
Чистая приведенная стоимость |
|
|
(Net Present Value - NP V). Э тот критерий оценки инвестиций относится к группе методов дисконтирования денежных потоков, иди DCF- методо в. Он эспован на сопоставлении величины инвестиционных затрат (/0) и общей суммы скорректированных во времени будущих денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. При заданной норме дисконта (коэффициента г, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал) можно определить современную величину всех оттоков и притоков денежных средств в течение экономической жизни проекта, а также сопоставить их друг с другом. Результатом такого сопоставления будет положительная или отрицательная величина (чистый приток или чистый отток денежных средств), которая показывает, удовлетворяет или нет проект принятой норме дисконта. Чистая приведенная сюимость по проекту определяется по следующей формуле; = NCF( /(1 + r)( = ?C1F( /( ч- r)( - jr СОР, /(1 + г)', t-0 /=0 f=0 Где /Х Ч норма дисконта; п - число периодов реализации проекта; Л/СР( - чистый поток платежей в периоде /; ^С1Р{ - суммарные поступления от проекта п периоде /; ? СОР; - суммарные выплаты по проекту в периоде Л Вели рассчитанная таким образом чистая современная стоимость потока платежей больше нуля (МРУ> 0), то в течение своей экономической жизни проект возместит первоначальные затраты и обеспечит получение прибыли согласно заданному стандарту /Х, а также се некоторый резерв, равный МРУ. Отрицательная ИРУ по-казывает, что заданная норма прибыли не обеспечивается и проект убыточен. При МРУ = 0 проект только окупает произведенные затраты, но не приносит дохода. Однако проект с МРУ = 0 имеет все же дополнительный аргумент в свою пользу - в случае реали- 3au.pt и проекта объемы производства возрастут, т.е. компания уве- лмнится в масштабах (что нередко рассматривается как положительная тенденция). Общее правило для МРУ: если NPУ> 0, то проект принимается, в противном случае его следует отклонить. При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и не производствен по го характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации про-екта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов. Метод реализуется в три шага. Шаг /. Определяется современное значение каждого денежного потока, входного и выходного. Шаг 2. Суммируются все дисконтированные значения элементов денежных потоков и определяется критерий МРУ. Шаг 3. Принимается решение: для отдельного проекта - если МРУ> 0, то проект- принимается; для нескольких альтернативных проектов - принимается тот проект, который имеет большее значение МРУ, если только оно положительное. "Пример 2. На основе ранее рассчитанных инвестиционных денежных потоков проведем оценку эффективности проекта. Барьерный коэффициент определен в размере 20%. Инвестиционные затраты производятся в одном периоде: /0 = = 100 ООО ден. ед. Расчет дисконтироваиных денежных поступлений по годам реализации проекта проводится следующим образом: 29 480 29280 = 24 566,7; 1-й год: 29480 3-й год и год: 1Д4 5-й год: 2-й год: Ч = 20 472,2; = 17 060,2; 4-й год: 69480 = 27 926,0. Таким образом, сумма накопленной дисконтированной стоимости зц время реализации проекта (?ОС1Г) составит 104 266,6 ден. ед. ИРУ составит 104 266,6 - 100 ООО = 4266,6 ден. ед. Остановимся на интерпретации значения NPУ. Очевидно, что сумма NPУ = 4266,6 ден. ед. представляет собой некоторый лзапас прочности, призванный компенсировать возможную ошибку при прогнозировании денежных потоков. Американские финансовые менеджеры считают, что это - деньги, отложенные на черный день. Рассмотрим теперь вопрос зависимости показателя и, следовательно, сделанного на его основе вывода от нормы доходности инвестиций. Другими словами, в рамках данного примера ответим на вопрос, что произойдет, если показатель доходности инвестиций (стоимость капитала предприятия) станет больше. Как должно измениться значение ЫРУ> Расчег показывает, что при г = 25% получим NPV = -7617,7 ден. ед., критерий отрицателен и проект следует отклонить. Интерпретировать это явление можно следующим образом. Отрицательное значение /У/Т говорит о том, что исходные инвестиции не окупаются, т.е. положительные денежные потоки, которые генерируются Этими инвестициями, недостаточны для компенсации исходной суммы капитальных вложений с учетом стоимости денег во времени. Вспомним, что стоимость собственного капитала компании - это доходность альтернативных вложений своего капитала, которые может сделать компания. При г = 20% компании более выгодно вложить деньги в собственное оборудование, которое за счет экономии генерирует денежный поток 4266,6 ден. ед. в течение ближайших пяти лет, причем каждая из этих сумм в свою очередь инвестируется по 20% годовых. При г ~ 25% компании более выгодно сразу же инвестировать имеющиеся у неё 100 000 ден. ед. под 25% годовых, нежели инвестировать в оборудование. Общий вывод таков: при увеличении нормы доходности инвестиций (стоимости капитача инвестиционного проекта) значение критерия Л'Р У уменьидается. Дчя полноты представления информации, необходимой для расчета №У, приведем типичные денежные потоки. Типичные входные денежные потоки: дополнительный объем продаж и увеличение цены товара; уменьшение валовых издержек (снижение себестоимости товаров); о остаточное значение стоимости оборудования в конце последнего года инвестиционного проекта (так как оборудование может быть продано или использовано для другого проекта); высвобождение оборотных средств в конце последнего года инвестиционного проекта (закрытие счетов дебиторов, про-дажа остатков товарно-материальных запасов, продажа акций и облигаций других предприятий). Типичные выходные потоки: начальные инвестиции в первый год инвестиционного проекта; увеличение потребностей в оборотных средствах в первый год инвестиционного проекта (увеличение счетов дебиторов для привлечения новых клиентов, приобретение сырья и комплектующих для начала производства); ремонт и техническое обслуживание оборудования; дополнительные непроизводственные издержки (социальные, экологические и т.п.). |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "Чистая приведенная стоимость" |
|
|