Оценка имущества
Информация - Экономика
Другие материалы по предмету Экономика
сковым
Приме 3.21. Анализируется два альтернативных проекта А и Б, срок их реализации 4 года, "цена" капитала 12 %. Величина необходимых инвестиций составляет: для проекта А 50,0 млн. у.д.е., для проекта Билет № - 55 у.д.е
Результаты расчетов и денежных потоков приведены в таблице 3.14.
Таблица 3.14.
ГодПроект АПроект БДенежный потокКоэф. дисконта по ставке 12 %Дисконт. Члены потока гр 2 * гр.3Эксп. оценка вероят-ти поступл. ден.потокаОткоррек. члены ден. Потока гр 2 * гр.5Диск.члены откоррект потока гр 6* гр 3Денежный потокДисконт. Члены потока гр 8 * гр.3Эксп. оценка вероят-ти поступл. ден.потокаОткоррек. члены ден. Потока гр 2 * гр.5Диск.члены откоррект потока гр 6* гр 30-501- 500,1-50-50-55-551-55-551270,89324,1110,924,3021,73531,260,828,025,02270,79721,5190,8522,9518,33729,490,7527,7222,13220,71215,6640,8017,6012,53726,340,7025,9018,44220,63613,9920,7516,5010,52515,900,6516,2510,3
По данным таблица 3.14 можно сделать вывод: проект Билет № является более предпочтителен, так как его значение NPV до корректировки (48,33) после (20,86) является набольшим сравнительно (25,286 и откорректированный 13,00) , что свидетельствует не только о выгодности данного проекта, но и обеспечивает наименьший риск при его реализации.
3. Расчет поправки на риск коэффициента дисконтирования.
При расчет показателя NPV, если процентная ставка, используемая для дисконтирования, берется на уровне доходности государственных ценных бумаг, то считается, что риск рассчитанного приведенного эффекта инвестиционного проекта близок к нулю. Вместе с тем, если инвестор не желает рисковать, то он вложит свой капитал в государственные ценные бумаги, а не реальные инвестиционные проекты. Поэтому реализация реального инвестиционного проекта всегда связано с определнной долей риска.
Однако увеличение риска сопряжено с ростом вероятного дохода. Следовательно, чем рискованный проект, тем выше должна быть премия. Для учета степени риска к безрисковой процентной ставке (доходности государственных ценных бумаг) добавляется величина премии за риск, выраженная в процентах. Величина прении определяется экспертный путем. Сумма безрисковой процентной ставки и премии за риск используется для дисконтирования денежных потоков проекта, на основании которых вычисляется NPV проектов. Проект с больший значением NPV считается предпочтительным.
Пример 3.22. На момент оценки двух альтернативных проектов средняя ставка доходности государственных ценных бумаг составляет 12 %, риск, определяемый экспертным путем, связанный с реализацией проекта А - 10 %, а проекта Б - 14 %. Срок реализации проектов 4 года. Необходимо оценить оба проекта с учетом их риска.
Размеры инвестиции и денежных потоков приведены в таблице 3.I5. Таблица. 3.15
ГодПроект АПроект БДенежный потокКоэф. дисконта по ставке 12 % + 10 = 22Дисконт. Члены денежного потока Денежный потокКоэф. дисконта по ставке 12 % + 14=26Дисконт. Члены денежного потока 0-1001-100-1201-1201250,82020,50450,79435,732300,67220,16550,63034,653400,55122,04700,50035,004300,45113,53450,39717,865NPV =-23,77NPV =3,245Полученный значения NPV свидетельствуют, что с учетом риска проект А становится убыточным, а проект Б целесообразно принять.
Рассмотрев методы оценки инвестиционных проектов в условиях риска, необходимо отметить, что полученные результаты, послуживший основание для принятия решений, весьма условны и в значительной степени носит субъективный характер, т.к. зависят от профессионального уровня лиц, определяющих вероятность доходности при формировании членов денежных потоком.
3.9. Оптимальное размещение инвестиций.
При наличии выбора нескольких привлекательных инвестиционных проектов и отсутствии необходимых денежных, ресурсов для участия в каждом возникает задача оптимального размещения инвестиций.
Ниже предлагается к рассмотрению ряд ситуаций, требующих использования методов оптимального размещения инвестиции. Наиболее сложные варианты оптимального размещения инвестиций можно решить, используя методы линейного программирования. Эти варианты в данной работе не рассматриваются.
Пространственная оптимизация.
Под пространственной оптимизацией следует понимать решение задачи, направленной на получение максимального суммарного прироста капитала при реализации нескольких независимых инвестиционных проектов, стоимость которых превышает имеющиеся у инвестора финансовые ресурсы.
Данная задача предполагает различные методы решения в зависимости от того, возможно или нет дробление рассматриваемых проектов.
Проекты, поддающиеся дроблению.
При возможности дробления проектов предполагается реализация ряда из них в полном объеме их стоимости, а некоторых только части их стоимости. В отношении последних принимается к рассмотрению соответствующая доля инвестиции и денежных поступлений. Общая сумма, направленная на реализацию проектов, не должна превышать лимит денежных ресурсов, предназначенных инвестором на эти цели.
Рассматриваемая задача решается в следующей последовательности:
1) для каждого проекта рассчитывается индекс рентабельности - РI;
2) проекты ранжируются по степени убывания показателя PI;
3) к реализации принимаются первые К проектов, стоимость которых в сумме не превышает лимита средств, предназначенных на инвестиции;
4) при наличии остатка инвестиционных средств они вкладываются в очередной проект, но не в полном его объеме, а лишь в той части, в которой он может быть профинансирован.
Пример 3.23. Фирма планирует инвестировать в основные фонды 60 млн.у.д.е.; "цена" источников финансиро