Оценка имущества
Информация - Экономика
Другие материалы по предмету Экономика
?а необходимо платить. Так, за заемные средства платятся проценты, за привлеченный акционерный капитал - дивиденды и т.д.
Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, является "ценой" за использованный (авансируемый) капитал (СС). При финансировании проекта из различных источников этот показатель определяется по формуле средней арифметической взвешенной.
Чтобы обеспечить доход от инвестированных средств или, по крайней мере, их окупаемость, необходимо добиться такого положения, когда чистая текущая стоимость будет больше нуля или равна ему. Для этого необходимо подобрать такую процентную ставку для дисконтировании членов потока платежей, которая ооеспечит получение выражений NPV^> 0 или NPV = 0.
Как оказывалось ранее в (3.2), такая ставка (барьерный коэффициент) должна отражать ожидаемый усредненный уровень ссудного процента на финансовом рынке с учетом фактора риска.
Поэтому под внутренней нормой доходности понимают ставку дисконтирования, использование которой обеспечивает равенство текущей стоимости ожидаемых денежных оттоков и текущей стоимости ожидаемых денежных притоков, т.е. при начислении на сумму инвестиций процентов по ставке, равной внутренней норме доходности, обеспечивается получение распределенного во времени дохода.
Показатель внутренней нормы доходности - IRR характеризует максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть произведены при реализации данного проекта.
Например, если для реализации проекта получена банковская ссуда, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.
Таким образом, смысл этого показателя заключается в том, что инвестор должен сравнить полученное для инвестиционного проекта значение IRR. и "ценой" привлечиньых финансовых ресурсов (cost of capital - CC)
Если 1RR. > СС, то проект следует принять;
1RR < СС, проект следует отвергнуть;
IRR = CС, проект ни прибыльный, ни убыточный. Практическое применений данного метода сводится к последовательной итерации, с помощью которой находится дисконтирующий множитель, обеспечивающий равенство NPV=0
Рассчитываются два значения коэффициента V1 < V2 таким образом, чтобы в интервале (V1,V2) функция NPV=. f (V) меняла свое значение с " + " на " - " или наоборот. Далее используют формулу:
IRR = i1 + (NPV (i1) : (NPV (i1) - NPV (i2)) (3.7)
где i1 - значение процентной ставки в дисконтном множителе, при которой f (i1) > 0, f (i1) < 0
i2 - значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором (f (i2) > 0), (f (i2) < 0).
Точность вычислений обратна длине интервала (i1, i2 ). Поэтому наилучшая апроксимация достигается в случае, когда длина интервала принимается минимальной (1%).
Пример 3.11.Требуется определить значение IRR (процентную ставку) для проекта, рассчитанного на три года, требующего инвестиций в размере 20,0 млн.у.д.е. и имеющего предполагаемые денежные поступления в размере Р1 = 0,0 млн. (1-й год); Р2 = 8,0 млн. (2-й год) и Р3 = 14,0 млн. (3-й год).
Возьмем два произвольных значения процентной ставки для коэффициента дисконтирования: i1= 15 % и i2 = 20 %. Соответствующие расчеты приведены в таблицах.
Таблица 3.4.
Год
t
Поток
Расчет 1
Расчет 2
i1= 15 %
i1= 20 %
0-й 1-й 2-й 3-й
-20 6,0 8,0 14,0
1,0
0,8696
0.7561
0.6575
-20.0
5.2176
6,0488
9,2050
1.0
0.8333
0,6944
0,5787
-20,0
4,9998
5.5552
8,1018
0,4714
-1,3452
По данным расчета 1 и 2 вычислим значение IRR
Уточним величину ставки, для чего примем значения процентных ставок, равное i1 = 16 %, i2 = 17 % и произведем новый расчет.
Таблица 3.4.
Год
t
Поток
Расчет 1
Расчет 2
i1= 16 %
i1= 20 %
0-й 1-й 2-й 3-й
-20 6,0 8,0 14,0
1,0
0,8662
0.7432
0.6407
-20.0
5.1972
5,9200
8.96981.0
0.8547
0,7305
0,6244
-20,0
5.1282
5.8440
8,74160,0870
-0.2862
По данным расчета 1 и 2 вычислим значение IRR
I RK. = 16,25 % является верхним пределом процентной ставки, по которой уирма помет окупить кредит для финансирования инвестиционного проекта. Для получения прибыли фирма должна брать кредит по ставки менее 16,25 %.
3.5. Расчет индексов рентабельности и коэффициента эффективности инвестиций.
Индекс расчета (profitability index - PI) метод расчета данного показателя является как бы продолжением метода расчета чистого приведенного дохода NPV. Показатель PI в отличие от показателя NPV является относительной величиной.
Если инвестиции осуществлены разовым вложениям, то данный показатель рассчитывается по формуле:
PI = Pk : (1+i)n IC = PkVn : (1+i)n
где Рк - чисты и доход;
1C - стартовые инвестиции;
Vn- дисконтный множитель.
где IC - размеры инвестиционных затрат в периоды t = 1, 2, ... n.
Пример 3.12. Показатели современных величин вложений () равны.5,1568 млн.у.д.е., а современная величина частых доходов
равна 5,4452 млн. у. д. е.
При этих условиях индекс рентабельности будет равен
Если показатель РI = I, то это означает, что доходность инвестиций точно соответствует нормативу рентабельности (ставке сравнения). При РI < 1
Расчет коэффициента