Оценка рыночной стоимости 100% акций ЗАО "АЛИКОМ"
Дипломная работа - Экономика
Другие дипломы по предмету Экономика
?ийского как заемщика, единственно приемлемым финансовым инструментом, доходность по которому можно рассматривать как безрисковую (в рамках российской экономики), представляются еврооблигации. Среди всех аналогов они обладают максимальным объемом выпуска, наличием большого количества разнообразных траншей и легкостью получения необходимой информации об их доходности (ее ежедневно публикуют средства массовой информации, например газеты "Коммерсантъ" и "Ведомости"). С другой стороны, более правильным было бы проводить расчеты в национальной валюте. Поэтому большими перспективами здесь обладают ОФЗ (при условии появления достаточно длинных траншей).
Текущая доходность ОФЗ представлена в таблице.
Бумага Дата погашения Дох к погаш., эфф. Россия, 2505720.01.20106,08%Россия, 2505830.04.20085,92%Россия, 2619802.11.20126,52%Россия, 2701918.07.2007 Россия, 2702215.02.2006 Россия, 2702419.04.2006 Россия, 2702513.06.2007 Россия, 2702611.03.20096,02%Россия, 2800413.05.2009 Россия, 4500115.11.20064,98%Россия, 4500202.08.2006 Россия, 4600110.09.20085,80%Россия, 4600208.08.20126,33%Россия, 4600509.01.2019 Россия, 4601205.09.2029 Россия, 4601429.08.20186,49%Россия, 4601703.08.20166,54%Россия, 4601824.11.20216,60%Россия, 4800131.10.2018 Средняя 6,13%
Таблица 44
Вид рискаОценка (1 - min вероятность, 10 - max вероятность)Приведен-ная оценка (в долях к масималь-ной оценке)Приоритет (1 - max важность, 3 - min важность)Коэффициент приоритета (для 1 приоритета - 10; для 2 - 5,5; для 3 - 1)ВесПоказатель риска I. Макроуровень 1. Изменение законодательства10,125,50,5000,0502. Рост инфляции20,225,50,5000,100 S111,00015,00% II. Мезоуровень 1. Рост конкуренции20,225,50,3330,0672. Падение доходности20,225,50,3330,0673. Ухудшение криминогенной обстановки10,125,50,3330,033 S171,00016,67% III. Микроур-овень 1. Аварийные ситуации10,125,50,3330,0332. Недостатки управления20,225,50,3330,0673. Социальные конфликты10,1260,3330,033 S171,00013,33% Уровни рискаПоказательПриоритетКоэффициент приоритетаВесПоказатель риска I. Макроуровень0,150310,1330,020II. Мезоуровень0,167310,1330,022III. Микроуро-вень0,13325,50,7330,098 S7,51,0000,140 Итого риск банкротства14,0% Ставка дисконтирования 23,41% где безрисковая ставка = 6,13%
Таким образом, ставка дисконта составляет 23,41%
6.3.4 Расчет стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков (ДДП)
В соответствии с заданием на оценку, в настоящем отчете оценивается 100 % пакет акций ЗАО АЛИКОМ. Следовательно, для расчета стоимости ЗАО АЛИКОМ следует применить денежный поток для собственного капитала.
Методология расчета денежного потока для собственного капитала подробно описана ранее. Расчетные таблицы и описание доходного подхода приведены далее.
Определение выручки.
Выручка рассчитана для прогнозного и постпрогнозного периодов по формуле
Выручка n = Цена n Производительность n
Заказчиком были предоставлены сведения по производительности за период 2005-2007 годы. На этих данных был построен тренд и выявлено уравнения y=7813x2-31335591x+31419456856,0002, которое позволило спрогнозировать производительность в прогнозный и постпрогнозный периоды. Стоимость за продукцию была спрогнозирована с учетом инфляции (Время новостей № 74 от 29 апреля2008 года ).
Цена n = Цена n-1 % Инфляции n + Цена n-1
Выяснив производительность и цену рассчитаем выручку:
Таблица 45
Прогнозные периоды200720082009201020112012Производит ельность, кг1 302 6431 461 6001 578 4231 697 2321 768 1421 889 452Инфляция, % 8,50%7,00%6,00%6,00%5,00%Цена, руб/кг56,0060,7665,0168,9173,0576,70Выручка, руб72 94800088 806 816102 618 330116 963 032129160707144923373
Определение расходов предприятия: расходы по заработной плате,
Численность сотрудников на 01.01.2008г.составляет 86 человек. Предполагается, что количественный состав останется неизменным:
Расчет доходов после периода прогнозирования (реверсии) по модели Гордона.
Остаточная стоимость в пост прогнозном периоде рассчитана по модели Гордона (формула оценки стоимости объекта в послепрогнозный период, построенная на капитализации годового дохода послепрогнозного периода при помощи коэффициента, рассчитанного как разница между ставкой дисконтирования и долгосрочными темпами роста доходов. При этом модель Гордона используется, когда планируется получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны)
Метод капитализации годового дохода постпрогнозного периода.
Где CFt+1 -денежный поток постпрогнозного периода
r- ставка дисконтирования
g- показатель инфляции постпрогнозного периода
t- последний прогнозный период 4
Текущ. стоимость реверсии = 16 718 874/((23,41%-5%)*(1+23,41) = 398 162 076
Расчет текущей стоимости бизнеса.
Текущая стоимость бизнеса, рассчитана как сумма всех дисконтированных денежных потоков прогнозного периода и текущей реверсии:
Таблица 58
периоды12345Тек.ст-ть бизДисконтированные денежные потоки61933191 735 956-22 627 183-16 579 53639 162 0767 884 633
Стоимость 100% пакета акций ЗАО АЛИКОМ, определенная на 01.01.2008 года доходным подходом, составляет:
884 633 рублей.
6.4 Согласование результатов оценки и определение итоговой величины стоимости
После анализа результатов, полученных разными подходами, окончательная оценка стоимости устанавливается путем согласования результатов, исходя из того, какой подход в большей, а какой в меньшей степени отражает реальную рыночную стоимость оцениваемого объекта.
Целью сведения результатов всех используемых методов яв