Дивидендная политика и структура капитала
Курсовой проект - Экономика
Другие курсовые по предмету Экономика
ская практика, если выплата дивидендов и происходит, то их сумма не может рассматриваться получателем как реальный доход (нередко она не окупает даже затрат на проезд для их получения).
В подобной ситуации рассчитывать на формирование в Беларуси социального слоя собственников, способных инвестировать в экономику свободные денежные средства, не приходится, поскольку население боится и не желает рисковать своими сбережениями, находя альтернативные способы их вложения.
Более того, из-за отсутствия дивидендов по акциям большинства АО, провозглашения "денежной" приватизации наиболее выгодных объектов, большинство граждан РБ практически потеряло всякое доверие к чекам “Имущество” в частности и к приватизации вообще.
Объявленная "денежная" приватизация рассчитана прежде всего на стратегического (то есть фактически на иностранного) инвестора, который сразу же ставит вопрос о контрольном пакете акций, поскольку в ближайшей перспективе не сможет окупить своих вложений за счет дивидендов.
В связи с этим в Беларуси можно прогнозировать формирование укрупненной ("кусковой") структуры собственности.
Изучение влияния дивидендной политики ОАО на распределение собственности между мажоритарными и миноритарнми акционерами затруднено отсутствием необходимой информации, которая, как правило, составляет коммерческую тайну и не публикуется.
В качестве показателя, косвенным образом характеризующего указанное соотношение, нами был взят средний темп роста количества акционеров в целом и по группам. При этом акционеры юридические лица рассматривались как мажоритарные собственники, а физические как миноритарные. ОАО выборки были разделены на две группы: начислившие и не начислившие дивиденды в 2001 году. Таким образом, было изучено влияние выплаты дивидендов в 2001 году на изменения количественного состава акционеров в 2002 году.
Результаты выглядят следующим образом:
Рис. 2. Динамика количества акционеров ОАО Гомельской области по группам
Данные рис. 2 не дают оснований для выявления кажущейся устойчивой зависимости между дивидендной политикой и составом собственников.
Влияние уровня дивидендных выплат на средневзвешенную цену капитала обусловливает зависимость структуры источников финансирования деятельности от дивидендной политики. Для выявления этой зависимости в качестве индикатора был использован коэффициент автономии, рассчитываемый как отношение собственного капитала к суммарному активу. Он характеризует зависимость фирмы от внешних займов. Чем выше его значение, тем меньше займов и ниже риск неплатежеспособности.
Результаты анализа представлены на рис. 3.
Рис. 3. Динамика коэффициента автономии по группам ОАО Гомельской области
Выводы
1. Акционерные общества Гомельской области финансируются в основном за счет собственного капитала (в среднем его удельный вес составляет 77,6-81,6%).
2. Полученные данные свидетельствуют о зависимости величины коэффициента автономии от факта начисления дивидендов: акционерные общества, выплачивающие дивиденды, имеют меньший удельный вес собственного (акционерного) капитала в структуре пассивов по сравнению с ОАО, не производящими дивидендные выплаты. ОАО, не начислившие дивиденды, для которых акционерный капитал является, по сути, бесплатным источником финансирования, в большей степени склонны к финансированию за счет собственных средств.
Несколько слов о привилегированных акциях. Обычно привилегированные акции отличаются тем, что дивиденд по ним устанавливается в фиксированном размере на одну акцию (процент от номинальной стоимости акции) при их выпуске и выплачивается до выплат по обыкновенным акциям. Поскольку привилегированные акции не дают права голоса на участие в управлении обществом, они могут быть привлекательны только в том случае, когда приносят больший доход, чем вложение денег в банк под проценты, но с меньшим риском, чем в случае с обыкновенными акциями. Однако в сложившихся условиях белорусские ОАО не могут обеспечить приемлемый для инвесторов уровень доходности, что приводит к отсутствию спроса на данную категорию акций. Более того, в выпуске привилегированных акций не заинтересованы и сами общества, так как в условиях нехватки оборотных средств необходимость выплаты дивидендов усугубляет ситуацию.
Заключение
Проведенное исследование позволяет сделать следующие выводы:
среди ОАО Гомельской области, относящихся к реальному сектору экономики, выплату дивидендов производят менее половины. С каждым годом, из-за вымывания оборотных средств предприятий, падения рентабельности дивиденды все более уменьшаются. Многие акционерные общества вообще отказываются от их выплаты;
в ситуации, когда дивиденды многими ОАО не выплачиваются или выплачиваются нерегулярно, а их величина составляет чисто символические суммы, не имеющие никакого реального значения для получателей, выделить тип дивидендной политики белорусских ОАО не представляется возможным: как и во многих других случаях, можно лишь говорить о "белорусской специфике";
из-за отсутствия дивидендов акции белорусских предприятий представляют интерес только для крупных инвесторов, стремящихся получить полный контроль над ними. При этом низкий уровень дивидендных выплат выгоден для стратегических инвесторов, поскольку снижает стоимость акций отечественных ОАО. Отсутствие дивиден?/p>