Прибыль как экономическая категория и способы ее максимизации предприятием
Дипломная работа - Экономика
Другие дипломы по предмету Экономика
?родукции и является важнейшим показателем для современного анализа деятельности компании. В ней учитываются не только фактически понесенные компанией расходы, как в бухгалтерской прибыли (разница между валовым доходом и совокупными издержками производства продукции), но и ее альтернативные издержки использования капитала. Для выявления альтернативных издержек необходимо оценивать инвестиционные риски компании, чтобы определить те доходы, которые она должна зарабатывать на капитал. Таким образом, альтернативные издержки рассматриваются как доходы, которые компания могла бы получить при использовании капитала в альтернативных вариантах с тем же инвестиционным риском. Следовательно положительная экономическая прибыль компании означает, что ей удается не только покрыть фактические расходы, но и обеспечить прибыль более высокую, чем понесенные за нее инвестиционные риски. Отрицательное значение, напротив, означает, что бухгалтерская прибыль компании не достаточна для компенсации инвестиционных рисков. В связи с этим, показатель экономической прибыли имеет стратегическое значение и определяет эффективность компании.
Условия формирования экономической прибыли российскими компаниями (предприятиями) представлены на схеме 9. В целях осуществления анализа показателей в данном исследовании был использован спрэд доходности на собственный капитал (Spread) - относительная форма показателя экономической прибыли. Спрэд показывает отклонение фактической доходности, которую приносит компания своим акционерам, от требуемой за инвестиционные риски. Положительное значение спрэда (величины экономической прибыли) указывает на прирост внутренней, фундаментальной стоимости компании, достигнутый за исследуемый год.
Из схемы 9 следует, что средний спрэд по всем компаниям в целом за период наблюдения положителен, следовательно, компании в среднем увеличивали свою фундаментальную стоимость. Однако разброс значений в рамках каждой отрасли высок. Лишь компании нефтегазовой отрасли и энергетики демонстрируют положительные значения экономической стоимости в среднем за 4 года.
При анализе показателей (схема 10), которые характеризуют деятельность компании, ее структуру финансирования и капитала, а также структуру совета директоров и концентрацию собственности, проявляются следующие тенденции:
Наиболее эффективный в терминах создания стоимости, нефтегазовый сектор значительно снижает долговую нагрузку, предпочитая финансирование собственным капиталом; в то же время и у него наблюдается незначительное снижение операционной рентабельности в рассматриваемый период. В 2006 году значительное снижение рентабельности по активам и по EBIT наблюдается вместе с падением Spread. В то же время именно в этой группе компаний наиболее широко представлены институциональные инвесторы и наиболее высока концентрация собственности.
Компании потребительского сектора, у которых спрэд доходности устойчиво снижался за период 2005-2008 гг., характеризуются значительной долговой нагрузкой, когда финансирование деятельности, наоборот, происходит преимущественно за счет заемного капитала. Это может объяснять отрицательную динамику спрэда за 2005-2008 гг. на фоне достаточно устойчивой операционной рентабельности (при ее среднем значении около 10%). В рассматриваемых компаниях данного сектора концентрация собственности к концу 2008 года значительно снизилась.
Компании сектора металлургии, которые за последний рассматриваемый период показывают положительную динамику экономической прибыли также демонстрируют и рост рентабельности, но в то же время на конец 2008 г. значительно снизилась доля владения институциональных инвесторов. Данная группа также характеризуется тем, что большая часть совета директоров является независимыми членами.
Компании электроэнергетики характеризуются значительной волатильностью экономической прибыли, которая значительно выросла в 2006г. В тот же период можно наблюдать и значительный рост концентрации собственности, которая снижалась в последующие годы.
Для сектора телекоммуникаций характерно отрицательное значение экономической прибыли, при этом у данных компаний также большую долю в финансировании составляет заемный капитал. В 2007 г. компании продемонстрировали рост рентабельности при одновременной положительной экономической прибыли. Для этих компаний характерно увеличение доли независимых директоров в совете, а также наблюдается снижение уровня концентрации собственности.
Таким образом, как можно видеть на схеме 9 и 10, положительную экономическую прибыль приносят только компании нефтегазовой отрасли и энергетики. Во всех остальных отраслях значение показателя спрэда на собственный капитал преимущественно отрицательное, при этом 2008 год демонстрирует по всей выборке падение по сравнению с предыдущим годом. Исключением являются только металлургические компании, у которых значение показателя выросло.
Основными детерминантами экономической прибыли российских предприятий (фирм из выборки) являются:
Факторы, положительно влияющие на создание экономической прибыли и внутренней стоимости компаний выборки:
1. Рентабельность продаж: при росте операционной рентабельности на 1 п.п. спрэд доходности собственного капитала возрастает на 0.96 п.п.
. Темпы роста: темпы роста выручки компании оказывают положительное влияние на экономическую прибыль - увеличение на 0.12 п.п. приводит к так