Повышение эффективности функционирования акционерных обществ АПК тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Колесников, Андрей Викторович |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2003 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Повышение эффективности функционирования акционерных обществ АПК"
На правах рукописи
Колесников Андрей Викторович
ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВ АПК (НА МАТЕРИАЛАХ БЕГОРОДСКОЙ ОБЛАСТИ)
Специальность 08.00.05-экономика и управление народным хозяйством (15. Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями и комплексами АПК и сельского хозяйства) Специальность 08.00.10 - финансы, денежное обращение и кредит
АВТОРЕФЕРАТ
диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
На правах рукописи
Колесников Андреи Викторович
ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВ АПК (НА МАТЕРИАЛАХ БЕГОРОДСКОЙ ОБЛАСТИ)
Специальность 08.00.05 - экономика и управление народным хозяйством (15. Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями и комплексами АПК и сельского хозяйства) Специальность 08.00.10 - финансы, денежное обращение и кредит
АВТОРЕФЕРАТ
диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Диссертация пыпонеиа п Государственном научном учреждении
Всероссийском научно-исследовательском институте экономики сельского хозяйства Российской академии сельскохозяйственных наук и Бегородской государственной сельскохозяйственной академии.
Научный руководитель: кандидат экономических наук, доцент
Бердникона Татьяна Борисовна
Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор, заслуженный деятель науки РФ Оглоблии Евгений Сергеевич
доктор экономических наук, профессор,
академик, Яхъяев Мягомедсаид Алигаджиевич
Ведущая организация: Московская сельскохозяйственная академия им. К.Л. Тимирязева
Зашита состоится
2003 г. на заседании
специализированного совета К.006.031.01 по присуждению степени кандидата экономических наук во Всероссийском научно-исследовательском институте экономики сельского хозяйства РАСХН по адресу: 123007, г. Москва, Хорошевское шоссе д.35, корп.З
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного научною учреждения Всероссийском научно-исследовательском институте экономики сельского хозяйства РСХН
Автореферат разослан. ИуС^С^ 2003 1
Ученый секретарь диссертационного совета
доктор экономических наук, , (Т^Ц^^Л^-^
профессор .-----ЧЧ Ч- -ЧТТЛ В.П. Василенко
' библиотека |
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность проблемы. Акционерные общества являются одной из основных форм организации современных предприятий во всем мире. Они представляют организационно - экономический механизм экономики предприятия основанный на консолидации средств учредителей. В сельском хозяйстве Бегородской области функционируют 407 акционерных обществ, они производят более 7 тыс. т. мяса свиней, 15 тыс. т. птицы, 14 тыс. т. мяса КРС, 1200 тыс. т. зерновых, 65 тыс. т. семян подсонечника, 900 тыс. т. сахарной свеклы. Акционерное общество, аккумулируя на единой правовой основе всех акционеров, обеспечивает своеобразную форму реализации частной собственности. Эмиссия и размещение ценных бумаг акционерных обществ представляют собой мощный и неформализованный способ привлечения средств для расширения, модернизации и диверсификации производства. Актуальность темы исследования обусловлена необходимостью изучения взаимозависимости эффективности функционирования акционерных обществ АПК от выбора инвестиционной стратегии и тактики. Существует недостаток в исследованиях, в которых осуществляся бы анализ проблемы структурно - функциональной связи деятельности акционерных обществ АПК, рынка ценных бумаг и инвестиционной деятельности. Исследования такого профиля необходимы для более глубокого понимания сущности проблемы, выявления приоритетных направлений ее решения.
Отсутствие понимания большинством эмитентов необходимости процесса управления акционерной собственностью с использованием ценных бумаг, и незнание факторов влияющих на их стоимость, актуализируют данное исследование.
Актуальность настоящего исследования вызвана необходимостью выявления и решения проблем, препятствующих использованию механизма инвестирования предприятий АПК с использованием рынка ценных бумаг.
Состояние изученности проблемы. В последние годы вопросы функционирования рынка ценных бумаг, образования ходинговых компаний, финансово-промышленных групп и эффективности привлечения инвестиций явились объектом пристального внимания многих исследователей. Методологическим основам определения эффективности АПК были посвящены труды следующих авторов: Аничина B.JL, Арашукова В.П., Бредихина И.М., Буги В., Оглоблина Е.С., Санду И.С., Свободина В.А., Ушачева И.Г., Югай A.M., Яхъяева A.M. и других авторов. Наиболее детально рассмотрены аспекты оценки активов предприятий в
публикациях следующих авторов: Белолипецкого В.Г, Грязновой А.Г., Тарасова И.Г., Узуиа В.Я. и других авторов. Основы деятельности акционерных- Х обществ на рынке ценных бумаг наиболе поно были освещены в работах следующих авторов: Бердниковой 'Г.Б., Бредли Р., Майсрса С., Зельлиера А., Мальчинова Г., Таркановского Е., Шихвердиева А.П. и других. Допросам функционирования рынка ценных бумаг были посвящены научные работы следующих авторов: Бердниковой, Вигина А., Виноходова Э.Ю., Галанова В.А., Гакина М., Жемчугова А., Жукова Е.Ф., Миркина Я.М., Модильяни Ф., Милера М., и многих других авторов.
Несмотря па значительное количество публикаций, недостаточно освещены теоретические и практические вопросы функционирования акционерных обществ АПК. Требуют решения проблемы привлечения инвестиций акционерными обществами ПК через механизм их функционирования на рынке ценных бумаг.
Цели и задачи исследования. Целыо исследования явилась разработка научно обоснованных рекомендаций по повышению эффективности деятельности акционерных обществ ПК на основе привлечения инвестиций в производство с использованием рынка цепных бумаг, что потребовало решения следующих задач:
Х исследовать отечественный и зарубежный опыт становления и развития акционерных обществ, раскрыть специфику в механизме их функционирования и формирования собственного и привлеченного капиталов;
определить особенности финансового механизма деятельности акционерных обществ ПК;
Х оценить эффективность деятельности акционерных обществ Л] П< Бегородской области но привлечению инвестиций с использованием рынка ценных бумаг;
Х разработать и научно обосновать методические подходы повышения ' эффективности деятельности акционерных обществ АПК на основе оптимизации таимосвязи инвестиционного процесса и фондового рынка.
Предмет и объект исследования. Предметом исследования явились финансовые и экономические отношения акционерных обществ ПК Бегородской области в механизме инвестирования производства с использованием рынка ценных бумаг.
Объектом исследования явились акционерные общества ПК Бегородской области, федеральный и региональный рынок ценных бумаг.
Информационная база исследования. Теоретической базой исследования послужили: теория стоимости, экономического роста, воспроизводства капитала. Методической базой исследования явились научные разработки ученых ГНУ ВНИИЭСХ, МСХЛ им. К.Л. Тимирязева, Финансовой академии при Правительстве РФ, Академии государственной службы при Президенте РФ и многих других отечественных и зарубежных ученых - экономистов. Источниками информации явились официальные статистические данные, бухгатерская отчетность предприятий и департамента АПК Бегородской области, информация, полученная с использование глобальных сетей, законодательные и нормативные акты, документы Правительства РФ, Бегородской области и составленные в акционерных обществах. В диссертации использованы монографии, публикации из периодических изданий, фундаментальные и прикладные исследования ученых экономистов по аналогичным темам исследований. Исследования проводились с использованием абстрактно-логического, расчетно-конструктивного, экономико-статистических, сравнительного анализа, а также общенаучных методов исследований.
Научная новизна. В исследовании определена степень развитости регионального механизма инвестирования производства с использованием рынка' ценных бумаг, а также факторы, влияющие на его развитие и становление, четко обоснованы цели, пути и принципы его организацииНовизна проведенных исследований заключается в научно обоснованной разработке путей и методов повышения эффективности деятельности акционерных обществ АПК в инвестиционной деятельности с использованием рынка ценных бумаг. В ходе исследований установлена целесообразность и практическая необходимость функционирования акционерных обществ АПК на рынке ценных бумаг, исходя из действующих к этому предпосылок.
Определены научно разработанные наиболее адекватные пути и методы повышения эффективности деятельности акционерных обществ АПК на рынке ценных бумаг, среди которых:
Х выявлена экономическая сущность, принципы функционирования, критерии оценки эффективности акционерных обществ АПК;
Х определена логика построения и систематизирован порядок деятельности финансового механизма акционерных обществ;
Х установлена тенденция развития финансово - хозяйственной деятельности акционерных обшесш ПК Бегородской облает.
Х выпонена оценка экономической эффекптности деятельности акционерных обществ ПК Бегородской области и факторы ее определяющие;
Х предложена технология эмиссии, размещения и погашения облигационных займов для инвестирования агропромышленного производства;
Х разработана модель оценки рыночной стоимости сельскохозяйственных угодий.
Апробация и публикация результатов работы. Основные положения диссертации были представлены на международной научной конференции Механизм хозяйствования и экономическая динамика в ПК (Харьков, 2001), VI международной научно-производственной конференции Проблемы
сельскохозяйственною производства на современном этапе и пути их решения (Бегород, 2002), журналах Финансы, Бегородский агромир Основное содержание диссертации отражено в одиннадцати публикациях общим объемом 5.08 п. л.
Практическая значимость работы состоит в том, что основные положения исследования являются основой совершенствования и более эффективного использованию ресурсного потенциала предприятий АПК в условиях аграрных реформ. Использование представленных в работе методических основ повышения эффективности акционерных обществ ПК с использованием альтернативных гсхнолотй размещения акций и облигаций, способствует формированию качественно нового уровня инвестирования аграрното производства. Разработка модели рыночной бценки стоимости земельных ресурсов позволяет эффективно его использовать в практике инвестирования. Результаты исследования доведены до практических рекомендаций, которые могут использоваться администрациями регионов РФ, а также специалистами финансовых компаний.
Результаты исследования используются при чтении курсов Финансы, Финансы денежное обращение и кредит, Деньги, кредит банки и биржевое дело, Финансы предприятий для студентов Бегородского филиала Орловской региональной академии государственной службы Президенте РФ, Бегородского государственного университета, Бегородской государственной
сельскохозяйственной академии.
Структура и объем диссертации. Работа изложена на 142 страницах машинописного текста, состоит из введения, трех глав, заключения, выводов,
содержит 47 таблиц, 11 рисунков, 21 приложение. Список литературы из 178 наименований.
Во введении обоснована актуальность темы, дается характеристика изученности проблемы, сформулированы цель и задача исследования, показаны научная новизна и практическая значимость.
В главе 1 Методические основы эффективности деятельности акционерных обществ рассмотрены категории эффективности, показатели, характеризующие эффективность, методы и подходы в оценке эффективности деятельности акционерных обществ. Рассмотрены проблемные вопросы расчета эффективности деятельности акционерных обществ.
В главе 2 Анализ и оценка предпринимательской деятельности акционерных обществ АПК проведен всесторонний анализ деятельности акционерных обществ АПК, оценены основные технологические, экономические и социальные показатели эффективности аграрного производства, рассмотрены особенности становления рынка акций и свидетельств на право собственности на землю.
В главе 3 Повышение эффективности видов деятельности акционерных обществ АПК предложены технологии способствующие становлению более эффективного механизма деятельности акционерных обществ в системе привлечения инвестиций в производство с использованием рынка ценных бумаг. Разработана методика рыночной оценки земельных ресурсов предприятий ПК на основе доходнот о подхода.
В диссертационной работе сформулированы основные выводы и предложения но реализации проведенного исследования.
ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ
Становление в России частной собственности привело к появлению новых секторов экономики: регулятивного и класса собственников, а так же новых организационно - правовых форм, что обусловило необходимость решения проблем, связанных с оценкой экономической деятельности отдельных новообразований. В этой связи важное значение имеет оценка результативности деятельности акционерных обществ с учетом отраслевой специфики.
Акционерные общества в АПК занимают особое место, т.к. они имеют в рамках действующего законодательства допонительные источники привлечения инвестиций.
В Бегородской области на 01.01.2002 г. работает 720 предприятий и организаций, входящих в структуру ПК, в том: 251 ОЛО, 156 ЗЛО, 138 производственных кооперативов, 24 кохоза, 3 совхоза, 14 государственных предприятий, 126 товариществ с ограниченной ответственностью, 8 прочих. За 1998 -2002 г.г. обозначилась тенденция уменьшения количества закрытых акционерных обществ и увеличение количества открытых акционерных обществ. Увеличение их количества и эмиссий объясняется созданием в регионе интегрированных с сельскохозяйственными предприятиями структур, контрольный пакет акций для которых является инструментом страхования инвестиционных рисков. Учредителями вновь созданных или реорганизованных предприятий являются крупные промышленные и перерабатывающие организации, физические лица, включая собственников земельных долей. Целью создания таких структур явилась специализация по производству перерабатываемых видов продукции (ЗЛО Кристал Бел, ОЛО Эфирное и др.) и перелив финансовых ресурсов из отраслей промышленности и переработки в сельское хозяйство
За 2000-2002 г.г. на обновление техники инвесторами было направлено 2.5 мрд. рублей. Интегрированными структурами вложено на каждый гектар пашни более 3.5 тыс. рублей, приобретено 919 тракторов, 548 комбайнов, 878 культиваторов, 631 сеяка, более 5769 других машин. Полученные из областного и федерального бюджетов дотации на компенсацию процентной ставки позволили удешевить около 2 мрд. рублей краткосрочных кредитов, полученных предприятиями агропромышленного комплекса. Ежегодно увеличивались базовые показатели эффективности использования основных фондов. Производительность труда за последние 4 года возросла в 5 раз. Рентабельность производства увеличилась с 16.90% в 1998 г. до 10.14% в 2001 г. (табл. 1).
Рассматривая показатели эффективности деятельности промышленных, перерабатывающих и обслуживающих предприятий, можно сказать что они работают в несколько раз эффективнее сельскохозяйственных предприятий (табл. 2.). Высокая эффективность их деятельности определена структурой имущества и обязательств, а также монопольным положением на рынке. Рентабельность производства отраслей промышленности и переработки в среднем в два раза выше, чем в сельском хозяйстве. Соответственно уровень прибыли, получаемый этими отраслями в относительных величинах, в два раза больше, чем в сельском хозяйстве.
По состоянию на 01.01.2002. г. согласно данных Орловского
региональною отделения ФКЦБ (Федеральная комиссия по ценным бумагам) зарегистрировано 196 выпусков акций, в том числе 79 допонительных эмиссий.
Таблица 1
Показатели эффективности финансово-хозяйственной деятельности акционерных обществ отрасли сельского хозяйства Бегородской области
в 1998-2001 г. г.
Виды эффективности Показатели эффективности Годы
1998 1999 2000 2001
Эффективность использования основных фондов Фондоотдача, руб. 0.16 0 27 0 33 0 80
Фондоемкость, руб 6 25 3 70 3.03 1 25
Фондовооруженность, тыс. руб. 147.25 170 64 178. 36 151.34
Фондоообеспеченность, тыс. руб. на 1 га 6 83 4.54 5 02 7. 17
Норма рентабельности, % 3.33 2.01 4.30 731
Эффективность использования трудовых ресурсов Производительность труда, тыс. руб 24 11 45.48 59 45 120 53
Обшая эффективность финансово-хозяйственной деятельности Рентабельность производства, % -16 90 8 18 14 81 10 14
Производство валовой продукции на 100 га сел ьскохозяйственных угодий, тыс. руб. 111.77 121 03 167 35 570 99
Прибыль от основной деятельности на 100 га сельскохозяйственных угодий, тыс руб -22.78 9 16 2.16 52 60
Прибыль на 1 работника, тыс руб Х -4 91 3 89 1.74 1 86
Прибыль от основной деятельности на 100 руб затрат -1851 9 24 3 36 1.70
Прибыль от основной деятельности на 100 руб. выручки -20.55 7.57 12.92 921
Эффективность использования акционерного капитала Доходность на акцию, руб. Дивиденды в денежной форме не выплачивались, и отражения в официальных источниках информации не нашли
Дивиденды на 1 акцию, руб.
Соотношение рыночной цены и доходности акции Сделок с акциями сельскохозяйственных предприятий на фондовом рынке отмечено
Эффективность использования активов Коэффициент оборачиваемости МПЗ 0 60 1.12 1.08 1 61
Отдача общих активов 0 12 021 0 26 0.44
Уровень отдачи недвижимости 0.16 0 27 0.33 0 80
Отдача оборотных активов 0 58 1.09 1.08 1.00
Размещение акций в интегрированных структурах в основном осуществлялось в целях трансформации собственности и для привлечения инвестиций. Наибольший удельный вес в общем количестве эмитированных и размещенных акций в 2000-2002 году занимают акции сельскохозяйственных предприятий (до 78%), незначительная
доля акций размещена трапспортными предприятиями (0.1%), предприятиями агрохимического обслуживания (0.2%), ХПП и элеваторами (0.1%), ремонтно-техническими предприятиями (3.3%), материально-технического снабжения (6.8%), мясной промышленности (9.0%), молочной промышленности (18.1%) (см. Табл. 3). На 01.01.2002г. в государственной собственности находились 123.3 тыс. акций (0.1%), в собственности трудового колектива - 139809.2 тыс. акций (49.8%), выкупленные юридическими и сторонними организациями 131149.6 тыс. акций (49.7%), акции сельскохозяйственных товаропроизводителей - 9784.3 тыс. шт. (3.5%).
Реализация непоследовательной приватизации в отношении предприятий ПК привело к нарушению ряда принципов эффективности действенности рыночных
Таблица 2
Показатели эффективности финансово-хозяйственной деятельности акционерных обществ отрасли промышленности, переработки и обслуживания АПК
Бегородской области в 1998-2001 г.г.
Виды эффективности Показатели эффективности Го вы
1998 1999 2000 2001
Эффективность использования основны х фондов Фондоотдача, руб 2 26 17.51 8 67 3 95
Фондоемкость, руб. 0 44 006 ОН 0 25
Фондовооруженность, тыс руб 42 54 12 40 28 37 76 01
Норма рентабельности, % 36 58 277.25 -II 75 Х33 20
Эффективность использования трудовых ресурсов Производительность труда, тыс. руб 104 66 216 69 246 02 299 99
Обшая эффективность финансово-хозяйственной деятельности Рентабельность производства, % 1737 18 81 1 42 9 18
Эффективность использования акционерного капитала Доходность на акцию, руб 38 77 76 60 89 83 60 36
Дивиденды на ! акцию, руб 001 0 02 0 06 0 03
Эффективность использования активов Коэффициент оборачиваемости МПЗ 5 47 8 18 10 67 8 95
Отдача общих активов 0.72 3 08 2 05 1.75
Уровень отдачи недвижимости 2 46 17 47 8 67 '3 94
Отдача оборотных активов 1.03 3.74 2 69 3 14
отношений, и затронуло интересы отдельных собственников. Неадекватное перераспределение акций предприятий АПК сказалось на диспаритете цен, что определило парадоксальность действий акционерных обществ на рынке ценных бумаг, ограничило их финансовые возможности и инвестиционную привлекательность. Постприватизациоиная деятельность предприятий АПК зависела
от финансовых ресурсов, в качестве которых выступали кредиты банков (например, ОАО Эфирное до 90%) и прибыль предприятия. Отсутствие достаточных источников финансирования способствовало формированию интеграционных процессов в Бегородской области. В 2001 г. акционерными обществами было размещено 280866 тыс. акций, при этом доход на акцию составил 60.36 руб. Увеличилась сумма выплат дивидендов: в 1998 г. этот показатель составил 1.43 мн. руб., в 2000 г. - 8.55 мн. руб. в 2001 г.- 10.8 мн. руб. Возросла сумма дивидендов, выплаченных на акцию с 0.01 в 1998 г. до 0.03 в 2001 г. Недостаточно эффективное использование фондового рынка ПК требует разработки, прогнозирования и внедрения проектов, способных повысить его роль и значение для активизации инвестиционных процессов. В целом можно отметить, что в настоящее время в АПК отсутствует механизм привлечения инвестиций с использованием рынка ценных бумаг в АПК. Существует приоритет спекулятивной тенденции при перекупке и продаже продукции, что ведет к перераспределению доходов в пользу перерабатывающих предприятий и отрицательно сказывается на инвестиционной деятельности сельскохозяйственных предприятий.
Таблица 3
Количество и структура размещенных акций акционерными обществами1
Отрасль Годы
1998 1499 2000 2001
Тыс шт % Тыс шт Тыс шт о: Тыс шт %
Молочная промышленность 108 9 02 308 9 о: .108 9 <0794 9 18 1
Материально техническое снабжение 75 5 0 1 75 5 0 1 79 6 0 1 19079 9 68
Агрохимическое обслуживание 106 9 0.1 106 9 0 1 106.9 0 1 5162 0.2
Транспортные предприятия 77.3 0 1 108.1 0 1 ИЗО 0.1 113.1 0.1
Сахарная промышленность 905.9 071 906 0 07 923.6 06 923 6 0.3
Пищевая промышленность 306 4 02 446 4 04 529.4 0.4 1529.4 0.5
Хлебоприемные пункты и элеваторы 272.9 0.2 272.9 02 278.9 0.2 294.2 од
РемоитаоЧ технические предприятия 134.4 0.1 139.8 0.1 9358.7 6.3 9389 2 3.3
Мясная промышленность 25 234 0 19.9 25 234 0 19.9 25 252.0 17.1 25 252 0 90
Сельское хозяйство 99 284 8 78.4 99 285 0 78.2 110 825 0 75.0 172 973.9 61.6
Всего АПК 126 707.0 100.0 126 884 0 100 0 147 776 0 100 0 280 866 4 1000
1 Данные предоставлены департаментом АПК Бегородской области
Наиболее распространёнными ценными бумагами, используемыми в
ЛИК, являются акции и свидетельства на права собственности на землю. С принятием федеральных законов Об акционерных обществах и Об обороте земель сельскохозяйственною назначения и новых условий хозяйствования предприятия ПК получили возможность выхода на российский рынок ценных бумаг. Однако такая возможность не была реализована.
По нашему мнению, приоритетным направлением в области государственной политики дожно быть создание такого регионального фондового рынка, который бы отвечал региональным интересам, а в перспективе интегрировал с общероссийским фондовым рынком и обеспечивал привлечение инвестиций в производство.
Инвестиции необходимы в первую очередь тем предприятиям, которые не вошли в агроходинги.
Необходимость размещения субфедеральных и муниципальных облигаций обусловлена отсутствием возможности у предприятий, не вошедших в вертикально -интегрированные структуры АПК выхода на фондовый рынок. Размещать субфедеральные и муниципальные облигации необходимо в первую очередь для инвестирования средств в основной капитал. Размещение муниципальных и субфедеральных облигационных займов будет способствовать привлечению инвестиций в сферу производства.
Технология размещения субфедеральных облигаций может выглядеть следующим образом:
1. Предприятия, нуждающиеся в технике и оборудовании, предоставляют, проекты в районные управления сельского хозяйства по номенклатуре средств труда с обоснованием расчета потребности в ней, исходя из оценки финансового состояния предприятия, его возможностей, перспектив развития, достаточности трудовых ресурсов, для реализации всех технологических процессов.
2. Проекты, поступившие из районных управлений сельского хозяйства передаются в отдел финансово - инвестиционной политики, который дожен' быть организован при департаменте АПК Бегородской области, где производится расчет стоимости средств труда.
3. С учетом стоимости проекта размещаются облигации субфедерального займа на срок 1- 3 года.
Существенные суммы выплат по облигациям сможет погасить администрация области (2/3 ставки рефинансирования ЦБ РФ - большая часть купонного дохода), остальная часть дога дожна быть выплачена предприятиями АПК (целесообразно в
перспективе 2/3 ставки рефинансирования ЦБ РФ
компенсировать на условиях бюджетного кредита). Для этого необходимо предприятиям, подавшим проекты, заключить договоры на поставку продукции с областной продовольственной корпорацией, которая будет заниматься реализацией продукции, а также формированием стратегического продовольственного фонда Х области2. Использовать инвестиции от размещения облигаций смогут те предприятия, которые испытывают недостаток в технике и оборудовании и у которых отсутствует возможность в привлечении значительных сумм среднесрочных и краткосрочных кредитов, независимо от организационно - правовой формы.
Реализация предлагаемой технологии поможет решить вопрос финансирования предприятий АПК всех организационно - правовых форм. Предполагаемая схема эмиссии, размещения и погашения представлена на рис. 1,2.
1-договор цессии на поставку товаров
1-договор цессии на поставку товаров
Рис. 1. Частная схема эмиссии, размещения и погашения муниципального или субфедерального облигационного займа среди юридических лиц
2 Механизм осуществления поставок продукции областной продовольственной корпорации явлйется апробированным, так как аналогичный опыт в Бегородской области уже существовал при реализации Закона Бегородской области О продовольственном налоге.
Технология эмиссии, размещения и погашения субфедеральных и муниципальных облигаций выглядит следующим образом. Администрация Бегородской региона эмитирует облигации под залог прав требования на поставку товара, при этом заключается трехсторонний договор между администрацией области, сельскохозяйственным и перерабатывающим предприятием. Администрация области распространяет облигации среди юридических и физических лиц, через андеррайтера. Организации, желающие реализовать инвестиционный проект, представляют его в администрацию Бегородской области.
4-Денежные средства
Рис. 2. Частная схема эмиссии, размещения и погашения муниципального или субфедерального облигационного займа среди физических лиц
На конкурсной основе проводится отбор претендентов. Следующим этапом является финансирование проектов предприятий из средств, полученных от размещения субфедерального или муниципального займа. Расходы на оплату купонов в пределах 2/3 ставки рефинансирования ЦБ РФ погашаются администрацией Бегородской области, остальная часть погашается предприятиями на основании договора права требования на торар, заключенного до размещения облигационного займа в трехстороннем порядке.
Размещение субфедеральных (муниципальных) облигаций позволит
инвестировать предприятия всех организационно - правовых форм АПК, что является одним из преимуществ предлагаемого проекта. Финансирование предприятий, не вошедших в агроходинги, позволит увеличить инвестиции в основной капитал. При этом удельный вес оплаты привлеченных ресурсов не превысит 1.44% в структуре себестоимости продукции, а удельный вес инвестиций в структуре выручки -17.69% (табл.4).
Таблица 4
Расчет экономической эффективности от размещения субфедеральных облигаций для финансирования сельскохозяйственных предприятий, не вошедших в
интегрированные формирования
Показатели Годы
2001 2002 (оценка) 2003 2004 2005
Выручка от основной деятельности, мн. руб.3 3 175 00 3 098 00 3 098 00 3 098 00 3 098 00
Себестоимость основного производства, мн. руб'. 2 708 00 2 868 00 2 910 00 2 952 00 2 994 00
Финансовый результат от основной деятельности, мн. руб. 467.00 230 00 188 00 146 00 104.00
Рентабельность, % 17 25 8 02 6 46 4 95 3 47
Сумма инвестиций, мн руб 160 00 79 00 1 313001 645 00 (размещение облигаций на 3 года) - -
Суммы вносимые в счет погашения облигационного займа, мн руб X X 418 00.М8 00 438 П0-48 00 418 00548 00
В т ч по купонам X X 42 00 42 00 42 00
Стоимость привлеченных инвестиций, % 8 12-28 14 7.15-25 18 7 30-9 13 7.30-9 13 7.30-9 13
^Дельный вес инвестиций в выручке 5 04 2 56 14.14-17.69 14.1417.69 14.14-1769
Удельный вес сумм вносимых в счет оплаты купонного дохода к себестоимости производства X X 1.44 1.42 1.40
Инвестиции на 1 га пашни, руб. 492.82 246 61 1 367.23 -1 709.53 1 367.231 709.53 1 367.231 709.53
Экономический эффект от размещения субфедеральных (муниципальных) облигаций сводится к следующему:
5 Рассмотрен пессимистичный вариант деятельности предприятии с учетом прогноза 2002 г.
4 Себестоимость рассмотрена с учетом оценки 2002 т. увеличенной на сумму купонных выплат по привлеченным инвестициям
увеличение суммы инвестиций на 1 га. пашни до 1367-1709 руб.(для сравнения в интегрированных формированиях в среднем 3570 руб. на 1 га., а в предприятиях не вошедших в эти структуры по оценкам 2002 г. 246 руб.);
уменьшение стоимости привлеченных средств за счет компенсации части его стоимости из бюджета Бегородской области до 7.30-9.13% (на возвратной основе в течение 3-5 лет);
незначшельнос влияние на себестоимость продукции (увеличится не более не более чем на 1.44%).
Одним из приоритетных направлений в области привлечения инвестиций может стать размещение корпоративных облигаций5. Для наглядности произведем расчеты па примере ОАО Эфирное, являющееся лидером в России по переработке подсонечника и занимающее 2-е место в мире по этому показателю. Потребность сельскохозяйственных предприятий в оборотных активах для производства продукции растениеводства в ОАО Эфирное - 135642 тыс. руб. Их покрытие возможно с использованием корпоративных облигаций, размещаемых сроком на 9 месяцев. Срок обращения облигаций равен числу дней поного цикла производства и реализации продукции растениеводства. Количество облигаций, которые будут эмитированы - 135.5 тыс. шт. (табл. 5).
Таблица 5
Параметры эмиссии облигаций к размещению ОАО Эфирное
Показатели Сумма
Количество эмитируемых облигаций, шт. 135 500
Номинальная стоимость, руб 1000
Ставка купона годовых, % 25
Цена облигации, руб. 999 92
Объем привлеченных инвестиций, мн руб 135 49
Объем эмиссии по номиналу, мн руб 135 50
Вознаграждение за гарантии, % от суммы эмиссии по номиналу 4
Вознаграждение агентам за размещение, % от объема размещения по номиналу 22
Суммы вносимые сельскохозяйственными предприятиями в счет погашения задоженности, мн. руб. 177.77
Компенсаций из областного бюджета, мн. руб. 14.23
Стоимость инвестиций за вычетом бюджетной компенсации, % 15.77
Суммы выплат по купонам и транзакционные издержки в сумме выручки, % 12 90
В сумме себестоимости, % 14 73
Критериями повышения ликвидности данных ценных бумаг будут являться: выпуск облигаций ОАО Эфирное (авторитетность компании);
' Препятствием для развития рынка корпоративных облигаций в России до 1999 г. было несовершенство законодательства, устанавливавшего, источник выплаты процентов по облигациям - чистую прибыль, тогда как проценты по банковскому кредиту относились на себестоимость продукции Данное положение делало нереальным с экономической точки зрения выпуск облигаций предприятиями АПК.
оптимальность срока обращения - 9 месяцев;
высокая доходность - 25% годовых с выплатой доходов 2 раза в год.
На первом этапе формируется инвестиционный проект. На втором этапе для большей ликвидности облигаций необходимо получить гарантии в обмен за вознаграждение на третьем этапе. Четвертым этапом является законодательно установленное оформлений и размещение облигаций на фондовом рынке с учетом оплаты услуг по размещению облигаций. На пятом этапе происходит размещение облигаций и перечисление средств на счета ОАО Эфирное, посредством которых закупаются у поставщиков предметы труда, которые передаются непосредственно сельскохозяйственным предприятиям. На последующих этапах происходит сверка сумм денежных средств поступивших от ОАО "Эфирное" поставщикам, с суммой средств, на которую поступили предметы труда, и погашение задоженности по размещенным облигациям. Размещению эмиссии облигаций будут сопутствовать расходы на размещение ценных бумаг. Такие расходы в процентном соотношении были использованы нами исходя из стоимости размещения аналогичных облигаций. Вознаграждение за гарантии составит 4% от суммы эмиссии по номиналу, или 5.4 мн. руб. Оплата андеррайтерам за размещение облигаций составит 2.2% или 3 мн. руб. от суммы эмиссии по номиналу Суммы выплат по купонам будет равна 33.9 мн. руб., цена облигации - 999.92 руб. Объем привлеченных инвестиций - 135.49 мн. руб. В течение года сельскохозяйственные предприятия дожны будут выплатить 177.77 мн. руб. в счет погашения стоимости облигаций и купонов, из которых 33.9 мн. руб. приходится на погашение купонов. Стоимость привлеченных инвестиций составит 15.77%. Удельный вес купонных выплат и трансакционных издержек к себестоимости составит 14.73%, к выручке 62.3%. По мнению автора, исходя из приведенных выше фактов, целесообразным является размещение корпоративных облигаций.
В целях повышения эффективности функционирования акционерных обществ АПК представляется перспективным использование земельных ресурсов как средства" увеличивающего сумму уставного капитала. Существующая система формирования уставного капитала акционерных обществ ,АПК не предусматривает практику рыночной оценки земельных ресурсов. Для более эффективного использования имеющихся в предприятии ресурсов необходимо вовлечение сельскохозяйственных угодий в оборот. Так, например, реальным является вклад в уставный капитал
земельных ресурсов, Х которые принадлежат акционерам. Возникает необходимость оценить действительную рыночную стоимость земельных угодий. Следствием этого действия является возможность применения механизма выпуска и обращения земельных акций и корпоративных облигаций.
Нами предлагается методика оценки земельных ресурсов способом капитализации рентных платежей (см. табл. 6).
Таблица 6
Расчет стоимости земельных доходов АОЗТ Северное
Показатели Пшеница Подсонечник Сахарная свекла Кормовые корнеплоды
1 Затраты на производство на 1га тыс. руб 261 371 10 32 2 35
2 Выручка с 1 га, тыс. руб 3 32 43 44 10 32 2 35
3 Прибыль с 1 га , тыс. руб (стр 2-CTpl) 0 71 39 73 0 0
4 Рентабельность производства, % 1 га. посевов (стр 3 стр 1 * 100%) 27 20 1070 88 0 0
5 Посевная плошадь, га 840 68 114 20
6 Эквивалентный коэффициент (выручка от реализации наиболее доходно культуры : выручку от реализации культуры по которой производится расчет) 13 08 1 00 421 18 49
7 Приведенные затраты с 1 га тыс руб. (стр 6*стр 1 ) 34 14 3 71 43 44 43 44
8 Эффективная цена производства (Доход от производства наиболее доходной культуры), тыс. руб. га. 43 44 43 44 43 44 43 44
9 Земельные доходы по культурам, тыс руб. га. (стр 8- стр 7) 93 39 73 0 Х 0
10 Сумма земельных доходов платежей, тыс руб. 7 812 00 2 701 64 0 0
Земельные доходы составят: по пшенице - 9.30 тыс. руб./га, подсонечнику - 39.73 тыс. руб./га. Учитывая площадь под каждой культурой и земельные доходы по' каждой культуре, общая стоимость земельных доходов составит 10513.64 тыс. руб. Стоимость 1 га. пашни составит 10089.87 руб. га.
Если же рассчитывать стоимость земли с учетом капитализации дохода, то при ставке рефинансирования Центрального Банка РФ - 21% годовых, стоимость 1 га. Пашни будет равен 8338.73 руб.
Вышеизложенные меры позволят привлечь финансовые ресурсы для попонения недостатка оборотных активов. По мнению автора, это огромный потенциал.'Так ОАО Эфирное сможет привлечь более 380 мн. руб., ЗАО АПП РИФ более 400 мн. руб., Стойленская Нива более 670 мн. руб.
Произведенные расчеты еще раз подтверждают необходимость
дальнейшего функционирования интегрированных структур с целью привлечения инвестиций в производство и повышения эффективности деятельности АПК.
1. Основой стабилизации и развития современной отечественной экономики являются инвестиции в реальный сектор. Однако поступление финансовых ресурсов ограничено. Вместе с тем парадокс российской экономики заключается в том, что организации в то же время располагают ими в больших объемах (в основном коммерческие банки и промышленные предприятия). В такой ситуации повышается значение формирования и эффективного функционирования вертикально -интегрированных многоотраслевых структур с единой системой управления, обеспечивающей эффективность производства и сокращение издержек.
2. В условиях недостатка бюджетных средств, неспособности коммерческих банков обеспечить догосрочные кредиты, дефицита лизинговых ресурсов структуродопоняющим элементом является привлечение инвестиций через механизм рынка ценных бумаг. Фондовый рынок дожен явится одним из структурных элементов функционального взаимодействия финансового и производственного секторов экономики.
3. Отсутствие методики и методологии опенки эффективности видов деятельности в агропромышленном производстве является значительным недостатком в практике оценки функционирования акционерных обществ АПК. Нет разработанных и общепринятых показателей, на базе которых проводились бы расчеты результатов производства.
4. Неадекватный подход к формированию новой структуры собственности в АПК привел к снижению эффективности деятельности хозяйствующих субъектов на финансовом рынке и исключил реальную возможность в привлечении финансовых ресурсов в производство через рынок ценных бумаг. Производство, эмиссия акций и использование ресурсов предприятий не взаимосвязаны в экономическом механизме деятельности предприятии, что обусловлено отсутствием диалектического подхода в особенностях реорганизации кохозов и совхозов в акционерные общества.
5. На первом этапе экономических реформ (1992-1997 г.г.) непоследовательно и противоречиво проводилась политика приватизации, которая привела к общесистемному кризису и макроэкономической дестабилизации в России, произошло существенное снижение объемов производства продукции АПК из - за
разрыва горизонтальных и вертикальных связей отрасли. Значительная часть хозяйств стала хронически неплатежеспособной с высокой кредиторской задоженностью.
6. В Бегородской области существуют частные случаи образования акционерных обществ, уставные капиталы которых формируются путём обмена свидетельств на право собственности на землю на определённое количество акций. Возможность перераспределения земельных ресурсов определена актуальностью обмена свидетельств на право собственности на землю на акции, что не позволило адекватно подойти к решению вопроса о конвертации и эквивалентности их обмена. Реально сельскохозяйственные товаропроизводители владеют бесценным ресурсом -землей,, коюрая в настоящее время не способствует привлечению финансовых ресурсов со стороны, что говорит о недостаточно эффективном ее использовании. В настоящее время конкретные критерии определения стоимости свидетельств отсутствуют, это не исключает возможность использования кадастровой оценки земли, цена которой варьирует в пределах от 14070 руб. до 26711 руб. га. Исходя из причин равнозначности стоимости земельных ресурсов и уставного капитала акционерных обществ, можно сказать, что стоимость уставного капитала в среднем по площади акционерном обществе дожна составлять от 76.3 до 144.8 мн. руб.
7. В сложившихся экономических условиях, предприятия АПК характеризуются ростом уровня производства, при недостатке собственных и привлеченных средств для глобальной его модернизации в целях улучшения показателей платежеспособности, и развития производства. Акционерные общества АПК не использует преимуществ организационно - правовой формы для привлечения инвестиций и эффективного пользования акционерного капитала.
8. Рынок акций акционерных обществ АПК находится в стадии формирования. Сложилась ситуация, когда инструменты рынка ценных бумаг присутствуют, а институциональная основа работает недостаточно эффективно. Одним из ликвидных видов ценных бумаг являются свидетельства на право собственности на землю и незначительная доля векселей, выступающих в качестве средства платежа. Современный этап функционирования акционерных обществ АПК характеризуется инвестированием в производство активов крупными промышленными и перерабатывающими предприятиями, где в качестве гарантии их возврата выступают контрольные пакеты акций. Деятельность акционерных обществ АПК в рамках данного этапа характеризуется конвертацией прав собственности на землю на акции вновь образованных формирований, что свидетельствует о наличии регионального
рынка ценных бумаг, инструменты которого функционируют как элементы системы управления.
9. Результаты диссертационного исследования свидетельствуют о наличии рентабельного аграрного производства, и ограниченности источников финансирования, что позволяет сделать вывод о целесообразности использования в качестве финансовых ресурсов - ценных бумаг.
РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ИСПОЛЬЗОВАНИЮ НАУЧНЫХ ВЫВОДОВ
1. Результаты анализа экономических факторов позволяют выделить ряд финансовых резервов представляющих собой элементы концепции: внедрение технологии финансирования предприятий АПК Бегородской области не вошедших в ходинговые формирования; организация инфраструктуры регионального фондового рынка; внедрение системы государственного контроля за использованием средств финансирования; создание системы поддержки предприятий АПК Бегородской области при размещении субфедеральных и муниципальных облигационных займов. Под технологией финансирования предприятий АПК Бегородской области понимается совокупность функций, форм и методов, позволяющих эффективно использовать ресурсы предприятий и субъекта федерации. В разработке технологии выделяют следующие этапы: определение целей и постановка задач; направление использования займа; определение вида ценных бумаг и параметров облигационного займа; обоснование сроков займа; проведение мероприятий повышающих интерес к облигационному займу.
2. Исследования показали возможность финансирования платежеспособных и неплатежеспособных (при условии жесткого государственного контроля за использованием средств) предприятий, для дальнейшего их развития, с использованием механизма размещения субфедеральных и муниципальных облигаций.
3. При сравнительном анализе оказалось, что при прочих равных условиях, наиболее выгодным является выпуск и размещение субфедеральных облигаций с фиксированной купонной ставкой, сроком размещения 3 года, так как в этом случае возможно привлечение значительных сумм инвестиций. В разработке технологии предложений можно выделить следующие этапы: определение целей, организация информационного обеспечения, экономические расчеты, разработка и обоснование схемы размещения облигаций, оценка эффективности внедрения. В качестве варианта повышения эффективности привлечения инвестиций предложена схема размещения корпоративных, субфедеральных и муниципальных облигаций с участием в
размещении акционерных обществ, администрации области, потенциальных инвесторов.
4. Эмиссия и размещение корпоративных облигаций вертикально -интегрированными структурами позволит задействовать альтернативный источник привлечения инвестиций, стоимость которого составит 30-50% от суммы привлеченных средств.
5. Обоснование механизма выпуска и размещения земельных акций на основе разработанного подхода к оценке стоимости земельных угодий явилось одним из вариантов' повышения эффективности деятельное!и акционерных обществ АПК на рынке ценных бумаг. Применимость оценки стоимости земельных угодий и выпуск земельных акций позволят привлекать ресурсы- не только с использованием механизма рынка ценных бумаг, но и механизма ianora, и классических механизмов привлечения инвестиций улучшающих эффективность деятельности акционерных обществ АПК.
ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ ОПУБЛИКОВАНЫ СЛЕДУЮЩИЕ РАБОТЫ:
1. Колесников A.B. Актуальные вопросы формирования дивидендной политики акционерных обществ АПК Бегородской области / A.B. Колесников // Бегородский агромир. - 2001.- № 1.- С. 25. (0.06 п.л.)
2. Колесников A.B. Проблемы методологической корректности в оценке эффективности финансового управления / A.B. Колесников, Н.В. Рындыч // Проблеми ефективного функшонування АПК в умовах нових форм властноеЩ та господарговання: Кол. монограф!я у двох томах / За ред. П.Т. Саблука, В.Я. Амбросова, Г.С. Мазнсва. - Кшв: IAE, 2001. - Т. 2. - С. 478-479. (0.13 п.л.)
3. Колесников A.B. Актуальность оценки стоимости сельскохозяйственных земельных угодий / A.B. Колесников // Проблемы сельскохозяйственного производства на современном этапе и пути их решения. - Бегород: БГСХА, 2002. -4.2.-С. 116-117. (0.13 п.л.)
4. Колесников A.B. Методологические и практические предложения в оценке стоимости земельных угодий сельскохозяйственных предприятий / A.B. Колесников / Бегород: БГСХА, 2002,- 17 е.- Рус. - Деп. в ВИНИТИ 30.01.2002 г., № 167 - в 2002. (1.06 п.л.)
5. Колесников A.B. Оценка деятельности акционерных обществ АПК на рынке ценных бумаг и пути ее повышения / A.B. Колесников // Проблемы
сельскохозяйственного производства на современном этапе и пути их решения. -Бегород: БГСХЛ, 2002. -Ч. 2. - С. 93-94. (0.19 п.л.)
6. Колесников A.B. Предпосыки формирования рынка муниципальных облигаций для инвестирования акционерных обществ АПК / A.B. Колесников. - Бегород: БГСХА, 2002,- 20 е.- Рус. - Деп. в ВИНИТИ 30.01.2002г., № 168 - в 2002. (1.25 п.л.)
7. Колесников A.B. Пути повышения инвестиционной привлекательности акционерных обществ АПК / A.B. Колесников // Проблемы сельскохозяйственного производства на современном этапе и пути их решения..- Бегород: БГСХА, 2002. -Ч. 2,- С. 92-93. (0.19 п.л.)
8. Колесников A.B. Эффективность деятельности акционерных обществ АПК / A.B. Колесников// Финансы. - 2002. - № 11. - С. 10-12. (0.19 п.л.)
9. Колесников A.B. Актуальность оценки стоимости сельскохозяйственных земельных угодий / A.B. Колесников// Проблемы сельскохозяйственного производства на современном этапе и пути их решения. - Бегород: БГСХА, 2002. -Ч. 2.-С. 116-117. (0.19 п.л.)
10. Колесников A.B. Необходимость оценки стоимости сельскохозяйственных угодий / А. В. Колесников// Бегородский агромир. - 2003. - №2. - С.10-13. (0.25 п.л.)
11. Колесников A.B. Рекомендации по организационно - экономическому механизму функционирования интегрированных формирований в АПК. РАСХН ГНУ ВНИИЭСХ, М.; 2002г. Издательство ТСХА, С. 13-136. (1.44 п.л.)
с. 71-75.
Поли п меч. 14.05.2003 г Формат 60x88/1б Бум. Тип
ОСп.см Усл. Псч. Л.х.2_Тираж 100 экз._Заказ 192
Отпсчятяно п ООН ГУЛ Упряпсммп служебными зданиями ГУЭП ЭЧ'СС 107139, Москва, Орлико'п пер., л. 3, тел. 207-80-Я2
ll2.g ИМ1208
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Колесников, Андрей Викторович
>> Стр.
Введение 3
1. Методические основы эффективности деятельности ^ ^ акционерных обществ АПК
1.1 Экономическая сущность категории эффективность в АПК 10
1'2 Основы деятельности акционерных обществ АПК 18
1.3 Методы оценки эффективности функционирования 32 35 акционерных обществ АПК на рынке ценных бумаг
2. Анализ и оценка предпринимательской деятельности г акционерных обществ АПК 38
2.1 Оценка эффективности деятельности акционерных обществ 38
2.1.1 Общая характеристика АПК Бегородской области 38
2.1.2 Оценка платежеспособности и деловой активности акционерных обществ 43
2.2 Характеристика регионального рынка ценных бумаг акционерных обществ АПК * 70-77 ' ' 2.3 Оценка эффективности видов деятельности акционерных обществ АПК на рынке ценных бумаг 77
3. Повышения эффективности деятельности акционерных обществ АПК 92
3.1 Подходы к совершенствованию функционирования акционерных обществ АПК на рынке ценных бумаг 92
3.2 Эмиссия облигаций - основа повышения эффективности деятельности АПК на рынке ценных бумаг 99
3.3 Влияние рыночной оценки стоимости сельскохозяйственных угодий на эффективность эмиссии акций 122
Выводы 137 Список сокращений
Диссертация: введение по экономике, на тему "Повышение эффективности функционирования акционерных обществ АПК"
Актуальность проблемы. Основными производителями сельскохозяйственной продукции в Бегородской области являются крупные сельскохозяйственные предприятия Ч акционерные общества. В сельском хозяйстве Бегородской области функционируют 407 акционерных обществ. Они производят более 7 тыс. т. мяса свиней, 15 тыс. т. птицы, 14 тыс. т. мяса КРС, 1200 тыс. т. зерновых, 65 тыс. т. семян подсонечника, 900 тыс. т. сахарной свеклы.
Акционерные общества, являются одной из основных форм организации современных предприятий во всем мире. Акционерное общество, аккумулируя на единой правовой основе всех акционеров, обеспечивает своеобразную форму реализации частной собственности. Эмиссия и размещение ценных бумаг акционерных обществ представляют собой мощный и неформализованный способ привлечения средств для расширения, модернизации и диверсификации производства. Низкая капитализация и недостаточно высокая ликвидность акций предприятий АПК вызывает необходимость рассмотрения данного вопроса, оценки и анализа современного состояния деятельности акционерных обществ в механизме привлечения инвестиций в производство с использованием рынка ценных бумаг.
Однако в течение последних лет не уделялось дожного внимания оценке эффективности деятельности акционерных обществ АПК на рынке ценных бумаг. Не рассматривались вопросы анализа и целесообразности деятельности акционерных обществ на рынке ценных бумаг с целью привлечения инвестиций в производство, игнорировались и искажались основные принципы их функционирования.
Становление в России частной собственности привело к появлению новых секторов экономики: регулятивного и класса собственников, а так же новых организационно - правовых форм, это обусловило необходимость решения проблем связанных с оценкой экономической деятельности отдельных новообразований. Важное значение имеет оценка качественного состояния деятельности акционерных обществ, с учетом отраслевой специфики, что обуславливает необходимость разработки концептуальных аспектов повышения эффективности деятельности акционерных обществ АПК на рынке ценных бумаг для привлечения инвестиций в реальный сектор производства.
Существует недостаток в исследованиях, в которых осуществляся бы анализ проблемы деятельности акционерных обществ АПК на рынке ценных бумаг. Исследования такого профиля необходимы для более глубокого понимания сущности проблемы, выявления приоритетных направлений ее решения.
Отсутствие понимания большинством эмитентов необходимости процесса управления акционерной собственностью с использованием ценных бумаг, и незнание факторов влияющих на их стоимость, актуализируют данное исследование.
Актуальность настоящего исследования вызвана необходимостью выявления и решения проблем, препятствующих использованию рынка ценных бумаг предприятиями АПК для финансирования производства, а именно проблем связанных с отсутствием механизма стабильной и поноценной деятельности предприятий АПК на фондовом рынке, с целью привлечения допонительных финансовых ресурсов для расширенного воспроизводства в системе хозяйственного механизма предприятий.
Цели и задачи исследования. Целью исследования явилась разработка научно обоснованных рекомендаций по повышению эффективности деятельности акционерных обществ АПК на основе привлечения инвестиций в производство с использованием рынка ценных бумаг, что потребовало решения следующих задач:
Х исследовать отечественный и зарубежный опыт становления и развития акционерных обществ, раскрыть специфику в механизме их функционирования и формирования собственного и привлеченного капиталов;
Х определить особенности финансового механизма деятельности акционерных обществ АПК;
Х оценить эффективность деятельности акционерных обществ АПК Бегородской области по привлечению инвестиций с использованием рынка ценных бумаг;
Х разработать и научно обосновать методические подходы повышения эффективности деятельности акционерных обществ АПК на основе оптимизации взаимосвязи инвестиционного процесса и фондового рынка.
Предмет и объект исследования. Предметом исследования явились финансовые отношения акционерных обществ АПК Бегородской области в механизме их инвестирования производства с использованием рынка ценных бумаг.
Объектом исследования избраны акционерные общества АПК Бегородской области, федеральный и региональный рынок ценных бумаг.
Информационная база исследования. Теоретической базой исследования послужили: теория стоимости, экономического роста, воспроизводства капитала. Методической базой исследования явились научные разработки ученых ГНУ ВНИИЭСХ, МСХА им. К.А. Тимирязева, Финансовой академии при Правительстве РФ, Академии государственной службы при Президенте РФ и многих других отечественных и зарубежных ученых Ч экономистов. В качестве источников информации были использованы официальные статистические данные, бухгатерская отчетность предприятий и департамента АПК Бегородской области, информация, полученная с использование глобальных сетей, законодательные и нормативные акты, документы Правительства РФ, Бегородской области и составленные в акционерных обществах. В диссертации использованы монографии, публикации из периодических изданий, фундаментальные и прикладные исследования ученых экономистов по аналогичным темам исследований. Исследования проводились с использованием абстрактно-логического, расчетно-конструктивного, экономико-статистических, сравнительного анализа, а также общенаучных методов исследований.
Научная новизна. В исследовании определена степень развитости регионального механизма инвестирования производства с использованием рынка ценных бумаг, а также факторы, влияющие на его развитие и становление, четко обоснованы цели, пути и принципы его организации. Новизна проведенных исследований заключается в научно обоснованной разработке путей и методов повышения эффективности акционерных обществ АПК в инвестиционной деятельности с использованием рынка ценных бумаг. В ходе исследований установлена целесообразность и практическая необходимость функционирования акционерных обществ АПК на рынке ценных бумаг, с учетом имеющихся к этому предпосылок.
К принципиально новым научным результатам относятся:
Х выявлена экономическая сущность, принципы функционирования, критерии оценки эффективности акционерных обществ АПК;
Х определена логика построения и систематизирован порядок деятельности финансового механизма акционерных обществ;
Х установлена тенденция развития финансово - хозяйственной деятельности акционерных обществ АПК Бегородской области;
Х выпонена оценка экономической эффективности деятельности акционерных обществ АПК Бегородской области и факторы ее определяющие;
Х предложена технология эмиссии, размещения и погашения облигационных займов для инвестирования агропромышленного производства;
Х разработана модель оценки рыночной стоимости сельскохозяйственных угодий.
Методологической и теоретической базой диссертации послужили труды видных отечественных и зарубежных экономистов по изучаемой проблеме, разработки научно-исследовательских институтов по вопросам аграрной политики в области оценки эффективности финансово - хозяйственной деятельности.
В основу исследования были положены законы Российской Федерации, указы Президента, постановления Правительства Российской Федерации и администрации Бегородской области.
В работе применены следующие методы исследования: абстрактно-логический, статистико-экономические, монографический, расчетно-констру ктивный.
Состояние изученности проблемы. В последние годы вопросы функционирования рынка ценных бумаг, образования ходинговых компаний, финансово-промышленных групп и эффективности привлечения инвестиций явились объектом пристального внимания многих исследователей. Методологическим основам определения эффективности АПК были посвящены труды следующих авторов: Аничина B.JL, Арашукова В.П., Бредихина И.М., Буги В., Оглоблина Е.С., Санду И.С., Свободина В.А., Ушачева И.Г., Югай A.M., Яхъяева A.M. и других авторов. Наиболее детально рассмотрены аспекты оценки активов предприятий в публикациях следующих авторов: Белолипецкого В.Г, Грязновой А.Г., Тарасова И.Г., Узуна В.Я. и других авторов. Основы деятельности акционерных обществ на рынке ценных бумаг наиболе поно были освещены в работах следующих авторов: Бердниковой Т.Б., Бредли Р., Майерса С., Зельднера А., Мальчинова Г., Таркановского Е., Шихвердиева А.П. и других. Вопросам функционирования рынка ценных бумаг были посвящены научные работы следующих авторов: Бердниковой Т.Б., Витина A.B., Виноходова Э.Ю.,
Галанова В.А., Гакина М., Жемчугова А., Жукова Е.Ф., Миркина Я.М., Модильяни Ф., Милера М., и многих других авторов.
Несмотря на значительное количество публикаций, недостаточно освещены теоретические и практические вопросы функционирования акционерных обществ АПК. Требуют решения проблемы привлечения инвестиций акционерными обществами АПК через механизм их функционирования на рынке ценных бумаг.
Теоретическое значение работы заключается в развитии вопросов инвестиционной деятельности АПК с использованием механизма рынка ценных бумаг и оценки стоимости земельных ресурсов предприятий АПК, разработке вопросов повышения эффективности деятельности акционерных обществ АПК в инвестиционном механизме финансирования производства.
Практическая значимость работы состоит в том, что основные положения исследования являются основой совершенствования и более эффективного использованию ресурсного потенциала предприятий АПК в условиях аграрных реформ. Представленные в работе методические основы повышения эффективности деятельности акционерных обществ АПК с использованием альтернативных технологий размещения акций и облигаций, способствуют формированию качественно нового уровня инвестирования аграрного производства. Разработка модели рыночной оценки стоимости земельных ресурсов позволяет эффективно его использовать в практике инвестирования. Результаты исследования доведены до практических рекомендаций, которые могут использоваться администрациями регионов РФ, а также специалистами финансовых компаний.
Результаты исследования используются при чтении курсов Финансы, Финансы денежное обращение и кредит, Деньги, кредит банки и биржевое дело, Финансы предприятий для студентов Бегородского филиала Орловской региональной академии государственной службы при Президенте РФ, Бегородского государственного университета, Бегородской государственной сельскохозяйственной академии.
Достоверность результатов и обоснованность выводов диссертационного исследования обусловлены использованием апробированных подходов, корректностью применения методов анализа статистических данных, методов сбора и обработки экономической информации, соответствием основным положениям оценки экономической эффективности производства, рынка ценных бумаг и оценки недвижимого имущества и бизнеса.
Апробация и публикация результатов работы. Основные положения диссертации докладывались на Всероссийских международных (г. Бегород 2000 -2003 г.г.) и зарубежных научно - практических конференциях (г. Киев 2001 г., г. Харьков 2001 - 2002 г.г.), обсуждались на страницах журналов (журнал Финансы, 2002 г. и Бегородский агромир). Результаты исследования апробированы и используются государственными и коммерческими оценочными фирмами г. Бегорода. Апробация исследований показала научную и практическую значимость полученных результатов для повышения эффективности деятельности акционерных обществ АПК.
Публикации. По результатам диссертационного исследования опубликованы 11 научных работ, общим объемом 5,08 п.л. с личным вкладом автора 5,08 п.л.
Объем и структура диссертации. Структура построения, логика и последовательность изложения материала определены целью и задачами исследования и отражают характер проблемы.
Диссертация изложена на 142 страницах основного текста и состоит из введения, трех глав, заключения, содержит 47 таблиц, 11 рисунков, 21 приложение. Список использованной литературы включает 178 наименований.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Колесников, Андрей Викторович
Результаты проведенного исследования позволили сформулировать ряд выводов.
1. Основой стабилизации современной отечественной экономики, эффективной работы предприятий и их развития являются инвестиции в реальный сектор экономики. Одновременно наблюдается ограниченность финансовых ресурсов в сельскохозяйственных предприятиях. В такой ситуации растет значение повышения эффективности функционирования акционерных обществ АПК.
2. В условиях недостатка бюджетных средств, неспособности коммерческих банков обеспечить догосрочные кредиты, дефицита лизинговых ресурсов структуродопоняющим элементом является привлечение инвестиций через механизм рынка ценных бумаг. Фондовый рынок дожен явиться одним из структурных элементов функционального взаимодействия финансового и производственного секторов экономики.
3. Отсутствие методики и методологии оценки эффективности видов деятельности является значительным недостатком в практике оценки деятельности акционерных обществ АПК. Нет разработанных и общепринятых показателей, на базе которых проводились бы расчеты результатов деятельности.
4. Неадекватный подход к формированию структуры собственности в АПК привел к снижению эффективности деятельности этих предприятий на финансовом рынке и исключил реальную возможность в привлечении финансовых ресурсов в производство через рынок ценных бумаг. Производство, эмиссия акций и использование ресурсов предприятий не взаимосвязаны в экономическом механизме деятельности предприятий.
5. Реализация моделей развития рыночных отношений учитывает общеэкономические законы развития. Отсутствие учета частных факторов инвестиционной и финансовой деятельности, эффективности использования собственности и мотивации не способствует получению желаемого эффекта от использования собственного и привлеченного капитала акционерного общества.
6. На первом этапе экономических реформ (1992-1997 г.г.) непоследовательно и противоречиво проводилась политика приватизации, которая привела к общесистемному кризису и макроэкономической дестабилизации в России. В этот период произошло существенное снижение объемов производства продукции АПК из - за разрыва горизонтальных и вертикальных связей отрасли.
Значительная часть хозяйств стала хронически неплатежеспособной с высокой кредиторской задоженностью.
7. Трансформация прав собственности в АПК способствовала возникновению фондового рынка, на основе которого был создан сектор корпоративной экономики, представленный акционерными обществами. Акционирование осуществлялось путем приватизации предприятий промышленности, в том числе перерабатывающих предприятий. Проведение непоследовательной приватизации в отношении предприятий АПК привело к нарушению ряда принципов эффективности. Перераспределение акций предприятий, АПК привело к увеличению диспаритета цен, определило парадоксальность действий акционерных обществ на рынке ценных бумаг, ограничило их финансовые возможности и инвестиционную привлекательность. Отсутствие четкой федеральной и региональной политики в аграрном секторе вызвало перераспределение контрольных пакетов акций и имущества рентабельных предприятий не в пользу трудового колектива, а в пользу одного или нескольких собственников, которые не заинтересованы в инвестировании производства через рынок ценных бумаг. Акции для новых собственников стали своеобразным инструментом страхования инвестиционных рисков.
8. В Бегородской области существуют частные случаи образования акционерных обществ, уставные капиталы которых формируются путём обмена свидетельств на право собственности на землю на определённое количество акций. Вопросы конвертации эквивалентности их обмена решались эмпирически. Реально сельскохозяйственные товаропроизводители владеют бесценным ресурсом Ч землей, которая дожна способствовать привлечению финансовых ресурсов. В настоящее время конкретные критерии определения стоимости свидетельств о праве собственности на землю отсутствуют. Имеется возможность использования кадастровой оценки земли, цена которой варьирует в пределах от 14070 руб. до 26711 руб. га. Исходя из причин равнозначности стоимости земельных ресурсов и уставного капитала акционерных обществ, установлено, что стоимость уставного капитала в среднем по площади акционерном обществе дожна составлять от 76.3 до 144.8 мн. руб.
9. В сложившихся экономических условиях предприятия АПК характеризуются, с одной стороны, ростом уровня производства, а с другой, имеют недостаток собственных и привлеченных средств для глобальной модернизации производства. Акционерные общества АПК не использует преимуществ организационно - правовой формы для привлечения инвестиций и эффективного пользования акционерного капитала.
10. Рынок акций акционерных обществ АПК находится в стадии формирования. Сложилась ситуация, когда инструменты рынка ценных бумаг присутствуют, а институциональная основа работает недостаточно эффективно. Одним из ликвидных видов ценных бумаг являются свидетельства на право собственности на землю и незначительная доля векселей, выступающих в качестве средства платежа. Современный этап функционирования акционерных обществ АПК характеризуется инвестированием в производство активов крупными промышленными и перерабатывающими предприятиями. При этом, в качестве гарантии возврата инвестиций выступают контрольные пакеты акций. Деятельность акционерных обществ АПК в рамках данного этапа характеризуется конвертацией прав собственности на землю на акции вновь образованных формирований. Это свидетельствует о наличии регионального рынка ценных бумаг, инструменты которого функционируют как элементы системы управления.
11. Результаты диссертационного исследования свидетельствуют о наличии рентабельного аграрного производства и ограниченности источников финансирования, что позволяет сделать вывод о целесообразности использования в качестве финансовых ресурсов - ценных бумаг.
Вышеизложенные выводы позволили сформулировать и обосновать пути и методические основы повышения эффективности деятельности акционерных обществ АПК на рынке ценных бумаг. Основные -положения новизны исследования сводятся к следующему.
1. Результаты анализа экономических факторов позволяют выделить ряд финансовых резервов представляющих собой элементы концепции: внедрение технологии финансирования предприятий АПК Бегородской области не вошедших в ходинговые формирования; организация инфраструктуры регионального фондового рынка; внедрение системы государственного контроля за использованием средств финансирования; создание системы поддержки предприятий АПК Бегородской области при размещении субфедеральных и муниципальных облигационных займов. Под технологией финансирования предприятий АПК Бегородской области понимается совокупность функций, форм и методов, позволяющих эффективно использовать ресурсы предприятий и субъекта федерации. В разработке технологии выделяются следующие этапы: определение целей и постановка задач; направление использования займа; определение вида ценных бумаг и параметров облигационного займа; обоснование сроков займа; проведение мероприятий повышающих интерес к облигационному займу.
2. Исследования показали возможность финансирования платежеспособных и неплатежеспособных предприятий для дальнейшего их развития на основе механизма размещения субфедеральных и муниципальных облигаций, при условии жесткого государственного контроля за использованием средств.
3. Сравнительный анализ показал, что при прочих равных условиях, наиболее выгодным является выпуск и размещение субфедеральных облигаций с фиксированной купонной ставкой, сроком размещения 3 года, так как в этом случае возможно привлечение значительных сумм инвестиций. В технологии размещения займа можно выделить следующие этапы: определение целей, организация информационного обеспечения, экономические расчеты, разработка и обоснование схемы размещения облигаций, оценка эффективности внедрения. В качестве варианта повышения эффективности привлечения инвестиций предложена схема размещения корпоративных, субфедеральных и муниципальных облигаций с участием в размещении акционерных обществ, администрации области, потенциальных инвесторов.
4. В экономической литературе существует множество подходов к оценке рыночной стоимости недвижимости, но ни один из подходов в российской практике методически не проработан и четко законодательно - нормативными актами не закреплен. Учитывая отсутствие методов рыночной оценки стоимости сельскохозяйственных угодий, в работе предложен метод, подход, основанный на доходном методе. Предлагаемый метод исходит из оценки доходности отдельных культур, занимающих определенные площади пашни. В работе выработан методический подход к оценке рыночной стоимости земельных ресурсов. Предлагаемый подход включает в себя следующие этапы: определение экономических показателей по каждой культуре, характеризующих доходность каждой культуры в расчете на единицу площади, так как единицей оценки является 1 гектар земельных угодий., обоснование и определение системы расчетных показателей отражающих сущность и эффективность использования земельных ресурсов, определение стоимости земельных ресурсов.
5. Обоснование механизма выпуска и размещения земельных акций на основе разработанного подхода к оценке рыночной стоимости земельных угодий является одним из вариантов повышения эффективности деятельности акционерных обществ АПК на рынке ценных бумаг. Применение такой оценки стоимости земельных угодий и выпуск земельных акций позволит привлекать ресурсы не только с использованием механизма рынка ценных бумаг, но и механизма залога, а также классических механизмов привлечения инвестиций, улучшающих эффективность деятельности акционерных обществ АПК.
Рассмотренные в исследовании вопросы не исчерпывают всей проблемы деятельности акционерных обществ АПК. Однако практическая реализация предложенных мер по повышению эффективности деятельности акционерных обществ будет способствовать усилению роли рынка ценных бумаг, укреплению финансовой устойчивости акционерных обществ АПК и повышению эффективности их производственной деятельности.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Колесников, Андрей Викторович, Москва
1. Конституция Российской Федерации: принята всенародным голосованием 12 декабря 1993 г. //Сб. законов РФ М.: Аст, 2000 - С.7-22.
2. Бюджетный Кодекс РФ: принят Государственной Думой 7.05.1998 г. // Российская газета 1998 - №154 - С 2.
3. Гражданский Кодекс РФ: ч. 1 введена в действе Ф.З. №51 от 30.10.1994 г. // Сб. кодексов РФ М.: Проспект, 2000 - С. 4 - 57.
4. Земельный Кодекс РФ: принят Государственной Думой 28.09.2001 г. // Земельный кодекс Российской Федерации -М.: Приор, 2001 80с.
5. Налоговый Кодекс РФ: ч.2. принята Государственной думой 19.06.2000 г. //Налоговый кодекс Российской Федерации (части первая и вторая, с изменениями и допонениями) М.: Проспект, 2000 - С. 140 - 273.
6. Об ипотеке (залоге недвижимости): Федеральный Закон №102-ФЗ принят Государственной Думой 6.07.1998 г. //Экономика сельскохозяйственных и перерабатывающих предприятий 1999 - №1 - С. 30 -36.
7. О бухгатерском учете: Федеральный закон №129 ФЗ (изменениями и допонениями) //Сб. законов РФ - М.: Славянский дом книги, 2000 - С. 208 - 212.
8. О государственной регистрации прав на недвижимое имущество и сделок с ним: Федеральный Закон от 21.07.1997 года №1220 ФЗ (изменениями и допонениями) // Российская газета - 1997 - №145 Ч С. 4 - 5.
9. О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг: Федеральный Закон от 5.03.1999 года №46 ФЗ (изменениями и допонениями) // Сб. законов РФ - М.: Славянский дом книги, 2000 - С. 149 - 154.
10. О приватизации государственного имущества в РФ: Федеральный закон от 21.07.1997 года №123-Ф3. // Сб. законов РФ М.: Славянский дом книги, 2000 -С. 341 -355.
11. О производственных кооперативах: Федеральный Закон от 8.05.1996 года №41 (с изменениями и допонениями) // Сб. законов РФ М.: Славянский дом книги, 2000 - С. 238 - 245.
12. О рынке ценных бумаг: Федеральный Закон от 22.04. 1996 года №30 -ФЗ (изменениями и допонениями) // Сб. законов РФ М.: Славянский дом книги, 2000 - С.240-245.
13. О финансово промышленных группах: Федеральный Закон от 30.11.1995 года №190 - ФЗ (с изменениями и допонениями) // Сб. законов РФ -М.: Славянский дом книги, 2000 - С. 191 - 195.
14. Об акционерных обществах: Федеральный Закон от 26.12.1995 года №208 -ФЗ (изменениями и допонениями) // Сб. законов РФ М.: Славянский дом книги, 2000 - С. 213-238.
15. Об обществах с ограниченной ответственностью: Федеральный Закон от 8.02.1998 года №14 ФЗ (изменениями и допонениями) // Сб. законов РФ - М.: Славянский дом книги, 2000 - С. 191-195.
16. Указы Президента и Постановления Правительства
17. Об обеспечении прав инвесторов и акционеров на ценные бумаги в Российской Федерации / Указ Президента РФ/ Собрание законодательства РФ. -22.09.97, №38. -с.4356.
18. Об обеспечении прав инвесторов и акционеров на ценные бумаги в Российской Федерации / Указ Президента РФ/ Собрание законодательства РФ. -22.09.97, №38. -с.4356.
19. О реализации конституционных прав граждан на землю / Указ Президента РФ/ Российская газета 1996 - 12марта - С.5.
20. О регулировании земельных отношений и развитии аграрной реформы / Указ Президента РФ / Российская газета 1993 - 29 октября.
21. О мерах по оздоровлению финансового положения предприятии и организаций АПК / Постановление Правительства РФ / Российский фермер. -1994 №2 - С.8.
22. О государственной кадастровой оценке земель / Постановление Правительства РФ / Экономика и жизнь. 1999 - №36 Ч С.7.
23. Правила проведения кадастровой оценки земли / Постановление Правительства РФ // Экономика сельского хозяйства России. №6 - С. 19 - 20.
24. Программа Правительства Р.Ф. Реформы и развитие российской экономики в 1995-1997 г.г. //Вопросы экономики. 1995.-34.-С.67-160.
25. Концепция среднесрочной программы Правительства РФ на 1997-2000г.г. структурная перестройка и экономический рост //Вопросы экономики. - 1997. -№ 1.-С. 4-69.
26. Периодические издания, монографии, учебные пособия, словари и справочники отечественных авторов
27. Алимбеков М. Пути развития биржевое торговли сельскохозяйственными продуктами / М. Алимбеков, М. Лукьянов // АПК: Экономика, управление 1995.-№4.-С.54-59.
28. Амбразевич Т.А. Финансово промышленные группы как фактор повышения инвестиционной активности российской экономики / Т.А. Амбразевич, М.А. Сашина // Финансы. - 2000. -№1. -С.25-28
29. Амосов С. Внебиржевые производные инструменты на товарных рынках / С. Амосов // Рынок ценных бумаг. 1999. - №18. - С.66-68.
30. Андреев В. Банк России в законе / В. Андреев // Экономика и жизнь. -1995. №20. -С.4.
31. Андреюк O.A. К вопросу стимулирования кредитных вложений в реальный сектор /O.A. Андреюк // Деньги и кредит. Ч 2000. №8. -С.35-37.
32. Аничин B.JI. Содержание критерия экономической эффективности / B.JI. Аничин/ Экономика сельского хозяйства России.-2002.-№7.-С.28.
33. Архипов, Собственность, корпоративные конфликты и эффективность (некоторые эмпирические оценки / А. Архипов, А. Радыгин // Вопросы экономики.-2000. -№11. -С.114-133.
34. Белолипецкий В.Г. Финансы фирмы / В.Г. Белолипецкий. . М.: Инфра -М, 1998.-297с.
35. Бердникова Т.Б.Акционерное общество на рынке ценных бумаг.-М.: Финстатинформ, 1997.-141с.
36. Бердникова Т.Б. Механизм деятельности акционерного общества на рынке ценных бумаг России.-М.: Инфра-М, 2000.-152с.
37. Бердникова Т.Б. Анализ и диагностика финансово хозяйственной деятельности предприятия / Т.Б. Бердникова. - М.: Инфра - М, 2001. -212с.
38. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг. / Т.Б. Бердникова М.: Инфра - М. -2000. - 220с.
39. Бесергин В. Формирование структуры собственности на приватизированных предприятиях. /В.Бесергин, Ю. Перевалов // Рынок ценных бумаг. -2000. -№9. -С.14.
40. Бобрик П. Новые игры технических аналитиков. / П. Бобрик // Рынок ценных бумаг. -1988.-№10. -С.30.
41. Большаков C.B. Проблемы укрепления финансов предприятий. / C.B. Большаков // Финансы. 1998. - №1. -С. 18-21.
42. Борисов С.Б. Финансовый кризис и внешняя зависимость России. / С.Б. Борисов // Политэконом.-1998.-№2.- С.37-49.
43. Бредихин И.М. Эффективность аграрного производства в переходный периодб опыт и проблемы. / И.М. Бредихин: М.: Агри-Пресс, 1997. - 144с.
44. Бредли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов./Р. Бредли ,С. Майерс: Пер. с англ. М.: ЗАО Олимп Бизнес, 1997.- С.56-89.
45. Буги В.Социально-экономическая эффективность сельскохозяйственного производства в АПК/. В. Буги: Минск.: Наука и техника, 1989.-С.18-56.
46. Буздалов И. О стратегии и тактике аграрной реформы; Проблемы теории и практики управления. /И. Буздалов// Экономика сельскохозяйственных и перерарабатывающих предприятий. 1994. - № 5. - С. 1721.
47. Буздалов И. Хозяйственный механизм в агропромышленной сфере стран СЭВ./ И. Буздалов: М.: Наука, 1988.- С.18-98.
48. Буздалов И. Частная собственность на землю основа эффективного сельского хозяйства. / И.Буздалов // Вопросы экономики. -2000. -№7. -С.35-44.
49. Быльцов С.Ф. Настольная книга российского инвестора. / С.Ф.Быльцов. -С П.: Издательский дом Бизнес - Пресса, 2000. -505с.
50. Бычков H.A. Экономический механизм в акционерном обществе / H.A. Бычков //Экономика сельскохозяйственных и перерабатывающих предприятий,-№4.- 1993.-С. 11-14.
51. Васильев Д. Каким быть регулированию. / Д. Васильев // Экономика и жизнь. -1994. -№18.-С.72.
52. Васькин Ф.А. Как привлечь инвестиции? / Ф.А. Васькин // Экономика сельскохозяйственных и перерабатывающих предприятий 2000. -№5 .- С. 15.
53. Виноходов Э.Ю. Формирование и развитие рынка ценных бумаг в АПК / Э.Ю. Виноходов: Автореф. Канд. экон. наук. - M; - 2000г - 18с.
54. Витин А. Привлечение инвестиций на рынке ценных бумаг / А. Витин // Вопросы экономики. 1996. - №12. - С.121.
55. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг /В.А Галанов,А.И. Басов //. М.: Финансы и статистика. - 1998. - 352с.
56. Гакин М. Возможности заимствований для субъектов РФ и муниципальных образований в условиях нового законодательства / М. Гакин // Рынок ценных бумаг.-2001. -№5.- С.113-117.
57. Гасиев П.Е. Формирование региональной инвестиционной политики в АПК /П.Е. Гасиев //Экономика сельскохозяйственных и перерабатывающих предприятий. 2000. -№11. -С. 34-37.
58. Глазунов В.Н. Инвестиционная политика предприятия /В.Н. Глазунов // Финансы.-2000 №12.-С.24-26.
59. Глазунов В.Н. Формирование рыночных отношений на предприятиях с различной формой хозяйствования./ В.Н. Глазунов// Экономика сельскохозяйственных и перерабатывающих предприятий.- 1994.- №6- С. 19-20.
60. Голованов A.A. Государственное регулирование финансовой деятельности АПК / A.A. Голованов // Финансы. 2000. - №11. - С. 32-39.
61. Голованов A.A. Финансово Ч аналитический аспект регулирования внутреннего рынка в АПК /A.A. Голованов // Экономика сельскохозяйственных и перерабатывающих предприятий. -2000. -№6. С.12-13.
62. Голубков Д. Особенности корпоративного управления в России / Д. Голубков / / Рынок ценных бумаг. -1999. №21. -с.28-32.
63. Громова Е.М. О взаимосвязи финансовой политики стратегии и тактики / Е.М. Громова, В.А. Слепов // Финансы. 2000. - №8. -С.50-52.
64. Гудков Ф.А. Инвестиции в ценные бумаги /Ф.А. Гудков М.: Инфра -М, 1996.- 151с.
65. Дмитриев М., Российские банки на исходе золотого века /М. Дмитриев, Д.Травин СПб.: Норма, 1996. - 144с.
66. Дмитриев Я.В. Формирование управленческих структур, как способ активизации инвестиционных процессов в аграрном секторе / Я.В. Дмитриев // Экономика сельскохозяйственных и перерабатывающих предприятий. -2001. -№7. -С.43-45.
67. Драчев С.Н. Фондовые рынки: основы понятия механизмы, терминология / С.Н. Драчев -М.: Инфра- М, 1992. 249с.
68. Жемчугов А. Изменения структуры пакетов акций / А. Жемчугов // Рынок ценных бумаг. 1999. -№17. -С.53-55.
69. Жемчугов А. Рынку нужны коммерческие бумаги / А. Жемчугов // Рынок ценных бумаг. 1999. -№21. -С. 23-26.
70. Зайцев Д. Бурный и трудный рост / Д. Зайцев // Журнал для акционеров. -1995. -№3.- С.23-26.
71. Зеленевский Я. Организация трудовых колективов. Введение в теорию организации и управления.-М., 1971, С.122-123.
72. Зельднер А. Факторы производительности в АПК / А. Зельдер // Вопросы экономики. 2000. -№7. -С.18 - 19.
73. Золотарев B.C. Рынок ценных бумаг/В.С. Золотарев Ростов - на - Дону, 2000-230с.
74. Золотарев О. Простота хуже воровства / О. Золотарев // Бегородская правда-2001.- 26 июня
75. Иванов К.В. Основы биржевого дела / К.В. Иванов- М.: МГУ, 1991 .-27с.
76. Идельсон В.Р. Кредит, банки и биржа / В.Р Идельсон. СПб: Касса взаимопомощи Спб политехнического института Петра Великого, 1994. -42с.
77. Калинина Л.П. Рынок корпоративных ценных бумаг как механизм мобилизации капитала / Л.П. Калинина: Автореф. Канд. эконом, наук. Ч М; -2000г.-21с.
78. Каримов P.M. Банковский сектор и финансовые потоки региональной экономики / P.M. Каримов //Деньги и кредит. 2000. -№9. - С. 11-13.
79. Кафиев Ю. Станут ли российские акционеры собственниками? / Ю. Кафиев // Рынок ценных бумаг. 1999. -№22. -С. 10-12.
80. Кафиев Ю. Что дожен знать частный инвестор? / Ю. Кафиев,Ю. Мишин // Рынок ценных бумаг. -1998. -№7. -С.8-12.
81. Клейнер Г. Управление корпоративным предприятием в переходной экономике / Г. Клейнер //Вопросы экономики. 1999. - №8. - С.64-79.
82. Козлов М. Финансовый кризис и положение сельскохозяйственных товаропроизводителей / М. Козлов //Вопросы экономики. -1999. №10. С.105-112.
83. Колесников В.И. Ценные бумаги. / В.И. Колесников -М.: Финансы и статистика. 1999. - С.112.
84. Котынюк Б.А. Рынок ценных бумаг. / Б.А. Котынюк С- П.: Издательство Михайлова. - 2000. -137с.
85. Кольцова Н. Информационное обеспечение / Н. Кольцова// Журнал для акционеров. -1993. -№4. -С.33-36.
86. Коньяков И.Н. Привлечение иностранного каптала/И.Н. Коньяков, А.О. Краев, В.А. Нарский // Финансы. 2000. - №2. - С. 24-25.
87. Корпоративные облигации в России: уже достаточно серьезно, чтобы не замечать // Рынок ценных бумаг. -2001. -№8. -С.75-78.
88. Костиков И. Рынок муниципальных облигаций: Мировой опыт и российская специфика / И. Костиков // Мировая экономика и международные отношения.-1999. -№1.- С.110-115.
89. Костикова Е. Раскрытие информации на рынке ценных бумаг / Е. Костикова // Рынок ценных бумаг. 1999. - №16. - С.24-27.
90. Крайнева Э.А. Бухгатерский учет операций с ценными бумагами / Э.А. Крайнева -М.: Инфра.-М, 1994. -96с.
91. Крупнейший рынок Франции // Экономика сельского хозяйства России.-1995.- №11.-С.29.
92. Кудряшов В., Миндрин А., Родин В. Показатели и факторы эффективности крестьянских хозяйств./В. Кудряшов, А. Миндрин В. Родин//Экономика сельскохозяйственных и перерабатывающих предприятий.-1996 № 9.-С. 14-16.
93. Кухарев А. Рынок ГКО / А.Кухарев // Деньги и кредит. 1994. - №3. - С.28.
94. Лауфер М. Новые ориентиры мировых финансовых бирж / М. Лауфер // Рынок ценных бумаг. 1999. - №10. -С. 32-35.
95. Лончев Э. Советы начинающим инвесторам. / Э. Лончев // Рынок ценных бумаг. -1999. №15. -С.20-21.
96. Лялин C.B. Перспективы развития российского рынка корпоративных облигаций / C.B. Лялин // Финансовый бизнес. 1995. - №11. -С.11.
97. Мальцев В. Фондовый рынок кризис или недострой / В. Мальцев // Рынок ценных бумаг. 1998. - №1. - С.56-57.
98. Мальчинов Г. Участие государства в управлении корпоративными структурами в России / Г. Мальчинов // Рынок ценных бумаг. 2000. -№9. Ч С. 12.
99. Мариэн Гаши Батлер, Хромова Е. Новое поколение российских ценных бумаг / Гаши - Батлер Мариэн //Рынок ценных бумаг. - 1999. - №20. - С. 154156.
100. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок / Я.М. Миркин М.: Перспектива, 1995.-309с.
101. Маркс К., Энгельс Ф.//Соч. изд. 2-е-Т.25, Ч.2,-М.: Политиздат 1962.-С.1032.
102. Медведев Ж.А. Осень в России/ Ж.А. Медведев // Бегородская правда. -1998. 24 октября
103. Мезенцев A.B. Особенности управления финансами акционерных обществ нефтяной промышленности / A.B. Мезенцев: Автореф. Канд. экон. наук - М; -2000 г.-21с.
104. Методические рекомендации по комплексной оценке эффективности сельскохозяйственного производства.-М.: ВНИИЭСХ 1988.- 132с.
105. Методические рекомендации по повышению эффективности использования производственного потенциала и капитальных вложений в сельском хозяйстве. М.: ВАСХНИЛ, 1987.
106. Механизм создания российских региональных финансово -промышленных групп / Под ред. Б.Ф.Зайцева. Ч М.: Экзамен, 2001. -159с.
107. Миловидов В. Финансовый рынок и экономика России: размер имеет значение? / В. Миловидов // Рынок ценных бумаг. 1999. -№4. - С. 9-13.
108. Мильчакова Н. Особенности допуска ценных бумаг к котировке на бирже / Н. Мильчакова // Вопросы экономики. 1996. - №9. -С.78.
109. Модильяни Ф., Милер М., Сколько стоит фирма? Теорема ММ. / Ф. Модильяни, М. Милер. Пер. с англ. М.: Дело, 1999.-271с.
110. Мохоров Э. Земля в илюминаторе/ Э. Мохоров // Бегородская правда -2001.- 29 мая
111. Никонова И. РБР дожен помогать рынку ценных бумаг / И. Никонова // Рынок ценных бумаг. 1999. - №2. -С.35-36.
112. Новак В. Экономический анализ эффективности производства./ В. Новак: М.: Финансы и статистика, 1992. - С. 18-36.
113. Новиков В.Н. Направления приватизации и реформирования агропромышленного /В.Н. Новиков// комплекса Экономика сельскохозяйственных и перерабатывающих предприятий.- 1994г.- №3 С. 2-7
114. Нужен ли Закон об агроходингах? // Экономика сельскохозяйственных и перерабатывающих предприятий. -2001. -№7. -С.22.
115. Общая теория денег и кредита / Под ред. Е.Ф. Жукова. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ. - 1995. -304с.
116. Особенности допуска ценных бумаг к котировке на бирже // Вопросы экономики. -1996. -№9. -С.78.
117. Оценка бизнеса. / Под ред. А.Г. Грязновой М.; Финансы и статистика, 2000, - 509с.
118. Перевалов Ю. Влияет ли приватизация на деятельность предприятий? / Ю. Перевалов, Ч. Гимази, В. Добродей // Вопросы экономики. 1999. - №6. -С.76-89.
119. Петров В.А. Акционерное общество закрытого типа Николоторжское./ В. А. Петров// Экономика сельскохозяйственных и перерабатывающих предприятий.- №7,- 1994г.- С. 18-19.
120. Подвинская Е.С. Финансовые рынки и регулирование инфляционных процессов / Е.С. Подвинская // Финансы. 2000. -№6. -С. 15-18.
121. Попов В. Перестарались / В. Попов // Эксперт. -1998. №33. - С.8.
122. Потапская М.А. Инвестиции как фактор экономического роста / М.А. Потапская, В.А. Слепова // Финансы. 1999. - №1. - С. 19-20.
123. Радыгин А. Внешние механизмы корпоративного управления и их особенности в России / А. Радыгин // Вопросы экономики. Ч 1999. №8. - С.89-98.
124. Региональный рынок ценных бумаг, проблемы и перспективы. Учеб.-пракг. пособие/ Б.Н. Балакирев, Т.Б. Бердникова, В.В. Гринева и др.; под ред. Т.Б. Бердниковой.-М.: Финстатинформ, 1996.-175с.
125. Роде Э. Банки, биржи, валюты современного капитализма / Э. Роде. М.: Финансы и статистика, 1986. -253с.
126. Розинский И. Приватизация, фондовый рынок и перспективы директорской модели / И. Розинский // Российский экономический журнал. Ч1993. -№4. -С.34-35.
127. Российская Федерация сегодня // Рынок ценных бумаг 2001. -№7. -С.48.
128. Сборник материалов научно-практической конференции Прогнозирование конкурентоспособности основных видов продовольствия в условиях Краснодарского края. Краснодар, 1997. - 175с.
129. Севрук М. Анализ фондового рынка / М. Севрук // Деньги и кредит.1994. №2 - С.30
130. Сергеев И.В. Организация и финансирование инвестиций / И.В. Сергеев, И.И. Веретенникова М.: Финансы и статистика, 2001. - 271с.
131. Симонян В.В. Формирование и развитие российского рынка субфедеральных и муниципальных ценных бумаг / В.В. Симонян: Автореф. канд. эконом, наук - Ленинград, 2000 г. - 22с.
132. Словарь банковских терминов / Уткин Э.Л. и др. М.: Акалис. 1997. -303с.
133. Словарь иностранных слов.-18-e изд., стер.-М.: Рус. Яз., 1989.-624с
134. Соловьев О. Особенности инвестирования в производные ценные бумаги на фондовом рынке США / О. Соловьев // Рынок ценных бумаг. 1999. - №13. -С.58-61.
135. Сорокин Г. Методологические основы измерения экономической эффективности./ Г. Сорокин: -М.: АН СССР, 1979.- С.58-64.
136. Столяров И.И. Соотношение инвестиционного и спекулятивного процессов на финансовом рынке и его отрыва от реального производства / И.И. Столяров, O.A. Лососевская // Финансы. -1999. -№9. С.51-54.
137. Ступаков Г.С. Методика оценки эффективности стратегии корпоративной системы по обобщенным характеристикам / Г.С. Ступаков // Финансы. -2000. -№10. С.52.
138. Тарасов И.Г. Трансфертные отношения собственности в распределительном механизме предприятий / И.Г. Тарасов // Экономика сельскохозяйственных и перерабатывающих предприятий. 1995. №2. - С. 13-17.
139. Таркановский Е. Акционеры и управление фирмой / Е. Таркановский // Вопросы экономики. 1997. - №9. -С.36.
140. Тихонов А. Становление рынка ценных бумаг в России / А. Тихонов // Рынок ценных бумаг. 1995. - №1. -С.18-21.
141. Третьяк Е.Д. О капитале акционерного общества как источнике финансового обеспечения / Е.Д. Третьяк // Финансы. 2000. - №10. - С.68-69.
142. Уваров О. Мошенничество, манипуляции и другие правонарушения с ценными бумагами / О.Уваров, JI. Фомин // Рынок ценных бумаг. -1999. №4. -С. 13-16.
143. Узун В.Я. Пути концентрации земли и капитала в аграрном секторе экономики / В.Я. Узун // Экономика сельскохозяйственных и перерабатывающих предприятий. 1999. - №7. - С.12-16.
144. Фельдман A.A. Вексельное обращение Российская и Международная практика: Учебное и справочное пособие / A.A. Фельдман -М.: Инфра М, 1995.-248с.
145. Фельдман A.A. Вексельное обращение Российская и Международная практика. / A.A. Фельдман М.: Феникс, -2000. - 226с.
146. Фондовые рынки США. Основные понятия, механизмы, терминология/ Под ред. С.Н. Драчева, М.: Патент, 1992.-289с.
147. Фролов В.И.Эффективность новых форм хозяйствования в Краснодарском крае./ В.И. Фролов// Экономика сельскохозяйственных и перерабатывающих предприятий 1994г.- №9- с.41-44.
148. Хачатуров Т.С. Эффективность капитальных вложений./Т.С. Хачатуров: -М.: Экономика, 1979.-С.75-98.
149. Холод Л.И. Некоторые аспекты экономических реформ в российской федерации/ Л.И. Холод // Экономика сельскохозяйственных и перерабатывающих предприятий.- 1992.- №2.- С. 2-7 .
150. Хорн Дж. К. Ван. Основы управления финансами / Дж. К. Ван. Хорн -М.: Финансы и статистика, 1996.- 694с.
151. Хромушин И. Как помирить рынок и право? / И. Хромушин // Рынок ценных бумаг. 1999. - №24. - С.22-25.
152. Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, B.C. Торкановского. М.: Финансы и статистика, 1998. - 416с.
153. Ченг Ф., Джозеф И., Финансы корпорации: теория, методы, практика. / Ф. Ченг, И. Джозеф: Пер. с англ. M.: ИНФРА - M, 2000.-С. 156-200.
154. Чепец П. Public shell: выход российских предприятий на фондовый рынок США / П. Чепец // Рынок ценных бумаг. 1999. - №17. - С.11-16.
155. Чепец П. Народ и акционирование едины / П. Чепец // Рынок ценных бумаг. 1999. -№17. -С.48-49.
156. Черников Г.П. Фондовая биржа: Международный опыт. / Г.П. Черников -М.: Международные отношения, 1999, 211с.
157. Шабалин А.О. Особенности фондового рынка в период НЭПа / А.О. Шабалин // Финансы. -1997. №4 .-С.62-63.
158. Шарп У.Ф., Александер Г.Д., Бейли Д.В. Инвестиции./У.Ф. Шарп, Г.Д. Александер, Д.В, Бейли: пер. с англ. М.: ИНФРА - М, 1999.- С.86-125.
159. Шиловская Л.П. Организация расчетов и движения денежных средств в сельскохозяйственных предприятиях / Л.П. Шиловская, И.Б. Маслова, М.Л. Лиманский // Финансы. -2000. №3. - С.21-22.
160. Шихвердиев А.П. Внесение земли в уставный капитал способно сдвинуть проблему новых эмиссий с мертвой точки / А.П. Шихвердиев // Рынок ценных бумаг. 1999. - №4. - С.34-36.
161. Шихвердиев А.П. Рынок ценных бумаг как фактор инвестиций / А.П. Шихвердиев // Финансы. -2000.- №2. -С. 18-20.
162. Экономика / Под редакцией A.C. Булатова М.: БЕК, -1995. - 415с.
163. Яковлев O.A. Региональный фондовый рынок: оценка и пути повышения инвестиционной привлекательности /O.A. Яковлев // Автореф. канд. экон. наук -Саратов, 2000. - 18с.
164. Яппаров Т. Сложный выбор продажа акций или акционирование проектов / Т. Яппаров // Рынок ценных бумаг. - 1999. -№14. -С.47-48.
165. Периодические издания и монографии зарубежных авторов
166. Augros (J.-C.) Finance Options et obligations convertibles. Paris:Economica, 1987. -333p.
167. Bahlous M., La sous-evaluation des actions en periode d inflation. // Economie Applique. Tome XL VIII, 1995.-N1 .-P.47-88.
168. Brada J. Corporate Governante in East Central Europe. Jssucs and Summery of Case Studies. Case Studies of Firms in Transition Paris., 1999. 145p.
169. Carlin W. From Theory to Practic? Restruktururung and Dinamism in transition Economics / W/Carlin, M. Landessmen. -Oxford Review on Economic Policy. 1997. p.77-105.
170. Culmann H. Les mcaniss conomiques (Que sa-is-je), 2-eme edition / H. Culmann Paris: PUF, 1988. - 400p.
171. Dem Setz Y. The Strukture of Corporate ownership. Causes and Concegnences / Y. Setz, K. Lehm // Journal of Political Economy, 1985, vol 93, №3. p51 -54.
172. Earle J. After Voucher Priwatization; The Strukture of cjrporate ownership in Russian Monufacturung Jndustry /J. Earle, S. Estrin // Stockholm Institute of Transition Economes and East European Economes. 1997, p.96.
173. La banque et Les nouveaux instruments financiers. La practique des marches.-Paris: La Revue Banque editeus, 1986.-288p.
174. Mark T. The New Science of Technical Analisys/ T. De Mark: Stockholm.-1994.-385p.
175. Meyers T.A. The Technical Analysis Cource/ T.A. Meyers: London.- 1994,-256p.
176. Murphy J.S. Intermarket Technical Analysis. / J.S. Murphy: London.- 1994. .-210p.
177. Pinto D. Ownership and Corporate Control in Poland. Why State Firms Defieldthe Odds / D. Pinto, S.Van Vijnbergen // CEPR Discussion. London, 1995. -307p.
178. Plihon D. La banque centrale et les mutations de I economic monetaire et bancaire / D/ Plihon // Cahiers conomiques.-1993 .-№22. 349p.
Похожие диссертации
- Развитие человеческого капитала в процессе становления инновационной экономики
- Теория и практика разработки методического обеспечения по созданию акционерных обществ в пищевой промышленности Республики Беларусь и их эффективному функционированию
- Рыночная специфика экономического механизма повышения эффективности функционирования зернопродуктового подкомплекса АПК ЦЧР
- Повышение эффективности функционирования сельскохозяйственных предприятий на основе использования факторов мотивационного воздействия
- Пути повышения эффективности функционирования виноградовинодельческого подкомплекса регионального АПК