Экономическая оценка бизнес-проектов инвестиционной аренды тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Аверкин, Александр Анатольевич |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2009 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Экономическая оценка бизнес-проектов инвестиционной аренды"
На правах рукописи
АВЕРКИН АЛЕКСАНДР АНАТОЛЬЕВИЧ
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА БИЗНЕС-ПРОЕКТОВ ИНВЕСТИЦИОННОЙ АРЕНДЫ
Специальность 08.00.05 - ЭКОНОМИКА И УПРАВЛЕНИЕ НАРОДНЫМ ХОЗЯЙСТВОМ (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)
АФТОРЕФЕРАТ на соискание ученой степени кандидата экономических наук
МОСКВА-2009
003487815
Диссертация выпонена в Секторе проблем конкурентоспособности Центра институтов рынка развития конкурентных отношений Учреждения Российской Академии наук Институт экономики РАН.
Научный руководитель - кандидат экономических наук,
доцент Кравцов Игорь Ильич
Официальные оппоненты - доктор экономических наук,
профессор Новицкий Николай Александрович
кандидат экономических наук, Горштейн Михаил Юрьевич
Ведущая организация - Центр исследования инвестиционного рынка
при Минэкономразвития РФ
Защита состоится л 13 октября 2009 года в 14 часов на заседании Диссертационног Совета Д 002.009.03 при Учреждении Российской Академии наук Институте экономики РАН п адресу: Россия, 117418, Москва, Нахимовский просп. 32, зал заседаний.
С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке Учреждения Российской Академии наук Института экономики РАН по адресу: Москва, Нахимовский просп. 32
Автореферат разослан л 20 августа 2009 года
Ученый секретарь диссертационного совета, кандидат экономических наук, доцент ~У / Г.В. Анисимова
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность исследования. Сегодня, как никогда раньше, в сложных условиях непростого становления рыночных отношений в России, острой и объективной необходимости ускоренной реконструкции морально и физически устаревшей материально-технической базы промышленного потенциала национального производства, исключительно важное значение имеет такая форма инвестиционно-предпринимательской деятельности бизнес-структур, как инвестиционная аренда, в составе которой мы особо выделяем финансовую аренду (часто называемую лизингом) и концессионную аренду (концессию). В мировой практике инвестиционная аренда - один из важнейших инструментов инвестиционной политики во многих промышленно-развитых странах, поскольку там темпы роста инвестиционно-арендных операций, как правило, опережают темпы роста основных макроэкономических показателей. И это понятно: насыщенность и большая разветвленность операций, связанных с инвестиционной арендой, уже сама по себе является убедительным свидетельством развития экономических и рыночных отношений. В нашей стране в силу объективно сложившихся экономических условий инвестиционная аренда призвана и дожна стать высокоэффективным инструментом обновления основного капитала и формирования нового технологического уклада экономического роста. Как действенная форма инвестиционно-предпринимательской деятельности бизнес-структур инвестиционная аренда наиболее поно отвечает требованиям научно-технического прогресса и гармоничного сочетания частных, групповых и общественных интересов, позволяет даже при финансовых затруднениях осуществлять эффективные бизнес-проекты. Внедрение в производство новой и, как правило, дорогостоящих технологий и техники без крупных единовременных затрат становится реальной возможностью при использовании инвестиционной аренды. Действительно в своем классическом виде арендный метод инвестирования удобен всем: и организациям-лизингополучателям, и банкам, постоянно контактирующим с одной или несколькими вызывающими доверие лизинговыми фирмами, и, естественно, самой лизинговой компании, получающей свои доходы (маржу) за выпонение фактически посреднических операций между покупателем оборудования, кредитующим банком и поставщиком данного имущества.
Инвестиционная аренда - относительно новый для России вид инвестиционной деятельности, а потенциальные возможности этого финансового инструмента, по оценке экспертов российского правительства, зарубежных специалистов, очень велики. По оценкам экспертов, экономия средств организации при получении имущества в лизинг, только по сравнению с обычным кредитом на приобретение основных средств доходит до 10 процентов от общей стоимости оборудования за весь срок лизинга. Кроме этого, что также очень важно, инвестиционная аренда является допонительным и достаточно эффективным каналом сбыта промышленной продукции, особенно продукции крупного и тяжелого машиностроения. Вместе с тем инвестиционная аренда формирует и новые мощные мотивационные стимулы в предпринимательстве, так
как открывает широкий простор для инициативы и предприимчивости рационального использования материальных, финансовых и трудовых ресурсов, ? главное, направлена на превращение добросовестного работника в реальног хозяина арендованных средств производства, который самостоятельно принимает управляющие хозяйственные решения с поной экономической ответственность! за их последствия.
На современном рынке лизинговых услуг и концессий России уж функционирует более 800 лизинговых компаний, которые позволяют допонительно вовлечь свободные финансовые ресурсы в инвестиционну1 текущую хозяйственную деятельность многих предприятий, предоставив возможность создания новых, модернизации и технического обновлен! действующих производств, и тем самым создать в масштабах всего народног хозяйства еще одну возможность выхода из кризиса и будущего экономическог подъема. Некоторые специалисты рассматривают инвестиционную аренду настоящее время, вообще, как весьма перспективную форму привлечен] инвестиций в реальный сектор экономики страны. По нашему мнению, эта точк зрения является впоне обоснованной, хотя, может быть, дожна выражаться и н в столь категоричной форме. Недавно в Москве прошла первая международн конференция Лизинг в Европе: опыт и новые тенденции, где было отмечено, чт несмотря на кризис ликвидности и разрушительные пробелы в законодательстве рынок инвестиционной аренды в РФ в прошлом году развивася самым высокими темпами за последние семь лет. По данным Эксперт РА, объем новь лизинговых бизнес-проектов только на рынке инвестиционной аренды состави 997 мрд. руб. или 39 мрд. дол. США. Причиной таких высоких темпов рост этого рынка стал всевозрастающий инвестиционный спрос растущей экономики привлекательная маржа, на которую могут твердо рассчитывать самые активны участники рынка инвестиционной аренды.
В этих условиях эффективной формой привлечения иностранных российских инвестиций в экономику страны и в то же время формо" предпринимательской деятельности становится инвестиционная аренда, котор уже и достаточно давно широко используется в мировой экономике д. привлечения инвестиций в бизнес-проекты особенно широкомасштабные - п экспертной оценке примерно 25-30% всех направляемых на эти цели капитальнь вложений. Вообще, инвестиционная аренда (лизинг и концессия) обладае большими возможностями при решении таких важных народнохозяйственнь задач, как модернизация незанятых и действующих производственных мощносте" на выпуск высокотехнологичной продукции и создание конкурентоспособно" среды, развитие малого и среднего предпринимательства, увеличение занятое населения, то есть при решении именно тех задач, которые определень директивными органами по стабилизации социально-экономического положения стране и выхода ее из кризиса. Поэтому, как показывает мировая хозяйственн практика, инвестиционная аренда представляет огромный интерес д. подавляющего большинства меких и средних предприятий реального сектор экономики (в том числе и российских), у которых, как правило, не хватае собственных средств для осуществления масштабных проектов техническо"
модернизации и развития производства, приобретения нематериальных активов (новые технологии, ноу-хау и др.). Именно поэтому инвестиционная аренда (лизинг и концессия) в условиях и масштабе мировой рыночной экономики объективно определена как особая форма предпринимательской деятельности, способ обновления активной части основного капитала, формирования нового технологического уклада экономического роста. И еще: мировая хозяйственная практика также показывает, что хотя в законодательстве многих зарубежных стран были устранены наиболее значимые из исторически сложившихся налоговых выгод инвестиционной аренды, она до сих пор остается важной альтернативой финансированию продажи в рассрочку для многих видов оборудования
Степень изученности проблемы. Несмотря на ряд монографических публикаций, посвященных инвестиционной аренде (финансовой аренде и концессиям), среди которых особо следует выделить работы Газмана В.Д., Горемыкина В.А., Прилуцкого JI.H., Овчарова Д.И., Чекмаревой E.H., Лещенко М.И., Джуха В.М., Перчика А.И. и Гольдмана Е.А., Кондратьева В.Б. и Варнавского В.Г., Овчарова Д.И., Шатравина В.А., Овчинникова В.Ф. и Зубина C.B., Соколовского Ю.В. и др., не считая многочисленные публикации в периодической печати, такая важная тематика как проблема определения экономической эффективности инвестиционной аренды пока все еще далека от своего поного решения. К тому же, и сама сфера ее использования как метода обновления основного капитала и формирования нового технологического уклада экономического роста до с их пор является малоизученной. К настоящему времени ситуация сложилась так, что существуют существенные расхождения даже в определении самой инвестиционной (особенно финансовой) аренды в отечественной и зарубежной экономической литературе и, как следствие этого, нет общепризнанного и точного ее описания. Заметим, что практически все исследования и работы по эффективности инвестиционной аренды носят обобщенный или учебный характер и, как правило, сводятся к многочисленным авторским методикам расчета лизинговых платежей. Более того, в периодической печати появилось ошибочное утверждение, что якобы преимущества инвестиционной аренды не в ее коммерческой эффективности, а лишь в удобном организационном механизме доступа к инвестиционным ресурсам. И это в то время, когда постоянно возрастает потребность в широком применении новых и более эффективных в хозяйственном плане методов инвестирования в обновление основного капитала производственного аппарата страны.
До настоящего времени ряд принципиально важных методологических и методических вопросов определения экономической эффективности инвестиционной аренды не нашли удовлетворительного и общепризнанного решения. Вот только некоторые из них: (1) на чем основан экономический подход к оценке эффективности арендных методов инвестирования; (2) выбор и обоснование базы для сравнения эффективности инвестиционной аренды с альтернативными методами финансирования; (3) какую ставку дисконтирования выбрать при сравнении инвестиционной аренды с альтернативными методами
финансирования; (4) в чем выражается экономический эффект арендных методов инвестирования; (5) критерии и показатели экономической эффективности инвестиционной аренды; (6) является ли получение дохода одновременно арендодателем и арендатором достаточным основанием для положительного решения о принятии инвестиционной аренды; (7) являются ли арендные платежи рентой; (8) как экономическая теория объясняет взаимосвязь способа финансирования капитальных вложений и будущих налоговых условий, получаемых при этом финансировании. Требует серьезного осмысления и системного обобщения позитивный опыт промышленно развитых стран в исследовании и разработке теоретических и методических вопросов определения экономической эффективности капитальной и концессионной аренды. Этот опыт, который в подавляющей своей части может и дожен быть адаптирован к российским условиям, несомненно, будет очень полезен нашей стране, сравнительно недавно вступившей в рыночную экономику. Все эти, казалось бы, чисто на первый взгляд теоретические вопросы в новых для России экономических условиях имеют исключительно важное практическое значение и требуют своего комплексного решения. Их успешное решение напрямую связано с возрождением, развитием и заметным повышением эффективности промышленного производства, решением актуальных задач экономического роста, обеспечения экономической безопасности страны. Именно поэтому теоретические и методические аспекты проблемы определения экономической эффективности инвестиционной аренды (капитальной и концессионной) приняты в качестве сквозной линии нашего исследования, а указанные выше проблемы определили концепцию, содержание и структуру данной работы.
Цели и задачи исследования. Целью диссертационного исследования стала системная разработка научно-методологических оснований и реального методического аппарата определения экономической эффективности бизнес-проектов капитальной и концессионной аренды.
Достижение поставленной цели потребовало постановки и решения следующих базисных задач:
- рассмотреть капитальную аренду и концессию как инвестиционные модели;
- проанализировать российский и зарубежный опыт оценки бизнес-проектов инвестиционной аренды, в том числе методологию определения экономической эффективности арендных методов инвестирования в основной капитал;
- выявить источники, факторы и условия достижения экономической эффективности реализации бизнес-проектов инвестиционной аренды;
- разработать и предложить методологию и инструментальные модели расчета экономической эффективности арендных методов инвестирования в основной капитал и бизнес-проектов инвестиционной аренды.
Предметом исследования стали капитальная и концессионная аренда как инвестиционные модели и инструмент и метод формирования эффективной инвестиционной деятельности.
Объектом исследования определены методология, методика и практика экономической оценки проектов капитальной и концессионной аренды.
Теоретико-методологическую основу исследования составили концептуальные положения теории рыночной экономики, фундаментальные работы по общей экономической теории и смежным с исследуемой проблемой вопросам, отечественная и зарубежная монографическая и периодическая литература по инвестициям и арендным методам инвестирования в основной капитал, финансовой математике, экономической эффективности и экономике инвестиций и инноваций, экономической статистике.
Научным инструментом исследования с учетом его специфики выбраны методы сравнительного и системно-структурного анализа, метод аналогий, классификация и научные обобщения, прикладные экономико-математические методы и модели; применялись методы обзорного исследования.
Информационной базой исследования послужили директивные и нормативные материалы федеральных органов государственной власти и управления, инвестиционные и лизинг-проекты бизнес-структур, а также другие открытые к свободному доступу источники информации (научные фонды фундаментальных библиотек, материалы научных конференций, колоквиумов, семинаров и др.), собственные исследования и научные разработки автора.
Научная новизна исследования заключается в разработке и совершенствовании методологических положений, рекомендаций и реального методического аппарата экономической оценки проектов капитальной и концессионной аренды, последние в контексте исследования рассматриваются как метод инвестирования в обновление основного капитала и формирования нового технологического уклада экономического роста; систематизации и обобщении результатов влияния арендных методов инвестирования на динамику развития производства.
Основные научные результаты диссертации, полученные лично автором и выносимые на защиту:
А критический анализ концепции и основных параметров капитальной и концессионной аренды как инвестиционных моделей, в результате которого с учетом практической доступности инвестиционных ресурсов выявлены и доказаны особенности и преимущества капитальной аренды и концессии как эффективных методов инвестирования в обновление основного капитала и одно из направлений инвестиционной политики;
Д сравнительный и критический анализ российских и зарубежных методов и практики определения экономической эффективности арендных методов инвестирования в обновление основного капитала, который выявил и показал сильные и слабые стороны применяемой сегодня методологии и практике на этой основе позволил указать основные направления ее дальнейшего развития и совершенствования;
Д раскрыты и систематизированы конкретные источники, факторы и условия возникновения экономической эффективности арендных методов инвестирования в обновление основного капитала бизнес-структур, что дало возможность показать и определить сферы и ниши их эффективного применения;
Д разработана и предложена авторская версия методологии, рабочей методики и моделей определения экономической эффективности капитальной аренды и концессии, которые в отличие от существующих, основываются не на расчете и калькуляции лизинговых платежей, а на сравнении капитальной аренды (лизинга) с прямым кредитным финансированием; учитывают особенности арендных и концессионных соглашений, обосновывают уровень ставки дисконтирования, стоимость (и остаточную стоимость) объекта аренды и/или концессии, количество и размеры арендных и/или концессионных платежей в год и их общее количество, срок аренды и/или концессии, периоды отсрочки платежей, размер авансового платежа, размер амортизации объекта аренды и/или концессии, что позволяет правильно выбрать оптимальный вариант арендног и/или концессионного бизнес-проекта из множества альтернативных вариантов, обосновать рациональный метод инвестирования в обновление основног капитала и формирование нового технологического уклада экономического рост на всех уровнях экономики народного хохяйства.
Практическая значимость исследования заключается в том, что ег результаты позволяют: повысить уровень обоснованности и эффективност управленческих решений директивными и нормативных документов определяющих постановку и решение широкого круга задач инвестиционно " деятельности, связанных с научно-техническим развитием производства стимулированием процессов обновления и модернизации основного капитала внедрения технологических инноваций в условиях рыночной экономики конкурентных отношений; более поно и достоверно определять экономическ) эффективность бизнес-проектов капитальной и концессионной аренды и програм развития производства в реальном секторе экономики; создать научно методическую базу для выработки стратегии и приоритетов технологическог развития, способствовать широкому внедрению капитальной аренды и концесси в хозяйственную и инвестиционную практику бизнес-структур.
Теоретические положения диссертации, полученные в ней выводы рекомендации также могут быть использованы в учебном процессе, пр! подготовке учебно-методических материалов для студентов экономическ специальностей, а также слушателей системы повышения квалификации переподготовки руководящих работников и специалистов народного хозяйства.
Апробация и внедрение результатов диссертационной работы Отдельные научно-практические результаты диссертации внедрены в практи работы трех предприятий строительного и промышленного комплекса риеторских фирм гор. Москвы и Московской области, а также в форм конкретных предложений направлены в ряд лизинговых компаний.
Основные научно-методические выводы и рекомендации исследован докладывались и обсуждались автором на всероссийских и региональных научно практических конференциях, методических семинарах и симпозиумах, частности, проходивших в Международном банковском институте Санкт Петербурга, Центре исследований инвестиционного рынка, МЭРТ РФ, ИНИО РАН и др.
Публикации. По теме диссертации опубликовано 4 работы общим объемом 11,2 п.л., в том числе монография Экономическая оценка инвестиций в проекты капитальной и концессионной аренды - вопросы методологии объемом 8,2 п.л. и три статьи объемом 3,0 п.л.
Содержание диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и библиографического списка по теме исследования, объем собственно работы 167 страниц.
Структура диссертационного исследования:
ВВЕДЕНИЕ
ГЛАВА 1. КАПИТАЛЬНАЯ И КОНЦЕССИОННАЯ АРЕНДА Ч ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АКТИВ И ОБЪЕКТ ИНВЕСТИЦИОННОГО БИЗНЕСА -ОБЩИЙ И КОНЦЕПТУАЛЬНЫЙ ПОДХОД
з 1.1. Капитальная аренда как инвестиционная модель з 1.2. Концессия как инвестиционная модель
ГЛАВА 2. ОТЕЧЕСТВЕННЫЙ И ЗАРУБЕЖНЫЙ ОПЫТ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ОЦЕНКИ КАПИТАЛЬНОЙ И КОНЦЕССИОННОЙ АРЕНДЫ
з >2.1 Российские методы экономической оценки капитальной и концессионной аренды
з 2.2 Зарубежные методы экономической оценки капитальной и концессионной аренды
ГЛАВА 3. МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ И МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВАНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ОЦЕНКИ КАПИТАЛЬНОЙ И КОНЦЕССИОННОЙ АРЕНДЫ
з 3.1 Источники, факторы и условия достижения экономической эффективности реализации проектов капитальной и концессионной аренды з 3.2 Методология, методика и модели определения экономической оценки капитальной аренды
з 3.3. Методы, методология, методика и модели экономической оценки концессионной аренды
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК ПО ТЕМЕ ИССЛЕДОВАНИЯ
II. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИ
Проблемы устойчивого экономического роста России и выхода ее из экономического кризиса непосредственно связаны с наличием (или отсутствием) ресурсов такого развития и прежде всего с инвестициями, которые выступают важнейшим источником конкурентоспособной технической базы реального производства, формирующей обозримую перспективу общего роста российской экономики. Инвестиционный процесс достаточно поно характеризуют количественные и качественные характеристики, определяющие структуру, состояние, динамику и перспективы изменений основных источников финансирования еще не означает, и тем более не гарантирует, наличие механизма их превращения в реальные капитальные вложения. Такого механизма в арсенале инвестиционной политики еще нет.
В основе инвестиционной деятельности лежит так называемая модель инвестиционного развития, под которой в теоретико-методологическом плане понимается некая совокупность параметров и целевых функций, определяющих направления и характер капиталовложений. Среди таких параметров необходимо отметить, прежде всего, сложившееся и складывающееся сочетание макроэкономических (темпы роста ВВП, сбережений, инвестиций, экспорта и др.) и структурных (отраслевых, воспроизводственных, региональных) характеристик. Другая группа параметров связана с институциональной средой инвестирования и, прежде всего, с особенностями развития финансовых систем, источников финансирования инвестиций, механизмов межотраслевого и межрегионального перелива капитала. Наконец, третья группа параметров инвестиционной модели определяется сочетанием и относительной ролью и весов различных субъектов инвестиционного процесса и принципов принятия инвестиционных решений. Практически это может быть выбор между двумя полюсами. С одной стороны, это модель, ориентированная на максимальное использование производственных мощностей, с преобладанием в структуре хозяйства преимущественно меких и средних предприятий и компаний. Соответственно - доминирование относительно краткосрочных инвестиций определит решающую роль внутренних источников финансирования капиталовложений, а также рынка ценных бумаг. С другой стороны, это может быть модель, ориентированная на крупные предприятия и компании, масштабные новые (Greenfield) инвестиционные бизнес-проекты, с преобладанием значительной роли государства и иностранного капитала (преимущественно заемного) в финансировании капиталовложений. В России характер инвестиционного потенциала и инвестиционных рисков предопределяют ориентацию на развитие крупного корпоративного сектора и формирование модели второго типа.
Аналитические исследования показывают, что вопреки широко распространенному мнению, Россия и сама обладает впоне достаточными потенциальными финансовыми ресурсами для серьезного оживления инвестиционной активности, причем, на не инфляционной основе. Мобилизовать эти ресурсы можно, устранив сложившиеся в экономике деформации: восстановив роль амортизационного фонда как источника накопления, не допуская его
использование на текущие расходы; привлекая денежные накопления населения, создавая стимулы для эффективного использования прибыли бизнес-структур и банковского капитала на инвестиционные проекты; привлекая другие источники. Проблема возникновения инвестиционного голода в России заключается не в нехватке инвестиций, а в том, что свободные финансовые средства не направляются в производство, в реальный сектор экономики. Но главное - нет приемлемого инвестиционного климата ни для отечественных, ни для зарубежных инвесторов. Однако проблема привлечения инвестиций в российскую экономику отнюдь не сводится только к обеспечению вливания определенного объема финансовых средств. Важно создать условия и предпосыки, стимулирующие взаимодействие финансового, промышленного, страхового и других капиталов в интересах инвестиционного рынка; обеспечить формирование и развитие рыночных механизмов действия этих капиталов. Сама по себе констатация наличия инвестиционных источников еще не обеспечивает, и тем более не гарантирует, наличие механизма их превращения в реальные капитальные вложения. Такого механизма в арсенале инвестиционной политики пока еще нет.
Состояние российской экономики в настоящее время диктует необходимость поиска новых концептуальных подходов к инвестиционно-инновационной политике и механизмам ее реализации, а главное к формам воздействия государства на процессы, происходящие в инвестиционной сфере. Признано, что одним из таких эффективных рычагов воздействия могут быть и дожны стать инновационные инвестиции. В этой связи необходимо искать и находить новые для нашей страны подходы и формы инвестиционно-инновационной политики. Одним из таких подходов может быть и дожна стать широко применяемая в мировой экономической практике особая форма инвестирования - инвестиционная аренда (капитальная аренда и концессия), которая на данном этапе развития экономики является весьма перспективной формой обновления основного капитала, формирования нового технологического уклада и на этой основе - устойчивого экономического роста. С развитием промышленности более интенсивной становится конкуренция между кредиторами. Как результат увеличения этой конкуренции - возникновение и развитие новых форм финансирования. В экономически развитых странах мы наблюдаем непрерывный рост арендной индустрии и ее конкуренцию относительно других форм финансирования. Также очевидна конкуренция среди арендодателей внутри самой арендной индустрии. Наступает момент, когда предложение аренды начинает выравниваться благодаря насыщению рынка. Имеется в изобилии арендодателей, предлагающих широкое многообразие продуктов с небольшим дифференцированием. Арендный сектор развит, и предоставляемые услуги все более стандартизируются. Вследствие чего, арендодатели начинают дифференцировать свои продукты через стоимость допонительных услуг. Консолидация промышленности в форме слияний и приобретений становится естественным ходом событий. Таким образом, компании пытаются увеличивать доходы на сформировавшемся рынке.
Арендный сектор - часть финансовой индустрии, которая разделена между коммерческими банками, лизинговыми и финансовыми компаниями,
занимающимися кредитно-финансовым обслуживанием. Вся финансовая индустрия сегментирована в зависимости от классности заемщиков. Финансовые компании, к числу которых относятся, лизинговые компании, попадают в один из трех сегментов, определяемых классностью клиентов - рынок высококлассных заемщиков, средний рынок, и рынок заемщиков невысокого класса. Что же представляют собой арендодатели и структура арендной индустрии? Исходя из сферы деятельности арендодателей, они представляют собой широкую гамму от универсальных поставщиков до компаний, узко специализированных в конкретной рыночной нише. Они могут быть представлены как филиалы производственных компаний, независимые коммерческие финансовые и лизинговые компании, и коммерческие банки. Арендодатели обычно сегментированы согласно первоначальной стоимости оборудования, которое они сдают в аренду. Арендодатели дорогостоящих машин сдают в аренду оборудование с ценой приобретения более $ 2 милионов. Типы оборудования в этом классе включают самолеты, высококачественное производственное оборудование и большие универсальные компьютеры. Средний класс арендодателей сдает в аренду оборудование с первоначальной стоимостью $ 1-2 милиона. "Малый класс" арендодателей сдает в аренду оборудование с ценой приобретения меньше чем $ 100,000, включая строительное оборудование, конторское оборудование и персональные компьютеры. Арендодатели имеют тенденцию к специализации на определенных типах оборудования или в отраслях промышленности благодаря углубленным знаниям изделий и их рынков. Такие знания необходимы для более точного прогнозирования ликвидационной стоимости и сроков службы объектов лизинга. При этом необходимо отметить, что большие компании обеспечивают финансирование аренды для многих типов оборудования и имеют сильные позиции на рынке в одном или нескольких его сегментах.
В последние годы широкое распространение получила такая сравнительно новая для российского инвестиционного рынка форма финансирования инвестиций, как догосрочная инвестиционная аренда (финансовая аренда -лизинг) и такой ее вид, как собственно концессия (природная, производственная). Поэтому совершенно не случайно инвестиционная аренда и арендные отношения нашли свое отражение в Гражданском кодексе РФ. Гражданский кодекс РФ рассматривает аренду (в широком понимании этого многоаспектного термина) как договор предоставления или принятия во временное пользование (или только пользование) различных природных или имущественных объектов (комплексов) а также иного имущества за определенную договорную плату. В аренду могут быть переданы земельные участки и другие обособленные природные и прочие объекты, предприятия и комплексы, здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и другие вещи, которые не теряют своих натуральных свойств в процессе их использования, так называемые непотребляемые вещи. При этом законом могут быть установлены виды имущества, сдача которых в аренду не допускается. ГК РФ подразделяет аренду по срокам ее действия (догосрочная и краткосрочная) и видам - прокат, аренда отдельных видов имущества, финансовая аренда (лизинг). Вместе с этим в ГК РФ
не рассматривается такой важный вид аренды, как собственно концессия природных и имущественных комплексов, которая является одной из важных форм делового партнерства государства и частного бизнеса.
В большинстве экономически развитых стран Запада в соответствии с их логикой арендных отношений существует и даже закреплена законодательно несколько иная интерпретация понятия аренда, под которой там понимается особая косвенная форма финансирования инвестиционной деятельности в случаях, когда бизнес-структура или частный предприниматель не желает приобрести данный вид основных фондов или (что встречается чаще) не имеет инвестиционной возможности сделать это. Вместе с этим заметим, что определение понятия аренда в ГК РФ и в американском законодательстве практически идентичны: аренда - это соглашение (договор), посредством которого арендодатель, то есть собственник имущества, передает арендатору право использовать его (это имуществ) в течение оговоренного срока и за согласованную арендную плату. И совсем не случайно в ГК РФ появились и активно существуют практически два вида инвестиционной аренды - аренда отдельных видов имущества и финансовая аренда (лизинг). Поэтому может сложиться впечатление, что в экономически развитых странах (и даже в России) как бы существуют два вида аренды (или арендных операций) принципиально отличающиеся друг от друга: аренда и лизинг. На самом же деле это не так, поскольку любая операция по предоставлению некоторого актива во временное владение и пользование за договорную плату по своей экономической сущности и есть аренда. Что же касается российского законодательства (ГК РФ), которое ввело понятие финансовая аренда, то она представляет собой лишь отдельный элемент арендных отношений, а сам термин лизинг (lease) используется в России для обозначения только некоторой части всех операций по аренде. Поэтому аренда - более широкое понятие, чем лизинг.
Теоретические исследования и мировая хозяйственная практика со всей очевидностью и вот уже много лет свидетельствуют, что концессия - это еще одна и притом весьма перспективная форма аренды недвижимости, как впрочем, и любого экономического актива. Так что же такое - концессия? Концессия [лат.] -concessio - дословно разрешение, уступка: (1) договор на сдачу государствам в эксплуатацию (в аренду) частным предпринимателям, иностранным фирмам промышленных предприятий или участков земли с правом добычи полезных ископаемых, строительства различных сооружений и т.п.; (2) само предприятие, организованное (созданное) на основе такого (концессионного) договора. Концессии как явление хозяйственной жизни общества появились много веков назад. Термин концессия характеризующий передачу государственной собственности частным лицам, уже давно использовася в практике европейских стран еще в средние века. В концессию может передаваться предприятие, вид деятельности или право на оказание услуги. Иногда под концессией понимается сам концессионный договор. Это понятие лишено предметной определенности, поскольку сфера его применения чрезвычайно широка.
Но есть и другие определения концессии, закрепленные в правовых регламентирующих документах. Даже в странах Европейского Союза со схожими
моделями хозяйственного управления государственным сектором и более чем вековой историей концессионного законодательства имеются различия в токовании концессий. Это, в частности, отмечается в новых правилах Единого рынка, принятых Европейской комиссией в декабре 1999 г. Там концессия определена как система отношений, при которой общественная власть поручает третьей стороне (частной или смешанной компании) управление объектами инфраструктуры или другими общественными службами, например ЖКХ комплексами, при условии принятия этой стороной на себя предпринимательского риска или обязанностей по эксплуатации оборудования. Из этого определения следует, что: а) предмет концессионной деятельности - общественная (государственная или муниципальная) собственность или виды деятельности, составляющие государственную монополию и публичные службы, б) один из субъектов - государство в лице различных органов власти; в) возмездность и возвратность предмета концессии; г) ограниченность концессионного срока. Другими словами, государство передает принадлежащую ему собственность частной (смешанной) компании-концессионеру на определенных, закрепленных в форме договора на условиях, на ограниченный срок и за плату. При этом концессионный объект неизменно остается в государственной собственности, а концессионер обладает правами пользования и владения.
В таблице 2 приводятся илюстративные данные, характеризующие динамику и структуру, в данном случае, мировой природной ренты.
Таблица 2
Динамика и структура мировой природной ренты (экспертная оценка)*
1960 1970 1980 1990 1999
Экспорт продовольствия,
мрд.дол. 22,3 41,3 201 297 392
Доля ренты, % 5 5 6 6 5
Сумма ренты, мрд.дол. 1,15 2,06 12,06 14,85 19,6
Экспорт топлива, мрд.дол. 12,7 28,9 477 364 395
Доля ренты,% 10 10 40 15 15
Сумма ренты, мрд.дол. 1,27 2,89 190,8 54,6 59,2
Экспорт промсырья, мрд.дол. 21,3 33,0 137 178 205
Доля ренты, % 5 5 7 5 5
Сумма ренты, мрд.дол. 1,06 1,65 9,59 8,9 10,3
Всего природной ренты,
мрд.дол. 3,48 6,60 212,45 78,35 89,7
в т.ч. %: сельскохозяйственной 33,0 31,2 5,7 19,0 22,0
топливной 36,5 43,7 89,8 69,7 66,4
горнорудной и лесной 30,5 25,0 4,5 11,3 11,6
ХИсточник [79, с.60]
В инвестиционном процессе концессии позволяют государству следующую выгоду: переложить функции инвестирования, строительства, эксплуатации, содержания объектов общественной собственности на частный сектор; обеспечить техническое и технологическое развитие государственных и муниципальных
производств, объектов и услуг; создать условия и предпосыки для эффективного функционирования производственных объектов, находящихся в общественной собственности, оптимального управления ими, рациональной эксплуатации природных ресурсов и защиты окружающей среды; прерывать действие концессионного договора в случае нарушения со стороны концессионера его условий и положений и возвращать объект в государственное управление или передавать его в концессию другому хозяйствующему субъекту; обеспечивать реальное партнерство государства и частного сектора; получать концессионные платежи в бюджеты всех уровней. Заинтересованность бизнеса в концессиях проявляется в том, что концессионер получает в договременное управление государственные активы, ему не принадлежащие, часто - на льготных условиях платы за концессию.
На практике концессионное вознаграждение за право реализации концессионного проекта БкП может быть выплачено двумя способами: паушальный (единовременный) платеж и/или рояти. Изучая этот вопрос, мы пришли к выводу, что для концессионных платежей за природные концессии наиболее рациональным нам представляется два метода расчета:
а) метод рояти и установленное с согласия концессионера долевое участие каждой из сторон в прибыли, возникающей в результате реализации концессии. Мировая хозяйственная практика показывает, что наиболее рациональным (и в то же время широко применяемым) является соотношение: правообладатель 50-60%, концессионер (принимающая сторона) 40-50%. Но встречаются и другие соотношения, вплоть до зеркальных.
б) в качестве интегральной оценки условий договора концессии, как правило, используется показатель общего объема добытого сырья. Соотношение раздела 50:50 можно считать критическим. Уменьшение доли государства ниже 50% не приемлемо. Это же положение поностью относится и к соглашению о разделе продукции. - СРП.
Что же касается т.н. паушального платежа, то хозяйственная практика свидетельствует, что в этом случае государство (правообладатель) недополучает значительную часть причитающейся ему по праву прибыли и поэтому используется крайне редко.
В данной работе под рояти мы понимаем регулярные периодические отчисления, выплачиваемые концессионером в течение всего срока действия концессионного соглашения, начиная с момента производства концессионной продукции, в процентах или твердых ставках от ее стоимости. Теперь возникает вопрос о выборе метода исчисления рояти. В мировой хозяйственной практике существуют следующие правила исчисления рояти: (1) отчисления от общего объема реализации концессионной продукции; (2) отчисления в виде фиксированного процента от цены каждой единицы концессионной продукции; (3) отчисления в виде фиксированной суммы с каждой единицы реализуемой концессионной продукции.
Однако все это - лишь потенциально возможные плюсы концессий. Для того чтобы они стали реальными, необходима соответствующая институциональная среда (это показывает опыт западных стран), и, в первую
очередь, сильное правовое государство, обеспечивающее прозрачность и дожный контроль концессионной деятельности. Как правило, недостатка в претендентах со стороны частного сектора на получение концессий нет. Проблемы начинаются потом, когда в конфликт вступают главная мотивация бизнеса - прибыльность - и основная функция государства - обеспечение интересов общества.
Причины стремительного роста инвестиционной аренды кроются в тех преимуществах, которые в определенных условиях она предоставляет по сравнению с покупкой активов за деньги, полученные взаймы в результате обычной кредитной операции. Так, финансовой аренде приписывают следующие преимущества: 1. Обеспечивает финансирование с меньшими затратами. 2. Увеличивает гибкость в проведении политики. 3. Требует меньшего первоначального взноса, то есть позволяет привлекать больше средств. 4. Не требует утверждения капитальных затрат и позволяет избежать выпуска облигаций. 5. Высвобождает средства для более прибыльных инвестиций в другие фонды. 6. Предоставляет налоговые льготы.
Для точного сопоставления затрат по аренде с издержками получения займа и последующего приобретения активов необходимо, как и при оценке капиталовложений, построить все расчеты на измерении денежных расходов с учетом уплаты налогов. Традиционная методика расчета предполагает исчисление ежегодных чистых затрат денежных средств для двух альтернативных методов финансирования - аренды и займа - с последующим приведением их к текущей стоимости путем дисконтирования по определенной ставке процента. Чем ниже при прочих равных условиях дисконтирования стоимость ежегодных чистых затрат денежных средств, тем выгоднее тот или иной финансовый план. Переменные, определяющие сравнительную стоимость аренды и займа, включают: 1. Остаточная стоимость оборудования на конец срока аренды. 2. Процент дисконтирования денежных расходов. Количество лет, на которое срок аренды превышает срок погашения ссуды. 4. Количество лет, на которое ожидаемый срок полезной службы арендуемого оборудования превышает срок погашения ссуды. 5. Расчетная (implicit) норма процента по аренде в сравнении с процентом по ссуде.
Источником эффективного развития лизингового бизнеса являются заложенные в нем потенциальные преимущества и широкие возможности для каждого участника сдеки. Производитель (продавец) находит в лизинге прежде всего допонительный канал сбыта машин и оборудования, что очень важно в условиях кризиса, позволяющий расширить объем продаж потребителям, не имеющим достаточных средств для их покупки. Для арендодателя лизинг - это выгодный способ вложения капитала, позволяющий эффективно использовать свои денежные активы. Для арендатора лизинг является средством финансирования необходимого имущества для предпринимательской деятельности и реализации своего творческого потенциала.
Построение лизинговой операции всякий раз требует творческого подхода финансовых менеджеров, но какой-либо всеобъемлющей методики до сих пор, к сожалению, нет. Вместе с тем, имеются наиболее общие установки для
определения арендных ставок в лизинге, расчета величины лизинговых платежей и составления графика их выплат. Известный на Западе подход в анализе и расчетах эффективности лизинга, дожен и, главное, может быть реализован в российской хозяйственной практике. В соответствии с общеизвестными и признанными на Западе исследованиями, ценообразование в лизинге осуществляется рыночным способом и, поэтому, арендные ставки в лизинге, величина лизинговых платежей и график их выплат функционально взаимосвязаны с впоне определенными переменными, определяющими эффективность лизинга для его участников. Более того, арендные ставки в лизинге, величине лизинговых платежей и график их выплат являются искомыми значениями, зависимыми от уже известных переменных.
Сравнивая зарубежные работы по лизингу с отечественными методиками лизинга, я отметил три существенных недостатка последних:
Во-первых, в отечественных работах зачастую отсутствует анализ внешней среды - тех условий, которые обосновывают корректное использование выбранного метода оценки инвестиций для анализа лизинга. Наиболее часто применяются пять основных методов оценки инвестиций, которые можно объединить в две группы: методы, основанные на применении концепции дисконтирования: метод определения чистой текущей стоимости; метод расчета рентабельности инвестиций; метод расчета внутренней нормы прибыли; методы не предполагающие применения концепции дисконтирования: метод расчета периода окупаемости инвестиций и метод определения бухгатерской рентабельности инвестиций. Любая методика лизинга основана на использовании одного или сразу нескольких методов оценки инвестиций. Если применение общеизвестных методов оценки инвестиций в конкретной методике оценки лизинга обосновано, то последующий анализ - в большей степени техника решения поставленной экономической задачи. И если конкретный анализ лизинга имеет какие-либо отступления от тех принципов, в раках которых возможно корректное применение используемого метода оценки инвестиций, то это заметно и может быть исправлено и доработано.
Во-вторых, наибольшая сложность состоит именно в постановке задачи. Постановка задачи начинается с выбора и обоснования критерия (системы критериев) на котором (которых) в последующем может быть построена методика оценки лизинга. Вот те условия, которым дожна ва общем случае удовлетворять система критериев анализа, чтобы получить более-менее достоверные окончательные результаты и сделать сколько-нибудь значимые выводы: критерии дожны быть объективными - позволять оценить исследуемый принцип однозначно и не допускать спорных оценок; критерии дожны быть адекватными - оценивать именно то, что дожно быть оценено; критерии дожны быть нейтральными - равноценными по отношению к исследуемым явлениям. Отечественные методики лизинга, в своем большинстве, имеют именно эти упущения.
В-третьих, самый значимый повод для видимых различий в методиках лизинга - определение предмета исследования. То есть по-разному дается ответ на вопрос что такое лизинг?. В большинстве отечественных работ лизинг
рассматривается как форма аренды. По-видимому, неразвитость рыночных отношений в России стала причиной недостаточности методологического обоснования многих отечественных методик лизинга построенных исключительно на расчете арендных ставок и величины арендной платы. С другой стороны, изучение зарубежной литературы по лизингу показывает, что общего с арендными отношениями в общепринятом понимании у лизинга очень мало. Большинство зарубежных методик оценки инвестиционной аренды вообще основано на расчетах стоимости аренды для арендатора и лизинговой компании и сопоставления этих стоимостей с альтернативными вариантами финансирования проекта. Такой анализ подразумевает наличие рыночного ценообразования и исследование налоговых условий сравниваемых вариантов финансирования проекта. Определение приемлемой для лизинговой компании и арендатора величины лизинговых платежей основывается именно на арбитражном подходе в ценообразовании. Поскольку компании рассматривают налоги как неизбежные расходы, то всякое уменьшение налоговых выплат представляется для компаний как допонительный доход. Сравнение налоговых условий альтернативных вариантов финансирования одного и того же проекта, при прочих равных, выходит на передний план.
Центральными и принципиально важными вопросами теории и практики определения экономической эффективности капитальных вложений являютс правильный выбор критерия эффективности и базы для сравнения альтернативнь вариантов. Поэтому для оценки и измерения экономической эффективност инвестиционной аренды эти два вопроса, особенно последний (база до сравнения), также исключительно важны и принципиальны, поскольку, например неправильный выбор базы для сравнения - главная и основная ошибк подавляющего большинства официальных и авторских методик определен! экономической эффективности лизинга. Доказано, что анализ эффективности п альтернативным вариантам капиталовложений можно провести лишь при услови сопоставимости сравниваемых вариантов. В таком анализе особое внимани следует уделить обоснованности выбора аналога для сравнения. Известнь сравнения лизинга с различными вариантами покупок: с отсрочкой и без отсрочк платежа, с помощью кредита и без него. Каждое из перечисленных сравнен! имеет практическое применение в разработке лизинговой бизнес-сдеки способно в большей или меньшей степени оценить эффект инвестиционно аренды.
Анализ эффективности конкурирующих инвестиций, при всем разнообрази инвестиционных ситуаций, предполагает применение методов, основанных н концепции дисконтирования. Разница между текущей стоимостью выпла вызванных реализацией проекта - PV и начальной суммой финансирования INVo, это чистая текущая стоимость - NPV (англ. net present value), оценивающ-эффективность капиталовложений. Экономический эффект от финансирован] аренды выражается в разнице сумм арендного и кредитного финансирована Сумма эквивалентного лизингу займа определяется путем дисконтирован: потока арендной задоженности по скорректированной ставке кредитног финансирования. Поэтому, для оценки эффективности аренднь
капиталовложений достаточно вычесть из суммы арендного финансирования скорректированную текущую стоимость потока арендной задоженности. Значение ИРУ есть не что иное, как разница сумм арендного и кредитного финансирования, оценивающая эффективность аренды в сравнении с эквивалентным ей займом. Арендатор может оценить экономический эффект арендного финансирования инвестиционной аренды по формуле (1):
т>у = ш1-Т1СР"=> - шс (1)
+ г*У с
где №>У - чистая текущая стоимость арендного финансирования; ГМУь -сумма арендного финансирования; ШУС - сумма эквивалентного аренде кредитного финансирования; 1 - период времени, в котором производится расчет; ЬСРа(Т) - поток арендной задоженности арендатора в период 1:; г* -скорректированная ставка кредитного финансирования; п - продожительность (срок лизинга).
Инвестиционная аренда приемлема для арендатора тогда, когда КРУ арендного финансирования имеет положительное значение. В этом случае начальное арендное финансирование превышает кредитное. То есть арендатор получает в начале сдеки большее финансирование, имея в последующем ту же сумму обязательств, что и по кредиту.
Рассмотрим условия приемлемости инвестиционной аренды с точки зрения лизингодателя. Лизингодатель получает кредитное финансирование на организацию лизинга и предоставляет арендное финансирование арендатору. Выставляя арендные обязательства против дога кредитору, лизингодатель сравнивает суммы кредитного и арендного финансирования.
= (2) 1,0 (1 + А" )
где ЬСБ в (1) - поток арендной задоженности лизингодателя в период 1:.
Эта формула содержит те же допущения, что и формула оценки экономического эффекта арендного финансирования для арендатора.
Теперь выясним, совпадают ли значения КРУ лизингодателя и арендатора? При одних и тех же арендных платежах денежные потоки, вызванные этими платежами для лизингодателя и арендатора различны. Поэтому подсчитанные ими суммы эквивалентных аренде займов редко бывают одинаковыми, а значит, и абсолютные значения ЫРУ лизингодателя и арендатора чаще всего не совпадают.
Итак, оценить экономический эффект лизинга относительно прямого кредитного финансирования можно и нужно через сравнение аренды с эквивалентными ей займом. Для этого необходимо сложить значения ]МРУ лизингодателя и арендатора.
Концептуальная оценка эффективности капитальной аренды =
= -7дГу1+У^а(0+Му у1СГа(0
(1 + г*)' & (1 + г*)'
ИРУ лизинговой компании МРУ арендатора
Стоимость права реализации концессионного проекта включает в себя:
а) платежи концессионера за право пользования и распоряжения активами, принадлежащими принимающей стране и переданными ему на оговоренны" период времени (срок концессии);
б) затраты, связанные с надлежащим оформлением концессионных соглашений.
Особо следует подчеркнуть, что в стоимость права реализаци концессионных 'проектов не входят затраты концессионера, связанные непосредственной организацией, ведением и результатами производственно хозяйственной деятельности на объектах концессии:
- капитальные вложения и затраты на формирование первоначальног оборотного капитала;
- стоимость привлекаемых финансовых ресурсов;
- расходы, связанные с участием в соответствующих тендерах по отбор концессионеров (в случае их организации и проведения);
- ежегодные налоговые отчисления в бюджеты всех уровней принимающе страны, а также отчисления во внебюджетные фонды;
- различные таможенные пошлины и акцизы на продукты (ресурсы производимые и затрачиваемые в рамках концессионного проекта.
В соответствии с изложенным выше, стоимость права реализации концесси формально принимает следующий вид:
^пк Ч Ррп Ркп? (4)
где Бпк - стоимость права реализации концессии; Ррп - разовые плате; концессионера; Рга - текущие концессионные платежи концессионера.
Разовые платежи концессионера (Ррп) состоят из (а) затрат на оформление регистрацию концессионного договора (лицензии) - Зл; (б) затрат на невмещаемы первоначальный бонус - Зб, то есть
РрД = 3л + 36. (5)
На практике концессионное вознаграждение за право реализаци концессионного проекта Ркп может быть выплачено двумя способами: паушальны (единовременный) платеж и/или рояти. В данной работе под рояти I понимаем регулярные периодические отчисления, выплачиваемь концессионером в течение всего срока действия концессионного соглашен; начиная с момента производства концессионной продукции, в процентах ил твердых ставках от ее стоимости. Теперь возникает вопрос о выборе мето исчисления рояти.
В мировой хозяйственной практике существуют следующие прави исчисления рояти: (1) отчисления от общего объема реализации концессионн продукции; (2) отчисления в виде фиксированного процента от цены кажд единицы концессионной продукции;(3) отчисления в виде фиксированной сумм с каждой единицы реализуемой концессионной продукции. В рамках каждого из этих основных правил возможна детализация, наприме изменение размера рояти в зависимости от объема реализации концессионн продукции как в сторону уменьшения, так и в сторону увеличения п
возрастании ее объема. Выбор этих деталей, как правило, определяется в процессе переговоров о цене и определяется такими факторами, как наличие или отсутствие различного рода рисков, неодинаковая оценка.
При заключении концессионного соглашения следует иметь в виду, что норма прибыли, необходимая для заинтересованности концессионера природной концессии, оценивается, как правило, от 1,5 до 2-х кратной ставки банковского процента. Нормальная прибыль для недропользователя равна: минимальная прибыль плюс надбавка за допустимый риск, то есть как основа минимальной выгоды капитализировать финансовые средства в эту сферу деятельности. Нормальная прибыль производительного использования недр - это прибыль равная банковскому проценту, плюс надбавка за допустимый риск, плюс стимулирующая надбавка, обеспечивающее расширенное горное производство. Максимальный уровень финансовой ренты (банковская ставка), складывающийся в экономике, является показателем, определяющим нижний предел эффективности горного производства. Концессионер (арендатор) природной концессии получает не только нормальную прибыль от горного производства, но и часть (часто значительную) горной ренты. Поэтому в оценочной деятельности природных концессий главньм является разделение дохода концессионного предприятия на нормальную прибыль и ренту, а затем установление оптимальных, приемлемых и компромиссных значений налога на прибыль и изъятие ренты.
Расчет нормальной прибыли концессионера основывается на определении стоимости капитала предприятия-недропользователя, обеспечивающего формирование его прибыли и коэффициента нормального (нормативного) уровня капитализации этой стоимости. Таким образом расчет горной ренты (Ка.д) примет вид:
Ка.д = Утл - Кгп- ГД, (6)
где Угп - среднегодовая прибыль горного предприятия-недропользователя от реализации добытых ресурсов, руб./год; Кгп - капитал концессионера, вложенный в горное предприятие, руб.; гД- нормальная для данной отрасли или производства норма прибыли на вложенный в концессию капитал.
Поскольку выражение (Кгп Х гн) идентично выражению (Унп), постольку формулу (6) можно представить в следующем виде:
^л = Уо6-Унп. (7)
Концессия оценивается как арендатором, так и арендодателем. Арендатор дожен определить, является ли аренда актива менее дорогостоящей, чем его покупка, а арендодатель дожен рассчитать величину арендных платежей, чтобы получить приемлемую прибыль. Но бывают, пусть даже и нечасто, случаи, когда инициатором концессионного проекта выступает сам концессионер (правообладатель). В этой случае критерием экономической оценки такого проекта дожна стать чистая настоящая стоимость (КРУ) его реализации с учетом ликвидационной (остаточной) стоимости объекта концессии в году Т:
ЯРУ = -Л +2^,(1 1г(1 + 1ТГ или
= -У0 +зА(1 + гГ 1г(1 + 0"г , (8)
где >ПРУ - чистая настоящая стоимость, рубли; Б - планируемые доходы от реализации концессионного проекта за период - Т, рубли; Т -продожительность расчетного периода (равен продожительности срока концессии и продожительности подготовительного периода), годы;) I - год эксплуатации концессионного объекта \г ... Т), годы; 1 - постоянная ставка дисконтирования, %.
Рассмотренные выше методические подходы и расчетные формулы всего лишь устанавливают общие правила определения размера арендных (концессионных) платежей. Конкретная их величина обычно есть предмет торга сторон (арендодателя и арендатора), но в принципе она не дожна выходить за пределы обозначенных экономических границ по любому виду арендованного имущества. В переговорном пространстве есть две таких границы оценки: лоценка снизу - БХ и оценка сверху - ХУ. Первая из них (БХ) по определению есть минимальная сумма компенсации, оправдывающая раздел области исключительности, обеспечиваемой патентом, лицензией, концессией. Оценка (БХ) служит базой, на которой строится стратегия правообладателя на переговорах. Соглашение с конкурентом при цене патента, лицензии, концессии ниже этой оценки, то есть ниже (БХ), неприемлемо для правообладателя и, следовательно, невозможно.
Оценка сверху (БУ) - это максимальная приемлемая для конкурента рыночная оценка доступа к нише исключительности, занимаемой правообладателем. Таким образом, интегральная оценка приобретаемых конкурентом выгод - это оценка сверху - БУ.
Пространство переговоров о цене патента, лицензии, концессии: если оценка (БУ) больше, чем оценка (БХ), то существует пространство для переговоров о патенте, лицензии, концессии. Это пространство может быть расширено, если учесть ряд допонительных факторов, оказывающих стимулирующее влияние на поведение сторон. С этой точки зрения в процессе оценивания существуют четыре оценки, а именно: две оценки (БХ), минимальные среди приемлемых для правообладателя, одна из которых вычислена самим правообладателем, другая -конкурентом, а также две оценки (БУ), максимальные среди приемлемых для конкурента, одна из которых вычислена правообладателем, другая - конкурентом. Если в этом случае правообладатель и конкурент находят даже частично совпадающее пространство для переговоров между соответствующими оценками (БХ) и (БУ), то можно (и нужно) двигать дальше и найти компромиссное решение.
III. ВЫВОДЫ
Генеральную цель работы автор видит в том, что признание во всем мире преимущества инвестиционной аренды (капитальная аренда и концессия) дожны также проявиться и в России. Но пока, к сожалению, это еще не произошло. И вот почему. Во-первых, крупномасштабный вывоз капитала из России значительно превысил стоимость внешних займов и инвестиций. Это привело к сокращению ликвидного капитала, который мог бы применяться для обновление и модернизации российской промышленности через инвестиционную аренду или другие формы капиталовложений. Во-вторых, только весьма незначительный частный капитал был доступен для того, чтобы финансировать инвестиционную аренду. Российские банки, которые в значительной степени испытывали недостаток капитала, предпочли инвестировать имеющиеся средства в высоко рискованные операции на фондовом рынке в надежде на столь же высокие доходы. Поэтому отечественные лизинговые компании не могли финансировать импорт иностранного оборудования в большом объеме, и/или необходимого количества операций по приобретению нового российского оборудования. Отсюда ряд жизнеспособных лизинговых проектов, рассматриваемых российскими лизинговыми компаниями, остались на бумаге. В-третьих, начиная с распада СССР и до настоящего времени, лизинговые операции, проводимые в соответствии с действующим законодательством, не могли конкурировать с иными схемами импорта оборудования. Законные прозрачные лизинговые операции казались конечным российским потребителям относительно более дорогими, чем различные альтернативные формы финансирования. Вместе с тем, преобладание серых рыночных схем исказило и сорвало рынок для законного лизингового финансирования производителей в России. Российские предприятия зачастую дожны были суметь обойтись "серыми" рыночными схемами, или остаться без нового оборудования.
В настоящее время, адекватной государственной экономической политики в отношении лизинга, в России нет. С одной стороны, правительство дает возможность участникам лизинга перераспределять инвестиционные налоговые льготы и усиливает экономический эффект перераспределения, разрешая ускоренную амортизацию переданных в лизинг активов. С другой стороны, правительство спона облагает налогами лизинговые платежи и организует финансирование лизинга из государственного бюджета. Выход видится в поиске оптимального сочетания между налоговыми поступлениями от промышленных предприятий в бюджет и налоговыми льготами для стимулирования производственных капиталовложений. Возможно, государственная политика в отношении инвестиционной аренды дожна строиться одновременно и на фискальной, и на кредитной основе.
IV. ПУБЛИКАЦИИ
Аверкин A.A. Экономическая оценка инвестиций в проекть капитальной и концессионной аренды - вопросы методологии. М: ИЭ РАН, 2005 (8,2 пл.).
Аверкин A.A. Оценка эффективности реализации незавершеннь проектов инвестиционной аренды. - Сб. научных трудов асп. докторантов ИЭ РАН Трансформация социально-экономичесю отношений и экономический рост, под. ред. проф. Архипова А.И - М.: ИЭ РАН, 2004 (1,2 пл.).
Аверкин A.A. Земля как фактор производства, рынок земли подходы к оценке ее (земли) рыночной стоимости. - Сб. научны трудов асп. и докторантов ИЭ РАН Современные проблемь социально-экономического развития страны, под. ред. проф Архипова А.И. - М.: ИЭ РАН, 2005 (1,2 пл.). Аверкин A.A. Методология оценки привлекательности проекто офисной недвижимости. - Жур. Вестник ИЭ РАН №4, 2007 - М ИЭ РАН, 2007 (0,6 пл.).
Подписано в печать 16.07.2009г. Зак. 67. Тир. 100 экз. Объем 1,4 п.л. Отпечатано в ИЭ РАН
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Аверкин, Александр Анатольевич
ВВЕДЕНИЕ.
ГЛАВА 1. КАПИТАЛЬНАЯ И КОНЦЕССИОННАЯ АРЕНДА ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АКТИВ И ОБЪЕКТ ИНВЕСТИЦИОННОГО БИЗНЕСА - ОБЩИЙ И КОНЦЕПТУАЛЬНЫЙ ПОДХОД.
з1.1. Капитальная аренда как инвестиционная модель.
з 1.2. Концессия как инвестиционная модель.
ГЛАВА 2. ОТЕЧЕСТВЕННЫЙ И ЗАРУБЕЖНЫЙ ОПЫТ
ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ОЦЕНКИ КАПИТАЛЬНОЙ И КОНЦЕССИОННОЙ АРЕНДЫ.
з 2.1 Российские методы экономической оценки капитальной и концессионной аренды.
з 2.2 Зарубежные методы экономической оценки капитальной и концессионной аренды.
ГЛАВА 3. МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ И МЕТОДИЧЕСКИЕ
ОСНОВАНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ОЦЕНКИ КАПИТАЛЬНОЙ И КОНЦЕССИОННОЙ АРЕНДЫ.
з 3.1 Источники, факторы и условия достижения экономической эффективности реализации проектов капитальной и концессионной аренды.
з 3.2 Методология, методика и модели определения экономической оценки капитальной аренды.
з 3.3. Методы, методология, методика и модели экономической оценки концессионной аренды.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Экономическая оценка бизнес-проектов инвестиционной аренды"
Сегодня, как никогда раньше, в сложных условиях непростого становления рыночных отношений в России, острой и объективной необходимости ускоренной реконструкции практически морально и физически устаревшей материально-технической базы национального производства, исключительно важное значение имеет такая форма инвестиционно-предпринимательской деятельности бизнес-структур, как инвестиционная аренда, среди которой мы особо выделяем капитальную аренду (часто называемую лизингом) и концессионную аренду (концессию). В мировой практике инвестиционная аренда Ч одна из важнейших составляющих инвестиционной политики во многих промышленно развитых странах, поскольку там темпы роста инвестиционно-арендных операций, как правило, опережают темпы роста основных макроэкономических показателей. И это понятно: насыщенность и разветвленность операций, связанных с инвестиционной арендой сама по себе является убедительным свидетельством развития экономических и, конечно же, рыночных отношений. В нашей стране-в силу объективно сложившихся экономических условий инвестиционная аренда призвана стать высокоэффективным инструментом обновления основного капитала и формирования нового технологического уклада экономического роста. Суть инвестиционной аренды заключается в инвестировании временно свободных или привлеченных финансовых средств, когда арендодатель приобретает в собственность обусловленное договором купли-продажи имущество у определенного продавца и предоставляет это имущество в соответствии с договором лизинга лизиноголучателю за плату во временное владение и пользование. Как действенная форма инвестиционно-предпринимательской деятельности бизнес-структур инвестиционная аренда наиболее поно отвечает требованиям научно-технического прогресса и гармоничного сочетания частных, групповых и общественных интересов, позволяет при финансовых затруднениях осуществлять эффективные бизнес-проекты. Внедрение в производство новой и, как правило, дорогостоящих технологий и техники без крупных единовременных затрат становится реальной возможностью при использовании инвестиционной аренды. Особенно нелегко приходится вновь образованным организациям. Для успешного осуществления своей деятельности им необходимо оборудование, помещения, офисная мебель и оргтехника, средства связи и многое другое. В таком случае необходим либо значительный стартовый капитал, либо практически поное вложение всех оборотных денежных средств в развитие предприятия в течение длительного периода времени. В сложившихся условиях инвестиционная аренда может быть эффективным инструментом, который при правильном его использовании (в совокупности с другими экономическими методами) как раз и позволит бизнес-структурам успешно справиться с создавшимися трудностями. Сама инвестиционная аренда представляется неким компромиссом между предприятием, у которого, как правило, нет средств на модернизацию и обновление парка оборудования, и банком, который неохотно предоставляет кредиты этому предприятию, так как в большинстве случаев он не имеет достаточных гарантий возврата инвестированных средств. Действительно, в своем классическом виде арендный метод инвестирования удобен всем: и организациям-лизингополучателям, и банкам, постоянно контактирующим с одной или несколькими вызывающими доверие лизинговыми фирмами, и, естественно, самой лизинговой компании, получающей свои доходы (маржу) за выпонение фактически посреднических операций между покупателем оборудования, кредитующим банком и поставщиком данного имущества. Инвестиционная аренда Ч относительно новый для России вид инвестиционной деятельности, а потенциальные возможности этого финансового механизма, по оценке экспертов российского правительства, зарубежных специалистов, очень велики. По оценкам экспертов, экономия средств организации при получении имущества в лизинг, по сравнению с обычным кредитом на приобретение основных средств доходит до 10 процентов от стоимости оборудования за весь срок лизинга. [57] Кроме этого, что также очень важно, инвестиционная аренда является допонительным и достаточно эффективным каналом сбыта промышленной продукции, особенно продукции крупного машиностроения. Вместе с тем инвестиционная аренда формирует и новые мощные мотивационные стимулы в предпринимательстве, так как открывает широкий простор для инициативы и предприимчивости, рационального использования материальных, финансовых и трудовых ресурсов, а главное, превращает добросовестного работника в реального хозяина арендованных средств производства, который самостоятельно принимает управляющие хозяйственные решения с поной экономической ответственностью за их последствия. Таким образом, вся совокупность интересов предпринимателя сводится к самореализации его личного интелектуального потенциала.
Современная российская капитальная и концессионная аренда стала формироваться в начале 90-х гг. Ее развитие, как и становление всей отечественной экономики, идет непросто. Вместе с тем, отечественная инвестиционная аренда достаточно быстро интегрируется в мировую финансовую систему. Аналитические исследования результатов ведения лизинговой деятельности в США, Японии, Великобритании, Канаде, Австралии, скандинавских странах показали, что ряду ведущих российских лизинговых компаний удалось не просто скопировать, но и во многом удачно адаптировать к нашим условиям опыт стран с развитыми лизинговыми отношениями. В этих странах в течение длительного времени сложилась высокая культура проведения таких операций, считающихся наиболее сложной разновидностью банковской деятельности. Нынешняя экономическая ситуация в России благоприятствует инвестиционной аренде. Российские организации приобрели достаточно большой опыт заключения договоров лизинга как в условиях временной инструктивно-нормативной среды, когда специальные законодательные акты, регламентирующие правила оформления и отражения в финансовой отчетности операций по договорам лизинга отсутствовали, так и в условиях жесткого нормативно-правового регулирования и лицензирования лизинговых сделок.
Недавно в Москве прошла первая международная конференция Лизинг в Европе: опыт и новые тенденции, где было отмечено, что, несмотря на кризис ликвидности и разрушительные проблемы в законодательстве, рынок инвестиционной аренды в РФ в прошлом году развивася самыми высокими темпами за последние семь лет. По данным Эксперт РА, объем новых лизинговых бизнес-проектов на рынке инвестиционной аренды составил 997 мрд. руб. или 39 мрд. дол. США - см. таблицу 1. Причиной таких высоких темпов роста этого рынка стал всевозрастающий инвестиционный спрос растущей экономики и привлекательная маржа, на которую могут твердо рассчитывать самые активные участники рынка инвестиционной аренды.
Таблица 1
ТОП-ЗО лизинговых компаний России в 2007 году
Компания
1 ВТБ-Лизинг
Объем нового бизнеса (мрд. руб.)
131,73 58,17 34,12 32,02 29,72 26.53 24,94 2-1,86 21,82 21,66 20,93 14,31 14,12 10,78 10,61 10,34 9,70 9,48 9,43 9,00 8,88 8,34 7,60 7,33 7,25 7,24 6,95 5,89 5,76 5,68
2 Русско-германская К
3 Ж "Урасиб"
4 Альфа-Лизинг
5 Ильюшин Финанс Ко
6 "Бизнес Альянс"
7 Авангарл-шит
8 Группа "РТК-Лизинг"
9 Г "Номос-Банка"
10 К "Инпромлизинг"
11 Europlan
12 РайффайЗен-Лизинг
13 Вольво Финанс СВ
14 ТрансКредитЛизинг
15 Scania FSR
16 ГК "Интерлизинг"
17 Металинвестлизинг
18 Каркаде
19 Элемент Лизинг
20 К "КамАЗ"
21 Глобус-лизинг
22 К "ММБ"
23 Росдорлизинг
24 АльянсРегионЛизинг
25 Центр-Капитал
26 Брансвик Рейл Лизинг
27 Русская К
28 Стоун-ХХ1
29 ЛизингПромХод
30 Главлизинг н
По данным "Эксперт РА"
Реализуемые Правительством РФ, Центральным Банком РФ, федеральными органами центральной испонительной власти (министерствами и ведомствами) и органами испонительной власти отдельных субъектов федерации меры по внедрению капитальной аренды (лизинга) уже позволили существенно расширить сферу и масштабы ее применения. На современном рынке лизинговых услуг уже функционирует более 800 лизинговых компаний, которые позволяют вовлечь свободные допонительные финансовые ресурсы в инвестиционную текущую хозяйственную деятельность многих предприятий, предоставив им возможность создания новых, модернизации и технического обновления действующих производств, и тем самым создать в масштабах всего народного хозяйства фундамент выхода из кризиса и будущего экономического подъема. Некоторые специалисты рассматривают лизинг в настоящее время, вообще, как единственную перспективную форму привлечения инвестиций в промышленность. По нашему мнению, эта точка зрения является впоне обоснованной, хотя дожна выражаться не в столь категоричной форме. [57]
Изучение сложной системы финансово-экономических, производственных и правовых отношений, складывающихся в процессе реализации инвестиционной аренды не может быть успешным без детальной характеристики теоретических и методических основ формирования этих отношений, условий их развития и совершенствования. Здесь принципиально важное значение имеет, и дожна иметь, общая характеристика самих производственных процессов инвестирования и инноваций в целом и на предприятиях, на которых, собственно, и реализуются инвестиционно-арендные отношения. При этом не менее существенно и определение степени влияния инвестирования и технического перевооружения на развитие самой инвестиционной аренды, а также учет обратной связи этих процессов. Отсюда, на наш взгляд, в значительной степени вытекает и определение инвестиционно-арендных отношений вообще, и ключевых терминов нашего исследования в частности Ч аренда и концессия, выделение объектов и субъектов инвестиционно-арендных отношений, раскрытие основных функций, выпонять которые в современной рыночной экономике России, и призвана инвестиционная аренда. В этой связи при исследовании проблемы активизации инвестиционных и инновационных процессов в народном хозяйстве существенное значение имеет, и дожен иметь, содержательный анализ положения дел с источниками финансирования и кредитования проектов и программ обновления основного капитала и формирования нового технологического уклада экономического роста в России. Аналитические исследования убедительно доказывают, что вопреки широко распространенному мнению, Россия и сама обладает впоне достаточными потенциальными финансовыми ресурсами для серьезного оживления инвестиционно-инновационной активности, причем, на не инфляционной основе. О наличии в российской экономике необходимых инвестиционных ресурсов можно судить уже хотя бы потому, что доля валовых накоплений в экономике России впоне сопоставима в валовыми накоплениями в экономике таких стран, как США (=45-17%), ФРГ (л20-24%), Японии (л28-30). Таким образом, проблема возникновения инвестиционного голода в России заключается отнюдь не в нехватке инвестиций, а в том, что свободные (накопленные) деньги и другие виды инвестиционных ресурсов не направляются в реальный сектор экономики, в производство, но главное Ч нет приемлемого инвестиционного климата ни для отечественных, ни для зарубежных инвесторов. Возникает парадокс: испытывая острый инвестиционный кризис и дефицит накоплений, Россия в то же время сама располагает достаточно мощными ресурсами инвестиций. Вообще проблема привлечения инвестиций в экономику не сводится только к факту вливания определенного объема финансовых средств; здесь важно создать условия, стимулирующие взаимодействие финансового, промышленного и страхового капиталов на экономические процессы, обеспечить формирование и развитие рыночных механизмов их действия. Сама по себе констатация наличия инвестиционных ресурсов еще не означает, и тем более не гарантирует существование механизма их превращения в реальные капитальные вложения. Такого экономического механизма в арсенале российской инвестиционной политики пока еще нет.
В этих условиях эффективной формой привлечения иностранных и российских инвестиций в экономику страны и в то же время формой предпринимательской деятельности становится капитальная и концессионная аренда, которая достаточно широко используется в мировой экономике для привлечения инвестиций в бизнес-проекты - по экспертной оценке примерно 25-30% всех капитальных вложений. Вообще, инвестиционная аренда обладает большими возможностями при решении таких народнохозяйственных задач, как перевооружение незанятых производственных мощностей на выпуск высокотехнологичной продукции, создание конкурентоспособной среды, развитие малого и среднего предпринимательства, увеличение занятости населения, то есть при решении тех задач, которые определены властными органами по стабилизации социально-экономического положения в стране. Поэтому, как показывает мировая хозяйственная практика, инвестиционная аренда представляет огромный интерес для подавляющего большинства меких и средних предприятий (в том числе и российских), у которых, как правило, не хватает собственных средств для осуществления масштабных проектов технического перевооружения и модернизации производства, приобретения нематериальных активов (новые технологии, ноу-хау и др.). Именно поэтому инвестиционная аренда в условиях и масштабе мировой рыночной экономики определена как самостоятельная форма предпринимательской деятельности, способ воспроизводства активной части основного капитала, формирования нового технологического уклада экономического роста. И еще: мировая хозяйственная практика показывает, что хотя через законодательство многих зарубежных стран были устранены наиболее значимые из исторически сложившихся налоговых выгод инвестиционной аренды, она до сих пор остается важной альтернативой финансированию продажи в рассрочку для многих видов оборудования.
Несмотря на ряд монографических публикаций, посвященных финансовой аренде и концессиям, среди которых особо следует выделить работы Газмана В.Д., Горемыкина В.А., Прилуцкого JI.H., Овчарова Д.И., Чекмаревой E.H., Лещенко М.И., Джуха В.М., Перчика А.И. и Гольдмана Е.А., Кондратьева В.Б. и Варнавского В.Г., Овчарова Д.И., Шатравина В.А., Рабиновича Б.М., Овчинникова В.Ф. и Зубина С.В., Соколовского Ю.В. и др., не считая многочисленные публикации в периодической печати, проблема определения экономической эффективности аренды все еще далека от своего решения. К тому же, и сама сфера ее использования как метода обновления основного капитала и формирования нового технологического уклада экономического роста до сих пор является малоизученной. К настоящему времени ситуация сложилась так, что существуют существенные расхождения даже в определении самой инвестиционной (особенно финансовой) аренды в отечественной и зарубежной экономической литературе и, как следствие этого, нет общепризнанного ее описания. Заметим, что практически все исследования и работы по эффективности инвестиционной аренды носят обобщенный или учебный характер и, как правило, сводятся к многочисленным авторским методикам расчета лизинговых платежей. Более того, в периодической печати появилось утверждение, что преимущества аренды не в коммерческой эффективности, а в удобном организационном механизме доступа к инвестиционным ресурсам. И это в то время, когда постоянно возрастает потребность в широком применении новых и более эффективных в хозяйственном плане методов инвестирования в обновление основного капитала и техническое перевооружение производственного аппарата страны.
До настоящего времени ряд принципиально важных методологических и методических вопросов определения экономической эффективности капитальной и концессионной аренды не нашли удовлетворительного и общепризнанного решения. Вот только некоторые из них: (1) на чем основан экономический подход к оценке эффективности арендных методов инвестирования; (2) выбор и обоснование базы для сравнения эффективности аренды с альтернативными методами финансирования; (3) какую ставку дисконтирования выбрать при сравнении аренды с альтернативными методами финансирования; (4) в чем выражается экономический эффект арендных методов инвестирования; (5) критерии и показатели экономической эффективности капитальной и концессионной аренды; (6) является ли получение дохода одновременно арендодателем и арендатором достаточным основанием для положительного решения о принятии инвестиционной аренды; (7) являются ли арендные платежи рентой (?); (8) как экономическая теория объясняет взаимосвязь способа финансирования капитальных вложений и будущих налоговых условий, получаемых при этом финансировании. Требует серьезного осмысления и системного обобщения позитивный опыт промышленно развитых стран в исследовании и разработке теоретических и методических вопросов определения экономической эффективности арендных методов инвестирования в обновление основного капитала и формирование нового технологического уклада экономического роста. Этот опыт, который в подавляющей своей части может быть адаптирован к российским условиям, несомненно, был бы очень полезен нашей стране, сравнительно недавно вступившей в рыночную экономику.
Все эти, казалось бы, чисто теоретические вопросы в новых для России экономических условиях имеют исключительно важное практическое значение и требуют своего комплексного решения. Их успешное решение напрямую связано с возрождением, развитием и повышением эффективности промышленного производства, решением актуальных задач экономического роста, обеспечения экономической безопасности страны. Именно поэтому теоретические и методические аспекты проблемы определения экономической эффективности инвестиционной аренды приняты в качестве сквозной линии нашего исследования, а указанные выше проблемы определили концепцию, содержание и структуру работы.
Цели и задачи исследования. Целью диссертационного исследования стала системная разработка и совершенствование научно-методологических оснований и реального методического аппарата определения экономической эффективности проектов капитальной и концессионной аренды.
Достижение поставленной цели потребовало постановки и решения следующих базисных задач:
- рассмотреть концептуальные особенности и основные параметры российской инвестиционной модели;
- исследовать капитальную аренду и концессию как инвестиционные модели;
- выпонить критический анализ российских и зарубежных методов и практики определения экономической эффективности арендных методов инвестирования в основной капитал;
- исследовать источники, факторы и условия достижения экономической эффективности реализации бизнес-проектов инвестиционной аренды;
- разработать методологию и методические модели расчета экономической эффективности арендных методов инвестирования в основной капитал.
Предметом исследования стали капитальная и концессионная аренда как инвестиционная модель и важный инструмент формирования эффективной инвестиционной деятельности.
Объектом исследования определены методология, методика и практика экономической оценки бизнес-проектов капитальной и концессионной аренды.
Теоретико-методологическую основу исследования составили концептуальные положения научных теорий рыночной экономики, фундаментальные работы по общей экономической теории и смежным с исследуемой проблемой вопросам, отечественная и зарубежная монографическая и периодическая литература по инвестициям и арендным методам инвестирования в основной капитал, финансовой математике, экономической эффективности и экономике инвестиций и инноваций, экономической статистике.
Научным инструментом исследования с учетом его специфики выбраны методы сравнительного и системно-структурного анализа, метод аналогий, классификация и научные обобщения, прикладные экономико-математические методы и модели; применялись и методы обзорного исследования.
Информационной базой исследования послужили директивные и нормативные материалы федеральных органов государственной власти и управления, инвестиционные и лизинг-проекты бизнес-структур, а таюке другие открытые к свободному доступу источники информации (научные фонды фундаментальных библиотек, материалы научных конференций, колоквиумов, семинаров и др.), собственные исследования и научные работы автора.
Научная новизна исследования заключается в разработке и совершенствовании методологических положений, рекомендаций и реального методического аппарата экономической бизнес-оценки проектов капитальной и концессионной аренды, последние в контексте исследования рассматриваются как метод инвестирования в обновление основного капитала и формирования нового технологического уклада экономического роста; систематизации и обобщении результатов влияния арендных методов инвестирования на динамику развития производства.
Основные научные результаты диссертации, полученные лично автором и выносимые на защиту:
А критический анализ концепции и основных параметров капитальной и концессионной аренды как инвестиционных моделей, в результате которого с учетом практической доступности инвестиционных ресурсов выявлены и доказаны особенности и преимущества капитальной и концессионной аренды как эффективных методов инвестирования в обновление основного капитала и направления инвестиционной политики;
А сравнительный и критический анализ российских и зарубежных методов и практики определения экономической эффективности арендных методов инвестирования в обновление основного капитала, который выявил и показал сильные и слабые стороны применяемой сегодня методологии и на этой основе позволил наметить основные направления ее дальнейшего развития и совершенствования;
Д исследованы, обобщены и систематизированы источники, факторы и условия возникновения экономической эффективности арендных методов инвестирования в обновление основного капитала бизнес-структур, что дало возможность показать и определить сферы и ниши их эффективного применения;
А разработана и предложена оригинальная версия совершенствования методологии, методики и модели определения экономической эффективности капитальной аренды и концессии, которая в отличие от существующих, основываются не на расчете и калькуляции лизинговых платежей, а на сравнении капитальной аренды (лизинга) с прямым кредитным финансированием; учитывают особенности арендных и концессионных соглашений, обосновывает уровень ставки дисконтирования, стоимость (и остаточную стоимость) объекта аренды и/или концессии, количество и размеры арендных и/или концессионных платежей в год и их общее количество, срок аренды и/или концессии, периоды отсрочки платежей, размер авансового платежа, размер амортизации объекта аренды и/или концессии, что позволяет правильно выбрать оптимальный вариант арендного и/или концессионного договора из множества альтернативных вариантов, обосновать рациональный метод инвестирования в обновление основного капитала и формирование нового технологического уклада экономического роста.
Практическая значимость исследования заключается в том, что его результаты позволяют: повысить уровень обоснованности и эффективности управленческих решений и нормативных документов, определяющих постановку и решение широкого круга задач инвестиционной деятельности, связанных с научно-техническим развитием производства, стимулировании процессов обновления основного капитала и технологических инноваций в условиях рыночной экономики; более поно и достоверно определять экономическую эффективность арендных методов инвестирования в бизнес-проекты и программы модернизации и развития производства в реальном секторе экономики; создать методическую базу для выработки стратегии и приоритетов технологического развития, способствовать широкому внедрению капитальной аренды и концессий в хозяйственную практику бизнес-структур.
Теоретические положения диссертации, полученные в ней выводы и рекомендации могут быть использованы в учебном процессе, при подготовке учебно-методических материалов для студентов экономических специальностей, а также слушателей системы повышения квалификации.
Апробация и внедрение результатов диссертационной работы. Отдельные научно-практические результаты диссертации внедрены в практику работы нескольких предприятий строительного и промышленного комплекса и риеторских фирм гор. Москвы и Московской области, а также в форме конкретных предложений направлены в ряд лизинговых компаний (см. акты внедрения). Основные научно-методические выводы и рекомендации исследования докладывались и обсуждались автором на всероссийских и региональных научно-практических конференциях, методических семинарах и симпозиумах, в частности, проходивших в Международном банковском институте Санкт-Петербурга, Центре исследований инвестиционного рынка, МЭРТ РФ, ИНИОН РАН и др.
Диссертация выпонена в Центре институтов рынка и развития конкурентных отношений Института Экономики Учреждения Российской Академии Наук. Научный руководитель - ведущий научный сотрудник, кандидат экономических наук, доцент И.И. Кравцов.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Аверкин, Александр Анатольевич
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Состояние российской экономики в настоящее время диктует необходимость поиска новых концептуальных подходов к инвестиционно-инновационной политике и механизмам ее реализации, а также к формам воздействия государства на процессы, происходящие в инвестиционной сфере. Признано, что одним из таких эффективных рычагов воздействия могут быть и дожны стать инновационные инвестиции. В этой связи необходимо искать и находить новые для нашей страны подходы и формы инвестиционно-инновационной политики. Одним из таких подходов может быть и дожна стать широко применяемая в мировой экономической практике особая форма инвестирования - аренда (капитальная аренда и концессия), которая на данном этапе развития экономики является весьма перспективной формой обновления основного капитала, формирования нового технологического уклада и на этой основе Ч устойчивого экономического роста. С развитием промышленности более интенсивной становится конкуренция между кредиторами. Как результат увеличения этой конкуренции - возникновение и развитие новых форм финансирования инвестиций. В экономически развитых странах мы наблюдаем непрерывный рост арендной индустрии и ее конкуренцию относительно других форм финансирования. Также очевидна конкуренция среди кредиторов внутри самой арендной индустрии. Наступает момент, когда предложение аренды начинает выравниваться благодаря насыщению рынка. Имеется в изобилии арендодателей, предлагающих широкое многообразие продуктов с небольшим дифференцированием. Арендный сектор развит, и предоставляемые услуги все более стандартизируются. Вследствие чего, арендодатели начинают дифференцировать свои продукты через стоимость допонительных услуг. Консолидация промышленности в форме слияний и приобретений становится естественным ходом событий. Таким образом, компании пытаются увеличивать доходы на сформировавшемся рынке.
Арендный сектор - часть финансовой индустрии, которая разделена коммерческими банками, финансовыми компаниями и другими фирмами, занимающимися финансовым обслуживанием. Вся финансовая индустрия сегментирована в зависимости от классности заемщиков. Финансовые компании, к числу которых относятся, лизинговые компании, попадают в один из трех сегментов, определяемых классностью клиентов Ч рынок высококлассных заемщиков, средний рынок, и рынок заемщиков невысокого класса. Что же представляют собой арендодатели и структура арендной индустрии? Исходя из сферы деятельности арендодателей, они представляют собой широкую гамму от универсальных поставщиков до компаний, узко специализированных в конкретной рыночной нише. Они могут быть представлены как филиалы производственных компаний, независимые коммерческие финансовые и лизинговые компании, и коммерческие банки. Арендодатели обычно сегментированы согласно первоначальной стоимости оборудования, которое они сдают в аренду. Арендодатели дорогостоящих машин сдают в аренду оборудование с ценой приобретения более $ 2 милионов. Типы оборудования в этом классе включают самолеты, высококачественное оборудование и универсальные компьютеры. Средний класс арендодателей сдает в аренду оборудование с первоначальной стоимостью $ 1-2 милиона. "Малый класс" арендодателей сдает в аренду оборудование с ценой приобретения меньше чем $ 100,000, включая строительное оборудование, конторское оборудование и персональные компьютеры. Арендодатели имеют тенденцию к специализации на определенных типах оборудования или в отраслях промышленности благодаря углубленным знаниям изделий и их рынков. Такие знания необходимы для более точного прогнозирования ликвидационной стоимости объектов лизинга. При этом необходимо отметить, что большие компании обеспечивают финансирование аренды для многих типов оборудования и имеют сильные позиции на рынке в одном или нескольких его сегментах.
Генеральную цель работы автор видит в том, что признание во всем мире преимущества инвестиционной аренды (капитальная аренда и концессия) дожны также проявиться и в России. Но пока, к сожалению, это еще не произошло. И пот почему. Во-первых, крупномасштабный вывоз капитала из России значительно превысил стоимость внешних займов и инвестиций. Это привело к сокращению ликвидного капитала, который мог бы применяться для технического перевооружения российской промышленности через инвестиционную аренду или другие формы капиталовложений. Во-вторых, только весьма незначительный частный капитал был доступен для того, чтобы финансировать инвестиционную аренду. Российские банки, которые в значительной степени испытывали недостаток капитала, предпочли инвестировать имеющиеся средства в высоко рискованные операции на фондовом рынке в надежде на столь же высокие выходы. Поэтому отечественные лизинговые компании не могли финансировать импорт иностранного оборудования в большом объеме, и/или необходимого количества операций по приобретению нового российского оборудования. Отсюда ряд жизнеспособных лизинговых проектов, рассматриваемых российскими лизинговыми компаниями, остались на бумаге. В-третьих, начиная с распада СССР и до настоящего времени, арендные операции, проводимые в соответствии с действующим законодательством, не могли конкурировать с иными схемами импорта оборудования. Законные прозрачные лизинговые операции казались конечным российским потребителям относительно более дорогими, чем различные альтернативные формы финансирования. Вместе с тем, преобладание серых рыночных схем исказило и сорвало рынок для законного лизингового финансирования производителей в России. Российские предприятия зачастую дожны были суметь обойтись "серыми" рыночными схемами, или остаться без нового оборудования. К сожалению, все перечисленные причины безысходности инвестиционной аренды в России частично остались актуальны и к началу 2008 года. И более того, в настоящее время, адекватной государственной экономической политики в отношении лизинга, в России нет. С одной стороны, правительство дает возможность участникам лизинга перераспределять инвестиционные налоговые льготы и усиливает экономический эффект перераспределения, разрешая ускоренную амортизацию переданных в лизинг активов. С другой стороны, правительство спона облагает налогами лизинговые платежи и организует финансирование лизинга из государственного бюджета. Выход видится в поиске оптимального сочетания между налоговыми поступлениями от промышленных предприятий в бюджет и налоговыми льготами для стимулирования производственных капиталовложений. Возможно, государственная политика в отношении аренды дожна строиться одновременно и на фискальной, и на кредитной основе.
В основе инвестиционной деятельности лежит так называемая модель инвестиционного развития, под которой в теоретико-методологическом плане понимается некая совокупность параметров и целевых функций, определяющих направления и характер капиталовложений. Среди таких параметров необходимо отметить, прежде всего, сложившееся и складывающееся сочетание макроэкономических (темпы роста ВВП, сбережений, инвестиций, экспорта и др.) и структурных (отраслевых, воспроизводственных, региональных) характеристик. Другая группа параметров связана с институциональной средой инвестирования и, прежде всего, с особенностями развития финансовых систем, источников финансирования инвестиций, механизмов межотраслевого и межрегионального перелива капитала. Наконец, третья группа параметров инвестиционной модели определяется сочетанием и относительной ролью и весов различных субъектов инвестиционного процесса и принципов принятия инвестиционных решений. Важным фактором, определяющим характер инвестиционной модели, является инвестиционный потенциал (объективные возможности страны привлекать инвестиции), накопленные в экономике структурные диспропорции, а также инвестиционные риски (условия эффективной деятельности инвесторов). Важной институциональной особенностью инвестиционной модели России, которую мы не можем обойти, является взаимодействие государства и частного бизнеса, принявшее форму партнерства, то есть форму институционального и организационного альянса между государством и бизнес-структурами [36]. Цель такого партнерства Ч это мобилизация инвестиций и реализация общественно-значимых инвестиционных проектов в широком спектре сфер хозяйственной деятельности, а именно: от базовых отраслей промышленности и НИОКР, до оказания общественных услуг. Отсюда и важнейшей функцией такого партнерства стало привлечение инвестиций бизнес-структур в объекты государственной собственности. Но главное здесь не в том, что система уже сложившихся партнерских отношений государства и частного бизнеса является основополагающим элементом механизма функционирования смешанной экономики. Выгоды партнерства государства и частного бизнеса очевидны: они заключаются в том, что общество получает более качественные товары и высокий уровень обслуживания при существенном сокращении издержек.
Кроме этого, на частный бизнес перекладываются функции инвестирования проектов и работ. Но главное все же в том, что партнерство способствует развитию институтов рынка, частной собственности и государства. Одновременно партнерство это - реорганизация бизнеса и взаимоотношений государства с частным сектором экономики, новые механизмы регулирования и новый вид организации работы.
Теоретические исследования и мировая хозяйственная практика со всей очевидностью и вот уже много лет свидетельствуют, что концессия Ч это еще одна и притом весьма перспективная форма аренды недвижимости. Так что же такое - концессия? Концессия [лат.] Ч сопсезБЮ Ч дословно разрешение, уступка: (1) договор на сдачу государствам в эксплуатацию (в аренду) частным предпринимателям, иностранным фирмам промышленных предприятий или участков земли с правом добычи полезных ископаемых, строительства различных сооружений и т.п.; (2) само предприятие, организованное (созданное) на основе такого (концессионного) договора. Концессии как явление хозяйственной жизни общества появились много веков назад. Термин концессия характеризующий передачу государственной собственности частным лицам, использовася в практике европейских стран еще в средние века. В концессию может передаваться предприятие, вид деятельности, право на оказание услуги. Иногда под концессией понимается сам концессионный договор. Это понятие лишено предметной определенности, поскольку сфера его применения чрезвычайно широка. Но есть и другие определения концессии, закрепленные в правовых регламентирующих документах. Даже в странах Европейского Союза со схожими моделями хозяйственного управления государственным сектором и более чем вековой историей концессионного законодательства имеются различия в токовании концессий. Это, в частности, отмечается в новых правилах Единого рынка, принятых Европейской комиссией в декабре 1999 г. Там концессия определена как система отношений, при которой общественная власть поручает третьей стороне (частной или смешанной компании) управление объектами инфраструктуры или другими общественными службами при условии принятия этой стороной на себя предпринимательского риска или обязанностей по эксплуатации оборудования. Из этого определения следует, что: а) предмет концессионной деятельности Ч общественная (государственная или муниципальная) собственность или виды деятельности, составляющие государственную монополию и публичные службы, б) один из субъектов -государство в лице различных органов власти; в) возмездность и возвратность предмета концессии; г) ограниченность концессионного срока. Другими словами, государство передает принадлежащую ему собственность частной (смешанной) компании-концессионеру на определенных, закрепленных в форме договора условиях, на ограниченный срок и за плату. При этом концессионный объект неизменно остается в государственной собственности, а концессионер обладает правами пользования и владения.
В инвестиционном процессе концессии позволяют государств следующую выгоду: переложить функции инвестирования, строительства, эксплуатации, содержания объектов общественной собственности на частный сектор; обеспечить техническое и технологическое развитие государственных и муниципальных производств, объектов и услуг; создать условия и предпосыки для эффективного функционирования производственных объектов, находящихся в общественной собственности, оптимального управления ими, рациональной эксплуатации природных ресурсов и защиты окружающей среды; прерывать действие концессионного договора в случае нарушения со стороны концессионера его условий и положений и возвращать объект в государственное управление или передавать его в концессию другому хозяйствующему субъекту; обеспечивать реальное партнерство государства и частного сектора; получать концессионные платежи в бюджеты всех уровней. Заинтересованность бизнеса в концессиях проявляется в том, что концессионер получает в договременное управление государственные активы, ему не принадлежащие, часто - на льготных условиях платы за концессию. Однако все это - лишь потенциально возможные плюсы концессий. Для того, чтобы они стали реальными, необходима соответствующая институциональная среда (это показывает опыт западных стран), и, в первую очередь, сильное правовое государство, обеспечивающее прозрачность и дожный контроль концессионной деятельности. Как правило, недостатка в претендентах со стороны частного сектора на получение концессий нет. Проблемы начинаются потом, когда в конфликт вступают главная мотивация бизнеса - прибыльность - и основная функция государства Ч обеспечение интересов общества. Причины стремительного роста инвестиционной аренды кроются в тех преимуществах, которые в определенных условиях она предоставляет по сравнению с покупкой активов за деньги, полученные взаймы в результате обычной кредитной операции. Так, финансовой аренде приписывают следующие преимущества: 1. Обеспечивает финансирование с меньшими затратами. 2. Увеличивает гибкость в проведении политики. 3. Требует меньшего первоначального взноса, то есть позволяет привлекать больше средств. 4. Не требует утверждения капитальных затрат и позволяет избежать выпуска облигаций. 5. Высвобождает средства для более прибыльных инвестиций в другие фонды. 6. Предоставляет налоговые льготы. Для точного сопоставления затрат по аренде с издержками получения займа и последующего приобретения активов необходимо, как и при оценке капиталовложений, построить все расчеты на измерении денежных расходов с учетом уплаты налогов. Традиционная методика расчета предполагает исчисление ежегодных чистых затрат денежных средств для двух альтернативных методов финансирования - аренды и займа - с последующим приведением их к текущей стоимости путем дисконтирования по определенной ставке процента. Чем ниже при прочих равных условиях дисконтирования стоимость ежегодных чистых затрат денежных средств, тем выгоднее тот или иной финансовый план. Переменные, определяющие сравнительную стоимость аренды и займа, включают: 1. Остаточная стоимость оборудования на конец срока аренды. 2. Процент дисконтирования денежных расходов. Количество лет, на которое срок аренды превышает срок погашения ссуды. 4. Количество лет, на которое ожидаемый срок полезной службы арендуемого оборудования превышает срок погашения ссуды. 5. Расчетная (implicit) норма процента по аренде в сравнении с процентом по ссуде.
Источником эффективного развития лизингового бизнеса являются заложенные в нем потенциальные преимущества и широкие возможности для каждого участника сдеки. Производитель (продавец) находит в лизинге прежде всего допонительный канал сбыта машин и оборудования, позволяющий расширить объем продаж потребителям, не имеющим достаточных средств для их покупки. Для арендодателя лизинг - это выгодный способ вложения капитала, позволяющий эффективно использовать свои денежные активы. Для арендатора лизинг является средством финансирования необходимого имущества для предпринимательской деятельности и реализации своего творческого потенциала.
Как и любое экономическое явление, аренда может иметь и негативные последствия. Пользователь теряет на повышении остаточной стоимости объекта из-за инфляции. Научно-технический прогресс ведет к устареванию используемого имущества, в то время как лизинговые платежи не прекращаются до окончания контракта; стоимость лизинга может быть больше соответствующей ссуды, поскольку риск устаревания оборудования лежит на лизингодателе, что требует повышения комиссионных для компенсации; увеличивается сложность организации сдеки; в лизинг может быть вовлечена только часть имущества; которую нет возможности или целесообразности покупать на весь нормативный срок эксплуатации. Может показаться недостатком и тот факт, что пользователь не становится собственником объекта аренды, несмотря на многолетние выплаты денежных средств, но в данном случае внешняя видимость не совпадает с истиной. Во-первых, для успеха предпринимательской деятельности важна не собственность на средства производства как таковая, а возможность эффективного их использования на деле. Во-вторых, аренда не исключает права собственности арендатора на объект по истечении срока договора или в любое обусловленное время, а по финансовому лизингу поставщик обязан передать предмет лизинга пользователю в соответствии с договором купли-продажи. Конкретная же оценка преимуществ аренды может быть произведена с учетом индивидуальных особенностей каждого проекта в отдельности. Кроме того, она дожна быть допонена и анализом количественных показателей.
Центральными и принципиально важными вопросами теории и практики определения экономической эффективности капитальных вложений являются правильный выбор критерия эффективности и базы для сравнения. Поэтому для оценки и измерения экономической эффективности капитальной и концессионной аренды эти два вопроса, особенно последний (база для сравнения), также исключительно важны и принципиальны, поскольку, например, неправильный выбор базы для сравнения Ч главная и основная ошибка подавляющего большинства официальных и авторских методик определения экономической эффективности лизинга. Доказано, что анализ эффективности по альтернативным вариантам капиталовложений можно провести лишь при условии сопоставимости сравниваемых вариантов. В таком анализе особое внимание следует уделить обоснованности выбора аналога для сравнения. Известны сравнения аренды с различными вариантами покупок: с отсрочкой и без отсрочки платежа, с помощью кредита и без него. Каждое из перечисленных сравнений имеет практическое применение в разработке арендной бизнес-сдеки и способно в большей или меньшей степени оценить эффект аренды. Анализ конкурирующих инвестиций, при всем разнообразии инвестиционных ситуаций, предполагает применение методов, основанных на концепции дисконтирования. Разница между текущей стоимостью выплат, вызванных реализацией проекта - PV и начальной суммой финансирования -INVo, это чистая текущая стоимость - NPV (англ. net present value), оценивающая эффективность капиталовложений. Экономический эффект от финансирования аренды выражается в разнице сумм арендного и кредитного финансирования. Сумма эквивалентного аренде займа определяется путем дисконтирования потока арендной задоженности по скорректированной ставке кредитного финансирования. Поэтому, для оценки эффективности арендных капиталовложений достаточно вычесть из суммы арендного финансирования скорректированную текущую стоимость потока арендной задоженности. Значение NPV есть не что иное, как разница сумм арендного и кредитного финансирования, оценивающая эффективность аренды в сравнении с эквивалентным ей займом. Арендатор может оценить экономический эффект арендного финансирования по формуле: л Т Г1Р (f\
NPV = INVl - ЕЧ-^-7 => INVl - INVC (1)
0 (i + f ) где NPV Ч чистая текущая стоимость арендного финансирования; INVL Ч сумма арендного финансирования; INVc - сумма эквивалентного аренде кредитного финансирования; t - период времени, в котором производится расчет; LCFa (t) - поток арендной задоженности арендатора в период t; г* -скорректированная ставка кредитного финансирования; п Ч продожительность (срок лизинга).
Инвестиционная аренда приемлема для арендатора тогда, когда NPV арендного финансирования имеет положительное значение. В этом случае начальное арендное финансирование превышает кредитное. То есть арендатор получает в начале сдеки большее финансирование, имея в последующем ту же сумму обязательств, что и по кредиту. Рассмотрим условия приемлемости инвестиционной аренды с точки зрения арендодателя. Арнндодатель получает кредитное финансирование на организацию лизинга и предоставляет арендное финансирование арендатору. Выставляя арендные обязательства против дога кредитору, лизингодатель сравнивает суммы кредитного и арендного финансирования. где ЬСБ в (1) - поток арендной задоженности арендодателя в период 1;.
Эта формула содержит те же допущения, что и формула оценки экономического эффекта арендного финансирования для арендатора. Теперь выясним, совпадают ли значения КРУ арендодателя и арендатора? При одних и тех же арендных платежах денежные потоки, вызванные этими платежами для лизингодателя и арендатора различны. Поэтому подсчитанные ими суммы эквивалентных аренде займов редко бывают одинаковыми, а значит, и абсолютные значения КРУ лизингодателя и арендатора чаще всего не совпадают.
Итак, оценить экономический эффект аренды относительно прямого кредитного финансирования можно и нужно через сравнение аренды с эквивалентными ей займом. Для этого необходимо сложить значения КРУ лизингодателя и арендатора.
Оценка эффективности аренды =
ЫРУ лизинговой компании ЫРУ арендатора
Стоимость права реализации концессионного проекта включает в себя: а) платежи концессионера за право пользования и распоряжения активами, принадлежащими принимающей стране и переданными ему на оговоренный период времени (срок концессии); б) затраты, связанные с надлежащим оформлением концессионных соглашений. Особо следует подчеркнуть, что в стоимость права реализации концессионных проектов не входят затраты концессионера, связанные с непосредственной организацией, ведением и результатами производственно-хозяйственной деятельности на объектах концессии:
- капитальные вложения и затраты на формирование первоначального оборотного капитала;
- стоимость привлекаемых финансовых ресурсов;
- расходы, связанные с участием в соответствующих тендерах по отбору концессионеров (в случае их организации и проведения);
- ежегодные налоговые отчисления в бюджеты всех уровней принимающей страны, а также отчисления во внебюджетные фонды;
- различные таможенные пошлины и акцизы на продукты (ресурсы), производимые и затрачиваемые в рамках концессионного проекта.
В соответствии с изложенным выше, стоимость права реализации концессии формально принимает следующий вид: где 811К - стоимость права реализации концессии; Ррп - разовые платежи концессионера; Ркп - текущие концессионные платежи концессионера.
Разовые платежи концессионера (Ррп) состоят из (а) затрат на оформление и регистрацию концессионного договора (лицензии) - Зл; (б) затрат на невмещаемый первоначальный бонус Ч Зб, то есть
Ррп = Зл + Зб. (5)
На практике концессионное вознаграждение за право реализации концессионного проекта Ркп может быть выплачено двумя способами: паушальный (единовременный) платеж и/или рояти. В данной работе под рояти мы понимаем регулярные периодические отчисления, выплачиваемые концессионером в течение всего срока действия концессионного соглашения, начиная с момента производства концессионной продукции, в процентах или твердых ставках от ее стоимости. Теперь возникает вопрос о выборе метода исчисления рояти.
В мировой хозяйственной практике существуют следующие правила исчисления рояти: (1) отчисления от общего объема реализации концессионной продукции; (2) отчисления в виде фиксированного процента от цены каждой единицы концессионной продукции;(3) отчисления в виде фиксированной суммы с каждой единицы реализуемой концессионной продукции. В рамках каждого из этих основных правил возможна детализация, например, изменение размера рояти в зависимости от объема реализации концессионной продукции как в сторону уменьшения, так и в сторону увеличения при возрастании ее объема. Выбор этих деталей, как правило, определяется в процессе переговоров о цене и определяется такими факторами, как наличие или отсутствие различного рода рисков, неодинаковая оценка. При заключении концессионного соглашения следует иметь в виду, что норма прибыли, необходимая для заинтересованности концессионера природной концессии, оценивается, как правило, от 1,5 до 2-х кратной ставки банковского процента. Нормальная прибыль для недропользователя равна: минимальная прибыль плюс надбавка за допустимый риск, то есть как основа минимальной выгоды капитализировать финансовые средства в эту сферу деятельности. Нормальная прибыль производительного использования недр - это прибыль равная банковскому проценту, плюс надбавка за допустимый риск, плюс стимулирующая надбавка, обеспечивающее расширенное горное производство. Максимальный уровень финансовой ренты (банковская ставка), складывающийся в экономике, является показателем, определяющим нижний предел эффективности горного производства. Концессионер (арендатор) природной концессии получает не только нормальную прибыль от горного производства, но и часть (часто значительную) горной ренты. Поэтому в оценочной деятельности природных концессий главным является разделение дохода концессионного предприятия на нормальную прибыль и ренту, а затем установление оптимальных, приемлемых и компромиссных значений налога на прибыль и изъятие ренты. Расчет нормальной прибыли концессионера по формуле (6) основывается на определении стоимости капитала предприятия-недропользователя, обеспечивающего формирование его прибыли и коэффициента нормального (нормативного) уровня капитализации этой стоимости. Таким образом расчет горной ренты (Ка д) примет вид:
Яа.д = - Кп1- ГД, (6) где Угп - среднегодовая прибыль горного предприятия-недропользователя от реализации добытых ресурсов, руб./год; Кгп - капитал концессионера, вложенный в горное предприятие, руб.; гнЧ нормальная для данной отрасли или производства норма прибыли на вложенный в концессию капитал. Поскольку выражение (Кгп гн) идентично выражению (Ушт), постольку формулу (6) можно представить в следующем виде:
Яа.д = VoG -У1Ш. (7)
Аренда (концессия) оценивается как арендатором, так и арендодателем. Арендатор дожен определить, является ли аренда актива менее дорогостоящей, чем его покупка, а арендодатель дожен рассчитать величину арендных платежей, чтобы получить приемлемую прибыль. Но бывают, пусть даже и нечасто, случаи, когда инициатором концессионного проекта выступает сам концессионер (правообладатель). В этой случае критерием экономической оценки такого проекта дожна стать чистая настоящая стоимость (ИРУ) его реализации с учетом ликвидационной (остаточной) стоимости объекта концессии в году Т: +2^(1 + /)-' 2Т(1 + 0~Г , (Ю
1=1 где ЫРУ - чистая настоящая стоимость, рубли; Б - планируемые доходы от реализации концессионного проекта за период - Т, рубли; Ь Ч остаточная (ликвидационная) стоимость в конце года Т; Т Ч продожительность расчетного периода (равен продожительности срока концессии и продожительности подготовительного периода), годы;) I - год эксплуатации концессионного объекта Хг . Т), годы; 1 - постоянная ставка дисконтирования, %.
Рассмотренные выше методические подходы и расчетные формулы всего лишь устанавливают общие правила определения размера арендных (концессионных) платежей. Конкретная их величина обычно есть предмет торга сторон (арендодателя и арендатора), но в принципе она не дожна выходить за пределы обозначенных экономических границ по любому виду арендованного имущества. В переговорном пространстве есть две таких границы оценки: лоценка снизу - 8Х и оценка сверху - ХУ. Первая из них (8Х) по определению есть минимальная сумма компенсации, оправдывающая раздел области исключительности, обеспечиваемой патентом, лицензией, концессией. Оценка (БХ) служит базой, на которой строится стратегия правообладателя на переговорах. Соглашение с конкурентом при цене патента, лицензии, концессии ниже этой оценки, то есть ниже (8Х), неприемлемо для правообладателя и, следовательно, невозможно. Оценка сверху (БУ) - это максимальная приемлемая для конкурента рыночная оценка доступа к нише исключительности, занимаемой правообладателем. Таким образом, интегральная оценка приобретаемых конкурентом выгод - это оценка сверху -БУ. Пространство переговоров о цене патента, лицензии, концессии: если оценка (8У) больше, чем оценка (8Х), то существует пространство для переговоров о патенте, лицензии, концессии. Это пространство может быть расширено, если учесть ряд допонительных факторов, оказывающих стимулирующее влияние на поведение сторон. С этой точки зрения в процессе оценивания существуют четыре оценки, а именно: две оценки (8Х), минимальные среди приемлемых для правообладателя, одна из которых вычислена самим правообладателем, другая Ч конкурентом, а также две оценки (8У), максимальные среди приемлемых для конкурента, одна из которых вычислена правообладателем, другая Ч конкурентом. Если в этом случае правообладатель и конкурент находят даже частично совпадающее пространство для переговоров между соответствующими оценками (БХ) и (8У), то можно (и нужно) двигать дальше и найти компромиссное решение.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Аверкин, Александр Анатольевич, Москва
1. Законодательные и иные нормативно-правовые акты (в хронологическомпорядке).
2. Об организации обеспечения АПК машиностроительной продукцией на основе догосрочной аренды (лизинга). Постановление Правительства РФ от 16.06.94г. № 686.
3. О развитии финансового лизинга в инвестиционной деятельности. Указ Президента РФ от 17.09.94г. № 1929.
4. О развитии лизинга в инвестиционной деятельности. Постановление Правительства РФ от 29.06.95г. № 633.
5. О внесении допонений в Положение о составе затрат по производству и реализации продукции, включаемых в себестоимость. Постановление Правительства РФ от 20.10.95г. № 1133.
6. Примерный договор о финансовом лизинге движимого имущества с поной амортизацией. Утв. Минэкономики 29 декабря 1995г.
7. Типовой устав акционерной лизинговой компании. Приказ Минэкономики России от 29.12.95г. № б/н.
8. Гражданский кодекс, ч. II. Закон РФ от 26.01.96г. № 14-ФЗ.
9. Об отражении затрат на приобретение лизингового оборудования. Письмо Госкомстата РФ от 13.03.96г. № 24-1-21/483.
10. Методические рекомендации по расчету лизинговых платежей. Утв. Минэкономики 16.04.96г.
11. О государственной поддержке развития лизинговой деятельности. Постановление Правительства РФ от 27.06.96г. № 752.
12. Налоговый кодекс РФ/ в сбор. Основные кодексы и законы РФ СПб: ИД Нева, 2003 - 992.
13. О лизинге. Закон РФ от 29.10.1998г. № 164-ФЗ СЗ РФ 1998г. № 44 ст. 5394.
14. О присоединении РФ к Конвенции УНИДРУА о международном финансовом лизинге. Закон РФ от 08.02.1998г. № 16-ФЗ.
15. Об утверждении Порядка предоставления государственных гарантий на осуществление лизинговых операций. Постановление Правительства РФ от 03.09.1998г. № 1020.
16. О федеральном Законе "О лизинге". Письмо Высшего Арбитражного Суда РФ от 03.12.1998 г. № СБ-7/93-908.
17. О налоге на прибыль при договоре лизинга. Письмо Минфина России от 29.01.99 №04-02-12.
18. О НДС при операциях лизинга. Письмо Минфина России от 04.03.99 № 04-03-11.
19. О льготах по налогу на прибыль для лизинговых компаний. Письмо Минфина России от 17.03.99 № 04-02-05/1.
20. В числителе указан порядковый номер источника, в знаменателе ссыка на источник, упомянутый п тексте.
21. О сроке возмещения стоимости объекта лизинга и первоначальном платеже в лизинговый фонд. Распоряжение Правительства РФ от 22.03.99 № 434-р.
22. Об отнесении на себестоимость процентов за кредит банка. Письмо Минфина России от 17.06.99 № 04-02-05/6.
23. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений: Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ.
24. Об утверждении Положения о лицензировании финансовой аренды (лизинга) в РФ, Постановление Правительства РФ от 01.02.2001 г. № 80.
25. О финансовой аренде (лизинге): Федеральный закон от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ в редакции Федерального закона от 29 января 2002 г. № 10-ФЗ.
26. Отечественные литературные источники (в афавитном порядке)1/0. Абакин Л. И. Взгляд в завтрашний день. М.: Изд-во ИЭ РАН, 2005.2/0. Абакин Л.И. К самопознанию России. М: 1995.- 204 с.
27. Ивашкин В.А. Методика лизинговой операции / цитируется по дисс. на соиск. учен, степени КЭН Ч Овчаров Д.И. Развитие лизинга в рыночной экономике М, 1999.
28. Кабатова Е.В. Лизинг: правовое регулирование, практика. Ч М: ИНФРА-М, 1997. 204 с.
29. Кадушин А., Михайлов Н. Лизинг: экономический путь привлечения реальных инвестиций / Ж. Лизинг курьер, № 3, 1996. Калькулятор Delta leasing Ч Рассчитай лизинговые платежи / на сайте www.leasing.ru.
30. Каламбет А., Минаева Т., Антомошина Т. Роль лизинга в реновации основного капитала АПК / Ж. Инвестиции в России, № 3, 2002, с. 1721.
31. Карп М.В., Махмутов P.A., Шабалин Е.М. Финансовый лизинг на предприятии. М: Финансы, ЮНИТИ, 1998. - 119 с. Касимов A.B. Лизинговые услуги для предприятий АПК / Ж. Экономика сельскохозяйственных и промышленных предприятий, № 9, 1992.
Похожие диссертации
- Экономическая оценка деятельности предприятий мостостроения при реализации инвестиционных проектов
- Эколого-экономическая оценка развития транспортных систем городов
- Экономическая оценка экологических эффектов в инвестиционных проектах развития сельского хозяйства
- Экономическая оценка предпринимательских проектов в строительной сфере
- Ценообразование и оценка бизнеса на фондовом рынке Российской Федерации