Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Механизм трансформации предприятий в форме их слияний и поглощений в российских условиях тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Мезенцева, Ольга Владимировна
Место защиты Екатеринбург
Год 2003
Шифр ВАК РФ 08.00.05
Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Механизм трансформации предприятий в форме их слияний и поглощений в российских условиях"

На правах рукописи

Мезенцева Ольга Владимировна

Механизм трансформации предприятий в форме их слияний и поглощений в российских условиях

Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством

(Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами -промышленность)

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Екатеринбург - 2003

Работа выпонена в ГОУ ВПО "Уральский государственный технический университет - УПИ".

Научные руководители: доктор экономических наук, профессор Коновалов Леопольд Анатольевич,

кандидат технических наук, доцент Платонов Анатолий Михайлович Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Клюев Юрий Борисович

кандидат экономических наук, доцент Руткаускас Татьяна Константиновна Ведущая организация: Кафедра экономики и управления Уральской государственной горно-геологической академии

Защита состоится "27" июня 2003 года в 13.00 на заседании диссертационного совета Д 212.285.01 при ГОУ ВПО "Уральский государственный технический университет - УПИ" (620062, г. Екатеринбург, ул. Мира 19, аудитория I римская).

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ВПО "Уральского государственного технического университета - УПИ.

Автореферат разослан "27" мая 2003 года. Ученый секретарь диссертационного сов<$* Сафронов Е.В.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Одной из самых серьезных проблем, с которыми стокнулась российская экономика в процессе приватизации и рыночных реформ, стало экономически необоснованное дробление хозяйствующих субъектов в форме разделений крупных государственных предприятий и выделений отдельных производств. Однако с середины 90-х годов центробежные тенденции стали значительно ослабевать, а процессы объединений стали приобретать все более массовый характер.

В последнее время во многих отраслях российской экономики происходят интеграционные процессы, близкие к стандартам развитой рыночной экономики, а именно, трансформации предприятий в форме слияний и поглощений. Действительно, в последние время число сделок по слияниям и поглощениям на российском рынке увеличилось.

В 2001 году Россия лидировала в восточноевропейском регионе по количеству сделок - 237 публично объявленных сделок. Средний раскрытый объем сделок составил 52 милиона доларов США, что значительно выше

среднего показателя по восточноевропейскому региону. Таким образом, процессы слияний и поглощений в России имеют значительный потенциал роста.

Хотя теоретические основы процессов слияний и поглощений в России и западных странах одинаковы, в России существует множество ограничений, которые необходимо принимать во внимание, адаптируя мировой опыт проведения трансформаций предприятий в форме слияний и поглощений. К основным проблемам развития процессов трансформации предприятий в России относятся: наличие высоких инвестиционных рисков, отсутствие догосрочного опыта работы в рыночных условиях. Это обуславливает на микроэкономическом уровне наличие ряда факторов, непосредственно влияющих на саму возможность проведения подобного рода трансформаций, а именно: достоверность финансовой отчетности российских предприятий, информационная за-

Х Ь. .. ИЛЬНАЯ БНБо.СП ЕКА

крытость предприятий, что выражается в наличии асимметричности информации; низкое качество корпоративного управления.

В этой связи процессы трансформаций предприятий в форме слияний и поглощений заслуживают более пристального внимания и теоретического осмысления с учетом реалий российской экономики.

Степень разработанности проблемы. В современной экономической литературе существует достаточно большое количество публикаций, касающихся различных аспектов трансформации предприятий в форме слияний и поглощений, однако большинство из них принадлежит западным исследователям. Следует отметить, что большинство работ западных экономистов представляет собой общеэкономический анализ некоторых аспектов проведения трансформаций предприятий в форме слияний и поглощений в условиях развитого рынка ценных бумаг и с широким спектром инструментов для финансирования подобного рода проектов.

В российской литературе с 1997 года также появились монографические исследования посвященные проблемам изучения процессов трансформаций предприятий в форме слияний и поглощений. Однако вопросы анализа эффективности процессов слияний и поглощений, а также расчета рисков при проведении подобного рода сделок являются недостаточно изученными, что выражается в незначительном количестве публикаций на данную тему, а также в практическом отсутствии попыток углубленного изучения зарубежного опыта проведения процессов трансформации предприятий с точки зрения его применимости в российских условиях.

Таким образом, увеличение масштабов процессов трансформаций предприятий в форме слияний и поглощений в российской экономике, а также необходимость адаптации существующих подходов к механизмам осуществления процессов трансформации российских предприятий, определили выбор темы, цели и задачи данного диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования. Основной целью диссертационного работы является разработка механизма трансформации предприятий в форме слияний и поглощений, позволяющего учесть российские условия развития корпоративных отношений.

Для достижения данной цели поставлены следующие задачи диссертационного исследования:

Х Обобщить мировой опыт и выявить основные тенденции развития процессов трансформаций предприятий в форме слияний и поглощений.

Х Исследовать процессы трансформации предприятий в форме слияний и поглощений в условиях развивающейся рыночной экономики России.

Х Проанализировать существующие подходы к проведению трансформаций предприятий в форме слияний и поглощений.

Х Разработать методический подход по созданию механизма трансформации предприятий в форме слияний и поглощений.

Х Разработать методический подход к оценке эффективности процессов трансформации предприятий в форме слияний и поглощений.

Х Разработать методический подход к оценке рисков проведения трансформации предприятий в форме слияний и поглощений.

Теоретической и методологической основой исследования послужили труды как иностранных, так и российских экономистов в данной области, включая фундаментальные исследования и публикации в специализированных периодический изданиях. При работе над настоящей диссертацией автор использовал методические подходы и выводы, содержащиеся в работах таких экономистов, как М. Бернард Блек, Ван Веберг, Дж. К. Ван Хорн, Том Коупленд, Тим Колер, Джек Муррин, Стефен А. Роадес, Джоан Стенек, Базоев С.З., Беликов И. В., Григорьев В.В., Лимитовский М.А., Радыгин А., Рыдук Н.Б., Семенкова Е.В., Хабарова И. А..

В качестве информационной базы работы были использованы Гражданский и Налоговый кодексы, законы и другие нормативные акты Российской

федерации, регулирующие рынок ценных бумаг, антимонопольное законодательство, а также составление отчетности предприятий и материалы из компьютерной сети Интернет.

Объектом исследования диссертационной работы являются корпоративные структуры, использующие процессы трансформации предприятий в форме слияний и поглощений в качестве инструментов развития.

Предметом исследования является механизмы осуществления процессов трансформации предприятий в форме слияний и поглощений в российских условиях.

Основные научные результаты полученные автором:

Х Обобщен мировой и российский опыт проведения трансформаций в форме слияния и поглощения и выявлены тенденции развития данных процессов.

Х Уточнены понятия наиболее распространенных трансформаций предприятий в форме слияния и поглощения, позволяющие учесть особенности взаимоотношений основных субъектов корпоративного управления в российских условиях.

Х Разработан механизм проведения трансформации предприятий в форме слияний и поглощений для российских предприятий.

Х Предложен методический подход к оценке эффективности процессов трансформации предприятий в форме слияний и поглощений на основе ряда показателей.

Х Предложен комплексный коэффициент оценки поглощаемого предприятия.

Х Разработан методический подход к оценке риска проведения трансформации в форме слияния и поглощения.

Научная новизна диссертации заключается в следующем:

Х Разработанный механизм трансформации предприятий в форме слияний и поглощений, учитывающий качество управления объектом поглощения, уровень транзакционных рисков при совершении сдеки и сопоставимость корпо-

ративных культур участников трансформации, позволяет эффективно осуществлять процессы трансформаций в российских условиях.

Х Представленный комплексный коэффициент оценки поглощаемого предприятия, включающий учет уровня качества корпоративного управления, достоверности финансовой отчетности, стадий жизненного цикла поглощаемого предприятия и асимметричность информации, дает возможность оценить степень точности расчетов возможных выгод то слияния или поглощения.

Х Разработанный агоритм оценки процесса трансформации предприятия в форме слияний и поглощений с учетом качества управления объектом поглощения, уровня транзакционных рисков при совершении сдеки и сопоставимости корпоративных культур участников трансформации позволяет определить уровень успешности осуществления каждой стадии процесса трансформации предприятия путем анализа показателей его эффективности.

Х Предложенный методический подход к оценке риска проведения трансформации в форме слияния и поглощения, основанный на определении вероятности наступления событий, отрицательно влияющих на процесс трансформации, предоставляет возможность количественно определить степень риска неудачного завершения процесса трансформации.

Теоретическая и практическая значимость исследования. Теоретическая значимость результатов диссертационного исследования заключается в универсальности использования методического подхода к осуществлению трансформаций предприятия в форме слияния или поглощения для промышленных предприятий различных отраслей.

Практическая значение работы заключается в возможности применения предложенного механизма трансформаций предприятия в форме слияния или поглощения на предприятиях, принятию эффективных решений при планировании и проведении данных трансформаций.

Апробация работы. Основные положения и результаты исследования докладывались и получили одобрение на следующих конференциях:

Х Межрегиональной научно-практической конференции Развитие экономики региона: инновации, инвестиции, менеджмент. Екатеринбург, 2001,

Х Всероссийской научно-практической конференции "Проблемы экономического и социального развития России". Пенза 2001,

Х Всероссийском симпозиуме по миниэкономике. Екатеринбург 2002,

Х Международной научно-практической конференции "Конкурентоспособность предприятий и территорий в меняющемся мире". Екатеринбург 2002,

Публикации. По теме диссертационного исследования опубликовано 5 печатные работы и 2 работы приняты к печати, общим объемом 1,0 пл.

Объем и структура работы. Диссертационное исследование состоит из введения, трех глав, заключения, списка используемой литературы и приложений.

ОСНОВНЫЕ ЗАЩИЩАЕМЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ 1. Теоретические основы трансформации предприятий в форме слияний и поглощений

Динамика мировых финансовых рынков существенным образом отражается на развитии процессов трансформации предприятий, поскольку процессы трансформации предприятий также являются частью мирового финансового рынка. На сегодняшний день процессы трансформации предприятий довольно активно проходят во всех регионах мира.

Как показано на рис.1 значительный спад в осуществлении процессов трансформаций в мировой экономики продиктован в основном общей нестабильностью на мировых финансовых рынках в связи с последствиями 11 сентября 2001 года в США. Однако Россия является практически единственной страной, где наблюдается не снижение, а рост процессов трансформации в форме слияний и поглощений. Это продиктовано тем, что многие российские предприятия рассматривают процессы трансформации в форме слияний и поглощений как часть своей стратегии развития.

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

Рисунок 1. Динамика процессов трансформаций предприятий в форме слияний и поглощений в мире, Западной Европе и США

На сегодняшний день в России появилась необходимость изменений методов управления производственными компаниями, поиска путей концентрации производственного потенциала и финансовых ресурсов, централизации корпоративного управления за счет механизмов трансформации предприятий в форме слияний и поглощений. Возникает также проблема выявления соответствия между видами трансформаций, представленными в российском законодательстве, и теми видами трансформаций, которые встречаются в современной практике бизнеса и экономической литературе. Данное соответствие представлено на рис. 2. В связи с этим до настоящего момента не сформировано единого подхода к механизмам проведения трансформаций предприятий в форме слияний и поглощений.

При проведении трансформации предприятий одним из центральных вопросов планирования и осуществления трансформации является оценка эффективности процесса трансформации.

В настоящее время необходимо выделить следующие основные группы подходов к оценке эффективности трансформации предприятий в форме слияний и поглощений: а) подход, ориентированный на абсолютную оценку чистого денежного потока (NPV) и внутреннюю норму доходности (IRR), б) подход,

ориентированный исключительно на финансовое структурирование сдеки, в) подход, ориентированный на оценку синергетических выгод.

Виды трансформаций в соответствии с Российским законодательством Соответствие и взаимосвязь Виды трансформаций соответствии с современной экономической литературой

Слияние Слияние

Присоединение Поглощение

Разделение Дивестиция

Выделение Выкуп договым финансированием

Преобразование

Рис. 2. Соответствие между видами трансформаций, представленными в российском законодательстве, и видами трансформаций, встречающимися в современной практике бизнеса и экономической литературе

Оценка эффективности слияний и поглощений с помощью данных методов определяется на основе оценочных технологий с использованием доходного подхода. Данное обстоятельство порождает ряд таких проблем, как необходимость точного определения рисковой и безрисковой ставки дисконтирования, получение точных данных об операционной деятельности предприятия, получение достоверной финансовой и бухгатерской отчетности предприятия. С другой стороны, в данных методах не учитываются такие важные в условиях российской экономики аспекты, непосредственно влияющие на результат сдеки, как качество корпоративного управления, риск асимметричности информации, уровень транзакционных рисков при проведении сдеки, сопоставимость корпоративных культур предприятий вовлеченных в слияние. В связи с этим требуется сформировать новый подход к оценке эффективности

трансформаций предприятия в форме слияния или поглощения, позволяющий учесть вышеперечисленные факторы.

2. Методологические подходы к разработке механизма трансформации предприятия в форме слияния или поглощения

На основе проведенных исследований предложен ряд определений, необходимых для дальнейшего совершенствования подходов к решению проблем оценки эффективности трансформации предприятий в форме слияний или поглощений.

Поглощение - это процесс перехода контроля над предприятием, как имущественным комплексом, путем выкупа контрольного пакета акций (долей) у акционеров поглощаемого предприятия, без участия менеджмента.

Слияние - это процесс перехода контроля над предприятием, как имущественным комплексом, путем выкупа контрольного пакета акций (долей) или основных активов предприятия через менеджмент поглощаемого предприятия.

Неразрывно связанной с решением проблем эффективности трансформаций в форме слияний или поглощений является ее оценка. Поскольку процесс трансформации предприятий в форме слияний и поглощений является весьма сложным и трудноформализуемым, оценка эффективности данного процесса является отправной точкой при его осуществлении.

Оценка эффективности трансформаций в форме слияний и поглощений проводится путем расчета и анализа относительных значений отдельных показателей эффективности трансформации, отражающих эффективность осуществления трансформации на каждой стадии процесса слияния или поглощения. На основе такого анализа может быть сформирован ряд показателей, характеризующих каждую стадию процесса слияния или полощения, которые будут являться основанием для оценки эффективности трансформации в форме слияния или поглощения.

Таким образом, показатель эффективности трансформации в форме слияний и поглощений - это относительное численное значение, характеризующее каждую стадию процесса слияния и поглощения.

Организацию типичного процесса поглощения можно разделить на три основные стадии: подготовка к слиянию или поглощению, собственно проведение сдеки и интеграция компаний. Основные стадии процесса слияния или поглощения и элементы механизма трансформации предприятий представлены на рис. 3. Таким образом, на каждой стадии процесса трансформации рассчитывается численная оценка, характеризующая эффективность осуществления данной стадии процесса трансформации.

3. Методический подход к оценке эффективности процесса трансформации в форме слияний и поглощений. Для определения показателей эффективности трансформации в форме слияния или поглощения необходимо выявить группы критериев. На каждой стадии процесса в форме трансформации слияния или поглощения предложена оценка, соответствующих каждой стадии процесса трансформации в форме слияния или поглощения, табл. 1.

Таблица 1

Группы критериев, характеризующих процесс слияния или поглощения

Номер группы Наименование группы критериев Количество критериев Стадия процесса слияния или поглощения

1. Качество корпоративного управления поглощаемого предприятия 12 Стадия 1

2. Достоверность финансовой отчетности поглощаемого предприятия 18 Стадия 1

3. Асимметричность информации 10 Стадия 1

4. Стадия жизненного цикла поглощаемого предприятия 19 Стадия 1

5. Транзакционные риски при проведении сдеки 10 Стадия 2

6. Сопоставимость корпоративных культур 45 Стадия 3

Для получения и обработки количественными методами качественной экспертной информации введена шкала интенсивности критериальных свойств,

характеризующих степень проявления конкретного явления (по вербально-числовой шкале Харинггона).

Стадии процесса трансформации

Элементы механизма трансформации_

Стадия ЛИ

1.1. Определение стратегии поглощения

Краткое описание стратегии поглощения

Поиск и обобщение источников увеличении стоимости компании

Определение критериев эффективности поглощения_

Оценка поглощаемого предприятия

1.2. Поиск предприятия - цели поглощения Изучение деятельности поглощаемого предприятия

1.3. Оценка стоимости поглощения Оценка компании и определение цены сдеки Определение метода финансирования сдеки Разработка стратегии проведения сдеки

Стадия №2

2.1. Осуществление переговорного процесса Проверка объекта поглощения

Меры по нейтрализации защиты от враждебного поглощения

Оценка транзакционных рисков

2.2. Финансирование сдеки

Х Анализ возможных финансовых стратегий.

Х Анализ бухгатерских аспектов

Х Анализ налоговых аспектов

Стадия ЛЕЗ

3.1. Оценка совместимости организационной и корпоративной культуры

3.2. Разработка интеграционной модели

Оценка сопоставимости корпоративных культур

3.3. Опенка результатов слияния и поглощения

Оценка эффективности процесса трансформации

Оценка риска неудачного завершения процесса _трансформации_

Рис. 3. Соответствие элементов механизма трансформации предприятий стадиям процесса слияния или поглощения

По каждой группе критериев рассчитывается оценка, характеризующая уровень эффективности процесса трансформации предприятия в форме слияния или поглощения на соответствующей стадии трансформации предприятия. Каждая из оценок, рассчитанных по группе критериев, приведенных в табл. 1., имеет максимальное значение, минимальное значение, а также критическое значение при достижении которого процесс трансформации в форме слияния или поглощения является неэффективным. Блок-схема агоритма, в соответствии с которым осуществляется комплексная оценка первой стадии слияния, касающейся изучения деятельности поглощаемого предприятия, представлена на рис. 4.

На первой стадии производится подготовка к процессу трансформации в форме слияния или поглощения. При изучении финансово-хозяйственной деятельности поглощаемого предприятия учитываются такие факторы, непосредственно влияющие на эффективность процесса трансформации, как уровень корпоративного управления поглощаемого предприятия, достоверность финансовой отчетности, на основании которой осуществляется оценка синер-гетических выгод от слияния и стоимости поглощаемого предприятия, а также стадии жизненного цикла поглощаемого предприятия.

В целом подход к комплексной оценке поглощаемого предприятия может быть описан функцией показателей, характеризующих уровень корпоративного управления, достоверность финансовой отчетности, стадию жизненного цикла поглощаемого предприятия и асимметричность информации, по формуле:

У = ^У1'У2У3'У4)

где у ,у ,у ,у - показатели, характеризующие уровень корпоративно-12 3 4

го управления, достоверность финансовой отчетности и стадию жизненного цикла поглощаемого предприятия соответственно.

Рис. 4. Блок-схема комплексной оценки поглощаемого предприятия, первая стадия

На первой стадии процесса слияния или поглощения рассчитывается комплексная оценка поглощаемого предприятия, каждая из полученных оценок нормируется на количество критериев в каждой группе. Таким образом, все оценки находятся в пределах от ноля до единицы. Поскольку оценки достоверности финансовой отчетности, стадии жизненного цикла и асимметричности информации представляют собой отрицательные характеристики процесса слияния или поглощения, то в расчете комплексного коэффициента оценки поглощаемого предприятия они вычитаются из единицы.

Полученные оценки поглощаемого предприятия имеют различную степень влияния на эффективность первой стадии процесса трансформации предприятия. Тогда комплексная оценка поглощаемого предприятия может быть описана функцией показателей, характеризующих уровень корпоративного управления, достоверность финансовой отчетности, стадию жизненного цикла поглощаемого предприятия и асимметричность информации, с учетом степени влияния каждой из вышеперечисленных составляющих по формуле:

У=*'(Щ1У1,\У2у2^3у3,\У4у4) (2)

где ду | - вес -ой составляющей оценки поглощаемого предприятия.

С использованием метода экспертных оценок установлены значения весов каждой из оставляющих оценки поглощаемого предприятия, табл. 2.

Таблица 2

Веса каждой из оставляющих оценки поглощаемого предприятия

Показатель Вес

Оценка качества корпоративного управления поглощаемого предприятия 0,15

Оценка достоверности финансовой отчетности поглощаемого предприятия 0,35

Оценка стадии жизненного цикла поглощаемого предприятия 0,1

Оценка риска асимметричности информации 0,4

Таким образом комплексный коэффициент оценки поглощаемого предприятия рассчитывается по формуле:

где к^у ,Кф 0 >^АИ " ноРмиРованные

тивного управления, достоверности финансовой отчетности, стадии жизненного цикла и асимметричности информации соответственно. Максимальное значение комплексного коэффициента оценки поглощаемого предприятия равно единице, минимальное - нулю, при этом критический уровень данного коэффициента соответствует состоянию, когда все составляющие комплексной оценки достигают критического уровня.

На второй стадии процесса трансформации в форме слияния или поглощения осуществляется оценка транзакционных рисков. Агоритм оценки транзакционных рисков представлен на рис. 5.

Стадия 2.

Рис. 5. Блок-схема оценки этапа проведения сдеки при осуществлении трансформации в форме слияния или поглощения, вторая стадия

Для учета влияния на уровень эффективности трансформации в форме слияний и поглощений второй её стадии осуществляется расчет оценки уровня транзакционных рисков. Для этого экспертным путем определяется показатель уровня транзакционных рисков Ктр. Данный показатель нормируется на количество критериев, характеризующих данный показатель. Коэффициент оценки транзакционных рисков находятся в пределах от нуля до единицы.

На третьей стадии осуществления процесса трансформации в форме слияния или поглощения происходит интеграция предприятий. Наиболее важным аспектом на этом этапе является сопоставимость уровня корпоративных культур. Агоритм оценки уровня сопоставимости корпоративных культур представлен на рис. 6.

Для учета влияния на уровень эффективности трансформации в форме слияний и поглощений третьей ее стадии осуществляется расчет оценки уровня корпоративной культуры поглощаемого предприятия. Для этого экспертным путем определяется показатель уровня корпоративной культуры КД. Данный показатель также нормируется на количество критериев, характеризующих данный показатель. Коэффициент оценки уровня корпоративной культуры находятся в пределах от нуля до единицы.

__Стадия 3.

Рис. 6. Блок-схема оценки этапа интеграции предприятий при осуществлении трансформации в форме слияния или поглощения, третья стадия

Таким образом мониторинг показателей коэффициентов эффективности трансформации в форме слияния или поглощения позволяет руководству предприятий, вовлеченных в эти процессы, принимать решения о наиболее слабых звеньях в системе планирования и осуществления процесса трансформации.

3. Методический подход к оценке риска неудачного завершения процесса трансформации в форме слияния и поглощения. Систему предложенных коэффициентов эффективности трансформации в форме слияния или поглощения можно рассматривать, как механизм оценки риска при проведении трансформации. В рамках данного исследования под риском при проведении трансформации предприятия в форме слияния или поглощения понимается как возможность несоответствия экономических результатов процесса такой трансформации предприятия ожидаемым значениям выгод с точки зрения лица, принимающего решения.

В рамках данного подхода мерой данного риска может послужить вероятность неэффективности трансформации в форме слияния или поглощения. При этом в качестве вероятности неэффективности такой трансформации можно считать событие, состоящее в неудачном завершении хотя бы одной стадии процесса трансформации. Перечень событий, негативно влияющих на процесс трансформации и способ определения вероятности наступления данного события, представлены в таб. 3.

Таблица 3

События, негативно влияющих на процесс трансформации

Событие, негативно влияющее на процесс трансформации в форме слияний или поглощений Основа для определения вероятности события Механизм определения вероятности события

1. Некомпетентность органов управления поглощаемого предприятия. Отсутствие четких процедур и правил принятия решений, существенно влияющих на финансово-хозяйственную деятельность поглощаемого предприятия. Оценка качества корпоративного управления Р.-1-К*

2. Отсутствие достоверной финансовой отчетности поглощаемого предприятия, т.е. необходимой информации, на которой строятся расчеты о возможных выгодах от Проведения трансформации. Невозможность точных расчетов экономического эффекта от трансформации. Оценка достоверности финансовой отчетности поглощаемого предприятия

3. Невозможность получить предполагаемые синергетические выгоды из-за несоответствия стадии жизненного цикла поглощаемого Оценка стадии жизненного цикла поглощаемого предприятия Р3 = кта

Продожение табл.3

предприятия. Приобретение финансово несостоятельного предприятия.

4. Отсутствие достоверной информации о поглощаемом предприятия. Оценка асимметричности информации Р4 =кЩ

5. Значительное увеличение издержек на проведение процесса трансформации на стадии совершения сдеки Оценка транзакционных рисков Р5=Ктр

6. Сопротивление персонала объединяемых структур, дискоординация рабочего взаимодействия различных структурных уровней и подразделений Оценка сопоставимости корпоративных культур РД=1-КД

Тогда вероятность того, что на первой стадии трансформации предприятия в форме слияния или поглощения произойдет хотя бы одно из неблагоприятных событий и данная стадия завершится неудачно, можно выразить с помощью формулы:

Р* = Р1Р2 Р3Р4 + Р1Р2 Р3Р4 + Р1 Р2Р3 Р4 + Р1Р2 Р3Р4 (4)

где Р. - вероятность того, что I - ое событие, негативно влияющее на

процесс трансформации произойдет.

- вероятность того, что 1 - ое событие, негативно влияющее на

процесс трансформации не произойдет.

Вероятность того, что вторая стадии трансформации предприятия в форме слияния или поглощения завершиться неудачно, можно выразить с помощью формулы:

Р2 = Р5 (5)

Вероятность того, что третья стадия трансформации предприятия в форме слияния или поглощения завершиться неудачно, можно выразить с помощью формулы:

Тогда вероятность неэффективности трансформации в форме слияния или поглощения, то есть вероятность того, что хотя бы одна стадия процесса трансформации завершится неудачно, можно выразить с помощью формулы:

Ч* Ч* Ч* *Ч* ф

Р = Рг Р2РЗ + Р1Р2РЗ + Р1Р2Р3 . (7)

где Р* - вероятность того, что ьая стадия процесса трансформации завершится неудачно.

Р^ = 1- р.* - вероятность того, что 1-ая стадия процесса трансформации

завершится удачно.

Таким образом, риском при проведении трансформации предприятия в форме слияния или поглощения является вероятность неэффективности трансформации, рассчитанная с помощью формулы 7.

Разработанный в работе механизм оценки процессов трансформаций в форме слияний и поглощений позволяет получить формализованный способ оценки эффективности данного процесса, а также наглядно представить процесс слияния или поглощения, учесть особенности взаимоотношений поглощаемого и поглощающего предприятий. Расчет по предполагаемому агоритму оценок эффективности процесса слияния позволяет путем анализа частных оценок эффективности находить слабые места в организации и планировании процесса слияния, оперативно принимать меры по устранению существующих недостатков в организации слияния и своевременно вносить коррективы.

Предложенная методика оценки риска проведения трансформации в форме слияния и поглощения позволяет оценить риск при проведении трансформации предприятия, выраженный в виде вероятности неэффективности данной трансформации.

Выводы, полученные на основании проведенного исследования, сводятся к следующим положениям:

Х Предложен механизм трансформации предприятий в форме слияний и поглощений, учитывающий низкий уровень качества корпоративного управления на российских предприятиях, а также высокий уровень транзакционных рисков при совершении таких сделок в России, что позволяет адаптировать

технологии данных процессов, существующие в странах с развитой рыночной экономикой, к российским условиям.

Х Разработан агоритм оценки эффективности процесса трансформации предприятия в форме слияний и поглощений, позволяющий на каждой стадии трансформации проводить мониторинг осуществления данного процесса путем анализа оценок его эффективности, что дает возможность находить слабые места в организации и планировании слияния или поглощения, оперативно принимать меры по устранению существующих недостатков в организации данного процесса и своевременно вносить коррективы.

Х Предложен комплексный коэффициент оценки поглощаемого предприятия, учитывающий уровень качества корпоративного управления, достоверность финансовой отчетности, стадию жизненного цикла поглощаемого предприятия и асимметричность информации.

Х Разработан механизм оценки риска проведения трансформации предприятий в форме слияний и поглощений, позволяющий принимать решения о возможности проведения трансформации, а также количественно характеризующий возможность неудачного завершения процесса трансформации.

На основании результатов исследования сделан вывод о том, что главная цель работы достигнута - разработан механизм трансформации предприятий в форме слияний и поглощений, позволяющий формализованным способом учесть российские условия развития рыночной экономики.

По теме диссертации опубликованы следующие работы:

1. Мезенцева О.В. Стратегические аспекты слияний и поглощений. Труды всероссийского симпозиума по миниэкономике. Екатеринбург, 2002, С. 57-59.

2. Мезенцева О.В. Модель корпоративного управления как основа функционирования рынка корпоративного контроля. Сборник материалов Всероссийской научно-практической конференции "Проблемы экономического и социального развития России". Пенза, 2001, С. 25-27.

3. Мезенцева О.В. Слияние и поглощение: зарубежный опыт и российская практика. "Строительный комплекс: экономика, управление и инвестиции" Труды Всероссийской научно-практической конференции 8-10 февраля 2001 г. -Челябинск: Изд-во "Библиотека А. Милера", 2001, С.56-57.

4. Мезенцева О.В. Ценные бумаги как инструмент реструктуризации предприятия. Сборник тезисов Научные труды I отчетной конференции молодых ученых ГОУ УГТУ -УПИ, Екатеринбург, 2001, С 152-153.

5. Мезенцева О.В. Выкупы договым финансированием как технология слияний и поглощений. Тезисы докладов Межрегиональной научно-практической конференции Развитие экономики региона: инновации, инвестиции, менеджмент. Екатеринбург, 2001, С.72-73

6. Мезенцева О.В. Развитие процессов трансформации предприятий в форме слияний и поглощений в экономике России. Сб. науч. тр. "Проблемы и перспективы экономического развития России: инновации, финансирование, управление производством", Екатеринбург, 0,2 п.л. (в печати).

7. Мезенцева О.В. Слияния и поглощения: стратегические аспекты развития бизнеса. Сборник материалов Международной научно-практической конференции "Конкурентоспособность предприятий и территорий в меняющемся мире". Екатеринбург 2002,0,21 п.л. (в печати).

1Т2?7 Р11267

Екатеринбург Ризография Подписано к печати -

Тираж 100 Заказ 68 26.05.2003

Ризография НИЧ ГОУ ВПО УГТУ-УПИ 620002, г. Екатеринбург, ул. Мира, 19

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Мезенцева, Ольга Владимировна

ВВЕДЕНИЕ.

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ТРАНСФОРМАЦИЙ ПРЕДПРИЯТИЙ В ФОРМЕ СЛИЯНИИ И ПОГЛОЩЕНИИ.

1.1. МЕСТО И РОЛЬ ТРАНСФОРМАЦИЙ В ЭКОНОМИКЕ РАЗВИТЫХ СТРАН.

1.2. РАЗВИТИЕ ПРОЦЕССОВ ТРАНСФОРМАЦИИ ПРЕДПРИЯТИЙ В ФОРМЕ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ В ЭКОНОМИКЕ РОССИИ.

1.3. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ТРАНСФОРМАЦИИ ПРЕДПРИЯТИЙ В ФОРМЕ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ.

2. МЕТОДИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ К ПРОЦЕССАМ ТРАНСФОРМАЦИИ

ПРЕДПРИЯТИЙ В ФОРМЕ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ.

2.1. МЕТОДИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ К ОРГАНИЗАЦИИ ПРОЦЕССА ТРАНСФОРМАЦИИ.

2.2. МЕХАНИЗМ ОЦЕНКИ ПРОЦЕССА ТРАНСФОРМАЦИИ В ФОРМЕ

СЛИЯНИЯ ИЛИ ПОГЛОЩЕНИЯ.

3. ОЦЕНКА ПРОЦЕССА ТРАНСФОРМАЦИИ В ФОРМЕ СЛИЯНИЯ ИЛИ ПОГЛОЩЕНИЯ.

3.1. ОЦЕНКА ПРОЦЕССА ТРАНСФОРМАЦИИ В ФОРМЕ СЛИЯНИЯ ИЛИ ПОГЛОЩЕНИЯ НА ПРИМЕРЕ ПРОМЫШЛЕННОГО ПРЕДПРИЯТИЯ.

3.2. РЕКОМЕНДАЦИИ ПО РАЗРАБОТКЕ МЕР ПО ПОВЫШЕНИЮ ЭФФЕКТИВНОСТИ ТРАНСФОРМАЦИЙ В ФОРМЕ СЛИЯНИЙ И

ПОГЛОЩЕНИЙ.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Механизм трансформации предприятий в форме их слияний и поглощений в российских условиях"

Актуальность темы исследования.

Процессы глобализации экономики качественно изменили мировую экономическую систему. Высокий уровень глобальной конкуренции вынуждает компании трансформироваться в борьбе за выживание, что особенно актуально для российских предприятий. Следует отметить, что по своим масштабам российские предприятия и их капитализация находятся на очень низком уровне, что препятствует дальнейшему экономическому развитию российской экономики. По некоторым оценкам Федеральной Комиссии по ценным бумагам капитализация всего российского рынка корпоративных ценных бумаг сопоставима по своим размерам с капитализацией одной американской компании. В этих условиях все процессы трансформации в форме слияний и поглощений можно рассматривать как возможный путь повышения капитализации российских предприятий и их * дальнейшего стратегического развития.

Проведение рыночных реформ, приватизация государственных предприятий первоначально сопровождалась дроблением сложившихся производственно-хозяйственных комплексов и распадом сложившихся производственно-хозяйственных связей. Одной из самых серьезных проблем, с которыми стокнулась российская экономика в процессе приватизации и рыночных реформ, стало экономически необоснованное дробление хозяйствующих субъектов в форме разделений и выделений крупных государственных предприятий. Однако с середины 90-х годов центробежные тенденции значительно ослабли. Процессы объединений стали приобретать все более массовый характер.

В последнее время во многих отраслях российской экономики происходят интеграционные процессы, близкие к стандартам развитой рыночной экономики, а именно: трансформации предприятий в форме слияний и поглощений. Действительно, в последние время число сделок по слияниям и поглощениям на российском рынке увеличилось. В 2001 году Россия лидировала в восточноевропейском регионе по количеству сделок - 237 публично объявленных сделок. Средний раскрытый объем сделок составил 52 милиона доларов США, что значительно выше среднего показателя по восточноевропейскому региону. Таким образом, процессы трансформаций предприятий в форме слияний и поглощений в России имеют значительный потенциал роста.

Хотя теоретические основы процессов слияний и поглощений в России и западных странах одинаковы, в России существует множество ограничений, которые необходимо принимать во внимание, адаптируя мировой опыт проведения трансформаций предприятий в форме слияний и поглощений. К основным проблемам развития процессов трансформаций предприятий в России относятся слабая информационная эффективность финансовых рынков, щ наличие высоких инвестиционных рисков, отсутствие догосрочного опыта работы в рыночных условиях, что выражается на микроэкономическом уровне в наличии ряда факторов, непосредственно влияющих на саму возможность проведения подобного рода трансформаций, а именно: достоверность финансовой отчетности российских предприятий; информационная закрытость предприятий, обусловленная наличием асимметричности информации; низкое качество корпоративного управления, что выражается в неясной структуре собственности российских предприятий: отсутствие системы фиксации прав собственности на акции многих российских предприятий, отсутствие четких и ясных процедур принятия решений общим собранием акционеров и советом директоров, многочисленные нарушения прав акционеров.

В этой связи, процессы слияний и поглощений заслуживают более пристального внимания и теоретического осмысления с учетом реалий российской экономики.

Степень разработанности проблемы.

В современной экономической литературе существует достаточно большое количество публикаций, касающихся различных аспектов сделок по слияниям и поглощениям, однако, большинство из них принадлежит западным исследователям. Следует отметить, что большинство работ западных экономистов представляет собой общеэкономический анализ некоторых аспектов проведения трансформаций предприятий в форме слияний и поглощений в условиях развитого рынка ценных бумаг, с широким спектром инструментов для финансирования подобного рода проектов, что может быть недоступно в российских условиях по ряду таких причин, как отсутствие возможности у многих российских предприятий выйти на рынок ценных бумаг с целью привлечения допонительных инвестиций для финансирования подобного рода сделок, отсутствие информации о деятельности российских предприятий, которая дожна раскрываться в соответствии с требованиями

Л законодательства, специфические правила и традиции ведения бухгатерского учета на российских предприятиях, низкое качество корпоративного управления на российских предприятиях, отсутствие квалифицированных управленческих кадров.

В российской литературе с 1997 года также появились монографические исследования, посвященные проблемам изучения процессов трансформаций предприятий в форме слияний и поглощений. Однако вопросы анализа эффективности процессов слияний и поглощений, а также расчета рисков при проведении подобного рода сделок, является недостаточно изученными, что выражается в небольшом количестве публикаций на данную тему, а также практическим отсутствием попыток углубленного изучения зарубежного опыта проведения процессов трансформации предприятий с точки зрения его применимости в российских условиях.

Таким образом, увеличение масштабов процессов трансформации предприятий в форме слияний и поглощений в российской экономике, а также необходимость адаптации существующих подходов к механизмам осуществления процессов трансформации российских предприятий определили выбор темы, цели и задачи данного диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования. Основной целью диссертационного исследования является разработка механизма трансформации предприятий в форме слияний и поглощений, позволяющего учесть российские условия развития корпоративных отношений.

Для достижения данной цели поставлены следующие задачи диссертационного исследования:

Х Обобщить мировой опыт и выявить основные тенденции развития процессов трансформаций предприятий в форме слияний и поглощений.

Х Исследовать процессы трансформации предприятий в форме слияний и поглощений в условиях развивающейся рыночной экономики России.

Х Проанализировать существующие подходы к проведению трансформации предприятий в форме слияний и поглощений.

Х Разработать методический подход по созданию механизма трансформации предприятий в форме слияний и поглощений.

Х Разработать методический подход к оценке эффективности процессов трансформации предприятий в форме слияний и поглощений.

Х Разработать методический подход к оценке рисков проведения трансформации предприятий в форме слияний и поглощений.

Теоретической и методологической основой исследования послужили труды как иностранных, так и российских экономистов в данной области, включая фундаментальные исследования и публикации в специализированных периодических изданиях. При работе над настоящей диссертацией автор использовал методические подходы и выводы, содержащиеся в работах таких экономистов, как М. Бернард Блек, Ван Веберг, Дж. К. Ван Хорн, Том Коупленд, Тим Колер, Джек Муррин, Стефен А. Роадес, Джоан Стенек, Базоев С.З. , Беликов И. В., Григорьев В.В., Лимитовский М.А., Радыгин А., Рыдук Н.Б., Семенкова Е.В., Хабарова И.А.

В качестве правовой и информационной базы работы были использованы Гражданский кодекс, Налоговый кодекс, законы и другие нормативные акты Российской федерации, регулирующие отчетность предприятий, антимонопольное законодательство и рынок ценных бумаг, компьютерная сеть Интернет, а также система комплексного раскрытия информации СКРИН Национальной Ассоциации Участников Фондового Рынка.

Объектом исследования диссертационной работы являются корпоративные структуры, использующие процессы трансформации предприятий форме слияний и поглощений в качестве инструментов развития.

Предметом исследования является механизм осуществления процессов трансформации предприятий в форме слияний и поглощений и оценка их эффективности в российских условиях.

Основные научные результаты полученные автором:

Х Обобщен мировой и российский опыт проведения трансформаций в форме слияния и поглощения и выявлены тенденции развития данных процессов.

Х Уточнены понятия наиболее распространенных трансформаций предприятий в форме слияния и поглощения, позволяющий учесть особенности взаимоотношений основных субъектов корпоративного управления в российских условиях.

Х Разработан механизм организации трансформации предприятий в форме слияний и поглощений для российских предприятий.

Х Предложен методический подход к оценке эффективности процессов трансформации предприятий в форме слияний и поглощений на основе ряда показателей.

Х Определен комплексный подход к оценке поглощаемого предприятия.

Х Разработан методический подход к оценке риска проведения трансформации в форме слияния и поглощения.

Научная новизна диссертации заключается в следующем:

Х Разработанный механизм трансформации предприятий в форме слияний и поглощений, учитывающий качество управления объектом поглощения, уровень трансакционных рисков при совершении сдеки и сопоставимость корпоративных культур участников трансформации, позволяет эффективно осуществлять процессы трансформаций в российских условиях.

Х Представленный комплексный подход к оценке поглощаемого предприятия, включающий учет уровня качества корпоративного управления, достоверность финансовой отчетности, стадии жизненного цикла поглощаемого предприятия и асимметричность информации, дает возможность оценить степень точности расчетов возможных выгод от слияния или поглощения.

Х Разработанный агоритм оценки процесса трансформации предприятий в форме слияний и поглощений с учетом качества управления объектом поглощения, уровня трансакционных рисков при совершении сдеки и сопоставимости корпоративных культур участников трансформации позволяет определить степень успешности осуществления каждой стадии процесса трансформации предприятия путем анализа показателей его эффективности.

Х Предложенный методический подход к оценке риска проведения трансформации в форме слияния и поглощения, основанный на определении вероятности наступления событий, отрицательно влияющих на процесс трансформации, предоставляет возможность количественно определить степень риска неудачного завершения процесса трансформации.

Теоретическая и практическая значимость исследования.

Теоретическая значимость результатов диссертационного исследования заключается в универсальности использования методического подхода к осуществлению трансформаций в форме слияния или поглощения для промышленных предприятий различных отраслей.

Практическое значение работы заключается в возможности применения предложенного механизма трансформации предприятия в форме слияния или поглощения на предприятиях и принятию эффективных решений при планировании и проведении данных трансформаций.

Апробация работы. Основные положения и результаты исследования докладывались и получили одобрение на следующих конференциях:

Х Межрегиональной научно-практической конференции Развитие экономики региона: инновации, инвестиции, менеджмент. Екатеринбург, 2001,

Х Всероссийской научно-практической конференции "Проблемы экономического и социального развития России". Пенза, 2001,

Х Всероссийском симпозиуме по миниэкономике. Екатеринбург, 2002,

Х Международной научно-практической конференции "Конкурентоспособность предприятий и территорий в меняющемся мире". Екатеринбург, 2002,

Публикации. По теме диссертационного исследования опубликовано 4 печатные работы и 3 работы приняты к печати, общим объемом 1,0 п.л.

Объем и структура работы. Диссертационное исследование состоит из введения, трех глав, заключения, списка используемой литературы и приложений.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Мезенцева, Ольга Владимировна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Мировой опыт и прежде всего опыт развитых стран показывает, что в нормально функционирующей рыночной экономической системе, важнейшее место занимают вопросы, связанные с процессами централизации и концентрации капитала, и в первую очередь путем трансформации предприятий в форме слияний и поглощений.

В ходе работы по созданию механизма оценки эффективности процессов трансформации предприятий в форме слияний и поглощений были изучены проблемы осуществления процессов трансформаций предприятий в мировой экономической системе, проанализированы особенности процессов трансформации предприятий в России, адаптирован механизм оценки эффективности трансформации предприятий в форме слияний и поглощений, учитывающий российскую специфику. В процессе исследования было получено практическое подтверждение актуальности поставленных в данном диссертационном исследовании целей и задач:

1. Изучение мирового и российского опыта процессов трансформации предприятий дает возможность обосновать ряд выводов:

Х Процессы трансформации предприятий довольно активно проходят во всех регионах мира. Данные процессы также вышли за пределы национальных экономик.

Х На сегодняшний день при проведении трансформаций предприятий возникает необходимость не только исследования баланса и операционной выручки, а предполагает строгий и точный анализ поглощаемого предприятия в соответствии с требованиями поглощающего предприятия к стоимости и риску, то есть комплексного обследования поглощаемого предприятия, которое дожно включать анализ рыночного поведения также, как и финансовые и системные данные.

Х Процессы трансформаций предприятий в форме слияний и поглощений в России имеют значительный потенциал роста, а объемы трансформаций предприятий являются наиболее крупными среди стран с развивающейся рыночной экономикой восточноевропейского региона.

Х Большое влияние на рост и осуществление процессов трансформации предприятий в форме слияний и поглощений в России оказывает, помимо характерных особенностей функционирования развивающихся рынков капитала, формирующаяся модель корпоративного управления.

Х При оценке эффективности процессов трансформации предприятий в форме слияний и поглощений в российских условиях необходимо учитывать такие аспекты, непосредственно влияющие на результат сдеки, как качество корпоративного управления, риск асимметричности информации, уровень трансакционных рисков при проведении сдеки, сопоставимость корпоративных культур предприятий, вовлеченных в трансформацию в форме слияния.

2. Предложенный методический подход к организации процессов трансформации предприятий в форме слияний и поглощений позволяет:

Х Уточнить определения наиболее распространенных трансформаций предприятий, а именно: трансформаций в форме слияния и поглощения с учетом особенностей взаимоотношений основных субъектов корпоративного управления.

Х Выявить основные стадии процесса трансформации предприятия в форме слияния или поглощения, как отправной точки в планировании процесса трансформации предприятий и оценки эффективности трансформации предприятий в форме слияний и поглощений.

Х Выявить основные факторы, влияющие на успешное завершение процесса трансформации предприятия в форме слияния или поглощения.

Х Определить информационную базу, необходимую для принятия решений при управлении процессами трансформации предприятий в форме слияний и поглощений.

3. Целью формирования подхода к определению оценки эффективности процессов трансформации предприятий в форме слияний и поглощений является разработка методики оценки эффективности данных процессов трансформации предприятий, учитывающей помимо характерных особенностей функционирования развивающихся рынков капитала, формирующуюся модель корпоративного управления в России. Данный подход к определению оценки эффективности процессов трансформации предприятий в форме слияний и поглощений заключается в следующем:

Х Выявлены основные критерии эффективности процессов трансформации предприятий в форме слияний и поглощений, позволяющие оценить с помощью метода экспертных оценок следующие аспекты, влияющие на успешное завершение процесса трансформации предприятий: качество корпоративного управления поглощаемым предприятием, достоверность его финансовой отчетности, стадию жизненного цикла поглощаемого предприятия, риск, связанный с асимметричности информации, трансакционные риски при проведении процесса трансформации, уровень сопоставимости корпоративных культур предприятий, вовлеченных в процесс трансформации.

Х Предложен ряд показателей эффективности трансформаций в форме слияния и поглощения, позволяющий формализованным способом оценить вышеперечисленные факторы эффективности процесса трансформации предприятий в форме слияний и поглощений.

4. Разработанный агоритм оценки процесса трансформации предприятия в форме слияний и поглощений позволяет:

Х на каждой стадии процесса трансформации предприятия определить уровень эффективности осуществления процесса трансформации предприятия в форме слияния или поглощения;

Х путем анализа частных оценок эффективности процесса трансформации предприятия в форме слияния или поглощения проводить мониторинг осуществления процесса трансформации, а именно, выявлять слабые места в организации и планировании процесса слияния или поглощения, оперативно принимать меры по устранению существующих недостатков в организации слияния или поглощения и своевременно вносить коррективы.

5. Предложенный комплексный подход к оценке поглощаемого предприятия, позволяет учесть на ранних стадиях процесса трансформации предприятий следующие характеристики поглощаемого предприятия: уровень качества корпоративного управления, достоверность финансовой отчетности, стадию жизненного цикла поглощаемого предприятия и асимметричность информации .

6. Предложенный методический подход к оценке риска проведения трансформации в форме слияния и поглощения, позволяющий количественно определить степень риска неудачного завершения данного процесса, дает возможность принимать обоснованные решения о возможности и необходимости применения трансформации в качестве инструмента развития предприятия.

7. На базе проведенных теоретических и практических исследований даны рекомендации по разработке мер по повышению эффективности трансформаций в форме слияний и поглощений, направленных на совершенствование системы корпоративного управления на российских предприятиях, а также выявлена необходимость принятия международных стандартов раскрытия информации в соответствии с международными стандартами бухгатерского учета и отчетности.

Применение предложенного механизма трансформации предприятий в форме слияний и поглощений позволяет принимать экономически обоснованные и эффективные решения на каждой стадии осуществления процесса трансформации, а также своевременно вносить коррективы при организации и реализации данного процесса, что существенно повышает вероятность успешного завершения процесса слияния или поглощения.

Оценка риска неудачного завершения трансформации, как элемент механизма трансформации предприятий в форме слияний и поглощений, в российских условиях способствует принятию эффективных решений, касающихся возможности и необходимости проведения данных процессов как инструмента стратегического развития предприятия.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Мезенцева, Ольга Владимировна, Екатеринбург

1. Коупленд Том, Колер Тим, Муррин Джек, Стоимость компаний: оценка и управление. -М.: ЗАО "Олимп Бизнес ", 1999, 576 с.

2. Рыдук Н.Б., Семенкова Е.В. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы договым финансированием. -М: Финансы и Статистика, 2000, 456 с.

3. Базовый курс по рынку ценных бумаг, М.:- ФИД "Деловой экспресс", 1997, 485 с.

4. Учебное пособие для руководителей и контролеров организаций, осуществляющих брокерскую, дилерскую деятельность и доверительное управление ценными бумагами , М:- ФИД "Деловой экспресс", 1998, 200 с.

5. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами. -М.: ИНФРА, 1997, 328 с.

6. Григорьев В.В., Островкин И.М. Оценка предприятий: имущественный подход. -М.: Дело, 2000, 224 с.

7. Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Организация и финансирование инвестиций. -М.: Финансы и Статистика, 2000, 272 с.

8. Шеремет А.Д. Сайфулин Р.С. Финансы предприятий. -М.: ИНФРА, 1999, 343с.

9. Бредникова Т.Б. Акционерное общество на рынке ценных бумаг. -М.: ФинСтатИнформ, 1997, 141 с.

10. Гражданский кодекс Российской Федерации. // www.naufor.ru.

11. Налоговый кодекс Российской Федерации, //www.naufor.ru .

12. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-Ф3 "О рынке ценных бумаг", //www.naufor.ru.

13. Федеральный закон "Об акционерных обществах" № 208-ФЗ от 26.12.95. //www.naufor.ru.

14. Ляпина С. Слияния и поглощения признак развитой рыночной экономики. // РЦБ №8, 1998.

15. Радыгин А. Шмелева Н. Рынок корпоративных ценных бумаг как механизм перераспределения собственности. // Рынок ценных бумаг № 11, 1998.

16. Базоев С.З. Мировой бизнес: эпоха слияния компаний // Рынок ценных бумаг №4, 1999.

17. Глушецкий А. А. Реструктуризация АО: плюсы и минусы. // Рынок ценных бумаг № 9, 2000.

18. Глушецкий А.А. Крупные сдеки при размещении акций. // Рынок ценных бумаг № 8, 2000.

19. Савицкий К. Покровский В. Мир слияний и поглощений // Рынок ценных бумаг №19, 2000.

20. Шарбел Аккерман, Свищевская А. Слияния и поглощения как корпоративная стратегия // Рынок ценных бумаг № 6 1998.

21. Битвы за корпоративный контроль // Рынок ценных бумаг № 8, 1998.

22. Макаршин Д. Реорганизация предприятий слияния и поглощения // www.sibinfoshop.ru

23. Эрик А. Маркс, Слияния и поглощения: оценивая роль технологий // www.consulting.ru

24. Зусманович К. Учет покупок, слияний и поглощений // www.gaap.ru

25. Зусманович К. Покупка, поглощение и слияние компаний: основы. //www.gaap.ru

26. Линьков А. Внешнее финансирование в системе регулирования финансовых потоков компании // www.gaap.ru

27. Стеценко А. Какие финансовые инструменты нужны предприятиям? // Рынок ценных бумаг №7, 1999.

28. Кучеров Ю. Инвестиции через реструктуризацию // Рынок ценных бумаг №7, 2000.

29. Опыт и проблемы корпоративного финансирования // Рынок ценных бумаг № 12,2000

30. Кафиев Ю. Корпоративные облигации в России что приживется из мирового опыта. // Рынок ценных бумаг № 21, 1999.

31. Кафиев Ю. Что такое конвертируемые облигации // Рынок ценных бумаг №2, 1998.

32. Артеменко О. Модель расчета предполагаемой вероятности дефота и ее использование в оценке стоимости договых инструментов. // Рынок ценных бумаг № 9, 2000.

33. Астафьев О. В России есть феноменальные активы. // Рынок ценных бумаг №19, 1998.

34. Габидулина И. Неуязвимые инсайдеры. // Рынок ценных бумаг № 23, 1998.

35. Марк К. Скотт. Фактрпы стоимости: Руководство для менеджеров по выявлению рычагов создания стоимости. М.: ЗАО "ОЛИМП - БИЗНЕС", 2000. - 432 с.

36. Gautam Gowrisankaran, Thomas J. Holmes. Do Merger Lead to Monopoly in the Long Run? Result From the Dominant Firm Model. // Federal Reserve Bank of Minneapolis Research Department Staff Report 264, March 2000.

37. R. Mudambi, C. Nicosia. Ownership structure and firm performance: evidence from the U.K. finansial services industry. // Applied Financial Economics, Vol. 8, №2, April 1998.

38. A. Boardman, Z.S. Liu, M. Sarnat, I. Vertinsky. The effectiveness of tightening illegal insider trading regulation: the case of corporate takeovers. // Applied Financial Economics, Vol. 8, № 5, October 1998.

39. R. A. Chartterjee. The financial performance of companies acquiring very large takeover targets. // Applied Financial Economics, Vol. 10, № 2, April 2000.

40. A. Cooke, W. Chappie. The Merger activity in the waste disposal industry: impact and the implications of the Environmental Protection Act. // Applied Economics, Vol. 32, № 6, 15 May 2000.

41. Оценка стоимости предприятия (бизнеса)/ Под ред. Н. А. Адулаева, Колайко Н.А. -М.: Издательство "ЭКОМОС", 2000, 352с.

42. В.В. Булатов В.В. Новые технологии на рынке ценных бумаг. -М.: 2001,83с.

43. Дж. К. Ван Хорн, Основы управления финансами. М.: Финансы и Статистика, 2000, 800с.

44. Lars-Hendrik Roller, Johan Stennek, Frank Verboven. Efficiency Gains from Mergers. Paper given at The Research Institute of Industrial Economics, 2000. (Ссыка на домен более не работаетp>

45. Jingang Zhao. Non-Empty Core as a Precondition for Horizontal Mergers. Paper given at The Department of Economics Ohio State University. March 2000. (Ссыка на домен более не работаетp>

46. Jason Karceski, Steven Ongena, David C. Smith. The Impact of Bank

47. Consolidation on Commercial Borrower Welfare. Paper given at The Center of Economic Research, US, September 2000. (Ссыка на домен более не работаетp>

48. Steven-Olof Fridolfsson, Johan Stennek. Why Mergers Reduce Profits, and Raise Share Prices. Paper given at The Research Institute of Industrial Economics, March 2000. (Ссыка на домен более не работаетp>

49. John T. Barkoulas, Christopher F. Braum, Atreya Chakraborty. Waves and Persistence in Merger and Acquisition Activity. US, 2000. (Ссыка на домен более не работаетp>

50. Yongmin Chen. On Vertical Mergers and Their Competitive Effects. Paper given at University of Colorado, April 2000. (Ссыка на домен более не работаетp>

51. Johan Stennek. Horizontal Mergers Without Synergies May Increase Consumer Welfare. Paper given at The Research Institute of Industrial Economics, 2001. (Ссыка на домен более не работаетp>

52. Harbir Singh, Maurizio Zollo. Creating Value in Post-Acquisition Integration Processes. Paper given at The Univesity of Pennsylvania, 2000. (Ссыка на домен более не работаетp>

53. Andrew J. Abbot, Kevin A. Lawler, Marcus Ling, An Empirical analysis of the Effects of the Monopolies and Mergers Commission Beer Orders on the UK brewing industy. // Applied Economics, 30, 1998.

54. Lin Bian, Donald G. McFetridge. Efficiencies Defences for Mergers within a Dominant Group. Paper given at The Carleton University, Ottawa, Canada , June 2000. (Ссыка на домен более не работаетp>

55. Ursula Glunk, Celeste P.M. Wilderom. Organizational Effectiveness = Corporate Performance? Why and How Two Research Traditions Need to be Merged . Paper given at The Tilburg University, (Ссыка на домен более не работаетp>

56. M. van Weberg. Can R&D Alliances Facilitate the Formation of a Cartel? The Example of the European IT Industry. Paper given at The Faculty of Economics and Business Administration, Rijksuniversiteit Limburg, The Netherlands, (Ссыка на домен более не работаетp>

57. M. van Weberg. Mergers and Alliances in the Multimedia Market. Paper given at The Faculty of Economics and Business Administration, Rijksuniversiteit Limburg, The Netherlands, (Ссыка на домен более не работаетp>

58. Bernard Black. The Corporate Covernance Behavior and Market Value of Russian Firms. Stanford Law School. (Официальный сайт Ассоциации по защите прав инвесторов www.corp-gov.ru)

59. Асташев А. Зачем предприятию услуги оценщиков? //Управление компанией № 0 (01), 2001.

60. Андреева Т. "А Иванов против!" Преодоление сопротивления персонала. //Управление компанией № 0 (01), 2001.

61. Салун В. Оценка бизнеса в управлении компанией. Пример практического использования. //Управление компанией № 1, 2001.

62. Леонов Р. Способы защиты от враждебных захватов в России. //Управление компанией № 1, 2001.

63. Степаненко А. Методы и формы финансирования сделок по враждебному поглощению предприятий. //Рынок ценных бумаг № 11, 2001.

64. Лысенко К. Методы оценки компаний "целей" в процессе враждебных захватов. Российская практика. // Рынок ценных бумаг № 11, 2001.

65. Вершинин В. Опыт PR и информационной поддержки сделок по получению контроля над компаниями в России. // Рынок ценных бумаг № 11, 2001.

66. Тужилин А. Создание в группе компаний системы защиты от враждебных действий конкурентов. // Рынок ценных бумаг № 11, 2001.

67. Федеральный закон "О Финансово-промышленных группах" № 190-ФЗ от 30 ноября 1995.

68. Доклад Председателя ФКЦБ России И. Костикова на Всемирном экономическом форуме в Давосе. Корпоративное управление в России:

69. Уверенный шаг в новое тысячелетие. 29 января 2001 года. (Официальный сайт ФКЦБ России)

70. Анализ корпоративного управления в России. Brunswick UBC Warburg. (Официальный сайт Ассоциации по защите прав инвесторов www.corp-gov.ru)

71. Беликов И. Основные модели корпоративного управления в странах с развитой рыночной экономикой. 2000. (Официальный сайт Института Фондового Рынка и Управления).

72. Беликов И. Понятие корпоративного управления и его основные элементы. 2000. (Официальный сайт Института Фондового Рынка и Управления).

73. Бочкарев А., Краснова Е. Интеграция компаний. // Эксперт № 43, 2000.

74. Беликов И. Зарубежный опыт: Стандарты и нормы. // Журнал для акционеров № 9, 2000.

75. Корпоративное управление в Нидерландах. // Журнал для акционеров № 10,1999.

76. Шеин В. Российская школа: горькие уроки и неизбежное прозрение. // Журнал для акционеров № 9, 2000.

77. Рудык Н. Защита от жесткого поглощения. // Финансист № 10, № 11-12,2000.

78. Трудолюбов М. Зря сливались и поглощали. // Ведомости 12 февраля 2001.

79. Кащеев Р.В., Базоев С.З. Управление акционерной стоимостью. М.:ДМК Пресс, 2002, 224 с.

80. Хабарова И.А. Корпоративное управление: вопросы интеграции. -М.: АЛЬПИНА , 2000, 198 с.

81. Аракелян А. Корпоративные облигации в России: уже достаточно серьезно, чтобы не замечать. // Рынок ценных бумаг № 8, 2001.

82. Потапов К. Аффилированные лица акционерных обществ: правовое регулирование. // Рынок ценных бумаг № 8, 2001.

83. Азатян С., Махнев А. Слияния и поглощения в новой экономике: перспективы для России. // Рынок ценных бумаг № 7, 2001.

84. Гулькин П. Проблема "выхода" из проинвестированных российских компаний. // Рынок ценных бумаг № 5, 2001.

85. Леонов Р. Реструктуризация договых обязательств российских нефинансовых компаний. // Рынок ценных бумаг № 5, 2001.

86. Эффективная дивидендная политика и финансовая прозрачность цели реструктуризации "Норильского никеля". // Рынок ценных бумаг № 5, 2001.

87. Рыжиков С. Методика определения коэффициентов обмена акций при слиянии или присоединении компаний. // Рынок ценных бумаг № 6, 2001.

88. Maria Е. Maher. Transaction cost economics and contractual relation. // Journal of Cambridge, V21,№2, March 1997.

89. Theodor Cohers, Jerold Cohers, Vivek Pandey. The contribution of emerging markets in international diversification strategies. // Applied Financial Economics, vol 8, №5 October 1998.

90. Jun Cai. The long-run performance following Japanese rights issues. // Applied Financial Economics, vol 8, №4 August 1998.

91. Федеральный Закон "О несостоятельности (банкротстве)" № 6-ФЗ от 8 января 1998. (www.naufor.ru).

92. Федеральный Закон "О внесении изменений и допонений в Федеральный Закон "Об акционерных обществах" № 120-ФЗ от 7 августа 2001. (www.naufor.ru).

93. Федеральный Закон "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" № 46-ФЗ от 5 марта 1999. (www.naufor.ru).

94. Постановление ФКЦБ "О порядке ведения учета аффилированных лиц и представлении информации об аффилированных лицах акционерных обществ" № 7 от 30 сентября 1999. (www.naufor.ru).

95. Федеральный Закон "О защите конкуренции на рынке финансовых услуг" № 117-ФЗ от 23 июня 1999. (www.naufor.ru).

96. Федеральный Закон "О защите конкуренции на товарных рынках" № 948-1 от 22 марта 1991. (www.naufor.ru).

97. Проект от 11.05.2001 Постановления Правительства РФ "Об утверждении стандартов оценки", (www.appraiser.ru).

98. Федеральный Закон "Об оценочной деятельности в Российской Федерации" № 135 -ФЗ от 29 июля 1998. (www.appraiser.ru).

99. Приказ Минфина № 71, ФКЦБ № 149 от 5 августа 1996 г. "О порядке оценки стоимости чистых активов акционерных обществ".(www.naufor.ru)

100. ЮЬХодаков А.В. Продажа своего бизнеса: методические рекомендации (www.appraiser.ru).

101. Указ Президента РФ "О мерах по реализации промышленной политики при приватизации государственных предприятий" № 1392 от 16 ноября 1992 года, (www.naufor.ru)

102. Гурова Т., Кобяков А. Как нам капитализировать страну? // Эксперт № 38, 1999.

103. Попов В. Финансовая система России в силу исторических особенностей своего развития тяготеет к модели основанной на рынке ценных бумаг. // Эксперт №38, 1999.

104. Юб.Постановление ФКЦБ "Об утверждении Стандартов эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, допонительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии" № 19 от 17 сентября 1996 года, (www.naufor.ru).

105. Joseph F. Francois, Henrik Horn. Competition Policy in an Open Economy. Paper given CE RP, August, 1998 (Ссыка на домен более не работаетp>

106. Juan Carlos Barcena-Ruiz, Maria Begona Garzon Mixed Duopoly, Merger and Multiproduct Firms. Departamento de Fundamentos del Analisis Economico, Universidad del pais Vasco, Spain, (Ссыка на домен более не работаетp>

107. Nicholas Economides. Paper given The Incentive for Vertical Integration. Stern School of Business, N.Y.U., New York, (Ссыка на домен более не работаетp>

108. Steven-Olof Fridolfsson, Johan Stennek. Should Mergers be Controlled? Paper given at The Research Institute of Industrial Economics, 2000. (Ссыка на домен более не работаетp>

109. Беликов И. В. Проблемы корпоративного управления в странах с переходной экономикой, (сайт ИФРУ www.issm.ru )

110. Беликов И.В. Менеджеры и собственники, (сайт Российского института директоров www.rid.ru)

111. Материалы к дискуссии о развитии рынка ценных бумаг в РФ. IV Всероссийская конференция профессиональных участников рынка ценных бумаг, (сайт Российского института директоров www.rid.ru).

112. Кузин А. Сколько стоит для России ее текущий инвестиционный климат, (сайт Российского института директоров www.rid.ru)

113. Бутрин Д. Атакующий класс. // Коммерсантъ. Деньги № 1-2 от 17 января 2001.

114. Беликов И.В. Новые инвестиционные ориентиры (рейтинги корпоративного управления), (сайт Российского института директоров www.rid.ru).

115. Радыгин А. Государственное регулирование в корпоративном секторе. // Журнал для акционеров №7, 1999.

116. Жуплев А. Шеин В. Миссия и философия корпораций. //Журнал для акционеров № 8, 1999.

117. Улучшит ли появление корпоративного кодекса положение акционеров. // Ведомости, 2 апреля 2001.

118. К России приближается цивилизация. //Утро.ру, 16 марта 2001.

119. Беликов И.В. Кодекс корпоративного управления: содержание статус и механизмы реализации. // Рынок ценных бумаг № 8, 2001.

120. Сколько стоит прозрачность, (сайт Российского института директоров www.rid.ru).

121. Калин А.А. Корпоративное управление : реалии и перспективы формирования российской модели, (сайт Российского института директоров www.rid.ru).

122. Кодекс корпоративного поведения. -Екатеринбург: АМБ, 2002. 106с.

123. Принципы корпоративного управления. Как успешно работать с инвесторами. Материал предоставлен компанией PricewaterhouseCoopers. (сайт Российского института директоров www.rid.ru).

124. Цепов Г. Устав акционерного общества -договор или обязательство? // Журнал для акционеров №1, 1999.

125. Обязанности на всех уровнях. //Журнал для акционеров № 3 , 2001.

126. Принципы корпоративного управления ОЭСР. (сайт Российского института директоров www.rid.ru).

127. Клячков А., Чадаева JI. Экономическая безопасность акционерного общества (ч.1). // Журнал для акционеров № 3, 1999.

128. Клячков А., Чадаева Л. Экономическая безопасность акционерного общества (ч.2). // Журнал для акционеров № 6, 1999.136.0птимальная модель поведения. // Журнал для акционеров № 3, 2001

129. Рейтинги корпоративного управления Standart & Poor's. Критерии, методология и определения. Материал предоставлен Standart & Poor's (сайт Российского института директоров www.rid.ru).

130. Общее описание методики рейтинга корпоративного управления. Методика разработана Институтом корпоративного права и управленя. (сайт Российского института директоров www.rid.ru).

131. Сравнительный рейтинг компаний Ростелеком, Мосэнерго, Сибнефть, ЮКОС. Материал предоставлен Институтом корпоративного права и управленя. (сайт Российского института директоров www.rid.ru).

132. Рейтинг качества корпоративного управления присвоен 25 крупнейшим российским компаниям. Материал предоставлен Институтом корпоративного права и управленя 11 марнта 2001. (сайт Российского института директоров www.rid.ru).

133. Тезисы Совета компании "Дженерал Моторс" О наиболее важных проблемах корпоративного управления. 1994 (Официальный сайт Ассоциации по защите прав инвесторов www.corp-gov.ru)

134. Сафронов Б. Конец лесным собраниям. // Ведомости 28 марта 2001.

135. Эпштейн Е. ФКЦБ показала кодекс // Ведомости 19 сентября 2001.

136. Беликов И.В. От "таежного" к цивилизованному. // Журнал для акционеров №10, 2001

137. Гостева Е, Манвелов Н. Все для защиты инвесторов. // Сегодня, 03 ноября 2000.

138. Гостева Е. Требуйте права голоса. // Сегодня, 28 марта 2001.

139. Необходима система правил. // Журнал для акционеров № 2, 2001.

140. Российской компании "Аэрофлот" присвоен рейтинг корпоративного управления "РКУ -5.3" по шкале от 1-10 (Пресс-релиз). Материал предоставлен Standart & Poor's (сайт Российского института директоров www.rid.ru).

141. Хоув Рико. Советы консультанта. Кристальная прозрачность. // Ведомости 21 мая 2001.

142. Корюкин К. Российские компании вне конкуренции по работе с инвесторами. // Ведомости 4 декабря 2000.

143. Попов М., Соседкин Д. Фактор риска // Ведомости 12 февраля 2001.

144. Акимов М., Мещеряков Е. Воздействие на корпоративные отношения. // Журнал для акционеров №11, 1999.

145. Проект Федерального закона "Об инсайдерской информации". (www.naufor.ru).

146. Иванов Ю. Слияния, поглощения и разделения компаний: стратегия и тактика разделения бизнеса. -М.: Альпина Паблишер, 2001. 244 с.

147. Управление и корпоративный контроль в акционерном обществе. / под редакцией Губина Е. П. -М.: Юрист, 1999. 247с.

148. Забелин П.В. Основы корпоративного управления концернами. -М.: ПРИОР, 1998. 176 с.

149. М&А Why Most Winners Lose. EVAluation Vol 3. Issue 4. April 2001.

150. Corporate Governance in Europe. KPMG Survey 2001/2002. (www.kpmg.co.uk).

151. Dealwatch 2002. (www.dealogic.com)

152. DeaIwatch 2001. (www.dealogic.com)

153. Dealwatch 1998. (www.dealogic.com)

154. Perspectives on mergers and acquisitions. KPMG. Spring 2002. (www.kmpg.co.uk)

155. Strategies for growth. KPMG. August 2002. (www.krnpg.co.uk)

156. Central & Eastern European Mergers & Acquisitions Survey. PricewaterhouseCoopers. 2002. (www.pwcglobal.com)

157. Глубков Д.Ю. Особенности корпоративного управления в России. М.: АЛЬПИНА. 1999.272с.

158. Synergies: A bisiness guied. KPMG. May 2001. (www.kmpg.co.uk)

159. World class transactions. KPMG. April 2001. (www.kmpg.co.uk)

160. Лимитовский M.A. Инвестиции на развивающихся рынках. -М.: ООО "ИКК "ДЕКА", 2002, 464с.

161. Венцель Е.С. Теория вероятностей. -М.: Высшая школа., 2001, 575с.

162. Грантуров В.М. Экономический риск. -М.: Дело и Сервис., 2002,160с.

163. Л.Н. Тэпман. Риски в экономике. М.: ЮНИТИ., 2002, 380с.

164. Эмитенты России. -М.: ИАУЦ НАУФОР , 2001, 336с.

165. Глушецкий А.А. Корпоративное право и управление в схемах. М.: ЦДИ Экономика и жизнь, 2002, 142с.

Похожие диссертации