Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Формирование и использование денежного потока тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученаd>кандидат экономических наук
Автор	Слащев, Иван Юрьевич
Место защиты	Москва
Год	2008
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Формирование и использование денежного потока"

003458868

На правах рукописи

СЛАЩЕВ Иван Юрьевич

ФОРМИРОВАНИЕ И ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА (на примере сферы услуг)

08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва-2008

1 /. пив

003458868

Диссертация выпонена на кафедре Менеджмент ФГОУВПО Российский государственный университет туризма и сервиса.

Научный руководитель доктор экономических наук, профессор

Хотинская Галина Игоревна

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Пешехонов Юрий Владимирович

кандидат экономических наук, профессор Сребник Борис Владимирович

Ведущая организация: ГОУВПО Санкт-Петербургский

государственный университет сервиса и экономики

Защита состоится л?**. ^Угу2005 г. в ^ Ф часов на заседании диссертационного совета Д 212.150.02 при ФГОУВПО Российский государственный университет туризма и сервиса по адресу: 141221, Московская область, Пушкинский р-он, пос. Черкизово, ул. Главная, 99, ауд. 1209, Зал заседаний Советов.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ФГОУВПО Российский государственный университет туризма и сервиса.

Авторефератразослан^ 20г.

Ученый секретарь диссертационного совета доктор экономических наук, доцент

В.В. Фирсукова

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Представляя собой исходную форму движения капитала, денежный поток обслуживает основные цели и опосредует большинство трансакций экономических агентов. В финансовом аспекте денежный поток является фактором, корректирующим многие финансовые и инвестиционные решения. В технологическом аспекте он связывает хозяйствующего субъекта с контрагентами и является характеристикой его взаимоотношений с поставщиками капитала. В оценочном аспекте он характеризует изменение экономического потенциала и представляет собой индикатор степени достижения целей в рамках одной из трех моделей оценки компаний (денежный поток, прибыль, баланс).

Учитывая практическую значимость денежного потока, за рубежом он является предметом исследований экономистов и финансистов на протяжении многих столетий. Для современной зарубежной финансово-экономической науки зачастую характерна абсолютизация денежного потока, подменяющая теоретические основы движения капитальной стоимости процессами перемещения материально-вещественных объектов. Вместе с тем, повышенный интерес к денежному потоку способствует эффективному менеджменту. Все современные концепции управления денежным потоком - зарубежного происхождения.

Отечественная теория и практика управления денежным потоком не получила развития, адекватного его значимости. В России управление денежным потоком зачастую представляет собой простое администрирование. В результате масштабный и динамично растущий в стране денежный поток характеризуется замедлением оборачиваемости, снижением генерируемого финансового результата и рентабельности. В этих условиях повышается привлекательность размещения денежных активов в финансовых инструментах и прослеживается ярко выраженная тенденция увеличения в структуре денежного потока инвестиционных денежных оттоков в форме финансовых вложений. Смена стратегий в управлении денежным потоком на внутрихозяйственном уровне означает отвлечение финансовых ресурсов из реального сектора экономики, усиление спекулятивных тенденций в хозяйственной среде и снижение качества экономического роста.

Состояние научной разработанности проблемы. Концепция денежного потока в XX веке активно исследовалась зарубежными экономистами в рамках современного монетаризма и неоклассической экономической теории, где товарно-денежные потоки абсолютизируются в главную форму движения капитала. В России денежный поток исследовали такие экономисты как В.Г.Артеменко, А.М.Бабич, И.Т.Балабанов, И.А.Бланк, В.В .Бочаров, Е.В.Быкова, Н.А.Зайцева, В.В.Ковалев М.Н.Крейнина, В.Е.Маневич, У.К.Сарбанов, Е.С.Стоянова, А.Д.Шеремет и др. На диссертационном уровне финансовый и денежный потоки исследовались И.Ю. Килиным, С.А. Мальцевым, Н.В. Недбайловой, Д.В. Нехотиным, Е.А. Синцовой.

Вместе с тем, большинство российских исследователей денежного потока делают акцент на методологию его анализа. Среди отечественных экономистов отсутствует единство мнений в отношении системы показателей, характеризующих различные виды денежных потоков, недостаточно изучены обусловливающие их факторы. До настоящего времени крайне мало освещена концептуальная основа денежного потока, не детерминированы современные управленческие модели, не исследована специфика формирования денежного потока по видам экономической деятельности, в частности не получили освещение проблемы формирования и использования денежного потока в отраслях сферы услуг.

Вышесказанное определило выбор темы диссертационного исследования, его цели и задачи.

Цель и задачи исследования. Цель диссертационной работы состоит в выявлении закономерностей и особенностей в формировании и использовании денежного потока в отраслях сферы услуг для совершенствования управления этой подсистемой внутрифирменного менеджмента.

В соответствии с данной целью в диссертации были поставлены и решены следующие задачи:

Х разработать классификацию денежных потоков;

Х выявить закономерности в формировании концепции денежного потока, а также влияние концепции на развитие теории и практики управления этим капиталом;

Х сформировать методический инструментарий для мониторинга денежного потока с учетом существующей методологии его оценки;

Х выявить особенности и закономерности в формировании и использовании денежного потока в отраслях сферы услуг на основе его динамического и структурного анализа;

Х дать оценку эффективности использования денежных активов в российской хозяйственной среде, включая сервисные отрасли;

Х выявить наиболее проблемные области менеджмента денежного потока в отраслях сферы услуг;

Х обобщить и систематизировать стратегии управления денежным потоком, применяемые в современной практике;

Х разработать рекомендации по применению в российской хозяйственной среде зарубежных моделей оптимизации денежного остатка.

Объектом исследования являются компании и отрасли сферы услуг как неотъемлемая составляющая национальной экономики.

Предмет исследования - финансово-экономические отношения, складывающиеся в процессе формирования и использования денежного потока.

Теоретико-методологическую основу исследования составили труды зарубежных и отечественных исследователей в области финансового и денежного потоков. В основе примененной методологии Ч системный анализ как научный метод изучения денежного потока. В диссертации использованы приемы и средства статистического, экономического и логического анализа, методы экспертных оценок, сравнения и группировок, принципы системности и развития.

Информационную базу исследования составили статистические данные Федеральной службы государственной статистики (Росстат), опубликованные результаты зарубежных и отечественных исследований в области денежного потока и смежных областях финансового менеджмента, аналитические материалы, размещенные в глобальной сети Internet. Эмпирическую основу исследования составили экспертные оценки, включая авторские.

Научная новизна диссертации состоит в выявлении закономерностей и особенностей в формировании и использовании денежного потока в отраслях сферы услуг для совершенствования управления этой подсистемой внутрифирменного менеджмента.

Наиболее значимые элементы научной новизны, выносимые на защиту, состоят в следующем:

Х Уточнена и допонена классификация денежных потоков, включающая в авторской трактовке четырнадцать критериальных признаков: степень агрегирования, функциональное назначение, сфера обращения, направление движения, временной горизонт и временная стоимость, уровень достаточности объема и способ его исчисления, результат движения или характер сальдо, стабильность формирования, распределение во времени, степень реальности, форма функционирования, а также структурирование по элементам денежного баланса; дано развернутое описание основных классификационных разновидностей.

Х Показана взаимозависимость и взаимообусловленность концепции денежного потока и количественной теории денег, теории капитала и его денежной трактовки, с одной стороны, с другой стороны - идеологии стоимостного управления и концепции дисконтирования денежного потока.

Х Сформирован методический инструментарий для проведения эмпирического исследования, включающий наиболее значимые оценочные показатели, применимые в условиях узкой и расширительной трактовок денежного потока.

Х Сделаны авторские оценки масштаба, динамики, структуры и пропорций денежного потока в экономике России и отраслях сферы услуг; сформулированы среднеотраслевые параметры денежного потока в основных отраслях сферы услуг, которые целесообразно применять в сравнительных оценках.

Х Сопоставление параметров денежного потока позволило сделать вывод о наличии признаков потери управляемости (при растущих массе и удельном весе денежного потока ухудшаются показатели эффективности его использования) и парадоксах в менеджменте (при растущей оборачиваемости денежного потока в отдельных отраслях сферы услуг наблюдается снижение рентабельности его использования и наоборот).

Х В целях совершенствования внутрифирменного менеджмента в отраслях сферы услуг систематизированы и классифицированы стратегии управления денежным потоком (по целеполаганию, степени централизации, уровню допустимых рисков, характеру управления); сформулированы особенности и методические рекомендации по применению в российской хозяйственной среде оптимизационных моделей Баумоля (включая модель

Баумоля-Тобина), Милера-Орра, Стоуна, Лернера (имитационное моделирование Монте-Карло).

Диссертация выпонена в соответствии с п.3.5. Управление финансами корпораций: методология, теория; трансформация корпоративного контроля и п.3.12. Финансовая стратегия корпораций Паспорта специальностей ВАК 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит.

Теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования. Результаты исследования создают научно-методические основы для дальнейших аналитических исследований денежного потока, совершенствования отечественной практики управления денежным потоком и реализации на этой основе стратегии наращения экономического потенциала хозяйствующих субъектов, прежде всего, в отраслях сферы услуг.

Научные результаты целесообразно использовать в образовательных программах финансово-экономического профиля различного уровня.

Апробация работы. Основные положения диссертации докладывались, обсуждались и получили положительную оценку на ежегодных международных научно-практических конференциях Наука-сервису и научно-практических конференциях аспирантов и молодых ученых Научно-теоретические проблемы современного российского общества. Результаты исследования внедрены в деятельности ООО Антураж, ООО Андор, ООО Фабрика Стиля.

Публикации. По теме диссертации автором опубликовано 7 работ общим объемом 3,1 п.л., в т.ч. лично автора 2,8 пл.

Структура диссертации. В соответствии с поставленной целью и логикой исследования диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и библиографического списка.

В первой главе л.Теоретические основы денежного потока раскрывается экономическое содержание денежного потока, обобщаются и систематизируются его типологии, исследуется генезис концепции денежного потока, анализируются методические аспекты его оценки.

Во второй главе Исследование денежного потока (на примере сферы услуг) проводится эмпирическое исследование денежного потока: анализируются масштаб и динамика, состав и структура, основные пропорции и эффективность использования денежного потока в экономике России в целом и

сервисных видах деятельности в частности. По результатам исследования делаются авторские оценочные выводы о состоянии и тенденциях изменения денежного потока, формулируются его особенности в отраслевом аспекте.

В третьей главе Пути совершенствования управления денежным потоком формулируются и классифицируются стратегии управления денежным потоком и основные модели его менеджмента в современной хозяйственной среде. Рассматриваются методические аспекты бюджетирования - приоритетной модели управления денежным потоком в системе внутрифирменного менеджмента в ближайшей перспективе.

В заключении излагаются основные результаты проведенного исследования, в обобщенном виде приводятся сделанные в диссертации выводы и обусловившие их аргументы.

ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ И ИХ КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ

Классификация денежного потока (ЦП). Несмотря на внешнюю очевидность, денежный поток представляет собой многогранное финансово-экономическое явление, включающее множество составляющих и различные оценочные ракурсы. Многообразие денежного потока на разных этапах движения капитала порождает различные его классификации. Классификации, предложенные Синцовой Е.А., Нехотиным Д.В., Недбайловой Н.В., допонены в диссертации следующими критериальными признаками:

Х по степени агрегирования (консолидированный, совокупный, единичный);

Х по сфере обращения (внутренний и внешний ДП);

Х по временной стоимости (простой и дисконтированный ДП);

Х по результату движения или характеру сальдо (положительный/позитивный и отрицательный/негативный ДП, а также денежный капкан);

Х по характеру распределения во времени (единовременный и распределенный во времени ДП);

Х по форме функционирования (натуральный и расширенный ДП);

Х по элементам денежного баланса (приток и отток, входной и выходной остатки ДС).

Обобщенный автором вариант классификации с кратким описанием разновидностей денежного потока представлен в таблице 1.

Таблица 1

Классификация денежного потока

Классификационный признак Разновидности денежного потока (ДП) Характеристика разновидности

Степень агрегирования Консолидированный ДП Денежный поток двух и более аффилированных хозяйствующих субъектов с самостоятельным денежным балансом

Совокупный ДП Денежный поток хозяйствующего субъекта - юридического лица, отраженный в его денежном балансе

Единичный ДП Денежный поток, формирующийся на уровне структурной единицы или рабочего центра

Функциональное назначение или вид обслуживаемой деятельности Операционный Д П Денежный поток, генерируемый профильными активами, обслуживающими основную деятельность

Инвестиционный ДП Денежный поток, возникающий в процессе осуществления инвестиционной деятельности: купля-продажа активов капитального характера, доходы/расходы от инвестиционных активов

Финансовый ДП Денежный поток, возникающий в результате кредитных и эмиссионных трансакций: получение и обслуживание кредита, эмиссия акций, выплата дивидендов и т.д.

Сфера обращения Виугрифирмен-ный ДО Движение денежных средств в рамках внутренних трансакций (расчеты по заработной плате с персоналом, по дивидендам с собственниками, по подотчетным суммам с подотчетными лицами и т.д.)

Внефирмеиный ДП Движение денежных сред ств в рамках взаиморасчетов с дебиторами, кредиторами, контрагентами, бюджетом и т.д.

Направление движения Входящий ДП Поступление денежных средств от продаж и других трансакций

Исходящий ДП Расходование денежных средств для выпонения платежных обязательств

Временной горизонт Настоящий ДП Денежный поток в текущей оценке временной стоимости денег

Будущий ДП Денежный поток в будущей оценке временной стоимости денег

Временная стоимость Простой ДП Денежный поток, рассчитанный без дисконтирования его стоимости

Дисконтирован-ный ДП Денежный поток, в котором будущая стоимость денег приведена к настоящей стоимости с учетом дисконтирования по простым или сложным процентам

Уровень достаточност и объема Избыточный ДП Денежный поток, текущий объем которого систематически превышает платежные потребности

Дефицитный ДП Денежный поток, объем которого недостаточен для всех реализуемых проектов

Способ исчисления объема Валовой (брутто-) ДП Суммарный объем денежного оборота

Чистый (нетто-) ДП (ЧДПилиЫРУ) Сальдированный результат денежного потока в виде разницы между притоком и оттоком денежных средств

Продожение табл. 1

Результат движения или характер сальдо Положительный/ позитивный ДП Растущий денежный поток, при котором денежные притоки превышают денежные оттоки

Отрицательный/ негативный ДП Сужающийся денежный поток, при котором денежные оттоки превышают денежные притоки; возникающий при этом дефицит платежных средств компенсируется входным остатком или растущими заимствованиями

Денежный капкан Отсутствие роста или незначительный рост чистого денежного потока; применяется для характеристики проектов, втягивающих в себя денежные средства, но не дающих отдачи

Стабильность формирования Регулярный ДП Денежный поток, прежде всего, по операционной деятельности, в котором все платежные обязательства своевременно выпоняются за счет поступлений денежных средств

Дискретный ДП Денежный поток, для которого характерны разовые и несистемные притоки и оттоки; в случае дискретности операционного денежного потока неизбежны кассовые разрывы, при этом не все платежные обязательства погашаются своевременно

Распределение во времени Распределенный во времени ДП Денежный поток, обслуживающий основную деятельность и основные цели хозяйствующего субъекта

Единовременный ДП Приток и отток денежных средств единовременного характера, связанный, например, с реализацией инвестиционных решений

Степень реальности Номинальный ДП Чистый денежный поток, рассчитанный прямым или косвенным методом

Располагаемый ДП Чистый денежный поток, рассчитанный с учетом балансовых резервов, например, с учетом превышения ликвидной дебиторской задоженности над краткосрочными обязательствами

Реальный ДП Располагаемый денежный поток, скорректированный с учетом инфляционного фактора

Форма функционирования Натуральный ДП В бухгатерской трактовке: денежные средства в наличной и безналичной формах, т.е. натуральные деньги (cash flow)

Расширенный ДП В трактовке финансового менеджмента: деньги + денежные эквиваленты; натуральные, кредитные и финансовые деньги; денежные средства н краткосрочные финансовые вложения

Элемента денежного . баланса Притоки/оттоки Движение денежных средств в виде поступления и/или выбытия

Входной и выходной остатки ДС Остатки денежных средств на начало и конец периода

Чистая прибыль корректировкой Доходы минус расходы, т.е. финансовый результат с корректировкой на амортизацию и др. (для косвенного метода определения денежного потока)

Происхождение концепции денежного потока и ее современное развитие. В финансово-хозяйственной деятельности экономических агентов денежный поток выпоняет одну из главных ролей в получении финансового

результата. В силу этого он на протяжении нескольких столетий является предметом интересов зарубежных исследователей. Исследование теоретических истоков денежного потока и его влияния на последующую эволюцию финансово-экономической мысли позволило выявить цепочку взаимосвязанных и взаимообусловленных концепций:

Х монетаристская концепция, относящаяся к раннему меркантилизму (абсолютизация денежной формы богатства и отождествление богатства нации с денежной массой);

Х теория капитала в трактовке классической школы политической экономии (формулировка капитала как самовозрастающей стоимости на основе свойства денег, вовлеченных в хозяйственный оборот, возвращаться с дисконтом);

Х развитие монетаристской концепции, с одной стороны, и теории капитала - с другой стороны, обусловило появление в XX веке современной денежной трактовки капитала (представление товарно-денежных потоков в качестве главной формы движения капитала и объекта государственного регулирования; формализация спроса на деньги посредством чикагского и кэмбриджского уравнений; альтернативная теория процента и денег, синтез неоклассической и кейнсианской теорий денег; современная теория монетаризма);

Х концепция денежного штока как базовая концепция финансового менеджмента (определяющая роль притоков и оттоков денежных средств в жизнедеятельности экономических агентов);

Х концепция стоимостного управления или концепция УВМ (денежный поток как важнейший источник генерирования корпоративной стоимости); разновидности концепции: концепция повышения стоимости бизнеса, теория ценности фирмы, концепция стоимости бизнеса, теория управления стоимостью компании, концепция маркетинга, ориентированного на стоимость, концепция стоимость-ориентированного управления, концепция цепочки факторов создания стоимости, концепция лакционерной стоимости;

Х концепция дисконтирования денежных потоков (концепция БСБ) или финансовая теория относительности (относительность стоимости денег и методология оценки денежного потока в зависимости от различных факторов, включая рост временного горизонта);

Х концепции управления денежным потоком (оптимизационные модели Баумоля и Милера - Орра, бюджетирование, кэш-менеджмент и т.д.).

В графическом виде совокупность взаимосвязанных и взаимообусловленных концепций денежного потока приведена на рис. 1.

Теория капитала (классическая школа политической экономии)

Денежная или монетаристская трактовка капитала, (неоклассическая теория денег, кейнсианство, современная теория монетаризма и др.)

Концепция денежного потока, Концепция временной стоимости деаег,

Совокупность

концепций стоимостного управления (концепция УВМ)

Концепция дисконтированного денежного

потока (концепция Г>СР)

Концепции/модели' управления денежным потоком (оптимизационные модели Баумоля и Милера-Орра, бюджетирование, кэш-менеджмент и

Рис. 1. Концептуальная основа исследования денежного потока

Методический инструментарий для анализа денежного потока. Многообразие денежного потока обусловливает особенности его оценки. В

диссертации обобщено и систематизировано более 25 показателей оценки денежного потока, на основе которых сформирован методический инструментарий для последующего эмпирического исследования, включающий наиболее значимые с информационной точки зрения показатели:

Х денежный поток в брутто-оценке;

Х денежный поток в нетто-оценке или чистый денежный поток;

Х объем платежного оборота;

Х средний остаток денежных средств;

Х коэффициент участия денежного потока в оборотном капитале;

Х коэффициент абсолютной ликвидности или кислотный тест;

Х коэффициент оборачиваемости остатка денежных средств;

Х период оборота остатка денежных средств;

Х рентабельность денежного потока в брутто-оценке;

Х рентабельность денежного потока в нетто-оценке.

Результаты эмпирического исследования. Проведенное на описанной вьппе методической . основе исследование позволило сделать следующие выводы о его масштабе, динамике и структуре в стране в целом и сервисных видах деятельности в частности:

Х Масштаб денежного потока, генерируемого в стране за год, в брутто-оценке превышает 42 трн. руб. Около 50% приходится на сервисные виды деятельности, из них четвертая часть - на торговлю и бытовые услуги, десятая часть - на транспорт и связь1.

Х Для денежного потока в последние годы характерна высокая динамика - 30-40% прироста в год. Наиболее высокая динамика наблюдается в финансовых услугах (80%).

Х Денежные потоки в стране в целом и сервисных видах деятельности в частности являются положительными (притоки превышают оттоки).

Х Интенсивность изменений денежного потока в нетго-оценке соизмерима с динамикой ДП-брутго. Однако в торговле и бытовом обслуживании, а также в здравоохранении и социальных услугах наблюдается нисходящая траектория изменения ДП-нетго (-4% и -26%, соответственно).

1 Здесь а далее источник: Финансы России. 2006. - М.: Россгаг, 2006. С. 101-108, 143-197, 213-217; Российский статистический ежегодник, 2007. - М.: Росстзт, 2007. С. 674-685.

Тенденция уменьшения ДП-нетго в этих видах деятельности вступает в противоречие с растущими доходами от продаж, но впоне корреспондируется с динамикой финансового результата (прибыли). Это может объясняться либо объективно растущими издержками, либо масштабной оптимизацией налогообложения.

Х Денежный поток в узкой бухгатерской и расширительной (с позиции финансового менеджмента) трактовках - разные величины. На долю денежного потока в узкой трактовке, оцениваемого по среднему остатку денежных средств в расчете на одно предприятие, приходится 1/3 всего денежного потока. Соответственно, краткосрочные финансовые вложения в два раза превышающие денежные средства - это характерный признак современной российской действительности. Большинство видов услуг вовлечено в финансовые трансакции, однако их активность на финансовом рынке отстает от активности других секторов экономики.

Х В структуре платежного оборота преобладают расходы по операционной деятельности по сравнению с расходами по инвестиционной деятельности: их соотношение составляет в среднем 80% : 20%. Однако в динамике платежного оборота прослеживается тенденция увеличения доли расходов по инвестиционной деятельности.

В составе платежного оборота по текущей/операционной деятельности денежные оттоки подразделяются на:

Х оплату приобретенных товаров, работ и услуг, сырья и иных оборотных активов: это преобладающий вид расходов по текущей деятельности, на долю которого в экономике России в среднем приходится около 80%, в отраслях сферы услуг их удельный вес колеблется от 60% (образование) до 93% (торговля);

Х оплату труда, на долю которой в экономике России в среднем приходится 7% операционных денежных оттоков; в материалоемких (торговля) и финансовоемких (финансовые институты) видах деятельности оплата труда составляет лишь 1-2%; в трудоемких видах деятельности ее удельный вес достигает 26% (здравоохранение) и 29% (образование);

Х выплату процентов и дивидендов: на сегодняшний день они незначительны, и во всех видах деятельности не превышают 2%;

Х расчеты по налогам и сборам, на долю которых в среднем по стране приходится 12% операционных денежных оттоков; в сервисных видах деятельности их удельный вес составляет 2-15%; следует отметить, что из общей суммы налоговых платежей (более 4 трн. руб.) около трети (29%) приходится на услуги; при этом именно в сфере услуг преобладает малый бизнес и широко распространены налоговые режимы с невысокой налогоемкостью.

В составе платежного оборота по инвестиционной деятельности денежные оттоки в рамках существующего статистического наблюдения подразделяются на:

Х приобретение дочерних предприятий: на сегодняшний день эти расходы в среднем по стране составляют 3%; в большинстве сервисных видов деятельности их удельный вес колеблется в интервале 0-4%; в торговле и бытовом обслуживании они достигают 6%; в здравоохранении на их долю приходится 12% инвестиционных денежных оттоков;

Х приобретение объектов основных средств, доходных вложений в материальные ценности и нематериальные активы: при среднем по стране удельном весе реальных инвестиций 16% в сервисных видах деятельности на них приходится 5-58% инвестиционных денежных оттоков; относительно невелики эти денежные оттоки в торговле и бытовом услугах (9%), операциях с недвижимостью (8%), финансовых услугах (5%); наиболее высок удельный вес этих денежных оттоков на транспорте и в связи (58%), в прочих услугах (57%), здравоохранении и социальных услугах (56%);

Х приобретение ценных бумаг и иных финансовых вложений: на долю портфельных инвестиций в среднем по стране приходится 62% денежных оттоков по инвестиционной деятельности; в услугах с этой цифрой сопоставимы лишь предприятия торговли (60%) и финансовые институты (78%); в других услугах на долю портфельных инвестиций приходится 17-46% инвестиционных денежных оттоков;

Х займы, предоставленные другим организациям: в структуре платежного оборота по инвестиционной деятельности на их долю приходится в среднем по стране 19% инвестиционных денежных оттоков; в сервисных видах деятельности их удельный вес колеблется в интервале 13%-63%; по мнению автора, это свидетельствует о масштабном товарном кредитовании; в общем

объеме предоставленных займов' в стране на долю сервисных предприятий-кредиторов приходится около 70%.

В допонение к динамическому и структурному анализу научно-практический интерес представляет оценка пропорций баланса, связанных с денежным потоком. В этих целях рассчитаны коэффициент участия денежного потока в оборотных активах и коэффициент абсолютной ликвидности, обусловливающий необходимость поддержания пропорций между денежными активами и краткосрочными обязательствами. По результатам этого этапа эмпирического исследования сделаны следующие выводы:

Х Несмотря на существенный рост денежных активов в динамике, их удельный вес в структуре оборотных активов меняется незначительно: коэффициент участия составляет 0,06-0,07 в среднем по стране. Однако значения коэффициента участия в сервисных видах деятельности в два и более раз превышают федеральный показатель.

Х Коэффициент абсолютной ликвидности (Клбс) характеризует способность компаний своевременно выпонять платежные обязательства и показывает, какая часть краткосрочной кредиторской задоженности покрыта абсолютно ликвидными средствами Ч денежными средствами. В финансово-аналитической практике в качестве критерия КЛ^ используют значения 0,20,5. Абсолютная ликвидность в среднем по стране составляет 0,08, что ниже норматива. В сервисных видах деятельности ситуация более оптимистична: более половины из анализируемых видов услуг (операции с недвижимым имуществом, образование, здравоохранение, прочие коммунальные, социальные и персональные услуги) имеют абсолютную ликвидность, близкую к нормативу. Особое место по показателю абсолютной ликвидности занимают финансовые институты, где КЛ^ составляет более 3,0.

Оценка эффективности использования денежных активов, которая выпонена в диссертации с помощью коэффициента оборачиваемости, периода или длительности оборота, рентабельности денежных активов в брутто- и нетто-оценке, позволила сделать следующие выводы:

Х Среднее по стране значение оборачиваемости - 29-30 оборотов денежных активов в год или 2,5 оборота в месяц. В сервисных видах деятельности превышение средних значений по стране наблюдается лишь в торговле и бытовом обслуживании (35 оборотов в год). В других услугах

оборачиваемость в 1,5-3 раза ниже. По мнению автора, на фоне невысокой продожительности оказания большей части услуг (за исключением образовательных) оборачиваемость оборотных активов в целом и денежных активов в частности дожна быть выше, чем в среднем по стране. Обратная закономерность может свидетельствовать лишь о низкой эффективности использования денежных активов.

Х При этом наблюдаются негативные тенденции изменения оборачиваемости денежных активов в динамике: при высоком и стабильном росте выручки от продаж и денежных активов в масштабе страны оборачиваемость денежных средств замедляется. Эта тенденция прослеживается в транспорте и связи, финансовом сервисе, операциях с недвижимым имуществом. Неустойчивый тренд наблюдается в торговле и бытовых услугах. Ускорение оборачиваемости наблюдается лишь в гостиничном и ресторанном бизнесе, образовании, здравоохранении, социальных и прочих услугах.

Х При рентабельности денежного потока в брутто-оценке в среднем по стране на уровне 7,54%, во многих сервисных видах деятельности показатель существенно ниже: в торговле и бытовом услуживании 5,39%, гостиницах и ресторанах 6,49%, образовании 2,63%, здравоохранении 2,66%.

Х Вследствие замедления оборачиваемости денежного потока в динамике наблюдается и снижение его рентабельности в среднем по стране, в оптовой и розничной торговле, бытовых услугах, операциях с недвижимым имуществом, здравоохранении. Незначительный рост рентабельности денежного потока наблюдается в транспорте и связи, а также в образовании. Парадоксально, но на фоне замедления оборачиваемости денежных активов в финансовой деятельности наблюдается полуторократный рост рентабельности денежного потока. По нашему мнению, это не может свидетельствовать о растущей эффективности использования денежного потока, а объясняется балансовой политикой финансовых институтов и манипулированием параметрами финансовой отчетности.

Сравнительная оценка характеристик денежного потока в основных отраслях сферы услуг позволила вывести отраслевые параметры, которые могут использоваться в аналитической практике в качестве индикаторов (табл. 2).

Таблица 2

Среднеотраслевые параметры денежного потока в отраслях сферы услуг2

Наименование показателя Един, измер. Всего в экономике Торговля и бытовое обслуживание Гостиницы и рестораны Транспорт и связь Финансовая деятельность Операции с недвижимостью Образование Здравоохра нениеи соц.услуги

Годовой темп прироста денежного потока % 30 30 16 23 84 28 29 28

Удельный вес в денежном потоке страны % 100 24 0,3 10 4 8 од од

Средний остаток в расчете на 1 предприятие:

в бухгатерской трактовке руб. 213 709 113 492 62 309 826 190 684 576 218226 24 753 43 918

в трактовке финансового менеджмента руб. 602 653 249 608 137 516 1 257 377 3 903 493 546 716 36434 71095

Структура платежного оборота:

уд. вес расходов на текущую деятельность % 78 89 90 84 72 69 93 . 91

уд. вес расходов на инвестиционную деятельность % 22 11 10 16 28 31 7 9

Структура платежного оборота по текущей деятельности:

материальные и приравненные к ним расходы % 78 93 68 71 96 74 60 61

оплата труда % 8 2 17 14 1 12 29 26

проценты и дивиденды % 2 1 2 2 1 2 0 1

налоги и сборы % 12 4 13 13 2 12 И 12

2 Рассчитано автором по: Финансы России. 2006. - М.: Росстат, 2006. С. 101-108,143-197,213-217; Российский статистический ежегодник, 2007. - М.: Росстаг, 2007. С. 674-685.

Продожение табл. 2

Структура платежного оборота по инвестиционной деятельности:

приобретение дочерних предприятий % 3 6 0 2 3 4 0 12

приобретение внеоборотных активов % 16 9 30 58 5 8 39 56

финансовые вложения (ценные бумаги, паи и т.п.) % 62 60 25 17 78 24 46 19

предоставленные займы % 19 25 45 23 14 64 15 13

Коэффициент участия ед. 0,07 0,08 0,13 0,13 0,12 0,10 0,36 0,18

Динамика коэффициента участия рост рост снижение рост рост рост рост снижение

Коэффициент абсолютной ликвидности ед. 0,08 0,08 0,11 0,11 3,06 0,16 0,47 0,17

Коэффициент оборачиваемости ед. 29 35 25 20 11 13 10 17

Период оборота дни 13 10 15 18 34 27 38 21

Динамика оборачиваемости замедде пие ускорение ускорение замедление замедпе ние замедление ускорение ускорение

Рентабельность денежного потока в брутто-оценке % 8 5 6 8 11 9 3 3

Динамика рентабельности снижение снижение роет рост рост снижение рост снижение

Результаты проведенного в диссертации эмпирического исследования позволили выявить наиболее проблемные моменты менеджмента денежного потока.

Во-первых, масштабный и динамично растущий денежный поток в абсолютном (ДП в брутто- и нетго-оценке) и относительном исчислении (коэффициент участия) несет в себе все признаки потери управляемости: снижение генерируемого финансового результата (прибыли), замедление оборачиваемости, снижение рентабельности. В этих условиях повышается привлекательность размещения денежных активов в финансовых инструментах и прослеживается ярко выраженная тенденция увеличения в структуре денежного потока инвестиционных денежных оттоков в целом и финансовых вложений в частности. Смена приоритетов в организации денежного потока на внутрихозяйственном уровне означает отвлечение финансовых ресурсов из реального сектора экономики, усиление спекулятивных тенденций в хозяйственной среде и снижение качества экономического роста.

Во-вторых, противоречивость тенденций наблюдается не только в отношении денежной массы и эффективности ее использования, но и в соотношении различных показателей эффективности. Так, из числа анализируемых сервисных видов деятельности в половине отраслей наблюдаются разнонаправленные тренды в динамике оборачиваемости и рентабельности денежного потока. При ускорении оборачиваемости в торговле и бытовом обслуживании, здравоохранении и социальных услугах рентабельность денежного потока в динамике снижается. Напротив, на фоне снижения оборачиваемости денежного потока в перевозках и связи, а также в финансовых институтах наблюдается рост его рентабельности. Столь парадоксальная ситуация, по мнению автора, также объясняется отсутствием системного подхода к управлению денежным потоком на микроуровне.

Совершенствование управления денежным потоком. Результаты анализа показали, что качество менеджмента денежного потока на сегодняшний день не соответствует достигнутому уровню и масштабу развития этого актива. Однако если говорить об управленческих стратегиях, то здесь вряд ли возможны единые рекомендации для всех экономических агентов. Управление денежным

потоком зависит от масштаба и специфики деятельности, длительности кругооборота капитала, организационной и финансовой структуры хозяйствующего субъекта, внутрифирменной допустимости рисков и многих других факторов. Это обусловливает многообразие стратегий управления денежным потоком и возможность их классификации. В диссертации стратегии классифицированы по следующим критериальным признакам:

Х по целеполаганию,

Х по степени централизации,

Х по уровню допустимых рисков,

Х по характеру управления.

По целеполаганию в современной практике управления денежным потоком можно выделить стратегию поддержания, стратегию наращения и стратегию сбалансированности денежного потока. В стратегии поддержания в качестве прямой и первичной цели выступает получение денежного притока и положительного ЧДП, т.е. денежного потока в нетто-оценке. В стратегии наращения в качестве целевой установки выступает расширение денежного потока в брутто- и нетто-оценке с конечной целью - расширение экономического потенциала хозяйствующего субъекта. Стратегия сбалансированности актуальна в случае с дискретным денежным потоком, когда неравномерность в его движении создает угрозу потери платежеспособности компании.

По степени централизации в вертикально интегрированных компаниях различают консолидированную, децентрализованную и комбинированную стратегии управления денежным потоком. Консолидированная стратегия предполагает единый бюджет с централизованным управлением. Децентрализованная стратегия допускает относительную самостоятельность бюджетов у источников генерирования доходов. Комбинированная стратегия строится на сочетании централизованного управления денежным потоком и финансово-хозяйственной самостоятельности рабочих центров.

По уровню допустимых рисков различают агрессивную, умеренную и консервативную стратегии управления денежным потоком. Агрессивная стратегия исходит из приоритетности наиболее выгодного вложения денежных авуаров независимо от сложившегося платежного календаря.. В этом случае допускаются отсрочки в выпонении платежных обязательств, на минимальном

уровне поддерживается или не поддерживается вовсе страховой кассовый остаток. Консервативная стратегия ориентируется на высокий уровень страхового резерва (денежного остатка) и приоритетность платежных обязательств среди различных форм размещения денежных средств. Умеренная стратегия управления денежным потоком занимает промежуточное положение между агрессивной и консервативной стратегиями.

По характеру управления денежным потоком в диссертации развернуто описаны следующие стратегии:

Х реактивное администрирование,

Х бюджетирование или бюджетное управление,

Х саБЬ-менеджмент с элементами аутсорсинга.

Наиболее простая стратегия управления денежным потоком - реактивное администрирование, т.е. управление по фактически сложившейся ситуации или управление вдогонку. Эта стратегия предполагает наличие минимальных внутрифирменных регламентов работы с денежными средствами в рамках установленного порядка проведения наличных и безналичных операций. В числе внутрифирменных регламентов - перечень подотчетных лиц, порядок выдачи наличных средств из кассы и правила расчетов по ним, регламенты материальной ответственности лиц, работающих с денежной наличностью. Необходимость согласования с упономоченным банком отдельных операций в области наличного обращения обусловливает появление регламентов договорного характера, включая согласование лимита остатка по кассе, процедурные вопросы работы в системе банк-клиент и др.

В рамках этой стратегии не ставятся и не решаются многие задачи: определение целевого остатка наличности, оценка рисков вследствие появления кассовых разрывов, планирование денежных поступлений и выплат, расчет бюджетов по центрам финансовой ответственности. В лучшем случае формируется информационный банк и проводится аналитика денежного потока, его динамики, структуры, сезонных колебаний, источников генерирования доходов, затрат и т.д.

Реактивное администрирование было характерно для внутрифирменного менеджмента отечественных предприятий в перестроечный период. Оно не предполагает использование плановых инструментов в менеджменте в целом и управлении денежным потоком в частности. При первых признаках

макроэкономической стабилизации реактивное администрирование трансформируется в администрирование с элементами платежного календаря. Эта разновидность администрирования предполагает использование плановых инструментов в форме платежного календаря, в котором в зависимости от предстоящих платежей (по налогам и сборам, расчетов за аренду и коммунальные услуги, расчетов с поставщиками, с персоналом по заработной плате и т.д.), дифференцированных по срокам и суммам, моделируются остатки денежных средств. В случае появления кассовых разрывов либо перераспределяются во времени платежи, либо принимаются меры к изысканию недостающих сумм. В случае образования кассовых излишков рассматриваются варианты авансирования платежей, депозитного хранения или инвестиционного размещения временно свободных денежных средств.

Бюджетирование или бюджетное управление в своем исходном варианте выпоняет функцию управления бюджетами. Однако, выпоняя эту прикладную задачу, бюджетирование выступает в качестве системного инструмента поддержания внутрифирменного менеджмента в целом. Посредством бюджетирования реализуются все общие функции менеджмента: планирование, организовывание (организация), координация, мотивация и контроль. Пономасштабное бюджетное управление - это управление денежным потоком, доходами, расходами и финансовыми результатами, стоимостью компании и экономическим ростом, а также координация и целевая ориентация всех бизнес-процессов и трансакций, выявление, оценка и снижение рисков, повышение гибкости в функционировании хозяйствующего субъекта для своевременной адаптации к изменениям макро- и микроэкономического характера.

Кэш-менеджмент (англ. cash-management) с элементами аутсорсинга Ч управление, предполагающее передачу части функций по обслуживанию денежного потока банковским институтам. Первоначально потребность в таком управлении стала возникать в крупных торговых сетях США, где различия в нормативном регулировании коммерческих банков в отдельных штатах влекли за собой затруднения в расчетах между подразделениями компаний, разбросанными по всей территории страны, увеличение времени пробега платежных документов, рост объема средств в расчетах и потерю части прибыли. Впоследствии по мере формирования транснациональных

корпораций, возникла потребность в межстрановом маневре денежным потоком, защите выручки от валютных, процентных, страховых и др. рисков, минимизации свободных остатков на счетах и прибыльном размещении излишков ресурсов.

В качестве системного продукта первым освоил этот сервис американский Mellon Bank в 1969. Впоследствии на основе его опыта отдельные банки создали собственные локальные системы (Citi Cash Manager и Citi Banking, Chemlink, Swiss Cash, Com Cash), либо нейтральные сети с широким кругом пользователей (Nordi Cash - с участием банков Дании, Норвегии, Швеции). Технически нормальную работу таких систем обеспечивают цифровые коммуникации, способные через спутниковую связь покрывать территорию Земли в 23 часовых поясах. Для оказания услуг по кэш-менеджменту банки используют также обычные почтовые каналы связи.

В России теория и практика кэш-менеджмента с элементами аутсорсинга только начинает формироваться, как правило, в крупных торговых центрах и гипермаркетах. Использование кэш-менеджмента в этом случае дает наиболее ощутимый эффект.

Наряду со стратегиями управления денежным потоком в диссертации рассмотрены в сравнительной оценке оптимизационные модели Баумоля (включая ее модификацию - модель Баумоля-Тобина), Милера-Орра, Стоуна, Лернера (имитационное моделирование Монте-Карло). Применение той или иной модели позволяет решить управленческую дилемму между потребностью в максимизации денежного остатка для постоянного поддержания платежеспособности и необходимостью его минимизации в цепях повышения оборачиваемости этого наиболее ликвидного актива.

При всех достоинствах зарубежных расчетных моделей в российской практике они не получили распространения. Это обусловлено неразвитостью отечественного фондового рынка, а также сложностью расчетов и аналитическими недостатками в базах данных, отражающих движение денежного потока. Между тем, развитие фондового рынка, экономический рост на микроуровне, усложнение внутрихозяйственных задач и, как следствие, совершенствование внутрифирменного менеджмента, улучшение программного обеспечения и структурирования баз данных сделают возможным и необходимым целевое воздействие на параметры денежного

возможным и необходимым целевое воздействие на параметры денежного потока и его остаток. В этих условиях описанные выше модели получат широкое применение в российской практике. При этом следует иметь в виду особенности каждой из них:

Х Модель Баумоля-Тобина позволяет определить оптимальный средний денежный остаток, и на этой основе (при достаточно точном прогнозе предстоящего денежного потока) рассчитать интервал между операциями инвестирования, а также определить их количество. Недостатком модели является предположение об устойчивости и предсказуемости денежных потоков. Кроме того, в ней не рассматриваются сезонность и цикличность.

Х Модель Милера - Орра дожна использоваться при невозможности прогнозировать остатки денежных средств. Если прогноз возможен и он реалистичен, то использование этой модели приводит к завышенным оценкам денежного остатка и упущенной выгоде. Это объясняется тем, что оптимальное значение остатка в рамках этой модели дожно быть высоким, а интервал между границами дожен быть большим. Кроме того, в модели предполагается, что распределение вероятности остатка денежных средств является нормальным, что не всегда соответствует действительности.

Х В модели Стоуна размер трансформации денежных средств зависит от прогноза остатка в ближайшие дни, при этом модель недостаточно оптимизирует количество инвестиционных операций, поскольку прогноз не является догосрочным.

Х За рамками модели имитационного моделирования находятся изменения в расходах, за исключением расходов на приобретение товарно-материальных ценностей при росте объема продаж. Вследствие этого она не дает надежные результаты. Кроме того, в модели недостаточно просматривается вопрос об оптимальной величине привлечения денежных средств. И, наконец, эта модель сложна в испонении и реализуется лишь при наличии соответствующего программного обеспечения.

Основные положения диссертации изложены в следующих опубликованных работах соискателя:

1. Слащев И.Ю. Бюджетное управление как инструмент внутрифирменного менеджмента // Социальная сфера: проблемы развития в современных условиях. Сб. науч. трудов № 19. - М.: МГУС 2004. - 0,4 п.л.

2. Слащев И.Ю. Сущность бюджетного планирования // Экономика и качество услуг. Материалы X международной научно-практической конференции Наука - Сервису. 28 апреля 2005 г. -М.: МГУС 2005. - 0,2 пл.

3. Слащев И JO. Бюджетное планирование // Научно-технические проблемы современного российского общества: Материалы 1-й научно-практической конференции аспирантов и молодых ученых. Секция Экономика, управление и финансы. - М.: МГУС 2006. - 0,3 пл.

4. Слащев И.Ю. Экономическое содержание и типологии денежного потока // Электронное издание Сервис в России и за рубежом, выпуск: Материалы конференции Наука Сервису 2008. - 0,5 пл.

5. Слащев И.Ю. Оценка денежного потока (методический аспект. // CEPBHCplus, 2008, № 2. - 0,5 пл.

6. Слащев И.Ю, Хотинская Г.И. Денежный поток: сущность, концепции, типологии. // Вестник МГУС. Серия Экономика. 2008, № 2. - 0,7 пл., в т.ч. лично автора 0,4 пл.

7. Слащев И.Ю. Особенности формирования и использования денежного потока в отраслях сферы услуг// CEPBHCplus, 2008, Ms 4.-0,5 пл.

СЛАЩЕВ Иван Юрьевич

ФОРМИРОВАНИЕ И ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА (на примере сферы услуг)

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Лицензия ИД № 04205 от 06.03.2001 г.

Сдано в производство 23.12.2008 Тираж 100 экз.

Объем 1,75 пл. Формат 60x84/16 Изд. №333 Заказ 333

Федеральное государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования Российский государственный университет туризма и сервиса 141221, Московская обл., Пушкинский р-он, пос. Черкизово, ул. Главная, 99

й ФГОУВПО РГУТиС, 2008

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Слащев, Иван Юрьевич

ВВЕДЕНИЕ 3

Глава 1. Теоретические основы денежного потока 11

1.1. Экономическое содержание и типологии денежного потока

1.2. Концепция денежного потока и ее влияние на развитие 21 экономической мысли

1.3. Методические аспекты оценки денежного потока

Глава 2. Исследование денежного потока (на примере сферы 47-88 услуг)

2.1. Динамический анализ денежного потока (на примере сферы 47 услуг)

2.2. Структурный анализ денежного потока в сервисных видах 58 деятельности

2.3. Оценка эффективности использования денежных активов в 70 сфере услуг

2.4. Особенности формирования и использования денежного 79 потока в отраслях сферы услуг

Глава 3. Пути совершенствования управления денежным 89-127 потоком

3.1. Стратегии и модели управления денежным потоком в 89 современной хозяйственной среде

3.2. Бюджетирование как приоритетная модель управления 106 денежным потоком

Диссертация: введение по экономике, на тему "Формирование и использование денежного потока"

Актуальность исследования. Представляя собой исходную форму движения капитала, денежный поток обслуживает основные цели и опосредует большинство трансакций экономических агентов. В финансовом аспекте денежный поток является фактором, корректирующим многие финансовые и инвестиционные решения. В технологическом аспекте он связывает хозяйствующего субъекта с контрагентами и является характеристикой его взаимоотношений с поставщиками капитала. В оценочном аспекте он характеризует изменение экономического потенциала и представляет собой индикатор степени достижения целей в рамках одной из трех моделей оценки компаний (денежный поток, прибыль, баланс).

Учитывая практическую значимость денежного потока, за рубежом он является предметом исследований экономистов и финансистов на протяжении многих столетий. Для современной зарубежной финансово-экономической науки зачастую характерна абсолютизация денежного потока, подменяющая теоретические основы движения капитальной стоимости процессами перемещения материально-вещественных объектов. Вместе с тем, повышенный интерес к денежному потоку способствует эффективному менеджменту. Все современные концепции управления денежным потоком -зарубежного происхождения.

Отечественная теория и практика управления денежным потоком не получила развития, адекватного его значимости. В России управление денежным потоком зачастую представляет собой простое администрирование. В результате масштабный и динамично растущий в стране денежный поток характеризуется замедлением оборачиваемости, снижением генерируемого финансового результата и рентабельности. В этих условиях повышается привлекательность размещения денежных активов в финансовых инструментах и прослеживается ярко выраженная тенденция увеличения в структуре денежного потока инвестиционных денежных оттоков в форме финансовых вложений. Смена стратегий в управлении денежным потоком на внутрихозяйственном уровне означает отвлечение финансовых ресурсов из реального сектора экономики, усиление спекулятивных тенденций в хозяйственной среде и снижение качества экономического роста.

Степень разработанности проблемы. Концепция денежного потока в XX веке активно исследовалась зарубежными экономистами в рамках современного монетаризма и неоклассической экономической теории, где товарно-денежные потоки абсолютизируются в главную форму движения капитала. В России денежный поток исследовали такие экономисты как В.Г.Артеменко, А.М.Бабич, И.Т.Балабанов, И.А.Бланк, В.В.Бочаров, Е.В.Быкова, Н.А.Зайцева, В.В.Ковалев М.Н.Крейнина, В.Е.Маневич, У.К.Сарбанов, Е.С.Стоянова, А.Д.Шеремет и др. На диссертационном уровне финансовый и денежный потоки исследовались И.Ю. Килиным, С.А. Мальцевым, Н.В. Недбайловой, Д.В. Нехотиным, Е.А. Синцовой.

Вместе с тем, большинство российских исследователей денежного потока делают акцент на методологию его анализа. Среди отечественных экономистов отсутствует единство мнений в отношении системы показателей, характеризующих различные виды денежных потоков, недостаточно изучены обусловливающие их факторы. До настоящего времени крайне мало освещена концептуальная основа денежного потока, не детерминированы современные управленческие модели, не исследована специфика формирования денежного потока по видам экономической деятельности, в частности не получили освещение проблемы формирования и использования денежного потока в отраслях сферы услуг.

Вышесказанное определило выбор темы диссертационного исследования, его цели и задачи.

Цель и задачи исследования. Цель диссертационной работы состоит в выявлении закономерностей и особенностей в формировании и использовании денежного потока в отраслях сферы услуг для совершенствования управления этой подсистемой внутрифирменного менеджмента.

В соответствии с данной целью в диссертации были поставлены и решены следующие задачи: разработать классификацию денежных потоков; выявить закономерности в формировании концепции денежного потока, а также влияние концепции на развитие теории и практики управления этим капиталом; сформировать методический инструментарий для мониторинга денежного потока с учетом существующей методологии его оценки; выявить особенности и закономерности в формировании и использовании денежного потока в отраслях сферы услуг на основе его динамического и структурного анализа; дать оценку эффективности использования денежных активов в российской хозяйственной среде, включая сервисные отрасли; выявить наиболее проблемные области менеджмента денежного потока в отраслях сферы услуг; обобщить и систематизировать стратегии управления денежным потоком, применяемые в современной практике; разработать рекомендации по применению в российской хозяйственной среде зарубежных моделей оптимизации денежного остатка.

Объектом исследования являются компании и отрасли сферы услуг, как неотъемлемая составляющая национальной экономики.

Предмет исследования Ч финансово-экономические отношения, складывающиеся в процессе формирования и использования денежного потока.

Теоретико-методологическую базу исследования составили труды зарубежных и отечественных исследователей в области финансового и денежного потоков. В основе примененной методологии - системный анализ как научный метод изучения денежного потока. В диссертации использованы приемы и средства статистического, экономического и логического анализа, методы экспертных оценок, сравнения и группировок, принципы системности и развития.

Информационную базу исследования составили статистические данные Федеральной службы государственной статистики (Росстат), опубликованные результаты зарубежных и отечественных исследований в области денежного потока и смежных областях финансового менеджмента, аналитические материалы, размещенные в глобальной сети Internet. Эмпирическую основу исследования составили экспертные оценки, включая авторские.

Научная новизна диссертации состоит в выявлении закономерностей и особенностей в формировании и использовании денежного потока в отраслях сферы услуг для совершенствования управления этой подсистемой внутрифирменного менеджмента.

Диссертация выпонена в соответствии с п.3.5. Управление финансами корпораций: методология, теория; трансформация корпоративного контроля и п.3.12. Финансовая стратегия корпораций Паспорта специальностей ВАК (специальность 08.00.10 -Финансы, денежное обращение и кредит).

Наиболее значимые элементы научной новизны, выносимые на защиту, состоят в следующем:

Уточнена и допонена классификация денежных потоков, включающая в авторской трактовке четырнадцать критериальных признаков: степень агрегирования, функциональное назначение, сфера обращения, направление движения, временной горизонт и временная стоимость, уровень достаточности объема и способ его исчисления, результат движения или характер сальдо, стабильность формирования, распределение во времени, степень реальности, форма функционирования, а также структурирование по элементам денежного баланса; дано развернутое описание основных классификационных разновидностей.

Показана взаимозависимость и взаимообусловленность концепции денежного потока и количественной теории денег, теории капитала и его денежной трактовки, с одной стороны, с другой стороны, идеологии стоимостного управления и концепции дисконтирования денежного потока.

Сформирован методический инструментарий для проведения эмпирического исследования, включающий наиболее значимые оценочные показатели, применимые в условиях узкой и расширительной трактовок денежного потока. Сделаны авторские оценки масштаба, динамики, структуры и пропорций денежного потока в экономике России и отраслях сферы услуг; сформулированы среднеотраслевые параметры денежного потока в основных отраслях сферы услуг, которые целесообразно применять в сравнительных оценках.

Сопоставление параметров денежного потока позволило сделать вывод о наличии признаков потери управляемости (при растущих массе и удельном весе денежного потока ухудшаются показатели эффективности его использования) и парадоксах в менеджменте (при растущей оборачиваемости денежного потока в отдельных отраслях сферы услуг наблюдается снижение рентабельности его использования и наоборот).

В целях совершенствования внутрифирменного менеджмента в отраслях сферы услуг систематизированы и классифицированы стратегии управления денежным потоком (по целеполаганию, степени централизации, уровню допустимых рисков, характеру управления); сформулированы особенности и методические рекомендации по применению в российской хозяйственной среде оптимизационных моделей Баумоля (включая модель Баумоля-Тобина), Милера-Орра, Стоуна, Лернера (имитационное моделирование Монте-Карло).

Теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования. Результаты исследования создают научно-методические основы для дальнейших аналитических исследований денежного потока, совершенствования отечественной практики управления денежным потоком и реализации на этой основе стратегии наращения экономического потенциала хозяйствующих субъектов, прежде всего, в отраслях сферы услуг.

Научные результаты целесообразно использовать в образовательных программах финансово-экономического профиля различного уровня.

Апробация работы. Основные положения диссертации докладывались, обсуждались и получили положительную оценку на ежегодных международных научно-практических конференциях

Наука-сервису и научно-практических конференциях аспирантов и молодых ученых Научно-теоретические проблемы современного российского общества. Результаты исследования внедрены в деятельности ООО Антураж, ООО Андор, ООО Фабрика Стиля.

Публикации. По теме диссертации автором опубликовано 7 работ общим объемом 3,1 п.л., в т.ч. лично автора 2,8 п.л.

Структура диссертации. В соответствии с поставленной целью и логикой исследования диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и библиографического списка.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Слащев, Иван Юрьевич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Денежный поток Ч многосложное финансово-экономическое явление, включающее множество составляющих и различные грани (оценочные ракурсы). Ключевыми признаками денежного потока являются:

Х по экономическому содержанию: движение капитала в денежной форме,

Х по агрегированным составляющим: поступление и расходование (выбытие) денежных средств,

Х по элементам денежного баланса: притоки и оттоки, входной и выходной остатки денежных средств,

Х по результату движения: валовой и чистый (разница между поступлением и выбытием) денежный поток.

Многообразие составляющих денежного потока на различных этапах движения капитала порождает множество его разновидностей, что обусловливает возможность и необходимость классификации. В авторском варианте денежный поток классифицирован по четырнадцати критериальным признакам:

Х степень агрегирования,

Х функциональное назначение,

Х сфера обращения,

Х направление движения,

Х временной горизонт,

Х временная стоимость,

Х уровень достаточности объема,

Х способ исчисления,

Х результат движения или характер сальдо,

Х стабильность формирования,

Х распределение во времени,

Х степень реальности,

Х форма функционирования,

Х элементы денежного баланса.

В финансово-хозяйственной деятельности экономических агентов денежный поток выпоняет одну из главных ролей в получении финансового результата. В силу этого он на протяжении нескольких столетий является предметом интересов зарубежных исследователей. Онтологическое исследование теоретических истоков денежного потока и его влияния на последующую эволюцию финансово-экономической мысли позволило выявить цепочку взаимосвязанных и взаимообусловленных концепций: монетаристская концепция, относящаяся к раннему меркантилизму; теория капитала (классическая школа политической экономии); развитие монетаристской концепции, с одной стороны, и теории капитала, с другой стороны, обусловило появление в XX веке современной денежной трактовки капитала; концепция денежного потока, которая исходит из определяющей роли притоков и оттоков денежных средств в жизнедеятельности хозяйствующего субъекта; концепция стоимостного управления или концепция VBM, где факт генерирования денежного потока выступает в качестве условия роста корпоративной стоимости; концепция дисконтирования денежных потоков или концепция DCF, заложившая основу методологии расчета и оценки денежного потока в зависимости от различных факторов, включая рост временного горизонта во внутрифирменном менеджменте.

Многообразие денежного потока обусловливает особенности его оценки. В диссертации обобщено и систематизировано более 25 показателей оценки денежного потока, на основе которых сформирован методический инструментарий для последующего эмпирического исследования, включающий наиболее значимые с информационной точки зрения показатели:

Х Денежный поток в брутто-оценке;

Х Денежный поток в нетто-оценке или чистый денежный поток;

Х Объем платежного оборота;

Х Средний остаток денежных средств;

Х Коэффициент участия денежного потока в оборотном капитале;

Х Коэффициент абсолютной ликвидности или кислотный тест;

Х Оборачиваемость остатка денежных средств (коэффициент оборачиваемости и период оборота);

Х Рентабельность денежного потока в брутто- и нетто-оценке.

Эмпирическое исследование денежного потока, проведенное на этой методической основе, позволило сделать следующие выводы о его масштабе, динамике и структуре в стране в целом и сервисных видах деятельности в частности:

Масштаб денежного потока, генерируемого в стране за год, в брутто-оценке превышает 42 трн. руб. Около 50% приходится на сервисные виды деятельности, из них четвертая часть - на торговлю и бытовое обслуживание, десятая часть - на транспорт и связь.

Для денежного потока в последние годы характерна высокая динамика - 30-40% годового прироста. Наиболее высокая динамика наблюдается в финансовых услугах (80%).

Денежные потоки в стране в целом и сервисных видах деятельности в частности являются положительными (притоки превышают оттоки).

Интенсивность изменений денежного потока в нетто-оценке соизмерима с динамикой ДП-брутто. Однако в торговле и бытовом обслуживании, а также в здравоохранении и социальных услугах наблюдается нисходящая траектория изменения ДП-нетто (-4% и -26%, соответственно). Тенденция уменьшения ДП-нетто в этих видах деятельности вступает в противоречие с растущими доходами от продаж, но впоне корреспондируется с динамикой финансового результата (прибыли). Это может объясняться либо объективно растущими издержками, либо масштабной оптимизацией налогообложения.

Денежный поток в узкой бухгатерской и расширительной (с позиции финансового менеджмента) трактовках - разные величины. На долю денежного потока в узкой трактовке, оцениваемому по среднему остатку денежных средств в расчете на одно предприятие, приходится 1/3 всего денежного потока. Масштабные краткосрочные финансовые вложения, в два раза превышающие денежные средства, - характерный признак современной российской действительности. Большинство услуг вовлечено в финансовые трансакции, однако их активность на финансовом рынке отстает от активности других секторов реальной экономики.

В структуре платежного оборота абсолютно преобладают расходы по операционной деятельности по сравнению с расходами по инвестиционной деятельности: их соотношение составляет в среднем 80% : 20%. Однако в динамике платежного оборота прослеживается тенденция увеличения доли расходов по инвестиционной деятельности.

В допонение к динамическому и структурному анализу научно-практический интерес представляет оценка пропорций баланса, связанных с денежным потоком. В этих целях рассчитаны коэффициент участия денежного потока в оборотных активах и коэффициент абсолютной ликвидности, обусловливающий необходимость поддержания пропорций между денежными активами и краткосрочными обязательствами. По результатам этого этапа эмпирического исследования сделаны следующие выводы: Несмотря на существенный рост денежных активов в балансе по годам анализируемого периода, их удельный вес в структуре оборотных активов меняется незначительно и составляет 0,06-0,07 (или 6-7%) в среднем по стране. Однако среднеотраслевые значения коэффициента участия в сервисных видах деятельности в два и более раз превышают федеральный показатель. Коэффициент абсолютной ликвидности характеризует способность компаний своевременно выпонять платежные обязательства и показывает, какая часть краткосрочной кредиторской задоженности покрыта абсолютно ликвидными средствами -денежными средствами. В финансово-аналитической практике в качестве критерия КЛабс используют значения 0,2-0,5. Абсолютная ликвидность в среднем по стране составляет 0,08, что ниже норматива. В сервисных видах деятельности ситуация более оптимистична: более половины из анализируемых видов услуг (операции с недвижимым имуществом, образование, здравоохранение, прочие коммунальные, социальные и персональные услуги) имеют абсолютную ликвидность, близкую к нормативу. Особое место по показателю абсолютной ликвидности занимают финансовые услуги, где КЛабс составляет более 3,0.

Оценка эффективности использования денежных активов, которая выпонена в диссертации с помощью коэффициента оборачиваемости, периода или длительности оборота, рентабельности денежных активов в брутто- и нетто-оценке, позволила сделать следующие выводы:

Среднее по стране значение оборачиваемости Ч 29-30 оборотов денежных активов в год или 2,5 оборота в месяц. В сервисных видах деятельности превышение средних значений по стране наблюдается лишь в торговле и бытовом обслуживании (35 оборотов в год). В остальных услугах оборачиваемость в 1,5-3 раза ниже. По мнению автора, на фоне невысокой продожительности оказания большей части услуг (за исключением образовательных) оборачиваемость оборотных активов в целом и денежных активов в частности дожна быть выше, чем в среднем по стране. Обратная закономерность может свидетельствовать лишь о низкой эффективности использования денежных активов.

При этом наблюдаются негативные тенденции изменения оборачиваемости денежных активов в динамике: при высоком и стабильном росте выручки от продаж и денежных активов в масштабе страны оборачиваемость денежных средств замедляется. Эта тенденция прослеживается на транспорте и в связи, финансовых услугах, операциях с недвижимым имуществом. Неустойчивый тренд наблюдается в торговле и бытовом обслуживании. Ускорение оборачиваемости наблюдается лишь в гостиницах и ресторанах, образовании, здравоохранении и социальных услугах, прочих услугах.

При рентабельности денежного потока в брутто-оценке в среднем по стране на уровне 7,54%, во многих сервисных видах деятельности показатель существенно ниже: в торговле и бытовом обслуживании 5,39%, гостиницах и ресторанах 6,49%, образовании 2,63%, здравоохранении 2,66%.

Вследствие замедления оборачиваемости денежного потока в динамике наблюдается и снижение его рентабельности в среднем по стране, в оптовой и розничной торговле, бытовых услугах, операциях с недвижимым имуществом, здравоохранении. Незначительный рост рентабельности денежного потока наблюдается на транспорте и в связи, а также в образовании. На фоне замедления оборачиваемости денежных активов в финансовой деятельности наблюдается полуторократный рост рентабельности денежного потока. По нашему мнению, это не может свидетельствовать о растущей эффективности использования денежного потока, а объясняется балансовой политикой финансовых институтов и манипулированием параметрами финансовой отчетности.

Результаты проведенного в диссертации эмпирического исследования показали, что масштабный и динамично растущий денежный поток несет в себе все признаки потери управляемости: снижение генерируемого финансового результата, замедление оборачиваемости, снижение рентабельности. В этих условиях повышается привлекательность размещения денежных активов в финансовых инструментах и прослеживается ярко выраженная тенденция увеличения в структуре денежного потока инвестиционных денежных оттоков в целом и финансовых вложений в частности. Смена приоритетов в организации денежного потока на внутрихозяйственном уровне означает отвлечение финансовых ресурсов из реального сектора экономики, усиление спекулятивных тенденций в хозяйственной среде и снижение качества экономического роста.

В этих условиях объективно усиливается значимость совершенствования управления денежным потоком, качество которого на сегодняшний день не соответствует достигнутому уровню и масштабу развития этого актива. Однако в этой подсистеме внутрифирменного менеджмента невозможна унификация и единые рекомендации для предприятий с различным масштабом, организационной структурой и профилем. Это обусловливает многообразие стратегий управления денежным потоком и возможность их классификации. В диссертации стратегии классифицированы по следующим критериальным признакам: по целеполаганию, по степени централизации, по уровню допустимых рисков, по характеру управления.

По целеполаганию в современной практике управления денежным потоком можно выделить стратегию поддержания, стратегию наращения и стратегию сбалансированности денеэ/сного потока. В стратегии поддержания в качестве прямой и первичной цели выступает получение денежного притока и положительного ЧДП, т.е. денежного потока в нетто-оценке. В стратегии наращения в качестве целевой установки выступает расширение денежного потока в брутто- и нетто-оценке с конечной целью - расширение экономического потенциала хозяйствующего субъекта. Стратегия сбалансированности актуальна в случае с дискретным денежным потоком, когда неравномерность в его движении создает угрозу потери платежеспособности компании.

По степени централизации в вертикально интегрированных компаниях различают консолидированную, децентрализованную и комбинированную стратегии управления денежным потоком. Консолидированная стратегия предполагает единый бюджет с централизованным управлением. Децентрализованная стратегия допускает относительную самостоятельность бюджетов у источников генерирования доходов. Комбинированная стратегия строится на сочетании централизованного управления денежным потоком и финансово-хозяйственной самостоятельности рабочих центров.

По уровню допустимых рисков различают агрессивную, умеренную и консервативную стратегии управления денежным потоком. Агрессивная стратегия исходит из приоритетности наиболее выгодного вложения денежных авуаров независимо от сложившегося платежного календаря. В этом случае допускаются отсрочки в выпонении платежных обязательств, на минимальном уровне поддерживается или не поддерживается вовсе страховой кассовый остаток. Консервативная стратегия ориентируется на высокий уровень страхового резерва (денежного остатка) и приоритетность платежных обязательств среди различных форм размещения денежных средств. Умеренная стратегия управления денежным потоком занимает промежуточное положение между агрессивной и консервативной стратегиями.

По характеру управления применительно к денежному потоку в диссертации развернуто описаны следующие модели: реактивное администрирование, бюджетирование или бюджетное управление, * сазЬ-менеджмент с элементами аутсорсинга.

Наряду со стратегиями управления денежным потоком в диссертации рассмотрены в сравнительной оценке оптимизационные модели Баумоля (включая ее модификацию - модель Баумоля-Тобина), Милера-Орра, Стоуна, Лернера (имитационное моделирование Монте-Карло). Применение той или иной модели позволяет решить управленческую дилемму между потребностью в максимизации денежного остатка для постоянного поддержания платежеспособности и необходимостью его минимизации в целях повышения оборачиваемости этого наиболее ликвидного актива. В диссертации сформулированы особенности и методические рекомендации по применению этих расчетных моделей в российской хозяйственной среде.

Учитывая, что на современном этапе развития теории и практики бюджетирование представляет собой наиболее развитую модель управления денежным потоком, в диссертации применена методология 8\УОТ-анализа для оценки сильных и слабых сторон бюджетирования, изложены методические подходы к управлению денежным потоком в рамках этой модели. Поскольку основу бюджетирования составляет разработка бюджета и контроль его выпонения, принципы бюджетного управления на уровне предприятия как по содержанию, так и по терминологии структурированы и адаптированы к принципам функционирования национальной бюджетной системы:

Х Единство бюджетной системы;

Х Разграничение доходов и расходов между уровнями бюджетной системы;

Х Самостоятельность бюджетов;

Х Равенство бюджетных прав;

Х Понота отражения доходов и расходов бюджетов;

Х Сбалансированность бюджета;

Х Эффективность и экономность средств бюджета;

Х Совокупное покрытие расходов;

Х Гласность;

Х Достоверность бюджета;

Х Адресность и целевой характер бюджетных средств.

В допонение к вышеизложенному при организации бюджетного управления необходимо использовать следующие принципы: о Организация информационного обмена, о Сквозное бюджетирование, о Учет бизнес-структуры организации,

Распределение во времени,

Совместимость бюджетных форм с установленными форматами отчетности,

Соответствие бюджетов учетным процедурам и отчетности в МФСО.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Слащев, Иван Юрьевич, Москва

1. Александрова E.H. и др. Экономическая энциклопедия. / Гл. ред. Л.И.Абакин. -М.: Экономика, 1999.

2. Аскеров A.A. Формирование и развитие экономических институтов внутрифирменного управления / Автореферат дисс. на соиск. учен. степ. канд. экон. наук : 08.00.05. СПб, 1997.

3. Афанасьев A.M. Модели системы поддержки принятия решений о финансовой устойчивости предприятия. Ч Самара: Сам. Гос. техн. Ун-т, 2003.

4. Бабич A.M., Павлова Л.Н. Финансы. Денежное обращение. Кредит. -М.: ЮНИТИ, 2000.

5. Бабич A.M., Павлова Л.Н. Финансы. М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2000.

6. Балабанов И.Т. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта. 2-е изд., перераб. и доп. - М.:. Финансы и статистика, 2000.

7. Батоева Э.В. Управление развитием предприятия: Методические основы изменения организационных форм. / Дис. . канд. экон. наук : 08.00.05. Иркутск, 2003.

8. Бланк И.А. Словарь-справочник финансового менеджера. Киев: Ника-Центр, 1998.

9. Бланк И.А. Управление активами. К.: Ника-Центр, Эльга, 2000.

10. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. В 2-х томах. К.: Ника-Центр, 2004.

11. Бланк И.А. Формирование денежных потоков. К.: Ника-Центр, Эльга, 2000.

12. Бланк И.А. Управление формированием капитала. К.: Ника-Центр, Эльга, 2000.

13. Блэк Джон. Экономика: токовый словарь. М.: ИНФРА-М, 2000.

14. Бокарева Е.В. Балансовый метод как инструмент управления финансами. / Дис. . канд. экон. наук : 08.00.10. М, 2006.

15. Большаков C.B. Основы управления финансами. М.: ФБК-ПРЕСС, 2000.

16. Большой экономический словарь. / Автор и составитель А.Б.Борисов. М.: Книжный мир, 1999.

17. Большой экономический словарь. / Под ред. А.Н.Азрилияна. М.: Институт новой экономики, 2002.

18. Большой энциклопедический словарь. / Гл. ред. А.М.Прохоров. -М.: Большая российская энциклопедия. 2002.

19. Бородкин К.В. Основы специальной теории и прикладные аспекты финансовой диагностики. Воронеж: Воронежский ГТУ, 2003.

20. Бочкарева Т.А. Анализ финансового состояния. Хабаровск: ХГАЭП, 2001.

21. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-Бизнес, 1997.

22. Бригхем Ю., Гапенски JI. Финансовый менеджмент. В 2-х томах. -СПб.: Экономическая школа, 1997.

23. Бронников Е.А. Формирование системы бюджетирования на предприятиях электроэнергетики. / Дис. . канд. экон. наук : 08.00.05. Бегород, 2003.

24. Бывшев П.В. Методологические подходы к регулированию платежного баланса в современных экономических условиях. / Дис. . канд. экон. наук : 08.00.01. СПб, 1999.

25. Бюджетный кодекс Российской Федерации. Глава 5.

26. Ван Хорн Дж. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика, 1996.

27. Веретенникова O.B. Финансовая политика хозяйствующих субъектов. / Дис. . д-ра экон. наук : 08.00.10. Екатеринбург, 2004.

28. Вечканов Г. С., Вечканова Г.Р. Микро- и макроэкономика. Энциклопедический словарь. / Общ. Ред. Г.С.Вечканова. СПб: Лань. 2000.

29. Вечканов Г.С., Вечканова Г.Р., Пуляев В.Т. Краткая экономическая энциклопедия. СПб: Петрополис, 1998.

30. Воков Д.Л. Управление ценностью: показатели и модели оценки. // Российский журнал Менеджмента. 2005. № 4. т. 3.

31. Вокова О.Н. Бюджетирование и финансовый контроль в коммерческих организациях М.: Финансы и статистика, 2005.

32. Глазунов В.Н. Управление доходом фирмы // Финансы. 2001. N 8.

33. Глазунов В.Н. Финансы фирмы: Как ими распорядиться, чтобы обеспечить ее и собственное процветание. М., 2000.

34. Голиченко О.Г. Деньги, инфляция, производство: моделирование в условиях несовершенной конкуренции. М.: Экономика, 1997.

35. Гранберг А.Г. Экономическое пространство России : проблемы целостности и эффективного функционирования. М.: Гос. ун-т упр., 2006.

36. Грибов А.Ю. Институциональная теория денег. М.: РИОР, 2008.

37. Громова Е.И., Кери И.Т., Слепов В.А. Финансовая политика компании. / Под ред. В.А.Слепова. М.: Экономиста, 2005.

38. Дедкова М.В. Онтологическое исследование теории капитализации. // Вестник Самарского государственного экономического университета. 2007, № 7 (33).

39. Джонс Э. Деловые финансы / Пер. с англ. под ред. H.H. Барышниковой. -М.: Олимп-Бизнес, 1998.

40. Жозет Перар. Управление финансами. М.: Финансы и статистика, 1999.

41. Зайцева H.A. Менеджмент в сервисе и туризме. М.: ИНФРА-М, 2007.

42. Зайцева PI. А., Ларионова A.A. Финансовый менеджмент в индустрии туризма и гостеприимства. М.: ИТиГ филиал МГУ С, 2007.

43. Згонина Е.Е. Финансовое планирование и бюджетирование в системе управления экономикой предприятия оптовой торговли. / Дис. . канд. экон. наук : 08.00.10. -М., 2003.

44. Ильина Л. А. Имитационное моделирование в стратегии управления активами и пассивами коммерческого банка. / Дис. . канд. экон. наук : 08.00.10. СПб, 2003.

45. Иоханнес Рюэгг-Штюрм. Системно-конструктивистская "теория фирмы" и управление процессами глубоких изменений на предприятии. // Проблемы теории и практики управления, 1998, № 6.

46. Калаев O.A. Платежные балансы и валютные курсы в мировой экономике. / Дис. . канд. экон. наук : 08.00.10. -М., 1997.

47. Карапетян В.А. Особенности взаимосвязи кредитно-денежной политики и платежного баланса в переходной экономике. / Дис. . канд. экон. наук : 08.00.01, 08.00.10. -М., 1999.

48. Карминский A.M., Оленев Н.И., Примак А.Г., Фалько С.Г. Контролинг в бизнесе. Методологические и практические основы построения контролинга в организациях. М.: Финансы и статистика, 1998.

49. Карпенко А.И. Теоретико-методологические аспекты оптимизации хозяйственной деятельности в предпринимательской среде. / Дис. . канд. экон. наук : 08.00.01, 08.00.05. Москва, 2004.

50. Карпов А. Финансовая модель бюджетирования, (серия л100% практического бюджетирования). М.: Результат и качество, 2006.

51. Керимов В.Э., Аболенский Д.С., Селиванов П.В. Бюджетирование и внутрихозяйственный контроль в торговле. М: Эксмо, 2006.

52. Килин И.Ю. Управление финансовыми потоками компании. : дис. канд. экон. наук по спец. 08.00.10. Саранск, 2004.

53. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2007.

54. Ковалев В.В. Управление активами фирмы. М.: ТК Веби, изд-во Проспект, 2007.

55. Ковалев В.В. Управление денежными потоками, прибылью и рентабельностью. М.: ТК Веби, Изд-во Проспект, 2007.

56. Ковалев В.В. Финансовый анализ. М.: Финансы и статистика, 1998.

57. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 2000.

58. Кох Р. Менеджмент и финансы от А до Я. СПб: Питер, 1999.

59. Кравченко Н., Юсупова А., Бадина Н. Финансовый анализ конкурентных стратегий российских предприятий. // Проблемы теории и практики управления. 2004. N 1.

60. Кравченко Н., Маркова В. Меняется ли парадигма управления предприятиями? / Проблемы теории и практики управления, 1998, №3.

61. Красавин С.В. Научно-методические аспекты оперативного управления активами промышленных корпораций. / Дис. . канд. экон. наук : 08.00.05. Москва, 2006.

62. Красова О.С. Бюджетирование и контроль затрат на предприятии -М: Омега, 2007.

63. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент. М.: Дело и сервис, 1998.

64. Кудряшов A.JI. Оптимизация финансовых потоков на предприятиях и в регионах Российской Федерации. / Автореф. дис. . канд. экон. наук : 08.00.04. -М., 1998.

65. Кузьменков A.B. Оперативное управление международными денежными потоками в многопрофильных компаниях ходингового типа. / Автореф. дис. . канд. экон. наук : 08.00.14. -СПб, 1999.

66. Кусмарцева Ю.В. Финансовое управление специфическими оборотными активами и контрактными отношениями агроформирований. / Дис. . канд. экон. наук : 08.00.10. -Вогоград, 2006.

67. Латфулин Г. Основные тенденции и концепции управления на стыке веков. // Проблемы теории и практики управления, 1998, № 1.

68. Левчук И. В. Денежное обращение и кредит в СССР. М.: Финансы и статистика, 1986.

69. Лисицына Е.В. Формирование капитала российских компаний. -М.: Экономисту 2003.

70. Логунов В.В. Управление процессами адаптации предприятий машиностроения к изменениям в рыночной среде. / Дис. . канд. экон. наук : 08.00.05. Орел, 2002.

71. Мальцев С.А. Учет и анализ денежных потоков в организациях потребительской кооперации. : дис. канд. экон. наук по спец. 08.00.12. Новосибирск, 2003.

72. Маневич В.Е., Сарбанов У.К. Некоторые направления эволюции денежной теории. // Экономическая наука современной России. 2001. №4.

73. Международные стандарты оценки МСО 1-4.

74. Международный стандарт оценки МСО 1. Рыночная стоимость как база оценки.

75. Международный стандарт оценки МСО 2. Базы оценки, отличные от рыночной стоимости.

76. Международный стандарт оценки МСО 3. Оценка в целях финансовой отчетности и смежной документации.

77. Михайлов Ю.А., Белоусова Н.Н. Исследование динамики денежных потоков предприятия в условиях высокой инфляции в 1992-1997 годах. // Вестн. Моск. ун-та. Сер.6. Экономика. 2000. N6.

78. Недбайлова Н.В. Совершенствование оценки денежных потоков и их влияния на финансовую устойчивость: на примере организаций Приморского края. : дис. канд. экон. наук по спец. 08.00.10. -Владивосток, 2004.

79. Нехотин Д.В. Управление финансовыми потоками ходинга. : дис. канд. экон. наук по спец. 08.00.10. Вогоград, 2004.

80. О формах бухгатерской отчетности организаций. / Приказ Министерства финансов Российской Федерации № 67н от 22.07.2003 (в редакции от 31.12.2004).

81. Перевалова Ж.В. Бюджетирование в управлении субъектами хозяйственной деятельности. / Дис. . канд. экон. наук : 08.00.10. -М., 2004.

82. Положение по бухгатерскому учету Учетная политика организации ПБУ 1/98 (в ред. Приказа Минфина РФ от 30.12.1999 № 107н).

83. Положение по бухгатерскому учету Учет активов и обязательств, стоимость которых выражена в иностранной валюте политика организации ПБУ 3/06 (в ред. Приказа Минфина РФ от 27.11.2006 № 154н).

84. Положение по бухгатерскому учету Бухгатерская отчетность организации ПБУ 4/99 (в ред. Приказа Минфина РФ от 18.09.2006 N 115н).

85. Положение по бухгатерскому учету Доходы организации ПБУ 9/99 (в ред. Приказа Минфина РФ от 27.11.2006 N 156н).

86. Положение по бухгатерскому учету Расходы организации ПБУ 10/99 (в ред. Приказа Минфина РФ от 27.11.2006 N 156н).

87. Положение по бухгатерскому учету Учет финансовых вложений ПБУ 19/02 (в ред. Приказа Минфина РФ от 27.11.2006 N 156н).

88. Попов В.М. Анализ финансовых решений в бизнесе. М.: КНОРУС, 2004.

89. Поршнев А.Г., Румянцева З.П., Соломатина H.A. Управление организацией. 3 изд. М.:. Инфра М, 2005.

90. Райская Н., Сергиенко Я., Френкель А. Инфляционные угрозы. // Финанс. 2006. №33.

91. Российский статистический ежегодник, 2005. М.: Росстат, 2005.

92. Российский статистический ежегодник, 2006. М.: Росстат, 2006.

93. Российский статистический ежегодник, 2007. М.: Росстат, 2007.

94. Рузайкина Н.Г. Финансовое планирование и финансовый контроль на предприятии. -М.: МУПК, 2003.

95. Румянцева Е.Е. Новая экономическая энциклопедия. М.: ИНФРА-М, 2005.

96. Румянцева Е.Е. Финансы организаций. Финансовые технологии управления предприятием. Ч М.: Инфра-М, 2003.

97. Рутгайзер В.М., Корягина Т.И. Сфера услуг: новая концепция развития. М.: Экономика, 1990.

98. Сатыкова Г.А. Финансовое планирование и анализ движения денежных потоков. СПб: СПбГУЭФ, 1999.

99. Самочкин В.Н., Пронин Ю.Б., Логачева E.H. и др. Гибкое развитие предприятия: Эффективность и бюджетирование. М.: Дело, 2000.

100. Седов М.В. Совершенствование оперативного управления текущими активами промышленных корпораций. / Дис. . канд. экон. наук : 08.00.05. Москва, 2006.

101. Сергеев И.В., Шипицын A.B. Оперативное финансовое планирование на предприятии. М.: Финансы и статистика, 2002.

102. Синцова Е.А. Формирование денежных потоков промышленного предприятия в условиях инфляции. : дис. канд. экон. наук по спец. 08.00.05 и 08.00.10. М, 2002.

103. Солодов В. Определение денежного потока при оценке инвестиций. // Финансовая газета. 2004. №15 (643).

104. Словарь современной экономической теории Макмилана. / Общ. Ред. Дэвида У. Пирса. М.: ИНФРА-М, 1997.

105. Советский энциклопедический словарь. / Гл. ред. А.М.Прохоров. -М.: Советская энциклопедия, 1984.

106. Социальная сфера: проблемы развития в современных условиях. / Сборник научных трудов № 5. / Под ред. д.э.н., проф. Платоновой1. H.A. М.: МГУ С, 1999.

107. Социальная сфера: проблемы развития в современных условиях. / Сборник научных трудов № 6. /Под ред. д.э.н., проф. Платоновой H.A. М.: МГУС, 1999.

108. Социальная сфера: проблемы развития в современных условиях. /Под ред. Козловой И.В. и Платоновой H.A., №1, №2.- М.: ГАСБУ, 1995, 1996.

109. Социальная сфера: проблемы развития в современных условиях. №№ 5-24. М.: МГУС, 1998-2006 гг.

110. Сфера услуг: проблемы и перспективы развития. / Под ред. Свириденко Ю.П. -М.: изд-во Кандид, 2000-2001, т. 1 -4.

111. Сэндлер Тодд. Экономические концепции для общественных наук. М.: Издательство Весь Мир, 2006.

112. Финансово-кредитный энциклопедический словарь. / Под общ. Ред. А.Г.Грязновой. М.: Финансы и статистика, 2004.

113. Финансовый менеджмент: теория и практика. / Под ред. Е.С. Стояновой. 5-е изд., перераб. и доп. - М.: Перспектива, 2000.

114. Финансовый менеджмент. / Под редакцией Е.И.Шохина. М.: ФБК-ПРЕСС, 2005.

115. Финансы России. 2006. М.: Росстат, 2006.

116. Финансы России. 2004. М.: Росстат, 2004.

117. Хотинская Г.И. Менеджмент изменений: теория и практика в сфере услуг. М.: МГУс, 2000.

118. Хотинская Г.И. Финансовый менеджмент (на примере сферы услуг). М.: Дело и сервис, 2006.

119. Хруцкий В.Е., Гамаюнов В.В. Внутрифирменное бюджетирование: настольная книга по постановке финансового планирования. 2 изд. -М.: Финансы и статистика, 2005.

120. Чернов В.А. Финансовая политика организации. М.: ЮНИТИ, 2003.

121. Шарощенко И.В. Совершенствование управления активами предприятий в условиях рынка (на примере угольной отрасли Приморского края). / Дис. . канд. экон. наук : 08.00.05. -Владивосток, 2000.

122. Шахватова М.В. Методология формирования и испонения бюджетов как инструмента управления доходами, расходами и финансовыми результатами деятельности предприятия. / Дис. . канд. экон. наук : 08.00.10. Н.Новгород, 2004.

123. Шеремет А.Д. Финансы предприятий / А.Д. Шеремет, Р.С.Сайфулин. М., 1997.

124. Шеремет А.Д., Воков И.М., Шапигузов С.М. и др. Управленческий учет. / Под ред. А.Д. Шеремета. М.: ФБК-ПРЕСС, 1999.

125. Щеглова Н.В. Финансовая политика российских коммерческих организаций. / Дис. . канд. экон. наук : 08.00.10. Москва, 1999.

126. Экономическая энциклопедия. Политическая экономия./ Гл. редактор А.М.Румянцев.- М.: Советская энциклопедия, 1972. В 4-х томах.

127. Ядгаров Я.С. Экономика и культура сервиса. М.: Экономика, 1990.

Похожие диссертации

• Совершенствование управления денежными потоками на предприятиях агропромышленного комплекса
• Совершенствование оценки денежных потоков и их влияния на финансовую устойчивость
• Управление денежными потоками и пути их оптимизации
• Учет и контроль денежных потоков в органах федерального казначейства
• Управление денежными потоками предприятия