Дивидендная политика и структура капитала
Курсовой проект - Экономика
Другие курсовые по предмету Экономика
ация выплачиваемых дивидендов предпочтительнее, чем реинвестирование прибыли. Кроме того, регулярные выплаты дивидендов снижают уровень неопределенности и риски для инвесторов, которые соглашаются на меньшую норму дохода на вложенный капитал, что приводит к росту стоимости капитала. Однако следует отметить, что влияние фактора неопределенности и риска во многом зависит от менталитета инвесторов.
Сигнальная теория дивидендов основывается на том, что во многих моделях оценки текущей рыночной стоимости акций в качестве базового элемента используется размер дивидендов, выплачиваемых по ним. Поскольку в таких моделях стоимость акций прямо пропорциональна размеру дивидендов, рост уровня дивидендных выплат автоматически повышает стоимость акций компании, и, следовательно, при продаже акций акционеры получают дополнительный доход. Кроме того, высокие дивидендные выплаты свидетельствуют о подъеме компании, что также способствует росту котировок акций на фондовом рынке.
Последователи теории минимизации дивидендов (теории налоговых предпочтений) полагают, что дивидендная политика должна обеспечивать минимизацию дивидендных выплат и максимизацию реинвестируемой прибыли, так как налогообложение текущих доходов в форме дивидендов всегда выше, чем предстоящих поступлений (за счет изменения стоимости денег во времени, налога на капитализируемую прибыль и т.д.).
Существуют и другие теории в области дивидендной политики акционерных обществ (арбитражная теория, теория клиентуры и т.д.).
2. Основные подходы к выбору дивидендной политики
Несмотря на различия, все названные теории внутренне взаимосвязаны и применяются с целью обеспечить: 1) максимизацию совокупного достояния акционеров и 2) достаточное финансирование текущей и инвестиционной деятельности.
Применение рассмотренных теорий на практике позволяет выработать три подхода к выбору дивидендной политики акционерного общества: консервативный, умеренный и агрессивный, каждому из которых соответствует определенный тип дивидендной политики (табл. 1).
Таблица 1.
Основные подходы к выбору дивидендной политики
ПодходХарактеристика дивидендной политикиКонсервативныйМетодика гарантированного минимума и экстра-дивидендов. Выдача акций вместо денежных выплатУмеренныйМетодика постоянного процентного распределения чистой прибыли на выплату дивидендов и развитие производстваАгрессивныйСоблюдение постоянства дивидендных выплат в течение длительного периода вне зависимости от динамики курса акций
Необходимо отметить, что принятие решения о выплате дивидендов и их размерах во многом зависит от этапа жизненного цикла акционерного общества. Так, если АО собирается осуществить модернизацию производства за счет собственных средств, полученных от дополнительной эмиссии акций, то для поддержания высокого курса акций этому должен предшествовать длительный этап выплаты высоких дивидендов.
Кроме того, существует ряд законодательных ограничений на выбор акционерным обществом той или иной дивидендной политики.
В Республике Беларусь порядок выплаты дивидендов по акциям акционерных обществ регулируется Гражданским кодексом, законом "Об акционерных обществах, обществах с ограниченной ответственностью и обществах с дополнительной ответственностью", а также Методическими рекомендациями Минфина от 27.12.1995 г. №60 "О порядке начисления и выплаты дивидендов по акциям и процентов по облигациям".
Согласно Методическим рекомендациям Минфина дивиденды определены как "часть чистой прибыли, распределяющейся среди акционеров по количеству приходящихся на их долю акций". При этом "чистая прибыль, направляемая на выплату дивидендов, распределяется между акционерами пропорционально числу и в соответствии с категориями принадлежащих им акций". В отличие от российского законодательства (ст. 42 закона Российской Федерации "Об акционерных обществах" в редакции, вступившей в силу 01.01.2002 г.), по которому общество вправе только один раз в год принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов, белорусское законодательство теоретически допускает объявление промежуточных дивидендов (по итогам истекшего месяца, квартала, полугодия), но для этого пришлось бы очень часто проводить общие собрания акционеров, что в крупных обществах порой невозможно чисто технически. Дивиденды могут выплачиваться деньгами, акциями, выпущенными данным акционерным обществом, а также товарами и другим имуществом, принадлежащим обществу. Следует, однако, заметить, что с соблюдением нормативно установленной в Беларуси процедуры эмитирования ценных бумаг выплатить дивиденды акциями фактически также невозможно.
Вопрос о распределении прибыли акционерного общества, включая сроки и порядок выплаты дивидендов, в законодательном порядке отнесен к исключительной компетенции общего собрания акционеров (ст. 103 Гражданского кодекса Республики Беларусь). Выплата объявленных общим собранием акционеров дивидендов является обязательной. Кроме того, при наличии прибыли, достаточной для выплаты дивидендов по привилегированным акциям, акционерное общество не вправе отказать держателям указанных акций в выплате дивидендов. Согласно кодексу "доля привилегированных акций в общем объеме уставного фонда акционерного общества не должна превышать двадцати пяти процентов" (ст. 102).
До принятия Граж?/p>