Книги по разным темам Pages:     | 1 |   ...   | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 |   ...   | 76 |

Рисков, сопряженных с основанием и ведением ориентированн ной на расширение компании высоких технологий, великое мнон жество. Здесь права на ошибку почти не может быть. Собственн ный капитал просто не дает соответствующего буфера. Поэтому, если начинаются сложности, компания обычно не в состоянии их преодолеть. Хотя одним из путей выживания может быть простое ограничение роста, но лишь у немногих предпринимателей хватает на это выдержки. Зачастую, когда кредиторы предлагают данный вариант, уже слишком поздно. Отсюда и большое число банкротств малых, а не крупных фирм. 2.2. Особенности финансового менеджмента малого бизнеса Между крупным и малым бизнесом имеются существенные различия. Это порождает проблему серьезного пересмотра основн ных принципов большого финансового менеджмента применин тельно к малым предприятиям, Ч иначе эти принципы в малом бизнесе просто не работают. Наиболее важные (и тесно связанн ные между собою!) различия состоят в доступе к ресурсам, в пон становке целей, несомых рисках и в уровне ликвидности.

Х Доступ на финансовый и денежный рынки для малых предприн ятий чрезвычайно затруднителен: об эмиссии акций в больн шинстве случаев речи быть не может, а получить кредит не удается не только из-за его дороговизны, но и вследствие рискованного финансового положения предприятия и отсутн ствия кредитной истории. В таких условиях малому бизнесу остается уповать лишь на талант руководителя, его ловкость и изобретательность в добыче достаточного для деятельнон сти объема денежных средств.

Х Малое предприятие обычно не ставит перед собой цель максин мизировать курс акций, показатель капитализации (суммарн ную курсовую стоимость акций) и уровень дивиденда. Стон имость малого бизнеса публично не оценивается финансон вым рынком, и ее очень трудно определить, но в принципе владельцы малых предприятий чрезвычайно заинтересованы в максимизации рыночной стоимости своих предприятий:

одни мечтают рано или поздно все-таки выпустить акции и выйти с ними на светлый путь биржевой котировки, другие хотят подороже продаться крупной компании. Весьма нен редка, впрочем, и противоположная, сугубо личная, но заслун живающая не меньшего уважения мотивация деятельности:

Хочу быть сам себе господином. И тогда вообще вопрос максимизации рыночной стоимости предприятия и повышен ния его рентабельности отходит на второй план. При подобн ной мотивации, кстати говоря, собственник обычно избегает пополнения капитала предприятия взносами новых потенци*Дж.К.Ван Хорн. Основы управления финансами. Ч M.: Финансы и статистика, 1996, с. 762Ч763.

альных совладельцев, даже если на то есть и экономическая цен лесообразность, и все необходимые финансовые и юридичен ские предпосылки.

Х В малом бизнесе иной набор, иной уровень и иная иерархия рисков, нежели в крупных компаниях. Благосостояние и даже судьба собственника небольшой фирмы напрямую зависит от ее успеха или неуспеха. Возможности диверсификации портфеля личных инвестиций для владельца небольшого бизнеса также ограничены горизонтом собственного предн приятия: любая лишняя копейка тут же идет в дело. Таким образом, собственник малого предприятия подвергается гон раздо большему риску, чем держатель акций акционерного общества, могущий в любой момент скинуть акции и/или диверсифицировать свой портфель. Окупается ли повышенн ный риск и прямое отвлечение денег от семейного бюджета повышенным уровнем доходности..

Вообще, парадоксальное сочетание наибольшего риска с наименьшей доходностью сопутствует ман лому предприятию на первых стадиях его существования.

Поэтому частное финансирование (кредиты банков, инвен стиции хозяйствующих субъектов частного сектора, физин ческих лиц) для малого бизнеса сильно затруднено, и на этих стадиях была бы уместна помощь со стороны общестн венных организаций и государства, заинтересованных в развитии малого бизнеса.

Предприятия малого бизнеса имеют, как правило, пониженный, по сравнению с крупными предприятиями, уровень ликвидности. О факторах, дающих такую картину, пойдет речь чуть ниже.

Отмечаемые здесь нами особенности малого бизнеса подтверн ждаются богатой статистикой показателей финансово-хозяйстн венного положения небольших предприятий, Ч правда, к сожан лению, пока не отечественной, а зарубежной. Но, по нашим нан блюдениям и собственной практике финансового менеджмента, основные балансовые структурные параметры российских предн приятий малого бизнеса уже сегодня весьма близки к американн ским и западноевропейским. Поэтому есть смысл обратиться к данным по малым и крупным предприятиям соответственно, пон лученным американскими исследователями У. Уолкером и Дж. У.

Петти II:

* Petty J.M., Keown AJ., Martin J.D. Dasic Financial Management. Ч N.-Y.:

Prentice Hall, 1993, p. 884.

Среднее значение показателя I Показатель Предприятия Крупные малого бизнеса предприятия I Показатели ликвидности и оборачиваемости Х Коэффициент текущей ликвидности 2,00 2,(Текущие активы/Текущие пассивы) [Х Оборачиваемость дебиторской зан долженности (Выручка/Дебиторская задолженность) 7,04 6,8,Х Оборачиваемость запасов 5,Х Оборачиваемость основных активов 9,40 3,(Выручка/Основные активы) Показатель рентабельности Х Чистая коммерческая маржа (Чистая прибыль/Выручка) 10,91% 9,20% Показатели структуры источников средств I Х Доля заемных средств в общей сумме 49,00% пассивов 38,06% Х Доля текущих обязательств в общей 83,70% сумме заемных средств 62,99% Показатель предпринимательского риска 21,94% от 7,71% от Х Вариация нетто-результата эксплуан среднего уровн среднего уровн тации инвестиций ня НРЭИ ня НРЭИ Показатель дивидендной политики Х Доля чистой прибыли, направляемая 2,9% 40,52% 1 на выплату дивидендов Приступаем к анализу этих данных. Прежде всего бросается в глаза совершенно разная дивидендная политика, свидетельстн вующая не только о неодинаковых возможностях, но и о различн ных целях малых и крупных предприятий. Если крупные предн приятия вознаграждают (или вынуждены вознаграждать) своих акционеров более чем сорока процентами чистой прибыли, то предприятия малого бизнеса, если и выплачивают дивиденды, то чисто символические, расходуя на них в среднем лишь 2,9% чисн той прибыли. Кстати, поучительный факт: различие в дивидендн ной политике сохраняется, даже когда малое предприятие преобн разуется в акционерное общество и выходит на фондовый рынок.

74 процента таких предприятий не выплачивают дивидендов в тен чение года после первичного размещения своих акций.

Далее, нельзя не отметить пониженную ликвидность малых предприятий по сравнению с крупными (средний коэффициент текущей ликвидности для малого бизнеса показывает двукратное превышение текущих пассивов текущими активами, а для крупн ного Ч почти трехкратное). Это значит, что малое предприятие испытывает гораздо большие трудности с мобилизацией живых денег для выполнения своих текущих обязательств по кредиторн ской задолженности и банковскому кредиту, т. е. в целом оказын вается менее платежеспособным, нежели крупное.

Коэффициент текущей ликвидности на уровне двух Ч само по себе не так уж плохо, однако не следует забывать, что мы имеем здесь дело с данными, не только усредненными, но и Ч лимпортными. Так или инан че, пониженная ликвидность предприятия малого бизнеса налицо.

За счет чего же малое предприятие оказывается менее ликвидн ным Цифры дают такие ответы на этот вопрос:

Х в малом бизнесе относительно меньше денег вкладывается в запасы и дебиторскую задолженность (об этом говорят и бон лее высокие показатели оборачиваемости запасов и дебиторн ской задолженности);

Х у предприятий малого бизнеса относительно выше текущие обязательства (83,70% суммарной задолженности против 62,99% у крупных предприятий).

иквидность Ч самое больное место малой фирмы. Поэтому мы не устаем повторять, что Наиважнейшей целью финансового менеджмента малого биз-неса является грамотное управление оборотным капиталом: зан пасами, дебиторской задолженностью, денежными средствами \и краткосрочными обязательствами. Это приносит предприЛ ятию достаточное количество ликвидных средств и делает его платежеспособным.

Необходимость эффективного управления оборотным капитан лом диктуется, кроме всего прочего, и затрудненностью доступа на рынки капиталов для малых предприятий: раз средств мало, их тем более надо использовать так, чтобы каждый рубль приносил максимум максиморум экономического эффекта.

Многие опытные и удачливые предприниматели даже считают рациональное управление оборотным капиталом Ч тактику фин нансового менеджмента Ч главным содержанием финансовой работы на малом предприятии. Но самые опытные и удачливые знают: нет тактики без стратегии. Именно поэтому в нашем учебнике стратегия (инвестиционная политика) и тактика (комплексн ное управление текущими активами и текущими пассивами) расн сматриваются в их нерасторжимом единстве.

Заканчивая рассуждения о ликвидности, констатируем, что в пониженном ее уровне находит выражение повышенная склонн ность очень многих владельцев и руководителей малых предприн ятий к риску. По-житейски это понятно: рискнуть десятком милн лионов легче, чем десятком миллиардов, тем более, что приниман ешь решение не в соответствии с бюрократической процедурой крупной корпорации, а единолично. Это не означает, впрочем, что миллионы зарабатываются легче, нежели миллиарды. Перейн дем, однако, к рискам Ч предпринимательскому и финансовому.

О повышенном уровне предпринимательского риска свиден тельствует очень большая изменчивость НРЭИ, величина котон рого может в различные периоды отклоняться от средней на 22% в ту или иную сторону. У крупных предприятий этот показатель втрое спокойнее Ч 7%. Думается, что повышенную вариацию финансовых результатов дает ограниченность возможностей дин версификации портфеля инвестиций, хотя бы и географически.

Действительно, предприятие, вынужденное складывать все кун риные яйца в одну корзину, подвергает себя огромному риску получить не просто убыток, а убыток, который невозможно комн пенсировать за счет других своих проектов, потому что этих друн гих проектов просто нет. Что же касается финансового риска, то о повышенном его уровне говорит боле&выраженная ориентация на заемное финансирование (обязательства составляют у малых предприятий 49% пассивов против 38,06% у крупных фирм) в сон четании с явственно просматривающейся тенденцией к преоблан данию краткосрочного кредита. Руководители малых предприн ятий набирают (если могут, конечно) деньги в долг не из прихоти или болезненного пристрастия к риску, а вынужденно, стараясь во что бы то ни стало избежать гибели своего бизнеса.

Теперь Ч о проблемах анализа, возникающих при оценке фин нансовой устойчивости малого предприятия.

Как уже, видимо, понял Читатель, главным инструментом фин нансового анализа деятельности малого предприятия является коэффициентный метод. Но его применению для реалистичной оценки положения малой фирмы препятствует недостаточная уверенность в адекватности представленных в отчетности данн ных. Если сомнения сняты, лучшего метода, чем расчет финансон вых коэффициентов, нечего желать. Нужно проанализировать платежеспособность, ликвидность, деловую и рыночную активн ность предприятия так, как это показано в главе 1 части I.

Проблема достоверности данных бухгалтерского учета и отчетности наводит на мысли о культуре и этике деловых отношений, об известных аспектах налогон обложения... Не будем, однако, морализировать. Для нас здесь важнее, пожалуй, другое: давно замечено, что нен брежная, неграмотная бухгалтерия и отчетность безн ошибочно указывают на плохой финансовый менеджн мент. Действительно, невозможно принимать рациональн ные финансовые решения на основе искаженных данных либо вообще при отсутствии таковых. В обратную сторону, впрочем, это правило не работает: отличная бухгалтен рия и достоверная отчетность сами по себе еще не являются гарантированным свидетельством высокон го профессионализма финансового менеджмента на предприятии.

Количественные значения рассчитанных для предприятия ман лого бизнеса финансовых коэффициентов обычно свидетельствун ют о повышенном предпринимательском и/или финансовом и др. рисках, генерируемых этим предприятием. Поэтому коэффин циентный (количественный) анализ должен обязательно сопровожн даться качественным исследованием природы рисков. Необходимо ответить по крайней мере на три жизненно важных для малого бизнеса вопроса:

1) достаточно ли диверсифицирована клиентура Большое предн приятие с многочисленными клиентами вряд ли будет выбито из седла потерей одного-двух крупных покупателей. Для небольшон го же предприятия это катастрофа;

2) достаточно ли диверсифицирована гамма производимых тован ров (услуг) Ориентация на монотонное производство доводит предпринимательский риск до опасного предела, поскольку даже незначительное ухудшение конъюнктуры способно ввергнуть нен большое предприятие в зону убыточности. Плюс к тому, в конн тексте концепции эффекта операционного рычага, порога рентан бельности и запаса финансовой прочности предприятия ориенн тация на один звездный товар далеко не всегда оправдывается снижением порога рентабельности и укреплением финансовой устойчивости, потому что постоянные затраты не раскладываютн ся на несколько товаров, а ложатся тяжелым бременем на один товар, перспективы наращивания выручки от которого зачастую весьма проблематичны из-за ограниченности спроса;

3) будет ли продолжаться бизнес в случае внезапной утраты дун ши и мозга предприятия Ч его нынешнего владельца (руководитен ля), или погибнет вместе с ним, вводя в убытки или упущенную выгоду кредиторов, поставщиков, остальных совладельцев При всей щекотливости такого вопроса Ч c'est la vie.

Таким образом, речь, действительно, идет об оценке жизнеспон собности малого бизнеса Ч оценке, в результатах которой заинтен ресованы не только владельцы малого предприятия, но и его кредин торы.

Кроме расчета коэффициентов, западные банкиры обычно проводят анализ деятельности предприятия малого бизнеса по пяти основным параметрам (подобную систему оценки в США называют системой пяти Си):

1. Личность ключевой фигуры предприятия (Character): заслун живает ли владелец (директор) доверия Какова его деловая репун тация Всегда ли он выполняет свои обязательства 2. Способность к грамотному управлению (Capacity to manage):

может ли руководитель обеспечить качественный менеджмент и привести предприятие к успеху 3. Денежные потоки (Cashflows): способно ли предприятие сген нерировать достаточно денежных средств для возмещения кредин та и выплаты процентов 4. Активы, могущие служить обеспечением кредита (Collateral):

Pages:     | 1 |   ...   | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 |   ...   | 76 |    Книги по разным темам