Повышение эффективности активных операций банков с векселями тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Бухта, Максим Александрович |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2007 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.10 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Повышение эффективности активных операций банков с векселями"
На правах рукописи
Бухта Максим Александрович
ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ АКТИВНЫХ ОПЕРАЦИЙ БАНКОВ С ВЕКСЕЛЯМИ
Специальность 08 00 10 -Финансы, денежное обращение и кредит
АВТОРЕФЕРАТ
диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Москва - 2007
003058270
Диссертация выпонена на кафедре Финансы, денежное обращение и
кредит Государственного университета управления
Научный руководитель кандидат экономических наук, доцент
Михайлеико Михаил Николаевич
Официальные оппоненты доктор экономических наук, профессор
Белоглазова Галина Николаевна кандидат экономических наук, доцент Андросова Людмила Дмитриевна
Ведущая организация Российская Экономическая Академия им Г В
Плеханова
Защита состоится 28 мая 2007 г в 14 часов на заседании Диссертационного совета Д 212 049 05 в Государственном университете управления по адресу
109542, Москва, Рязанский проспект, 99, зал заседаний Ученого совета.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного университета управления
Автореферат разослан 27 апреля 2007 г
Ученый секретарь Диссертационного совета кандидат экономических наук, доцент
Л В. То кун
I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования обусловлена тем интересом, который проявляют к векселю как инструменту займа динамично развивающиеся компании, испытывающие дефицит оборотных средств
Такой интерес объясняется рядом преимуществ векселя перед банковским кредитом Во-первых, это беззалоговая основа заимствования, обеспечиваемого только собственным оборотом и активами предприятия Во-вторых, компания, выпускающая вексель, как правило, не зависит от одного кредитора Кроме того, вексель, являясь ценной бумагой, может быть передан другому лицу или выставлен на торги на вторичном рынке ценных бумаг, что делает его в глазах инвестора более ликвидным, чем кредит И главное, ни один банк не сможет предоставить предприятию в кредит такой объем денежных средств, который позволяют привлечь операции на фондовом рынке
Несмотря на прогнозы ряда специалистов и аналитиков о сокращении объемов вексельного рынка и постепенном замещении вексельных заимствований облигационными, на практике такого не происходит по причине различных сроков и целей привлечения средств при использовании того или иного инструмента Одним из главных достоинств вексельного выпуска считается и то, что он создает компании благоприятную кредитную историю и может позже повлиять на перспективы облигационных займов
Банки составляют наибольшую долю как среди векселедателей, так и среди операторов вексельного рынка Для кредитных организаций вексель в силу своей большей по сравнению с депозитами ликвидности является важным инструментом привлечения ресурсов Кроме того, обладая большим потенциалом доходности и более высокой ликвидностью, чем классический кредит, вексель широко используется банками для кредитования клиентов, а также в инвестиционных операциях
Будучи в первую очередь эффективным и гибким инструментом заимствования и размещения средств, векселя также широко используются банками для достижения самых разных целей поддержания ликвидности, обеспечения других обязательств, получения вознаграждения в качестве поверенного и тд При этом вексель является по сути одной из наиболее сложных и рискованных ценных бумаг, так как зачастую ничем не обеспечен Поэтому необходима разработка методических подходов к анализу эффективности и безопасности вложений банками средств в векселя с целью оптимального сочетания риска и доходности при формировании вексельных портфелей и управлении ими
Степень разработанности проблемы. Необходимость рассмотрения данной темы обусловлена очевидным дефицитом в современной литературе комплексных исследований экономической сущности вексельных операций В настоящее время теоретические исследования по проблематике вексельного обращения в России и непосредственно по вопросам банковских операций с векселями характеризуются достаточно узкой направленностью и зачастую разрозненностью изложенных в них взглядов
В то же время нельзя отрицать тот значительный вклад, который внесли в теорию общих вопросов вексельного обращения в России такие ученые, как А Фельдман, В Белов, А Макеев, В Савенков, А Ефремова, С Гореничий, А Морозов, Д Равкин Отдельно вопросы, касающиеся механизмов банковских опе-
раций с векселями, рассмотрены в работах В Голованова, Г Кутняковой, А Тютюнника, А Турбанова, А Обозинцева, В Орлова Исследования в области оценки финансовых рисков, рисков операций с ценными бумагами, а также кредитного риска проводились такими отечественными авторами, как В Альгин, И Лукасевич, В Ахундов, А Соболь, Д Ендовицкий, И Бочарова, а также зарубежными С Фростом, Ч Вуфелом, Р Джорданом, Л Дугласом, Ф Найтом, Д Синки, Д Фишером
Изучение работ этих авторов выявило объективную потребность в систематизации существующих воззрений, в современном научном осмыслении новейших явлений российского вексельного рынка, в создании и творческом применении новых методов оценки рисков и управления ими, адекватных постоянно меняющимся реалиям этого сегмента финансового рынка, с целью повышения эффективности и обеспечения безопасности вложений банками средств в векселя
Целью диссертационного исследования являлась разработка механизмов повышения эффективности активных операций коммерческих банков с векселями Для достижения поставленной цели в работе решались следующие основные задачи:
1 раскрыть важнейшие свойства вексельного обязательства, сформировавшиеся в процессе исторического развития правовых и организационных основ вексельного обращения,
2 выявить основные методы управления рисками, которые могут быть использованы банком при управлении активными операциями с векселями, и проанализировать наиболее актуальные для цели исследования методические подходы к анализу рисков хозяйствующих субъектов,
3 проанализировать основные этапы эволюции российского вексельного рынка,
4 выявить основную функциональную роль векселя на современном этапе развития вексельного рынка, провести сравнительный анализ векселя как инструмента заимствования и других популярных инструментов догового рынка - банковского кредита и облигационного займа,
5 исследовать пропорции, динамику показателей, конъюнктуру и перспективы развития вексельного рынка на настоящем этапе с целью выявления роли и места банков,
6 обосновать и разработать методику комплексной оценки качества корпоративного векселедателя-заемщика с учетом результатов финансового анализа и оценки нефинансовых параметров его деятельности,
7. обосновать и построить простые аналитические модели оценки ликвидности и прибыльности вложений в вексельный портфель, предложить порядок составления сценария с последующей формализацией его условий, проведением расчетов и интерпретацией полученных результатов,
8 предложить практические рекомендации, направленные на повышение эффективности активных операций коммерческих банков с векселями Объектом исследования является вексельный рынок РФ, участниками которого являются коммерческие банки
Предметом исследования являются экономические отношения и соответствующие финансовые риски, возникающие при проведении коммерческими банками операций с векселями
Методологическую и теоретическую основу диссертационного исследования составляют научные труды отечественных и зарубежных авторов в области вексельного обращения, управления активами и пассивами коммерческих банков, управления кредитными рисками, управления портфелем ценных бумаг, статистического анализа, экономико-математического моделирования
В процессе исследования изучены и обобщены общая и специальная литература, материалы научных конференций и семинаров, законодательные и другие нормативные акты, соответствующие методические материалы
В ходе работы применялись общенаучные методы и приемы сравнение, абстрагирование, анализ и синтез, исторический метод, доказательство по аналогии, группировки, сравнения, моделирования, методы математического моделирования и факторного анализа
Информационной базой исследования послужили законы Российской Федерации по банковской деятельности, Гражданский кодекс РФ, международное и национальное законодательство о векселях, нормативные документы Банка России, данные информационных серверов Банка России, АУВЕР, Национальной котировальной системы
Наиболее существенные научные результаты, полученные лично автором, состоят в следующем
1 Уточнены направления наиболее эффективного использования векселя как инструмента займа в условиях общего экономического роста На основе сравнительного анализа векселя и других инструментов рынка договых обязательств на современном этапе его развития доказано, что в настоящее время для корпоративных векселедателей выпуск векселей наиболее актуален прежде всего как инструмент привлечения краткосрочного быстрого беззалогового финансирования для нужд текущей деятельности, а для банков - векселедателей - как источник формирования догосрочной ресурсной базы в условиях повышенного спроса на кредиты
2 Предложена развернутая характеристика основных этапов развития российского вексельного рынка с точки зрения функциональной роли векселя как инструмента и спроса на него в зависимости от условий общеэкономической ситуации Проведенный автором содержательный анализ позволил выделить наиболее актуальные и перспективные направления взаимодействия коммерческих банков и предприятий реального сектора экономики в этом сегменте финансового рынка, а также выявить основные факторы, препятствующие поноценному развитию данного направления бизнеса
3 Разработан методический подход к комплексной оценке корпоративного векселедателя-заемщика, позволяющий проанализировать степень влияния на качество возникающей задоженности факторов риска, связанных с финансовым состоянием компании и нефинансовыми параметрами ее деятельности (например, такими, как структура акционерного капитала, кредитная история, деловая репутация, эффективность управления компанией) Предложенный подход включает в себя механизм консолидации результатов экспертной оценки и финансового анализа на основе четко обозначенных критериев, позволяющий получить единую бальную оценку для отнесения за-
доженности к одной из категорий качества, предусмотренных в соответствующем нормативном акте Банка России
4 Обоснованы показатели и коэффициенты, необходимые для построения аналитических моделей прибыли и ликвидности вексельного портфеля для проведения сценарных расчетов с целью имитации и анализа воздействия изменений макроэкономических и микроэкономических факторов на ликвидность и прибыльность портфеля
5 Сформулированы практические рекомендации, направленные на повышение эффективности и результативности взаимодействия коммерческих банков и корпоративных векселедателей при партнерстве в вексельных выпусках В частности, обоснованы и конкретизированы критерии, позволяющие определить экономическую целесообразность покупки вексельного выпуска и соответствие этого инструмента финансирования текущему этапу развития компании - заемщика и целям, для достижения которых привлекаются средства
Практическая значимость настоящего исследования заключается в том, что разработанные в диссертации положения доведены до конкретных рекомендаций, направленных на повышение эффективности активных операций коммерческих банков с векселями
Содержащийся в диссертации материал, выводы и предложения могут послужить методологической основой для дальнейшего развития теории и практики в данной области
Результаты исследования могут также представлять интерес для научных работников и студентов, занимающихся проблемами вексельного обращения и управления риском при проведении операций на вексельном рынке
Апробация этих разработок прошла в ходе практической деятельности автора в подразделениях надзорного блока Банка России Материалы диссертационного исследования и практические рекомендации получили одобрение и приняты к использованию в КБ Универсальный Банк Сбережений Основные положения диссертационного исследования отражены в трех научных публикациях общим объемом в 1,5 п л
Структура исследования определена целями и задачами исследования, включает введение, три главы, текст которых илюстрирован схемами, графиками и таблицами, заключение, а также библиографический список
II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ
Во Введении обоснована актуальность темы исследования, сформулированы его цели и задачи, кратко изложена структура и содержание диссертации
В первой главе Организационные основы и экономическая сущность вексельного обращения автор раскрывает свойства вексельного обязательства, сформировавшиеся в процессе исторического развития правовых и организационных основ вексельного обращения
Автор отметил отличительные особенности вексельного обязательства, такие как абстрактность, безусловность, односторонность и денежность
Абстрактность вексельного обязательства заключается в том, что причины, ради или из-за которых выдан вексель, остаются вне вексельного обязательства и поэтому не находятся с ним в правовой связи
Обязательство платить по векселю ничем не обусловливается, т е не связывается с наступлением какого-либо события Любое условие в тексте векселя, которое ставит под сомнение безусловность вексельного обязательства, делает вексель недействительным
Под односторонностью понимается то, что вексельное обязательство означает обязательство уплатить сумму векселя не одному единственному определенному лицу, но законному владельцу, векселедержателю
Денежность вексельного обязательства заключается в том, что его предметом может быть только денежная сумма
Рассмотрев и сравнив определения векселя, данные разными учеными, и более или менее точно отражающие его сущность, суммировав вышеперечисленные ключевые особенности и характерные черты векселя, в целях настоящего исследования автор предложил использовать следующее определение векселя
Вексель - составленная по установленной в законодательстве форме договая ценная бумага, удостоверяющая безусловное право ее владельца (векселедержателя) требовать по наступлении предусмотренного в векселе срока от лица, выдавшего или акцептовавшего вексель, уплаты оговоренной в нем денежной суммы
В литературе широко используются при описании векселей термины финансовые и товарные векселя для упрощенного деления векселей в зависимости от основания их выдачи Автор считает более корректным не классифицировать векселя по этому признаку, а классифицировать сами сдеки, на основании которых векселя выдаются и передаются сдеки займа, купли-продажи, новации, отступного, мены и т д Автор обосновывает это тем, что для последующих держателей финансовые и товарные векселя не отличаются друг от друга
Далее автор систематизирует и анализирует взгляды российских и зарубежных ученых на сущность риска для выявления его существенных характеристик В контексте объекта и предмета исследования автор предложил уточнить понятие риска следующим образом
Риск вексельных операций банка - это вероятностная и количественная характеристика предполагаемого отклонения результатов проведения операций с векселями от целей, для достижения которых осуществляются данные опера-
ции, учитывающая влияние действий банка, а также различных факторов экономической среды
По мнению автора, основная задача финансового менеджмента при проведении активных операций с векселями - максимизировать стоимость банка, которая определяется его прибыльностью и уровнем риска В данном контексте с практической точки зрения автор считает ключевым аспектом финансового менеджмента управление риском
В данной главе также рассмотрены основные методы управления рисками, которые банк может использовать при управлении своими активными операциями с векселями Отмечено, что такими методами могут быть Х формирование резервов на покрытие потерь, уклонение, локализация (лимитирование), диссипация (диверсификация активов и обязательств) банка, а также установление лимитов на санкционирование операций
При этом автор акцентирует внимание на том, что процесс управления рисками означает именно умение управлять риском с целью его минимизации, а не отказ от него Следовательно, когда речь идет об управлении рисками, предполагается работа с уже принятыми рисками или рассмотрение возможности возникновения неуправляемых в настоящее время рисков в будущем и применения к ним различных методов управления Другим результатом управления рисками активных операций банков с векселями дожно являться поддержание определенного уровня доходности проводимых операций при приемлемом уровне риска
Во второй главе Анализ вексельного рынка в России по результатам ретроспективного анализа эволюции отечественного вексельного рынка автор выделил и охарактеризовал основные этапы его развития
I этап 1991-1994 гг - зарождение вексельного обращения в новой российской экономике
Данный период характеризовася общим спадом в экономике, высокой инфляцией и дефицитом денежной массы, возникшим в 1992 г после либерализации цен Перечисленные факторы обусловили низкую прибыльности и неэффективность производственных капиталовложений (особенно догосрочных)
В 1991-1993 гг происходило лишь восстановление финансового рынка, своеобразным свидетельством чего было начало освоения векселя как инструмента коммерческого кредита
В 1993 г Российский национальный коммерческий банк впервые выдал так называемый вексельный кредит Затем, идею таких кредитов подхватили другие банки и компании
В целом период 1991-1994 гг характеризовася невысоким интересом инвесторов к векселю в силу его незначительной прибыльности по сравнению с другими бумагами и инструментами, такими, как ваучеры, МБК, акции коммерческих банков и суррогатные ценные бумаги
II этап 1994 г. - лето 1998 г - Активное развитие рынка
В 1994Ч1995 гг наметилась относительная финансовая стабилизация В экономике обозначилась перспектива роста, в первую очередь для предприятий сырьевых отраслей и металургии Качественно изменилась сфера приложения капиталов
В этот период вексель выступал в первую очередь средством обеспечения обязательства, а вексельная операция - механизмом цивилизованной продажи товара Использование векселя в экономике определялось его воздействием на бесперебойность процессов производства и реализации материальных благ в обществе Оформляя отсрочку платежа, вексель участвовал в расширении производства, позволяя направлять высвободившиеся средства на другие нужды Будучи расчетным инструментом, вексель увеличивал возможность приобретения каких-либо благ даже при временном отсутствии необходимых для этого денег Так, благодаря векселю к 1995 г в России возникла практически вторая расчетная система, паралельная денежной
В качестве финансового инструмента векселя до 1996 г практически не использовались, а портфельные инвестиции находили применение в других секторах финансового рынка
В 1996 г произошло резкое увеличение объема вексельного рынка Банковские векселя, погашаемые живыми деньгами, наряду с другими договыми бумагами стали использоваться и в качестве объекта портфельных инвестиций Именно 1996 г можно считать годом фактического становления рынка векселей как уникального инструмента, объединяющего в себе и ценную бумагу, и средство расчетов, и договое обязательство
Таким образом, вексель, ранее являвшийся в основном средством сбережения либо инструментом отсрочки платежа, эволюционировал в эффективный расчетный инструмент, а затем наметилась тенденция его использования в качестве объекта инвестиций
III этап осень 1998 г - 1999 г - Посткризисный этап
Замораживание рынка ГКО, паралич банковской системы стали причинами резкого ухудшения финансового состояния большой части инвестиционных и брокерских компаний, работавших на российском финансовом рынке Количество операторов рынка акций значительно сократилось, а некоторые из них срочно переориентировались на другие сектора финансового рынка
Гораздо более развитым оставася рынок инструментов с фиксированной доходностью, где особо выделяся вексельный рынок, обладавший приемлемыми для большинства финансовых игроков параметрами На нем можно было проводить достаточно крупные сдеки, впрочем, значительно меньших объемов, чем в докризисные времена на рынке государственных облигаций Тем не менее в период с сентября 1998 г до лета 1999 г именно векселя оставались фактически единственным доходным рублевым активом
IV этап- после 2000 г - Постепенное лотмирание расчетной функции векселя и использование его как эффективного инструмента заимствования
В целом период после 2000 г характеризуется переходом роли основных векселедателей и операторов вексельного рынка к коммерческим банкам
Многие отечественные производственные, строительные и торговые предприятия к 2000 г вышли на достаточно стабильный уровень деятельности Экономический рост обусловил потребность предприятий реального сектора в оборотных средствах для текущей деятельности, что заставило банки искать на открытом рынке более дешевые ресурсы для их кредитования
В 2000 г появились все необходимые и достаточные предпосыки для качественного структурного преобразования вексельного рынка, появления на нем нового продукта - коммерческих бумаг - договых обязательств некредитных организаций, выпущенных с целью привлечения средств финансового рынка, а банки и финансовые компании начали заниматься новым видом деятельности - организацией вексельных программ
При реализации таких программ векселя, как правило, выписываются на условиях крупных выпусков, когда основными покупателями становятся один или несколько крупнейших операторов вексельного рынка, выкупающих весь выпуск, а затем размещающих его на рынке
Для уточнения основной функциональной роли корпоративного векселя как инструмента догового рынка на настоящем этапе его развития автор провел сравнительный анализ вексельного займа, банковского кредита и облигационного займа
Установлено, что в настоящее время корпоративные векселя являются прежде всего эффективным краткосрочным инструментом для привлечения беззалогового финансирования, когда суи{ествует потребность в допонительных денежных средствах для текущей деятельности предприятия и быстрой реали-заг\ии новых проектов.
Несмотря на прогнозы отдельных аналитиков, относительно того, что вексельный рынок "вымирает" и постепенно "замещается" облигационным, на практике такого не происходит И главная причина этого в различных сроках и целях заимствования при использовании того или иного инструмента
Выпуск облигационного займа по своей природе предполагает заимствование на относительно догий срок и использование полученных средств на инвестиционные цели Однако на определенном этапе развития инвестиции - это не единственная проблема, стоящая перед компаниями и предприятиями Существует потребность в допонительных денежных средствах для текущей деятельности, а удовлетворение этих потребностей за счет догосрочных облигационных займов, подготовка которых занимает не менее 3-6 месяцев, бывает нецелесообразной с разных точек зрения
Автор также отмечает, что именно выпуск в обращение корпоративных облигаций крупнейших российских корпораций сыграл допонительную стимулирующую роль в развитии вексельного рынка в последние несколько лет Выпуск облигаций и их вывод на открытый рынок побудил эмитентов серьезно видоизменить свои вексельные программы и отвести им более значительную роль в формировании имиджа первоклассных заемщиков
Для уточнения основной функциональной роли банковского векселя автор исследовал пропорции вексельного рынка на современном этапе его развития с целью определения места и роли на нем банков, а также подробно проанализировал банковские операций с векселями
Анализ экспертных и статистических данных позволяет сделать выводы о том, что кредитные организации (банки) составляют большую долю как в лагере векселедателей, так и среди операторов вексельного рынка на настоящем этапе его развития
Так, доля векселей промышленных, торговых компаний, т е небанковских векселей в обороте, по состоянию на начало октября 2006 составила, по разным оценкам, около 30% общего объема обращающихся на рынке векселей Основная доля (около 70% векселедателей) приходится на банки, привлекающие средства с финансового рынка путем выпуска своих векселей
В то же время основным фактором, определяющим ликвидность вексельного рынка, можно назвать размер остатков на корсчетах коммерческих банков в Центральном банке Практически при любой макроэкономической ситуации свободная рублевая масса, скапливающаяся на рублевых счетах кредитных организаций, оказывает давление на банки и вынуждает их вкладывать эти средства При этом банковские активы дожны оставаться достаточно ликвидными При всем богатстве выбора альтернатив векселям у банков (особенно, небольших и средних) не так уж много
Данные Банка России (график 1) позволяют частично оценить изменения объемов сумм учтенных банками векселей в динамике на отдельные отчетные даты за период с 1 10 2000 г по 1 10 2006 г
Векселя,
мрдруб учтенные банками
ОТОТОТО^ОТО^Тй Ч-ОЧ<0Ч'О-чО Ч' О Ч* О Ч
ооооооооооооо
на дату
^^вгкдая бжков
-Ч-втыя нерезидентов, атакке органов федеральной власти субьектов РФ, местных органов власти навашрованньи ими
........векселя пр очгк оргзяшцкй
Источник Бюететеиь банковской статсим!
Рисунок 1 Векселя, учтенные банками (2000-2006 гг.)
Летний банковский кризис доверия 2004 г на некоторое время практически парализовал вексельной рынок Банкротство Гута-банка нанесло серьезный урон
вексельному рынку, поскольку объем выпущенных векселей этого банка оценивася в 2 мрд руб
Однако, по мнению автора, не это в действительности стало причиной ощутимого падения доли векселей некредитных организаций в активах коммерческих банков Ведь в таком случае спад дожен был стать заметным уже в июне-июле 2004 г На наш взгляд, вступление в силу Положения Банка России № 254-П (о порядке формирования резервов по ссудной и приравненной к ней задоженности), которое ужесточило требование оценки банками финансового состояния векселедателей и вынудило их увеличивать резервы под вексельные операции, подкосило рынок в значительно большей степени, главным образом в отношении корпоративных векселей Связь между 1 августа, когда данный документ вступил в действие, и сентябрьским спадом очевидна С тех пор стоимость векселей предприятий в банковских портфелях, снизившись с отметки около 160 мрд руб , колебалась возле отметки 80 мрд руб с последующим снижением
Анализ результатов и последствий событий лета 2004 г позволяет сделать вывод о том, что системные риски в российской экономике все еще достаточно высоки При этом вексель является по сути одной из наиболее рискованных ценных бумаг, так как зачастую ничем не обеспечен
Поэтому главным принципом формирования вексельного портфеля дожна быть в первую очередь надежность векселедателя Конечно, далеко не все участники рынка могут оптимально сочетать риск и доходность своих вексельных портфелей Ведь еще одним важным моментом при формировании портфеля является стоимость фондирования Многим операторам, располагающим относительно дорогими заемными средствами, приходится диверсифицировать свои портфели по доходности, чтобы добиться оптимальной рентабельности своего бизнеса Таким образом, портфель крупного участника рынка может сильно отличаться от структуры вложений средних и меких игроков
Отдельно следует выделить личностный фактор Те или иные приоритеты, которые появлялись в результате межличностного общения, часто служат своеобразной основой поведения многих участников рынка, что является характерной особенностью именно отечественного вексельного рынка Так что основой принятия инвестиционного решения подчас могут стать деловые контакты, родственные связи или исторически сложившиеся отношения инвестора и заемщика
Рынок банковских векселей уже к началу 2005 г начал восстанавливать утраченные позиции, демонстрируя минимальные уровни процентных ставок, а к 2006 г банковские векселя почти поностью сумели вернуть себе доверие Так, суммы учтенных векселей в портфелях банков к началу 2003 и 2006 гг практически сравнялись, составив около 260 и 220 мрд руб соответственно, а сумма средств, привлеченных банками путем выпуска векселей, значительно увеличилась (с 371,9 мрд руб до 485,1 мрд руб )
Объем ресурсов, привлеченных банками посредством выпуска договых обязательств за период с 1 01 2006 г по 1 10 2006 г, увеличися на 24,4%, по данным на 1 10 2006 г на них приходилось 7,5% пассивов банковского сектора В общем объеме выпущенных банками договых обязательств основной удельный вес по-прежнему имели векселя - 78,9%, за период с января по сентябрь 2006 г их объем вырос на 19,7% Объем выпущенных банками сберегательных сертификатов
увеличися в 2 раза, как и выпущенных банками облигаций, но их доля в пассивах банковского сектора остается незначительной: в совокупности - 1,2 % по состоянию на 1.10.2006 г.
Объем учтенных банками векселей Bfafpoc за тот же период на 11,9 % Ч до 235,1 мрд руб. Однако их доля в активах банковского сектора с начала года сократилась с 2,2 до 1,9%.
В настоящее время банковские векселя являются для кредитных организаций источником быстрого привлечения относительно недорогих длинных денег для последующего кредитования реального сектора (в том числе и путем вложения средств в векселя корпоративных заемщиков}.
Данное утверждение наглядно илюстрируется следующей диаграммой, согласно которой в последние 2 года наиболее значительный объем денег банки привлекают посредством векселей, в основном на сроки ог 6 месяцев до i года (около 42% по состоянию на ! .10.2006 г.) и от 1 года до 3 лет (около 21%).
Диаграмма 1 Срочная структура банковского вексельного дога (2003-2006 гг.).
Аналогичный вывод позволяют сделать данные, полученные автором в результате проведенного им анализа операций с векселями коммерческого банка Топэнергобанк. В период с 1.10.2004 г. по 1.04.2005 г. выпуск собственных векселей был одним из основных источников привлечения данным банком денег. Так, выпущенные векселя, большая часть которых - со сроком погашения свыше I года до 3 лет (584471 тыс. руб., или 34,14% от общей суммы платных пассивов) а так-
( т'шж) структура бшковскиго i;c кч'с.чьнсм о
! I - Т ,ИЛ . БьисПЛ ШШЛ V * II1 III I . I 11 ' . 'Т 11
от m с. да 1 гид А
же от 181 дня до 1 года (218 981 тыс руб, или 12,79%), составили наибольшую долю в объеме привлеченных банком на платной основе средств по состоянию на 1 04 2005 г (52,47 %, или 898 399 тыс руб )
Банк выпускал простые процентные векселя, номинированных в рублях Данные о структуре собственных векселей, выпущенных банком за период с 1 10 2004 г по 1 04 2005 г , приведены в табл 1
При этом, согласно данным аналитического учета, наибольший объем оборотов в указанный период приходится на векселя, выпущенные банком на срок до востребования, в то время, как остаток по б/с 52301 по состоянию на 1 04 2005 г незначителен Это объясняется тем, что векселя, выпущенные со сроком погашения по предъявлении, но не ранее , учитываются до наступления указанного в векселе срока в соответствии с порядком, установленным для срочных векселей, а после наступления указанного срока переносятся на счета до востребования
Таблица 1
Данные о структуре собственных векселей, выпущенных КБ Топэнергобанк за период с 01 10 2004г по 01 04 2005г
в тыс руб
Номер балан сового счета 2-го порядка Наименование счетов баланса Остаток на 1 10 2004 Уд вес на 1 10 2004 В % к общему объему платных пассивов привлечен ных банком Обороты за период с 1 10 2004 по 1 04 2005 Остаток на 1 04 2005 Уд вес на 1 04 2005 в % к общему объему платных пассивов привлечен ных банком
Дебет Кредит
523 Выпущенные векселя 1 427 939 6936 3 678 292 3 148 752 898 399 52,47
52301 до востребования 15 403 0 75 1 210 649 1 195 971 724 004
52302 со сроком погашения от 31 до 90 дней 134 001 124 461 124 327 0 0
52303 со сроком погашения от 91 до 180 дней 314 175 15 26 812 242 504 957 6 890 0 40
52304 со сроком погашения от 181 дня до 1 года 172 567 8 38 475 798 522 212 218981 12 79
52305 со сроком погашения свыше 1 года до 3 тет 674 171 32 75 821 959 732 259 584 471 34,14
52306 со сроком погашения свыше 3 лег 251 489 12,22 233 183 69 027 87 333 5,10
52406 Векселя к испонению 133 787 6 50 1 098 640 1 074 223 109 370 6 39
В период с 1 10 2004 г по 1 04 2005 г Топэнергобанк также проводил активные операции учета корпоративных (прочих) векселей и векселей кредитных организаций Учтенные банком прочие векселя и векселя кредитных организаций в общем объеме по состоянию на 1 04 2005 г составили 98 484,3 тыс руб (3,4% валюты баланса) В общем объеме ссудной и приравненной к ней задоженности прочие векселя и векселя кредитных организаций по состоянию на 1 04 2005 г составили 4,1% (в том числе прочие векселя - 1,7%, векселя кредитных организаций - 2,4%)
Данные об остатках и оборотах по прочим векселям, учтенным банком в период с 1 10 2004 г по 1 04 2005 г, приведены в табл 2
Таблица 2
Данные об остатках и оборотах по счетам учета прочих векселей
Номер балансового счета Входящий остаток на 1 10 2004 Обороты за период с 1 10 2004 по 1 04 2005 Входящий остаток на 1 04 2005 Размер резерва на 1 04 2005
Дебет Кредит
51501 Прочие векселя до востребования 2 800 000 8 786 435 223,5 8 703 550 854,4 85 684 369,1 8 740 846,0
51502 Прочие векселя со сроком погашения до 30 дней 0,00 601 334 366,95 601 334 366,95 0,00 -
51503 Прочие векселя со сроком погашения от 31 до 90 дней 0,00 623 045 033,0 623 045 033,0 0,00 -
51504 Прочие векселя со сроком погашения от 91 до 180 дней 15 347 717,2 1 200 941 348,86 1 216 289 066,06 0,00 -
51505 Прочие векселя со сроком погашения от 181 до 1 года 80 336 651,92 320 960 103,55 400 896 755,47 400 000,0 84 000,0
51506 Прочие векселя со сроком погашения свыше 1 года до 3 лет 0,00 396 616 263,73 396 616 263,73 0,00 -
ИТОГО 515 98 484 369,12 И 929 332 339,4 11 941 732 339,5 86 084 369,1 171 408,46
Данные таблицы свидетельствуют о значительном объеме операций по счетам для учета прочих векселей в рассматриваемый период при незначительных остатках по состоянию на отчетные даты (аналогичная картина складывалась на все отчетные даты рассматриваемого периода)
Наибольший удельный вес в объеме операций банка по приобретению и реализации прочих векселей занимали векселя со сроком до востребования (обороты по дебету счета 8 786 435 тыс руб , обороты по кредиту - 8 703 550 тыс руб ) и срочные векселя, учтенные на б/с 51505,51503 и 51502
Таким образом, автор считает необходимым, рассматривая официальные статистические данные, иметь в виду что раскрываемые кредитными организациями и Банком России данные о суммах приобретенных, выданных векселей не позволяют адекватно оценить реальный объем операций по приобретению и реализации банками векселей (особенно в части операций с корпоративными векселями) Публикуемые цифры дают представление о величине вексельного портфеля, вексельных обязательств только на отчетные даты Значительная часть операций, особенно с ликвидными и краткосрочными векселями, проходит внутри месяца и в отчетных данных может не отражаться
На сегодняшний день перспективы качественно нового этапа в развитии вексельного рынка специалисты связывают с принятием Положения Банка России № 273-П от 14 07 2005 г О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных залогом векселей, прав требования по кредитным договорам организаций или поручительствами кредитных организаций, которое ввело такой механизм финансирования, как кредитование коммерческих банков под залог векселей И хотя у данного механизма еще существуют недостат-
ки, его внедрение может значительно расширить кредитные возможности банков и привлечь инвестиции в развитие промышленности
Наиболее серьезным фактором, тормозящим внедрение механизма, предусмотренного в Положении № 273-П, как собственно и механизма непосредственно переучета векселей, является слабое доверие Центрального банка к качеству корпоративных векселедателей-заемщиков
Повысить доверие помогло бы повышение прозрачности рынка, особенно в направлении работы конкретных предприятий с векселями и кредитами
Возвращаясь к вопросу об актуальности создания методики для комплексной оценки корпоративного векселедателя, автор отмечает, что в данном контексте необходимым элементом методики является анализ кредитной истории векселедателя-заемщика по ряду четко обозначенных факторов При оценке риска вложений средств в векселя того или иного предприятия необходимо учитывать не только его опыт работы с данным банком, но также и с другими кредиторами
В третьей главе Пути повышения эффективности активных операций банков с векселями автор разработал методический подход к комплексному анализу корпоративного векселедателя-заемщика
Для количественной и качественной оценки влияния факторов риска И, в соответствии с основными принципами пофакторного анализа автор предлагает рассматривать следующие группы факторов
1 факторы риска, связанные со структурой акционерного капитала (Ш) и внутренней структурой компании (1*2),
2 факторы риска, связанные с кредитной историей (ИЗ) и деловой репутацией компании (Я4),
3 факторы риска, связанные с финансовым состоянием компании (115,116),
4 факторы риска, связанные с эффективностью управления компанией (117, Я8, Я9),
5 факторы риска, связанные с позицией компании в отрасли и регионе, производственным оснащением и уровнем использования современных технологий 0*10)
Агрегированная оценка влияния факторов риска Ь определяется как сумма отдельных оценок, полученных в результате пофакторного анализа, взвешенных с учетом значимости отдельных факторов
Значимость факторов риска, для присвоения заемщику/векселедателю категорий кредитного риска автор предложил распределить следующим образом (табл
Таблица 3
Степень значимости факторов риска для определения _категории кредитного риска_
Факторы риска Значимость для определения категории кредитного риска
Факторы риска, связанные со структурой акционерного капитала и внутренней структурой компании
Неустойчивость и/или негативное влияние структуры акционеров и/или внешней структуры группы (Н1) 4%, или 0,04
Неустойчивость и/или слабость внутренней структуры группы (112) 4%, или 0,04
Факторы риска, связанные с кредитной историей и деловой репутацией компании
Факты неиспонения корпоративным клиентом своих обязательств перед кредиторами (КЗ) 4%, или 0,04
Наличие негативной информации о деловой репутации корпоративного клиента (К4) 4%, или 0,04
Факторы риска, связанные с финансовым состоянием компании
Финансовое состояние в настоящее время (Ы5) 60%, или 0,60
Возможность ухудшения финансового состояния в будущем (116) 4%, или 0,04
Факторы риска, связанные с эффективностью управления компании
Эффективность системы управления 4%, или 0,04
Финансовая прозрачность, качество предоставления информации (И8) 4%, или 0,04
Налоговый риск (119) 4% или 0,04
Факторы риска, связанные с позицией компании в отрасли и регионе, производственным оснащением и уровнем использования современных технологий
Возможность сжатия рыночного сегмента (RIO) 4%, или 0,04
Возможность технического и технологического отставания (R11) 4%, или 0,04
Агрегированная оценка Ь влияния факторов риска на способность корпоративного заемщика/векселедателя испонять свои обязательства перед банком определяется следующим образом
Рассчитывается ЫД где 1 - индекс группы по значениям Оценка влияния факторов риска (1- низкое, 2 - умеренное, 3 - среднее, 4 - повышенное, 5 - высокое), И, = [количество попаданий в 1-ю группу, взвешенное с учетом значимости фактора] Значимость факторов риска при получении агрегированной оценки определяется согласно приведенной выше таблице (или аналогичной, предполагающей иное, более актуальное с точки зрения риск-менеджмента банка распределение оценок значимости факторов риска)
Далее рассчитывается агрегированная оценка Ь для определения категории кредитного риска
Ь = 0,025 * И, + 0,25 * И2 + 0,50 * N3 +0,70 * N4 + 0,95 * N5 Для определения категории кредитного риска векселедателя необходимо сопоставить расчетное значение агрегированной оценки Ь с граничными параметрами соответствующих значений переменной Категория кредитного риска В зависимости от фактического значения, которое принимает Ь, корпоративный векселедатель относится к определенной категории кредитного риска
Таблица 4
Определение качества векселедателя
Значения переменной Категория кредитного риска Интервал значений агрегированной оценки L
RF 1 0,0 - 0,10
RF2 0,05 - 0,30
RF3 0,25 - 0,50
RF4 0,45 - 0,70
RF5 0,65 - 0,90
RF6 0,85 - 1,0
Качество векселедателя автор предлагает признавать
- хорошим, если ему присвоена категория риска Ш7 1 или ИР 2,
- средним, если ему присвоена категория Ш7 3 или № 4,
- плохим, если ему присвоена категория М5 5 или ИР 6
Автор приводит также формулы, показатели и коэффициенты, необходимые для построения аналитических моделей прибыли и ликвидности вексельного портфеля и предлагает подход к проведению сценарных расчетов
Особенностью такого подхода является достаточно широкий набор аргументов и коэффициентов, позволяющий формализовать условия сценариев различной степени детализации для оценки и сравнения эффективности и целесообразности вложений в один или несколько портфелей векселей в зависимости от изменений макроэкономических и микроэкономических факторов При этом речь идет о построенных вручную сценариях с конкретным смысловым содержанием, а не о технических сценариях, формирующихся случайным образом
Автор выделяет две основные цели активных операций банков с векселями получение прибыли и формирование портфеля ликвидных активов Конечной целью управления рисками в данном контексте является обеспечение равновесных денежных потоков при достижении максимально возможного уровня прибыльности
Сумму прибыли банка от операций с приобретенными векселями в самом общем виде предлагается представить в следующем виде
П=(Д-Р), где Д - доходы, полученные банком от операций с векселями, Р - произведенные расходы
Представим сумму доходов в виде следующего уравнения
Д=(1-к)*у*В1 *Т1 *..............+ Ь, где
(365*100)
В1 - сумма вложений в векселя, 77 - срок вложений в векселя,
/-процентная ставка годовой доходности операции, к - коэффициент кредитного риска,
V - коэффициент, характеризующий изменения валютного курса, Ь - сумма прочих поступлений, например, полученных штрафов, пени, неустоек и т п Годовую процентную ставку (доходность) для дисконтного векселя автор предлагает определять в соответствии с требованиями налогового законодательства по следующей формуле
(Ы-Б) 365(366)
I = -.............*...............* 100%, где
Я Т обр
1 - годовая процентная ставка по дисконтному векселю (доходность векселя) в целях налогообложения прибыли, N - номинал векселя,
5 - стоимость размещения (цена реализации) векселя,
Т обр - период обращения векселя (количество дней от даты приобретения до даты погашения векселя)
Сумму расходов банка на операции с векселями определяют сумма денег, которую банку необходимо было привлечь для осуществления вложений в вексе-
ля, устанавливаемая Банком России ставка отчислений от суммы привлеченных средств в фонды обязательных резервов, процентная ставка, которую банк выплачивает за привлеченные средства, суммы потерь вследствие невозврата осуществленных вложений в векселя, суммы расходов на протест векселя, суммы прочих судебных издержек, связанных с исками к обязанным по векселям лицам, суммы расходов на удовлетворение исков к банку, а также суммы прочих потерь, которые банк несет из-за реализации операционного, технического и правового рисков
Таким образом, уравнение для определения суммы расходов банка можно записать следующим образом
Р = В2*Т2*.............+ к* В1 + а, где
(365 *100)
В2 - сумма денежных средств, привлеченных для осуществления инвестиций в векселя,
Т2 - срок привлечения денег В2,
I пр - процентная ставка, которую банк платит за привлеченные средства,
а - прочие непредвиденные затраты, например судебные издержки, потери вследствие приобретения фальшивых векселей, векселей с дефектом формы, вследствие операционных ошибок и т д ,
В2 = В1/г, г Ч корректировочный коэффициент, величина ставки отчисления части привлеченных средств в фонд обязательных резервов
Аналитическая модель рассматриваемой целевой функции принимает следующий вид
П = (1-к) * у*В1 * Т1 *----------------В2 * Т2 *-.......-.......к * В1- с
(365 *100) (365 *100)
где с = а - Ь
Под ликвидностью векселя будем понимать количество дней, в течение которых можно получить за него деньги или прекратить некоторый объем обязательств (посредством реализации данной ценной бумаги) Под ликвидностью вексельного портфеля - количество дней (К), необходимых для реализации определенного объема требований из векселей, составляющих портфель банка или часть портфеля Ликвидность вексельного портфеля зависит от ликвидности каждого векселя, входящего в портфель, а также от объема вексельных требований, которые банку необходимо реализовать Все множество состояний рынка векселей было условно разбито на 2 подмножества 511/52 Б1 - множество состояний стабильного рынка, 52 - множество состояний нестабильного рынка
Все векселя можно разбить на 2 группы могущие быть реализованными до наступления срока платежа при стабильном состоянии рынка (обозначение объема требований из векселей этой группы - У0) и остальные векселя, ликвидность которых определяется их сроками платежа, а точнее, количеством дней, оставшихся до первой даты, в которую вексель может быть предъявлен к платежу (объем требований Утах - V,) где Ущах - объем требований из векселей всего портфеля) Сумма требований из векселя равна цене приобретения векселя и сумме полученной банком прибыли от вложений в вексель
Количество дней, необходимое для реализации векселей при стабильном рынке, равно 2, если требуется реализовать рыночные векселя (на сумму У0) и векселя до востребования (У|) В случае нестабильного рынка целевая функция принимает это значение только при необходимости реализации требований из векселей до востребования (У|)
Следует уделить максимум внимания формированию возможных сценариев От того, насколько осмысленно и ответственно выпонен этот этап работы, во многом зависит эффективность и полезность всего сценарного анализа в целом Система исходных предположений может содержать произвольное количество сценариев, но, по нашему мнению, нет особого смысла представлять в результатах моделирования более трех вариантов Оптимально
- стандартный сценарий, в который закладывается наиболее вероятное (ожидаемое) развитие событий,
- в допонение к стандартному в зависимости от потребностей в данный момент можно составлять еще один или два сценария Каждый из сценариев дожен содержать полный набор исходных предположений
Для оценки ликвидности вложений необходимо определить возможные границы изменения величины сроков вексельных вложений (Т) Ттщ и Ттах Соответственно для оценки прибыльности необходимо оценить возможные границы изменения значения величины прибыли (П) Птах и Птт Птах, Ттт будут соответствовать наиболее позитивному для субъекта риска сценарию развития ситуации (оптимистичному), Пт1П и Ттах, напротив, будут соответствовать самому негативному из возможных сценариев (пессимистическому)
Для каждого 1-го сценария необходимо оценить значения перечисленных аргументов При формировании негативного сценария автор исходит из предположения о том, что аргументы принимают наиболее неблагоприятное значение для банка - субъекта риска При формировании оптимистического сценария, напротив, в качестве аргументов используются наиболее позитивные значения указанных в модели величин, при формировании умеренного сценария в качестве аргументов можно использовать средние значения переменных
Неотъемлемой частью отчета о сценарном анализе дожна быть пояснительная записка, в которой в доступной форме изложены основные исходные предположения и приводится анализ результатов - наиболее значительные изменения структуры активов и пассивов, доходности активов и стоимости пассивов, оценивается финансовый результат, и т д Результатом такой работы дожна стать проверка соответствия полученных результатов установленной в банке системе лимитов
Автор предложил практические рекомендации, направленные на повышение эффективности активных операций коммерческих банков с векселями В частности, рекомендуется и банку, и компании - потенциальному заемщику, решая вопрос о целесообразности организации вексельного займа, в первую очередь учитывать, что каждому этапу развития хозяйствующего субъекта в наибольшей степени соответствует определенный вид финансирования
Исходя из функции векселя для корпоративного векселедателя как инструмента быстрого краткосрочного заимствования автор считает, что наиболее актуальна и целесообразна организация вексельных займов для компаний, завоевав-
ших существенную долю определенного сегмента рынка и желающих развиваться дальше, для чего, собственно, им необходимы оборотные средства
Наиболее предпочтительным партнером для банка в контексте организации вексельного займа предлагается считать средние предприятия (крупные компании кредитуются дешево, малые - рискованно, со средними соблюдается необходимый баланс доходности и надежности операций) Тем более что именно средние компании, в отличие от крупных, не осуществляют вексельные выпуски самостоятельно, а прибегают к услугам профессиональных посредников - банков, финансовых и инвестиционных компаний
Чтобы определить, может ли конкретная компания позволить себе выпуск векселей, в первую очередь необходим анализ ее финансового состояния При этом следует изучить не только бухгатерскую, но и управленческую отчетность (последняя запрашивается на условиях конфиденциальности) Необходима как можно более поная информация о прежних кредитных обязательствах компании (с какими банками сотрудничала, по каким ставкам брала кредит и т д) Кроме финансовой устойчивости предприятия важны и другие факторы Прежде всего это готовность векселедателя-заемщика раскрывать информацию о своем бизнесе (реальных денежных потоках, составе учредителей и пр)
Другой немаловажный фактор - высокий образовательный уровень руководителей компании (как минимум, генерального и финансового директоров) Если у предприятия есть все условия для успешного выпуска своих векселей, но топ-менеджеры плохо представляют, что такое вексель, какие возникают права и обязанности у векселедателя, то вряд ли целесообразно с ним сотрудничать В большинстве случаев такие факторы не трудно оценить в процессе деловых переговоров
Допонительным фактором, повышающим безопасность банка-организатора, может стать внесение в договор условий выкупа дога компанией -векселедателем по первому требованию банка-организатора
Для удобства обращения на вторичном рынке банк-организатор может порекомендовать векселедателю делать выпуски векселей стандартизированными -со стандартными номиналами (например, 1 или 2 мн руб ) и сроками погашения (до года)
Для успеха вексельной программы важен также удачный момент выхода на фондовый рынок, который реагирует на любые изменения - как политические, так и экономические
Если рассматривать инвесторов в классическом понимании этого термина, то в отношении вексельного рынка они руководствуются теми же основными принципами, что и при взгляде на любые другие сегменты фондового рынка Главное - текущий уровень ставок и догосрочная перспектива изменения цен векселей, определяющих потенциальную доходность вложения в данный сегмент Следует подчеркнуть, что специфической чертой вексельного рынка является отсутствие возможности зарабатывать на падающем рынке Учитывая взаимосвязь рынков, инвестор при принятии решения будет руководствоваться структурным анализом как процессов, происходящих в российской экономике, так и основных тенденций мировой экономики Соответственно на его активность в том или ином
сегменте рынка будет влиять сочетание факторов - будь то перспективы изменения странового рейтинга или прогноз движения курса национальной валюты
Поэтому даже если вексельная программа будет готова к запуску, то организатору можно рекомендовать ее придержать в определенных случаях К примеру, нет смысла выходить на рынок, если он уже насыщен ценными бумагами, если в стране грядут глобальные перемены (выборы Президента, смена правительства), если ожидается принятие какого-то важного закона о регулировании обращения ценных бумаг и т д
Банк, решивший стать андеррайтером вексельного выпуска после оценки бизнеса и перспектив деятельности предприятия, может допонительно заработать на первичном размещении бумаг То есть, имея возможность первичного выкупа вексельного выпуска, банк может через некоторое время продать векселя по более высокой цене - допонительная доходность достигается за счет того, что котировки векселей поддерживаются рядом операторов вексельного рынка, предприятия-векселедатели становятся узнаваемы среди инвесторов, соответственно цена последующей продажи векселя растет
В Заключении сформулированы основные выводы и рекомендации по результатам диссертационного исследования
Основные положения диссертации нашли свое отражение в следующих публикациях
1 Бухта М А Методы анализа и оценки рисков банковских операций Обзорный материал // Закон и право № 12, 2006 год (0,33 п л),
2 Бухта М А Методика прямой оценки рисков операций коммерческих банков с векселями // Федерация № 12(26), 2006 год (0,69 п л ),
3 Бухта М А Классификация рисков, возникающих при операциях кредитных организаций с векселями // Экономика и финансы № 17(121), 2006 год (0,44 п л )
Подп в печ 24 04 2007 Формат 60x90/16 Объем1,Опл Бумага офисная Печать цифровая
Тираж 50 экз Заказ № 387
ГОУВПО "Государственный университет управления" Издательский дом ГОУВПО "ГУУ"
109542, Москва, Рязанский проспект, 99, Учебный корпус, ауд 106 Тел/факс (495) 371-95-10, e-mail dinc@guu ru www guu ru
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Бухта, Максим Александрович
ВВЕДЕНИЕ.
ГЛАВА ПЕРВАЯ. ОРГАНИЗАЦИОННЫЕ ОСНОВЫ И ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ ВЕКСЕЛЬНОГО ОБРАЩЕНИЯ.
1.1. Развитие организационных основ вексельного обращения в России.
1.2. Сущность векселя и понятие рисков при операциях с векселями.
1.3. Методы оценки рисков: сравнительный анализ.
ГЛАВА ВТОРАЯ. АНАЛИЗ ВЕКСЕЛЬНОГО РЫНКА В РОССИИ.
2.1. Анализ основных этапов развития вексельного рынка в России.
2.2. Вексель как инструмент займа. Основные преимущества и недостатки.
2.2. Определение роли и места коммерческих банков на современном этапе развития вексельного рынка.
ГЛАВА ТРЕТЬЯ. ПУТИ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ АКТИВНЫХ ОПЕРАЦИЙ БАНКОВ С ВЕКСЕЛЯМИ.
3.1. Разработка методики комплексной оценки корпоративного векселедателя.
3.2. Использование простых аналитических моделей для оценки ликвидности и прибыльности вложений в векселя.
3.3. Рекомендации по повышению эффективности активных операций банков с векселями.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Повышение эффективности активных операций банков с векселями"
Актуальность темы исследования обусловлена тем интересом, который проявляют к векселю как инструменту займа динамично развивающиеся компании, испытывающие дефицит оборотных средств.
Такой интерес объясняется рядом преимуществ векселя перед банковским кредитом. Во-первых, это беззалоговая основа заимствования, обеспечиваемого только собственным оборотом и активами предприятия. Во-вторых, компания, выпускающая вексель, как правило, не зависит от одного кредитора. Кроме того, вексель, являясь ценной бумагой, может быть передан другому лицу или выставлен на торги на вторичном рынке ценных бумаг, что делает его в глазах инвестора более ликвидным, чем кредит. И главное, ни один банк не сможет предоставить предприятию в кредит такой объем денежных средств, который позволяют привлечь операции на фондовом рынке.
Несмотря на прогнозы ряда специалистов и аналитиков о сокращении объемов вексельного рынка и постепенном замещении вексельных заимствований облигационными, на практике такого не происходит по причине различных сроков и целей привлечения средств при использовании того или иного инструмента. Одним из главных достоинств вексельного выпуска считается и то, что он создает компании благоприятную кредитную историю и может позже повлиять на перспективы облигационных займов.
Банки составляют наибольшую долю как среди векселедателей, так и среди операторов вексельного рынка. Для кредитных организаций вексель в силу своей большей по сравнению с депозитами ликвидности является важным инструментом привлечения ресурсов. Кроме того, обладая большим потенциалом доходности и более высокой ликвидностью, чем классический кредит, вексель широко используется банками для кредитования клиентов, а также в инвестиционных операциях.
Будучи в первую очередь эффективным и гибким инструментом заимствования и размещения средств, векселя также широко используются банками для достижения самых разных целей: поддержания ликвидности, обеспечения других обязательств, получения вознаграждения в качестве поверенного и т.д. При этом вексель является по сути одной из наиболее сложных и рискованных ценных бумаг, так как зачастую ничем не обеспечен. Поэтому необходима разработка методических подходов к анализу эффективности и безопасности вложений банками средств в векселя с целью оптимального сочетания риска и доходности при формировании вексельных портфелей и управлении ими.
Степень разработанности проблемы. Необходимость рассмотрения данной темы обусловлена очевидным дефицитом в современной литературе комплексных исследований экономической сущности вексельных операций. В настоящее время теоретические исследования по проблематике вексельного обращения в России и непосредственно по вопросам банковских операций с векселями характеризуются достаточно узкой направленностью и зачастую разрозненностью изложенных в них взглядов.
В то же время нельзя отрицать тот значительный вклад, который внесли в теорию общих вопросов вексельного обращения в России такие ученые, как А. Фельдман, В. Белов, А. Макеев, В. Савенков, А. Ефремова, С. Гореничий, А. Морозов, Д. Равкин. Отдельно вопросы, касающиеся механизмов банковских операций с векселями, рассмотрены в работах В. Голованова, Г. Кутняковой, А. Тютюнника, А. Турбанова, А. Обозинцева, В. Орлова. Исследования в области оценки финансовых рисков, рисков операций с ценными бумагами, а также кредитного риска проводились такими отечественными авторами, как В. Альгин, И. Лукасевич, В. Ахундов, А. Соболь, Д. Ендовицкий, И. Бочарова, а также зарубежными: С. Фростом, Ч. Вуфелом, Р. Джорданом, JI. Дугласом, Ф. Найтом, Д. Синки, Д. Фишером.
Изучение работ этих авторов выявило объективную потребность в систематизации существующих воззрений, в современном научном осмыслении новейших явлений российского вексельного рынка, в создании и творческом применении новых методов оценки рисков и управления ими, адекватных постоянно меняющимся реалиям этого сегмента финансового рынка, с целью повышения эффективности и обеспечения безопасности вложений банками средств в векселя.
Целью диссертационного исследования являлась разработка механизмов повышения эффективности активных операций коммерческих банков с векселями.
Для достижения поставленной цели в работе решались следующие основные задачи:
1. раскрыть важнейшие свойства вексельного обязательства, сформировавшиеся в процессе исторического развития правовых и организационных основ вексельного обращения;
2. выявить основные методы управления рисками, которые могут быть использованы банком при управлении активными операциями с векселями, и проанализировать наиболее актуальные для цели исследования методические подходы к анализу рисков хозяйствующих субъектов;
3. проанализировать основные этапы эволюции российского вексельного рынка;
4. выявить основную функциональную роль векселя на современном этапе развития вексельного рынка; провести сравнительный анализ векселя как инструмента заимствования и других популярных инструментов догового рынка - банковского кредита и облигационного займа;
5. исследовать пропорции, динамику показателей, конъюнктуру и перспективы развития вексельного рынка на настоящем этапе с целью выявления роли и места банков;
6. обосновать и разработать методику комплексной оценки качества корпоративного векселедателя-заемщика с учетом результатов финансового анализа и оценки нефинансовых параметров его деятельности;
7. обосновать и построить простые аналитические модели оценки ликвидности и прибыльности вложений в вексельный портфель, предложить порядок составления сценария с последующей формализацией его условий, проведением расчетов и интерпретацией полученных результатов;
8. предложить практические рекомендации, направленные на повышение эффективности активных операций коммерческих банков с векселями.
Объектом исследования является вексельный рынок РФ, участниками которого являются коммерческие банки.
Предметом исследования являются экономические отношения и соответствующие финансовые риски, возникающие при проведении коммерческими банками операций с векселями.
Методологическую и теоретическую основу диссертационного исследования составляют научные труды отечественных и зарубежных авторов в области вексельного обращения, управления активами и пассивами коммерческих банков, управления кредитными рисками, управления портфелем ценных бумаг, статистического анализа, экономико-математического моделирования.
В процессе исследования изучены и обобщены общая и специальная литература, материалы научных конференций и семинаров, законодательные и другие нормативные акты, соответствующие методические материалы.
В ходе работы применялись общенаучные методы и приемы: сравнение, абстрагирование, анализ и синтез, исторический метод, доказательство по аналогии, группировки, сравнения, моделирования, методы математического моделирования и факторного анализа.
Информационной базой исследования послужили законы Российской Федерации по банковской деятельности, Гражданский кодекс РФ, международное и национальное законодательство о векселях, нормативные документы Банка России, данные информационных серверов Банка России, АУВЕР, Национальной котировальной системы.
Наиболее существенные научные результаты, полученные лично автором, состоят в следующем.
1. Уточнены направления наиболее эффективного использования векселя как инструмента займа в условиях общего экономического роста. На основе сравнительного анализа векселя и других инструментов рынка договых обязательств на современном этапе его развития доказано, что в настоящее время для корпоративных векселедателей выпуск векселей наиболее актуален прежде всего как инструмент привлечения краткосрочного быстрого беззалогового финансирования для нужд текущей деятельности, а для банков -векселедателей - как источник формирования догосрочной ресурсной базы в условиях повышенного спроса на кредиты.
2. Предложена развернутая характеристика основных этапов развития российского вексельного рынка с точки зрения функциональной роли векселя как инструмента и спроса на него в зависимости от условий общеэкономической ситуации. Проведенный автором содержательный анализ позволил выделить наиболее актуальные и перспективные направления взаимодействия коммерческих банков и предприятий реального сектора экономики в этом сегменте финансового рынка, а также выявить основные факторы, препятствующие поноценному развитию данного направления бизнеса.
3. Разработан методический подход к комплексной оценке корпоративного векселедателя-заемщика, позволяющий проанализировать степень влияния на качество возникающей задоженности факторов риска, связанных с финансовым состоянием компании и нефинансовыми параметрами ее деятельности (например, такими, как структура акционерного капитала, кредитная история, деловая репутация, эффективность управления компанией). Предложенный подход включает в себя механизм консолидации результатов экспертной оценки и финансового анализа на основе четко обозначенных критериев, позволяющий получить единую бальную оценку для отнесения задоженности к одной из категорий качества, предусмотренных в соответствующем нормативном акте Банка России
4. Обоснованы показатели и коэффициенты, необходимые для построения аналитических моделей прибыли и ликвидности вексельного портфеля для проведения сценарных расчетов с целью имитации и анализа воздействия изменений макроэкономических и микроэкономических факторов на ликвидность и прибыльность портфеля.
5. Сформулированы практические рекомендации, направленные на повышение эффективности и результативности взаимодействия коммерческих банков и корпоративных векселедателей при партнерстве в вексельных выпусках. В частности, обоснованы и конкретизированы критерии, позволяющие определить экономическую целесообразность покупки вексельного выпуска и соответствие этого инструмента финансирования текущему этапу развития компании -заемщика и целям, для достижения которых привлекаются средства.
Практическая значимость настоящего исследования заключается в том, что разработанные в диссертации положения доведены до конкретных рекомендаций, направленных на повышение эффективности активных операций коммерческих банков с векселями.
Содержащийся в диссертации материал, выводы и предложения могут послужить методологической основой для дальнейшего развития теории и практики в данной области.
Результаты исследования могут также представлять интерес для научных работников и студентов, занимающихся проблемами вексельного обращения и управления риском при проведении операций на вексельном рынке.
Апробация этих разработок прошла в ходе практической деятельности автора в подразделениях надзорного блока Банка России. Материалы диссертационного исследования и практические рекомендации получили одобрение и приняты к использованию в КБ Универсальный Банк Сбережений. Основные положения диссертационного исследования отражены в трех научных публикациях общим объемом в 1,5 п.л.
Структура исследования определена целями и задачами исследования, включает введение, три главы, текст которых илюстрирован схемами, графиками и таблицами, заключение, а также библиографический список.
Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Бухта, Максим Александрович
Выводы по Главе Второй:
По результатам проведенного ретроспективного анализа вексельного рынка в России нами выделены и охарактеризованы основные этапы его развития:
I этап - 1991 - 1994 гг. - его зарождение, начало освоения векселя, как инструмента коммерческого кредита, что было обусловленно инфляцией и дефицитом денежной массы в экономике. Период характеризуется невысоким интересом инвесторов к векселю в силу его незначительной прибыльности по сравнению с другими бумагами и инструментами (ваучеры, МБК, акции коммерческих банков и суррогатные ценные бумаги).
II этап -1994 - лето 1998 гг. - выпуск векселей Сбербанком (апрель 1994г.) и другими кредитными организациями. Активное развитие рынка. Вексель, поначалу являвшийся средством сбережения, позволявшим приумножить свободные средства юридического лица, эволюционирует в эффективный расчетный инструмент. Поначалу рынок состоит, в основном из банковских векселей, затем появляются векселя Газпрома.
III этап - осень 1998г. - 1999г. Кризис 1998 г. привел к обрушению и замораживанию всех финансовых рынков страны. Векселя в период с сентября 1998 г. до лета 1999 г. оставались фактически единственным доходным и ликвидным рублевым активом. Список платежеспособных заемщиков, векселя которых обращались на рынке, сузися: поноценное хождение имели лишь обязательства ОАО Газпром, Сбербанка РФ,
Газпромбанка и Собинбанка.
IV этап - после 2000 г. Постепенное лотмирание расчетной функции векселя и использование его, как эффективного инструмента заимствования. Это обусловлено стабильным развитием экономики и потребностью предприятий реального сектора в оборотных средствах для текущей деятельности, что в свою очередь заставляет банки искать более дешевые ресурсы для их кредитования. Роль основных векселедателей и операторов рынка переходит к банкам.
Уточнена основная функция вексельного рынка на настоящем этапе:
- Для корпоративных заемщиков это инструмент краткосрочного быстрого финансирования для нужд текущей деятельности и реализации недогосрочных быстроокупающихся проектов.
- Для банков - источник быстрого привлечения относительно недорогих длинных денег для последующего кредитования реального сектора (в том числе и путем вложения средств в векселя корпоративных заемщиков).
Подтверждена роль банков, как основных векселедателей и операторов вексельного рынка на настоящем этапе его развития.
Обозначены наиболее перспективные направления качественной эволюции вексельного рынка:
- Развитие и совершенствование организованных вексельных программ;
- Внедрение механизма кредитования Банком России коммерческих банков под залог надежных векселей и ссуд.
Сформулирован приоритетный принцип при формировании банком вексельного портфеля и управлении им: соблюдение баланса между надежностью векселедателей, прибыльностью и ликвидностью вложений. И выявлены основные проблемы, осложняющие процесс анализа рисков и принятия решений об эффективности и целесообразности сделок:
- низкая информационная прозрачность рынка;
- как следствие, слабое доверие к качеству корпоративных векселедателей-заемщиков, особенно, из числа меких и средних предприятий.
Обоснована необходимость разработки методического подхода для комплексного анализа корпоративного векселедателя - заемщика. Такой подход дожен позволять на основе четко обозначенных критериев проанализировать:
1. факторы риска, связанные со структурой акционерного капитала и внутренней структурой;
2. факторы риска, связанные с кредитной историей и деловой репутацией;
3. факторы риска, связанные с финансовым состоянием;
4. факторы риска, связанные с эффективностью управления компанией;
5. факторы риска, связанные с позицией векселедателя - заемщика в отрасли и регионе.
Как элемент такого методического подхода необходима схема консолидации результатов финансового анализа и оценки нефинансовых параметров деятельности векселедателя.
Также обоснована необходимость разработки механизма анализа ликвидности и прибыльности вложений в векселя, который позволил бы риск-менеджеру принимать решения на основе количественной оценки возможных результатов сдеки для разных вариантов развития ситуации.
ГЛАВА ТРЕТЬЯ ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ АКТИВНЫХ ОПЕРАЦИЙ БАНКОВ С ВЕКСЕЛЯМИ
3.1. Разработка методики комплексной оценки корпоративного векселедателя.
Цель данного раздела - разработка методики комплексной оценки корпоративного векселедателя - заемщика.
Для наиболее точной оценки всех показателей и дальнейшей консолидации результатов финансового анализа и оценки нефинансовых параметров деятельности корпоративного векселедателя, мы рекомендуем использовать методику оценки показателей, основанную на использовании теории нечетких множеств97.
Поное множество состояний А заемщика по каждому показателю предлагается разбивать на пять (в общем случае пересекающихся) нечетких подмножеств вида:
А1 - нечеткое подмножество состояний "предельного неблагополучия (фактического банкротства)";
А2 - нечеткое подмножество состояний "неблагополучия"; A3 - нечеткое подмножество состояний "среднего качества"; А4 - нечеткое подмножество состояний "относительного благополучия"; А5 - нечеткое подмножество состояний "предельного благополучия".
После того как мы выбрали базовую систему показателей Xi, необходимо произвести нечеткую классификацию их значений.
Пусть D(Xi) - область определения параметра Xi, несчетное множество точек оси действительных чисел. Далее определяется лингвистическая переменная "Уровень показателя Xi" с введением пяти нечетких подмножеств множества D(Xi):
97 Недосекин А Применение теории нечетких множеств к финансовому анализу предприятий // Вопросы анализа риска, 1999 № 2-3
В1 - нечеткое подмножество "очень низкий уровень показателя Xi", В2 - нечеткое подмножество "низкий уровень показателя Xi", ВЗ - нечеткое подмножество "средний уровень показателя Xi", В4 - нечеткое подмножество "высокий уровень показателя Xi", В5 - нечеткое подмножество "очень высокий уровень показателя Xi".
Для проведения количественной и качественной оценки влияния факторов риска R, в соответствии с основными принципами пофакторного анализа, мы предлагаем следующие пять групп факторов, необходимость анализа которых обоснована нами в предыдущей главе работы:
1. факторы риска, связанные со структурой акционерного капитала и внутренней структурой компании;
2. факторы риска, связанные с кредитной историей и деловой репутацией компании;
3. факторы риска, связанные с финансовым состоянием компании;
4. факторы риска, связанные с эффективностью управления компанией;
5. факторы риска, связанные с позицией компании в отрасли и регионе, производственным оснащением и уровнем использования современных технологий.
Агрегированную оценку влияния факторов риска L будем определять в дальнейшем как сумму отдельных оценок, полученных в результате пофакторного анализа, взвешенных с учетом значимости отдельных факторов.
Обозначим 6 основных категорий кредитного риска, к которым может быть отнесен корпоративный заемщик - векселедатель по результатам предлагаемого нами комплексного анализа:
RF1 -векселедатель, со стороны которого практически не ожидается неиспонения обязательств. Подверженность воздействию неблагоприятных перемен в финансовых и экономических условиях незначительна. Денежный поток, как правило, имеет устойчивую тенденцию роста. Возможность дефота оценивается как маловероятная.
RF2 - векселедатель, со стороны которого практически не ожидается неиспонения обязательств, хотя данный контрагент более подвержен воздействию неблагоприятных перемен в финансовых и экономических условиях по сравнению с категорией RE1. Имеет, как правило, стабильный денежный поток. Возможность дефота оценивается как низкая. RF3 - векселедатель, который обладает устойчивой способностью испонять обязательства в настоящее время, но в связи с некоторым количеством неудовлетворительных прогнозов с течением времени вероятность дефота возрастает. Денежный поток, как правило, подвержен колебаниям. Возможность дефота оценивается как умеренная.
RF4 - векселедатель, который обладает способностью испонять обязательства в настоящее время, хотя данный контрагент в связи с некоторыми неудовлетворительными перспективами его экономической деятельности периодически может иметь ослабленную способность испонять свои обязательства. Денежный поток, как правило, подвержен значительным колебаниям. Возможность дефота оценивается как средняя. RF5 -векселедатель, который периодически имеет ослабленную способность испонять обязательства. Кроме того, им допускались дефоты по одному или нескольким обязательствам. Денежный поток, как правило, неустойчив, вероятность его сокращения, в случае неблагоприятных перемен в финансовых и экономических условиях, высокая. Возможность дефота оценивается как повышенная.
RF6 - векселедатель, который в настоящее время имеет ослабленную способность испонять свои обязательства, хотя выплаты по текущим обязательствам не прекращены. Кроме того, допускались дефоты по нескольким обязательствам и, даже при благоприятных финансовых и экономических условиях, ожидается сохранение ослабленной способности испонять обязательства. Денежный поток неустойчив, наблюдается его сокращение. Возможность дефота оценивается как высокая.
Оценка влияния факторов риска, связанных со структурой акционерного капитала (R1) и внутренней структурой корпоративного заемщика/векселедателя (R2)
Целесообразность оценки факторов риска, связанных со структурой акционерного капитала и внутренней структурой корпоративного заемщика/векселедателя, объясняется:
- возможностью влияния собственников или других лиц на принятие ключевых решений по наиболее важным аспектам деятельности заемщика/ векселедателя, в том числе заинтересованностью в изъятии денежных средств, переводу активов в другие компании;
- необходимостью оказывать слабым дочерним организациям финансовую помощь, уменьшающую финансовые ресурсы заемщика/векселедателя.
Влияние факторов риска R1 мы предлагаем оценивать:
- в случае наличия у корпоративного заемщика/векселедателя крупного акционера и/или стратегического партнера, оказывающего позитивное влияние на его деятельность с возможным оказанием в случае необходимости финансовой поддержки заемщика/векселедателя, и отсутствия информации о возможном изменении состава акционеров и/или конфронтации основных участников, входящих в объединение/финансово-промышленную группу/ходинг, - как низкое;
- в случае наличия у заемщика/векселедателя крупного акционера, не оказывающего существенного влияния на его деятельность, отсутствия конфронтации между основными акционерами и отсутствия данных о возможном переделе собственности, и/или наличия сильного стратегического партнера, но непрозрачности их взаимоотношений, - как умеренное;
- в случае наличия незначительной конфронтации между акционерами и/или со стратегическим партнером, или возможности смены состава акционеров, оцениваемой как благоприятное событие, или возможности негативного влияния основного акционера на деятельность заемщика/векселедателя в принятии ряда стратегических решений, или отсутствия у него стратегического инвестора (крупного акционера или партнера), способного при необходимости оказать финансовую помощь, - как среднее;
- в случае возможности смены основных акционеров, результаты которой неоднозначны в данный момент, или наличия фактов значительного оттока капитала из компании под влиянием крупного акционера, или негативного опыта взаимопомощи, - как повышенное;
- в случае угрозы недружественного поглощения, возможности перевода старыми акционерами активов заемщика/векселедателя в другие компании и/или наличия слабого стратегического партнера с необходимостью использования заемщиком/векселедателем финансовых ресурсов для его поддержки, - как высокое.
В зависимости от юридического статуса заемщика/векселедателя, полученную оценку влияния факторов риска R1 мы предлагаем корректировать в сторону понижения на 1 и более позиций в случае наличия допонительной информации и проведения ее оценки.
В частности, для унитарных предприятий корректировка может производиться (используются документы, регламентирующие статус заемщика, права в отношении активов) после анализа: условий эксплуатации, обслуживания, восстановления активов, находящихся у заемщика/векселедателя на праве оперативного управления или хозяйственного ведения;
- зависимости корпоративного клиента от финансовых поступлений из бюджета;
- хозяйственной самостоятельности.
Влияние факторов риска R2 мы предлагаем оценивать:
- в случае стабильного финансового положения дочерних и зависимых организаций (отсутствия явно негативных фактов), или возможных финансовых проблем у некоторых членов внутренней группы, от которых не прослеживается сильной зависимости деятельности заемщика/векселедателя, или если осуществляется намеренная продажа дочерней или зависимой нерентабельной организации, - как низкое;
- в случае наличия конфронтации с акционером/участником, обладающим блокирующим пакетом акций (или взаимосвязанной группы акционеров) дочерней или зависимой организации, или возможных финансовых проблем у некоторых членов внутренней группы с возможностью оказания заемщиком им финансовой помощи, которая не скажется существенно на его денежных потоках (При оценке фактора риска предлагаем признавать существенным фактор, снижающий финансовый результат деятельности клиента более чем на 10% за отчетный год), - как умеренное;
- в случае угрозы потери дочерней организации, не оказывающей существенного влияния на производственный процесс, и/или при потенциальных/фактических незначительных (в сопоставлении с денежными потоками заемщика/векселедателя) финансовых потерях, сокращения суммарного денежного потока или возможных финансовых проблем у некоторых членов внутренней группы, которое может негативно сказаться на денежном потоке корпоративного клиента, - как среднее;
- в случае угрозы потери дочерней организации, оказывающей существенное влияние на производственный процесс, и/или при потенциальных/фактических значительных (в сопоставлении с денежными потоками заемщика/векселедателя) финансовых потерях, сокращения суммарного денежного потока - в зависимости от объемов, и/или потери контроля над дочерней или зависимой организацией, являющейся основной бизнес-единицей в структуре векселедателя - как повышенное/высокое.
Оценка влияния факторов риска, связанных с кредитной историей (R3) и деловой репутацией (R4) заемщика/векселедателя. Целесообразность оценки факторов риска, связанных с кредитной историей и деловой репутацией заемщика/векселедателя, объясняется:
- возможностью непосредственного влияния этих факторов на финансовые результаты деятельности заемщика/векселедателя и/или его способность отвечать по своим обязательствам;
- возможностью косвенного влияния этих факторов на финансовые результаты деятельности векселедателя и/или его способность отвечать по своим обязательствам вследствие концентрации основного внимания на проблемах, не связанных непосредственно с производственной деятельностью.
Классификацию основных факторов риска, связанных с кредитной историей и деловой репутацией заемщика/векселедателя, и их оценку мы предлагаем производить по следующим направлениям:
Влияние факторов риска R3 в соответствии с требованиями Положения Банка России № 254-П предлагаем оценивать:
- в случае наличия продожительной положительной кредитной истории корпоративного заемщика (векселедателя) в Банке {Продожительной кредитной историей будем считать кредитную историю в Банке свыше 1 года и более 2 кредитов/вексельных займов). Положительной кредитной историей будем считать отсутствие в кредитной истории корпоративного векселедателя - заемщика фактов дефота и отсутствия фактов неиспонения своих обязательств перед другими кредиторами, в том числе по договым ценным бумагам, - как низкое;
- в случае, когда корпоративный векселедатель имеет непродожительную положительную кредитную историю в Банке, либо кредитная история в Банке отсутствует, и не имеется фактов неиспонения им своих обязательств перед другими кредиторами, в том числе по договым ценным бумагам, или наличия продожительной положительной кредитной истории в Банке и единичных случаев несвоевременного испонения обязательств перед другими кредиторами сроком до 5 календарных дней, погашенных к настоящему моменту, - как умеренное; в случае продожительной положительной кредитной истории заемщика/векселедателя в Банке и единичных фактов нарушения им своих обязательств перед другими кредиторами сроком до 5 календарных дней, не погашенных к настоящему моменту, или фактов нарушения погашения обязательств перед другими кредиторами сроком до 5 календарных дней, но погашенных в настоящее время - как среднее; в случае продожительной положительной кредитной истории заемщика/векселедателя в Банке и наличия фактов неоднократного неиспонения им своих обязательств перед другими кредиторами сроком от 6 до 30 календарных дней, в настоящее время погашенными (В зависимости от причин, объемов, сроков и частоты неиспонения обязательств заемщиком на основании экспертной оценки влияние фактора риска может быть оценено как высокое), или в случае отсутствия кредитной истории/наличия непродожительной положительной кредитной истории в Банке и единичных фактов нарушения клиентом обязательств перед другими кредиторами сроком от 6 до 30 календарных дней, которые до настоящего времени не погашены, или, если во взаимоотношениях заемщика/векселедателя с Банком имело место несвоевременное погашение процентов или основного дога, в том числе по процентным выплатам или погашению ценных бумаг, сроком до 5 календарных дней, в настоящее время погашенное, - как повышенное;
- в случае отсутствия (наличия непродожительной положительной) кредитной истории корпоративного векселедателя в Банке и наличия фактов неоднократного неиспонения заемщиком/векселедателем своих обязательств перед другими кредиторами сроком свыше 180 календарных дней, в настоящее время не погашенных, или если во взаимоотношениях заемщика с Банком имели место факты несвоевременного погашения основного дога или процентов сроком свыше 180 календарных дней - как высокое.
Влияние факторов риска R4 предлагаем оценивать:
- в случае отсутствия данных о санкциях, судебных разбирательствах, скандалах в отношении заемщика/векселедателя, отсутствия информации о связи с криминальными структурами, - как низкое;
- в случае наличия информации о возможных санкциях, судебных разбирательствах и т.п., последствия которых не могут существенно повлиять на финансовый результат деятельности заемщика/векселедателя, -как умеренное;
- в случае наличия информации о возможных санкциях, судебных разбирательствах и т.п., последствия которых могут оказать существенное влияние на финансовый результат деятельности заемщика/векселедателя, но отсутствует подтверждение данной информации, отсутствует информация об аресте счетов или испонительных листах, - как среднее;
- в случае подтверждения информации, указанной в предыдущем пункте, но отсутствия информации об аресте счетов или испонительных листах, - как повышенное;
- в случае наличия информации об аресте счетов или иного имущества, испонительных листах и т.п., процедуре банкротства заемщика/векселедателя - как высокое.
Оценка влияния факторов риска, связанных с финансовым состоянием корпоративного заемщика/векселедателя (R5, R6)
Целесообразность оценки факторов риска, связанных с финансовым состоянием корпоративного заемщика/векселедателя, объясняется исключительной важностью идентификации негативных тенденций изменения финансового состояния, способных повлиять на испонение имеющихся и/или будущих обязательств заемщика/векселедателя.
Классификацию и оценку основных факторов риска, связанных с финансовым состоянием корпоративного векселедателя, мы предлагаем проводить по следующим направлениям:
R5 - оценивается влияние финансового состояния корпоративного заемщика/векселедателя (по совокупности показателей, характеризующих наличие, размещение и использование финансовых ресурсов) на его способность к погашению обязательств. Оценка производится на основании сформированного аналитического баланса и включает расчет и анализ следующих показателей: К1 - коэффициент автономии (уровень самофинансирования)
К2 - операционный рычаг
КЗ - коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами
К4 - коэффициент текущей ликвидности
К5 - коэффициент абсолютной ликвидности
Кб - коэффициент рентабельности активов
К7 - коэффициент оборачиваемости активов
К8 - оборачиваемость дебиторской задоженности, дни
К9 Ч оборачиваемость запасов, дни
К10 Ч оборачиваемость кредиторской задоженности, дни К11 - оборачиваемость краткосрочных обязательств, дни
Расчет коэффициентов, имеющих равную значимость, производится по формулам, приведенным в табл. 3.1.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Целью настоящей работы являлась разработка механизмов повышения эффективности активных операций банков с векселями. Для этого были решены следующие задачи:
1. Раскрыты свойства вексельного обязательства, сформировавшиеся в процессе исторического развития правовых и организационных основ вексельного обращения.
Важнейшими отличительными особенностями вексельного обязательства автор предлагает считать его абстрактность, безусловность, односторонность и денежность.
Рассмотрев и сравнив определения векселя, данные разными учеными и более или менее точно отражающие его сущность, суммировав вышеперечисленные ключевые особенности и характерные черты векселя, в целях настоящего исследования автор предложил использовать следующее определение векселя:
Вексель - составленная по установленной в законодательстве форме договая ценная бумага, удостоверяющая безусловное право ее владельца (векселедержателя) требовать по наступлении предусмотренного в векселе срока от лица, выдавшего или акцептовавшего вексель, уплаты оговоренной в нем денежной суммы.
Предложено не применять в контексте исследования принятое в литературе упрощенное деление векселей на финансовые и товарные, так как для банка-векселедержателя финансовые и товарные векселя не отличаются друг от друга. Классификация самих сделок, на основании которых происходит выдача и передача векселя (сдеки займа, купли-продажи, мены, отступного и т.д.) в практическом аспекте с нашей точки зрения является более корректной.
Осуществлена систематизация и анализ взглядов российских и зарубежных ученых на сущность риска для выявления его существенных характеристик. В контексте объекта и предмета исследования, автор предложил уточнить понятие риска следующим образом:
Риск вексельных операций банка Ч это вероятностная и количественная характеристика предполагаемого отклонения результатов проведения операций с векселями от целей, для достижения которых осуществляются данные операции, учитывающая влияние действий банка, а также различных факторов экономической среды.
2. Отмечено, что с практической точки зрения ключевым аспектом финансового менеджмента банка при проведении активных операций с векселями является управление риском. При этом процесс управления рисками означает не отказ от них, а умение управлять уже принятыми рисками с целью поддержания определенного уровня доходности проводимых операций при приемлемом уровне риска.
3. Обозначены основные методы управления рисками, которые могут быть использованы банком при управлении активными операциями с векселями:
- формирование резерва на покрытие потерь (позволяет покрыть риск за счет собственных средств банка, зарезервированных ранее);
- уклонение, т.е. принятие решения о целесообразности проведения операции с обязательным учетом количественной оценки связанных с ней рисков;
- локализация, т.е. ограничение объема возможных потерь путем установления лимитов позиций под риском, а также величин потерь, получение которых влечет за собой закрытие позиции с фиксацией убытка;
- диссипация, т.е. диверсификация активов и обязательств банка, а также установление лимитов на санкционирование операций.
4. Изучены принципиальные моменты существующих научных разработок по анализу рисков, что позволило выявить элементы, которые могут быть адаптированы к управлению активными операциями банков с векселями.
5. Проведен анализ эволюции российского вексельного рынка, и предложена развернутая характеристика основных этапов его развития с точки зрения функциональной роли векселя как инструмента и спроса на него в зависимости от условий общеэкономической ситуации.:
I этап - 1991 - 1994 гг. - зарождение вексельного обращения в новой российской экономике. Начало освоения векселя, как инструмента коммерческого кредита, что было обусловленно инфляцией и дефицитом денежной массы в экономике. Период характеризуется невысоким интересом инвесторов к векселю в силу его незначительной прибыльности по сравнению с другими бумагами и инструментами (ваучеры, МБК, акции коммерческих банков и суррогатные ценные бумаги).
II этап -1994 - лето 1998 гг. - Активное развитие рынка. Вексель, поначалу являвшийся средством сбережения, позволявшим приумножить свободные средства юридического лица, эволюционирует в эффективный расчетный инструмент. В 1996 г. произошло резкое увеличение объема вексельного рынка. Банковские векселя, погашаемые живыми деньгами, наряду с другими договыми бумагами стали использоваться и в качестве объекта портфельных инвестиций. Именно 1996 г. можно считать годом фактического становления рынка векселей как уникального инструмента, объединяющего в себе и ценную бумагу, и средство расчетов, и договое обязательство.
Таким образом, вексель, ранее являвшийся в основном средством сбережения либо инструментом отсрочки платежа, эволюционировал в эффективный расчетный инструмент, а затем наметилась тенденция его использования в качестве объекта инвестиций.
III этап - осень 1998г. - 1999г. - Посткризисный этап. Кризис 1998 г. привел к обрушению и замораживанию всех финансовых рынков страны. Векселя в период с сентября 1998 г. до лета 1999 г. оставались фактически единственным доходным и ликвидным рублевым активом. Список платежеспособных заемщиков, векселя которых обращались на рынке, сузися: поноценное хождение имели лишь обязательства ОАО Газпром, Сбербанка РФ, Газпромбанка и Собинбанка.
IV этап - после 2000 г. Постепенное лотмирание расчетной функции векселя и использование его, как эффективного инструмента заимствования. Это обусловлено стабильным развитием экономики и потребностью предприятий реального сектора в оборотных средствах для текущей деятельности, что в свою очередь заставляет банки искать более дешевые ресурсы для их кредитования. Роль основных векселедателей и операторов рынка переходит к банкам.
6. Уточнены направления наиболее эффективного использования векселя как инструмента займа в условиях общего экономического роста. На основе сравнительного анализа векселя и других инструментов рынка договых обязательств на современном этапе его развития доказано, что в настоящее время для корпоративных векселедателей выпуск векселей наиболее актуален прежде всего как инструмент привлечения краткосрочного быстрого беззалогового финансирования для нужд текущей деятельности, а для банков -векселедателей - как источник формирования догосрочной ресурсной базы в условиях повышенного спроса на кредиты.
7. Подтверждена роль банков, как основных векселедателей и операторов вексельного рынка на настоящем этапе его развития. Обозначены наиболее перспективные направления качественной эволюции вексельного рынка:
- Развитие и совершенствование организованных вексельных программ;
Внедрение механизма кредитования Банком России коммерческих банков под залог надежных векселей и ссуд.
8. Разработана методика комплексной оценки корпоративного векселедателя - заемщика, позволяющая на основе четко обозначенных критериев интерпретировать результаты финансового анализа и оценки нефинансовых параметров деятельности векселедателя.
Для количественной и качественной оценки влияния факторов риска R, в соответствии с основными принципами пофакторного анализа автор предлагает рассматривать следующие группы факторов:
1. факторы риска, связанные со структурой акционерного капитала (R1) и внутренней структурой компании (R2);
2. факторы риска, связанные с кредитной историей (R3) и деловой репутацией компании (R4);
3. факторы риска, связанные с финансовым состоянием компании (R5, R6);
4. факторы риска, связанные с эффективностью управления компанией (R7, R8, R9);
5. факторы риска, связанные с позицией компании в отрасли и регионе, производственным оснащением и уровнем использования современных технологий (R10). Агрегированная оценка влияния факторов риска L определяется как сумма отдельных оценок, полученных в результате пофакторного анализа, взвешенных с учетом значимости отдельных факторов.
Для наиболее точной оценки всех показателей и дальнейшей консолидации результатов финансового анализа и оценки нефинансовых параметров деятельности корпоративного векселедателя используется методика оценки показателей, основанная на теории нечетких множеств.
Обозначены 6 основных категорий кредитного риска, к которым может быть отнесен корпоративный заемщик - векселедатель по результатам предлагаемого комплексного анализа.
Качество векселедателя мы предлагаем признавать хорошим, если ему присвоена категория кредитного риска RF 1 или RF 2.
Качество векселедателя предлагаем признавать средним, если ему присвоена категория кредитного риска RF 3 или RF 4.
Качество векселедателя предлагаем признавать плохим, если ему присвоена категория кредитного риска RF 5 или RF 6.
Разработана сводная аналитическая таблица, позволяющая сгруппировать и наглядно представить результаты расчета коэффициентов финансового состояния и экспертной оценки организационных и экономических факторов.
9. Приведены формулы, показатели и коэффициенты, необходимые для построения аналитических моделей прибыли и ликвидности вексельного портфеля. Особенностью предложенного подхода является достаточно широкий набор аргументов и коэффициентов, позволяющий формализовать условия сценариев различной степени детализации для оценки и сравнения эффективности и целесообразности вложений в один или несколько портфелей векселей в зависимости от изменений макроэкономических и микроэкономических факторов. При этом речь идет о построенных вручную сценариях с конкретным смысловым содержанием, а не о технических сценариях, формирующихся случайным образом.
Предложен порядок формализации условий сценариев и проведены расчеты для сценарного прогноза ликвидности и прибыльности вложений КБ Топэнергобанк в различные неоднородные портфели векселей, подтверждающие полезность разработанного подхода.
10. Предложены практические рекомендации, направленные на повышение эффективности активных операций банков с векселями.
В частности, рекомендуется и банку, и компании -потенциальному заемщику, решая вопрос о целесообразности организации вексельного займа, в первую очередь учитывать, что каждому этапу развития хозяйствующего субъекта в наибольшей степени соответствует определенный вид финансирования.
Исходя из функции векселя для корпоративного векселедателя как инструмента быстрого краткосрочного заимствования автор считает, что наиболее актуальна и целесообразна организация вексельных займов для компаний, завоевавших существенную долю определенного сегмента рынка и желающих развиваться дальше, для чего, собственно, им необходимы оборотные средства.
Наиболее предпочтительным партнером для банка в контексте организации вексельного займа предлагается считать средние предприятия (крупные компании кредитуются дешево, малые -рискованно; со средними соблюдается необходимый баланс доходности и надежности операций). Тем более что именно средние компании, в отличие от крупных, не осуществляют вексельные выпуски самостоятельно, а прибегают к услугам профессиональных посредников - банков, финансовых и инвестиционных компаний.
Чтобы определить, может ли конкретная компания позволить себе выпуск векселей, в первую очередь необходим анализ ее финансового состояния. При этом следует изучить не только бухгатерскую, но и управленческую отчетность (последняя запрашивается на условиях конфиденциальности). Необходима как можно более поная информация о прежних кредитных обязательствах компании (с какими банками сотрудничала, по каким ставкам брала кредит и т.д.). Кроме финансовой устойчивости предприятия важны и другие факторы. Прежде всего это готовность векселедателя-заемщика раскрывать информацию о своем бизнесе (реальных денежных потоках, составе учредителей и пр.).
Другой немаловажный фактор - высокий образовательный уровень руководителей компании (как минимум, генерального и финансового директоров). Если у предприятия есть все условия для успешного выпуска своих векселей, но топ-менеджеры плохо представляют, что такое вексель, какие возникают права и обязанности у векселедателя, то вряд ли целесообразно с ним сотрудничать. В большинстве случаев такие факторы не трудно оценить в процессе деловых переговоров.
Допонительным фактором, повышающим безопасность банка-организатора, может стать внесение в договор условий выкупа дога компанией -векселедателем по первому требованию банка-организатора.
Для удобства обращения на вторичном рынке банк-организатор может порекомендовать векселедателю делать выпуски векселей стандартизированными - со стандартными номиналами (например, 1 или 2 мн. руб.) и сроками погашения (до года).
Для успеха вексельной программы важен также удачный момент выхода на фондовый рынок, который реагирует на любые изменения -как политические, так и экономические.
Если рассматривать инвесторов в классическом понимании этого термина, то в отношении вексельного рынка они руководствуются теми же основными принципами, что и при взгляде на любые другие сегменты фондового рынка. Главное - текущий уровень ставок и догосрочная перспектива изменения цен векселей, определяющих потенциальную доходность вложения в данный сегмент. Следует подчеркнуть, что специфической чертой вексельного рынка является отсутствие возможности зарабатывать на падающем рынке. Учитывая взаимосвязь рынков, инвестор при принятии решения будет руководствоваться структурным анализом как процессов, происходящих в российской экономике, так и основных тенденций мировой экономики. Соответственно на его активность в том или ином сегменте рынка будет влиять сочетание факторов - будь то перспективы изменения странового рейтинга или прогноз движения курса национальной валюты.
Поэтому даже если вексельная программа будет готова к запуску, то организатору можно рекомендовать ее придержать в определенных случаях. К примеру, нет смысла выходить на рынок, если он уже насыщен ценными бумагами, если в стране грядут глобальные перемены (выборы Президента, смена правительства), если ожидается принятие какого-то важного закона о регулировании обращения ценных бумаг и т.д.
Банк, решивший стать андеррайтером вексельного выпуска после оценки бизнеса и перспектив деятельности предприятия, может допонительно заработать на первичном размещении бумаг. То есть, имея возможность первичного выкупа вексельного выпуска, банк может через некоторое время продать векселя по более высокой цене -допонительная доходность достигается за счет того, что котировки векселей поддерживаются рядом операторов вексельного рынка, предприятия-векселедатели становятся узнаваемы среди инвесторов, соответственно цена последующей продажи векселя растет.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Бухта, Максим Александрович, Москва
1. Нормативные документы
2. Гражданский кодекс Российской Федерации (Часть первая и Часть вторая) от 30.11.94 №51-ФЗ.
3. Федеральный Закон Российской Федерации от 11.03.97 №48-ФЗ О переводном и простом векселе.
4. Инструкция Банка России от 16.01.2004 №110-И Об обязательных нормативах банков.
5. Положение Банка России от 26.03.2004 №254-П О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задоженности
6. Положение Банка России от 14.07.2005 № 273-П "О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных залогом векселей, прав требования по кредитным договорам организаций или поручительствами кредитных организаций"
7. Положения Банка России от 05.12.2002 № 205-П О правилах ведения бухгатерского учета в кредитных организациях, расположенных на территории Российской Федерации
8. Положение Банка России от 30.12.1998 №65-П О проведении Банком России переучетных операций.
9. Положение Банка России от 24.09.1999 №89-П О порядке расчета кредитными организациями размера рыночных рисков.
10. Письмо Банка России от 09.09.1991 № 14-3/30 О банковских операциях с векселями.
11. Постановление Президиума ВС РФ от 24.06.1991 №1451-1 О применении векселя в хозяйственном обороте РСФСР.
12. Постановление Центрального Испонительного Комитета и Совета Народных Комиссаров СССР от 07.08.1937 №104/1341 О введении вдействие Положения о переводном и простом векселе.
13. Федеральный закон от 03.02.1996 № 17-ФЗ О банках и банковской деятельности.
14. Федеральный Закон от 22.04.1994 №39-Ф3 О рынке ценных бумаг.
15. Федеральный Закон Российской Федерации от 26.12.1995 Об акционерных обществах.
16. Федеральный Закон от 10.07.2002 №86-ФЗ О Центральном банке Российской Федерации (Банке России).1.. Научная и учебная литература на русском языке
17. Альгин В. Анализ и оценка риска и неопределенности при принятии инвестиционных решений.// Управление риском. 2001. № 1.
18. Антипова О.Н. Система банковского надзора и инспектирования за рубежом. М., 1995.
19. Антипова О.Н. Стандарты банковского надзора в России. М., 1999.
20. Аристов Д.В., Белевцева Н.Н., Кутергин О.А., Смарагдов И.А. Процентный риск в современных российских условиях.// Банковское дело. 1999. №2.
21. Ахундов В.М., Соболь А.И. Финансовый риск. М., 2005.
22. Бажанов С.В., Лапидус М.Х., Львов Ю.И., Тарасевич Л.С. Российские банки. Прошлое и настоящее. М., 2004.
23. Базел, Роберт Д, Кокс Д.Ф., Браун Р.В. Информация и риск в маркетинге. М., 1993.
24. Балабанов И.Т. Риск менеджмент. М., 2003.
25. Баликоев В.З. Общая экономическая теория: Учебное пособие. М.,2005.
26. Барац С.М. Вексель. Спб., 1903.
27. Батракова Л.Г. Экономический анализ деятельности коммерческогобанка. Учебник. М., 2005.
28. Белов В.А. Вексельное право. М., 2004.
29. Бережная Е.В., Бережной В.И. Математические методы моделирования математических систем. М., 2005
30. Близняк А.Б. Риски и неопределенность в инвестиционных проектах. // Бизнес и банки. 1999. № 21.
31. Бывшева Т.В., Попова С.В. Актуальные вопросы банковских сделок и учета векселей.// Рынок ценных бумаг. 2002. №12.
32. Бюлетень банковской статистики. 1996 2006.
33. В руководстве банков специалисты по контролю за рисками.// Банковские технологии. 2000. № 10.
34. Вексель и вексельное обращение в России. Практическая энциклопедия. / Сост. А.Г. Морозов, Д.А. Равкин. М., 2004.
35. Вексельный рынок России; материалы Общероссийской конференции 11-12 февраля 1997г. М., 1997.
36. Воков С. Анализ структуры и состояния российского вексельного рынка в 2004 г. // Рынок ценных бумаг. 2005. № 4.
37. Геращенко В.В. О денежно-кредитной политике и ходе реструктуризации банковской системы.// Финансовый бизнес. 2001. № 6.
38. Глазунов В.Н. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. М., 2005.
39. Голованов В.Н. Развитие операций коммерческих банков на фондовом рынке России. М., 2002.
40. Грабовый П.Г., Петрова С.Н., Потавцев С.И., Романова К.Г. Риски в современном бизнесе. М., 1994.
41. Гранатуров В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения. М., 2002.
42. Домнина КН., Маевская Л.И. Банки и векселя (зарубежный опыт вексельного обращения).// ЭКО. 1998. № 7.
43. Дубров A.M., Лагоша Б.А., Хрусталев Е.Ю. Моделированиерисковых ситуаций в экономике и бизнесе. М., 1999.
44. Дуглас, Ливингстон Г. Анализ рисков с облигациями на рынке ценных бумаг. М., 1998.
45. Евстигнеев В.Р. Рынок портфельных инвестиций: некоторые условия его устойчивости и перспективы управления риском.// Экономический журнал Высшей школы экономики. М.1999, т.З № 3.
46. Ендовицкий Д.А., Бочарова И.В. Анализ кредитоспособности заемщика. М., 2005.
47. Ефремова А. А, Гореничий С. С. Векселя и варранты: практика использования и учета. М., 2000.
48. Забелина О. В. Управление рисками в сфере промышленного бизнеса: Монография. Тверь, 1999.
49. Зернин Э., Никокин В. Вексельный рынок в посткризисный период.// Рынок ценных бумаг. 1999. № 23.
50. Золотаренко С.Т., Тарасова Г.М. Кредитные системы России и Германии. Новосибирск, 2000.
51. Иванов А. А. Планирование аудиторской проверки кредитной организации.// Бухгатерия и банки. 2004. № 2.
52. Иванов Д. О. Практика предотвращения ошибок при осуществлении операций с векселями.// Бизнес и банки. 2003. № 7.
53. Казаков А.В. О возможности того, что невозможно (некоторые размышления по поводу оценки вексельного портфеля на рынке ценных бумаг).// ЭКО. 2003. №3.
54. Кархов А., Максименко Б. Экономические принципы концепции приемлемого риска.//Вопросы экономики. 1992. №1.
55. Касимов Ю.Ф. Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг. М., 2004.
56. Качалов P.M. Управление хозяйственным риском в деятельности производственных предприятий: (Метод, анализ и организац. Аспекты) // Автореферат диссертации д-ра экон. наук. М., 1999.
57. Киселева И.А. Методологические аспекты управления банковскими риска ми.// Финансовый менеджмент. 2001. № 1.
58. Колейнов В. Статистический показатель надежности коммерческих банков.// Финансовый бизнес. 2003. №11-12.
59. Кутнякова Г.И., Сулимов А.В., Попова С.В. Бухгатеский учет операций с векселями.// Деньги и кредит. 1998. № 5.
60. Купчинский В.А., Улинич А.С. Система управления ресурсами банка. М., 2000.
61. Лобанов А. Проблема метода при расчете value at risk.// Рынок ценных бумаг. 2000. №21.
62. Лобанов А., Порох А. Анализ применимости различных моделей расчета value at risk на российском рынке акций.// Рынок ценных бумаг. 2001. №2.
63. Львов М.К. Критерии и принципы оценки финансового состояния коммерческого банка.// Экономика. Управление. Право. 2004. № 3.
64. Макеев А.В., Савенков В.Н. Вексель. Практическое пособие по применению. М., 2005.
65. Макеев А.В. Монетизация российской экономики: надо ли стимулировать роды?// Рынок ценных бумаг. 2005. № 8.
66. Максютов А.А. Банковский менеджмент: Учебно практическое пособие. М., 2005.
67. Методика комплексного анализа финансового состояниябанка. http:Wwww.cbr.ru.
68. Методы анализа деятельности коммерческих банков / Под ред. С.Д. Ильенковой и Е.В.Бурдиной. М., 1998.
69. Милета В.И. Финансовый риск коммерческого банка в инвестиционном процессе. // Экономика. Управление. Право. 1999. № 3.
70. Миронов И. Локализация экономических рисков.// Вопросы экономики. 1999. № 4.
71. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М., 2004.
72. Миркин Я.М. 30 тезисов. Ключевые идеи развития фондовогорынка.// Рынок ценных бумаг. 2000. №11.
73. Митлин Е. Вексельный рынок: опасения и ожидания. // Веди. 2006. -Ссыка на домен более не работаетwww.vedi.ru
74. Моделирование динамики экономических процессов./ Отв. ред. В.Н.Павлов, Л.К.Казанцева. Новосибирск, 2000.
75. Моделирование экономической динамики: риск, оптимизация, прогнозирование./ Под ред. В.Нижегородцева. М., 1997.
76. Новиков А.В. Фондовый рынок как механизм привлечения инвестиций. /Отв.ред. Ю.В.Гусев. Новосибирск, 2000.
77. Новиков А.В., Попова СВ. Косвенные методы оценки рисков операций с векселями российских банков.// Сибирская финансовая школа. 2002. № 2.
78. Обозинцев А., Орлов В. Управление ресурсами и рыночными рисками коммерческих банков. Организационный аспект.// Рынок ценных бумаг. 2002. №1-2.
79. Основы теории риска: Учеб. Пособие./ Под ред. А.И. Голубевой, JI.B. Сологубовой. Спб, 2005.
80. Первозванский А.А., Первозванская Т. Н. Финансовый рынок: расчет и риск. М., 1994.
81. Петров Ю., Пиорунский Д. Вексельное обращение: практика без теории.// Российский экономический журнал. 2000. № 3.
82. Пищик В.Я. Тенденции расширения сотрудничества стран Европейского союза в сфере надзора за банковской деятельностью и ее регулирования.// Бухгатерия и банки. 2003. № 2.
83. Подкозина И.А. Проблема дефиниции и оценки политического риска в зарубежных исследованиях.// Вестник Московского университета, сер. 12, политические науки. 1996. № 5.
84. Преимущества и риски рынка коммерческих бумаг.// Рынок ценных бумаг. 2000. № 6.
85. Рогов М.А. Риск менеджмент. М., 2001.
86. Романова М.В. Риски инновационной деятельности.// Финансы и кредит. 2000. № 12.
87. Рубченко М. Вторая финансовая система// Эксперт. 2004. № 27
88. Рэдхард X. Управление финансовыми рисками. М., 1996.
89. Рынок ценных бумаг: Учебник. /Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. М., 2002.
90. Рязанов Б. Теории портфельного инвестирования и их применение в условиях Российского рынка.//Рынок ценных бумаг. 1998. №2.
91. Самаркин Д. Риск в банковском деле.// Управление риском. 2000. №2.
92. Саушина А. Банковские векселя замещают корпоративные бумаги. // Деньги под контролем. 2006. №10 Ссыка на домен более не работаетp>
93. Сафронов В.А. О состоянии банковской системы и развитии банковских продуктов.// Деньги и кредит. 2000. №12.
94. Севрук В. Т. Банковские риски (Банки и реальность). М., 2003.
95. Семенов Б. Вексельное право: проблемы оплаты векселей.// Рынок ценных бумаг. 1997. №19.
96. Семенов Б. Грубая неосторожность и другие риски в вексельном обращении.// Рынок ценных бумаг. 1999. № 4.
97. Семенов Б. Грубая неосторожность и другие риски в вексельном обращении.// Рынок ценных бумаг. 1999. № 6.
98. Семибратова О.И. Банковское дело. М., 2003.
99. Синки Джозеф мл. Управление финансами в коммерческих банках. М., 1994.
100. Скурихин М.Н., Фадейкина Н.В. Банковский надзор и инспектирование. Новосибирск, 2000.
101. Сонцева Г.Н., Корнилова Т.В. Риск как характеристика действий субъекта. М., 1999.
102. Соложенцев Е.Д., Карасев В.В., Соложенцев В.Е. Логика -вероятностные модели риска в банках, бизнесе и качестве. СПб., 1999.
103. Степанян Т. Современные инструменты анализа оперативной финансовой информации.// Рынок ценных бумаг. 1998. №.5.
104. Статистическое моделирование и прогнозирование/ Под ред. А.Г. Гранберга. М., 1990.
105. Столяров Д., Столярова Е. Ситуационный Evidence-анализ в интересах портфельного инвестора.// Рынок ценных бумаг. 2000. №. 3.
106. Сусанов Д. Страновой риск и методы его измерения.// Управление риском. 2001. № 2.
107. Тоцкий М.Н. Методологические основы управления кредитным риском в коммерческом банке.// http:Wwww.finrisk.ru.
108. Тютюнник А.В., Турбанов А.В. Банковское дело. М., 2005.
109. Тягунов А.А. Философский анализ ситуаций риска, случайности и неопределенности// Автореферат диссертации на соискание ученой степени доктора философских наук. М, 1999.
110. Управление рисками в банковской деятельности: зарубежный опыт.// Отв. ред. Н.П.Гусаков. М., 1999.
111. Управление риском: Риск. Устойчивое развитие. Синергетика. М.,2005.
112. Усоскин В.М. Современный коммерческий банк: Управление и операции. М., 2004.
113. Усоскин В.М. Базельские стандарты адекватности банковского капитала: эволюция подходов.// Деньги и кредит. 2000. № 3.
114. Уткин Э.А. Риск менеджмент: Учебник. М., 2004.
115. Федоров. А.Ф. Вексельное право. Одесса, 1906.
116. Фельдман А.А. Вексельное обращение. Российская и международная практика. М., 1995.
117. Филинов С.В. История и задачи совершенствованияклассификации инвестиционных рисков. М., 1998.
118. Финансовый менеджмент / Под. ред. акад. Г.Б. Поляка. М., 2005.
119. Фомина Е. Управление рисками: современные тенденции и практика.// Рынок ценных бумаг. 2000. № 18.
120. Ходжсон Док. Привычки, правила и экономическое поведение: вопросы теории.// Вопросы экономики. 2000. № 1.
121. Хомкалов Г.В., Панкратьева Е.А. Риски в инвестировании: анализ и оценка. Иркутск, 1998.
122. Хохлов Н.В. Управление риском: Учеб. пособие для вузов. М.,2004.
123. Челюскин A.JI. Управление рисками в коммерческих банках.// Бухгатерия и банки. 1999. № 7-8.
124. Чернов В.А. Анализ коммерческого риска. М., 1998.
125. Шпрингель В.К. Функционирование банковской системы России в период финансовой стабилизации.// Экономический журнал Высшей школы экономики. 2000. №1.
126. Щукин Д. Минимизация риска операций, основанных на прогнозе динамики цен, для рынка опционов.// Рынок ценных бумаг. 2000. № 19.
127. I. Литература на иностранных языках
128. Basle Committee on Banking Supervision.A new capital adequacy framework. 1999. June.//http:\\www.bis.org\publ.
129. Basle Committee on Banking Supervision. International convergence of capital measurement and capital standards. 1988. Guly. http:\\www.bis.org\publ.
130. Basle Committee on Banking Supervision. A framework for measuringandmanaging liqwidity. 1992. August. http:\\www.bis.org\publ.
131. Basle Committee on Banking Supervision. Amendment to the Capital Accord to incorporate market risks. 1996. Jan. - http:\\www.bis.org\publ.
132. Basle Committee on Banking Supervision. Framework for Internal Control
133. Systems in Banking Organisations. 1998. -. September. http:\\www.bis.org\publ.
134. Basle Committee on Banking Supervision. Operational Risk1. Management.1999. September. http:\\www.bis.org\publ.
135. Bellemore D.H. Investments Principles, practices and analysis 2d ed. New-York, 1960.
136. Fisher D.E. Jordan R.J. Security analysis and portfolio management. New-York, 1979.
137. Francis J.C. Management of investments. N.Y., 1988.
138. Knight F. Risk, uncertainty and profit. Boston N.Y., 1921.
139. Prime J.H. Investment analysis. Engewood Cliffs, 1952.
140. Risk standards for institutional investment managers and institutional investors. Capital Market Risk Advisors, Inc. http:\\www .cmra.com.
141. Woelfel C.J. Encyclopedia of Banking and Finance. Chicago, 1994.
Похожие диссертации
- Пенсионные программы промышленных предприятий в системе повышения эффективности производства
- Пути повышения эффективности банковского сектора российской экономики
- Формирование стратегии развития региональных банков как условие повышения деловой активности
- Повышение эффективности функционирования регионального коммерческого банка
- Основные направления повышения эффективности активных операций коммерческого банка на финансовом рынке