Вопросы для подготовки к экзаменам/зачетам

1   2   3   4   5

^ Общее правило: положительная величина интегрального ЧДД указывает на приемлемую степень риска, связанного с осуществлением проекта.

38. Структура и содержание программы управления предпринимательскими рисками.
    

39. ^ Биржевые риски: структура, определение уровня, критерии оценки.
    

Исходя из факторов и функций рисков, влияющих на биржевую деятельность, предлагается классификация рисков как по типам, так и по видам. Выделяются следующие признаки, по которым сгруппированы риски: в зависимости от страхования (хеджирования), возможности диверсификации, этапа решения проблем, природы возникновения риска, масштаба его действия, сферы возникновения, длительности воздействия риска на биржевую торговлю, ожидаемого результата, степени допустимости





Риск представляет собой степень неопределенности результата. Без риска биржевая деятельность и биржевая игра невозможны.

На фондовых и валютных биржах риск часто связан с падением покупательной способности денег (будущие деньги не смогут “купить” того же количества биржевых товаров и услуг одинакового качества, как деньги сегодняшние). Иными словами, это инфляционный риск.

Другим видом риска в биржевой деятельности является финансовый риск, обусловленный финансовым положением и поведением биржевиков (индивидуальной и массовой психологией) на финансовых рынках, которые стремятся получить прибыль на основе своего предположения о будущих ценах. Их боязнь потери и жажда обогащения образуют мощные психологические течения, которые, подобно океанским приливам, несут рынки, заставляя их подниматься и опускаться.

Такой вид риска, как операционный риск, определяется нестабильностью ситуации, складывающейся для биржевиков на рынке биржевых товаров (реального, валютного).

Экономический риск — это долговременный риск, которому подвержена конкурентоспособная позиция биржевика от изменений в процентных ставках или идентичных внешних факторах.

Нахождение решений всех этих проблем рисков определяется тем, какой уровень риска допустим для участников биржевых торгов и что делать с рисками, когда возможные потери от действия которых для участников в биржевых сделках недопустимы. Каждый биржевик имеет свое собственное отношение к фактору риска:

• не любящий риск;

• относящийся к нему нейтрально;

• предпочитающий риск.

Критерием такого деления выступает потребность биржевика в вознаграждении за риск.

Биржевики, не любящие риска, всегда склонны требовать компенсацию за возможную неопределенность. Относящиеся к риску нейтрально безразличны к вознаграждению. А предпочитающие риск даже готовы нести потери, чтобы испытать острые ощущения.

Для оценки любого риска наиболее приемлемы такие критерии, как вероятность нежелательного исхода и уровень каждого риска по приоритетам по всей совокупности.

Критерии оценки биржевых рисков

Наиболее важные решения, с принятием которых сталкиваются участники биржевых торгов, определяются тем, какие риски приемлемы и что делать с другими рисками, которые неприемлемы или непредвиденны. Каждый участник торгов имеет

' Ценовые конструкции (формирования) — это следы изменения цены, отраженные графиком. Различают конструкции продолжения и поворотные конструкции, по которым можно определять вероятные продолжения рыночного Процесса или его реверс.

² Индикатор — это технический инструмент, используемый для анализа рынка. Он раскрывает не только цены и объем, но и открытый интерес.

 Биржевик обязан придерживаться наиболее подходящего риска, а также выбора методов, способов, приемов и оценки, имеющихся в распоряжении участников биржевых торгов. Одним из таких методов оценки риска является критерий оценки, который можно назвать ценой риска.

Под ценой риска понимается стоимость возможных потерь, соответствующая вероятности наступления нежелательного исхода при осуществлении биржевой деятельности. Цену риска предлагается рассчитывать по формуле:

C_R = П_П - П_В

где — C_R цена риска;

П_П — предполагаемая (планируемая) прибыль от сделки;

П_В — вероятная прибыль с учетом риска.

При этом предполагаемая прибыль, т. е. максимально возможная прибыль без учета риска, определяется как разница между ожидаемым доходом и затратами. Вероятную прибыль предлагается определять как произведение предполагаемой (планируемой) прибыли и вероятности успешного исхода сделки для участников в биржевых торгах.

40. ^ Методы анализа процентных и кредитных рисков.
    

Усилия по управлению процентным риском вынуждают банк ставить конкретную задачу по чистому доходу в виде процентов, измерять степень подверженности риску и вырабатывать собственную стратегию. Стратегия отражает действия руководства банка, которые, по мнению администрации, приведут к максимальному увеличению чистой стоимости банка.

Процесс построения системы управления процентным риском для банка начинается с выработки стратегии в отношении процентного риска и приемов ее реализации. Любая из этих стратегий может быть отнесена к одному из двух типов:

I. Минимизация процентного риска. Такая стратегия может быть реализована следующими приемами:

A. Избежание риска.

B. Полная передача риска.

II. Максимизация прибыли при ограничении процентного риска. Приемами реализации этой стратегии являются:

A. Передача излишнего риска.

B. Ограничение риска.

В настоящее время среди финансистов преобладают сторонники второго подхода. Действительно, риск - неотъемлемая часть любого бизнеса, и его полное устранение вызовет как минимум значительное снижение конкурентоспособности банка.

На данном этапе, большинство банков использует следующие методы контроля процентного риска:

• анализ и контроль чистой стоимости (гэпа);
  
• метод длительности;
  
• нейтрализация требований и обязательств;
  
• хеджирование процентного риска;
  
• метод эффективной границы.
  

Перечисленные методы позволяют реализовать различные приемы стратегий. Прием избежания риска реализуется методами нейтрализации. Полная и частичная передача риска реализуется хеджированием. Прием ограничения риска может быть реализован методами гэпа, эффективной границы и оптимизации структуры портфеля.

Большинство банков используют два метода оценки процентного риска. Первый из них применялся вначале как средство оценки рисков по процентам держателей облигаций, затем он стал использоваться для оценки рисков в других сферах банковской деятельности. Данный метод сосредоточивается на управлении чистым доходом в виде процентов в краткосрочной перспективе и направлен на то, чтобы стабилизировать или повысить его.

Метод чистой стоимости.

Процентный риск измеряется по данному методу за различные промежутки времени, при этом сопоставляются активная (будущие поступления средств) и пассивная (будущие расходы) части банковского баланса. Чистая стоимость банка определяется как сумма чувствительных к изменению процента активов на определенную дату за вычетом сумма чувствительных к изменению процента пассивов на ту же дату.

Поскольку показатели стоимости зависят от рыночной процентной ставки, то они меняются пропорционально ее колебаниям.

Данный метод может применяться для управления рисками, поскольку с учетом продолжительности использования собственного капитала у банка появляется возможность фиксации четких пределов процентного риска и контроля за их соблюдением.

Метод длительности.

Идея данного метода заключается в сопоставлении твердых процентных ставок активной и пассивной частей баланса и в расчете на базе расхождений между ними соответствующих колебаний процентных ставок.

Модель временного промежутка предполагает управление чистым доходом в виде процентов или рыночной стоимостью акционерного капитала с учетом сроков всех отдельных движений денежных средств. Цель руководства банка состоит в том, чтобы стабилизировать или увеличить чистый доход в виде процентов. Процентный риск определяется путем сравнения взвешенных длительностей активов и пассивов, Анализ длительности показывает, что процентный риск ставки появляется тогда, когда сроки притока денежных средств не совпадают со сроками их оттока.

Нейтрализация требований и обязательств

Наиболее простым способом контроля риска является максимальное его исключение. Максимальное исключение риска - основа метода нейтрализации требований и обязательств. Данный метод предполагает формирование требований и обязательств банка синхронно в одном и том же размере, на одних и тех же условиях, за исключением процентной ставки: процентная ставка по требованиям превышает процентную ставку по обязательствам на определенную фиксированную маржу, покрывающую кредитный риск банка и целевую прибыль.

Хеджирование процентного риска

Хеджирование процентного риска - это его передача другой стороне путем покупки и/или продажи производных финансовых инструментов. Передача риска производится, как правило, на организованных финансовых рынках (биржи, электронные системы торговли) либо на двусторонней основе. Непосредственное отношение к защите от процентного риска имеют такие производные финансовые инструменты, как процентные фьючерсы, процентные опционы, процентные свопы.

 Кредитный риск банка можно определить как максимально ожидаемый убыток, который может произойти с заданной вероятностью в течение определенного периода времени в результате уменьшения стоимости кредитного портфеля, в связи с частичной или полной неплатежеспособностью заемщиков к моменту погашению кредита.

Кредитный риск банка включает риск конкретного заемщика и риск портфеля.

• Кредитный риск - риск неуплаты заемщиком (эмитентом) основного долга и процентов, причитающихся кредитору (инвестору) в установленный условиями выпуска ценной бумаги срок (облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, государственные обязательства и др.), а также по привилегированным акциям (в части фиксированных обязательств по выплате дивидендов). Источником кредитного риска в рамках данного определения является отдельный, конкретный заемщик.
  
• Кредитный риск - это вероятность уменьшения стоимости части активов банка, представленной суммой выданных кредитов и приобретенных долговых обязательств, либо что фактическая доходность от данной части активов окажется значительно ниже ожидаемого расчетного уровня. В данном случае источником кредитного риска является ссудный портфель банка как совокупность кредитных вложений.
  

Анализ кредитного риска портфеля банка на основе классификации кредитов по их качеству

Нужно провести оценку риска в зависимости от вероятности возврата заемщиком полученных кредитов. Строится классификация заемщиков по шкале кредитного рейтинга, который зависит от предыдущей истории погашения заемщиком кредитов, полученных в прошлом, нынешнего финансового положения заемщика, его финансовых обязательств перед другими кредиторами.

Оценка кредитного риска проводится на основании концепции рисковой стоимости как итоговой меры риска, необходимой для расчета размера капитала банка. В случае кредитного риска реальные распределения факторов риска и изменений стоимости портфеля, как правило, далеки от нормального закона. Используются методы ссылка скрыта , применяются различные методы имитационного моделирования, например, на основе метода Монте-Карло. При этом производится расчет множества возможных сценариев изменения кредитного рейтинга по каждому заемщику, которые охватывают весь оставшийся период до погашения кредита. Рассчитывается величина потерь, вызванная отказом некоторых заемщиков от погашения кредита. Проводится расчет убытков из суммы непогашенных кредитов и недополученных процентов.

После итогового суммирования всех результатов строится эмпирическое распределение вероятностей прибылей и убытков, на основе которых и определяется искомая величина рисковой стоимости.

Важнейшим моментом при оценке кредитного риска является построение матрицы переходов, отражающей вероятность перехода заемщика из одной категории кредитного рейтинга в другую, более высокую или более низкую, в течение определенного временного периода. Вероятность такого перехода заемщика рассчитывается как отношение числа заемщиков, сменивших свой кредитный рейтинг к общему числу заемщиков.

Анализ кредитного риск отдельного заемщика

В условиях работы на российском рынке у заемщика чаще всего нет общепризнанного кредитного рейтинга. Поэтому кредитору необходимо произвести оценку его кредитного рейтинга по объективной шкале оценки кредитоспособности. Одной из методологий такой оценки является метод оценки денежных потоков (cash flow) организации-заемщика.

Что при этом учитывается? Прибыли компании за отчетные периоды, при этом рассматривается процент положительных периодов над убыточными. Валовая стоимость продукции. Инвестиционная деятельность компании. Финансовая деятельность и ряд других аспектов.

Исходя из этих статистических показателей, компания проводит расчет по технологии VаR кредитного риска, связанного с данной организацией. Это, по сути, вероятность отсрочки или невыплаты заемщиком кредитных процентов либо всей суммы кредита.

41. Инфляционный (дефляционный) риск и его влияние на предпринимательскую деятельность. Дисконтирование и риск.
    

финансовые риски – это часть предпринимательских рисков, имеющих спекулятивный характер, связанных с покупательской способностью денег и вложением капитала (инвестиционными рисками).

Из определения видно, что финансовые риски можно разделить на два вида:

Риски, связанные с покупательной способностью денег.

Риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски).

В свою очередь, к рискам, связанным с покупательной способностью денег, относятся:

1) Инфляционный риск – риск реальных потерь, когда темпы инфляции превышают темпы роста получаемых денежных доходов (номинальных доходов).

2) Дефляционный риск – риск, определяемый падением цен, ухудшением экономических условий предпринимательства и снижением доходов.

3) Валютные риски – опасность валютных потерь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой при проведении внешнеэкономических операций.

4) Риски ликвидности – это риски, связанные с возможностью потерь при реализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их качества и потребительной стоимости.

42. ^ Валютные риски и методы их нивелирования. Варианты стратегии хеджирования.
    

Валютный риск — это вероятность финансовых потерь в результате изменения курса валют, которое может произойти в период между заключением контракта и фактическим производством расчетов по нему. Валютный курс, устанавливаемый с учетом покупательной способности валют, весьма подвижен. Среди основных факторов, влияющих на курс валют, нужно выделить состояние платежного баланса, уровень инфляции, межотраслевую миграцию краткосрочных капиталов. В целом на движение валютных курсов оказывает воздействие соотношение спроса и предложения каждой валюты. Помимо экономических, на валютный курс влияют политические факторы.

В свою очередь валютный курс оказывает серьезное воздействие на внешнеэкономическую деятельность страны, являясь одной из предпосылок эквивалентности международного обмена. Тот или иной его уровень в значительной мере влияет на экспортную конкурентоспособность страны на мировых рынках. Заниженный валютный курс позволяет получить дополнительные выгоды при экспорте и способствует притоку иностранного капитала, одновременно дестимулируя импорт. Противоположная экономическая ситуация возникает при завышенном курсе валюты (снижается эффективность экспорта и растет эффективность импорта).

Валютный риск включает в себя три разновидности:

- экономический риск;

- риск перевода;

- риск сделок.

Экономический риск для предпринимательской фирмы состоит в том, что стоимость ее активов и пассивов может меняться в большую или меньшую сторону (в национальной валюте) из-за будущих изменений валютного курса.

Риск сделок — это вероятность наличных валютных убытков по конкретным операциям в иностранной валюте. Риск сделок возникает из-за

неопределенности стоимости в национальной валюте инвалютной сделки в будущем. Данный вид риска существует как при заключении торговых контрактов, так и при получении или предоставлении кредитов и состоит в возможности изменения величины поступления или платежей при пересчете в национальной валюте. Таким образом, при заключении контрактов необходимо учитывать возможные изменения валютных курсов. Одним из важнейших видов рисков деятельности предпринимательской фирмы в условиях рыночной экономики является кредитный риск.

Кредитный риск связан с возможностью невыполнения предпринимательской фирмой своих финансовых обязательств перед инвестором в результате использования для финансирования деятельности фирмы внешнего займа.

Следовательно, кредитный риск возникает в процессе делового общения предприятия с его кредиторами: банком и другими финансовыми учреждениями; контрагентами: поставщиками и посредниками; а также с акционерами.

43. Страхование транспортных и имущественных рисков.
    

44. Инвестиционная стратегия и риск.
    

45. Финансовый и операционный рычаг. Уровень сопряжённого эффекта.
    

ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО, РЫЧАГА (ЭФР) - это изменение уровня чистой рентабельности собственных средств, порождаемое привлечением заемных средств.

Первая составляющая эффекта финансового рычага: это так называемый дифференциал - разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам. Из-за налогообложения от дифференциала остаются только две трети, т. е. (1 - СТАВКА НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ ПРИБЫЛИ):2/3(ЭР-СРСП)

Вторая составляющая - плечо финансового рычага - характеризует силу воздействия финансового рычага. Это соотношение между заемными (ЗС) и собственными средствами (СС).

Соединим обе составляющие эффекта финансового рычага и получим:

УРОВЕНЬ ЭФР = 2/3* (ЭР - СРСП) * ЗС/СС =2/3* Дифференциал * Плечо

Первый способ расчета уровня эффекта финансового рычага:

ЭФР = (1 - СНП) * (ЭР - СРСП) * ЗС / СС

Сформулируем два важнейших правила эффекта финансового рычага:

l. Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим образом следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего "товара" - кредита.

2. Риcк крeдитopa выpaжeн вeличинoй дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.

Чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше финансовый риск, связанный с предприятием:
1. Возрастает риск невозмещения кредита с процентами для банкира.

2. Возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора.

Эффект операционного рычага. Предпринимательский риск

Любое изменение выручки от реализации порождает еще более сильное изменение прибыли. Этот феномен называется ЭФФЕКТОМ ПРОИЗВОДСТВЕННОГО (или операционного) РЫЧАГА.

В практических расчетах для определения силы воздействия производственного рычага применяют отношение результата от реализации после возмещения переменных затрат к прибыли. Результат от реализации после возмещения переменных затрат представляет собой разницу между выручкой от реализации и переменными затратами. Этот показатель в экономической литературе обозначается также как сумма покрытия. Желательно, чтобы результата от реализации после возмещения переменных затрат хватало не только на покрытие постоянных расходов, но и на формирование прибыли.

Взаимодействие финансового и операционного рычагов. Оценка суммарного риска, связанного с предприятием

Связанные с предприятием риски имеют два основных источника:

1. Неустойчивость спроса и цен на готовую продукцию, а также цен сырья и энергии, не всегда имеющаяся возможность уложиться себестоимостью в цену реализации и обеспечить нормальную массу, норму и динамику прибыли, само действие производственного (операционного) рычага, сила которого зависит от удельного веса постоянных затрат в общей их сумме и предопределяет степень гибкости предприятия, - все это вместе взятое генерирует предпринимательский риск. Это риск, связанный с конкретным бизнесом в его рыночной нише.

2. Неустойчивость финансовых условий кредитования (особенно при колебаниях рентабельности активов), неуверенность владельцев обыкновенных акций в получении достойного возмещения в случае ликвидации предприятия с высоким уровнем заемных средств, по существу, само действие финансового рычага генерирует финансовый риск.

Поэтому по мере одновременного увеличения силы воздействия производственного, и финансового рычагов все менее и менее значительные изменения физического объема реализации и выручки приводят ко все более и более масштабным изменениям чистой прибыли на акцию. Этот тезис выражается в формуле сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов

^ Уровень сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов

= СИЛА ВОЗДЕЙСТВИЯ ОР * СИЛА ВОЗДЕЙСТВИЯ ФР

Результаты вычисления по этой формуле указывают на уровень совокупного риска, связанного с предприятием, и отвечают на вопрос, на сколько процентов изменяется чистая прибыль на акцию при изменении объема продаж (выручки от реализации) на один процент.

Очень важно заметить, что/сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказаться губительным для предприятия, так как предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, мультиплицируя неблагоприятные эффекты, взаимодействие операционного и финансового рычагов усугубляет негативное воздействие

сокращающейся выручки от реализации на величину нетто-результата эксплуатации инвестиций и чистой прибыли.

Таким образом, задача снижения суммарного совокупного риска, связанного с предприятием, сводится главным образом к выбору одного из трех вариантов:

1. Высокий уровень эффекта финансового рычага в сочетании со слабой силой воздействия производственного рычага.
   
2. Низкий уровень эффекта финансового рычага в сочетании с сильным производственным рычагом.
   
3. Умеренные уровни эффектов финансового и производственного рычага, - и этого варианта часто бывает труднее всего добиться.
   

В самом общем случае критерием выбора того или иного варианта служит максимум курсовой стоимости акции при достаточной безопасности инвесторов, оптимальная структура капитала - всегда результат компромисса между риском и доходностью, и, если равновесие достигнуто, оно должно принести и желанную максимизацию курсовой стоимости акций.

46. ^ Запас финансовой прочности и предпринимательский риск.
    

Запас финансовой прочности - отношение разности между текущим объемом продаж и объемом продаж в точке безубыточности к текущему объему продаж, выраженное в процентах


ЗФП = 1/ОР = Прибыль/Валовая маржа

ОР – операционный рычаг

ОР = 1/(1 – α), ОР = Валовая маржа/Прибыль

α – коэффициент структуры валовой маржи = постоянные затраты/валовая маржа

Чем больше запас финансовой прочности, тем меньше риск

47. Оценка динамики финансового состояния фирмы с учётом факторов риска.
    

48. Методы и технологии идентификации поведенческих и природных рисков.