Книги по разным темам
Pages: | 1 | ... | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | ... | 58 | банкУМФКФ,
Г-ОНЭКСИМбанк
ОНЭКСИМбанк
АОУЧелябинскийметаллургический комбинатФ
17.11
нет
15
15
5.2
5
13.3
компанияУРабикомФ,
Г- банк УИмпериаФ
банкУИмпериаФ
РАО УНорильскийникельФ
17.11
**
38
38 (51%голосов)
190
170
170.1
ОНЭКСИМбанк, Г-банк ФМФКФ
ОНЭКСИМ банк (ОА)
АО УМурманскоеморское пароходствоФ
7.12
нет
49, в т.ч. 25.5 безправа досрочной продажи
23.5
5.76
4
4.125
АОЗТУСтратегФ,
Г-банк УМенатепФ
банкУМенатепФ
НКУЛукойФ
7.12
погашение долгадочерних компаний (500 млрд.руб.)**
45 без правадосрочной продажи
5
151.8
35
35.01
НК УЛукойФ и банкУИмпериаФ,
Г-банк УСлавянскийФ
НК УЛукойФ и банкУИмпериаФ
НКУСиданкоФ
7.12
**
51, в т.ч. 45 безправа досрочной продажи
51
н/д
125
130
банкУМФКФ,
Г-ОНЭКСИМбанк
ОНЭКСИМбанк (ОА)
АОУНоволипецкий
металлургическийкомбинатФ
7.12
нет
14.84
14.84
33.7
30
31
банкУМФКФ,
Г-ОНЭКСИМбанк
ОНЭКСИМбанк (ОА)
АО УНовороссийское морскоепароходствоФ
7.12
**
45 без правадосрочной продажи
20
15
16.2
22.65
самоАО,
Г-УТокобанкФ
само АО
НК УЮКОСФ
8.12
33% акцийодновременновыставляются наинвестиционный конкурс; участие в проектах НК на сумму около 200млн.долл.
78, в т.ч. 45 безправа досрочной продажи
45
н/д
150
159
АОЗТУЛагунаФ,
Г-банки УМенатепФ,УТокобанкФУСтоличный банк сбереженийФ
банк УМенатепФ(ОА)
АО УСибирскаянефтяная компанияФ
28.12
нет
51
51
н/д
100
100.1
УСтоличный банксбереженийФ и АОЗТ УНефтяная финансовая компанияФ,
Г-МенатепФ
само АО черезУНефтяную финансовуюкомпаниюФ
АОУНафта-МоскваФ
(повторно)
28.12
нет
51
15
н/д
20
20.01
АОЗТ УНафта-ФинФ ибанк УМФКФ,
Г-ОНЭКСИМбанк
ОНЭКСИМбанк
Источник: данные Госкомимущества РФ,периодической печати ноября-декабря 1995аг., ПАУФОР, АК&М.
* в таблице использованы следующиесокращения: АО - акционерное общество, РАО - Российское акционерное общество,НК - Нефтяная компания, НПФ - негосударственный пенсионный фонд, ОА-организатораукциона, Г - гарант по кредиту, АОЗТ - акционерное общество закрытого типа,ТОО - товарищество с ограниченной ответственностью.
** не допускаются иностранные юридические ифизические лица, а также компании с долей иностранного капитала в уставномкапитале 25% и более.
Интересно отметить следующие типичныеситуации:
(1) по акциям НК УЛукойФ было предложено35.01амлн.долл. от НК УЛукойФ и 35амлн.долл. (стартовая цена) от УконкурентаФ- Национального резервного банка - при том, что в обоих случаях гарантом покредиту был банк УИмпериаФ;
(2) по пакету НК УЮКОСФ имелось дваУсоперникаФ: АОЗТ УЛагунаФ и АОЗТ УРеагентФ, оба созданные банком УМенатепФ(организатором аукциона) и получившие его гарантию. Конкурентам УМенатепаФ былоотказано под предлогом неправомочности внесения части задатка государственнымикраткосрочными облигациями (ГКО). По пакету акций АО УМурманское морскоепароходствоФ УсоревновалисьФ АОЗТ УСтратегФ и АОЗТ УВагантФ при одном гарантепо кредиту банке УМенатепФ (которому победитель и переуступил по закону правоподписания договора кредита, так как сам не представил необходимые финансовыедокументы);
(3) отказ ОНЭКСИМбанка (победителя иорганизатора аукциона по пакету УСИДАНКОФ) принять заявку банка УРоссийскийкредитФ под предлогом опоздания перевода задатка на 17 минут;
(4) по аукциону акций РАОУНорильскийникельФ отказ ОНЭКСИМбанка принять заявку ТОО УКОНТФ с предложенным кредитом355.5амлн.долл. (дочерняя структура банка УРоссийский кредитФ- гаранта УКОНТФ)по причине того, что собственный капитал гаранта значительно ниже стартовойцены аукциона. При этом, по имеющимся данным (Подымов, 1995), собственныйкапитал гаранта ОНЭКСИМбанка, которым являлся банк МФК, также был недостаточендля гарантии кредита.
Наивно было бы полагать, что под терминомУаукционФ подразумевалось какое-либо конкурентное начало торгов. Так же наивнодумать, что банк УМенатепФ впоследствии добровольно уступит контрольный пакетНК УЮКОСФ или ОНЭКСИМбанк - контрольный пакет РАО УНорильский никельФ. На нашвзгляд, речь шла только о прямых продажах заранее известному покупателю. Приэтом цена была несколько ниже, чем потенциальная при продаже de jure, ибо речьшла формально о залоге. Важно отметить также, что по многим предприятиямучастие в аукционах иностранцев было запрещено, что также сказалось на ценесделки. Последняя фактически оказалась ориентированной только на относительнослабые ресурсы российских коммерческих банков.
Не нужно было решать и правовые проблемы,связанные с антимонопольным регулированием, ибо они возникали бы только припродаже. Залоговая схема создавала и удобное политическое прикрытие, ибогипотетически всегда сохранялась свобода маневра (выкупа пакета обратно вслучае усиления оппозиционной критики). Актуальна, на наш взгляд, и такая цель,как обеспечение финансовых союзников в политической борьбе, ибо иная - новая -власть с гораздо большей вероятностью будет склонна к изъятию пакетов акций всилу УпростогоФ передела собственности.
В принципе сам по себе применявшийся подходвполне приемлем при столь значимых продажах и в конкретных российских условиях,но вопрос заключается в гарантиях эффективностикаждой конкретной сделки для государства и предприятия хотя бы в среднесрочномплане.
Так как передача заложенных пакетов всобственность банков все же может не состояться по разным причинам (такуювероятность не исключают и сами банки-победители), то на стадии действия залогареальный интерес банков заключается отнюдь не в стратегическом управлении, а вполучении (удержании) счетов предприятий, извлечении максимально возможнойприбыли. Фактор счетов играет здесь исключительное значение для пониманиямотивов банков: перевод счетов УЮКОСАФ из Инкомбанка в банк УМенатепФ былважнейшей, если не единственной, причиной попыток Инкомбанка участвовать взалоговом аукционе. Возможны и такие схемы, как предоставление предприятиюкредита под завышенные проценты, затем направление доходов на их погашение,выведение фактической прибыли из отчетов и налоговых деклараций,соответственно, снижение курсовой стоимости акций и покупка последних УподешевкеФ аффилированными компаниями банка. На данном этапе, на наш взгляд, ещерано давать конкретные оценки, но по крайней мере отметим три сценария развитиясобытий.
а) Банк-собственник. Если в итогебанки-победители de jure станут владельцами пакетов акций, то ключевойстановится проблема эффективного долгосрочного управления предприятием состороны банка. Конфликт между УНорильским никелемФ и ОНЭКСИМбанком стал,пожалуй, первым симптомом этой проблемы. В целом такие конфликты могут бытьразрешены лишь тогда, когда будут четко определены все правомочия сторон поуправлению предприятием с возможным отстранением УнепримиримыхФ (в случае сУНорильским никелемФ, видимо, таким решением стала отставка генеральногодиректора и обновление совета директоров). Помимо судебных процессов по итогамаукционов, менеджеры предприятий могут применять тактику Уотравленных пилюльФ.Речь, тем не менее, не идет о защите потенциального Усобственника-аутсайдераФ:как и в ходе торга за особые условия залоговых схем, который так или иначепопытались осуществить все предприятия, включенные в списки кандидатов назалог, побеждает сильнейший лоббист.
б) Банк-комиссионер. Если по тем или иныммотивам банк будет продавать заложенный пакет акций, то пока ясно одно:государство никогда не получит причитающие ему 70% от средств, вырученных сверхсуммы обязательств государства перед банком. Очевидно, что пакет будет проданпо цене первоначальной сделки согласованному покупателю с нулевымдополнительным доходом, а потом уже будет продан реально с максимальнойвыгодой. Это - одна из наиболее серьезных юридических УдырФ во всей схеме.
в) Выкуп пакета государством. Покасуществует неопределенность с будущими мотивами правительства в отношениизаложенных пакетов. Возможным источником средств для выкупа могут стать кредитыот новых залоговых аукционов - то есть некая Уприватизационная пирамидаФ иливнебюджетные фонды. В любом случае в бюджете не предусмотрены средства дляпогашения кредитов.
Тем не менее рассматриваются (трудно сказать- на уровне предвыборных деклараций или реально) схемы и объекты выкупа. Пооценке А.Коха,41 возможен выкуп акций 4предприятий - РАО УНорильский никельФ, УЮКОСФ, УСургутнефтегазФ и УСибнефтиФ.Остальные пакеты могут быть проданы, однако правительство могло быУдоговориться с банками о переносе сроков продажи акций с 1асентября 1996аг. напервый квартал 1997аг.Ф
По состоянию на май 1996аг. еще не ясно,будет ли продолжена эта практика в 1996аг., хотя другие источники бюджетныхдоходов сомнительны. По всей вероятности, о новых аукционах речь может идтитолько после июня 1996аг.
Реальный приватизационный процесс в первыепять месяцев 1996аг. характеризовался совершеннейшим затишьем: как по ростуколичества приватизируемых предприятий (табл.3), так и по наличию каких-либозаметных практических инициатив Госкомимущества или его традиционныхоппонентов. Иными словами, на ниве российской УденежнойФ приватизации - мертвыйсезон, который продлится как минимум до конца лета 1996аг.
За январь-апрель 1996аг. (табл.4) былопроведено 1683 различных видов торгов, на которых выставлялись пакеты акций1364 предприятий. Внешне благоприятно выглядят данные о стоимости проданныхпакетов: совокупный номинал проданных акций - 7.3амлрд.руб., начальная цена (подовольно неопределенной методике Госкомимущества) - 135.6амлрд., фактическаяцена продажи - 220.6амлрд.руб. Иными словами, в целом рыночная цена более чем в30 раз превысила номинал, а средний пакет акций 1 предприятия обеспечил выручкупорядка 160амлн.руб. (в том числе - 32амлн. в федеральный бюджет). Если жесопоставить эффективность продаж 1995 и 1996агг., сравнивая начальную ипродажную цены, то эффективность продаж в 1996аг. (среднее превышение в 1.6раза) пока оказывается ниже, чем аналогичный показатель 1995аг. (среднеепревышение в 2.1 раза).
В целом продолжается избранная в 1995аг.спонтанная стратегия массового сброса государственных пакетов акций УрядовыхФроссийских предприятий. Последние со всей очевидностью интересны лишь длясравнительно узкого круга претендентов на контроль (при наличии таковых), ноникак не инвесторов (в мифологии российской приватизации - Уответственныхэффективных стратегических собственниковФ). Это - как и в 1995аг. - прямосказывается на поступлении доходов в бюджет от стандартных методов продажи.Таким образом, из двух зол (огромное количество неуправляемых никемгосударственных пакетов акций и минимальный доход в бюджет от их продажи)правительство вновь выбрало второе.
Структура собственности и интересыакционеров
в контексте остаточных продаж
Книги по разным темам