Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Экономическая оценка предпринимательских проектов в строительной сфере тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Генрихсон, Вадим Сергеевич
Место защиты	Омск
Год	2010
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Экономическая оценка предпринимательских проектов в строительной сфере"

На правах рукописи

004617969

ГЕНРИХСОН Вадим Сергеевич

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИХ ПРОЕКТОВ В СТРОИТЕЛЬНОЙ СФЕРЕ

Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (экономика предпринимательства)

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

13 ЛЕН 2010

Омск 2010

004617969

Работа выпонена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования Сибирская государственная автомобильно-дорожная академия (СибАДИ)

доктор экономических наук, доцент КИРНИЧНЫЙ Владимир Юрьевич

доктор экономических наук, профессор КАБАНОВ Вадим Николаевич

кандидат экономических наук, доцент МУХАРОВСКИЙ Николай Васильевич

ГОУ ВПО Нижегородский государственный архитектурно-строительный университет

Защита состоится л28 декабря 2010 г. в 13:00 часов на заседании объединенного диссертационного совета Д 212.250.04 при ГОУ ВПО Сибирская государственная автомобильно-дорожная академия1 (СибАДИ) по адресу: 644080, г. Омск, пр. Мира, д. 5, зал заседаний.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке, а с авторефератом на официальном Интернет-сайте ГОУ ВПО СибАДИ (www.sibadi.org).

Автореферат разослан л27 ноября 2010 г.

Научный руководитель:

Официальные оппоненты:

Ведущая организация:

Ученый секретарь

диссертационного совета

кандидат экономических наук, профессор

Л.В. Эйхлер

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы. Выход российской экономики из сложной ситуации, переход ее на траекторию устойчивого и динамичного развития, позволяющую создавать благоприятные условия для накопления человеческого капитала и решения социально-демографических проблем, предполагает активизацию инвестиционных процессов и существенное улучшение деятельности предпринимательских структур сферы строительства. Вместе с тем, происходящие в настоящее время противоречивые научно-технические и социально-экономические изменения, глобализация и усиление конкуренции значительно меняют расклад сил, обусловливающих процессы формирования и взаимодействия спроса и предложения на рынке строительной продукции, резко повышая предпринимательские риски. В этих условиях утвердившиеся на практике подходы и формы организации предпринимательской деятельности в строительной отрасли часто уже не позволяют получать удовлетворительные результаты и не обеспечивают высокий уровень отдачи вовлекаемых в сферу строительства во все возрастающих масштабах хозяйственных ресурсов.

Решение сложных задач, связанных с ростом конкурентоспособности строительных предпринимательских структур и повышением эффективности использования ими ресурсов, требует совершенствования применяемых и разработки новых методов предпринимательства, адаптированных к динамично меняющейся дел<Ьвой среде и позволяющих успешно осуществлять предпринимательские проекты по созданию строительных объектов. В современных условиях проектный подход является основополагающим в деятельности строительных предпринимательских структур, для его успешного применения необходимо проводить выбор предпринимательских проектов, исходя из адекватной их оценки, обеспечивающей существенное снижение рисков и возникающих в связи с этим допонительных затрат. Однако экономическое обоснование предпринимательских проектов в строительной сфере обычно проводятся по методикам, применимым для различных отраслей экономики и без дожного учета ее специфики.

Таким образом, в настоящее время актуальным становится разработка теоретических и методических вопросов экономической оценки предпринимательской деятельности строительной предпринимательской структуры, учитывающей особенности ее деятельности в меняющихся социально-экономических условиях.

Степень научной разработанности темы исследования

Методологические и теоретические основы исследования проблемы экономической оценки предпринимательской деятельности в различных аспектах освещаются в работах классиков экономической мысли и видных современных ученых-экономистов. Существенный вклад в разработку обозначенной проблемы внесли такие зарубежные исследователи, как: И. Шумпетер, Ф. Найт, П. Друкер, А. Шапиро, Г. Пиншот, Р. Хизрич и другие. Среди отечественных ученых данной проблеме существенное внимание уделяли А.И. Агеев, A.B. Бусыгин, A.A. Дынкин, А.Б. Крутик, A.M. Милер, А.Р. Стерлин, И.В. Тулин. Для

развития теоретических основ оценки инвестиционных проектов и предпринимательских рисков существенную значимость имели работы таких ученых, как: Ф. Блэк, Дж. Вильяме, У. Шарп, М. Шоуз, С.А. Смоляк, В.В. Терехова, В.Н. Лившиц, H.H. Матвиенко, И.В. Липсиц, В.В. Косов и др. Различные аспекты организации и функционирования строительных предпринимательских структур рассматриваются в трудах: В.П. Березина, В.В. Бирюкова, Б.А. Вокова, В.П. Давиденко, В.А. Лукинова, И.Г. Лукмановой, С.С. Романовой, И.С. Степанова, В.Я. Шайтанова и др. j

Вместе с тем, в настоящее время остаются недостаточно исследованы многие вопросы, связанные с особенностями деятельности предпринимательских структур в сфере строительства и разработкой предпринимательских проектов, оценкой проектов деятельности строительных предпринимательских структур с учетом предпринимательских рисков и процедурой ее формирования.

Актуальность проблемы экономической оценки предпринимательских проектов строительных предпринимательских структур и недостаточная ее разработанность определила цель, задачи и содержание настоящего диссертационного исследования.

Цель исследования диссертационной работы заключается в развитии теоретических и методических основ формирования оценки предпринимательских проектов в строительной сфере.

Указанная цель определила необходимость решения следующих задач:

Х выявить особенности предпринимательской деятельности в строительной сфере и реализации предпринимательских проектов;

Х рассмотреть теоретико-методологические основы формирования экономической оценки предпринимательских проектов в строительной сфере;

Х разработать подход к экономической оценке предпринимательских проектов в сфере строительства с учетом влияния на нее рисков;

Х предложить экономико-математическую модель оценки предпринимательских проектов в строительной сфере;

Х разработать процедуру оценки предпринимательских проектов в строительной сфере;

Х проверить практическую применимость разработанной процедуры оценки предпринимательских проектов в строительной сфере.

Объектом исследования являются предпринимательские структуры строительной сферы российской экономики.

Предметом исследования являются теоретические, методические и практические аспекты формирования экономической оценки предпринимательских проектов в строительной сфере.

Область исследования соответствует следующему пункту в номенклатуре Паспорта специальности ВАК (Экономические науки): 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством, направления Предпринимательство - п. 10.21. Анализ и оценка эффективности предпринимательской деятельности.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили неоклассическая теория инвестиционного поведения фирмы, теория систем, теория организации, теории предпринимательства, теория реальных опционов, труды ведущих отечественных и зарубежных ученых-экономистов, а также методические материалы по изучаемым проблемам, правовые и нормативные акты РФ.

При разработке и решении поставленных задач применялись следующие методы: наблюдения, научной абстракции, сравнений и аналогий, логического, статистического и системного анализа, моделирования экономических процессов, экспертных оценок.

Информационной базой исследования являются статистическая информация Федеральной службы государственной статистики РФ, Территориального органа Федеральной службы государственной статистики РФ по Омской области, статистические данные российских предпринимательских структур, материалы отечественной и зарубежной литературы.

Эмпирической базой диссертационного исследования является практический материал, полученный в ходе исследования строительных предпринимательских структур г. Омска: ООО Строительно-монтажный трест №4, ЗАО Мекомстрой. Основные теоретические положения и выводы базируются также на результатах обобщения мирового и отечественного опыта предпринимательских структур, реали!зующих проекты в сфере строительства.

Научная новизна представленных к защите результатов диссертационного исследования состоит в следующем:

уточйены цель предпринимательской деятельности в строительной сфере и роль проектного подхода в ее осуществлении, предложена классификация предпринимательских проектов, учитывающая особенности их реализации в сфере строительства;

предложен риск-нейтральный подход к оценке предпринимательских проектов в строительной сфере с помощью теории реальных опционов, позволяющей расширить инструментарий метода дисконтированных денежных потоков для оценки предпринимательских проектов, включить оценку гибкости и индивидуальных факторов предпринимателя;

разработана экономико-математическая модель оценки предпринимательского проекта в строительной сфере, позволяющая учет рисковых факторов производить с помощью риск-нейтральных вероятностей;

предложена процедура экономической оценки предпринимательских проектов, позволяющая учесть особенности строительства объектов недвижимости.

Практическая значимость диссертационной работы заключается в возможности использования ее результатов при проведении экономической оценки предпринимательских проектов в строительной сфере. Содержащиеся в диссертации методические и практические положения были использованы при экономической оценке проектов ООО Строительно-монтажный трест №4, ЗАО Мекомстрой.

Основные положения и выводы, сформулированные автором в ходе проведенного исследования, могут быть использованы в преподавании учебных

курсов Предпринимательство, Теория организации, Производственный менеджмент.

Апробация работы. Основные положения и результаты исследований докладывались на международных, всероссийских и региональных научных и научно-практических конференциях: Современная Россия: экономика и государство: Всероссийская научно-практическая конференция - Москва, 2006 г.; II Всероссийская научно-практической конференции студентов, аспирантов и молодых ученых. - Омск, 2007 г.; Машины, технологии и процессы в строительстве: Международный конгресс. - Омск, 2007 г.; Актуальные проблемы развития экономических систем: теория и практика: Всероссийская научно-практическая конференция. - Москва, 2008 г.

Публикации. По материалам диссертации опубликовано 12 научных работ общим объемом 5 п.л., в том числе 5 статей, опубликованные в журналах, рекомендованных ВАК.

Объем и структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, 6-и приложений.

Во введении обоснована актуальность темы исследования, установлены объект, предмет исследования, сформулированы цель и задачи работы, определены методологическая основа и информационная база исследования, раскрыты научная новизна и практическая значимость полученных результатов.

В первой главе Теоретические основы оценки предпринимательских проектов в строительной сфере раскрыты вопросы предпринимательства и обоснованы его отличительные характеристики в строительной сфере, показана роль проектного подхода в организации деятельности строительных предпринимательских структур, рассмотрены теоретико-методологические основы разработки и формирования оценки предпринимательских проектов, связанных со строительством объектов недвижимости. I

Во второй главе Особенности реализации предпринимательских проектов в строительной сфере и их оценки в российской экономике проанализированы тенденции развития предпринимательской деятельности в строительстве в современных условиях, исследованы особенности предпринимательских проектов в строительной сфере в российской экономике, а также обоснован подход к выбору проектов с учетом предпринимательских рисков.

В третьей главе Методические основы оценки предпринимательского проекта в строительной сфере рассмотрены вопросы модельного представления предпринимательского проекта в рамках жизненного цикла. Предложена экономико-математическая модель оценки предпринимательского проекта, разработана процедура оценки предпринимательского проекта и представлена практическая реализация методических положений.

В заключении диссертации в обобщенном виде изложены основные результаты выпоненного в соответствии с поставленной целью исследования.

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

1. Особенности осуществления предпринимательских проектов в строительной сфере и их оценки

Предпринимательская деятельность в сфере строительства выступает как деятельность, связанная с производством продукции, поступающей на строительный рынок и стремлением предпринимателя систематически получать экономические выгоды. Для успешного развития строительных предпринимательских структур требуется, чтобы предприниматель устанавливал желаемые направления и целевые параметры своей деятельности, адекватно меняющейся внутренней и внешней среде. В связи с этим он дожен ориентироваться на достижение комплекса взаимосвязанных и взаимообусдавливающих целей. Эти цели многообразны - стратегические и тактические, общие и частные, внешние и внутренние, социальные, экологические, технологические, экономические и др. Утвердившееся в настоящее время представление о прибыли как главной цели предпринимательства в сфере строительства остается односторонним и затрудняет выявление сложной связи ее целей и выработку системы целевых ориентиров и оценочных показателей, соответствующих складывающимся условиям предпринимательской деятельности.

В работе показано, что в наиболее общем виде целью предпринимательской деятельности в сфере строительства является совершенствование процессов строительства за счет приложения предпринимателем своих знаний, опыта и организаторских способностей для удовлетворения спроса покупателей и получения на этой основе предпринимательской прибыли. Предложенная интерпретация цели способствует, во-первых, более реалистичному ее пониманию и учету интересов субъектов микро- и макроокружения, а также всех участников процесса строительства; во-вторых, планированию всего цикла строительства объектов, в рамках которого определяется во времени и пространстве последовательность осуществляемых работ и процессов, необходимых для достижения цели, и устанавливаются вид и объем использования в соответствующих процессах ресурсов; а также выбору более адекватного подхода к оценке результатов предпринимательской 'деятельности.

Особенности осуществления предпринимательских проектов в сфере строительства и формирования показателей их оценки характеризуются тем, что строительные объекты обычно являются крупными по размерам, неделимыми, индивидуальными, отличаются технологической и организационной сложностью создания; эти объекты неподвижны, но подвижны средства производства; имеется значительная продожительность строительного цикла, большое влияние на процесс строительства оказывают природно-климатические факторы, гидрогеологические, рельефные особенности участка строительства, сезонность производства работ, а также многообразны производственные, организационные и финансовые связи участников строительства; проведение расчетов за выпонение отдельных видов и этапов работ, существенное социально-экономическая значимость, особые требования к качеству, безопасности и договечности объекта, высокий уровень неопределенности и риска предпринима-

тельства. В связи с этим рыночная стоимость и цена объекта строительства формируются под влиянием сложной совокупности природно-климатических, социально-экологических и производственно-технологических факторов.

Проектный подход является средством выпонения стратегии развития строительной предпринимательской структуры, выступая основополагающим инструментом реализации ее стратегических целей. Предпринимательский проект разрабатывается на основе стратегических паритетов, предпринимательской идеи, а также анализов факторов внутренней среды и внешней среды (факторов макро- и микросреды). Реализация предпринимательского проекта в строительной сфере включает в себя ряд взаимосвязанных во времени этапов (рис. 1).

1. Выбор земельного участка под строительство

2. Освобождение участка (расселение и снос строений)

3.Оформ-

ление уча-

стка Ч>

6. Получение разрешения на строительство

4. Сбор исходных данных для проектирования

5. Разработка . проектно-- сметной документации

Рис. 1. Основные этапы реализации предпринимательского проекта в строительной сфере При обосновании выбора предпринимательского проекта в строительстве требуется учитывать наличие их разных видов. В качестве классификационных признаков предпринимательских проектов в строительной сфере важно использовать следующие: 1) стратегическую значимость проекта:, относится проект к числу приоритетных для предпринимательской структуры или нет; 2) направление деятельности; проект связан с основной деятельностью или с прочими ее видами; 3) вид объекта строительства: жилые здания, офисная, торговая, гостиничная недвижимость и т.д.; 4) характер эффекта проекта: коммерческий или некоммерческий, социальный, экологический и т.д.; 5) масштабы проекта: небольшие, средние, крупные; 6) срок реализации проекта: краткосрочный, среднесрочный или догосрочный; 7) особенности местоположения объекта: инфраструктурная обеспеченность территории, удаленность от центра, состояние окружающей среды, культурно-энергетическая ценность и др.; 8) способ строительства: хозяйственный, подрядный, строительство под ключ; 9) форм финансирования: собственные средства, кредиты банка, целевое участие физических и юридических лиц, бюджетные средства; 10) применение инноваций в проекте: технологических, управленческих, экономических, социальных, экологических; 11) рыночные: особенности проекта: существующий рынок, новый рынок, территориальная экспансия и др.; 12) группу потребителей: элитный объект, эконом-класс, социальный объект; 13) поддержку со стороны государства: есть или нет; 14) тип предполагаемых доходов: сокращение затрат, доход от расширения, выход на новые рынки, снижение предпринимательского риска; 15) характер конкуренции на рынке: ценовая, в облабти качества и др.; 16) степень взаимосвязи с другими проектами (тип отношений): независимый, альтер-

нативный, комплиментарный, замещающий; 17) вид денежного потока: ординарный, неординарный; 18) уровень риска: безрисковый, средний, высокий.

Классификация предпринимательских проектов является важной предпосыкой создания эффективной системы управления ресурсами строительной предпринимательской структуры, способствуя формированию связанного с реализацией проекта набора методов и инструментов достижения его цели, а также показателей оценки проекта.

2. Риск-нейтральный подход к оценке предпринимательских проектов в строительной сфере

Выбор предпринимательского проекта предполагает использование некоторой системы оценочных показателей, выступающих в виде совокупности наиболее существенных, согласованных и поддающихся измерению качественных и/или количественных показателей, на основании которых принимаются управленческие решения. Применение оценочных показателей' способствует установлению результатов реализации проекта причин и факторов, влияющих на его оценку.

Разработка и реализация предпринимательского проекта в сфере строительства являются весьма сложным, продожительным процессом, который осуществляется в пространстве различных измерителей. Для системного описания данного многомерного процесса необходимо использовать разнообразные показатели: абсолютные и относительные; интегральные и частные; качественные и количественные; натуральные, временные и стоимостные; фактические и нормативные (эталонные); социальные, экономические, технологические, экологические; ресурсно-затратные и рыночно-продуктовые; эффекты и эффективности, показатели осуществления всего цикла проекта и его отдельных этапов и др. Подходы к разработке оценочных показателей проектов, реализуемых строительными предпринимательскими структурами дожны соответствовать реальным политическим, экономическим и социальным условиям, складывающимся в современной российской действительности, а также быть адаптирована к особенностям отрасли строительства, способствуя сбалансированному функционированию и развитию предпринимательских структур.

Оценка предпринимательского проекта дожна включать в себя ключевые показатели основных аспектов, связанных единой целью - извлечение максимальной выгоды из существующих в наличии ресурсов и обеспечение конкурентоспособности проекта. Складывающиеся в современных условиях противоречивые изменения в структуре спроса и предложения, динамизация процессов развития внутренней и внешней среды, возрастание предпринимательских рисков, превращение человеческих ресурсов в ключевой фактор повышения конкурентоспособности предпринимательских структур обусловливают необходимость отказа от традиционных подходов к формированию измерителей результатов проекта, недооценивающих сложность происходящих изменений и основанных на односторонних и упрощенных представлениях.

Для системного описания результатов реализации проектов строительных предпринимательских структур предлагается использовать следующую совокупность оценочных показателей, характеризующих все основные аспекты их

осуществления. Во-первых, финансовые показатели, характеризующие приток и отток денежных доходов, а также рассчитываемые на их основе показатели экономического эффекта и эффективности - чистая дисконтированная стоимость, внутренний коэффициент эффективности, период возврата капитальных вложений. Во-вторых, ресурсно-рыночные показатели земельного участка - период строительства, определяются расходы, связанные с приобретением и освоением земельного участка, а также рыночную стоимость последнего: местонахождение и площадь участка, природно-геологические характеристики, доступность объектов инженерно-транспортной инфраструктурой и социально-бытовой инфраструктуры, экологическое состояние, культурно-историческую ценность и т.д. В-третьих, ресурсно-рыночные показатели строительства, определяющие расходы, связанные со строительством объекта, а также его рыночную стоимость: затраты ресурсов, сырья, материалов, оборудования и т.д., ожидаемая рыночная стоимость квадратного метра с учетом отличительных характеристик жилого здания (материал стен, планировка, местоположение и т.д.). В-четвертых, временные параметры, характеризующие временной горизонт проекта и его отдельные этапы реализации. В-пятых, предпринимательские риски, связанные с реализацией проекта на его различных этапах. В-шестых, нормативные показатели: соответствие проекта действующим и перспективным нормам национального и международного права, экологическим требованиями и воздействием проекта на окружающую среду, требованиям стандартам, конвенциям и т.д. В-седьмых, также могут привлекаться показатели, характеризующие стратегическую значимость объекта строительства: социальную или экономическую ценность, рыночную и/или технологическую перспективность и т.д.

Отбор предпринимательских проектов требуется осуществлять на основе сопоставления по всем группам факторов с учетом сложной взаимосвязи, которая возникает между ними в зависимости от содержания конкретного проекта и особенностей конкретной ситуации его реализации. При этом может быть использован следующий подход. По проектам, отвечающим показателям нормативных требований, рассчитываются финансовые показатели на основе ресурсно-рыночных показателей, временных показателей и показателей проектных рисков. При этом адекватность финансовых показателей зависит не только от корректности и обоснованности метода их определения, но и какие исходные данные о состоянии рынка недвижимости и ресурсов, строительных мощностях, потребностях в том или ином оборудовании будет использованы в качестве исходной информации. Таким образом, при разработке проекта финансовые показатели приобретают особую значимость, но они в большей части основываются на данных из нефинансовых разделов бизнес-плана и дожны адекватно учитывать влияние различных факторов, измерителями которых являются нефинансовые показатели. Полученные количественные оценки проекта составляют информационную основу для принятия предпринимательского решения с учетом стратегической перспективности и рисков проекта.

Получившие в настоящее время широкое распространение подходы к оценке предпринимательских проектов в строительной сфере основываются на

использовании неоклассической концепции оптимального применения капитала, предусматривающей получение наибольшего дохода от его инвестирования в рамках догосрочного периода. При этом неравноценность разновременных затрат и результатов учитывается с помощью метода дисконтирования. На данной основе могут определяться важнейшие показатели экономического эффекта и эффективности времени - чистый дисконтированный доход, индекс доходности, внутренняя норма доходности, срок окупаемости и другие показатели, которые отражают интересы участников или специфику проекта. Наиболее сложным вопросом при оценке предпринимательского проекта в строительной сфере с помощью утвердившихся подходов является вопрос выбора соответствующей ставки дисконтирования, адекватно учитывающий риск проекта. Преодолеть эту сложность во многом позволяет применение риск-нейтрального подхода, который основывается на теории реальных опционов и в рамках которого дисконтирование денежных потоков предстоящих доходов и расходов предпринимательского проекта производится по безрисковой ставке, а учет рисковых факторов происходит с помощью риск-нейтральной вероятности.

В диссертации предлагается использовать теорию реальных опционов для оценки предпринимательских проектов в строительной сфере. Основное преимущество применения данной теории заключается в том, что она позволяет расширить инструментарий метода дисконтированных денежных потоков для оценки инвестиций, включить оценку гибкости и индивидуальных факторов предпринимателя, избежать недооценки проекта. Применение теории реальных опционов для оценки предпринимательских проектов в строительной сфере позволяет учесть следующую их специфику: 1) уровень неопределенности проектов высок, но он может снизиться при поступлении новой информации в будущем в процессе их осуществления; 2) у предпринимателя имеется возможность вносить в проект изменения в случае, если вновь полученная информация укажет на такую необходимость; 3) проект может реализовываться в несколько стадий, по каждой из которых у предпринимателя могут возникнуть возможность и потребность уточнять и корректировать свои действия по реализации проекта исходя, из ожидаемых изменений внутренней и внешней среды; 4) отдача будущих инвестиций зависит от того, как они осуществлялись в прошедшем периоде.

Для реализации риск-нейтрального подхода при оценке предпринимательских проектов в сфере строительства необходимо принимать во внимание те альтернативные возможности, которые могут появляться в процессе их осуществления. В диссертации предпринимательский проект в строительной сфере предлагается рассматривать как опцион по действию - возможности создаваемой реальным опционом (рис. 2).

Использование риск-нейтрального подхода к оценке предпринимательских проектов в строительной сфере с помощью реальных опционов позволяет расширить инструментарий метода дисконтирования денежных' потоков, включить оценку гибкости и индивидуальных факторов предпринимательского проекта и избежать его недооценки.

Рис. 2. Классификация предпринимательских проектов в строительной сфере как реальных опционов по действию: 7 базовых видов

3. Экономико-математическая модель оценки предпринимательского проекта в строительной сфере

Проведенный автором анализ свидетельствует о том, что несмотря на широкое использование традиционного метода ИРУ при оценке предпринимательских проектов в строительной сфере во многих случаях возникают существенные трудности при его применении, которые ограничивают возможности получения достаточно реалистичной оценки проектов. В связи с этим возникает настоятельная потребность разработки методического инструментария, позволяющего адекватно анализировать альтернативные сценарии, реально существующие при реализации предпринимательских проектов в строительной сфере. Так, например, в процессе реализации проекта у предпринимателя могут появляться различного характера возможности: расширить и диверсифицировать строительный бизнес; загрузить свои строительные мощности, а также создать новые; привлечь льготное финансирование за счет участия в проектах совместно с федеральными и муниципальными структурами; получения прибыли от изменения правового и административного регулирования деловой среды в положительном для предпринимателя направлении, например, при реализации национального проекта по доступному жилью; войти в более доходные строительные проекты и на капиталоемкие и перспективные рынки строительной продукции регионов и др.

Для оценки предпринимательских проектов в сфере строительства важным является формирование инструментария, основанного на применение адекватных и измеряемых показателей, позволяющих использовать необходимые и Х достоверные данные для принятия управленческого решения. При оценке предпринимательских проектов требуется учитывать особенности процесса их осуществления как многоэтапного и многомерного процесса, обуславливающего сложную динамику данного процесса, ключевые параметры которого способны

существенно меняться в каждой конкретной ситуации. В связи с этим разработка корректного подхода предполагает переход от жестких методов оценки проектов к более гибким, учитывающим ее значимую вариативность в зависимости от внутренних и внешних условий реализации предпринимательского проекта.

В диссертации предлагается проводить оценку множества сценариев возможных результатов реализации предпринимательских проектов путем построения многозвенного бинарного дерева. В этом случае сначала строится простое бинарное дерево, затем каждый из двух исходов по нему в какой-то момент времени становится основой для нового бинарного дерева. На рис. 3 представлено бинарное дерево событий реализации строительного проекта. Ветви дерева, берущие начало в каждой точке, показывают денежный поток следующего периода, если в течение его стоимость проекта повысится или понизится.

Биномиальная модель предполагает определение стоимости проекта на основе построения дерева изменений стоимости базового актива во времени. Получение этих показателей дает возможность принять решение об испонении или неиспонении опциона.

0-й период 1-й 2-й 3-й

Рис. 3. Трехзвенное бинарное дерево событий реализации проекта

Учет рисковых факторов происходит с помощью риск-нейтральной веро-. ятности, отражающей вероятность наступления безрисковой ситуации в зави-' симости от этапа проекта с учетом характеристики риска. Сегодняшнюю стоимость прав на проект можно определить по формуле:

С = 8е-у'Ы(^)-Ке-"М(<!2), (1)

_ln(S/*)+(,->W/2)

2=4-<7Л/7, ! (3)

где N(d) - кумулятивная функция нормального распределения; S - приведенная стоимость базового актива (приведенная к дате анализа прогнозируемая выручка от реализации недвижимости по окончании проекта); К - приведенная

стоимость необходимых капиталовложений в проект (приведенные к дате анализа затраты на проект); г - безрисковая процентная ставка, соответствующая сроку жизни опциона (в годовом исчислении). В модели используется непрерывная ставка дисконтирования, переход от дискретной ставки к непрерывной производится по формуле: г = \п(\ + гт)\ \. - прогнозный период - срок жизни опциона, определяется периодом времени до испонения опциона; у - аналог дивидендной доходности (издержки, связанные с возможной задержкой инвестирования в проект); а2 - дисперсия доходности базового актива (натурального логарифма коэффициента изменения стоимости недвижимости).

В модели используется безрисковая ставка. Это объясняется тем, что в ней применяется метод нейтрализации риска или риск-нейтрального подхода. В основе метода нейтрализации риска лежит возможность построения безрискового портфеля за счет сочетания в определенной пропорции опциона и основных активов. Безрисковый портфель - это такой портфель, который обеспечивает один и тот же финансовый результат при любых обстоятельствах, поэтому все будущие денежные потоки следует дисконтировать по безрисковой процентной ставке. При таком портфеле предпочтения предпринимателя в отношении структуры риска роли не играют, и портфель будет оцениваться одинаков^ и предпринимателем, нейтрализующим риск, и предпринимателем, избегающим риска.

Нейтрализация риска не означает, что цены финансовых активов будут расти в соответствии с безрисковой ставкой из соотношения. Утверждается лишь, что цена опциона получится одной и той же независимо от того, будет предприниматель пользоваться безрисковой ставкой или какой-то другой, более высокой процентной ставкой. Выбор более высокой ставки означает ожидание более быстрого роста цен основных активов, однако при этом и выплаты по опциону на эти активы придется дисконтировать назад по более высокой ставке, и эти два эффекта друг друга погасят. Полученная риск-нейтральная вероятность может быть использована для расчета ожидаемой стоимости проекта в момент времени I без построения реплицирующего портфеля. В качестве ставки дисконтирования в диссертации предлагается использовать безрисковую ставку.

Таким образом, в диссертации предлагается применить экономико-математическую модель для оценки предпринимательского проекта в строительной сфере, основанную на теории реальных опционов. Учет рисковых факторов осуществляется с помощью риск-нейтральной вероятности, которая отражается наступлением безрисковой ситуации в зависимости от этапа проекта с учетом риска. I

4. Процедура экономической оценки предпринимательских проектов

В диссертации предложена процедура оценки предпринимательского I проекта в строительной сфере в современных условиях, включающая четыре этапа. Каждый этап состоит из нескольких фаз. В общем виде процедура оценки предпринимательского проекта в строительной сфере представлена на рисунке 5.

Рис. 5. Процедура оценки предпринимательского проекта в строительной сфере

В диссертации определены входные параметры процедуры экономической оценки с учетом специфики предпринимательского проекта в строительной сфере. На первом этапе осуществляется выбор участка для строительства объекта на основе рассмотрения нескольких вариантов земельных участков, которые предлагаются под застройку. Если участок застроен, то необходимо оп- * ределить расходы, связанные с расселением и сносом ветхого жилья. В диссертации экспериментальная проверка разработанной процедуры экономической оценки предпринимательского проекта была проведена на примере данных по застройке в г. Омске по ул. Сазонова. При освобождении участка под строительство было произведено расселение и снос 35 ветхих домов (таблица 2).

На втором этапе рассматриваются варианты продажи освобожденного участка или продожение строительства. Для этого формируются данные о стоимости земельного участка в зависимости от срока реализации участка (табл. 3).

Таблица 2. Затраты на расселение и снос 35 ветхих домов

по ул. Сазонова г. Омска

№п/п Этап Срок испонения, мес. Стоимость, мн. руб.

1 Согласование требований 4 0,3

2 Расселение 12 142,5

3 Снос 2 2,0

ИТОГО в среднем 18 (1,5 года) 144,8

Таблица 3. Прибыль от продажи земельного участка

№ п/п Срок реализации участка (срок с момента начала работы с участком), мес. Стоимость участка, мн. руб. Стоимость участка, % от стоимости дома Прибыль, мн. руб.

1 1(19) 160 6,4 15

2 2 (20) 160 6,4 15

3 3(21) 170 6,8 25

4 4(22) 175 7 30

5 6(24) 190 7,6 45

б 9(27) 200 8 55

7 12 (30) 220 8,8 75

8 15(33) 230 РА 87

9 18(36) 250 '10 105

На этом этапе было принято решение о продожении строительства, для чего были осуществлены расходы, получены технические условия, которые рассчитываются для каждого конкретного участка с учетом его особенностей и района города (Б1).

Iл,*;. (4)

где ^ - стоимость конкретного технического условия в конкретном районе; ] - заданный номер рассматриваемого технического условия; I - заданный номер конкретного рассматриваемого района; - районный коэффициент для расчета стоимости у'-го технического условия.

Общие затраты на получение всей проектно-сметной документации приведены в таблице 4.

Таблица 4. Затраты на получение разрешения на строительство

№ п.п Наименование затрат Жилой дом по ул. Сазонова, руб

1 2 1 3

Согласование предварительного места размещения объеста

2 Технические условия:

ОАО "ОмскВодоканал" 1 800 000

МП "Тепловая компания" I 800 000

ОАО "Омскэнерго" 1 643 400

Газоснабжение объекта 1 875

Телефонизация 1 888

Наружное освещение 1 236

3 Информация о фоновых концентрациях 6 974

4 Информация об интенсивности движения 2 400

5 Санитарно-эпидемиологическое заключение 6 894

6 Анализ почвы на содержание тяжелых металов и нефтепродуктов 21 632

7 Измерение уровня радиации 13 674

8 Анализ почвы на содержание гельминтов 13 452

9 Разработка раздела ОВОС 15 000

10 Экологическое заключение 8 700

11 Проведение археологических изысканий 12 400

12 Проведение инженерных изысканий 287 000

13 Межевание земельного участка 2 555

14 Разработка проекта границ 26 603

15 Разработка проектно-сметной документации 6 000 000

Итого 11 665 683

Согласование проеста

16 Получение санитарно-эпидемиогического заключения по проекту 16815

17 Прохождение экспертиз проекта в Ростехнадзоре 43 293

18 Прохождение проектом Государственной экспертизы 38 890

19 Затраты, связанные с расселение жильцов домов 144 800 000

20 Пошлина за гос. регистрацию договора аренды земельного участка 7 500

21 Получение санитарно-эпидемиологического заключения по проекту 16815

22 Прохождение экспертиз проекта в Ростехнадзоре 43 293

Итого 144 966 606

Всего 156 632 289

Следующими этапами являются строительство объекта и продажа. Продажа квартир осуществлялась, начиная с 30-процентной готовностью дома (таблица 5).

Таблица 5. Ожидаемые доходы и прибыль от реачизации предпринимательского проекта______

Срок с начала застройки дома, срок с момента начала работы с участком, год / мес. Стадии готовности дома, % Стоимость м", тыс. руб. Стоимость продажи, мн. руб. Общая прибыль, мн. руб.

1 г. (30 м.) 30 33 251,856 106,856

1,5 г. (36 м.) 50 35 256,2 111,200

2 г. (42 м.) 70 37 282,384 137,384

3 г.(54 м.) 100 41 312,912 167,912

Результаты экономической оценки предпринимательского проекта по разработанной экономико-математической модели представлены на таблице 6.

Табш!а б. Экономическая оценка предпринимательского проекта застройки земельного участка в г. Омске по ул. Сазонова_

Наименование параметра Значение

Ввод основных параметров

Приведенная стоимость доходов от проекта при ценах продаж на дату оценки, тыс. руб. 693 015

Пересчитанное на год стандартное отклонение, % 31,5

Приведенная стоимость капиталовложений в проект, тыс. руб. 710 500

Затраты, связанные с возможной задержкой проекта, % 0

Безрисковая ставка на период действия опциона, % 6

Оценка догосрочного опциона

Приведенная стоимость основного актива, тыс. руб. 693 015

Приведенные затраты, тыс. руб. 710 500

Срок (в годах) 3

dl 0,693236152

N(dl) 0,7549

Безрисковая ставка, % ' 5,82

Стоимость задержки, % 0

2 0,41039344

N(d2) 0,6591

Прибыль, тыс. руб. 163 119

Таким образом, основной результат проведенного исследования заключается в развитии теоретических и методических основ формирования оценки предпринимательских проектов в строительной сфере. В работе уточнена цель предпринимательской деятельности в сфере строительства и роль проектного подхода в ее осуществлении, предложена классификация предпринимательских проектов в сфере строительства, учитывающая особенности их реализации; разработана экономико-математическая модель оценки предпринимательского проекта; предложена процедура экономической оценки предпринимательских проектов.

СПИСОК ОПУБЛИКОВАННЫХ РАБОТ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

Статьи в журналах, рекомендованных ВАК:

1. Генрихсон B.C. Оценка предпринимательских рисков в строительстве [Текст] / B.C. Генрихсон, В.Ю. Кирничный // Интеграл: науч.-практ. межотраслевой журнал. Ч № 5. - 2008. - 0,5 пл., лично автором 0,3 п.л.

2. Генрихсон B.C. Страхование предпринимательских рисков в строительстве [Текст] / B.C. Генрихсон, В.Ю. Кирничный // Интеграл: науч.-практ. межотраслевой журнал. Ч № 6. - 2008. - 0,5 п.л., лично автором 0,3 п.л.

3. Генрихсон B.C. Основные этапы получения разрешения на строительство [Текст] / B.C. Генрихсон, В.Ю. Кирничный // Интеграл: науч.-практ. межотраслевой журнал. - № 1. - 2008. - 0,5 п.л., лично автором 0,3 п.л.

4. Генрихсон B.C. Организационные основы предпринимательской деятельности в строительстве [Текст] / Транспортное дело России. - №10. 2009. -0,4 п.л.

5. Генрихсон В. С. Экономическая оценка предпринимательской деятельности при сносе ветхого жилья в строительной сфере [Текст] / Транспортное дело России. - №10. 2009. - 0,4 п.л.

Статьи в научных изданиях:

6. Генрихсон B.C. Экономическая оценка предпринимательских проектов в строительной сфере с использованием теории опционного ценообразования [Текст] / Всероссийская научно-практическая конференция: Материалы конференции - М.: ГАСИС, 2006 - 0,4 п.л. !

7. Генрихсон B.C. Порядок оформления исходно-разрешительной документации под строительство [Текст] / B.C. Генрихсон, В.Ю. Кирничный // Развитие дорожно-транспортного комплекса и строительной инфраструктуры на

{основе рационального природопользования: Материалы II Всероссийской научно-практической конференции студентов, аспирантов и молодых ученых, 2324 мая 2007 г. - Омск: Изд-во СибАДИ, 2007. - Кн. 1. - 0,5 п.л., лично автором 0,3 п.л.

8. Генрихсон B.C. Риски строительных проектов [Текст] / B.C. Генрихсон, В.Ю. Кирничный // Вестник СибАДИ, вып. 5. - Омск: Изд-во СибАДИ, 2007. -0,5 п.л., лично автором 0,3 п.л.

9. Генрихсон B.C. Основные показатели рынка жилья [Текст] / B.C. Генрихсон, В.Ю. Кирничный // Вестник СибАДИ, вып. 6. Материалы Междуна-

родного конгресса Машины, технологии и процессы в строительстве. - Омск: Изд-во СибАДИ, 2007. - 0,5 пл., лично автором 0,3 п.л.

10. Генрихсон B.C. Применение теории опционного ценообразования при экономической оценке предпринимательских проектов в строительной сфере [Текст] / Сборник научных трудов. Выпуск №7 / Под общей редакцией д-ра экон. наук., проф. А.Ю. Егорова, д-ра экон. наук., проф. М.В. Конотопова. - М.: ГОУ ДПО ГАСИС, 2007. - 0,4 п.л.

11. Генрихсон B.C. Исследование объектов предпринимательской деятельности с целью получения максимальной прибыли при минимальных рисках [Текст] / B.C. Генрихсон, В.Ю. Кирничный // Вестник СибАДИ, вып. 7. - Омск: Изд-во СибАДИ, 2008. - 0,4 п.л. ?

12. Генрихсон B.C. Особенности экономической оценки предпринимательских проектов в строительной сфере [Текст] / Всероссийская научно-практическая конференция: Материалы конференции - М.: ИЭ РАН, 2008. - 0,5 п.л., лично автором 0,3 п.л.

Подписано к печати 26.11.2010. Формат 60x90 1/16. Бумага офсетная. Отпечатано на дупликаторе.

Гарнитура Тайме Усл. п.л. 1,25; уч.-изд. л. 0,95. , Тираж 110 экз. Заказ № 322.

Отпечатано в полиграфическом отделе УМУ СибАДИ 644080, г. Омск, пр. Мира, 5

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Генрихсон, Вадим Сергеевич

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ

ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИХ ПРОЕКТОВ В СТРОИТЕЛЬНОЙ СФЕРЕ.

Г. Г. Предпринимательство и его отличительные характеристики в сфере строительства.

1.2. Концептуальные подходы к оценке предпринимательских проектов в строительной сфере.

ГЛАВА 2. ОСОБЕННОСТИ РЕАЛИЗАЦИИ ШЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИХ ПРОЕКТОВ В СТРОИТЕЛЬНОЙ СФЕРЕ И ИХ ОЦЕНКИ В РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКЕ.

2.1. Предпринимательская деятельность в строительстве: тенденции и изменения в современных условиях.

2.2. Особенности оценки предпринимательских проектов в строительной сфере.

2.3. Учет рисков предпринимательских проектов в строительной сфере.

ГЛАВА 3. МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ

ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОГО ПРОЕКТА В СТРОИТЕЛЬНОЙ СФЕРЕ.

3.1. Модельное представление предпринимательского проекта на всем жизненном цикле.

3.2. Экономико-математическая модель оценки предпринимательского проекта.

3.3. Процедура оценки предпринимательского проекта и ее практическая реализация.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Экономическая оценка предпринимательских проектов в строительной сфере"

Выход российской экономики из сложной ситуации, переход ее на траекторию устойчивого и динамичного развития, позволяющую создавать благоприятные условия для накопления человеческого капитала и решения социально-демографических проблем, предполагает активизацию инвестиционных процессов и существенное улучшение деятельности предпринимательских структур сферы строительства. Вместе с тем, происходящие в настоящее время противоречивые научно-технические и социально-экономические изменения, глобализация и усиление конкуренции значительно меняют расьслад сил, обусловливающих процессы формирования и взаимодействия спроса и предложения на рынке строительной продукции, резко повышая предпринимательские риски. В. этих условиях утвердившиеся на практике подходы и формы организации предпринимательской1 деятельности в строительной отрасли часто уже не позволяют получать удовлетворительные результаты и не обеспечивают высокий уровень отдачи вовлекаемых в сферу строительства во все возрастающих масштабах хозяйственных ресурсов.

Решение сложных задач, связанных с ростом конкурентоспособности строительных предпринимательских структур и повышением эффективности использования ими ресурсов, требует совершенствования применяемых и разработки новых методов предпринимательства, адаптированных к динамично меняющейся деловой среде и позволяющих успешно осуществлять предпринимательские проекты по созданию строительных объектов. В современных условиях проектный подход является основополагающим в деятельности строительных предпринимательских структур, для его успешного применения необходимо проводить выбор предпринимательских проектов, исходя из адекватной их оценки, обеспечивающей существенное снижение рисков и возникающих в связи с этим допонительных затрат. Однако экономическое обоснование предпринимательских проектов в строительной сфере обычно проводятся по методикам, применимым для различных отраслей экономики и без дожного учета ее специфики.

Таким образом, в настоящее время актуальным становится разработка; теоретических и методических вопросов экономической^ оценкипред-принимательской деятельности строительной предпринимательской структуры, учитывающей особенности ее деятельности. в. меняющихся социально-экономических условиях.

Цель- исследования диссертационной работы заключается в развитии теоретических; и методических; основ формирования оценки предпринимательских проектов в;строительной сфере.

Указанная- цель определила необходимость решения; следующих задач:

Х выявить особенности предпринимательской: деятельности: в строительной сфере и реализации предпринимательских проектов;

Х рассмотреть теоретико-методологические основы формирования экономической оценки предпринимательских проектов в строительной? сфере;

Х разработать подход к экономической оценке предпринимательских проектов в сфере строительства с учетом влияния на нее рисков;

Х предложить экономико-математическую модель оценки! предпринимательских проектов в строительной сфере;

Х разработать процедуру оценки предпринимательских проектов; в строительной сфере;

Х проверить практическую применимость разработанной процедуры оценки предпринимательских проектов в строительной сфере. Объектом исследования являются предпринимательские структуры строительной сферы российской экономики.

Предметом - исследования; являются?теоретические, методические и практические аспекты формирования экономической оценки предпринимательских проектов в строительной сфере.

Область исследования соответствует следующему пункту в номенклатуре Паспорта специальности ВАК (Экономические науки): 08.00.05 -Экономика и управление народным хозяйством, направления Предпринимательство - п. 10.21. Анализ и оценка эффективности предпринимательской деятельности.

Теоретической?и, методологической4основой диссертационного исследования послужили неоклассическая теория инвестиционного поведения фирмы, теория систем, теория организации, теории предпринимательства, теория исследования операций, теория множества допустимых стратегий, теория моделирования операций, теория реальных опционов, труды ведущих отечественных и зарубежных ученых-экономистов, а также методические материалы по изучаемым проблемам, правовые и нормативные акты РФ.

При разработке и решении поставленных задач применялись следующие методы: наблюдения, научной абстракции, сравнений и аналогий, логического, статистического и системного анализа, моделирования экономических процессов, экспертных оценок.

Информационной базой исследования являются статистическая информация Федеральной службы государственной статистики РФ, Территориального органа Федеральной* службы государственной статистики РФ по Омской области, статистические данные российских предпринимательских структур, материалы отечественной и зарубежной литературы.

Эмпирической базой диссертационного исследования является практический материал, полученный в ходе исследования предпринимательских структур г. Омска: ООО Строительно-монтажный трест №4, ЗАО Мекомстрой. Основные теоретические положения и выводы базируются также на результатах обобщения мирового и отечественного опыта предпринимательских структур, реализующих проекты в сфере недвижимости.

Научная новизна представленных к защите результатов диссертационного исследования состоит в следующем: уточнены цель, предпринимательской деятельности в строительной сфере и роль проектного подхода в ее осуществлении, предложена классификация предпринимательских проектов, учитывающая? особенности их реализации в сфере строительства;

ХХ предложен риск-нейтральный подход к оценке предпринимательских проектов в строительной сфере с помощью теории реальных опционов, позволяющей расширить инструментарий метода дисконтированных денежных потоков для: оценки предпринимательских проектов, включить "оценку гибкости и.индивидуальных факторов предпринимателя;

Х разработана экономико-математическая; модель оценки предпринимательского проекта^ в строительной сфере, позволяющая учет рисковых факторов производить с. помощью риск-нейтральных вероятностей; ш предложена процедура экономической оценки предпринимательских проектов, позволяющая учесть особенности строительства объектов недвижимости.

Практическая значимость диссертационной работы заключается в использовании ее результатов при проведении экономической оценки предпринимательских проектов в строительной сфере. Содержащиеся в диссертации методические и практические положения были использованы при экономической оценке проектов ООО Строительно-монтажный' трест №4, ЗАО Мекомстрой. .

Основные положения и выводы, сформулированные автором в ходе проведенного исследования* могут быть использованы в преподавании учебных курсов Предпринимательство, Теория организации* Производственный менеджмент.

Апробация работы. Основные положения и результаты исследований докладывались на международных, всероссийских и региональных научных и научно-практических конференциях: Современная Россия: экономика и государство: Всероссийская научно-практическая конференция -М., 2006.; II Всероссийская научно-практической конференции студентов, аспирантов и молодых ученых. - Омск, 2007.; Машины, технологии и процессы в строительстве: Международный конгресс. - Омск, 2007.Актуальные проблемы развития экономических систем: теория- и практика: Всероссийская научно-практическая конференция. -М.:, 2008.

Публикации. По материалам диссертации опубликовано 12 научных работ общим объемом 5 п.л., в том числе 5 статей, опубликованные в журналах, рекомендованных ВАК.

Объем и структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, изложенных на 146 страницах машинописного текста. Графический материал представлен в 19 таблицах и на 12 рисунках. Библиографический список содержит 165 наименований.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Генрихсон, Вадим Сергеевич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В условиях модернизации российского общества и национальной- экономики возрастает роль предпринимательской деятельности в строительной сфере, связанной с производством продукции, поступающей на строительный рынок, и стремлением предпринимателя систематически получать экономические выгоды. Вместе с тем, усложнение процессов взаимодействия спроса и предложения строительной продукции, усиление конкуренции, неопределенности и хозяйственных рисков обусловливают необходимость существенного изменения форм и методов предпринимательской деятельности, утвердившихся на практике. Это предполагает разработку теоретических и методических подходов, способствующих повышению конкурентоспособности строительных предпринимательских структур на основе использования инструментов, позволяющих достоверно оценивать разнообразные проекты и успешно осуществлять их выбор.

Для выработки подходов, адекватно описывающих предпринимательскую^ деятельность в сфере строительства и результаты реализации предпринимательских проектов, необходимо пересмотреть утвердившиеся представления от прибыли как главной цели деятельности. В работе показано, что в, наиболее общем виде целью предпринимательской деятельности в сфере строительства является совершенствование процессов строительства за счет приложения предпринимателем своих знаний, опыта и организаторских способностей для удовлетворения спроса покупателей и получения на этой основе предпринимательской прибыли. Предложенное понимание цели предпринимательства в строительстве способствует выявлению сложной связи ее целей и выработке системы целевых ориентиров и оценочных показателей,, соответствующих меняющимся внутренней и внешней средам.

Как показано в работе, проектный подход является основополагающим. инструментом реализации ее стратегических целей:. Предпринимательский проект разрабатывается на основе стратегических паритетов, предпринимательской идеи, а также анализов фактрров внутренней и внешней сред (факторов макро-и микросреды):

Особенности осуществления предпринимательских проектов в сфере строительства и формирования показателей их оценки характеризуются тем, что строительные объекты обычно являются крупными по размерам, неделимыми, индивидуальными, отличаются технологической и организационной сложностью создания; эти объекты неподвижны, но подвижны средства производства; имеется значительная продожительность, строительного цикла^ большое влияние на процесс, строительства, оказывают природно-климатические факторы, гидрогеологические, рельефные особенности участка строительства, сезонность, производства работ, а также многообразны производственные, организационные и финансовые связи участников строительства; проведение расчетов за выпонение отдельных видов и этапов работ, существенная социально-экономическая значимость, особые требования к качеству, безопасности и договечности объекта, высокий уровень неопределенности и риска предпринимательства. В: связи с этимфыночная стоимость и.цена объекта строительства формируются;под . влиянием сложной совокупности природно-климатических, социально-экономических и производственно-технологических факторов.

При обосновании выбора предпринимательского проекта в строительстве требуется учитывать наличие их разных видов. В диссертации предложена, классификация предпринимательских проектов,, что является важной предпосыкой создания эффективной. системы управления ресурсами строительной предпринимательской структуры, способствуя формировав нию связанного с реализацией проекта набора методов и инструментов достижения его цели, а также показателей оценки проекта.

В работе раскрыты особенности реализации предпринимательских проектов в строительной сфере и их оценки в российской экономике, проанализированы тенденции развития предпринимательской деятельности в строительстве в современных условиях, исследованы проблемы реализации предпринимательских проектов в строительной сфере в российской экономике, а также обоснован подход к выбору проектов с учетом предпринимательских рисков.

Для системного описания результатов реализации проектов строительных предпринимательских структур предлагается использовать следующую совокупность оценочных показателей, характеризующих все основные аспекты их осуществления. Во-первых, финансовые показатели, характеризующие приток и отток денежных доходов, а также рассчитываемые на их основе показатели экономического-эффекта и эффективности. Во-вторых, ресурсно-рыночные показатели земельного участка строительства, определяющие расходы, связанные с приобретением и освоением земельного участка, а также рыночную стоимость последнего. В-третьих, ресурсно-рыночные показатели строительства, определяющие расходы, связанные со строительством объекта, а также его рыночную стоимость. В-четвертых, временные параметры, характеризующие временной горизонт проекта и его отдельные этапы реализации. В-пятых, предпринимательские'риски, связанные с реализацией проекта на его различных этапах. В-шестых, нормативные показатели: соответствие проекта действующим и перспективным нормам национального и международного права. В-седьмых, также могут привлекаться показатели, характеризующие стратегическую значимость объекта строительства: социальную и/или экологическую ценность, рыночную и/или технологическую перспективность и т.д.

В диссертации предлагается отбор предпринимательских проектов осуществлять на основе сопоставления по всем группам факторов с учетом сложной взаимосвязи, которая возникает между ними в зависимости от содержания конкретного проекта и особенностей конкретной ситуации его реализации. При разработке проекта финансовые показатели приобретают особую значимость, но они в большей части основываются на данных из нефинансовых разделов проекта и дожны адекватно учитывать влияние различных факторов, измерителями которых являются нефинансовые показатели. Полученные оценки составляют информационную основу для принятия предпринимательского решения с учетом стратегической перспективности и рисков проекта.

Проведенный в диссертации анализ свидетельствует о том, что получившие в настоящее время широкое распространение подходы к оценке предпринимательских проектов в строительной сфере основываются4 на использовании неоклассической концепции оптимального применения капитала, предусматривающей получение наибольшего дохода от его инвестирования в рамках догосрочного периода. При этом неравноценность разновременных затрат и результатов учитывается с помощью метода дисконтирования. На данной основе могут определяться важнейшие показатели экономического эффекта и эффективности - чистый дисконтированный доход, индекс доходности, внутренняя норма доходности, срок окупаемости и другие показатели, которые отражают интересы участников или специфику проекта. Наиболее сложным вопросом при оценке предпринимательского проекта в строительной сфере с помощью утвердившихся подходов является вопрос выбора соответствующей ставки дисконтирования, адекватно учитывающей риск проекта. Преодолеть эту сложность во многом позволяет применение риск-нейтрального подхода, который основывается на теории реальных опционов и в рамках которого дисконтирование денежных потоков предстоящих доходов и расходов предпринимательского го пр'оекта производится по "безрисковой ставке, а учет рисковых факторов происходит с помощью риск-нейтральной вероятности.

Для реализации риск-нейтрального подхода при' оценке предпринимательских проектов в сфере строительства необходимо принимать во внимание те альтернативные возможности, которые могут появляться в процессе их осуществления. В' диссертации показано, что предпринимательский проект в строительной сфере целесообразно рассматривать-как опцион по действию Ч возможности создаваемой реальным опционом, и предлагается классификация предпринимательских проектов в строительной сфере как реальных опционов по действию: 7 базовых видов. Использование риск-нейтрального подхода к оценке предпринимательских проектов в строительной сфере с помощью реальных опционов позволяет расширить инструментарий метода дисконтирования денежных потоков, включить оценку гибкости и индивидуальных факторов предпринимательского проекта и избежать его недооценки. г

Проведенный автором анализ свидетельствует о том, что несмотря на широкое использование традиционного метода КРУ при оценке предпринимательских проектов в строительной сфере во многих случаях возникают существенные трудности при его применении, которые ограничивают возможности получения достаточно реалистичной оценки проектов. В связи с этим возникает настоятельная потребность разработки методического инструментария, позволяющего адекватно анализировать альтернативные сценарии, реально существующие при реализации предпринимательских проектов в строительной сфере.

Для оценки предпринимательских проектов в сфере строительства важным является формирование инструментария, основанного на применение адекватных и измеряемых показателей, позволяющих использовать необходимые и достоверные данные для принятия управленческого решения. При оценке предпринимательских проектов требуется учитывать особенности процесса их осуществления как многоэтапного и многомерного процесса, обусловливающего его сложную динамику, ключевые параметры которого способны существенно меняться в каждой конкретной ситуации. В связи с этим-разработка корректного подхода предполагает переход от жестких методов, оценки; проектов, к более гибким,, учитывающим ее. значимую^ вариативность в зависимости от внутренних и внешних условий, реализации предпринимательского проекта.

В диссертаций предлагается проводить оценку множества сценариев возможных результатов реализации предпринимательских, проектов путем построения многозвенного^ бинарного дерева; В5этом случае сначала строится простое бинарное дерево, затем каждый из двух исходов по нему в какой-то момент времени становится основой для нового бинарного дерева. Ветви дерева; берущие: начало в каждой точке, показывают денежный поток следующего периода,, если в, течение его стоимость проекта повысится или понизится.

Биномиальная; модель предполагает определение стоимости проекта на основе построения*, дерева; изменений стоимости базового актива во времени. Получение этих показателей дает возможность принять решение об испонении или неиспонении опциона;

Учет рисковых факторов: происходит с помощью риск-нейтральной, вероятности, отражающей вероятность наступлениябезрисковой ситуации в зависимости от этапа проекта с учетом характеристики риска. Таким образом, в диссертации предлагается применить экономико-математическую модель для оценки предпринимательского проекта в строительной сфере; основанную на теории реальных опционов. Учет рисковых факторов осуществляется с помощью риск-нейтральной.вероятности, которая отражается наступлением безрисковой ситуации в зависимости от этапа проекта с учетом риска.

В диссертации предложена процедура оценки предпринимательского проекта в строительной сфере: в современных условиях, включающая четыре этапа. Каждый этап состоит из нескольких фаз. Определены входные параметры процедуры экономической оценки с учетом специфики предпринимательского проекта в строительной сфере. В работе экспериментальная проверка разработанной процедуры экономической оценки предпринимательского проекта была проведена на примере данных по застройке в г. Омске по ул. Сазонова. При освобождении участка под строительство было произведено расселение и снос 35 ветхих домов.

Таким образом, основной результат проведенного исследования заключается в развитии теоретических и методических основ формирования оценки предпринимательских проектов в строительной сфере. В работе уточнены цель предпринимательской деятельности в сфере строительства и роль проектного подхода в ее осуществлении, предложена классификация предпринимательских проектов в сфере строительства, учитывающая особенности их реализации; разработана экономико-математическая модель оценки предпринимательского проекта; предложена процедура экономической оценки предпринимательских проектов.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Генрихсон, Вадим Сергеевич, Омск

1. Абдулаев Н.А. Семенихин А.И., Соколов Б.Н. Анализ финансового состояния промышленного предприятия. М;:. Высшая:;школа приватизации и предпринимательства, 2000.

2. Агентство строительных новостей. Электронный' ресурс. // www.asnmfo.ru.

3. Актуальные проблемы экономической" теории, и: предпринимательства в условиях трансформации экономики: Междунар. сб. научных тр. /М-во образования РФ Омский .гос. ун-т, 2001.

4. Ансофф И.Х. Стратегическое управление. М.: Экономика,1989;

5. Антология* экономической, мысли: в 2-х т. /предисловие, составление И.А. Столярова. М.: ЭКОНОВ, 1993.

6. Ахтулов А.Л., Байда Е.А. Предпринимательство в сфере производства и его роль в экономике России 7/ Журнал: управления качеством, 2006.-вып. IV.

7. Беленький В.З. К дискуссии о понятии внутренняя норма доходности проекта. М.: ЦЭМИ РАН, 2000.8: Беленький В.З. Экономическая: динамика: анализ инвестиционных проектов в рамках линейной модели Неймана-Гейла. М.: ЦЭМИран, 2002. ;

8. Бирман Т., Шмидт С. Капиталовложения. Экономический-анализ инвестиционных проектов;.- М:: Юнити-Дана, 2003.

9. Бирман Г., Шмидт С. Капиталовложения. Экономический анализ инвестиционных проектов. М.: ЮНИТИ, 2003.

10. Бирюков В.В. Седанов A.A. Эффективность управление совокупным капиталом предпринимательской структуры: методы определения и пути повышения. Ч Омск, 2006.

11. Бирюков В.В., Власенко' О.В. Развитие коммерческо-предпринимательскойдеятельности в современной России. Омск, 2007.

12. Брейли Р;, Майерс С. Принципы корпоративных финансов; -М;: Олимп-Бизнес, 1997!

13. Брейли Р., Майерс О. Принципы корпоративных финансов. -М.: Олимп-Бизнес, 2008.

14. Брейли Р., Майерс G. Принципы корпоративных финансов; Пер. с англ.-М.: Олимп-Бизнес, 2004.

15. Бригхем Ю., Еапенски Л. Финансовый, менеджмент: полный курс: в 2-х т. -G-Пб;: Экономическая школа^.2001.

16. Бригхем Ю., Гапенски Л., Финансовый* менеджмент. Том 2. -М.: Экономическая школа, 2004.

17. Бригхэм Ю., Хьюстон Дж. Финансовый менеджмент: экспресс-курс. СПб/. Питер, 2007.,

18. Брусланова Н. Оценка инвестиционных проектов методом реальных опционов //Финансовый директор. 2004. . №7-8. www.fd.rud.ru/article/10485.html.

19. Бусыгин A.B. Предпринимательство. М;: Дело; 2005. "

20. Бухвалов А. В: Реальны ли реальные опционы //Российский журнал менеджмента. 2006;- №3; с: 77-84

21. Бухвалов А. В. Реальные опционы в менеджменте: введение в проблему // Российский журнал менеджмента. 2004. №1, с.З - 32

22. Вадайцев C.B. Оценка бизнеса M.: Веби Проспект, 2008.

23. Ван Хорн Дж., Вахович Дж. М. Основы финансового менеджмента. Ч М.: Вильяме, 2006.

24. Виленский П., Лившиц В., Смоляк С., Шахназаров А. О методологии, оценки эффективности реальных инвестиций //Российский'экономический журнал. 2006. №9-10.

25. Виленский ПЛ., Лившиц В.Ht, Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: М1.: Дело, 2002.

26. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.Я. Оценка эффективности инвестиционных проектов. -М., 2001.

27. Воков А. С. Создание рыночной стоимости и инвестиционной привлекательности. Москва: Вершина, 2007.

28. Воронцовский A.B. Инвестиции и финансирование. Методы оценки и обоснования, СПб.: Изд. С.-Петербургского университета, 2003.

29. Гленн М., Десмонд М., Ричард Кели Э. Руководство по оценке стоимости бизнеса. М.: Квинто-Консатинг, 2000.

30. Грабовый П.Г., Большаков В.А., Коростелев С.П. Сетевое моделирование строительного производства. М:: Ритм, 2003.

31. Грабовый П.Г., Коростелев С.П. Оценка собственности: Часть Ш. Оценка нематериальных активов. М.: МГСУ-РООС, 2003 г.

32. Грабовый П.Г., Коростелев С.П., Коношенко М.В. и др. Оценка собственности. 4.1. Оценка недвижимости. М.: МГСУ-РООС, 2003.

33. Грибовский С.В: Моделирование рыночных процессов при оценке земельного участка свободного и с улучшениями. Научный электронный журнал Проблемы недвижимости - экономика, управление, инвестиции, оценка. - С-Пб.: ПИТЕР, 2006.

34. Грибовский C.B. Оценка доходной недвижимости. С-Пб.: Питер, 2001.

35. Грибовский C.B. Оценка рыночной стоимости объекта-недвижимости с использованием доходного подхода. Научный электронныйжурнал Проблемы недвижимости экономика, управление, инвестиции, оценка. - С-Пб.: Питер, 2006.

36. Грибовский C.B. Оценка рыночной стоимости объекта недвижимости с использованием доходного подхода. С-Пб.: СПбГУЭФ, 2004.

37. Грибовской С. В. Оценка стоимости недвижимости. М:: Интерреклама, 2003.

38. Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка бизнеса. М.: Инфра-М,2007.

39. Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка бизнеса. М.: Финансы и статистика, 2006.

40. Грязнова- A.M., Федорова М.А. Оценка недвижимости. М.: Финансы и статистика, 2002.

41. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов. М: Альпина Бизнес Букс, 2004.

42. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов: Пер. с англ. 2-е изд., исправл. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.

43. Даморадан А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов. Ч М:: Альпина бизнес букс, 2004.

44. Десмоснд Г.М.4, Кели Р.Э. Руководство по оценке бизнеса -М.: 1996.

45. Друккер П.Ф. Управление; нацеленное на результаты. М.: Технологическая школа бизнеса, 1999.

46. Ефимова О.В. Финансовый анализ. М.: Бухгатерский учет.2002.

47. Информационный бюлетень "RWAY". Ссыка на домен более не работает

48. Карпова-H. Н., Почернин И. Г. Использование теории опционов для определения стоимости НИОКР и стоимости лицензионных соглашений // Вопросы оценки. 2000; №2, 57-66 с.

49. Ким Е.П. Техническая инвентаризация зданий жилищногражданского назначения и* оценки их стоимости. Практическое руководство. М.: Экспертное бюро-М, 1997.

50. Кирцнер И. Конкуренция.и предпринимательство /Пер. с англ. под ред. проф. А.Н. Романова. -М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.

51. Клейнер Г.Б. Предприятие в нестабильной экономической среде: риски, стратегия, безопасность. М:: Экономика, 1997.

52. Князева Т. А., Рыкун И: Н: Особенности оценки предприятий горной промышленности методом оценки реальных опционов (Real option valuation) // Вопросы оценки. 2006. №1, с. 15-24.

53. Ковалев А.П. Управление имуществом на предприятия. М.: Инфра-М, 2009.

54. Ковалев В.В. Финансовый^анализ: методы'и процедуры. М.: Финансы и.статистика, 2002.

55. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент. Теория и практика. -С-Пб.: Веби, Проспект, 2007.

56. Ковалевский В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. Ч М.: Финансы и статистики, 1998.

57. Концепция догосрочного социально-экономического развития Российской"Федерации //Минэкономразвития РФ. -М., 2008.

58. Концепция развития. России до 2020 года. Российская газета Ссыка на домен более не работаетsuiet/3257.html.

59. Коростелев С.П. Проблемы оценки активов на современном этапе развития рыночной. Консатинговый центр МАГМУ Российской Академии государственной службы при Президенте Российской Федерации. М.: 2005.

60. Коростелев С.П. Теория и практика оценки для целей девелоп-мента и управления недвижимостью. М.: Маросейка, 2009.

61. Коростелев С.П.', Коношенко М.В. Оценка эффективности инвестиционно-строительной деятельности с использованием теории опционного ценообразования. Консатинговый центр МАГМУ Российской

62. Академии государственной службы при Президенте Российской Федерации. М.: 2006.

63. Корпоративные финансы. Оценка и анализ собственного капитала. Международный учебник для подготовки к экзамену ,на получение квалификации^ СНА /под ред. М.А. Лимитовского, В.П. Паламарчука. -CFPIЧAZEK, 2002.

64. Коупленд Т и> др. Стоимость компаний. Оценка и управление: -3-е изд. М.: Олимп-бизнес, 2007.

65. Крушвиц Л, Инвестиционные расчеты. С-Пб.: Питер, 2001.

66. Курс предпринимательства: Учебник /Под ред. В .Я. Гофинке-ля, В.А. Швандера. М., 1997.

67. Лапуста M.F., Поршнев А.Г., Старостин Ю.Л., Скамай Л.Г. Предпринимательство: Учебник. -М.:ИНФРА-М, 2001.

68. Лапуста М.Г., Старостин Ю.Л. Малое предпринимательство: Учебник.-М.:ИНФРА-М, 1998.

69. Лапуста М.Г., Шаршукова Л.Г. Риски предпринимательской деятельности.-М.:Инфра-М, 1998.

70. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. 4-е изд. -М:: ДеКА, 2001.

71. Лобанова E.H., Лимитовский М.А. Финансовый менеджер. -М.: ДеКА, 2001.

72. ЛужанскийБ.Е Оценка стоимости с учетом погрешности и неопределенности исходной информации, Ссыка на домен более не работает

73. Лужанский Б.Е. Оценка стоимости научно-технической продукции. Имитационное моделирование инновационного бизнес-процесса (бизнеса). //Вопросы оценки. 2002. №2.

74. Максимов С.Н. Девелопмент (развитие недвижимости). Организация, управление, финансирование: Ч С-Пб.: Питер, 2003.

75. Марчук A.A. Межрегиональный информационно-аналитический бюлетень Индексы цен в строительстве. М.: КО1. ИНВЕСТ, 2009.

76. Маршал А. Принципы политической экономии: в 3-х т. М.: Прогресс, 1993.

77. Мертенс А. Инвестиции. Киев: Киевское инвестиционное агентство, 1997.

78. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. Утверждено Госстроем России, Министерством экономики РФ, Министерством- финансов РФ, Госкомпромом России от 31 марта 1994 г. №7-12/47.

79. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция исправленная и допоненная). Утверждено Минэкономики РФ, Минфином РФ и Госстроем РФ от 21 июня 1999 г. № ВК 477.

80. Милер А.Е. Современные проблемы и методологические основы предпринимательства и интерпренерства: экономико-управленческие аспекты. Омск: ОмГТУ, 1998.

81. Найт Ф. Риск, неопределенность и прибыль. М.: Инфра-М,1992.

82. Недвижимость и строительство. Интернет портал. // www.investstats.ru.

83. Недвижимость. Журнал о недвижимости в Омске. 2009,-№23." с. 5.

84. Нейлор Т. Машинные имитационные эксперименты с моделями экономических систем. М.: Мир, - 1995.

85. О государственной регистрации прав на недвижимое имущество и сделок с ним. Федеральный Закон № 122-ФЗ от 17 июня 1997.

86. Об оценочной деятельности в Российской Федерации. Федеральный Закон № 135-Ф3 от 29 июля 1998.

87. Об утверждении стандартов оценки. Постановление Правительства Российской Федерации № 519 от 6 июля 2001.

88. Общая часть к сборникам укрупненных показателей восстановительной стоимости зданий и сооружений для переоценки основных фондов.

89. Озеров Е.С. Об оценке рыночной стоимости прав на земельный участок. //Проблемы недвижимости. 2005. №1.

90. Озеров Е.С. Экономика и менеджмент недвижимости. С-Пб.: МКС,'2003.

91. Омский статистический ежегодник: Стат. сб. в 2 ч. Омск,2009.

92. Орлов П. Оценка эффективности инвестиций. //Экономика Украины. 1997. № 1.

93. Оценка бизнеса: Учебник /Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. М.: Финансы и статистика, 1999.Х 98. Пайк Р., Нил Б. Корпоративные финансы и инвестирование. Ч С-Пб.: Питер, 2006.

94. Пратт Ш. Оценивая бизнес: анализ и оценка компаний закрытого типа. Пер. с англ. Гл. 1-4,9,11-15. М., 1994.

95. Предвидение будущего: беседы с финансовыми стратегами: * Пер. с англ. /Под. ред. Келенира, Д. Свогермана, В.Ферхуга.- М.: ИНФРА-М, 2003.

96. Разъяснение по вопросам оценки недвижимости при использовании сборников укрупненных показателей восстановительной стоимости. М.:-РУГИ, 1995.

97. Риск-анализ инвестиционного проекта: Учебник для вузов. /Под ред. М.В. Грачевой. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.

98. Росс С., Вестерфид Р., Джордан Б. Основы корпоративных финансов. -М.: БЗ, 2001.

99. Российский статистический ежегодник. Стат. сб./Госкомстат России.-М., 2010.

100. Рутгайзер В. Оценка рыночной стоимости недвижимости. Серия Оценочная деятельность. М.: Дело, 1999.

101. Саати Т. Принятие решений. Метод анализа иерархий. /Пер. с англ. М.: Радио и связь, 1993 г.

102. Саркисов A.C. Финансовая математика и методы принятия решений в нефтегазовой промышленности. М.: Нефть и газ, 2002.

103. Сборники укрупненных показателей восстановительной стоимости зданий и сооружений для переоценки основных фондов.

104. Смоляк С.А. Микерин Г.И. Оценка эффективности инвестиционных проектов в сравнении с оценкой стоимости имущества: сходства, различия и перспективы, Ссыка на домен более не работаетdiscus/messages/23/568.html

105. Смоляк С.А. О норме дисконта для оценки эффективности проектов в условиях рынка. Аудит и финансовый анализ. 2000. №2.

106. Снос ветхих домов и пятиэтажек. / Квартира, дача, офис. Ч 2005.-№128. с. 8-12.

107. Страхование финансовых гарантий (по материалам США). /Пер. с англ. / Сост. Юрий Михайлович Журавлев. М.: Анкил, 1992.

108. Тарасевич Е.И. Анализ инвестиций в недвижимость. Ч С-Пб.: МКС, 2000.

109. Тарасевич Е.И. Методические рекомендации по оценке земли для девелопмента. М., 2005.

110. Тарасевич Е.И. Методические рекомендации по оценке участков земли для девелопмента. М.:ТПП, 2005.

111. Тарасевич Е.И. Оценка недвижимости Ч С-Пб.: СПбГТУ, 1997.

112. Управление проектами /под. ред. В.Д. Шапиро. Ч С-Пб.: ДваТ-ри, 1996.118. 'Фабоцци Ф. Управление инвестициями. М.: ИНФРА-М, 2000.

113. Федеральная служба статистики России. Официальный сайт www.gks.ru

114. Федоренко Н.П. Моделирование в процессах управления народным хозяйством М: Наука, 1984.

115. Федотова M. А. Сколько стоит бизнес? Методы оценки. М.: Перспектива, 1996.

116. Финансы; и-кредит в недвижимости: Учебник для вузов. /Под общей редакцией П:Т. Крабового .-и-;Н. Ю. Яськовой^ -М:, 2005.

117. Финансы. / Под ред. М.В. Романовского, О.В. Врублейской, Б.М. Сабанти. С.-ПетербГгос; ун-т экономики ифинансов: М.: Перспективна: Юрайт, 2001.

118. Фридман Д., Ордуэй Н. Анализ и оценка, приносящей доход недвижимости М.: Дело тд, 1997.

119. Фридман Дж., Ордуэй Ник. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости. /Пер, с англ.- М.: Дело ТД, 1995.

120. Харрисон Г. Оценка-недвижимости. Mi : Дело тд, 1994 г.

121. Хеферт Э. Техника финансового* анализа. /Пер. с англ. Под ред. Белых Л.П. М. Академия финансов, 2003.

122. Хизрич Р; Предпринимательство или как завести собственное дело и добиться успеха. М.: Прогресс -Универс, 1993.

123. Чернов В.Б. Оценка финансовой реализуемости и коммерческой эффективности комплексного инвестиционного ; проекта //Экономика и математические ^методы. - 2005. - №2.

124. Шеннон PI Имитационное моделирование систем: искусство? и наука Мир. М.: Мир, - 1998.

125. Шумпейтер И. Теория экономического развития. М.: Прогресс, 1982.

126. Экономика строительства /Под общ. ред. В.В. Бузырева. -М.: Академия, 2006.

127. Экономика строительства/Под общей ред. И.С: Степанова.Ч 3-е изд., доп. и перераб. М;: Юрайт-издат, 2006.

128. Ашгаш М:, Kulatilara N. Real Options. Managing strategic investment in an uncertain world. Harvard Biisinnes School, 1999.

129. Arnold T, Shockley R. L. Real Options Analysis and the Assumptions of the NPV Rule //Real Options Conference, 2002.

130. Barman B., Nash K. E. A Streamlined Real Options Model for Real Estate Development //MS Thesis, Massachusetts Institute of Technology, Cambridge, MA, September 2007, 53* p:

131. Bernstein'G. D: Fundamental'principals of Modern Portfolio Theory and Option Pricing //General Insurance Convention, 1987.

132. Black F. and Scholes M. The Pricing of Options and Corporate Liabilities. Ч Journal of Political Economy, no 81,1993,

133. Black F. and5, Senates M: The Pricing of Options and Corporate Liabilities. ЧJournal of Political Economy, no 81, /973, pp.637-659.

134. Block, Stanley "Capital Budgeting Techniques Used by Small Business Firms in the 1990s," The Engineering Economist, Summer 1997, Vol. 42, No.4.

135. Bogle H.F Jehenck G.K. Investment Analysis: US Oil and Gas Producers Score in University Survey. 1985 Hydrocarbon Economics tout Evaluation Symposium, Dallas, 14-15 march 1985.

136. Borison-A. Real Options Analysis: Where the Emperor's Clothes? //Real Options Conference,' Washington, DC, July 2003 stable1 URL: Ссыка на домен более не работаетabstracts/abstracts03.html.

137. Boyer F. The real option solution. Finding total value in a high-risk world.-Wiley, 2002:

138. Broyles J. Financial management and real* options. San Francisco: Wiley, 2003.

139. Copeland T. E., Keenan P. T. How much is flexibility worth? //The McKinsey Quarterly 1998, #2 p. 38-49.

140. Copeland1 T. E., Keenan P. T. Making Real Options Real //The McKinsey Quarterly 1998, #3 p. 128-141.

141. Copeland T., Antikarov A. Real Options. A practitioner's guide. Ч L.: Texere, 2001.

142. Damodaran A. The Promise and Peril of Real Options //Stern

143. School of Business, stable URL:Ссыка на домен более не работаетpeter.christoffersen/CHRISTOP/DamodaranR ealopt.pdf

144. De Neufville R. Real Options: Dealing with Uncertainty in system planning and Design //Integrated-Assessment, Vol.4, № 1, 2003, pp 26-34.

145. Dixit A. K., Pindyck R., S. Investment under uncertainty. Ч Princeton University Press, New Jersey, 1993.

146. Dyer J. S., Ciarfella B. Risk Management in New Product Development Decisions // IBM Research, stable URL: Ссыка на домен более не работаетacas/w3wwwacas.nsf/images/conf05/$FILE/dy er.pdf.

147. Geltner D. M., Miller N. G. Commercial* Real Estate Analysis and Investments. -University of Cincinnati South-western Thomson Learning, 2001.

148. Guma A. C. A Real Options Analysis of a Vertically Expandable Real Estate Development //MS Thesis, Massachusetts Institute of Technology, Cambridge, MA, September 2008, 72p.

149. Haug E. G., Taleb N. N. Why We Have Never Used the Black-Scholes-Merton Option Pricing Formula //Social Science Research Network, January 2008 Stable URL: Ссыка на домен более не работаетsol3/papers. cfm?abstractid=1012075.

150. Hengels A. Creating a Practical Model Using Real Options to Evaluate Large-Scale Real Estate Development Projects //MS Thesis, Massachusetts Institute of Technology, Cambridge, MA, September 2005, 62p.

151. Hutchison N., Schulz R. A real options approach to development land valuation //University of Aberdeen, RICS Research, September 2007 stable URL: Ссыка на домен более не работаетNR/rdonlyres/31EF6E49-B5FD-4284-80E9-3 31B 8A650708/0/39887RealoptionsFiBRELR.pdf.

152. Lumby S., Jones C. Corporate finance: theory & practice. L: Thomson, 2006.

153. Mathews S. Valuing Real Options at Boeing 1/ The Boeing Centerfor Technology, Information and Manufacturing, 2004.

154. Merton R. C. Applications of Option-Pricing Theory: Twenty-Five Years Later //The American Economic Review, volume 88 Issue 3, 1998, 323349 pp Stable URL: Ссыка на домен более не работаетsici?sici=0002-8282%28199806%2988%3A3%3C323%3AAOOTTY%3E2.0.CO%3B2-2.

155. Mun, J. Real Options Analysis: Tools and Techniques for Valuing Strategic Investments and Decisions, John Wiley & Sons, Hoboken, JN, 2006.

156. Prereiro L. Valuation of companies in emerging markets (a practical approach). -N-Y: John Wiley & Sons, 2002.

157. Presman E.L., Sonin I.M. Grows rate, internal rate of return, and financial bubbles / Working Papers #WP/2000/103. -Moscow, CEMI Russian Academy of Sciences, 2000.

158. Real options and business strategy. Application to decision making /ed. by L. Trigeorgis. L.: Haymarket, 1999.

159. Samis M., Laughton D., Poulin R. Risk Discounting: The Fundamental Difference between the Real Option and Discounted Cash Flow Project Valuation Methods //Kuiseb Minerals Consulting Working paper, 2003-1.

160. Teach E. Will Real Options Take Root? Why companies have been slow to adopt the valuation technique. //CFO Magazine, July 2003, stable URL: Ссыка на домен более не работаетarticle.cfin/3009782/l/c3046594.

Похожие диссертации

• Формирование системы государственного регулирования предпринимательской деятельности в строительной сфере Республики Татарстан
• Инструментарий экономической оценки инвестиционных проектов в черной металургии
• Инвестиционный потенциал лизинга в строительной сфере
• Экономическая оценка бизнес-проектов инвестиционной аренды
• Управление конкурентоспособностью предпринимательских структур в инвестиционно-строительной сфере