Тенденции международных слияний и поглощений компаний в условиях современного мирового финансового кризиса тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Лобаева, Ольга Игоревна |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2011 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.14 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Тенденции международных слияний и поглощений компаний в условиях современного мирового финансового кризиса"
На правах рукописи
Лобаева Ольга Игоревна
Тенденцни международных слияний и поглощений компаний в условиях современного мирового финансового кризиса
08.00.14 - Мировая экономика
АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание учёной степени кандидата экономических наук
; 2 ИЮН 2
Москва-2011 //
4848754
Работа выпонена на кафедре Мировая экономика и международный бизнес ФГОБУВПО Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации
Научный руководитель доктор экономических наук, профессор,
Заслуженный работник высшей школы Российской Федерации Смитиенко Борис Михайлович
Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор
Якушкин Виктор Сергеевич
кандидат экономических наук Новоселов Андрей Геннадьевич
Ведущая организация ГОУ ВПО Российский
экономический университет имени Г.В.Плеханова
Защита состоится л23 июня 2011 г. в 14-30 часов на заседании диссертационного совета по защите докторских и кандидатских диссертаций Д 505.001.01 при ФГОБУВПО Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации по адресу: 125993, г. Москва, Ленинградский проспект, дом 49, ауд. 214.
С диссертацией можно ознакомиться в диссертационном зале Библиотечно-информационного комплекса ФГОБУВПО Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации по адресу: 125993, г. Москва, Ленинградский проспект, д.49, комн. 203.
Автореферат разослан л20 мая 2011 г. и размещен на сайте ФГОБУВПО Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации: Ьир:/ул\;\\'.ufrf.ru 7
Ученый секретарь совета кандидат экономических наук, профессор
(/ М.Б. Медведева
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования. Мировой финансово-экономический кризис, продожающийся по настоящее время, резко обострил противоречия в мировой экономике конца первого десятилетия XXI века и показал неспособность ведущих международных экономических и финансовых институтов решать проблемы регулирования мировой экономики.
В этих условиях исключительное значение приобретает способность компаний адаптироваться к меняющимся условиям на мировом рынке, избегать угроз, использовать наиболее эффективную стратегию, обеспечивающую их бизнесу догосрочный успех. Важнейшую роль в формировании и реализации такой стратегии занимают слияния и поглощения, которые стали важнейшим инструментом получения компаниями допонительных конкурентных преимуществ в борьбе за новые рынки, увеличение объемов продаж, повышение своей рыночной капитализации.
Поэтому, все большее количество компаний прибегают к слияниям и поглощениям. Так, даже в условиях финансово-экономического кризиса эти процессы не потеряли своей актуальности. Несмотря на значительный спад объемов международных слияний и поглощений компаний в пиковый кризисный период, последующим изменениям в экономической ситуации сопутствовала положительная динамика этих процессов. Так, в 2010 г. объем мирового рынка слияний и поглощений (СиП - Mergers and Acquisitions, М&А) составил на 26 % больше, чем в 2009 г.1
Условия мирового финансово-экономического кризиса последних лет внесли свои коррективы в понимание самой процедуры, особенностей и регуляторов слияний и поглощений как внутри страны, так и за рубежом. Формируется новая парадигма данного процесса, которая в первую очередь дожна базироваться на разработке антикризисного механизма международных слияний и поглощений.
1 Александров В. Стоимость мирового рынка М&А заметно выросла // Слияния и поглощения. 1-2 (95-96). 2011. С. 66.
Отмеченные положения обусловили актуальность и выбор темы, цель и задачи исследования, предопределили его логику и структуру.
Степень разработанности проблемы. Последние годы отличаются повышенным интересом отечественных и зарубежных научных исследователей и практиков к проблеме слияний и поглощений, о чем свидетельствует возросшее число научных публикаций в данной области. Однако, многие из них, по большей части, сфокусированы на отдельных аспектах данного процесса и не рассматривают проблему системно. Рассмотрению стратегии слияний и поглощений в контексте мировой экономики посвящены труды ряда отечественных ученых, таких, как Л.Д. Абрамова, И.Ю. Беляева, Э.А. Гончарова, C.B. Гвардии, Г.М. Костюнина, А. Молотников, А.Д. Радыгин, Н.Б. Рудык, A.JI. Семенов, Е.В. Семенкова, И.Н. Чекун, P.M. Энтов и др.
Различные аспекты теории и практики слияний и поглощений компаний освещены в трудах зарубежных исследователей, таких, как И. Ансофф, П. Гохан, Ф.Ж. Гуияр, Д. Добкинс, У.Э. Деминг, Р. Каплан, Р. Коуз, А. Коттер, Т. Коупленд, Д. Нортон, М. Портер, О.И. Уильямсон, Дж. Форрестер, С. Фостер Рид, Г. Хансон и др.
Изменение природы и целевой ориентации слияний и поглощений требует и новых подходов в их исследовании. Традиционные аспекты слияний и поглощений достаточно подробно изучены такими зарубежными авторами, как С.Ф. Рид, А.Р. Лажу, М. Дженсен, Д. Хардин, Р. Монтгомери, Р. Рол, Тимоти Дж. Гапин, Л. Фишер, М. Хендон и другими. Основное внимание в трудах перечисленных авторов уделяется изучению и измерению финансового эффекта от слияний и поглощений, реакции фондового рынка на объявление о сдеке и др.
Следует отметить значительный рост внимания авторов к изучению управленческих аспектов интеграции компаний в процессе слияний и поглощений в последние десятилетия. Среди ведущих исследователей
данной проблемы можно отметить таких как В. Вейнход, Дж. Милман, А. Наваханди, М. Сотер, Д. Швайгер, Френк Ч. Эванс, Дэвид М. Бишоп и др.
Вопросам стратегического управления компанией, предпринимающей слияния и поглощения, обоснованию стратегических мотивов слияний посвящены труды П. Друкера, С. Лейтона, М. Портера, А. Раппопорта и др.
Научные труды Френка Ч. Эванса, Девида М. Бишопа посвящены вопросам оценки компаний и стоимостным аспектам слияний и поглощений компаний.
Вместе с тем, в научных трудах российских и зарубежных экономистов по международным слияниям и поглощениям имеет место неоднозначность применяемого понятийно-категориального аппарата, В отдельных случаях имеет место субъективизм при выборе методики анализа рынка международных слияний и поглощений. В недостаточной степени исследованы особенности развития российского рынка слияний и поглощений в условиях усиливающейся интернационализации мирохозяйственных связей.
К настоящему времени достаточно основательно проработаны финансовые, юридические и стратегические аспекты слияний и поглощений, в то время как вопросам совершенствования данного процесса в условиях мирового финансового кризиса уделено недостаточно внимания.
Цель и задачи исследования. Целью диссертации является решение научной задачи формирования и обоснования представлений о тенденциях международных слияний и поглощений компаний в условиях современного мирового финансово-экономического кризиса.
Для достижения указанной цели в диссертации были поставлены следующие задачи исследования:
- рассмотреть и обобщить представление о сущности международных процессов слияний и поглощений компаний в отечественной и зарубежной экономической литературе и установить взаимнооднозначное соответствие между основными понятиями, сопровождающими эти процессы;
- раскрыть предпосыки международных слияний и поглощений компаний в условиях глобализации современной экономики, провести сравнительный анализ международных слияний и поглощений в развитых и развивающихся странах;
- выявить ключевые факторы, влияющие на качество и успешность сделок по международным слияниям и поглощениям, и определить направленность вектора влияния каждого из них в условиях мирового финансово-экономического кризиса;
- обобщить мировой опыт международных слияний и поглощений компаний в предкризисные и кризисные периоды в конце XX - начале XXI вв.;
- провести анализ современного состояния и перспектив развития российского рынка слияний и поглощений, его участия в интеграционных процессах.
Объектом исследования являются сложившиеся тенденции международных слияний и поглощений.
Предметом исследования является комплекс научных и практических проблем, связанных с процессами международных слияний и поглощений компаний в условиях мирового финансово-экономического кризиса и механизмом их реализации.
Теоретическая и методологическая основа исследования.
Теоретическую базу исследования составили основные положения теории и методологии системного анализа, нашедшие конкретное воплощение и дальнейшее развитие в теории международных экономических отношений, теории организации, институциональной экономике и др. направлениях экономической науки. При решении конкретных задач использовались известные методы кластеризации, классификации и определения приоритетности явлений, процессов и событий, отражающих функционирование и развитие экономических систем, метода корреляционного и регрессионного анализа, методы сравнительного анализа,
а так же практики проведения международных слияний и поглощений компаний. Информационную базу исследования составили материалы международных конференций, достижения ведущих научных школ, специализирующихся в области слияний и поглощений, увеличения капитализации компаний и корпоративного управления, данные официальной статистики, общедоступная информация известных консатинговых и рейтинговых агентств.
Диссертационная работа выпонена в соответствии с Паспортом научной специальности 08.00.14 - Мировая экономика.
Информационной базой исследования послужили законодательные акты, статистические и фактологические данные международных экономических организаций и периодических изданий в области слияний и поглощений компаний, а также ресурсы глобальной сети Интернет.
Научная новизна исследования заключается в разработке комплекса теоретических положений, характеризующих современные тенденции развития рынка международных слияний и поглощений.
Новыми являются следующие научные положения:
1. проведена кластеризация предметной области международных слияний и поглощений компаний и выявлены основные предпосыки международных слияний и поглощений в условиях мирового финансово-экономического кризиса;
2. определены основные показатели международных сделок слияний и поглощений, и на основе анализа их динамики в предкризисный и кризисный периоды обоснован вывод о том, что количество и масштабность падения объемов международных слияний и поглощений компаний оказались значительно больше, чем падение темпов экономического развития.
3. определены ключевые факторы, влияющие на качество и успешность сделок по слияниям и поглощениям и определению направленности вектора влияния каждого из них в условиях мирового финансово-экономического
кризиса (состояние внутренней и внешней среды каждого участника сдеки слияния и поглощения, требуемый уровень качества сдеки слияния и поглощения, структурированность процесса слияния и поглощения); доказана необходимость гармонизации взаимовлияния этих факторов в условиях конкретной международной сдеки;
4. выявлено, что тенденции развития современного российского рынка слияний и поглощений по его структуре и динамике не в поной мере совпадают с мировыми тенденциями интернационализации этих процессов;
5. на основе анализа экономико-статистических данных стран СНГ выявлены основные факторы, препятствующие развитию регионального рынка слияний и поглощений (структурные диспропорции в национальных экономиках, высокий уровень теневой экономики, несовершенство государственных институтов регулирования и другие).
Практическая значимость результатов диссертационного исследования заключается в том, что основные выводы и предложения диссертационной работы могут быть использованы отечественными и зарубежными компаниями при разработке антикризисных мер при осуществлении международных слияний и поглощений.
Самостоятельное практическое значение имеют следующие положения диссертационной работы:
- предложения по антикризисному воздействию на осуществление международных слияний и поглощений на глобальном и региональном уровнях (представлены в виде последовательных комплементарных этапов, среди которых: разработка мотивационной программы, определение предназначения слияния или поглощения, проведение аудита компаний, определение форм преобразования бизнеса и т. д.);
- методика стратегического анализа целесообразности осуществления международных слияний и поглощений посредством проведения 8\\ЮТ-анализа, позволяющего выработать эффективные стратегические решения в исследуемой области;
- рекомендации по дальнейшему совершенствованию системы регулирования российского рынка слияний и поглощений в условиях мирового финансового кризиса, в частности, предложено структурирование процессуального подхода к данной области с учетом дальнейшей интеграции экономики страны в мировое хозяйство.
Апробация и внедрение результатов исследования. Материалы диссертации докладывались и обсуждались на международных, всероссийских, межвузовских, региональных конференциях и семинарах, среди которых: Экономика и менеджмент в XXI веке (Пензенский государственный университет, г. Пенза, 2010 г.), Проблемы развития менеджмента и маркетинга в регионе (Тамбовский государственный университет, г. Тамбов, 2010 г.), Высшее экономическое образование в России: задачи повышения эффективности в условиях кризиса и посткризисного развития (Ярославский государственный университет, г. Ярославль, 2009 г.), Экономика глазами молодых (Белорусский государственный экономический университет, Белоруссия, г. Вилейка, 2010 г.), Внешнеэкономические аспекты инновационного развития экономики России (г. Москва, 2009 г.), а также на заседании кафедры Мировая экономика и международный бизнес ФГОБУВПО Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации.
Положения и результаты диссертационной работы используются в практической деятельности Департамента корпоративного управления Министерства экономического развития Российской Федерации при реализации государственной политики в сфере развития корпоративного законодательства, что подтверждено справкой о внедрении.
Результаты научного исследования используются кафедрой Мировая экономика и международный бизнес ФГОБУВПО Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации при совершенствовании учебных курсов Мировая экономика, Международные экономические отношения и спецкурсов по проблемам
международных слияний и поглощений, что подтверждено справкой о внедрении.
Публикации. Основные выводы и положения исследования отражены в девяти авторских публикациях объемом 3,05 п.л., в том числе три статьи объемом 1,1 п.л. опубликованы в журналах и изданиях, определенных ВАК.
Структура диссертации обусловлена целью, задачами и логикой исследования. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, содержащего 213 источников. Диссертация включает 11 рисунков, 7 таблиц. Общий объем составляет 165 страниц.
ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИОННОЙ РАБОТЫ
Во введении обоснована актуальность темы исследования, сформулированы цель и задачи работы, отмечается степень разработанности проблемы, научная новизна и приводятся сведения о практической значимости результатов исследования.
В диссертации в соответствии с поставленными целью и задачами определены следующие группы проблем.
Первая группа проблем связана с теоретическим обоснованием современных тенденций международных слияний и поглощений компаний в условиях мирового финансового кризиса. Раскрытие данной группы проблем осуществлялось посредством исследования теоретической сущности слияний и поглощений компаний на международном уровне; выявления предпосылок и факторов международных слияний и поглощений компаний; изучения мирового опыта слияний и поглощений компаний в условиях мирового финансового кризиса.
На протяжении всего XX - начала XXI века международные слияния и поглощения вызывали значительный научный интерес, что связано с усилением процессов глобализации. Многие экономисты и политические деятели видят в них одно их важнейших проявлений рыночной экономики: конкуренция на
этом рынке может обеспечивать переход компании в руки хозяйственных руководителей, реализующих более эффективную стратегию её развития. Вместе с тем, следует отметить, что основной целью данного процесса является обеспечение более прочных монопольных позиций расширяющейся компании. Все это определило характер дискуссий о роли слияний и поглощений, как в ретроспективе, так и в современной экономике, и оптимальных форм регулирования указанных процессов2.
В настоящее время в современной экономической и юридической литературе термины слияние и поглощение компаний часто напоняются в определенной степени различным экономическим содержанием. Так, например, в соответствии с общепринятыми за рубежом подходами, под слиянием подразумевается любое объединение хозяйствующих объектов, в результате которого образуется единая экономическая единица из двух или более ранее существовавших структур. В соответствии с российским законодательством3, под слиянием понимается реорганизация юридических лиц, при которой права и обязанности каждого из них переходят ко вновь возникшему юридическому лицу в соответствии с передаточным актом.
Исследования в отношении трактовок данных понятий в зарубежной и отечественной литературе позволили предложить обобщенную трактовку понятия слияние, которое предполагает рассмотрение его как процесса приобретения компанией (группой компаний) контроля над другой (внешней) компанией, имеющего дружественный характер и который нацелен на системную интеграцию всех видов деятельности объединяющихся компаний на догосрочную перспективу.
Под поглощением компании понимается процесс приобретения компанией (группой компаний) контроля над другой (внешней) компанией, имеющий враждебный характер, нацеленный на системную интеграцию всех
2 См.: Радыгин А.Д., Энтов P.M. Слияния и поглощения в корпоративном секторе: основные подходы, особенности России и задачи регулирования. М., 2002, С. 26
3 Гражданский кодекс Российской Федерации, части I, II, III //Библиотека кодексов, вып. 13/2002. -М: Инфра-М, 2002.
видов деятельности, объединяющихся компаний, ориентирующийся чаще на краткосрочную перспективу.
Для дальнейшей идентификации современных тенденций международных слияний и поглощений в работе было осуществлено выявление основных внутренних и внешних предпосылок осуществления слияний и поглощений компаний. На основе исследования данных вопросов получен вывод о том, что основными внутренними предпосыками международных слияний и поглощений являются:
1) достижение определенных финансово-экономических показателей, требующих дальнейшего развития компании и перехода ее на качественно новый уровень, которого невозможно достичь посредством органического роста;
2) улучшение финансового положения компании, когда слияние с другим игроком рынка позволит решить ряд сложных проблем компании, а также избавить ее от возможного банкротства;
3) устранение внутреннего или внешнего корпоративного конфликта, когда компания посредством М&А обретает новую форму публичности, что делает ее привлекательной для инвесторов;
4) выгодный для собственника выход из бизнеса посредством частичной продажи и обмена своих акций на акции поглощаемой компании;
5) желание акционеров получить доход на спекулятивности от сделок
К внешним предпосыкам, влияющим на осуществление слияний и поглощений, можно отнести не только влияние сторонних игроков рынка М&А, но и протекающие макроэкономические процессы в государствах-участниках международных слияний и поглощений компаний.
Кроме выделения предпосылок относительно принадлежности их к внутренней и внешней среде компании, в диссертации проверено их условное деление на оперативные, финансовые, инвестиционные и стратегические.
Идентификация предпосылок позволяет своевременно отреагировать на возможность осуществления слияния или поглощения с учетом кросс-культурных особенностей компаний, участвующих в сдеке.
В диссертационной работе также идентифицированы ключевые факторы, содействующие международным слияниям и поглощениям компаний на современном этапе глобализации, среди которых: либерализация трансграничного движения капитала; растущая значимость высокозатратной научно-исследовательской деятельности, повышение рисков в сфере исследований и разработок, качественные технологические изменения; снижающиеся издержки транспортировки и коммуникаций, что привело к расширению рынков действия компаний, в том числе и главным образом за национальные пределы.
Основой для роста слияний и поглощений в последние два десятилетия явилось сочетание всех вышеперечисленных факторов. Вместе с тем, разразившийся в 2008 г. мировой финансовый кризис сменил приоритеты в области международных слияний и поглощений компаний. В этой связи активность многих международных компаний, стремящихся избежать ухудшения финансового положения и возможного банкротства, в период мирового финансового кризиса была направлена на слияние с крупными конкурентами.
Таким образом, учет выделенных предпосылок и факторов, инициирующих использование стратегии слияния и поглощения в условиях мирового финансового кризиса, позволяет компаниям, во-первых, правильно расставить приоритеты при осуществлении международных слияний и поглощений, полагаясь на возникшие предпосыки и факторы, во-вторых, своевременно применить антикризисные меры с целью выработки эффективных управленческих решений в данной области и повышения конкурентоспособности на мировом рынке.
Характеризуя динамику рынка международных слияний и поглощений, необходимо отметить, что период с 2000 г. по 2009 г. отмечается значительной
неравномерностью. Резкое сокращение в мировом масштабе сделок слияний и поглощений в 2001 г. (на 48% по сравнению с 2000 г.) объяснялось падением в эти годы общего уровня иностранных инвестиций4. В период с 2003 г. по 2005 г. произошло значительное увеличение объема международных сделок слияний и поглощений в развитых странах. Их прирост в 2004 г. составил 88% к уровню 2003 г. и достиг 716 мрд. дол., а число международных сделок стоимостью более 1 мрд. дол. повысилось на 42%, достигнув 111 мрд. дол.3. В 2006 г. произошел небольшой спад международных слияний и поглощений, а 2007 г. стал пиковым в истории международных слияний и поглощений (300 сделок более 1 мрд. дол.)6. Однако далее последовало резкое сокращение в мировом масштабе сделок слияний и поглощений, что объясняется наступающим мировым кризисом и соответствующим сокращением общего объема иностранных инвестиций - на 21% с 2007 по 2008 гг.7
Общая емкость мирового рынка М&А в 2009 г. составила 2,4 трн. дол., что означало падение на 24% относительно 2008 г. и соответствовала минимальному с 2004 г. показателю. В 2010 г. емкость мирового рынка М&А выросла и составила 3,0 трн. дол., что на 26 % выше аналогичного показателя 2009 г.8
Исследование рынка международных слияний и поглощений в странах СНГ показало тенденции к их снижению. Например, в Украине падение рынка в 2010 г. составило относительно 2009 г. 12%. В целом, причины падения сделок М&А в странах СНГ имеют комплексный характер, начиная от общего влияния мирового финансово-экономического кризиса и заканчивая структурными проблемами в экономике стран, высоким уровнем теневой
4 UNCTAD. World Investment Report. 2002: Transnational Corporations and Export Competitiveness, P. 3.
5 UNCTAD. World Investment Report. 2008: Transnational Corporations and the Infrastructure Challenge. P. 6.
6 Там же.
7UNCTAD. Assessing the impact of the current financial and economic crisis on global FDI flows. UN, New York, January 2009. P. 22.
8 В. Александров Стоимость мирового рынка М&А заметно выросла // Слияния и поглощения. № 1-2 (95-96)68.. 2011. С. 18
экономики, несовершенством государственного регулирования, сокращением привлекательных и крупных объектов приватизации.
Оценивая сдеки М&А на мировом рынке за период 2009-2010 гг., размер которых превышает 3 мрд. дол., следует указать, что эти объемы, прежде всего, достигнуты в результате деятельности финансового сектора, фармацевтики, нефтегазовой промышленности и энергетики.
Исследование мирового опыта международных слияний и поглощений позволило выделить особенности, учет которых необходим при формировании антикризисных мер при международных слияниях и поглощениях: повышение интереса государств к сдекам слияний и поглощений; структурные изменения рынка слияний и поглощений, связанные с увеличением доли в нем китайских и арабских инвесторов к мировым сдекам М&А; использование современных эффективных методик регулирования международных слияний и поглощений компаний.
Вторая группа проблем связана с выявлением динамики и перспектив российского рынка международных слияний и поглощений компаний. Для решения данной группы проблем исследована эволюция рынка слияний и поглощений компаний в России; идентифицированы современные особенности российского рынка слияний и поглощений компаний в кризисных условиях; выявлены перспективы развития рынка слияний и поглощений компаний в России.
На основе обобщения многочисленных источников об этапах развития рынка слияний и поглощений в России выделены следующие хронологические тенденции:
- массовая приватизация государственного имущества (1993-1998 гг.);
- перераспределение собственности после кризиса 1998 г. (1998-2003 гт.);
- экономический рост. Высокая доля участия государства в процессах слияний и поглощений (2003-2008 гг.);
- мировой экономический кризис (с 2008 г. по настоящее время) с учетом новых правил игры на рынке М&А.
Сумма сделок М&А и их количество за период 2003-2010 гг. представлены на рис. 1.
2005 2006 2007 2008
- Мрд. дол. И Количество сделок
2009 2010
Рис. 1. Сумма сделок М&А и их количество в России за период 2003-2010 гг."
Анализ российского рынка М&А показывает, что за 2009 г. емкость российского рынка слияний и поглощений составила 42,8 мрд. дол. по итогам 265 сделок. По сравнению с 2008 г., в котором объем составил 75,3 мрд. дол., рынок упал почти вдвое, а за два года объемы сделок на отечественном рынке М&А снизились на 65,0%.
В 2010 г. рынок незначительно вырос, всего на 3,6% по сравнению с 2009 г. Анализ ситуации на рынке в 2010 г. показал незначительные месячные колебания количества сделок, в среднем около 20 сделок в месяц. В то же время объемы сделок за этот же период различались более чем существенно - от 1,8 мрд. дол. до 10,8 мрд. дол. в месяц. Отметим, что между этими показателями отсутствует выраженная корреляционная зависимость.
Анализ отечественного рынка слияний и поглощений в России позволил выявить следующие основные его особенности: негативные ожидания дальнейшего развития экономической ситуации в России; затруднения при
9 См.: Радыгин А. Соч. цит. С. 23-45; Петрова В. Лучше меньше, да лучше // Слияния и поглощения. № 10 (80). 2009. С. 29-35 и материалы сайта www.mergers.ru.
доступе к ресурсам финансирования сделок М&А; ориентация в показателях и критериях стоимости объектов сделок М&А; противоречия международных слияний и поглощений, среди которых: противоречивость практики применения российскими судами норм об условных сдеках; сложности выбора стратегии компании; осознанно необъективная оценка бизнеса; сложности нормативно-правового и законодательного характера, затрудняющие процедуру контроля.
Анализ перспектив российского и мирового рынков слияний и поглощений в условиях мирового финансового кризиса, позволяет выделить следующие тенденции: поглощение проблемных компаний и предприятий; увеличение числа сделок слияний и поглощений в глобальных технологических компаниях; активное участие государства в сдеках слияний и поглощений как участника и регулятора в замене частного капитала в венчурных и санационных сдеках; активизация на российском рынке представителей Латинской Америки и Китая.
На основании вышеизложенного можно сделать вывод о том, что выявленные особенности международных слияний и поглощений в России не позволяют результативно и эффективно развиваться данному рынку. Поэтому одной из первоочередных задач Правительства Российской Федерации в краткосрочной и среднесрочной перспективах дожно стать структурирование процессуального подхода к данной области, учитывающего юридические, экономические, этические и социальные особенности рынка слияний и поглощений в России с целью дальнейшей интеграции экономики страны в мировое хозяйство.
Третья группа проблем направлена на формирование методических и практических рекомендаций по разработке антикризисных мер по осуществлению международных слияний и поглощений компаний. Решение данной группы проблем осуществлено посредством выявления основных факторов, влияющих на формирование современного подхода к осуществлению международных слияний и поглощений компаний, основанного на инструментах стратегического анализа и выделении
перспективных направлений развития международных слияний и поглощений компаний в условиях мирового финансового кризиса.
В диссертации определено, что целью антикризисных мер на рынке международных слияний и поглощений является стратегическое развитие рынка международных сделок М&А. В этой связи международной сдеке слияния или поглощений дожно предшествовать формирование концепции интеграционных преобразований, т.е. систематизированной и закрепленной внутренним нормативно-правовым актом совокупности правил, принципов и стратегий проводимых преобразований. Формирование такой концепции позволяет оценить перспективы развития международной сдеки слияний и поглощений компаний. Для этой цели в диссертации в качестве метода стратегического анализа применен SWOT-анализ. Характерно, что данный метод может использоваться как до, так и после осуществления сдеки о слиянии или поглощении компаний. Классическая методика SWOT-анализа в диссертации адаптирована к задачам исследования процесса международных слияний и поглощений и включает следующие этапы: исследование внутренней среды компании с дальнейшей идентификацией её сильных и слабых сторон; исследование внешней среды компании с последующим выявлением её возможностей и угроз; построение итоговой матрицы SWOT, где в результате исследования комбинаций Сильные стороны и угрозы, Сильные стороны и возможности, Слабые стороны и угрозы, Слабые стороны и возможности определяются стратегические направления развития компаний. Анализ мирового опыта применения SWOT-анализа показал, что он является эффективным инструментом стратегического анализа при осуществлении международных слияний и поглощений в таких компаниях, как Nestle, Unilever, Ericsson, General Electric и др.
В диссертации сформулированы основные принципы успешного осуществления сдеки международных слияний и поглощений компаний с позиции их качества, такие как: непрерывное совершенствование производства и деятельности в области качества; реализация стратегии непрерывного
совершенствования отношений и практики управления; понимание и участие всего персонала в осознании и решении проблем качества (качество - дело каждого); смещение центра тяжести усилий в сфере качества в сторону человеческих ресурсов; упор на предупреждение кризисных явлений; обеспечение качества как непрерывного процесса, когда качество конечного объекта (функционирования объединённой компании) является следствием достижения качества на всех предшествующих этапах этого процесса; ценность фактов, принятие решений на основе объективной информации; самооценка как инструмент стратегического развития объединённой компании, ответственность за оценку своей деятельности; выбор индивидуальных методов работы.
Разработанные в диссертации антикризисные меры международных слияний и поглощений компаний представлены в виде модели, которая базируется на процессном и системном подходе. Исследование мирового опыта международных слияний и поглощений компаний в кризисных и посткризисных условиях позволило выявить стратегический ориентир этого процесса в условиях кризиса - постоянное улучшение качества слияний или поглощений компаний (General Electric, US Steel, Barclays Bank). В диссертации показано, что этот процесс дожен быть ориентирован, в первую очередь, на преобразование бизнеса посредством реструктуризации и обновления. В рамках модели антикризисных мер осуществления международных слияний и поглощений компаний в работе выделены такие подсистемы, как ответственность руководства, менеджмент ресурсов, жизненный цикл процесса и измерение, анализ и улучшение. Входом процесса улучшения качества слияний и поглощений компаний выступают требования заинтересованных сторон данного процесса. Кроме того, каждая из подсистем накладывает на компании, стремящиеся к международным слияниям или поглощениям, определенные требования - что дожны сделать компании на каждом этапе сдеки международных слияний или поглощений, чтобы в дальнейшем успешно функционировать в кризисных и посткризисных условиях. Выходом
процесса международных слияний и поглощений является результат -успешная сдека слияния или поглощения компаний на международном уровне, нацеленная на их стратегическое развитие. Каждая из подсистем антикризисной модели предназначена для достижения определенных целей и соблюдения таких принципов, как научная обоснованность, комплексность, системность, рациональность, реализуемость, гармоничность.
На основе обобщения мирового опыта международных слияний и поглощений компаний (ВНР Billiton, Pfiser, Merck&Co, КВС Group) в диссертации разработана модель жизненного цикла международных слияний и поглощений, являющаяся универсальной для компаний, независимо от их сферы деятельности и масштаба. В основу этой модели положен жизненный цикл У.Э. Деминга лPDCA (Р - Планирование, D - Выпонение, С -Контроль, А - Анализ и воздействие).10 Разработанная в диссертации методика исследования, в основу которой положена эта модель, включает следующие этапы: определение мотивации; определение философского предназначения компании (миссии); анализ исходного состояния компаний; проведение аудита компаний; определение стратегических партнёров; выработка стратегических ориентиров; разработка концепции преобразования бизнеса; разработка программы преобразований; управление реализацией программы; совершенствование механизма управления объединённой компанией. Некоторые этапы могут перекрываться, а иногда менять последовательность, но в целом выработанные этапы жизненного цикла удовлетворяют требованиям стратегической ориентации международных сделок слияний или поглощений компаний.
В заключении диссертационного исследования указывается, что разработанные в диссертации теоретические, методические положения и практические рекомендации по совершенствованию процесса международных слияний и поглощений компаний ориентированы на
10 Deming, W. Edwards. Out of the Crisis. MIT Press: Cambridge, London. 1986. 64 p.
демпфирование негативных кризисных последствий и процессов, происходящих в мировой и национальных экономиках.
Основные положения диссертации изложены в следующих публикациях автора.
Публикации в журналах, определенных ВАК:
1. Лобаева О.И. Особенности рынка международных слияний и поглощений в России [текст] / О.И. Лобаева // Экономические науки. - М., 2010. - № 2(63). - С.328-331. (0,5 пл.);
2. Лобаева О.И. Формирование антикризисного механизма международных слияний и поглощений [текст] / О.И. Лобаева // Научно-технические ведомости СПбГПУ. Гуманитарные науки. - Санкт-Петербург., 2010. - № 6. -С. 146-149. (0,3 п.л.);
3. Лобаева О.И. К вопросу о рынке слияний и поглощений компаний // Вопросы современной науки и практики. Университет им. В.И. Вернадского. - Тамбов: Изд-во ТГУ, 2009. - № 11(25). - С.237-241. (0,3 п.л.);
Публикации в других научных журналах и изданиях:
4. Лобаева О.И. Китайский опыт слияний и поглощений компаний в условиях мирового финансового кризиса [текст] / О.И. Лобаева // Сб. мат-лов Межд. науч.-практ. конф. Проблемы менеджмента и маркетинга в развитии экономики региона 14-15 мая 2010 г. / отв.ред. А.Н. Комаков. - Тамбов: Издательский дом ТГУ им. Державина, 2010,- С. 387-396. (0,66 п.л.);
5. Лобаева О.И. О терминологии в области стратегии слияния и поглощения компаний [текст] / О.И. Лобаева // Мат-лы Межд. науч.-практ. конф. Высшее экономическое образование в России: задачи повышения эффективности в условиях кризиса и посткризисного развития. В 2 ч. /Яросл. гос. ун-т им. П.Г.Демидова. - Ярославль: Изд-во ЯрГУ. 2010. 4.2. -С. 116-119. (0,2 пл.);
6. Лобаева О.И. Эволюция развития рынка международных слияний и поглощений в России [текст] / О.И. Лобаева // Сб. статей по материалам 3-ей Межд. науч.-практ. конф. Экономика и менеджмент в 21 веке (Пензенский государственный университет) / под ред. проф. В.Д. Дорофеева и доц. Ю.Ю. Частухиной. - Пенза: Изд-во ПГУ, 2010. - С. 58-64. (0,3 пл.);
7. Лобаева О.И. Факторы и предпосыки международных слияний и поглощений [текст] / О.И. Лобаева // Сб. статей по материалам 3-ей Межд. науч.-практ. конф. Экономика и менеджмент в 21 веке (Пензенский государственный университет) / под ред. проф. В.Д. Дорофеева и доц. Ю.Ю. Частухиной. - Пенза: Изд-во ПГУ, 2010. - с. 64-70. (0,33 пл.);
8. Лобаева О.И. Мировой финансовый кризис в процессе международных слияний и поглощений компаний [текст] / О.И. Лобаева // Мат-лы III Международного экономического форума молодых ученых Экономика глазами молодых (г. Вилейка, Белоруссия, 28-30 мая 2010 г.). - Минск: БГЭУ, 2010. - С. 307-309. (0,15 пл.);
9. Лобаева О.И. Рынок слияний и поглощений компаний: современные тенденции: [текст] / О.И. Лобаева // Сб. статей Внешнеэкономические аспекты инновационного развития экономики России / под общей ред. Н.В.Лукьяновича и М.Б.Медведевой. Отв. ред.: A.A. Галазова, С.Э.Цвирко. - М.:МАКС Пресс, 2009. - С. 171-176. (0,26 пл.).
Отпечатано в ООП Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации Москва, Ленинградский пр-т, д. 49 Заказ № ЯЛ от /4Г 20// г. Объем /, У п.л. Тираж 20 экз.
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Лобаева, Ольга Игоревна
ВВЕДЕНИЕ
Глава 1 СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ СЛИЯНИЙ И 12 ПОГЛОЩЕНИЙ КОМПАНИЙ В МЕЖДУНАРОДНОМ АСПЕКТЕ
1.1 Сущность слияний и поглощений компаний
1.2 Предпосыки и факторы международных слияний и поглощений компаний
1.3 Мировой опыт слияний и поглощений компаний в условиях мирового финансового кризиса
Глава 2 ТЕНДЕНЦИИ И ПЕРСПЕКТИВЫ ЭВОЛЮЦИИ
РОССИЙСКОГО РЫНКА СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ 61 КОМПАНИЙ
2.1 Эволюция рынка слияний и поглощений компаний в России
2.2 Современные особенности российского рынка слияний и поглощений компаний
2.3 Перспективы развития рынка слияний и поглощений компаний в России
Глава 3 АНТИКРИЗИСНЫЕ МЕРЫ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ
МЕЖДУНАРОДНЫХ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ 105 КОМПАНИЙ
3.1 Концептуальный подход к формированию антикризисных мер осуществления международных слияний и поглощений компаний
3.2 Разработка модели антикризисных мер по осуществлению международных слияний и поглощений компаний
3.3 Перспективные направления развития международных слияний и поглощений компаний в условиях мирового 131 финансового кризиса
Диссертация: введение по экономике, на тему "Тенденции международных слияний и поглощений компаний в условиях современного мирового финансового кризиса"
Актуальность темы исследования. Мировой финансово-экономический кризис, продожающийся, по настоящее время, резко обострил противоречия в мировой экономике конца первого< десятилетия XXI века и показал неспособность ведущих международных экономических и финансовых* институтов решать проблемы регулирования-мировой экономики.
В этих условиях исключительное значение приобретает способность компаний адаптироваться к меняющимся условиям на мировом рынке, избегать угроз, использовать наиболее эффективную стратегию, обеспечивающую их бизнесу догосрочный успех. Важнейшую роль в формировании и реализации такой стратегии занимают слияния и поглощения, которые стали важнейшим инструментом получения компаниями допонительных конкурентных преимуществ в борьбе за новые рынки; увеличение объемов* продаж, повышение своей рыночной капитализации:
Поэтому, все большее количество компаний прибегают к слияниям и поглощениям. Так, даже в условиях финансово-экономического кризиса эти процессы не потеряли своей актуальности. Несмотря на значительный спад объемов международных слияний и поглощений компаний в пиковый; кризисный период, последующим изменениям в экономической ситуации сопутствовала^ положительная динамика этих процессов. Так и в 2010 г. объем мирового рынка слияний и поглощений (СиП Ч Mergers and Acquisitions, М&А) составил на 26 % больше, чем в 2009 г.
Условия мирового финансово-экономического кризиса последних лет внесли свои коррективы в понимание самой процедуры, особенностей и регуляторов слияний и поглощений как внутри страны, так и за рубежом. Формируется новая парадигма данного процесса, которая в первую очередь дожна базироваться на разработке антикризисного механизма международных слияний и поглощений.
Отмеченные положения обусловили актуальность и выбор темы, цель и задачи диссертационного исследования, предопределили его логику и структуру.
Степень разработанности проблемы. Последние годы отличаются повышенным интересом отечественных и зарубежных научных исследователей и практиков к проблеме слияний и поглощений, о чем свидетельствует возросшее число научных публикаций в данной области. Однако, многие из них, по большей части, сфокусированы на отдельных аспектах данного процесса и не рассматривают проблему системно. Рассмотрению стратегии слияний и поглощений в контексте мировой экономики посвящены труды ряда отечественных ученых, таких как, Л.Д. Абрамова, И.Ю. Беляева, A.A. Богданов, В. Воропаев, О.С. Виханский, Д.Ю. Горячев, Э.А. Гончарова, C.B. Гвардии, В.Е. Дементьев, Д.А. Ерофеев, Ю.В. Иванов, Ю.В. Игнатишин, Н.Ю. Конина, Г.М. Костюнина, А. Молотников, В.В. Погодина, А.Д. Радыгин, Н.Б. Рудык, A.JI. Семенов, В. Самсонов, Е.В. Семенкова, И.Н. Чекун, P.M. Энтов и др.
Различные аспекты теории и практики слияний и поглощений компаний освещены в трудах зарубежных исследователей, таких как, И. Ансофф, П. Гохан, С. Гошал, Р. Гильфердинг, Ф.Ж. Гуияр, П. Дракер, М. Дженсен, Д. Добкинс, Г. Динз, У.Э. Деминг, Д. Демпамфилис, Р. Каплан, А. Кругер, П. Кругман, Дж. Н. Кели, Р. Коуз, А. Коттер, Т. Коупленд, У.Х. Меклинг, Д. Нортон, С. О'Доннел, М. Портер, О.И. Уильямсон, Дж. Форрестер, С. Фостер Рид, Д. Фокарели М. Хаммер, Г. Хансон, С. Хаспеслаг, Т. Эггертссон, и др.
Изменение природы и целевой ориентации слияний и поглощений требует и новых подходов в их исследовании. Традиционные аспекты слияний и поглощений достаточно подробно изучены такими зарубежными авторами, как, С.Ф. Рид, А.Р. Лажу, М. Дженсен, Д. Хардин, Р. Монтгомери, Дж.Е. Пинчес, Р. Рол, Р. Румельт, Тимоти Дж. Гапин, Л. Фишер, С. Чаттерджи, М. Хендон, Р. Шонберг и другими. Основное внимание в трудах перечисленных авторов? уделяется изучению и измерениюл финансового-эффекта ог слияний и поглощений, реакции фондового рынка на объявление о сдеке и др.
Следует, отметить - значительный рост внимания; авторов; к изучению! управленческих аспектовл интеграции компаний в процессе: слиянийл, и поглощений? в последние- десятилетия; Среди ведущих исследователей данной проблемы можно отметить таких как, В. Вейнход, А. Малекзаде, Дж. Милман, А. Навахандщ М. Сироуер, М. Сотер, Ф) Фермюлен, Д. Швайгер, М. Эпштейн, Френк Ч. Эванс, Девид М. Бишоп и др.
Вопросам, стратегического управления компанией, предпринимающей слияния и поглощения- обоснованию- стратегических мотивов слияний посвящены груды таких, авторов, как П. Друкер, С. Лейтон, М. Портер, А. Раппопорт и др.
Научные труды Френка Ч. Эванса, Девида М. Бишопа посвящены вопросам оценки компаний; и стоимостным аспектам слияний и поглощений компаний.
Вместе: с тем, в научных трудах российских и зарубежных экономистов. по; международным слияниям и; поглощениям1 имеет место неоднозначность применяемого понятийно-категориального аппарата;; в отдельных случаях имеет место субъективизм при- выборе методики анализа рынка международных слияний и поглощений; в, недостаточной степени: исследованы особенности развития российского рынка слияний и поглощений в условиях интернационализации мирохозяйственных связей;
К настоящему времени достаточно основательно проработаны финансовые, юридические и стратегические аспекты слияний и поглощений, в то время как: вопросам совершенствования: данного; процесса в условиях мирового финансового кризиса уделено недостаточно внимания.
Цель и; задачи? исследования. Целью исследования, является решение научной: задачи формирования и обоснования представлений; о тенденциях международных слияний и поглощений компаний в условиях современного мирового финансово-экономического кризиса.
Для достижения указанной цели в диссертации были поставлены следующие задачи исследования:
- рассмотреть и обобщить представление о сущности международных процессов слияний и поглощений компаний В1 отечественной и зарубежной экономической литературе и установить взаимнооднозначное соответствие между основными понятиями, сопровождающими эти'процессы;
- раскрыть предпосыки международных слияний и поглощений компаний в условиях глобализации современной экономики, провести1 сравнительный анализ международных слияний и поглощений в развитых и развивающихся странах;
- выявить ключевые факторы, влияющие на качество и успешность сделок по международным слияниям и поглощениям и определить направленность вектора влияния каждого из них в условиях мирового финансово-экономического кризиса;
- исследовать и систематизировать мировой опыт международных слияний и поглощений компаний в предкризисные и кризисные периоды в конце XX - начале XXI вв.;
- провести анализ современного состояния и перспектив развития российского рынка слияний и поглощений компаний, его участия в интеграционных процессах.
Объектом исследования являются сложившиеся международные тенденции слияний и поглощений.
Предметом исследования являются комплекс научных и практических проблем, связанных с процессами реализации международных слияний и поглощений компаний в условиях мирового финансово-экономического кризиса и совершенствования их механизма.
Область исследования.- Диссертационная работа выпонена в соответствии с Паспортом научной специальности 08.00:14 - Мировая экономика.
Теоретическая ^методологическая основа исследования.
Теоретическую- базу исследования? составили* основные положения теории и методологии системного1 анализа, нашедшие конкретное воплощение и дальнейшее развитием теории международных экономических отношений, теории организации, институциональной экономике- и др. направлений экономической науки. При5 решении конкретных задач использовались известные методы кластеризации, классификации и определения приоритетности явлений, процессов и событий, отражающих функционирование и развитие экономических систем, метода корреляционного и регрессионного анализа, методы сравнительного анализа, а так же практики проведения международных слияний и поглощений компаний.
Информационную базу исследования составили материалы конференций, достижения ведущих научных школ, специализирующихся в области слияний и поглощений, увеличения капитализации компаний и корпоративного управления, данные официальной статистики, общедоступная информация известных консатинговых и рейтинговых агентств, законодательные акты, статистические и фактологические данные периодических изданий в области слияний и поглощений компаний, а также ресурсы глобальной сети Интернет.
Научная новизна исследования заключается в, разработке комплекса теоретических положений, характеризующих современные тенденции развития рынка международных слияний и поглощений.
Новыми являются следующие научные положения: 1. Проведена кластеризация предметной области международных слияний и поглощений компаний и выявлены основные предпосыки международных слияний и поглощений в условиях мирового финансово-экономического кризиса;
2. Определены основные показатели международных сделок слияний, и поглощений: на основе анализа их динамики в предкризисный и кризисный периоды обоснован вывод о том, что1 количество и масштабность падения объемов международных слияний и поглощений^ компаний оказалась I намного больше, чем падение темпов экономического развития.
3. Определены ключевые факторы, влияющие на качество и успешность сделок по слияниям' и поглощениям и определению направленности вектора влияния каждого из них в условиях мирового финансово-экономического кризиса (состояние внутренней и внешней среды каждого участника сдеки слияния и поглощения, требуемый уровень качества сдеки слияния и поглощения, структурированность процесса слияния и поглощения), доказана необходимость гармонизации взаимовлияния этих факторов в условиях конкретной международной сдеки.
4. Выявлено, что тенденции развития современного российского рынка слияний и поглощений по его структуре и динамике не в поной мере соответствуют мировым тенденциям интернационализации данных процессов.
5. На основе анализа экономико-статистических данных стран СНГ выявлены основные факторы, препятствующие развитию регионального рынка слияний и поглощений (структурные диспропорции в национальных экономиках, высокий уровень теневой экономики, несовершенство государственных институтов регулирования и другие).
Теоретическая и практическая значимость результатов исследования. Теоретическая значимость исследования заключается в определении особенностей международных слияний и поглощений в условиях мирового финансового кризиса.
Практическая значимость результатов диссертационного исследования заключается в том, что основные выводы и предложения диссертационной работы могут быть использованы отечественными и зарубежными компаниями при разработке антикризисных мер при осуществлении международных слияний и поглощений.
Самостоятельное практическое значение имеют следующие положения диссертационной работы:
- предложения по антикризисному воздействию на осуществление международных слияний и поглощений, представленные в виде последовательных комплементарных этапов, среди которых разработка мотивационной программы, определение предназначения слияния или поглощения, проведение аудита компаний, определение форм преобразования бизнеса и т. п.;
- методика стратегического анализа целесообразности осуществления международных слияний и поглощений посредством проведения 8\\ЮТ-анализа, позволяющего выработать эффективные стратегические решения в исследуемой области. рекомендации по дальнейшему совершенствованию системы регулирования российского рынка слияний и поглощений в условиях мирового финансового кризиса, в частности, предложено структурирование процессуального подхода к данной области с учетом дальнейшей интеграции экономики страны в мировое хозяйство.
Научно обоснованные выводы диссертации ориентированы на совершенствование процесса международных слияний и поглощений компаний в условиях мирового финансового кризиса.
Внедрение и апробация работы. Материалы диссертации докладывались и обсуждались на международных, всероссийских, межвузовских, региональных конференциях и семинарах, среди которых, Экономика и менеджмент в XXI веке (Пензенский государственный университет, г. Пенза, 2010 г.), Проблемы развития менеджзмента и маркетинга в регионе (Тамбовский государственный университет, г. Тамбов, 2010 г.), Высшее экономическое образование в России:: задачи, повышения .эффективности в условиях кризиса и посткризисного развития (Ярославский государственный' университет, г. Ярославль, 2.009 г.), Экономика1 глазами* молодых (Белорусский! государственный экономический университет, Белоруссия, г. Вилейка, 2 010 г.), Внешнеэкономические аспекты инновационного' развития экономики России (г. Москва, 2009 г.), а также на* заседании- кафедры л1ч/Гироваял экономика и международный бизнес ФГОБУ ВПО Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации.
Кроме того, результаты диссертационной работы опубликованы в журналах перечня ВАК Министерства образования и науки* Российской Федерации, таких как, Экономические науки (г. Москва, 2010 г.), Научно-технические ведомости СПбГПУ (г. Санкт-Петербург, 2010 г.), Вопросы современной наукил и практики. Университет им. В.И. Вернадского (г. Тамбов, 2009 г.).
Положения и результаты диссертационной работы используются в практической деятельности Департамента корпоративного управления Министерства экономического развития Российской Федерации при реализации государственной, политики в сфере развития корпоративного законодательства, что подтверждено справкой о внедрении.
Положения и результаты диссертационной работы используются кафедрой Мировая экономика и международный бизнес ФГОБУ ВПО Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации при совершенствовании учебных курсов Мировая экономика, Международные экономические отношения и спецкурсов- по проблемам международных слияний поглощений, что подтверждено справкой о внедрении.
Основные выводы и положения исследования отражены в девяти авторских публикациях общим объемом 3,05 п.л., в том числе в трех статьях общим объемом в 1,1 п.л., опубликованных в изданиях перечня ВАК Министерства образования и науки Российской Федерации.
Структура диссертации, обусловленная целью, задачами и логикой исследования, состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованных источников, включающего 213 наименований.
Диссертация: заключение по теме "Мировая экономика", Лобаева, Ольга Игоревна
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Проведенный в диссертации анализ проблем* международных; слияний и поглощений компаний? в условиях современного^ мирового? финансового кризиса позволяет прийти к следующим основным:выводам: '
Слияния* и поглощения- - широко; распространенная? в мировош практике: тенденция' консолидации. активов* и концентрации производственной деятельностишредприятий; в последние годы стали; одним: из самых популярных приемов развития; объединений хозяйствующих субъектов. Подобная консолидация происходит как на добровольной основе, так и во враждебной форме, обусловленной ужесточением режима конкуренции.
Расширение круга операций, по слияниям и поглощениям^ возникновение новых тенденций в, данной области диктуют необходимость во введении уточнённых определений процессов слияния и поглощения компаний, которые, с одной стороны, позволили бы обобщить ранее выделенные особенности данных процессов, а с другой- стороны, определить четкий понятийно-категориальный аппарат в исследуемой, области, который в дальнейшем будет использоваться в исследовании.
Уточнённая трактовка автором настоящего диссертационного исследования понятия-слияние позволяет рассматривать его как процесс приобретения компанией (группой компаний) контроля над другой (внешней) компанией, имеющий дружественный характер, нацеленный на системную интеграцию всех видов деятельности объединяющихся компаний на догосрочную перспективу.
Под поглощением компании автором диссертации понимается процесс приобретения компанией (группой компаний) контроля над другой (внешней) компанией, имеющий враждебный характер, нацеленный на системную? интеграцию^ всех видов деятельности, объединяющихся компаний как на догосрочную, так и на краткосрочную перспективы.
2. Анализ исследования зависимости развития процессов М&А от макроэкономических показателей и процессов, протекающих в национальных экономиках, позволил выделить пять основных факторов, которые в той или иной степени влияют на развитие рынка слияний и поглощений: капитализация фондового рынка; динамика и объем ВВП; процентная ставка; коэффициент С>-Тобина, законодательство и следующие препосыки международных слияний и поглощений: оперативные, финансовые, инвестиционные и стратегические.
3. Мировой опыт слияний и поглощений показывает, что наибольшую устойчивость к кризисным явлениям, даже несмотря на глобальное падение спроса на товары и услуги этих стран, продемонстрировал рынок М&А Юго-Восточной Азии. Рынки М&А в развивающихся странах вышли на лидирующие позиции в мире после того, как произошло несколько слияний.
4. Автор разделяет точку зрения о том, что можно выделить следующие хронологические тенденции развития рынка слияний и поглощений в России:
- массовая приватизация государственного имущества (1993-1998 гг.);
- перераспределение собственности после кризиса 1998 год (1998-2003 гг.);
- экономический рост. Высокая доля участия государства в процессах слияний и поглощений (2003-2008 гг.);
- мировой экономический кризис ( с 2008 года по настоящее время) с учетом новых правил игры на рынке М&А.
5. К характерным чертам рынка слияний и поглощений в России отличающим его от зарубежного процесса консолидации капиталов, можно отнести:
- проблемы осуществления контроля государственными органами за процессами слияний и поглощений компаний;
- низкую вовлеченность* инструментов организованного фондового рынка в процесс слияний и поглощений (большинство сделок происходит не с акциями публичных компаний, а с частными компаниями, хотя и наблюдается отмеченная выше* положительная динамика);
- отсутствие эффективного менеджмента компаний: собственник бизнеса - управляющий;
- отсутствие прозрачной структуры собственности формально публичных компаний;
- концентрацию в одних руках в среднем значительно большего пакета акций, чем в западных публичных компаниях;
- высокую долю сделок слияний и поглощений, совершаемых с использованием оффшоров.
6. Анализ рынка слияний и поглощений в России позволил автору выявить следующие основные его особенности:
- негативные ожидания: дальнейшего развития экономической ситуации в России;
- затруднения при доступе к ресурсам финансирования сделок М&А;
- лошибочная ориентация в показателях и критериях стоимости объектов сделок М&А;
- противоречия международных слияний и поглощений, среди которых, противоречивость практики применения российскими судами норм об условных сдеках; сложности выбора стратегии компании; осознанно необъективная оценка бизнеса; сложности нормативно-правового и законодательного характера, затрудняющие процедуру контроля.
7. Анализ специфики российской действительности позволяет определить следующие противоречия международных слияний и поглощений:
- противоречивость практики применения российскими судами норм об условных сдеках;
- сложности- выбора стратегии компании;
- осознанно необъективная, оценка бизнеса;
- сложности нормативно-правового и законодательного? характера,, затрудняющие процедуру контроля:
8; Анализ перспектив? российского и; мирового рынков слияний; и поглощений в условиях мирового финансового кризиса;, позволяет выделить следующие из1 них: поглощение проблемных-, компаний- и предприятий; увеличение числа сделок слияний и поглощений в глобальных технологических компаниях; активное участие государства; в. следках слияний и поглощений как участника и регулятора в замене частного капитала в венчурных и санационных сдеках.
9; На основе проведенных автором диссертации исследований, предложена методика применения 8^^ОТ-анализа в исследуемой области. Анализ показывает, что данный метод может использоваться, как до, так и после осуществления; сдеки о слиянии или поглощении компаний. 8\ОТ-анализ предполагает исследование внутренней и внешней среды предприятия с целью идентификации его внутренних сильных и слабых сторон, а также внешних возможностей и угроз с последующим построением их комбинаций.
10. Автором предложен концептуальный подход к формированию антикризисного механизма международных слияний и поглощений компаний на основе системного и процессного подходов к менеджменту качества, состоящим из агоритма, жизненного цикла процесса слияний и поглощений, требований к управлению качеством процесса слияний и поглощений; также элементов антикризисного управления: рефрейминга, реструктуризации бизнеса, обновления и оживления.
11. При этом в диссертации обосновано, что целью антикризисного механизма слияний и поглощений предприятии дожно быть преобразование бизнеса, которое предполагает перепроектирование генетической архитектуры компании, достигаемое в результате одновременной; работы по четырем направлениям* (элементам): рефреймингу, реструктуризации, оживлению (ревитализации) и обновлению.
12. Определено, что основной причиной инициации слияний или поглощений дожно i стать стремление к получению синергетического эффекта^ возникающего от взаимодопоняющего действия активов^ двух или более предприятий, совокупный результат которого существенно, превышает сумму результатов отдельных действий этих компаний.
По мнению диссертанта, синергетический эффект, как правило, зависит от роста рыночной доли и конкурентоспособности трансформированного комплекса; экономии, обусловленной изменением масштабов деятельности; комбинации стратегических, взаимодопоняющих ресурсов; финансовой экономии за счет снижения транзакционных издержек и пр.
13. Сформулированы следующие положения менеджмента качества, применение которых полезно в исследуемой области: системного и процессного подходов; концепции TQM (Всеобщего управления качеством); принципов менеджмента качества: ориентация на потребителя; лидерство руководителя; вовлеченность персонала; использование информации, основанной на фактах; взаимовыгодные отношения с поставщиками.
14. Разработаны методические основы и рекомендации по формированию модели антикризисного, механизма международных слияний и поглощений компаний, включающие: разработку модели жизненного цикла процесса слияния и поглощения и карта процессов технологической реализация жизненного цикла процесса слияния и поглощения, модели антикризисного механизма международных слияний и поглощений компаний. Представлена технология реализации модели жизненного цикла процесса слияний и поглощений в условиях мирового финансового кризиса.
Комплекс положений и рекомендаций по совершенствованию международных слияний и поглощений на основе антикризисного механизма позволит, по мнению диссертанта, сгладить негативные перспективы развития рынка М&А и в дальнейшем компаниям работать на опережение и предупреждение кризисных явлений и процессов в мировой экономике в целом и в отдельных странах с учетом их специфики.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Лобаева, Ольга Игоревна, Москва
1. Гражданский кодекс Российской Федерации от 30 ноября 1994 г. (в последней ред. федеральных законов от 10.01.2006 г.).
2. Гражданский кодекс Российской Федерации, части 1, 2, 3//Библиотека кодексов, вып. 13/2002. -М.:Инфа-М, 2002.
3. Федеральный закон Об Акционерных Обществах от 26 декабря 1995 г. (в последней ред. федеральных законов от 27.07.2006 г.).
4. Федеральный закон Об обществах с ограниченной ответственностью № 14 от 8 февраля 1998 г.
5. Федеральный закон О внесении изменений в часть первую Гражданского кодекса Российской Федерации и отдельные законодательные акты Российской Федерации № 312-ФЗ от 30.12.2008 г.
6. Закон РСФСР от 22 марта 1991 г. N 948-1 О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках
7. Федеральный закон О несостоятельности (банкротстве) от 26 ( октября 2002 г. (с изм., внесенными Федеральными законами от 18.12.2006
8. Ф3, от 26.04.2007 N 63-Ф3).
9. Абрамова Л.Д. Слияния и поглощения как инвестиционная стратегия зарубежных и российских корпораций: Монография. М.: ГУУ, 2005.
10. Авхачев Ю.Б. Международные слияния и поглощения компаний: Новые возможности предприятий России по интеграции в мировое хозяйство. М.: Научная книга, 2005.
11. Аксенов А.И. Оценка нематериальных активов при объединении компаний// Финансовый менеджмент. -2006 №5.
12. Александров В. Глобальная М&А активность вырастет на треть//Слияния и поглощения. 2010.-№12
13. Андерсен Э., Груде К., Хауг Т. Сфокусированное управление проектом. М.: Ф АИР-ПРЕСС, 2006.
14. Андреева Т. Организационные аспекты слияний и поглощений: западный опыт и российские реалии//Экономические стратегии. Ч 2001. №5
15. Антил Н. Оценка компаний: анализ и прогнозирование с использованием отчетности по МСФО: Пер с англ./Н. Антил, К.Ли. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.
16. Антонов Г.Д. Как умножить рыночный потенциал предприятия: Маркетинговый подход к интеграции // Маркетолог. 2002. - № 4.
17. Арнольд Г. Инвестирование: Путеводитель от Financial Times: самый полный справочник по инвестированию и финансовым рынкам. Пер с англ. М.: Дело и сервис, 2007.
18. Арчибальд Р. Д. Управление высокотехнологичными программами и проектами. М.: АйТи: ДМК, 2004.
19. Беляева И.Ю., Эскиндаров М.А. Капитал финансово-промышленных корпоративных структур: Теория и практика. М: ФА, 1999.
20. Беляева М.Ю., Мерзликина Г.С. Банкротство: от терминологической неопределенности к созданию становления экономического института // Финансы и кредит. 2006. - №9.
21. Большой экономический словарь / под ред. А.Н.Азрилиляна. М.: ИНЭ, 1997.
22. Бородаевская А.А. Масштабы превыше всего, или новая вона слияний в мировой экономике. М.: Международные отношения, 2001.
23. Браславская М. Вне конкуренции // Слияния и поглощения. 2007.5.
24. Брэгг С. Слияния и поглощения: практическое руководство. М.: Маросейка, 2010.
25. Ван Хорн, Джеймс К. Основы управления финансами. М. : Финансы и статистика, 2005.
26. Виссема X. Стратегический менеджмент и предпринимательство: возможности для будущего процветания. М.: ФИНПРЕСС. - 2000.
27. Виханский 0:С., Наумов А.Н. Менеджмент. 3-изд, доп. И перераб. -М.: Гардарики, 2001.
28. Владимирова И., Чиркова Е. Слияния-и поглощения компаний// Менеджмент в России и за рубежом. 2002. - №9:
29. Воропаев- В;, Секлетова F., Воропаева-Кэйтс М. Системная модель управления проектами как основа структуризации профессиональных знаний и компетентности специалистов // Управление проектами и программами. -2006. №4.
30. Вощанова A.A. Планирование в проектно-ориентированной организации/В кн.: Реформирование системы управления на современном предприятии (сборник материалов 7 международной научно-практической конференции). Пенза: РИО ПГСХА, 2007.
31. Вигери П. Рост бизнеса под увеличительным стеклом. Пер с англ./П. Вигери, С. Смит, М. Баган. М.: Манн, Иванов и Фербер, 2009.
32. Винтер Ни. Почему китайский бизнес инвестирует за рубеж?//Слияния и поглощения. Ч 2009. -№11.
33. Виханский О.С., Наумов А.Н. Менеджмент: учебник / 6-е изд. доп. и перераб. М.: Гардарики. 2007.
34. Гапин Т. Дж., Хэндон М. Поное руководство по слияниям и поглощениям компаний. Ч М.: Изд. дом Вильяме, 2005.
35. Гвардии С, Чекун И. Слияния и поглощения: эффективная стратегия для России. СПб.: Питер, 2007.
36. Гельруд Я.Д. Модели и методы управления проектами в условиях риска и неопределенности. Монография. Челябинск: ЮурГУ, 2006.
37. Генске М. Механизмы финансирования слияний и поглощений: международный опыт // Слияния и поглощения. 2003. - №9.
38. Гончарова Э.А., Погодина B.B. Инвестиционный механизм слияния и поглощения предприятий корпоративного типа. СПб.: СПбГУЭФ, 2002.
39. Гордеев В.В1 Мировая экономика и проблемы глобализации. М.: Высшая школа, 2008.
40. Готова Н. Сдека на ПЯТЕРОЧКУ // Слияния и поглощения. -2006. №6.
41. Гохан П.А. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.
42. ГОСТ Р ИСО 9001-2008. Система менеджмента качества. Основные положения и словарь. М.: Изд-во стандартов, 2008. - 23 с.
43. Гранди Т. Рост бизнеса: пер. с англ./Под ред. H.A. Ливинской. М.: Эксмо, 2007.
44. Дак Джини Д. Монстр перемен: Причины успеха и провала организационных преобразований: Пер. с англ./Науч. Ред. А. Шакирова. М.: Альпина Паблишер, 2002.
45. Дементьев В. Экономическая власть и институциональная теория // Вопросы экономики, 2004. №3.
46. Дензил Р., Грэхем С, Марк Б. Проверка чистоты сдеки. Необходимые шаги к успешному ведению бизнеса. М.: Олимп-Бизнес, 2006.
47. Деминг У.Э. Выход из кризиса. М.: Альпина Бизнес Букс, 2006.
48. Демпамфилис Д. Слияния, поглощения и другие способы реструктуризации компании. Процесс, инструментарий, примеры из практики, ответы на вопросы. -М.: Олип-Бизнес, 2007.
49. Дженсен М.К., Меклинг У.Х. Теория фирмы: поведение менеджеров, агентские издержки и структура собственности // Вестн. С.-Петерб. ун-та. Сер. 8. Менеджмент. Вып. 4. Декабрь 2004.
50. Джуха В.М. Экономика отраслевых рынков. Ростов-на-Дону: Феникс, 2010.
51. Динз Г. К победе через слияние. Как обратить отраслевую консолидацию себе на пользу. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.
52. Добкинс Д. Менеджеры комплексных проектов (часть I) II Управление проектами и программами. №3. - 2007.
53. Добкинс Д. Менеджеры комплексных проектов (часть 2) // Управление проектами и программами. №4. - 2007.
54. Доклад Стиглица. О реформе международной валютно-финансовой системы: уроки глобального кризиса. Доклад Комиссии финансовых экспертов ООН. Ч М.: Международные отношения. 2010.
55. Дубровский В. Ж., Коковина О. В. Динамика корпоративного развития. Часть 2. Корпоративное развитие: Характеристика процесса. -Екатеринбург: Ин-т экоомики УрО РАН, 2003.
56. Дэй Д. Стратегический маркетинг. М.: Изд-во ЭКСМО-Пресс,2002.
57. Елизаров В. Влияние изменений в российском законодательстве на структуру и процедуру сделок М&А.//Слияния и поглощения. 2009. -№12(82)
58. Ендовицкий Д.А. Экономический анализ слияний и поглощений компаний. М.: КноРус, 2010.
59. Жданов А.Ю, Реструктуризация бизнеса путем слияний и поглощений. Монография/Науч. Ред. И.Ю. Беляева; Мин-во образ, и науки РФ, ФГОБУ ВПО Фин. Университет при Правительстве РФ. М.: Финакадемия, 2008.
60. Зайцев Б.Ф., Агурбаш Н.Г. и др. Механизмы создания региональных финансово-промышленных групп. М.: Экзамен, 2001.
61. Иванов Ю.В. Слияния, поглощения и разделение компаний: стратегия и тактика трансформации бизнеса. М.: Альбина Паблишер, 2001.
62. Игнатишин Ю." В. Слияния и поглощения: стратегия, тактика, финансы. -СПб.: Питер, 2005.
63. Ильин М.С., Тихонов А.Г. Финансово-промышленная интеграция и корпоративные структуры: мировой опыт и реалии России. М. Альпина Паблишер, 2002.
64. Ионцев М.Т. Корпоративные захваты: Слияние, поглощение, гринмейл. 3 изд., перераб. и доп. М.: Ось-89, 2008.
65. Искусство слияний и поглощений: Четыре ключевых решения, от которых зависит успех сдеки / Девид Хардинг, Сем Роувит / пер. с анг. Петкевич А.Г. Минск: Гревцов Паблишер, 2007.
66. Камерон Э., Грин М. Управление изменениями. Ч М.: Добрая книга, 2006.
67. Камрасс Р. Ахимия корпорации: Как реформировать структуру бизнеса в соответствии с реалиями завтрашнего дня. Пер с англ./Р. Камрасс, М. Фарнкомб. М.: Секрет Фирмы, 2005.
68. Кемпбел Э., Лачс К.С. Стратегический синергизм, 2-е изд./.-СПб.: Питер, 2004.
69. Керцнер Г. Стратегическое планирование для управления проектами с использованием модели зрелости. М.: ДМК Пресс, 2003.
70. Клейнер Г.Б. Системно-интеграционная теория: структура и функции предприятия. М: ЦЭМИ РАН, 2007.
71. Клейнер Г.Б., Качалов P.M., Нагрудная Н.Б. Формирование стратегии функционирования информационно-промышленных кластеров. М.: ЦЭМИ РАН, 2005.
72. Климовец O.B. Стратегия слияний и поглощений в трансграничной экспансии российских компаний.// Вестник Финакадемии,2008. №3.
73. Князев O.A. Международная инвестиционная деятельность в условиях глобализации. Теория- и практический опыт. М.: МАКС-Пресс, 2010.
74. Колодко Гжегож В. Глобализация, трансформация, кризис что дальше?/Г.В. Колодко; вводная глава P.C. Гринберга. - М.: Магистр,2011.
75. Колесникова JI. Предпринимательство: от максимизации прибыли к синергии социально-экономических систем // Вопросы экономики, 2001. №10.
76. Колова Е.Ю. Роль сделок М&А в развитии отечественных компаний.// Финансы. 2010. №6.
77. Конина Н.Ю. Слияния и поглощения в конкурентной борьбе международных компаний: монография. Ч М.: ТК Веби, Изд-во Проспект, 2005.
78. Константинов А. Рынок М&А восстановится только через несколько лет// Экономика и жизнь. 2010. №19.
79. Коттер А. Джон. Впереди перемен. М.: Олимп-Бизнес, 2003.
80. Котиков В., Щетинский Р. Особенности структурирования М&А сделок в российской горнодобывающей отрасли//Слияния и поглощения.2009. -№12(82).
81. Костюнина Г.М. Китайская практика слияний и поглощений//Российский внешнеэкономический вестник. 2009. - №5.
82. Коуз Р. Фирма, Рынок и право. М.: Дело ТД при участии изд-ва лGatallaxy, 1993.
83. Коупленд Т., Колер Т., Мурин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. -М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 1999.
84. Крутик А. Б. Маркман Ф. Н:, Никольская Е. Г. Стратегия развития и экономический рост предприятия. СПб: издательство Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов, 2001.
85. Кривошапов О. События, факты, комментарии: на рынке М&А//Слияния и поглощения. 2010. --№1-2(83-84).
86. Крюков А.Ф., Воченко Ю.И. Интеграция дифференцированных структур предприятия: монография. Красноярск: Краснояр. гос. ун-т, 2003.
87. Кузнецов М. Средний бизнес: поиск компании-цели для добровольного поглощения // Слияния и поглощения. 2005. № 3.
88. Кузьмина Т.И. Международный менеджмент: Управление в международных компаниях. М.: ИДФБК-Пресс, 2004.
89. Куликов Г. В. Японский менеджмент и теория международной конкурентоспособности. М.: Экономика, 2000.
90. Кунц Г., О'Доннел С. Управление: системный и ситуационный анализ управленческих функций. М.: Прогресс, 1981.
91. Курбангалеева О. А. Как реорганизовать предприятие?: преобразование. Разделение. Выделение. Присоединение. М.: Вершина, 2004.
92. Ли Ченг Ф. Финансы корпораций: Теория, методы и практика. М.: Инфра-М, 2000.
93. Мазур И.И., Шапиро В.Д. Реструктуризация предприятий и компаний. М.: Экономика, 2001.
94. Мазур И.И., Шапиро В. Д. Корпоративный менеджмент: справочник для профессионалов. М.: Дело сервис, 2003.
95. Милер М.А. Управление программами развития предприятия. -Омск: ОмГТУ, 2004.
96. Милошевич Д.З. Набор инструментов для управления проектами. М.: Компания АйТи; ДМК Пресс, 2006.
97. Мильнер Б.З. Теория организации: учебник для студентов высших учебных заведений: изд. 5-е. -М: Инфра М.: ИНФРА-М, 2005.
98. Минцберг F. и др. Стратегический процесс. СПб.: Питер, 2001.
99. Минцберг Г. Структура в кулаке. Создание эффективной организации. -СПб.: Питер, 2004.
100. Минцберг Г., Куинн Дж. Б., Гошал С. Стратегический процесс. -СПб.: Издательство Питер, 2003.
101. Михайлин А. Международный менеджмент М.: Финстатинформ, 1999.
102. Мовсесян А. Информационно-финансовый подход к экономической интеграции // Вопросы экономики. 1997. - №7.
103. Мовсесян А.Г. Интеграция банковского и промышленного капитала: современные мировые тенденции и проблемы развития в России. -М.: Финансы и статистика, 1997.
104. Мовсесян А.Г., Смитиенко Б.М. Становление промышленно-финансовых групп в России. М.: ИНИОН, 1995.
105. Молотников А. Перспективы развития российского рынка слияний и поглощений // Слияния и поглощения. 2005. № 1.
106. Молотников А. Слияния и поглощения. Российский опыт. М.: Вершина, 2006.
107. Молотников А. Особенности совершения сделок М&А средних компаний в условиях кризиса: первые итоги и дальнейшие перспективы // Слияния и поглощения, № 1-2 (71-72), 2009.
108. Москвин А., Куршева С. Управление персоналом в условиях М&А // Слияния и поглощения. 2006. - № 10.
109. Никонова И.А. Стратегия и стоимость коммерческого банка. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.
110. Новоженов Д., Жухарев В. Маркетинговый и операционный Due Diligence как элементы качества бизнеса // Слияния и поглощения. -2007. -№3.
111. Г. Нортон Д., Каплан Р., Система сбалансированных показателей. М:: Альпина Бизнес Букс. 2008.
112. Оптнер С.Л. Системный анализ для решения деловых и промышленных проблем. -М.: Советское радио, 1969.
113. Осипенко О.В. Институты корпоративного управления и акционерные конфликты в России. М.: ИКФ ЭКМОС, 2004.
114. Орехов С.А. Основы корпоративного управления. М.: Маркет Дс,2008.
115. Петрова В. Лучше меньше, да лучше//Слияния и поглощения. -2009. №10(80).
116. Портер М. Конкуренция. М.: Изд. дом Вильяме, 2002.
117. Полуэктов А. А. Новые методы оценки компаний в сдеках слияния и поглощения. М.: МАКС Пресс, 2004
118. Разу М.Л., Воропаев В.И., Якутии Ю.В. и др. Управление программами и проектами: 17-модульная программа для менеджеров Управление развитием организации. Модуль 8. М.: ИНФРА-М, 2000.
119. Радыгин А.Д. Слияния и поглощения в корпоративном секторе (основные подходы и задачи регулирования) // Вопросы экономики, 2002, №12.
120. Радыгин А.Д. Шмелева Н. Слияния, поглощения и реорганизационные процессы: некоторые новые тенденции // Проблемы теории и практики управления. 2004. - №4.
121. Радыгин А.Д. Российский рынок слияний и поглощений: этапы, особенности, перспективы //Вопросы экономики, № 10. 2009.
122. Райзберг Б.А., Лобко А.Е. Программно-целевое планирование и управление. М.: ИНФРА - М. 2002.
123. Рапопорт B.C. Развитие организационных форм управления научно-техническим прогрессом в промышленности. М.: Экономика, 1979.
124. Решке X., Шеле X. Мир управления проектами. М.: Алане,1993.
125. Рид С.Ф., Лажу А.Р. Искусство слияний и поглощений. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.
126. Робсон М., Улах Ф. Практическое пособие по реинжинирингу бизнес-процессов. -М.: ЮНИТИ, 1997.
127. Рудык Н. Б., Семенкова Е.В. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы договым финансированием. М.: Финансы и статистика, 2000.
128. Рудык Н.Б. Конгломеративные слияния и поглощения: книга о пользе и вреде непрофильных активов. М.: Дело, 2005.
129. Рудык Н.Б. Мотивы слияний и жестких поглощений//Вестник НАУФОР. -2004. -№5.
130. Савчук С. Анализ основных мотивов слияний и поглощений//Менеджмент в России и за рубежом. -2002. -№5.
131. Самсонов В. Рынок готового бизнеса: итоги 2004 года // Слияния и поглощения. 2005. - №1.
132. Соколов Д.В., Калугин В.К. Организационное проектирование: теория, методы СПб.: Изд-во С.-Петерб. гос. ун-та экономики и финансов, 1998.
133. Сорокина И.О. Специфические риски процессов слияний и присоединений//Финансы и кредит. 2009. -№18(354).
134. Стратегии бизнеса колектив авторов.: справочник / под ред. КлейнераГ. Б. -М.:КОНСЭКО, 1995.
135. Столин В., Кирилов Л. Менеджмент в процессе слияния и поглощения//Управление персоналом. 2000. -№1.
136. Мировая экономика : учеб. / под ред. Б. М. Смитиенко. М. : Юрайт : Высш. образование, 2011.
137. Танака X. Повышение отдачи от капиталовложений в строительство и управление проектами. Опыт и перспективы Японии // Управление проектами и программами. 2006. - №1.
138. Татарченко Л. Управление постинтеграционными процессами в сдеках слияния/поглощения // Слияния и поглощения. 2005. - №1.
139. Татарченко. Л., Филонович С. Проблем системной диагностики целевой компании при планировании сделок слияний/поглощений //Слияния и поглощения. 2005.- №4.
140. Тернер Дж. Р. Руководство по проектно-ориентированному управлению. -М.: Издательский дом Гребенникова, 2007.
141. Тироль Ж. Рынки и рыночная власть: теория организации промышленности. В 2 т. 2-е изд. - СПб.: Экономическая школа, 2000. Т. 1.
142. Тироль Ж. Рынки и рыночная власть: теория организации промышленности. В 2 т. 2-е изд. - СПб.: Экономическая школа, 2000. Т. 2.
143. Титаренко Б.П. Управление рисками в рамках системной модели проектно-ориентированного управления // Управление проектами и программами. -2006. -№1.
144. Товб А.С, Ципес Г.Л. Менеджмент проектов в практике современной компании // Управление проектами и программами. 2006. № 02.
145. Тоффлер Э. Метаморфозы власти. М.: Изд-тво ACT, 2007.
146. Тян А. Р. Проблемы реструктуризации предприятий промышленности и сферы сервиса. Сыктывкар: КРАГСиУ, 2007.
147. Уайдман М.Р. Моделирование в управлении проектами. 2005.1.2.
148. Уильямсон О.И. Экономические институты капитализма: фирмы, рынки, лотношенческая контрактация. СПб.: Лениздат; CEV Press, 1996.
149. Управление проектом. Основы проектного управления: учебник/ кол. авт.; под ред. проф. М.Л.Разу. М.: КНОРУС, 2006.
150. Фельдман А.Б. Управление корпоративным капиталом. М.: Финансовая академия при правительстве РФ, 1999.
151. Финансово-кредитный энциклопедический словарь. Под общей редакцией Грязновой А.Г. М.: Финансы и статистика, 2002.
152. Финансово-кредитный энциклопедический словарь, под общей редакцией Грязновой А.Г. Финансы и статистика, М., 2002.
153. Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Гаврильевой С.Р. Ч Современное состояние и тенденции развития международных слияний и поглощений в банковской сфере, Санкт-Петербург, 2011
154. Фишер П. Прямые иностранные инвестиции. М.: Финансы и статистика, 1999.
155. Форрестер Дж. Основы кибернетики предприятия (индустриальная динамика). -М.: Прогресс, 1971.
156. Хаммер М., Чампи Д. Реинжениринг корпорации. СПб.: Изд.-во Санкт-Петербургского Университета, 1997.
157. Хан Д. Развитие российского рынка слияний и поглощений.// Рынок ценных бумаг -2004 -№8.
158. Хардинг Д., Роувит С. Искусство слияний и поглощений. Четыре ключевых решения, от которых зависит успех сдеки. М.: Гревцов Паблишер, 2007.
159. Хейфец Б.А. Российские компании прирастают зарубежными активами// Финансы, 2008. №8.
160. Хедман, К. Профессиональное управление проектом. М.: БИНОМ. Лаб. знаний, 2005.
161. Хмыз О., Россия лидер поглощений // Эксперт. - 2002. - № 1.
162. Хмыз О. Новая вона трансграничных слияний и приобретений// Рынок ценных бумаг. 2007. - №1.
163. Хол Р., Структура, процессы, результаты. СПб.: Питер, 2001.
164. Храброва И.А. Корпоративное управление: вопросы интеграции. Аффилированные лица, организационное проектирование, интеграционная динамика. М.:АЛЬПИНА, 2000.
165. Черезов A.B., Рубинштейн Т.Б. Корпорации. Корпоративное управление. М.: Экономика, 2006.
166. Чиркова Е.В. Действуют ли менеджеры в интересах акционеров? Корпоративные финансы в условиях неопределенности. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 1999.
167. Шевель О. Интурист любит отдых // Слияния и поглощения. -2007. №6.
168. Шевель О. Алексндр Луценко: Плохих компаний мы не покупаем // Слияния и поглощения. 2006. - № 9.
169. Шершнев Е. Стратегические объединения предприятий в управлении персоналом// США-Канада: экономика, политика, культура. -2002.-№ 11.
170. Шумпетер И.А. Теория экономического развития. М.: Прогресс,1982.
171. Эванс Ф. Ч., Бишоп Д. М. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: Создание стоимости в частных компаниях. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.
172. Эггертссон Т. Экономическое поведение и институты. М.: Дело,2001.
173. Экономика и управление научно-техническими проектами в практических ситуациях: Учебное пособие Под редакцией П.А. Нечаева, Л. Н. Суханова М.: Экостра, 2008.
174. Экономика; и управление научно-техническими проектами ш программами в практических ситуациях: учебное пособие / Под редакцией П.А. Нечаева, JI. Н. Сухановой М.: Экостар, 2004.
175. Экономическая энциклопедия / под ред. Абакина Л.И. М.: Экономика, 1999. - С. 239
176. ЮНКТАД о положении с трансграничными инвестициями в 2010 Г.//БИКИ. -М:, 2011, №17,10 февраля. с.1,4.
177. Якутии Ю. В. Модели корпоративной интеграции: проектирование, развитие, эффективность. М.: 2006.
178. Association for Project Management: Project Management Body of Knowledge 4th Edition, 2006.
179. Blair R. Law and Economes of Vertikal Integration and Control New Jork: Academic Press, 1983.
180. Competitive Processes // Weston J. F., Peltzman S., (Eds.) Public Policy Toward Mergers. Pacific Palisades (Calif. ), 1969.
181. Economic Report of the President. Transmitted to the Congress. February 2010. Together with The Annual Report of the Council of Economic Advisers. United States Government Printing Office. Washington. 2010.
182. A Guide to the Project Management Body of Knowledge (Pmbok Guide) Third Edition: Official Russian Translation, Project Management Institute, Newtown Square, Pennsylvania, 2004.
183. A Guide to the Project Management Body of Knowledge 1996 Eddition, Project Management Institute, Newtown Square, Pennsylvania^ 1996.
184. A Guide to the Project Management Body of Knowledge 2000 Eddition, Project Management Institute, Newtown Square, Pennsylvania, 2000 (ANSI Standard: ANSI/PMI 99-001-2001).
185. Flaherty M. M&A headed for Rise I. Asia in First Half/Reuters. -June, 2008.
186. Jensen Michael C Agency costs of free cash flow, corporate finance and takeovers. American Economic Review. vol. 76. - № 2. - 1986.
187. Galpin, Timothy. The complete guide to mergers and acquisitions: process tools to support integration at every level / Timothy Galpin, Mark Herndon. 2nd ed. 2007.
188. Kerzner H. Project Management: A Systems Approach to Planning, Sheduling and Controlling 7th Edition, New York, John Wiley&Sons, 2000.
189. Lajoux, Alexandra Reed. The art and M&A integration: a guide to merging resources, processes and responsibilities. Ч 2nd ed. 2006.
190. Marvel Howard P. Antitrust Policy and the Republican Congress: Vertical Integration and Vertical Restraints // The Ohio State University August 2005.
191. Miller, Edwin L. Mergers and acquisitions: a step by step legal and practical guide. Law and Legislation. United States. 2008.
192. Project Management Body of Knowledge (PMBoK), Project Management Institute, Drexel Hill, Pennsylvania, 1987.
193. Sherman, Andrew J. Mergers and acquisitions from A to Z. 3rd ed. II Title. 2010.
194. Spengler J. Vertical Integration and Antitrust Policy// Journal of Political Economy. Vol. 58. - 1950.
195. Tirole J. // American economic Review. Vol. 76. - 1986.
196. The Asia.Pacific M&A Bulletin. 2007.
197. Winter R. A. Vertical Control and Price versus Nonprime Competition // Journal of Economics. Vol. 58. - 1993.
198. UNCTAD. World Investment Report. 2005. Transnational Corporations and the Internalization of R&D. United Nations Conference Trade and Development. United Nations. New York and Geneva,2005.
199. UNCTAD. World Investment Report. 2007. Transnational Corporations, Extractive Industries and Development.
200. UNCTAD. World Investment Report. 2008: Corporations and the Infrastructure Challenge. United Nations Conference on Trade and Development,205.
201. UNCTAD. Assessing the impact of the current financial and economic crisis on global FDI flows. UN, New York, January 2009.
202. UNCTAD. World Investment Report. 2009: Transnational Corporations, Agricultural Production and Development. United Nations Conference on Trade and Development, 209.
203. UNCTAD. World Investment Report. 2010: Investing in a low-carbon economy. United Nations Conference on Trade and Development, 2010.
204. Интернет-ресурс www.unctad.org
205. Интернет-ресурс www.project-management.ru
206. Интернет-ресурс www.pmsolutions.com
207. Интернет-ресурс www.maonline.ru
208. Интернет-ресурс www.ma-joumal.ru
209. Интернет-ресурс www.mergers.ru
210. Интернет-ресурс www.gantthead.com
211. Интернет-ресурс www.artemispm.com
212. Интернет-ресурс www.v-ratio.ru
Похожие диссертации
- Слияние и поглощение компаний: влияние мирового экономического кризиса
- Механизм управления корпоративным развитием в условиях слияния или поглощения компаний
- Принципы и механизмы государственного регулирования инвестиционных сделок по слияниям и поглощениям: зарубежный опыт и российские реалии
- Международные слияния и поглощения в мировой экономике: динамика и проблемы их эффективности
- Слияния и поглощения как способ интеграции российских компаний в мировое хозяйство