Методы финансового анализа при оценке стоимости промышленного предприятия тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Антипов, Андрей Владимирович |
| Место защиты | Санкт-Петербург |
| Год | 2006 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Антипов, Андрей Владимирович
Введение.
Глава 1. Состояние оценки стоимости промышленного предприятия на современном этапе.
1.1 Роль и место оценочной деятельности в современной экономике России.
1.2 Сущность, принципы, подходы к оценке стоимости предприятия.
1.2.1 Понятие и принципы оценки стоимости предприятия.
1.2.2 Понятие и классификация методов оценки стоимости предприятия.
1.2.3 Доходный подход.
9 1.2.4 Сравнительный подход.
1.2.5 Затратный подход.
1.2.6 Итоговая характеристика подходов. 1.3 Содержание (структура) аналитической работы по оценке стоимости промышленного предприятия.
Выводы по главе.
Глава 2. Анализ финансового состояния предприятия в системе оценки стоимости промышленного предприятия.
2.1 Исследование современного состояния методов финансового анализа.
2.1.1 Характеристика методов финансового анализа.
2.1.2 Коэффициенты ликвидности (платежеспособности).
2.1.3 Коэффициенты финансовой устойчивости.
2.1.4 Коэффициенты деловой активности (оборачиваемости).
2.1.5 Коэффициенты рентабельности.
2.2 Исследование основных направлений использования результатов финансового анализа в оценке стоимости предприятия.
2.2.1 Прогнозирование денежных потоков.
2.2.2 Отбор предприятий-аналогов. щ 2.2.3 Оценка уровня риска.
2.2.4 Корректировка составляющих активов и пассивов с учетом фактора
Диссертация: введение по экономике, на тему "Методы финансового анализа при оценке стоимости промышленного предприятия"
2.3 Анализ соответствия существующего инструментария финансового анализа требованиям оценки стоимости промышленного предприятия.73
Выводы по главе.76
Глава 3. Совершенствование инструментария финансового анализа для целей оценки стоимости промышленного предприятия.78
3.1 Выбор метода совершенствования финансового анализа для целей оценки стоимости промышленного предприятия.78
3.1.1 Обоснование выбора метода совершенствования финансового анализа 78
3.1.2 Моделирование значений финансовых коэффициентов.79
3.1.3 Анализ степени тесноты статистической связи между финансовыми коэффициентами.83
3.1.4 Содержательные критерии отбора финансовых коэффициентов.88
Х 3.2 Обоснование состава финансовых коэффициентов для целей оценки стоимости промышленного предприятия.89
3.2.1 Анализ групп взаимосвязанных коэффициентов.89
3.2.2 Отбор коэффициентов платежеспособности.92
3.2.3 Отбор коэффициентов оборачиваемости.99
3.2.4 Отбор коэффициентов рентабельности.101
3.3 Методика оценки стоимости промышленного предприятия с использованием финансовых коэффициентов.105 Выводы по главе.
120 Заключение.121
Перечень условных обозначений.124
Список литературы.129
Приложение 1. Законодательно установленные случаи проведения независимой оценки.140
Приложение 2. Принципы оценки стоимости предприятия.143
Приложение 3. Перечень финансовых коэффициентов, обнаруженных в источниках по финансовому анализу.144
Введение
Актуальность темы исследования обусловлена значимостью оценочной деятельности как одного из институтов рыночной экономики и незавершенностью процесса ее адаптации для условий России.
Потребность в независимой оценке возникает у экономических субъектов непрерывно из-за невозможности достижения в рыночной экономике устойчивого равновесия, следствием чего является постоянное перераспределение ресурсов в поисках сфер их наиболее эффективного приложения. При этом, когда объектом сдеки является бизнес, оценка целесообразна, даже если соответствующие активы котируются на фондовом рынке, поскольку рыночные котировки не учитывают премию за контроль и, кроме того, являются достаточно волатильными, что, в сочетании с приемлемостью достаточно длительного срока экспозиции, затрудняет получение представления о возможной цене.
Значимость оценочной деятельности на макроуровне обусловлена ее способностью частично компенсировать недостатки рыночного механизма, связанные с наличием в экономике значительных транзакционных издержек, приближая достижимое распределение ресурсов между видами деятельности к Парето-эффективному. Так, затраты на приобретение предприятия по установленной в результате оценки стоимости возможно окупить только при его ориентации на выпуск наиболее востребованной рынком продукции (в рамках имеющихся технологических возможностей), другие способы его использования, в частности вывод активов и фиктивное банкротство, становятся нецелесообразны.
Значимость оценочной деятельности на микроуровне обусловлена учетом в величине стоимости всех аспектов функционирования предприятия, что позволяет рассматривать ее динамику как наиболее полный критерий эффективности. Концепция управления предприятием основанная на максимизации его стоимости является одной из самых эффективных [52], оценка стоимости является одной из ее составляющих.
Однако закон Об оценочной деятельности в РФ, несмотря на ее значимость, был принят только в 1998 г. В настоящее время оценочная деятельность достаточно быстро развивается, но соответствующий инструментарий еще находится в стадии становления.
Так, теоретические аспекты тематики диссертационного исследования разработаны в трудах Асаула А.Н., Баяндина Э.П., Вадайцева С.В., Васильевой Н.В., Грязновой А.Г., Дамодарана А., Есипова В.Е., Козыря Ю.В., Колера Т., Ко-упленда Т., Кошкина В.И., Микерина Г.И., Муррина Д., Мухаметшина А.Т., Новоселова В.А., Пратга Ш., Симионовой Н.Е., Соколова В.Н., Старинского В.Н., Сычевой Г.И., Федотовой М.А., Фернандеса П., Ферриса К., Фишмена Дж., Щербаковой О.Н. и др. В отечественных источниках излагается инструментарий, в значительной степени заимствованный у западных авторов, при этом не учитываются уровень развития рыночной инфраструктуры в России и обусловленные этим последствия. Так, в странах со сложившейся рыночной экономикой, вследствие наличия большого количества различных информационных агентств, специальных баз данных, хорошо организованной работы государственных статистических служб, а также хорошей организации управленческого учета и планирования на самих предприятиях, относительно доступным является весь состав необходимой информации. Поэтому все подготовительные этапы имеют одинаковую ценность для процесса непосредственно оценки. В России доступной в первую очередь является обязательная для составления финансовая и статистическая отчетность, поэтому результаты ее обработки более значимы и дожны обеспечивать закрашивание белых пятен, возникающих из-за недостаточности остальной информации. Следовательно, соответствующий инструментарий дожен быть проработан более тщательно, чем приемлемо для зарубежной практики.
Цель и задачи исследования. Целью исследования является совершенствование финансового анализа, используемого при оценке стоимости промышленного предприятия. Поставленная цель диссертации определила следующие основные задачи:
Х исследовать механизмы реализации основных методов оценки стоимости промышленного предприятия и выявить основной состав исходной информации;
Х выявить основные направления использования результатов финансового анализа при реализации методов оценки стоимости промышленного предприятия;
Х проанализировать соответствие современного инструментария финансового анализа информационным потребностям методов оценки стоимости промышленного предприятия;
Х разработать, обосновать и применить метод совершенствования инструментария финансового анализа.
Объектом исследования является промышленное предприятие, предметом - процессы оценки его стоимости.
Теоретической и методологической основой исследования являются работы Айвазяна С.А., Асаула А.Н., Бариленко В.И., Басовского J1.E., Баяндина Э.П., Бердниковой Т.Б., Бернстайна А.А., Вакуленко Т.Г., Вадайцева С.В., Васильевой Н.В., Гиляровской JI.T., Гогиной Г.Н., Грязновой А.Г., Дамодарана А., Донцовой J1.B., Есипова В.Е., Ефимовой О.В., Ковалева В.В., Козыря Ю.В., Кол-лера Т., Коупленда Т., Кошкина В.И., Макарьевой В.И., Микерина Г.И., Муррина Д., Мухаметшина А.Т., Никифоровой Н.А., Новоселова В.А., Погостинской Н.Н., Пратта Ш., Симионовой Н.Е., Соколова В.Н., Станиславчика Е.Н., Старинского В.Н., Сычевой Г.И., Федотовой М.А., Фернандеса П., Ферриса К., Фишмена Дж., Хеферта Э., Шеремета А.Д., Щербаковой О.Н. и др.
В процессе проведения исследования были применены методы статистических испытаний, детерминационного анализа, экспертного отбора.
Информационную основу диссертационной работы составили законодательные и нормативные акты, базы данных информационных агентств, работы отечественных и зарубежных авторов по теории оценки стоимости предприятия, финансового анализа, статистики.
Научная новизна диссертационной работы заключается в следующем:
Х уточнено понятие стоимости в соответствии с ролью оценочной деятельности в экономике;
Х выявлены основные направления использования результатов финансового анализа в оценке стоимости промышленного предприятия;
Х выпонен анализ степени тесноты статистической связи между финансовыми коэффициентами с использованием коэффициента детерминации;
Х сформирован количественно ограниченный состав финансовых коэффициентов, ориентированный на воспонение недостаточности исходной информации для оценки стоимости промышленного предприятия и минимизирующий потери информации вследствие исключения из рассмотрения не вошедших в этот состав финансовых коэффициентов;
Х общим итогом является методика оценки стоимости промышленного предприятия на основе доступной отчетной информации, обеспечивающая закрашивание белых пятен, возникающих вследствие общей ограниченности исходных данных.
Практическая значимость диссертационной работы состоит в том, что полученные результаты способствуют максимально поному использованию ограниченной исходной информации при реализации оценочных методов, что позволяет повысить точность и обоснованность определяемой величины стоимости.
Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, девяти параграфов, заключения, списка литературы и трех приложений.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Антипов, Андрей Владимирович
Выводы по главе
Из всего множества рассмотренных финансовых коэффициентов могут быть выделены 13 основных статистических групп и 7 пар показателей (включающие 120 коэффициентов или 80% от их общего количества), в составе которых между всеми финансовыми коэффициентами существует значимая статистическая связь. При этом коэффициент детерминации как измеритель степени тесноты связи по сравнению с коэффициентом корреляции обеспечивает существенно более точный результат.
Поскольку взаимосвязанные финансовые коэффициенты являются дублирующими по отношению друг к другу, существует возможность значительно сократить их общее количество.
Необходимо отметить, что поная формализация процесса отбора финансовых коэффициентов не достигается (присутствует элемент субъективности), т.е. существует необходимость проработать состав качественных критериев отбора.
Отобранные финансовые коэффициенты в сочетании с выявленными направлениями их использования представляют собой методику выпонения оценки, основанную на финансовых коэффициентах. Ее отдельные элементы в принципе применимы на практике и могут быть использованы для закрашивания белых пятен при недостаточности информации.
Заключение
Оценка стоимости бизнеса выпоняется с использованием достаточно большого количества методов, ориентированных на работу с итоговыми значениями (характеристиками) факторов стоимости. При этом состав основных факторов стоимости ограничен, к ним относятся уровень риска, прогнозируемая динамика финансового результата, располагаемый имущественный комплекс, обеспечиваемые оцениваемым пакетом ценных бумаг права контроля и его ликвидность.
Значения (характеристики) некоторых факторов стоимости определяются нормативными, техническими и т.п. документами. Однако выявление динамики финансового результата и уровня риска требуют достаточно большого объема аналитических работ. При этом установление соответствующих значений непосредственно путем анализа определяющих их параметров означает глубокое изучение внешней и внутренней среды бизнеса, что при существующем формате работы оценщика невозможно.
Поэтому, в настоящее время основным инструментом подготовительного этапа оценки является финансовый анализ, позволяющий выносить примерные суждения об уровне риска и потенциале роста бизнеса в сжатые сроки на основе небольшого объема относительно доступной, фрагментарной информации. Однако вопросы адаптации финансового анализа для целей оценки в источниках не рассматриваются, необходимость такой адаптации обозначена только в нескольких работах.
В составе финансового анализа наиболее значимым для целей оценки бизнеса является коэффициентный метод. Состав рассматриваемых коэффициентов в различных источниках в настоящее время существенно варьируется, в результате чего их общее количество достаточно велико (всего было обнаружено 150 коэффициентов). При этом выбранный для рассмотрения состав коэффициентов авторами не обосновывается. Определенность в вопросе выбора коэффициентов для целей финансового анализа отсутствует.
Для целей оценки бизнеса финансовые коэффициенты используются при прогнозировании денежных потоков косвенным методом - для прогнозирования величин прибыли, инвестиций, привлекаемых заемных средств, нормализации величины ликвидных активов, анализа необходимости планирования мероприятий для улучшения финансовых параметров предприятия, при оценке уровня риска -для выявления характерного в прошлом уровня риска, наличия конкурентных преимуществ, уровня риска, обусловленного платежеспособностью предприятия, а также в качестве критериев при отборе предприятий-аналогов и при корректировке балансовой стоимости запасов, дебиторской и кредиторской задоженности.
В некоторых из обозначенных случаев состав типов необходимых коэффициентов является достаточно четко заданным, варьируются только способы их расчета. Однако в нескольких случаях требуется получение информации по целым аспектам деятельности предприятия (уровень платежеспособности и т.д.), соответственно определенность состава коэффициентов отсутствует. Работать со всем множеством известных финансовых коэффициентов сложно, но сокращение их количества произвольным образом приводит к снижению информативности анализа, что нежелательно.
Таким образом, встает задача формирования обоснованной системы финансовых коэффициентов, состоящей из наиболее удачных из них. Для ее решения методом статистических испытаний (с использованием генератора случайных чисел) была получена случайная выборка значений коэффициентов и проведен анализ степени тесноты статистической связи между ними. При этом, поскольку отсутствовали основания полагать линейный характер зависимости между значениями коэффициентов, в качестве меры степени тесноты статистической связи был выбран коэффициент детерминации, значения которого были рассчитаны для всех 22 500 пар финансовых коэффициентов.
Анализ полученной матрицы значений коэффициентов детерминации позволил выделить из множества рассмотренных финансовых коэффициентов 13 основных групп и 7 пар показателей (куда вошли 120 коэффициента или 80% от их общего количества) в составе которых между всеми финансовыми коэффициентами существует достаточно сильная статистическая связь (со значением коэффициента детерминации > 0,5), позволяющая рассматривать их как дублирующие по отношению друг к другу.
Для итогового отбора коэффициентов были разработаны содержательные критерии, позволяющие учесть значимость каждого коэффициента для целей оценки бизнеса. Возникающее при отборе коэффициентов снижение информативности анализа является минимальным в силу наличия тесной статистической связи исключаемых коэффициентов с отобранными.
Важно отметить, что по мере становления в России рыночной экономики объем доступной информации будет расширяться, что потребует совершенствования содержательных критериев отбора. Кроме того, в данной работе был сформирован состав коэффициентов для оценки стоимости промышленного предприятия, для других видов предпринимательской деятельности (например для банков) состав коэффициентов будет иным, его формирование требует дальнейших исследований.
Перечень условных обозначений
At - сумма амортизации, начисленная в периоде t, руб.;
Ак - общая величина активов предприятия, руб.;
Ак.и - балансовая стоимость активов предприятия, руб.;
Ак.р.о - рыночная стоимость активов предприятия-объекта оценки, руб.;
Акл.б ~~ балансовая стоимость чистых активов предприятия, руб.;
Ак.вн - величина внеоборотных активов предприятия, руб.;
Ак.ден - величина денежных средств предприятия, руб.;
Ак.дз - величина дебиторской задоженности предприятия, руб.;
Ак.дфв - величина догосрочных финансовых вложений предприятия, руб.;
Ак.з ~ величина запасов предприятия, руб.;
Ак.кфв - величина краткосрочных финансовых вложений предприятия, руб.;
Ак.нмл - величина нематериальных активов предприятия, руб.;
Ак.об - величина оборотных активов предприятия, руб.;
Ак.осн - величина основных средств предприятия, руб.;
APV - скорректированная текущая стоимость, руб.;
Р - коэффициент, измеряющий уровень систематического риска акции;
Pj - коэффициент, измеряющий чувствительность актива к j-му фактору риска в сопоставлении со средней чувствительностью рынка к данному фактору; s - случайная ошибка;
CF - денежный поток (любой показатель), руб.; dto - доля заемных средств в капитале предприятия, %; кс.цслев. - целевая доля собственных средств в капитале предприятия, %; с1Пч - дивиденды, руб.;
ERR - ставка инвестирования собственных средств, %; EVA - экономическая добавленная стоимость, руб.;
FCFF - денежный поток на весь инвестированный в предприятие капитал, руб.; FCFE - денежный поток на собственный капитал, руб.;
I - прогнозируемый темп роста результирующего показателя деятельности (прибыль, денежный поток и т.д.) предприятия, %;
Ia - прогнозируемый темп роста результирующего показателя деятельности (прибыль, денежный поток и т.д.) предприятия-аналога, %; 1л1Пч ~ темп роста дивидендов, %;
IrcFE ~ темп роста денежного потока для собственного капитала, %; о 1о - прогнозируемый темп роста результирующего показателя деятельности (прибыль, денежный поток и т.д.) предприятия-объекта оценки, %; 1пч - темп роста чистой прибыли, %; if - безрисковая ставка доходности, %; ij - премия за j-й вид риска, %; im -доходность рыночного портфеля, %; ircK - премия за специфический риск компании, %; iwacc - средневзвешенная стоимость капитала, %;
Х i'ck - стоимость собственного капитала, %;
1ск.с - стоимость собственного капитала при отсутствии у предприятия заемных средств, %;
1*кз - стоимость заемного капитала, %; io - доходность индекса машиностроительной отрасли, %; ion - номинальная ставка доходности для предприятий машиностроительной отрасли, %; io.p - реальная ставка доходности для предприятий машиностроительной отрасли, N - объем производства в натуральном выражении, шт.; п - количество наблюдаемых значений величин X и Y, шт.;
Qn - объем произведенной продукции в стоимостном выражении, руб.;
QP - выручка, руб.;
Qp.m - месячная выручка, руб.;
Rmh - множественный коэффициент корреляции;
RR - ставка удержания прибыли (доля прибыли, не выплачиваемая в виде дивидендов), %; Rqp - рентабельность продаж, %;
Rk - рентабельность всего инвестированного капитала, %; Rkc - рентабельность собственного капитала, %; г - уровень риска, свойственный предприятию (может быть выражен с использованием различных показателей), или коэффициент корреляции; гЛ - уровень риска, свойственный предприятию-аналогу (может быть выражен с использованием различных показателей);
Го - уровень риска, свойственный предприятию-объекту оценки (может быть выражен с использованием различных показателей);
Т - количество временных периодов или длительность прогнозного периода; t - номер временного периода; tn - ставка налога на прибыль, %; SVA -добавленная стоимость для акционеров, руб.;
V - рыночная стоимость собственного или всего капитала (собственного и заемного), инвестированного в предприятие, руб.;
УЛ - рыночная стоимость собственного или всего капитала (собственного и заемного), инвестированного в предприятие-аналог, руб.;
Va.k - рыночная стоимость всего капитала (собственного и заемного), инвестированного в предприятие-аналог, руб.;
Vack - рыночная стоимость собственного капитала предприятия-аналога, руб.; Vo - рыночная стоимость собственного или всего капитала (собственного и заемного), инвестированного в предприятие-объект оценки, руб.; Vo.k - рыночная стоимость всего капитала (собственного и заемного), инвестированного в предприятие-объект оценки, руб.;
Уо.ск - рыночная стоимость собственного капитала предприятия-объекта оценки, руб.;
Уо.скт - терминальная стоимость собственного капитала предприятия-объекта оценки, руб.;
Уск - рыночная стоимость собственного капитала предприятия, руб.; агт - дисперсия доходности сводного рыночного индекса;
Ос - дисперсия невязок; сх и Су - среднеквадратические отклонения величин X и Y; с/ - дисперсия зависимой переменной Y; т
2Х, - общая величина капитала, инвестированного в предприятие в периоде
11 t-1), руб.;
ДКз t - разница привлеченных и выплаченных заемных средств в периоде t, руб.; К - общая величина капитала предприятия, руб.;
Ко - капитал, инвестированный в предприятие в начальный период, руб.; Kj - коэффициент детерминации;
Kt - инвестиции во внеоборотные и оборотные активы в периоде t, руб.; Кц - капитал, инвестированный в предприятие в периоде (t-1), руб.; Кдк.вн - инвестиции во внеоборотные активы предприятия, руб.; Кз - заемный капитал предприятия, руб.;
К30 - стоимость заемных ресурсов предприятия в начальный период, руб.;
Кз.б.п - величина беспроцентных обязательств, руб.;
Кз.вып. - величина выплаченных обязательств предприятия, руб.;
Кз.д - величина догосрочной задоженности предприятия, руб.;
Кз.кп ~ величина краткосрочных кредитов и займов (краткосрочных процентных обязательств), руб.;
Кз.п величина процентных обязательств, руб.;
Кз.привл. - величина привлеченных обязательств предприятия, руб.;
Кз р - рыночная стоимость заемных ресурсов предприятия, руб.;
Кз.р.о - рыночная стоимость заемных ресурсов предприятия-объекта оценки, руб.;
Кз.р.о - рыночная стоимость заемных ресурсов предприятия в начальный период, руб.;
Ккз - величина кредиторской задоженности предприятия, руб.;
Кксок - инвестиции в собственный оборотный капитал предприятия, руб.;
Кс - собственный капитал предприятия, руб.;
Кс.б - балансовая стоимость собственного капитала предприятия, руб.; Ксок - собственный оборотный капитал предприятия, руб.;
Кхнк - величина текущих пассивов предприятия, руб.; кЛ - прогнозируемые значения финансовых коэффициентов, являющихся детерминантами используемых мультипликаторов, для предприятия-аналога; ко - прогнозируемые значения финансовых коэффициентов, являющихся детерминантами используемых мультипликаторов, для предприятия-объекта оценки; М - производственная мощность предприятия;
Пд.п ~ прибыль до выплаты процентов и до или после выплаты налогов, руб.;
Пд.п.ш - прибыль до выплаты процентов и налогов в периоде t, руб.;
Пр - прибыль от продаж, руб.;
Пх - прибыль (любой показатель прибыли), руб.;
Пч - чистая прибыль, руб.; n4.t - чистая прибыль в периоде t, руб.;
Пч.реинв. - реинвестированная часть чистой прибыли, руб.;
Рб - вероятность банкротства предприятия;
Сб - издержки банкротства предприятия, руб.;
Сцроц - расходы по выплате процентов, руб.;
Ср - себестоимость продукции, руб.;
Сс.д - догосрочные средние издержки предприятии, руб.;
Cov(im, io) - ковариация доходностей сводного рыночного индекса и индекса машиностроительной отрасли;
X - финансовый или производственный параметр предприятия (база мультипликатора);
ХЛ - финансовый или производственный параметр предприятия-аналога (база мультипликатора);
Хо - финансовый или производственный параметр предприятия-объекта оценки (база мультипликатора);
X и Y - случайные величины, между которыми исследуется статистическая связь.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Антипов, Андрей Владимирович, Санкт-Петербург
1. Федеральный закон Об оценочной деятельности в Российской Федерации от 29 июля 1998 г. № 1Э5-ФЗ;
2. Приказ Минфина России О формах бухгатерской отчетности организаций от 22 июля 2003 г. № 67н;
3. Приказ Минфина России, ФКЦБ России Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ от 29 января 2003 года № 10н/03-6/пз;
4. Приказ Госкомстата России, Минфина России О кодах показателей годовой бухгатерской отчетности организаций, данные по которым подлежат обработке в органах государственной статистики от 14 ноября 2003 года № 475/102н;
5. Постановление Росстата Об утверждении статистического инструментария для организации статистического наблюдения за финансами на 2006 год от 1 августа 2005 г. № 54;
6. Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности. Утверждены постановлением Правительства РФ от 6 июля 2001 г. №519;
7. Методические указания по проведению анализа финансового состояния организаций утв. Приказом ФСФО России от 23 января 2001 г. № 16;
8. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Утверждено Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике 21.06.1999 № ВК 477;
9. Догосрочный прогноз роста российской экономики (проект). МЭРТ РФ, 2005 (www.economy.gov.ru);
10. Российский статистический ежегодник. 2004: Стат. сб. / Росстат. М., 2004.-725 е.;
11. Айвазян С.А., Мхитарян B.C. Теория вероятностей и прикладная статистика. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - 656 е.;
12. Акмаева Р.И. Оценка бизнеса: Учеб. пособие Астрахань: АГТУ, 2002. -159 е.;
13. Алексеенко Н.А. Оценка бизнеса: Учеб. пособие. Хабаровск: Изд-во ДВГУПС, 2002. - 123, 1. с. + 20 см.;
14. Алахвердиев М.И. Стоимостная оценка бизнеса (на примере Санкт-Петербургских промышленных предприятий). СПб.: Изд-во СПбГТУ, 2002. -200 е.;
15. Аркатов А .Я. Стоимостная стратегия развития предприятия. СПб.: ГОУ, Химиздат, 2000. - 162 е.;
16. Асаул А.Н., Старинский В.Н. Оценка стоимости машин и оборудования: Учебное пособие. / Под ред. Асаула А.Н. СПб: Гуманистика, 2005. - 208 е.;
17. Бариленко В.И., Кузнецов С.И., Плотникова JI.K., Иванова О.В. Анализ финансовой отчетности / Под ред. В.И. Бариленко; Саратовский государственный социально-экономический университет. Саратов, 2002. - 208 е.;
18. Басовский JI.E. Теория экономического анализа: Учебное пособие. М.: ИНФРА-М, 2003. - 222 с. - (Серия Высшее образование);
19. Бердникова Т.Б. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия: Учеб. пособие. М.: ИНФРА-М, 2003. - 215 с. - (Серия Высшее образование);
20. Бузова И.А., Васильева Н.В., Максимов С.Н. Управление недвижимым имуществом: Учебник для вузов / под ред. Максимова С.Н. СПб: СПбГИЭУ, 2005.-470 е.;
21. Бузова И.А., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Коммерческая оценка инвестиций /под ред. Есипова В.И. СПб.: Питер, 2003. - 432 е.: ил. - (Серия Учебник для вузов);
22. Булычева Г.В., Демшин В.В. Практические аспекты применения доходного подхода к оценке российских предприятий: Учебное пособие. М.: Финансовая академия, 1999. 84 е.;
23. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ.Х М.: ЗАО Олимп Бизнес, 1997. - 1120 е.;
24. Быкадоров B.JL, Алексеев П.Д. Финансово-экономическое состояние предприятия: Практическое пособие М.: Издательство ПРИОР, 2002. - 96 е.;
25. Вакуленко Т.Г., Фомина Л.Ф. Анализ бухгатерской (финансовой) отчетности для принятия управленческих решений. СПб.: Издательский дом Гер-да, 2002. - 288 е.;
26. Вадайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учеб. пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. - 720 е.;
27. Вадайцев С.В. Оценка бизнеса и инноваций. М.: Информационноиздательский дом Филинъ, 1997. 336 е.;
28. Воронцовский А.В. Управление рисками: Учеб. пособие. СПб.: Изд-во С-Петерб. ун-та, 2000. - 206 е.;
29. Гиляровская Л.Т., Вехорева А.А. Анализ и оценка финансовой устойчивости коммерческого предприятия. СПб.: Питер, 2003. - 256 е.: ил. - (Серия Бухгатеру и аудитору);
30. Гогина Г.Н., Никифорова Е.В. Бухгатерская финансовая отчетность иХ ее анализ. Монография. Самара: Самар. территориальн. ин-т проф. бухгатеров,Х 2003.-311 е.;
31. Горячев Д.Ю. Корпоративные слияния и поглощения: Анализ неопределенности и рисков в оценке компании. М.: МАКС Пресс, 2000. - 44 е.;
32. Григорьев В.В., Федотова М.А. Оценка предприятия: теория и практика: Учебное пособие для вузов. М.: Инфра-М, 1997. - 318 е.;
33. Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка бизнеса: Учебник М.: Финансы и статистика, 2003. - 512 е.: ил.;
34. Грязнова А.Г., Федотова М.А., Эскиндаров М.А., Тазихина Т.В., Иванова Е.Н., Щербакова О.Н. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003. - 544 е.;
35. Гукова А.В. Оценка рыночной стоимости предприятия при реорганизации в форме присоединения. Вогоград: Изд-во ВоГУ, 2002. - 142 е.;
36. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов./ Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 1342 е.;
37. Джуха В.М., Киреев В.Д. Оценочная деятельность в экономике: Учебное пособие. М.: ИКЦ МарТ; Ростов н/Д: Издательский центр МарТ, 2003. -304 с. (Серия Экономика и управление);
38. Донцова JI.B., Никифорова Н.А. Анализ финансовой отчетности: Учебное пособие. М.: Издательство Дело и Сервис, 2003. - 336 е.;
39. Дулесов А.К. Совершенствование оценки крупного машиностроительного предприятия (бизнеса). Препринт. Екатеринбург: Институт экономики УрО РАН, 2002.-61 е.;
40. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. СПб.: Питер, 2003. - 416 е.: ил. - (Серия Учебники для вузов);
41. Ефимова О.В. Финансовый анализ. 3-е изд., перераб. и доп. М.: Изд-во Бухгатерский учет, 1999. -352 с. (Библиотека журнала Бухгатерский учет);
42. Жетякова И.А., Пузыня Н.Ю. Цены и ценообразование: Учеб. пособие. СПб.: Питер, 2001.-109 е.;
43. Иванов A.M. Оценка стоимости бизнеса, пакетов акций и долевых интересов: Пособие. Тверь: Твер. гос. ун-т, 2000. - 131 е.;
44. Калугин В.К. Анализ и оценка рыночной стоимости бизнеса. СПб.: Изд-во С.-Петерб. гос. ун-та экономики и финансов, 2000. - 93 е.;
45. Карцева В.В. Карцев П.В. Учет рисков при оценке стоимости промышленных предприятий: Монография. Тверь: ТГТУ, 2000. - 52 е.;
46. Кащеев Р.В. Управление акционерной стоимостью. М.: ДМК Пресс, 2002. - 223 с. - (ИТ - Экономика);
47. Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. М.: Финансы и статистика, 2002. - 560 е.: ил.;
48. Ковалев В.В. Финансовый учет и анализ: концептуальные основы. М.: Финансы и статистика, 2004. - 720 е.: ил.;
49. Козырь Ю.В. СТОИМОСТЬ КОМПАНИИ: ОЦЕНКА И УПРАВЛЕНЧЕСКИЕ РЕШЕНИЯ. М.: Издательство Альфа-Пресс, 2004. - 200 е.;
50. Коуз Р. Фирма, рынок и право. Пер. с англ. - М.: Дело ТД при участии изд-ва лCatallaxy, 1993. - 192 е.;
51. Коупленд Т., Колер Т., Муррин Д. Стоимость компаний: оценка и управление. 2-е изд., стер. / Пер. с англ. - М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2002. - 576 е.: ил. (Серия Мастерство);
52. Кошкин В.И. Организация и методы оценки предприятия (бизнеса): Учебник М.: ИКФ ЭКМОС, 2002. - 944 е.;
53. Кремер Н.Ш. Теория вероятностей и математическая статистика: Учебник для вузов. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 573 е.;
54. Крылов Э.И., Власова В.М., Егорова М.Г. Анализ взаимосвязи инвестиционной привлекательности и финансовой устойчивости предприятия. СПб.: СПбГУАП, 2002. - 36 е.;
55. Кузнецова Н.В. Финансово-хозяйственная деятельность: управление и анализ. Учеб. пособие. Владивосток: Изд-во Дальневост. ун-та, 2000. -476 е.;
56. Макарьева В.И., Андреева Л.В. Анализ финансово-хозяйственной деятельности организации. М.: Финансы и статистика, 2004. - 264 е.;
57. Макконнел К. Р., Брю С.Л. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. В 2 т.: Пер. с англ. Бишкек: Туран, 1996.;
58. Микерин Г.И., Гребенников В.Г., Нейман Е.И. Методологические основы оценки стоимости имущества. М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003. - 688 е.;
59. Найденов Л.И., Тимирясова А.В. Оценка бизнеса: Учеб.-метод. пособие Казань: Таглимат, 2001. - 70 е.;
60. Нитецкий В.В., Гаврилов А.А. Финансовый анализ в аудите: Теория и практика: Учеб. пособие. М.: Дело, 2001. - 256 е.;
61. Новичков А.В. Политическая экономия (наука об измерении): Курс лекций. 4-е изд., перераб. и доп. - М.: Издательско-книготорговый центр Маркетинг, 2002. - 1000 е.;
62. Новоселов В.А. Определение стоимости фирмы: (Оценка бизнеса фирмы). М.: Диалог-МГУ, 2000. - 226 е.;
63. Осипов B.C. Анализ финансового состояния организаций: Методические указания. М.: ИПКгосслужбы, 2003. - 36 е.;
64. Пивоваров К.В. Финансово-экономический анализ хозяйственной деятельности коммерческих организаций. М.: Издательско-торговая корпорация Дашков и К0, 2003. - 120 е.;
65. Погостинская Н.Н., Погостинский Ю.А. Системный анализ финансовой отчетности. СПб.: Изд-во Михайлова В.А., 1999. - 96 е.;
66. Полуэктов А.А. Новые методы оценки компаний в сдеках слияния и поглощения. М.: МАКС Пресс, 2001. - 87 е.;
67. Попов В.М., Млодик С.Г., Зверев А.А. Анализ финансовых решений в бизнесе. М.: КНОРУС, 2004. - 288 е.;
68. Поршнев А.Г., Денисов Б.А., и др. Политическая экономия и история экономических учений: Учебник / М.: ГУУ, 2002. 432 е.;
69. Пратт Ш. Оценка бизнеса: анализ и оценка компаний закрытого типа. Илинойс. 1989. Пер. с англ. М.: РОО, 1995;
70. Пузыня H.IO. Оценка интелектуальной собственности и нематериальных активов: учеб. пособие для студентов, обучающихся по специальности 060800 Экономика и упр. на предприятии (по отраслям) / СПб.: Питер, 2004. -350 е.;
71. Пузыня Н.Ю. Оценка интелектуальной собственности: Учеб. пособие / СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2000. 119с.;
72. Пыткин А.Н. Стратегия и рыночная стоимость промышленного предприятия: Метод, подходы к оценке и формированию. Екатеринбург: Ин-т экономики, 2003. 67 е.;
73. Симионова Н.Е., Симионов Р.Ю. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). М.: ИКЦ МарТ, Ростов н/Д: Издательский центр МарТ, 2004. 464 с. (Серия Экономика и управление);
74. Скороход М.А. Управление стоимостью активов промышленных предприятий. М.: Изд-во Нац. науч. центра горного пр-ва - ИГД, 2002. - 174 е.;
75. Соколов В.Н. Методы оценки предприятия. СПб.: СПбГИЭА, 1998. -144 е.;Х 78. Станиславчик Е.Н. Анализ финансового состояния неплатежеспособных предприятий. -М.: Ось-89, 2004. 176 е.;
76. Старинский В.Н. Оценка стоимости предприятия как имущественного комплекса: Курс лекций. СПб: СПбГУ, 2003. - 88 е.;
77. Сухова Л.Ф., Чернова Н.А. Практикум по разработке бизнес-плана и финансовому анализу предприятия: Учеб. пособие. М.: Финансы и статистика, 2001.- 160 е.: шт.;
78. Сычева Г.И., Кобачев Е.Б., Сычев В.А. Оценка стоимости предприятия
79. Ш (бизнеса). Серия Учебники и учебные пособия. Ростов н/Д: Феникс, 2003.Х 384 е.;
80. Феррис К., Пешеро Б. Оценка стоимости компании: как избежать ошибок при приобретении.: Пер. с англ. М.: Издательский дом Вильяме, 2003. -256 е.: ил.;
81. Фишмен Дж., Пратт Ш., Гриффит К., Уисон К. Руководство по оценке стоимости бизнеса.: Пер. с англ. Л.И. Лопатников. М.: ЗАО КВИНТО-КОНСАТИНГ, 2000. - 388 е.;
82. Хеферт Э. Техника финансового анализа. 10-е изд. СПб.: Питер, 2003.640 е.: ил. - (Серия Академия финансов);
83. Цифрова Р.-М.В., Андреева О.В. Управление рисками экономических систем. Саратов: Изд-во Сарат. ун-та, 2001. - 124 е.;
84. Шарп У., Александр Г., Бэйли Дж. ИНВЕСТИЦИИ: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1997. - 1024 е.;
85. Шеремет А.Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. М.:1. ИНФРА-М, 1999.-208 е.;
86. Эванс Фрэнк Ч., Бишоп Дэвид М. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: Создание стоимости в частных компаниях / Пер. с англ. М.: Альпи-на Бизнес Букс, 2004. - 332 е.;
87. Якупова Н.М. Оценка бизнеса: Учеб. пособие для студентов вузов, обучающихся по спец. 351000 Антикризис, упр. и др. экон. спец. Казань: Изд-во КГФЭИ, 2003. - 149 е.;
88. Дымшаков А. Управляя, оценивай. // Управление компанией. 2004. -№9. С. 38-41;
89. Еленева Ю. Стоимостной подход как основа современного управления6 бизнесом. // Проблемы теории и практики управления. 2002. - №3. С. 110-115;
90. Илышева Н.Н., Крылов С.И. Управление финансовыми потоками организации и финансовый анализ как его обеспечивающая функция. // Финансы и кредит. 2004. - №4. С. 5-11;
91. Козырь Ю.В. Оценка стоимости ликвидности. // Финансы и кредит. -2004.-№19. С. 37-44;
92. Клоков В.И., Рассказова А.Н. Система контроля и управления стоимостью, основанная на доходности инвестиционного потока. // Финансовый менеджмент. 2003. - №6. С. 3-22;
93. Кожевников К. Проблема оценки бизнеса быстрорастущих компаний на развивающихся рынках. // Рынок ценных бумаг. 2003. - №24. С. 40-42;
94. Козодаев М.А. Оценка бизнеса при слияниях и поглощениях. // Аудитор. -2004.-№9. С. 58-63;
95. Кращенко J1. Путы безвестности. // Эксперт. 2005. - №43. С. 144-152;
96. Кузнецов С. Оценка стоимости предприятия. // Аудит и налогообложение. 2003.-№11. С. 7-10;
97. Лисицина Е.В., Токаренко Г.С. Оценка влияния финансовой структуры капитала на финансовый результат деятельности компании. // Финансы и кредит. -2004.-№2. С. 15-20;
98. Немченко А.В. Место и роль анализа хозяйственной деятельности при оценке бизнеса. // Теория и практика финансов и банковского дела на этапе. -СПб.: СПбГИЭУ, 2003. С. 323-325;
99. Петрова Ю. Мерки для баланса. // Секрет фирмы. 2005. - №9. С. 5659;
100. Попов А.В. Механизмы контроля над корпорацией. // Финансы и кредит.-2004.-№11. С. 52-55;
101. Рассказова А.Н. Экономическая добавленная стоимость как метод управленческого консатинга. // Финансовый менеджмент. 2003. - №2. С. 13-31;
102. Самсонов В., Харченко С. Сравнительный метод оценки стоимости компании. // Финансовый директор. 2004. - №4. С. 30-36;
103. Соколов В.Н. Оценка предприятия при его продаже. // Моделирование экономических процессов и структур. СПб.: СПбГИЭУ, 2003. - С. 43-53;
104. Старинский В.Н. Управление стоимостью предприятия новое научное направление кафедры. // Современные проблемы экономики и организации промышленных предприятий. - СПб.: СПбГИЭУ, 2003. - С. 34-47;
105. Старинский В.Н. Систематизация подходов к оценке отдельных элементов бизнеса. // Современные проблемы экономики и организации промышленных предприятий. СПб.: СПбГИЭУ, 2001. - С. 68-73;
106. Теплова Т.В. Современные модификации стоимостной модели управления компанией. // Вестник Московского университета. Сер. 6. Экономика. -2004.-№1 С. 83-103;
107. Щербакова О.Н. Применение современных технологий оценки стоимости бизнеса действующей компании. // Финансовый менеджмент. 2003. - №1 С. 105-121;
108. Щербакова О.Н. Методы оценки и управления стоимостью компании, основанные на концепции добавленной стоимости. // Финансовый менеджмент. -2003,-№6 С. 52-61;
109. International Valuation Standards, Seventh Edition, 2005 (www.ivsc.org);
110. Rappaport, A. Creating shareholder value: a guide for managers and investors. Rev. and updated ed. New York: Free Press, 1998. - 205 p.;
111. Stewart G. Bennett. The quest for value: a guide for senior managers, Harper Business, 1990;
112. Fernandez Pablo. Valuing Companies by Cash Flow Discounting: Ten Methods and Nine Theories, IESE Business School, 2001;
Похожие диссертации
- Моделирование и автоматизация оценки стоимости совместных предприятий
- Методы и модели управления стоимостью промышленного предприятия
- Оценка рисков промышленных предприятий
- Финансовый анализ и оценка инвестиционных процессов предприятия по параметрам фондового рынка
- Финансовый анализ инвестиционных проектов на промышленных предприятиях