Оценка имущества
Информация - Экономика
Другие материалы по предмету Экономика
µ нескольких инвестиционных проектов, можно суммировать показатели NPV каждого из них, что даст в агрегированном виде величину прироста капитала.
При анализе альтернативных инвестиционных проектов использование показателя внутренней нормы доходности - IRR. в силу ряда присущих ему недостатков должно носить ограниченный характер. Рассмотрим некоторые из них.
- Поскольку IRR является относительным показателем, исходя из его величины, невозможно сделать вывод о размере увеличения капитала предприятия при рассмотрении альтернативных проектов. К примеру возьмем два альтернативных проекта, параметры которых представлены в таблице 3.8.
Таблица 3.8.
Проект
Размер инвестиций
Денежный поток по годам
IRR, %
NPV при доходности 15 % тыс.
ций
1 2 3
А Б
795
1949
450 570 650
800 1100 1500
45,0 50,0
455,0
565,0
Если судить о проектах только по показателю IRR , то проект А более предпочтителен, имеете с тем, прирост капитала он обеспечивает в меньшем размере, чем проект А.
Если фирмa имеет возможность реализовать проект Б без привлечении заемных средств, то он становится более привлекателен;
2) из определения сущности показателя IRR следует, что он показывает максимальный относительный уровень затрат, связанных с реализацией инвестиционного проекта. Следовательно, если данный показатель одинаков для двух инвестиционных проектов и он превышает "цену" инвестиций (например, банковского процента на заемный капитал, предназначенный на реализацию проектов), то для выбора между проектами необходимо использовать другие критерии;
5) показатель IRR непригоден для анализа проектов, в которых денежный поток чередуется притоком и оттоком капитала. В этом случае выводы, сделанные на основе показателя IRR могут быть не корректны.
Сравнительный анализ проектов различной продолжительности.
При сравнении проектов различной продолжительности целесообразно использовать следующую процедуру:
1) определить общее кратное для числа лет реализации каждого проекта. Например, проект А имеет продолжительность 2 года, а проект Б - 3 года, следовательно, общее кратное для этих проектов составит 6 лет, откуда можно сделать предположение, что в течение 6 лет проект А может быть повторен триады (три цикла), а проект Б - два раза (два цикла). Следовательно, проект А будет иметь три потока годовых платежей: 1-2-й год, 3-4-И год и 5-6-й год, а проект Б - два потока: I-3-й год и 3-6-й год;
2) считая, что каждый из проектов будет повторяться несколько циклов, рассчитывается суммарное значений показателя NPV для повторяющихся проектов;
5) выбрать тот проект из исходных, у которого суммарное значение NPV повторяющегося потока будет наибольшее.
Суммарное значение NPV повторяющегося потока находится по формуле:
NPV (n,y) = NPV (y) * (1 + 1/(1+j)j + 1/(1+j)n) (3.11)
где NPV (y) - чистая приведенная стоимость исходного (повторяющегося проекта;
i продол;ительность итого проекта;
n - число повторении (циклов) исходного проекта (число слагаемые в скобках);
i - процентная ставка в долях единицы, используемая при дисконтировании (ставка предполагаемого дохода).
Пример 3.14. Имеется ряд инвестиционных проектов, требующих равную величину стартовых капиталов - 200 млн.у.д.е. "Цена" капитала, т.е. предполагаемый доход составляет 10 %. Требуется выбрать наиболее оптимальный из них, если потоки платежей (приток) характеризуются следующими данными;
проект А:100; 140;
проект Б; 60; 80; 120;
проект В:100; 144.
В таблице приведены расчеты NPV.
Таблица 3.9.
Годы
Коэффициенты дисконтирования iL = ЮЛ
Вариант А
Цикл I Цикл 2 Цикл 5
Поток PV
Поток РV
Поток PV
0
I
-200 -200
I
0,909
100 90,9
2
0,826
140 115,64
-200 -165,2
5
0,751
100 75,1
4
0,683
140 95,62
-200 -156.6
5
0.621
100 62,1
6
0,564
140 78,56
NPV
6,54
5,52
4,46
Годы
Коэффициенты дисконтирования (I = 10 %)
Вариант Б
Цикл I Цикл 2
Поток
PV
Поток
PV
0
1
-200
-200
I
0.909
60
54,54
2
0,826
80
66,08
5
0.751
120
90,12
-200
-150.2
4
0,683
60
40,98
5
0,621
80
49,68
6
0,564
120
67,68
NPV
10,74
8,14
Годы
Коэффициенты дисконтирования i= 10%
Вариант В
Цикл 1
Цикл 2
Цикл 3
Поток
РV
Поток
PV
Поток
PV
0
1
-200
-200
I
0.909
100
909
2
0,826
144
118,94
-200
-165.2
5
0,751
100
75,1
4
0,683
144
98,35
-200
-136,6
5>
0.621
100
62,1
6
0,564
144
81,2
NPV
9,84
8.25
6,7
NPVа = 6.54 + 5,52 + 4,46 = 16,52
NPVб = 10,74 + 8,14 = 18,88
NPVв = 9,84 + 8,25 + 6,7 = 24,79
Из приведенной та