Методы финансово-экономического обоснования планов внешнего управления тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Старкова, Мария Михайловна |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2007 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Методы финансово-экономического обоснования планов внешнего управления"
На правах рукописи УДК 339 1
_ 003063406
Старкова Мария Михаиловна
МЕТОДЫ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО ОБОСНОВАНИЯ ПЛАНОВ ВНЕШНЕГО УПРАВЛЕНИЯ
Специальность 08 00 05 - Экономика и управление народным хозяйством
экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (в промышленности)
Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Москва - 2007
3 1 МАЙ 2007
003063406
Работа выпонена на кафедре Антикризисное управление Московского авиационного института (государственного технического университета)
Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор
Панагушин В.П.
Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор ' Никонова И.А.
кандидата технических наук, доцент Кован С.Е.
Ведущая организация: ВЗФЭИ - Всероссийский заочный
финансово-экономический институт 121807, г. Москва, ул Олеко Дундича, 25
Защита состоится 2007 г. в УУ часов на заседании
диссертационного совета Д 212 125 06 при Московском Авиационном Институте (государственном техническом университете) по адресу: 125993, г. Москва, Волоколамское шоссе, д 4, корпус 5, в зале заседаний Ученого совета МАИ.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Московского авиационного института (государственного технического университета) Ваш отзыв на автореферат в одном экземпляре, заверенный печатью, просим направлять по указанному адресу
Автореферат разослан
Ученый секретарь
диссертационного совета к э.н , доцент К Б Доброва
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ Актуальность темы исследования Эффективность антикризисного управления в процессе реализации процедуры внешнего управления во многом зависит от радикально направленных действий арбитражного управляющего на основе принятого плана внешнего' управления (ПВУ) Основанием для введения внешнего управления и принятия ПВУ является наличие реальной возможности восстановить платежеспособность предприятия-дожника с целью продожения его деятельности. Центральным вопросом при принятии плана внешнего управления является его финансово-экономическое обоснование (ФЭО).
Актуальность диссертационного исследования обусловлена непосредственным влиянием формирования состава мероприятий ПВУ и их ФЭО на восстановление платежеспособности предприятия и выход из кризиса. Кроме того, несмотря на активные разработки вопросов финансово-экономического обоснования мероприятий по выводу предприятий из кризисного состояния на основе оценки их стоимости в последние десятилетия, эта проблема требует дальнейшего всестороннего научного анализа, поскольку для формирования плана внешнего управления необходим выбор критерия и установление состава мер восстановления платежеспособности.
Степень разработанности проблемы Теоретические и практические аспекты разработки методов финансово-экономического обоснования планов внешнего управления, выбора мер восстановления платежеспособности и финансового оздоровления отечественных предприятий с разной степенью поноты рассматривались в трудах А. Апатова, В. Балашова, А. Бивана, В. Бочарова, М. Голубева, А Горбунова, А. Грязновой, И. Давыдовой, А Ежкина, С Ильдеменова, В Ирикова, В Лапенкова, В Леонтьева, С. Леонтьева, Е. Лютер, И Мазур, Н Мильчаковой, М. Молиной, Одинцова, В Панагушина, Л Перекрестовой, С. Реброва, Н Чайки, С. Эстрина и др
Для теоретико-методологической разработки вопросов стоимостной оценки предприятий особый интерес представили работы И. Бланка, Г. Булычевой, С Вадайцева, Е Гришиной, А Грязновой, В Демниш, М Захаровой, Б Коласс, Г.Александера , Дж Бейли, Ю Брипсема, Л. Гапенски, Т. Колера, Т. Коупленда, С. Майерса, Дж Муррина, У. Паррамоу, Ш Пратта, Т. Уотшема, Р Хот, Дж Ван Хорна, У Шарпа и др
При наличии большого количества работ, посвященных антикризисному управлению и обоснованию мер по восстановлению платежеспособности предприятий, в том числе и на основе стоимостного подхода, сохраняется потребность в научной разработке комплекса теоретических, методологических и практических проблем обоснования механизма формирования плана внешнего управления и финансово-экономического обоснования мер по восстановлению платежеспособности предприятия-дожника Существующие методы ФЭО мер восстановления платежеспособности дожника не подкрепляются необходимыми и достаточными расчетами, планируемыми финансовыми результатами, прогнозированием денежных потоков В теоретическом плане интерес представляет исследование процесса формирования и обоснования плана с позиций системного и стоимостного подходов, а также рассмотрение его с точки зрения максимизации инвестиционной стоимости предприятия. В методологическом и практическом аспектах важное значение имеет разработка методов оценки стоимости предприятий и обоснования принятия тех или иных мер в процессе восстановления предприятий и системы их мониторинга на основе стоимостной оценки капитала предприятия
Недостаточная изученность, актуальность, теоретическая и практическая значимость поиска механизмов оценки эффективности процессов восстановления платежеспособности предприятий определили выбор темы, цель исследования и его задачи.
Цель исследования заключается в разработке методов обоснования планов внешнего управления на основе предлагаемых мероприятий для принятия
реального и эффективного ПВУ, приводящего к восстановлению платежеспособности предприятия
Осуществление поставленной цели потребовало решения следующих основных задач1
анализ существующих методических подходов к финансово-экономическому обоснованию и разработке планов внешнего управления,
- разработка рекомендаций, позволяющих более эффективно оценить внешнюю и внутреннюю среду предприятия, его положение на товарных и иных рынках,
- обоснование инвестиционной стоимости предприятия как критерия выбора мер восстановления платежеспособности и формирования плана внешнего управления,
- анализ использования метода дисконтированных денежных потоков с позиции возможности его применения для определения инвестиционной стоимости предприятия и обоснования мер восстановления платежеспособности и формирования плана внешнего управления;
- разработка предложений по совместному использованию методов дисконтированных денежных потоков и реальных опционов при сценарном подходе к обоснованию плана внешнего управления.
Вышеуказанным целям и задачам подчинены структура и логика диссертационной работы
Объектом исследования являются промышленные предприятия, находящиеся в процессе внешнего управления в связи с кризисным финансовым положением
Предметом исследования стали методы финансово-экономического обоснования ПВУ, направленные на оценку и выбор наиболее результативных мероприятий по восстановлению платежеспособности предприятия-дожника для включения их в план внешнего управления предприятием.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке и обосновании критериев, методов финансово-экономического обоснования по формированию ПВУ для восстановления платежеспособности предприятия, что сводится к следующим основным положениям, выносимым на защиту.
- предложены методы совершенствования финансового анализа предприятия, заключающиеся в уточненных расчетах коэффициентов на основе сравнения их с оптимальными значениями и улучшении мониторинга внешней и внутренней среды предприятия, его положения на товарных и иных рынках за счет использования БАЮТ-анализа;
- доказана необходимость использования в качестве критерия обоснования мер по восстановлению платежеспособности предприятия-дожника инвестиционной стоимости предприятия и целесообразность сравнения инвестиционной, фундаментальной и рыночной стоимости предприятия с целью выбора стратегии реструктуризации его бизнеса;
- аргументирована необходимость использования метода дисконтированных денежных потоков как для обоснования плана внешнего управления с включенными в него мероприятиями, так и для расчета инвестиционной стоимости собственного капитала предприятия с целью выявления эффективности проведения мер,
- сформулированы предложения по совместному использованию методов дисконтированных денежных потоков и реальных опционов при сценарном подходе (пессимистический, оптимистический и наиболее вероятный варианты) к обоснованию плана внешнего управления Метод реальных опционов выступает в роли хеджирования негативных или иных условий.
- разработан механизм формирования экономически обоснованного плана внешнего управления
Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретическая значимость диссертационного исследования определяется тем, что научные и практические проблемы, поднимаемые в нем, непосредственно связаны с решением конкретных задач предприятий России, пониманием сущности и
целей проводимого плана внешнего управления Предложенный механизм ФЭО мероприятий по выходу из кризисного положения и разработки ПВУ допоняют предметную область исследования проблем антикризисного управления.
Практическая значимость диссертационного исследования состоит в разработке рекомендаций по обоснованию мер по восстановлению платежеспособности в период внешнего управления, выработке критерия принятия решений в процессе вывода предприятий из кризисного состояния, разработке схемы использования методов дисконтированных денежных потоков и реальных опционов при сценарном подходе к формированию плана внешнего управления Отдельные положения диссертации были использованы в качестве учебного материала при чтении дисциплин Антикризисное управление, Экономика предприятия, Организация работы антикризисного управляющего
Апробация результатов исследования. Основные положения и выводы диссертации по финансово-экономическому обоснованию ПВУ для восстановления платежеспособности прошли апробацию на промышленных предприятиях машиностроительной отрасли г Москвы Публикации. По материалам диссертации опубликовано 5 печатных работ Структура и объем диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы, приложений
Основное содержание работы
Во введении рассматриваются актуальность темы, новизна, структура работы, объект исследования, методы и объект исследования, цели и задачи исследования
В первой главе исследования проведен обзор причин кризисных явлений и банкротств предприятий, дан критический анализ методов ФЭО ПВУ и структур планов внешнего управления, их роли и места в процессах банкротства, а также проведен анализ недостатков существующих методик разработки планов внешнего управления
Основные положения данной главы состоят в следующем.
Выявлено, что все многообразие факторов, вызывающих первоначальные признаки кризисных явлений можно объединить в две группы: по источникам возникновения (внешние, внутренние) и по причинам их возникновения (объективные, субъективные) Объективные причины связаны с циклическим характером протекания экономических процессов, а субъективные связаны с некомпетентностью принимаемых решений.
Внешним^ причинами называются те, на которые предприятие не может воздействовать, или это воздействие может быть незначительным К внешним причинам относят международные и национальные факторы
Внутренние причины - результат деятельности самого предприятия Проанализировав факторы, вызывающие кризисные явления, с точки зрения внутренних причин был сделан следующий вывод-
предприятие попадает в кризисное состояние вследствие совокупности внутренних причин, которые включают в себя конструкторско-технологические, экономические, финансовые, а также недостатки внутрифирменного экономического управления
Кризисные явления характерны буквально для всех видов деятельности и могут приводить к банкротству предприятий
Далее в работе исследуется процедура внешнего управления, ее роль и место в процессах и процедуре банкротства в рамках Федерального закона о несостоятельности (банкротстве) от 26.10.2002 г. №127-ФЗ и достаточно подробно рассматривается структура ПВУ !
В конце первой главы проводится анализ недостатков существующих методик по разработке плана внешнего управления (ПВУ)
Было выражено мнение, что включение в ПВУ подробнейших расчетов с использованием таких методов как дисконтирование денежных потоков, анализ сценариев (Scenario analysis), является необходимым условием успешного осуществления антикризисной программы Это особенно актуально в условиях привлечения стороннего инвестора, тем более, что в сегодняшних условиях ситуация складывается таким образом, что вывод предприятия из кризиса возможен только при наступлении нестандартных обстоятельств, одним из которых может считаться участие одного или нескольких инвесторов В таком случае целесообразным будет, на наш взгляд, проведение пономасштабного инвестиционного исследования с применением метода дисконтированных денежных потоков, который позволит не только обосновать план внешнего управления, но и рассчитать новую инвестиционную стоимость, как отдельных активов, так и новую инвестиционную стоимость самого предприятия.
Вторая глава диссертации посвящена анализу механизма формирования экономически обоснованного плана внешнего управления, обоснованию критерия для выбора мер восстановления платежеспособности и формирования плана внешнего управления, а также методам финансово-экономического обоснования плана внешнего управления
Именно, исходя из учета мер по восстановлению платежеспособности предприятия и, дожен складываться механизм формирования экономически обоснованного ПВУ Для того чтобы принять за основу формирования ПВУ те или иные меры восстановления платежеспособности необходимо осуществить ряд последовательных этапных действий, которые и составляют
механизм формирования экономически обоснованного плана внешнего управления.
Разработаны методы ФЭО и механизм формирования плана внешнего управления, включающий в себя следующие последовательные действия.
1. Проведение финансового анализа состояния предприятия с расчетом коэффициентов финансово-хозяйственной деятельности дожника, принципы проведения которого будут рассмотрены ниже,
2 Оценка стоимости предприятия (рыночной, инвестиционной) с использованием доходного метода,
3. Выработка адекватных мер по восстановлению платежеспособности предприятия-дожника на основе проведенных финансового анализа и оценки стоимости предприятия;
4. Обоснование принятых мер на основе соответствующих методов (чистого дисконтированного дохода, метода реальных опционов и т.д.)
Схематично данный механизм представлен на рис 1
Важнейшими характеристиками финансового состояния, по мнению автора, и в соответствии с Правилами проведения финансового анализа являются расчетные коэффициенты, которые приведены в таблице Сравнительная характеристика основных расчетных коэффициентов при формировании плана внешнего управления.
Только на основании проведенного анализа с расчетом коэффициентов, анализа баланса, с использованием методологии 8,\УОТ-анализа, по мнению автора и появляется возможность предложить меры по восстановлению платежеспособности предприятия, входящих в план внешнего управления
дисконтированный доход
Перепрофилирование производства
Взыскание дебиторской
Уступка прав требования дожника
Увеличение уставного капитала дожника
Иные меры по
восстановлению
платежеспособности
Отчет о движении денежных средств (ф4)
Методы обоснования мер по восстановлению платежеспособности
Меры по восстановлению платежеспособности предприятия-дожника
Оценка стоимости предприятия (рыночной, инвестиционной) с использованием доходного метода
Финансовый анализ состояния предприятия с расчетом коэффициентов финансово-хозяйственной деятельности дожника
Информационное обеспечение
Закрытие нерентабельных производств
Продажа части имущества
Продажа
предприятия
дожника
Размещение допонительных обыкновенных акций
Бухгатерский баланс (ф 1)
Отчет о прибылях и убытках (ф 2)
Рис 1. Механизм формирования плана внешнего управления (ПВУ)
Следующим этапом в механизме формирования ПВУ будет оценка стоимости предприятия.
Именно оценка стоимости предприятия, оказавшегося в сложном финансовом положении, дожна выступать в качестве критерия принятия решений и последовательности действий, т е окончательное принятие решения о выработке мер дожно быть принято только с учетом оценки стоимости В рамках внешнего управления, по результатам оценки, управляющий может принять одно из следующих решений возможности реализации альтернативных проектов (мер) перепрофилирование производства, закрытие нерентабельных участков, продажа бизнеса и т. д
Оценка стоимости будет выступать также критерием эффективности применяемых внешним управляющим мер, т е. является одним из важнейших элементов управляющей подсистемы системы антикризисного управления В условиях введения на предприятии внешнего управления, необходимость оценки текущей стоимости предприятия и потенциального ее изменения в результате применения антикризисной стратегии (меры восстановления платежеспособности) возникает на стадии составления ПВУ.
Стоимость может выступать также в роли критерия обоснования мер ПВУ, так как рост стоимости собственного капитала выступает в качестве важнейшего показателя эффективности деятельности предприятия.
Поскольку все меры по восстановлению платежеспособности предприятия-дожника можно считать мерами реструктуризации бизнеса, то целесообразнее в качестве критерия определять инвестиционную стоимость. Данный стандарт стоимости в наибольшей мере учитывает и отражает интересы конкретных инвесторов в собственный капитал предприятия, в отличие от имперсональной рыночной стоимости
Именно метод дисконтированных денежных потоков - основной метод определения инвестиционной стоимости предприятия
Процесс формирования новой стоимости предприятия в результате реализации плана внешнего управления представлен на рис 2.
Новая текущая стоимость ЧДД(ЫРУ)=1Ф/(1+Е)
денежных
средств
=приток -
Фо=По-Оо
Суммарный поток
Ф=Фо+Фи+Фф
Поток денежных средств =приток-отток
Фи =Пи-Ои
Операционная деятельность
Инвестиционная деятельность
Финансово-экономическое обоснование ПВУ
Поток
денежных
средств
=приток -
отток
Фф=Пф-Оф
Мероприятия ПВУ по восстановлению платежеспособности в зависимости от расчетных коэффициентов оценки финансово-хозяйственной деятельности
Базовая стоимость проекта ЧД(МУ) = Ф
Рис 2 Блок-схема использования методов дисконтированных денежных потоков и реальных опционов для определения новой стоимости предприятия в результате проведения мероприятий ПВУ
Этот метод также служит экономическим обоснованием восстановления платежеспособности предприятия и соответственно плана внешнего управления с учетом этих мер
В конечном итоге в результате реализации ПВУ и его мероприятий предприятие приобретает новую стоимость
В третьей главе на примере машиностроительного предприятия исследуются возможности практического применения методик составления плана внешнего управления и экономического обоснования мероприятий для ПВУ, а также расчет экономической эффективности и интегральных показателей
На примере промышленного предприятия машиностроительной отрасли, в отношении которого в 2003 году была введена процедура внешнего управления доказана целесообразность предложенного в диссертационном исследовании механизма формирования экономически обоснованного плана внешнего управления.
Для этого рассмотрена и проанализирована динамика изменения коэффициентов финансово-хозяйственной деятельности
машиностроительного предприятия согласно предложенной автором таблицы Сравнительная характеристика расчетных коэффициентов при формировании плана внешнего управления (табл 3).
Анализ изменения коэффициентов финансово-хозяйственной деятельности машиностроительного предприятия позволил сделать вывод о том, что к числу основных причин утраты платежеспособности предприятия можно отнести причины, изображенные на рис 3.
Основные причины кризиса промышленного предприятия машиностроительной отрасли1 Ч-ЧЧс учетом динамики изменения коэффициентов ФХД ________
Рис. 3. Причины утраты платежеспособности машиностроительного предприятия с учетом динамики изменения коэффициентов финансово-хозяйственной деятельности
На следующем этапе был проведен мониторинг внешней и внутренней среды предприятия на базе SWOT-анализа или матрицы SWOT- анализа для выявления собственных сильных и слабых сторон машиностроительного завода Ниже в таблице 1 приводится SWOT- анализ машиностроительного
Таблица 1
SWOTЧ анализ деятельности машиностроительного предприятия
ВНУТРЕННЯЯ СРЕДА ВНЕШНЯЯ СРЕДА
Сильные стороны: 1) Наличие значительных производственных, складских, офисных помещений, 2) Выгодное территориальное расположение производственных, складских и офисных помещений, 3) Неограниченное предложение трудовых ресурсов, 4) Наличие кадрового потенциала в регионе расположения предприятия, Возможности: 1) Рост доходов населения, что приводит к повышению спроса на продукцию отрасли, вызывая ее подъем, 2) Дальнейшее развитие технологий, которые будут повышать качество продукции
Слабые стороны: 1) Потеря имиджа автомобиля как торговой марки, 2) Отсутствие маркетинговой политики, 3) Негибкость ценовой политики, 4) Низкое качество выпускаемой продукции, 5) Низкая технологическая дисциплина, 6) Самоизоляция по отношению к ведущим российским автозаводам и производителям комплектующих, 7) Низкий уровень организации внутризаводского контроля за сохранностью имущества; 8) Отсутствие фирменной дилерской сети на территории РФ и СНГ, отсутствие филиалов; 9) Неблагоприятное финансовое состояние предприятия Угрозы: 1) Конкуренция как со стороны российских, так и международных автопроизводителей, 2) Неустойчивость рыночной ситуации в случае создания поставщиками собственных представительств в России или предпочтения другого партнера
На основании проведенного исследования сильных и слабых сторон производителя, возможностей и угроз, а также анализа структуры активов и пассивов машиностроительного предприятия были сделаны выводы о бесперспективности производственной деятельности по выпуску автомобилей и целесообразности применения следующих мероприятий с целью восстановления платежеспособности предприятия-дожника
1) Организация производства запасных частей;
2) Продажа части имущества дожника, не используемого в производственном процессе;
3) Сдача имущества, не используемого в производственном процессе, в аренду;
4) Принятие мер по взысканию дебиторской задоженности,
Финансовый план или финансово-экономическое обоснование
принимаемых мер предполагает осуществление расходов и получение дохода на определенном периоде, в частности на периоде внешнего управления.
Для прогнозирования доходов и расходов был использован метод дисконтированных денежных потоков.
Расчет денежных потоков был проведен на период равный суммарному сроку выдачи кредитов и сроку эксплуатации проекта (10 лет) после процедуры реновации и модернизации оборудования (до поной выработки физического ресурса оборудования), т.е. на 159 месяцев
Были определены денежные потоки по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности по всем мероприятиям восстановления платежеспособности машиностроительного предприятия.
Суммарные денежные потоки по всем мероприятиям восстановления платежеспособности ПВУ машиностроительного предприятия приведены в табл 2
Дисконтированные притоки и оттоки денежных средств по мероприятиям восстановления платежеспособности ПВУ машиностроительного предприятия, руб
1-9 месяцев 10-36 месяцев 37-75 месяцев 76-159 месяцев
Притоки 2501283016 4956282901 5701269059 19129323338
Коэффициент дисконтирования 0,947 0,779 0,480 0,208
Дисконтированные притоки 2368715016 3860944379 2736609148 3978899254
Оттоки 256142397 2346952344 4634492580 15118108514
Дисконтированные оттоки 242566850 1828275876 2224556438 3144566571
Поток (сальдо) 2245140619 2609330557 1066776479 4011214824
Дисконтированный поток 2126148166 2032668503 512052710 834332683
Рассмотренные мероприятия восстановления платежеспособности
ПВУ, прежде всего, за счет появления прибыли приводят к изменению коэффициентов финансово-хозяйственной деятельности
В таблице 3 приведена сравнительная характеристика данных коэффициентов
Таблица 3
Сравнительная характеристика коэффициентов финансово-хозяйственной деятельности машиностроительного предприятия __
На 1.01 2003 На 1.01.2016 Изменение
Коэффициент абсолютной ликвидности 0,004 0,44 0,436
Коэффициент текущей ликвидности 0,420 0,95 0,53
Коэффициент ликвидности при мобилизации средств 0,046 0,46 0,414
Коэффициент автономии -4,17 0,05 4,22
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами -6,38 -0,06 6,32
Коэффициент маневренности собственных оборотных средств -6,68 -0,5 6,18
Рентабельность активов (%) -51,06 9,6 60,66
Рентабельность продаж (%) -3457,11 33,7 3490,81
Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала 0,0099 2,67 2,66
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала -0,0056 5,4 5,41
Как следует из данных таблицы 3, все коэффициенты финансово-хозяйственной деятельности машиностроительного предприятия в результате проведения мероприятий имеют тенденцию к улучшению Показатели платежеспособности и ликвидности достигают нормативных оптимальных показателей Показатели деловой активности значительно выросли и имеют положительное значение. Исключение составляют показатели финансовой устойчивости, которые пока не достигают оптимальных значений, что связано с имеющейся недостаточностью собственного капитала. Но существенным фактором можно признать достижение положительного значения собственного капитала
В последнем параграфе третьей главы произведен расчет интегральных показателей, показателей финансовой прочности (устойчивости) и чувствительности мероприятий, являющийся следующим этапом методики экономического обоснования мер ПВУ.
Интегральные показатели рассчитаны как по показателям мероприятия производства запасных частей, так и по совокупности мероприятий.
Интегральные показатели мероприятия плана внешнего управления машзавода на основе дисконтированного денежного потока -организация производства запасных частей
Показатель Значение
Период окупаемости, месяцев 138
Чистый дисконтированный доход (ЧДД,ЫРУ), руб 429 884 257
Индекс доходности (ИД,Р1). 1,06
Внутренняя норма доходности (ВНДДИЯ), % 22,36
Таблица 5 Интегральные показатели мероприятий плана внешнего управления машзавода на основе дисконтированного денежного потока
Показатель Значение
Период окупаемости, мес. 5
Дисконтированный период окупаемости, мес 6
Чистый дисконтированный доход (ЧДД,МРУ), руб 5 505 202 062
Индекс доходности (ИД,Р1) 1,74
Внутренняя норма доходности (ВНД,ГОЛ), % 38,36
Как следует из данных таблиц 1,2 мрд. рублей инвестиций в мероприятия ПВУ машзавода окупятся при реализации одного мероприятия за 11,5 лет, а при реализации совокупности мероприятий - за 5-6 месяцев
Устойчивость ПВУ к возможным отклонениям денежных поступлений и затрат от их намеченного значения была укрупнёно проверена и оценена путём сравнения IRR с принятой ставкой дисконтирования
Для ПВУ по организации запасных частей IRR - г = 22,36% - 18% = 4,4 % < 10 - 15%, что значительно меньше минимального запаса прочности
При реализации совокупности мероприятий - 38,36% -18% =20,4%> 15% т е. больше минимального запаса прочности.
PI -г = 1,06 - 0,18 = 0,88 и 1,71- 0,18 = 1,53 и данная разность показала во сколько раз (в долях единицы) ещё может подняться доходность
инвестиционной альтернативы г (например' вложения в евробумаги), не превращая при этом рассматриваемый ПВУ в менее выгодный по сравнению с вложением ограниченных средств в указанную альтернативу (или равновыгодный).
Таким образом, в первом приближении (на основе укрупненной оценки) ПВУ при реализации совокупности мероприятий можно рассматривать как достаточно устойчивый, а при реализации только одного мероприятия - организация производства запасных частей ПВУ можно рассматривать как недостаточно устойчивый.
Показатели финансовой устойчивости основываются на определении порога рентабельности или точки безубыточности. Ниже в таблице приведены расчетные показатели финансовой прочности по машиностроительному заводу.
Таблица 6
Показатели финансовой прочности (устойчивости) мероприятий
плана внешнего управления машиностроительного завода
Наименование статьи. 1-ый год 2-ой год 3-ий год 4-ый год 5-ый год 6-ой год 7-ой год
Порог рентабельности (безубыточност и) (пост затр /к-т вал маржи)т руб 46227 17767 74267 874520 648700 656242 665114
Запас финансовой прочности (выручка -порог рент-ти), тыс руб 397082 984735 427438 819051 903230 1002311 115336
Запас финансовой прочности, % (фин запас/выр-ка) 90 98,5 85,2 48,4 58,2 61 63,4
Как следует из данных таблицы, запас финансовой прочности не опускается ниже 50%
Анализ результатов практических исследований показал, что по мере удаления выручки от ее порогового значения запас финансовой прочности увеличивается в связи с относительным уменьшением постоянных издержек в релевантном интервале Если выручка от реализации опускается ниже порога рентабельности, то финансовое состояние организации ухудшается, образуется дефицит ликвидных средств
Чувствительность плана внешнего управления рассматривается с использованием сценарного анализа.
При сценарном методе учитывается чувствительность ЧДЦ (ЫРУ) к изменениям важных переменных и их распределению, для чего предполагается использование трех сценариев плана внешнего управления -оптимистический, пессимистический и наиболее вероятный.
Полученный ЧДЦ по машзаводу считается наиболее вероятным В нижеследующей таблице приведены возможные варианты ЧДД(ЫРУ) по предлагаемому варианту ПВУ и другим вариантам
Таблица 7
Возможные варианты ЧДЩЫРУ) от реализации мер по восстановлению платежеспособности плана внешнего управления машзавода, тыс руб.
Сценарий Вероятность сценария ЧДД(ЫРУ)
Пессимистический 0,25 500 000
Наиболее вероятный 0,5 5 505 202
Оптимистический 0,25 6 500 000
Рассчитав ЧДЦ (NPV) для трех сценариев можно не только сравнить их между собой, но и определить средневзвешенную величину, где весами показателей были вероятности наступления сценария проекта Полученный средневзвешенный ЧДЩКРУ) составил: NPV = 200000*0,25 +5 505 202*0,5 +6500000*0,25 =4 502 601 тыс руб.
Среднеквадратическое отклонение составило.
о =л/ 0,25 (500 ООО - 4 502601)2 +0,5 (5 505 202 - 4 502601)2 +0,25 (6 500 ООО - 4 502601)2 = V17763658316341 = 4 214 695 тыс руб
Полученный результат показывает: на сколько в среднем отклоняются конкретные варианты от их среднего значения.
Коэффициент вариации составил 4214695/ 4 502601 =0,936 или 93,6% Этот показатель необходим при сравнении предлагаемого Плана внешнего управления (ПВУ) с так называемым средним - аналогичным Если, например, у среднего ПВУ коэффициент вариации будет равен 1,12, то следовательно, предлагаемый ПВУ менее рискованный на 20% (1,12/0,936)
На последнем этапе сравнивают величину NPV с NPV реальных опционов, применение которых является достаточно эффективным в условиях кризисного предприятия
Эффективность реальных опционов выражается в том, что по хеджируемому ими плану внешнего управления рассчитываются и сравниваются показатели чистой текущей стоимости (чистого дисконтированного дохода) без предусмотрения в нем реального опциона и для случая, когда такой опцион планируется
Были рассчитаны три сценария плана внешнего управления машиностроительного предприятия - оптимистический, пессимистический и наиболее вероятный метод реальных опционов. ЫРУопц пес. = 2 500000 тыс.руб.
NPVon4 опт. = 6500000 тыс.руб - 100 тыс.руб.=6499000 тыс руб. NPVon4.h.b = 5 505 202 тыс руб. -1000 тыс руб. =5501202 тыс руб Средневзвешенный ЧДЦ(ЫРУ) реальных опционов составил. NPVonit=2500000 *0,25+ 6499000*0,25+ 5501202*0,5 =5000351тыс руб Сравнивая NPV опционов с NPV, автор получил-5000351 тыс руб - 4 502601 тыс.руб. =497750 тыс руб. Полученная величина понимается как мера эффективности реального опциона и как мера наращивания стоимости предприятия в результате применения реального опциона
Заключение
Основные результаты диссертационного исследования сводятся к следующему:
1. Разработан механизм формирования плана внешнего управления, включающий в себя следующие последовательные действия (этапы).
проведение финансового анализа состояния предприятия с расчетом коэффициентов финансово-хозяйственной деятельности дожника,
оценка стоимости предприятия (рыночной, инвестиционной) с использованием доходного метода,
выработка адекватных мер по восстановлению платежеспособности предприятия-дожника на основе проведенных финансового анализа и оценки стоимости предприятия,
обоснование принятых мер на основе соответствующих методов (чистого дисконтированного дохода, метода реальных опционов и т.д). ,
2 Расчет коэффициентов финансово-хозяйственной деятельности дожника при формировании плана внешнего управления сопровождается сравнением полученных коэффициентов с оптимальными показателями, что позволяет вести более точную и объективную картину состояния предприятия.
3. Анализ положения предприятия на товарных и иных рынках, состояние внешних и внутренних условий включает в себя не только констатацию положения в стране и развития компании.
Мониторинг внешней и внутренней среды предприятия, его положения на товарных и иных рынках, по мнению диссертанта, дожен проводиться на системной основе и в качестве такой основы предлагается анализ возможностей, ресурсов и рисков, так называемый БУ/ОТ-анализ или матрица SWOT-aнaлизa для выявления собственных сильных и слабых сторон предприятия, а также - возможностей и угроз, содержащихся во внешней среде Такой подход в большей степени позволит определить направления улучшения деятельности организации
4. В качестве критерия принятия решений и последовательности действий, т.е. окончательного принятия решения по выработке мер восстановления платежеспособности предлагается оценка стоимости предприятия, оказавшегося в сложном финансовом положении.
5. Оценка стоимости будет выступать также критерием эффективности применяемых внешним управляющим мер (на основе определения изменения стоимости предприятия в зависимости от применения наборов антикризисных решений), т. е. является одним из важнейших элементов управляющей подсистемы системы антикризисного управления
6. Оценка стоимости и обоснование принятых мер восстановления платежеспособности возможны с использованием доходного подхода и его метода ЧДД, который позволяет не только обосновать ПВ, но и рассчитать новую инвестиционную стоимость предприятия.
7. Автором предлагается методика экономического обоснования мер ПВУ с использованием метода ЧДД
Методика включает в себя.
1) Расчет на период внешнего управления и более доходов и расходов по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности;
2) Расчет интегральных показателей экономического обоснования мер ПВУ (чистого дохода, чистого дисконтированного дохода, внутренней нормы доходности (ВНД), срока окупаемости, индекса доходности (ИД),
3) Расчет показателей финансовой прочности (устойчивости) и чувствительности мероприятий плана внешнего управления.
8. Оценку чувствительности ПВУ или оценку риска предлагается проводить с использованием сценарного анализа Расчет обоснования ПВУ осуществляется с применением метода чистого дисконтированного дохода по сценариям (пессимистический, оптимистический и наиболее вероятный), а в случае наступления негативных или иных условий хеджирование осуществляется за-счет применения метода реальных опционов.
Список опубликованных работ по теме диссертации
1. Старкова М.М., Демченко В.Д., Старкова М.А. - Организация работы арбитражного управляющего. Учебное пособие. М: ИВАКО Аналитик, 2006 г.
2 Антикризисное управление Учебное пособие1 Т. 1 Экономические основы/Отв. ред Г.К Таль. - М Х ИНФРА-М, 2004 - (1027 с, в т ч 74 авторских).
3 Старкова М.М Показатели финансово-экономического обоснования плана внешнего управления// Научный журнал Вестник МАИ -2007-№1,т.14, стр. 88-94
4 Панагушин В П., Клоницкая А Ю., Старкова М.М. Кадры для антикризисного управления// Журнал Арбитражный управляющий -2007. - 1(26), стр 19-22.
5. Старкова М.М Практическое пособие для студентов и специалистов по
антикризисному управлению компаний/УЖурнал Экономический анализ1
Теория и практика.-2006 -№13(70).
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Старкова, Мария Михайловна
ВВЕДЕНИЕ
Глава I. Анализ существующих методов разработки планов внешнего управления и их финансово-экономическое обоснование
1.1 .Причины кризисных явлений и банкротств предприятий
1.2. Структура плана внешнего управления и его роль и место в процессах и процедуре банкротства
1.3. Анализ недостатков методик разработки планов внешнего управления предприятиями
Выводы по главе I
Глава II. Разработка механизма финансово-экономического обоснования возможности восстановления платежеспособности предприятия
2.1 .Механизм формирования финансово-экономического обоснования плана внешнего управления
2.2.Методы финансово-экономического обоснования возможности восстановления платежеспособности за счет принятых мероприятий
2.3. Особенности применения метода реальных опционов и сценарного подхода для учета рисков и неопределенности при обосновании мероприятий, требующих внешних инвестиций 107 Выводы по главе II
Глава III. Практическое использование механизма финансово-экономического обоснования плана внешнего управления
3.1. Характеристика финансового состояния автомобильного предприятия
3.2. Финансово-экономическое обоснование возможности восстановления платежеспособности автомобильного завода
3.3. Расчет эффективности мероприятий по восстановлению платежеспособности предприятия
Выводы по главе III
Диссертация: введение по экономике, на тему "Методы финансово-экономического обоснования планов внешнего управления"
Актуальность темы исследования
Становление рыночной экономики в России объективно обусловливает возникновение и развитие механизмов, регулирующих процессы производства, сбыта и потребления товаров и услуг. От характера и структуры рыночных потребностей, способности и возможности ее предвидения, прогнозирования и соответствующего реагирования зависит судьба предприятий. Избежать критических ситуаций в хозяйственной деятельности предприятия невозможно. Это оборотная сторона предпринимательства, своеобразная плата за нее.
Кризисные ситуации, для преодоления которых не было принято соответствующих профилактических мер, могут привести к чрезмерному разбалансированию экономического организма предприятия с соответствующей неспособностью продожения финансового обеспечения производственного процесса. А это уже квалифицируется как банкротство предприятия. Преодоление этого состояния требует применения специальных мер (процедур) либо прекращения деятельности предприятия и его ликвидации.
Банкротство или несостоятельность - цивилизованная форма недопущения физической остановки производства. Предприятие может формально существовать дого, накапливая доги и увеличивая число кредиторов. Необходимо наведение порядка до наступления безнадежного положения, когда денег не дают даже на текущую деятельность. И в таком положении оказалась большая часть российских предприятий.
Поэтому особое значение в сегодняшних условиях приобретает формирование эффективного механизма управления предприятиями, основанного на анализе их финансово - экономического состояния. А данный подход неразрывно связан с антикризисным управлением.
Таким образом, целью антикризисного управления является разработка, и первоочередная реализация мер, направленных на нейтрализацию наиболее опасных факторов, приводящих к кризисному состоянию.
Эффективность антикризисного управления в процессе реализации процедуры внешнего управления во многом зависит от радикально направленных действий арбитражного управляющего на основе принятого плана внешнего управления (ПВУ). Основанием для введения внешнего управления и принятия ПВУ является наличие реальной возможности восстановить платежеспособность предприятия-дожника с целью продожения его деятельности путем реализации части его имущества, не используемого в производственном процессе, и осуществления других организационных и экономических мероприятий.
Актуальность диссертационного исследования обусловлена непосредственным влиянием формирования состава мероприятий ПВУ и их финансово-экономического обоснования (ФЭО) на восстановление платежеспособности предприятия и выход из кризиса. Кроме того, несмотря на активные разработки вопросов ФЭО мероприятий по выводу предприятий из кризисного состояния на основе оценки их стоимости в последние десятилетия, эта проблема требует дальнейшего всестороннего научного анализа, поскольку для формирования ПВУ необходимы обоснованные мероприятия и установленный состав мер восстановления платежеспособности.
Степень разработанности проблемы.
Теоретические и практические аспекты мер восстановления платежеспособности и банкротства отечественных предприятий с разной степенью поноты рассматривались в трудах А. Апатова, В. Балашова,
A. Бивана, В. Бочарова, М. Голубева, А. Горбунова, А. Грязновой, И. Давыдовой, А. Ежкина, С. Ильдеменова, В. Ирикова, В. Лапенкова,
B. Леонтьева, С. Леонтьева, Е. Лютер, И. Мазур, Н. Мильчаковой,
М. Молиной, А. Нещадина, М. Одинцова, В. Панагушина, JI. Перекрестовой, С. Реброва, Н. Рудык, Е. Семенковой, В. Ткачева, В. Тренев, М. Федотовой, Н. Чайки, В. Шапиро, Е. Шаффер, С. Эстрина и др.
Научные достижения большинства перечисленных ученых послужили базой для более глубокого изучения процесса реструктуризации предприятий с позиций системного подхода.
Для теоретике - методологической разработки вопросов стоимостной оценки предприятий особый интерес представили работы И. Бланка, Г. Булычевой, С. Вадайцева, В. Галасюк, Е. Гришиной, А. Грязновой,
B. Демниш, М. Захаровой, Б. Коласс, Е. Куколевой, М. Лимитовского,
C. Мордашова, В. Паламарчука, К. Рожнова, JL Ревуцко, Н. Степаныцука, М. Федотовой, В. Шакина, О. Щербаковой, Г.Александера, Дж. Бейли, Ю. Бригхема, JL Гапенски, Т. Колера, Т. Коупленда, С. Майерса, Дж. Муррина, У. Паррамоу, Ш. Пратта, Т. Уотшема, Р. Хот, Дж. Ван Хорна, У. Шарпа и др.
При наличии большого количества работ, посвященных антикризисному управлению и обоснованию мер по восстановлению платежеспособности предприятий, в том числе и на основе стоимостного подхода, сохраняется потребность в научной разработке комплекса теоретических, методологических и практических проблем разработки механизма формирования плана внешнего управления и финансово-экономического обоснования мер по восстановлению платежеспособности предприятия - дожника. В теоретическом плане интерес представляет исследование процесса формирования и обоснования плана с позиций системного и стоимостного подходов, а также рассмотрение инвестиционного проекта - мероприятия с точки зрения максимизации инвестиционной стоимости. В методологическом и практическом аспекте важное значение имеет разработка методов оценки стоимости проектов и обоснования принятия тех или иных мер в процессе восстановления платежеспособности предприятий и системы их мониторинга на основе стоимостной оценки предприятия.
Недостаточная изученность, актуальность, теоретическая и практическая значимость разработки механизма формирования финансово-экономического обоснования направленного на восстановление платежеспособности предприятий определили выбор темы, цель исследования и его задачи.
Цель исследования заключается в разработке механизма формирования и методов обоснования планов внешнего управления на основе принятых мер по восстановлению платежеспособности предприятий. Осуществление поставленной цели потребовало решения следующих основных задач:
- анализ существующих методологических подходов к финансово-экономическому обоснованию и разработке планов внешнего управления;
- разработка рекомендаций по финансовому анализу предприятий, позволяющих более эффективно оценить внешнюю и внутреннюю среду предприятия, его положение на товарных и иных рынках;
- разработка механизма формирования финансово-экономического обоснования возможности восстановления платежеспособности за счет отобранных мероприятий ПВУ;
- разработка предложений по использованию метода дисконтированных денежных потоков для мероприятий, требующих внешних инвестиций и классификации их как инвестиционных проектов;
- разработка предложений по использованию методов реальных опционов и сценариев для учета рисков и неопределенности при обосновании мероприятий, как инвестиционных проектов.
Вышеуказанным целям и задачам подчинены структура и логика диссертационной работы.
Объектом исследования являются промышленные предприятия, в отношении которых введена процедура внешнего управления в связи с кризисным финансовым положением.
Предметом исследования стали методы финансово-экономического обоснования ПВУ, направленные на оценку и выбор наиболее результативных мероприятий по восстановлению платежеспособности дожника для включения их в план внешнего управления предприятием.
Теоретической н методологической основой послужили теоретические положения, изложенные в работах отечественных и зарубежных авторов по исследуемым проблемам, нормативные документы Российской Федерации, касающиеся процессов банкротства и оценки бизнеса. В работе применялись научные методы и приемы научной абстракции; экономического, математического и финансового анализа; сравнения и аналогии; единства объективного и субъективного в развитии экономичных процессов; статистического и математического моделирования.
Информационно - эмпирической базой явились экономические факты, установленные на основе данных статистических и финансово-экономических изданий России и других стран, данные информационной сети Интернет, материалы научных семинаров и конференций, статистические данные Госкомстата Российской Федерации, аналитические статьи отечественных и зарубежных ученых, данные финансовой отчетности отдельных предприятий.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке механизма формирования финансово-экономического обоснования восстановления платежеспособности за счет мероприятий ПВУ, что сводится к следующим основным положениям, выносимым на защиту:
- предложены методы совершенствования финансового анализа предприятия, заключающиеся в уточненных расчетах коэффициентов на основе сравнения их с рекомендуемыми значениями и улучшении мониторинга внешней и внутренней среды предприятия, его положения на товарных и иных рынках за счет использования SWOT-анализа;
- предложен процесс разработки мероприятий восстановления платежеспособности, включающий в себя следующие последовательные действия:
1. Проведение анализа финансового состояния предприятия;
2. Расчет коэффициентов финансово-хозяйственной деятельности предприятия - дожника;
3. Оценка рыночной стоимости предприятия с использованием затратного метода, проводящаяся паралельно с разработкой мероприятий;
4. Выработка адекватных мер по восстановлению платежеспособности предприятия-дожника на основе проведенных финансового анализа и оценки рыночной стоимости предприятия;
5. Финансово-экономическое обоснование возможности восстановления платежеспособности с учетом принятых мер.
- предложена к использованию в качестве необходимого инструмента для финансово-экономического обоснования ПВУ блок-схема механизма формирования финансово-экономического обоснования плана внешнего управления - от этапа оценки финансового состояния предприятия до восстановления платежеспособности путем погашения кредиторской задоженности;
- сформулировано предложение по делению мероприятий по восстановлению платежеспособности на: требующие внешних инвестиций и не требующие внешних инвестиций;
- аргументирована позиция - считать мероприятия, требующие внешних инвестиций, инвестиционными проектами и их оценку с точки зрения восстановления платежеспособности дожника проводить с использованием метода дисконтированных денежных потоков, а для учета риска и неопределенности в проекте использовать метод сценариев и метод реальных опционов.
Теоретическая н практическая значимость работы.
Теоретическая значимость диссертационного исследования определяется тем, что научные и практические проблемы, поднимаемые в нем, непосредственно связаны с решением конкретных задач предприятий России, пониманием сущности и целей проводимого плана внешнего управления. Предложенный механизм ФЭО мероприятий по выходу из кризисного положения и разработки ПВУ допоняют предметную область исследования проблем антикризисного управления.
Практическая значимость диссертационного исследования состоит в разработке механизма формирования финансово-экономического обоснования мероприятий по восстановлению платежеспособности предприятий в период внешнего управления, разработке схемы использования методов дисконтированных денежных потоков и реальных опционов при сценарном подходе при оценке мероприятий, позицированных, как инвестиционные проекты. Отдельные положения диссертации были использованы в качестве учебного материала при чтении дисциплин Антикризисное управление, Экономика предприятия, Организация работы антикризисного управляющего.
Апробация результатов исследования.
Основные положения и выводы диссертации по финансово-экономическому обоснованию ПВУ для восстановления платежеспособности прошли апробацию на предприятиях автомобильной промышленности г. Москвы.
Публикации.
По материалам диссертации опубликовано 5 печатных работ, в том числе одна работа, в издании, рекомендованном ВАК.
Структура и объем диссертации.
Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы, приложений.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Старкова, Мария Михайловна
ВЫВОДЫ ПО ГЛАВЕ III проведенные исследования в третьей главе позволили сделать следующие выводы:
1. Проведен практический расчет, на базе предложенной во 2-й главе методики финансово-экономического обоснования возможности восстановления платежеспособности с использованием отобранных мероприятий на примере предприятия по выпуску автомобилей.
2. Проведено финансово-экономическое обоснование следующих мероприятий по восстановлению платежеспособности предприятия-дожника в рамках ПВУ:
Не требующих внешних инвестиций: принятие мер по взысканию дебиторской задоженности; сдача имущества, не используемого в производственном процессе, в аренду; продажа части имущества дожника, не используемого в производственном процессе.
И требующих внешних инвестиций: организация производства запасных частей.
3. В результате проведенного обоснования установлено, что восстановление платежеспособности предприятия возможно только при комплексном использовании мероприятий.
4. За два года внешнего управления можно погасить 83% кредиторской задоженности, внесенной в реестр требований кредиторов или почти 20 мрд. руб.
5. Проведение мероприятий по восстановлению платежеспособности предприятия-дожника позволит уже за два года улучшить коэффициенты оценки финансово- хозяйственной деятельности.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В настоящем диссертационном исследовании разработан и апробирован на примере автомобильного завода механизм формирования финансово - экономического обоснования возможности восстановления платежеспособности за счет мероприятий плана внешнего управления.
Основные научные и практические результаты диссертационного исследования состоят в следующем:
1. На основе проведенного исследования теоретических аспектов кризисных явлений в экономике и причин их возникновения определена сущность кризиса как перемены экономического состояния, резкого перехода от стабильности к разбалансированности всей цепочки воспроизводства, обусловленного внутренними и внешними причинами объективного и субъективного характера. Было в очередной раз подтверждено, что национальные экономики всех государств имеют циклический характер развития. Однако специфика российских условий делает невозможным применение в чистом виде классических определений кризиса как одной из фаз циклического развития экономической системы.
2. Была дана краткая характеристика процедуры внешнего управления, ее роль и место в процессах и процедурах несостоятельности (банкротства). Были рассмотрены существующие структуры планов внешнего управления с учетом их недостатков.
3. На основе анализа недостатков методик разработки планов внешнего управления, был сделан вывод о том, что в настоящий момент отсутствует механизм финансово-экономического обоснования мероприятий по восстановлению платежеспособности дожника, что приводит к бездоказательным обоснованиям и несовершенным планам.
4. С учетом того, что отсутствует определение понятия финансово-экономического обоснования плана внешнего управления предприятием, было предложено его понимание и дано авторское определение вышеуказанного понятия.
5. Схема разработки мероприятий восстановления платежеспособности дожна включать в себя следующие последовательные действия: проведение анализа финансового состояния предприятия; расчет коэффициентов оценки финансово-хозяйственной деятельности предприятия - дожника; оценку рыночной стоимости предприятия с использованием затратного метода, проводящуюся паралельно с разработкой мероприятий; выработку адекватных мер по восстановлению платежеспособности предприятия-дожника на основе проведенных финансового анализа и оценки изменения рыночной стоимости предприятия; формирование плана внешнего управления и его ФЭО с учетом принятых мер.
6. Расчет коэффициентов оценки финансово-хозяйственной деятельности дожника при формировании ПВУ дожен сопровождаться сравнением полученных коэффициентов с рекомендуемыми показателями, что позволит получить точную и объективную картину о состоянии предприятия. Для этого предлагается использование таблицы Сравнительная характеристика основных расчетных коэффициентов при формировании плана внешнего управления. В этой таблице приводятся показатели платежеспособности, финансовой устойчивости, деловой активности и, которая включает 5 граф: показатель, формула расчета, содержание, способ расчета и комментарии.
7. С учетом различных подходов к проведению обоснования возможности восстановления платежеспособности предложено разделение мероприятий по восстановлению платежеспособности на: требующие внешних инвестиций и не требующие внешних инвестиций.
К первым относится перепрофилирование производства.
Ко вторым относятся такие меры, как взыскание дебиторской задоженности, уступка права требования, увеличение уставного капитала, сдача в аренду части имущества, не требующие проведения сложных финансово - экономических расчетов по их оценке. В данном случае используются данные внешней бухгатерской отчетности предприятия и определяется экономический эффект в погашения кредиторской задоженности.
8. Мероприятия, требующие внешних инвестиций, предложено считать инвестиционными проектами и их оценку, с точки зрения восстановления платежеспособности, проводить с использованием метода дисконтированных денежных потоков.
Для учета риска и неопределенности в проекте предлагается использование метода сценариев и метода реальных опционов.
9. В качестве необходимого инструмента для финансово -экономического обоснования ПВУ предложена к использованию блок-схема механизма формирования финансово-экономического обоснования плана внешнего управления - от этапа оценки финансового состояния предприятия до восстановления платежеспособности путем погашения кредиторской задоженности.
10. Оценка эффективности мероприятий по восстановлению платежеспособности осуществляется путем сравнения величины денежных средств от реализации мероприятий, поступивших на расчетный счет предприятия, с величиной кредиторской задоженности, включенной в реестр.
На основании данного сравнения выявляется возможность погашения кредиторской задоженности с использованием одного мероприятия или комплекса мероприятий по восстановлению платежеспособности дожника.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Старкова, Мария Михайловна, Москва
1. Гражданский кодекс Российской Федерации: с постатейным приложением материалов практики Конституционного суда РФ, Верховного суда РФ, Высшего арбитражного суда РФ.-З-е издание, переработанное и допоненное, Мурзин Д.В., -М.: -Норма, 2002. -1024с.
2. Уголовный кодекс Российской Федерации №63-Ф3 от 13 июня 1996 г.//Собрание законодательства Российской Федерации, 17 июня 1996 г., №25. -2954с.
3. Федеральный закон РФ О несостоятельности (банкротстве) от 26.10.2002 г. №127-ФЗ / (в ред. Федеральных законов от 22.08.2004 №122-ФЗ, от 29.12.2004 №192-ФЗ, от 31.12.2004 №220-ФЗ, от 24.10.2005 №133-Ф3).
4. Постановление Правительства РФ О мерах по повышению эффективности применения процедур банкротства №476 от 22 мая 1998 г. // Собрание законодательства Российской Федерации от 23 февраля 1998 г., №8, ст.955.
5. Методические положения по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса. Утв. Распоряжением Федерального управления по делам несостоятельности (банкротства) от 12 авг.1994 № 31-р. М., 1995.
6. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов от 21 июня 1999 года N ВК 477а.
7. Распоряжение ФСДН России от 27 августа 1998 г. №16-р, в приложении к которому приведены Методические рекомендации по ускоренномупорядку применения процедур банкротства (отменена).
8. Приказ Министерства экономики РФ и ФСФО от 19 ноября 1999 г. №497/136. (Приложение №2. Типовая структура программы финансового оздоровления неплатежеспособной организации.).
9. Распоряжение ФСДН России от 5 декабря 1994 г. №98-р Об утверждении типовой формы плана финансового оздоровления (бизнес-плана), порядка его согласования и методических рекомендаций по разработке планов финансового оздоровления.
10. Постановление Правительства РФ от 25 июня 2003 г. №367 Об утверждении правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа.
11. Постановление Правительства РФ от 27 декабря 2004 г. №855 Об утверждении Временных правил проверки арбитражным управляющим наличия признаков фиктивного и преднамеренного банкротства.
12. Постатейный комментарий к ФЗ О несостоятельности (банкротстве) от 26.10.2002 г. №127-ФЗ/ Под ред. д.э.н., профессора Витрянского В.В. М.: Статут, 2003.
13. Словарь иностранных слов.-7-е изд., перераб.-М,:Русский язык, 1979-624 с.
14. Антикризисное управление/Под ред. Э.К. Короткова. -М.,2000.
15. Абакин Л.И. Перспективы банкротства России на исходе XX века // Экономист, 1996,№12.
16. Анализ финансовой отчетности./Под ред. проф. О.В.Ефимовой и проф. М.В.Мельник. М., Омега-Л, 2004.
17. Айвазян 3., Кириченко В. Антикризисное управление: принятие решений на краю пропасти.//Проблемы теории и практики управления, 1999, №4, с24.
18. Антикризисное управление: учебное пособие: Т.1:Правовые основы/ Отв. Ред. Г.К. Таль. -М.:ИНФРА-М., 2004, 928 с.
19. Антикризисное управление: теория, практика, инфраструктура: Учебно-практическое пособие/Отв. Ред. Г.А. Александров. -М.: Издательство БЕК, 2002. 544с.
20. Антикризисное управление: учебное пособие: Т.2:Экономические основы/ Отв. Ред. Г.К. Таль. -М.:ИНФРА-М., 2004,1027 с.
21. Азизов К. Промышленность ведет из кризиса только государственная поддержка.//Время и деньги, 1998, №171, с.2.
22. Апатов А.А. Управление реструктуризацией предприятий. М.: Высшая школа приватизации и предпринимательства, 2000.
23. Антикризисное управление/Под ред. К.В. Бадина.-М.: Гардарики.-2005, 271с.
24. Аукционек С. Теория переходной экономики и ее место в ряду экономических наук. //Мировая экономика и международные отношения, 1996, №10.
25. Антикризисное управление. Учебное пособие для технических вузов. /Крыжановский В.Г.; под ред. Минаева Э.С, Панагушина В.П. М.: ПРИОР, 1998.
26. Антикризисное управление: от банкротства к финансовому оздоровлению /Под ред. Г.И. Иванова. -М:Закон и право. -ЮНИТИ. -1995.
27. Арбитражное управление./под ред. Уткина Э.АД Панова В.В. -М.Ассоциация авторов и издателей ТАНДЕМ.ЭКМОС, 2000.
28. Айгинин А.А.Управление имуществом предприятия-дожника. М.:, ИВАКО АНАЛИТИК, 2002.
29. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов/Пер. с англ. Н. Барышниковой. -М.: ЗАО Олимп-бизнес, 1997.-761с.
30. Бригхем Ю., Гапенски JI. Финансовый менеджмент. СПб.: Экономическая школа, 1998.
31. Бромович М. Анализ экономической эффективности капиталовложений /Пер. с англ. -М.: ИНФРА-М, 1996.-432с.
32. Бобылева А.З. Финансовое оздоровление фирмы: Теория и практика.-М.:Дело, 2003, 256с.
33. Бобрышев А.Д., Кузенков А.Л., Остапенков Д.В., Юн Г.Б. Пособие по разработке планов внешнего управления несостоятельными предприятиями. М.:Гильдия специалистов по антикризисному управлению, 1999,105с.
34. Бланк И.А. Финансовая стратегия предприятия. -К.: Эльга, Ника-Центр, 2003.-496с.-(Серия Библиотека финансового менеджера; вып.4).
35. Бланк И.А. Управление финансовой стабилизацией предприятия. -К.: Эльга, Ника-Центр, 2004.-720с.-(Серия Библиотека финансового менеджера; вып.9).
36. Барбаумов В.Е., Гладких И.М., Чуйко А.С. Финансовые инвестиции. Финансы и статистика. -Москва, 2003.
37. Бочаров В.В. Финансовый инжиниринг. -СПб.: Питер, 2004.
38. Вурос А., Розанова Н. Экономика отраслевых рынков. -М.: Экономический факультет МГУ, ТЕИС, 2000.
39. Воков Е.А. Численные методы. -М.: Наука, 1982.
40. Воков Е.А., Грачева М.В. Проектный анализ. -М.: ИНФРА-М, 2004.
41. Вадайцев С.В. Оценка бизнеса. Управление стоимостью предприятия.М.:Юнити, 2002.-С53.
42. Васильев Ф.П. Методы оптимизации. М.: Факториал Пресс, 2002.
43. Винокуров В. Организация стратегического управления на предприятии. М.: Центр экономики и маркетинга.-1996. 160с.
44. Воков А.,Гурова Т., Титов В.Санитары и мародеры. Журнал Эксперт, №8,1999.
45. Гончаров А.И., Барулин С.В., Терентьева М.В.Финансовое оздоровление предприятий: Теория и практика. -М.:Ось-89,2004.
46. Грачева М.В. Риск-анализ инвестиционного проекта.-М.:Юнити,2001.
47. Ефимова О.В. Финансовый анализ. М.:, Бухгатерский учет, 2002.
48. Игонина JI.JI. Инвестиции: Учеб. пособие/Под ред.д-ра экон. наук, проф. В.А. Слепова. -М.: Экономистъ,2004. -478 с.
49. Крутик А.Б. Антикризисный менеджмент: Превентивные методы управления.- СПб:Питер, 2001.-432 с.
50. Кондратьев Н.Д. Указ., соч., стр.47.
51. Коупленд Т., Колер Т., Мурин Д. Стоимость компаний. Оценка и управление. -М.'.Олимп-бизнес, 2005.
52. Кован С.Е., Мерзлова В.В. Практикум по финансовому оздоровлению неплатежеспособных предприятий/под ред. М.А. Федотовой. -М.'.Финансы и статистика, 2005. -208 е.: ил.
53. Курошева Г.М. Теория антикризисного управления предприятием :Учебное пособие. -СПб.: Речь, 2002. -372 с.
54. Макконнел Кэмпбел Р., Брю Стэнли JI. Экономикс: принципы, проблемы и политика: В 2-х т./Пер. с англ.-М.: Республика.-1992, стр.154-155.
55. Лапенков В.И., Юркин В.К.Теоретические основы управления текущей ликвидностью производственного предприятия. М.:, "ВИМИ", 1999.
56. Лапенков В.И. Экономическое управление поведением предприятия. -М.:, "ИВАКО АНАЛИТИК, 2002.
57. Лихачева О.Н. Финансовое планирование на предприятии. -М.:Проспект, 2004.
58. Маркс К., Энгельс Ф. ПСС-Т.24.
59. Материалы электронных средств массовой информации в сети Интернет: Ссыка на домен более не работаетrefl.
60. Материалы электронных средств массовой информации в сети Интернет: www.fa.ru.
61. Материалы электронных средств массовой информации в сети Интернет: www.imako.ru.
62. Мекумов JI.C. Организация и финансирование инвестиций. М.: Инфра-М, 2001.
63. Меньшиков С.М., Клименко С.М. Длинные воны в экономике. Когда общество меняет кожу. -М.Международные отношения, 1989, 272с.
64. Мазур И.И., Шапиро В.Д. Реструктуризация предприятий и компаний: справочное пособие для специалистов и предпринимателей. -М.: Высшая школа. -2000. -587с.
65. Меньшиков С.М. Новая экономика.-Международные отношения, 1999. -400с.
66. Международные стандарты оценки /Пер. с англ. М.: Типография Новости, 2000.
67. Овсийчук М.Ф., Сидельникова Л.Б. Финансовый менеджмент. М.:, Изд. Дом Данилов и К, 2002.
68. Основы антикризисного управления предприятиями: Учеб.0-75 пособие для студ. высш. учеб. заведений/Под ред. Н.Н. Кожевникова. -М.: Издательский центр Академия, 2005. 496с.
69. Оценка бизнеса. /Под ред. Проф. Грязновой А.Г., проф. Федотовой М.А. -М.:Финансы и статистика, 1999.
70. Осипов Ю.М. Теория хозяйства. Учебник в 3-х т. Т. III. -М.:1998.С.157.
71. Панагушин В.П.,Лапенков В.И., Даникин В.Н. Реструктуризация предприятия и бюджетирование его подразделений. М., ИВАКО АНАЛИТИК, 2000.
72. Панагушин В.П., Клоницкая А.Ю., Старкова М.М. Кадры для антикризисного управления//Журнал ларбитражный управляющий. -2007. -1(26), стр. 19-22.
73. Практический опыт арбитражного управления в России. Сборник реальных ситуаций. Рубцова С.Н. Экономические аспекты процедуры банкротства. М.: Центр кадровых технологий XXI век. Анткризисный центр, 2002.
74. Пособие по разработке планов внешнего управления несостоятельными предприятиями./Под ред. .Бобрышевой А.Д., Кузенкова A.JL, Остапенкова Д.В., Юна Г.Б. М.:Гильдия специалистов по антикризисному управлению, 1999, 105с.
75. Попов В.П. Финансовый бизнес-план. М.; Финансы и статистика, 2001. 69. Россинский В.И. Основы корпоративного управления. Р-нД Феникс. 2006. -С130.
76. Самуэльсон П. Экономика.-М: МГП Апгон,1992.-Т.1.-41бс.
77. Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. -М.:, Юнити, 2002.
78. Синогейкина Е., Полякова И. Оценка инвестиционной стоимости кризисного предприятия.Ссыка на домен более не работаетreferat-428. html
79. Старкова M.M., Демченко В.Д., Старкова М.А. Организация работы арбитражного управляющего. Учебное пособие. М.: ИВАКО Аналитик, 2006.
80. Старкова М.М. Практическое пособие для студентов и специалистов по антикризисному управлению компаш1Й//Журнал Экономический анализ: Теория и практика. 2006. - №13(70).
81. Старкова М.М.Показатели финансово-экономического обоснования пла-на внешнего управления/ЯГаучный журнал Вестник МАИ. -2007 -№1, т.14, стр. 88-94.
82. Стратегия и тактика антикризисного управления фирмой, под ред. Градова А.П., -СПб.: Спец. литература, 1996.
83. Скворцов М. Секреты инвестиционной привлекательности.// Журнал Консультант, 2006, №13, с.74-76.
84. Теория и практика антикризисного управления: Учебник для Вузов./Под ред. Беляева С.Г.-М.: Закон и право, 1996.
85. Таль Г.К., Юн Г.Б., Григорьев В.В. Внешнее управление на несостоятельном предприятии: учеб.-практ. пособие. -М.: Дело, 2003. -656с.
86. Тарасова Е.В. Экономическая оценка инвестиций. -М.: ИВАКО Аналитик, 2002, -50.: ил.
87. Томпсон А., Стикленд А. Стратегический менеджмент. Искусство разработки и реализации стратегии. Учебник для вузов. -М.: Банки и биржи, ЮНИТИ.-1998.-576с.
88. Торкановский Е. Антикризисное управление. //Хозяйство и право, 2000, №1, с.21.
89. Финансы. /Под ред. A.M. Ковалевой.- М.: Финансы и статистика, 1997.
90. Четыркин Е.М. Финансовая математика: Учебник. -3-е изд. М.:Дело, 2003.-400с.
91. Фомин Я.А. Диагностика кризисного состояния предприятия: Учеб. пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. 349 с.
92. Чистов В.К. Нормативное обеспечение процедур несостоятельнос-ти(банкротства). -М.:, Ивако Аналитик, 2001.
93. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа. -М.: ИНФРА-М, 1996.
94. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С.,Негашев Е.В. Методика финансового анализа. М., Инфра, 2001.
95. Юн Г.Б. Методология антикризисного управления: Учебн.- практич. пособие. -М: Дело,2004. -432с.
96. Юджин Бригхем, Луис Гапенски. Финансовый менеджмент.-СПб.: Экономическая школа, 2001.
97. Юшина М.А., Лапенков В.И., Лютер Е.В. Технико-экономический анна-лиз деятельности предприятия. Конспект лекций.- М.:, ИВАКО АНАЛИТИК, 1999.
Похожие диссертации
- Управление процессом стабилизации промышленных предприятий в условиях современной России
- Развитие теории и методов оценки экономического потенциала в системе управления предприятием
- Экономическое обоснование планов производства и поставок нерудных строительных материалов
- Развитие методов эколого-экономического обоснования управленческих решений на предприятии
- Экономическое обоснование создания и управления конкурентными преимуществами транспортной компании