Вопросы к экзамену по дисциплине «Рынок ценных бумаг»

Вид материала

Содержание

Первичный рынок ценных бумаг. Порядок и процедуры эмиссия ценных бумаг в РФ.
Андеррайтинг ценных бумаг.

Подобный материал:

1 2 3 4 5 6 7

Рис. Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг можно заниматься только на основании специального разрешения – лицензии, выдаваемой государством (Федеральной службой финансового рынка РФ).

Лицензия перечисляет виды деятельности, разрешенные ее обладателю.

Основным условием предоставления такой лицензии является требование: профессиональный участник рынка ценных бумаг в течение срока действия выданной ему лицензии не имеет право совмещать разрешенную деятельность с видами деятельности, не предусмотренными лицензией.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг покупают и продают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчеты по ним, вступая между собой в экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг.

Чтобы улучшить качество услуг, профессиональные участники рынка ценных бумаг объединились в саморегулируемые организации: Национальную ассоциацию участников фондового рынка (НАУФОР), Профессиональную ассоциацию регистраторов, трансферт-агентов и депозитариев (ПАРТАД), Национальную фондовую ассоциацию (НФА) и другие, которых по закону может быть множество.

Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР).

Участники рынка, входящие в НАУФОР, полезны инвесторы по следующим причинам.

Брокер, совершая гражданско-правовые сделки с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре, помогает клиентам за вознаграждение покупать и продавать бумаги.

Дилер, совершая сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам, опосредованно обеспечивает клиенту возможность быстро обратить бумаги в деньги; доход дилера возникает из разницы цен продажи и покупки бумаг, поэтому он должен учитывать меняющуюся конъюнктуру рынка.

Доверительный (трастовый) управляющий принимает на себя за вознаграждение обязательства по доверительному управлению средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги, и ценными бумагами клиента, денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами, если клиент не может самостоятельно осуществлять эффективное управление своими активами; управление осуществляется от имени управляющего в течение определенного договором срока в интересах клиента или указанных клиентом третьих лиц.

Примером деятельности по доверительному управлению активами, представляющим интерес для клиента, является доверительное управление управляющей компанией средствами инвесторов, объединенными в паевой инвестиционный фонд (ПИФ). Такая форма финансового сотрудничества физических и юридических лиц называется коллективным инвестированием.

Даже самые незначительные ресурсы клиента, оперировать с которыми не возьмется никакой участник рынка, став на время частью паевого фонда, получают качественное профессиональное обслуживание управляющей компании и преумножаются. Доходность хорошо диверсифицированных инвестиций фонда не может быть меньше, по крайней мере, доходности индекса рынка. Индекс рынка – индикатор, характеризующий состояние рынка ценных бумаг в целом, мониторинг динамики которого позволяет профессиональным участникам рынка ценных бумаг определять коммерческие перспективы инвестиционной деятельности.

Профессиональная ассоциация регистраторов, трансферт-агентов и депозитариев (ПАРТАД).

Участники рынка, входящие в ПАРТАД, предоставляют клиентам следующие базовые услуги.

Регистратор, осуществляя деятельность по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг на основании договора с эмитентом, обеспечивает удостоверение прав клиента на приобретенные ценные бумаги.

Депозитарий оказывает клиенту (депоненту) за вознаграждение в соответствии с условиями депозитарного договора услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги.

Заключение депозитарного договора не влечет за собой переход к депозитарию права собственности на ценные бумаги депонента. Депозитарий не имеет права распоряжаться ценными бумагами депонента, управлять ими или осуществлять от имени депонента любые действия с ценными бумагами, кроме осуществляемых по поручению депонента в случаях, предусмотренных депозитарным договором. Депозитарий не имеет права обусловливать заключение депозитарного договора с депонентом отказом последнего хотя бы от одного из прав, закрепленных ценными бумагами. Депозитарий несет гражданско-правовую ответственность за сохранность депонированных у него сертификатов ценных бумаг.

На ценные бумаги депонентов не может быть обращено взыскание по обязательствам депозитария.

В обязанности депозитария входят:

а) регистрация фактов обременения ценных бумаг депонента обязательствами;

б) ведение отдельного от других счета депо депонента с указанием даты и основания каждой операции по счету;

в) передача депоненту всей информации о ценных бумагах, полученной депозитарием от эмитента или держателя реестра владельцев ценных бумаг.

Депозитарий имеет право и широко пользуется в интересах клиентов возможностью регистрироваться в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или у другого депозитария в качестве номинального держателя бумаг в соответствии с депозитарным договором.

Депозитарий несет ответственность за неисполнение или ненадлежащее исполнение своих обязанностей по учету прав на ценные бумаги.

Через депозитарно-регистрационный механизм рынок защищает права клиента, удостоверяемые ценной бумагой.

Трансферт-агент – официальный агент предприятия, обычно банка, управляющий передачей акций корпорации при смене владельцев. Для клиента, как физического лица, его услуги интересны лишь как дополнительная гарантия защиты прав акционеров.

Не все участники и виды деятельности на рынке ценных бумаг объединены уставами профессиональных ассоциаций.

Существуют профессиональные участники рынка, которые в соответствии с законом взяли на себя важнейшую для рынка функцию организации и контроля взаимодействия субъектов экономических отношений.

Клиент не может самостоятельно организовать торги, например, аукцион с целью продажи ранее приобретенных ценных бумаг, а так же взять на себя обязанности по определению взаимных обязательств покупателей и продавцов бумаг. Этим должны заниматься участники рынка, получившие соответствующую лицензию.

Организатор торговли на рынке ценных бумаг – профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.

Закон признает деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг.

Организатор торговли на рынке ценных бумаг обязан раскрыть следующую информацию любому заинтересованному лицу: правила допуска участника рынка ценных бумаг к торгам; правила допуска к торгам ценных бумаг; правила заключения и сверки сделок; правила регистрации сделок; порядок исполнения сделок; правила, ограничивающие манипулирование ценами; расписание предоставления услуг организатором торговли на рынке ценных бумаг; регламент внесения изменений и дополнений в вышеперечисленные позиции; список ценных бумаг, допущенных к торгам.

О каждой сделке, заключенной в соответствии с установленными организатором торговли правилами, любому заинтересованному лицу предоставляется следующая информация: дата и время заключения сделки; наименование ценных бумаг, являющихся предметом сделки; государственный регистрационный номер ценных бумаг; цена одной ценной бумаги; количество ценных бумаг.

Клиринговая организация – профессиональный участник рынка, которому предоставляется право учета сделок, осуществляемых участниками операций с ценными бумагами, с целью проведения взаиморасчетов.

Клиринговая деятельность – деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетов по ним.

Таковы требования закона, защищающие клиента от нерегулируемых государством действий юридических и физических лиц.

Организатором торговли на рынке ценных бумаг является фондовая биржа. Она создается в форме некоммерческого партнерства, организует торговлю только между членами биржи. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции на бирже исключительно через посредничество членов биржи. Фондовая биржа не совмещает деятельность по организации торговли с иными видами деятельности, за исключением депозитарной деятельности и деятельности по определению взаимных обязательств.

Фондовая биржа (биржевой рынок) представляет собой научно, информационно и технически организованный рынок ценных бумаг, работающий на основе следующих основных принципов [8, 11]:

а) регистрации (листинга) ценных бумаг, принимаемых к котировке на фондовой бирже после проверки качества и надежности ценных бумаг, проводящейся на принципах аудита;

б) котировки ценных бумаг, т.е. установления единых рыночных цен (курсов) покупки и продажи на одинаковые ценные бумаги одного эмитента и их публикация для ознакомления всех заинтересованных лиц;

в) гласности совершаемых на бирже сделок, что определено единым местом (торговый зал) и временем (торговая сессия) совершения сделок, а также открытой публикацией информации по совершаемым сделкам в информационных средствах;

г) справедливой конкуренции между участниками рынка, что предполагает запрет на использование и передачу так называемой инсайдерной информации (insider information), т.е. информации, доступной ограниченному кругу лиц (инсайдеров) в силу их служебного положения, использование которой ставит их в более выгодное положение по сравнению с остальными участниками рынка;

д) доступа к торгам на бирже только членов биржи, являющихся профессиональными участниками фондового рынка и имеющих «место», т.е. право торговать на бирже.

Биржа регистрирует договор, заключаемый участниками биржевой торговли в отношении ценных бумаг в ходе биржевых торгов. Порядок регистрации и оформления биржевых сделок устанавливается биржей.

Законодательство допускает совершение операций покупки и продажи ценных бумаг вне биржи.

Внебиржевой рынок может быть организованным (через специализированные компьютеризированные торговые системы) и неорганизованным.

В России зарегистрировано около десяти организаторов торгов, крупнейшими из которых, охватывающих более 90% оборота ценных бумаг, являются Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) и Российская торговая система (РТС).

^ Первичный рынок ценных бумаг. Порядок и процедуры эмиссия ценных бумаг в РФ.
Проспект эмиссии: функции, основные разделы.

Термин «эмиссия ценных бумаг» имеет два значения:

1) выпуск ценных бумаг, т.е. совокупность ценных бумаг одного эмитента данного вида, класса, обеспечивающих одинаковый объем прав владельцам и имеющих одинаковые условия первичного размещения;

2) выпуск ценных бумаг в обращение, т.е. процесс, установленная законом последовательность действий эмитента по первичному размещению ценных бумаг.

Эмитент ценных бумаг — это юридическое лицо - орган исполнительной власти либо орган местного самоуправления, — выпускающее ценные бумаги и несущее от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ценными бумагами.

В Российской Федерации эмиссия эмиссионных ценных бумаг регламентируется федеральными законами «О рынке ценных бумаг» и «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг», постановлениями Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг.

Формально процедура эмиссии ценных бумаг (акций, облигаций) начинается с принятая решения о размещении ценных бумаг. Однако этому предшествует большая работа по конструированию выпуска ценных бумаг.

Конструирование ценных бумаг — это аналитический, логически последовательный процесс по разработке и созданию новых финансовых продуктов или модификации уже имеющихся в целях достижения оптимального сочетания доходности, ликвидности, уровня рискованности и других индивидуальных свойств и характеристик конкретного выпуска ценных бумаг (стандартного финансового инструмента), обоюдно выгодных и эмитенту, и инвестору. Конструирование ценных бумаг предполагает прохождение следующих основных этапов:

маркетинговое исследование финансового рынка, анализ интересов инвесторов, изучение спроса на финансовые продукты, выявление областей несовпадения спроса и предложения;

анализ целевых потребностей эмитента в дополнительных финансовых ресурсах, в росте прибылей от операций с новыми видами финансовых продуктов, в расширении рыночной ниши на рынке ценных бумаг. Определение основных ресурсных ограничений у эмитента, связанных с выпуском новых ценных бумаг;

установление наиболее общих целей: создание нового финансового продукта или модификация уже выпускаемых ценных бумаг, определение предельных параметров выпуска по объему, доходности, уровню риска и перспективам роста курсовой стоимости;

выбор вариантов видов ценных бумаг, предназначенных к выпуску;

анализ и предварительный выбор из различных характеристик, элементов, модификаций ценных бумаг, максимально удовлетворяющих спрос инвесторов и потребности эмитента; разработка черновых проектов новых финансовых продуктов;

оценка затрат и финансовой нагрузки на эмитента при различных вариантах выбора ценных бумаг — новых финансовых продуктов;

окончательный выбор и подготовка проекта выпуска ценной бумаги в модификации, удовлетворяющей потребности эмитента и инвесторов по критериям риска, доходности, ликвидности, финансовой нагрузке на эмитента и его запросам к финансовым ресурсам, привлекаемым на основе фондового выпуска;

решение организационных вопросов, связанных с выпуском нового финансового продукта. Выпуск любых эмиссионных ценных бумаг в Российской Федерации, так же как и в

мировой практике, подлежит процедуре государственной регистрации, а в определенных случаях и процедуре регистрации проспекта эмиссии.

При эмиссии эмиссионных ценных бумаг размещение их может осуществляться путем:

распределения акций среди учредителей акционерного общества при его учреждение

распределения среди акционеров акционерного общества;

подписки;

конвертации.

Подписка ценных бумаг — это размещение ценных бумаг на основании договоров, в том числе договоров купли-продажи, мены.

Различают две формы подписки: открытую и закрытую.

Размещение ценных бумаг путем открытой подписки (публичное размещение, публичная эмиссия) — это размещение ценных бумаг среди неограниченного круга лиц, состав которых заранее неизвестен.

Размещение ценных бумаг путем закрытой подписки (частное размещение) — это размещение ценных бумаг среди заранее известного круга лиц.

Процедура эмиссии ценных бумаг, размещаемых путем подписки, включает следующие этапы:

принятие эмитентом решения о размещении ценных бумаг;

утверждение решения о выпуске;

подготовка проспекта эмиссии (в случае, если государственная регистрация выпуска ценных бумаг должна сопровождаться регистрацией их проспекта эмиссии);

государственная регистрация выпуска ценных бумаг и в необходимых случаях — регистрация проспекта эмиссии ценных бумаг;

размещение ценных бумаг;

регистрация отчета об итогах выпуска ценных бумаг.

В случае регистрации проспекта ценных бумаг все этапы сопровождаются раскрытием информации.

Государственная регистрация выпуска ценных бумаг должна сопровождаться регистрацией их проспекта эмиссии в случаях: О открытой подписки на ценные бумаги; О во всех остальных случаях, если число приобретателей ценных бумаг превышает 500.

Размещение ценных бумаг осуществляется только после государственной регистрации выпуска.

Проспект ценных бумаг — это документ, составленный по установленной форме, содержащий необходимые сведения об эмитенте и ценных бумагах эмитента. Проспект ценных бумаг содержит следующие разделы:

данные об эмитенте;

данные о финансовом положении эмитента;

сведения о предыдущих выпусках ценных бумаг;

сведения о размещаемых ценных бумагах;

дополнительная информация.

^ Андеррайтинг ценных бумаг.

Эмитент, который собирается привлечь средства на основе выпуска ценных бумаг, имеет только две принципиально отличных возможности это сделать: организовать эмиссию и размещение ценных бумаг самостоятельно или привлечь для этой цели профессионалов на рынке ценных бумаг, т.е. воспользоваться услугами андеррайтера.

Андеррайтер — это профессиональный участник рынка ценных бумаг (или их группа), обслуживающий и гарантирующий эмиссию ценных бумаг эмитента, осуществляющий их покупку для дальнейшей перепродажи публике.

В соответствии с российской нормативной базой андеррайтер — это лицо, принявшее на себя обязанность разместить ценные бумаги от имени эмитента или от своего имени, но за счет и по поручению эмитента.

Видно, что такое определение гораздо «беднее», поскольку не включает в андеррайтинг все виды услуг по организации самой эмиссии, послерыночной поддержке и т.д.

Андеррайтинг ценных бумаг — это организация эмиссии ценных бумаг для клиента-эмитента ценных бумаг и гарантирование в той или иной форме их размещения на первичном рынке.

Функции андеррайтера можно условно разделить на четыре группы:

1) подготовка эмиссии ценных бумаг;

2) распределение выпуска ценных бумаг;

3) послерыночная поддержка ценных бумаг;

4) аналитическая и исследовательская поддержка ценных бумаг.

В мировой практике используются разные виды андеррайтинга. Все они могут применяться и на российском рынке. Различают андеррайтинг:

на базе твердых обязательств;

стэнд-бай андеррайтинг;

на базе лучших усилий;

по принципу «все или ничего»;

с авансированием эмитента;

без авансирования эмитента;

договорной;

конкурентный.

Обычно андеррайтинг осуществляет не один профессиональный участник рынка ценных бумаг, а их группа, или эмиссионный (андеррайтинговый) синдикат. Эмиссионный синдикат не является юридическим лицом, это временное объединение участников рынка для выполнения одной конкретной задачи. В случаях крупной эмиссии эмиссионный синдикат может состоять из 200-250 членов.

Возглавляет эмиссионный синдикат менеджер эмиссионного синдиката. В качестве менеджера выступает крупная компания, которая берет на себя повышенные обязательства по выкупу части эмиссии, а также выполнение следующих функций:

формирование эмиссионного синдиката и координация деятельности его членов;

подготовка андеррайтингового и синдикационного договора;

представительство эмиссионного синдиката в отношениях с эмитентом и третьими лицами;

стабилизация курса размещаемых ценных бумаг в период их первичного размещения.

В структуру эмиссионного синдиката входят соменеджеры, простые и привилегированные члены синдиката. На договорной основе могут привлекаться брокеры, осуществляющие продажу ценных бумаг публике по поручению членов синдиката.

Андеррайтинговый договор — это договор между эмитентом и эмиссионным синдикатом об организации и гарантировании первичного размещения ценных бумаг. Его основными пунктами являются:

тип андеррайтинга;

объем выпуска ценных бумаг;

цена выпуска ценных бумаг у эмитента.

Синдикационный договор — это договор между членами эмиссионного синдиката об организации и гарантировании первичного размещения ценных бумаг. Его основными пунктами являются:

доли выпуска, за которые принимают на себя ответственность члены эмиссионного синдиката;

дифференциация цен на ценные бумаги внутри синдиката;

ответственность членов эмиссионного синдиката.

В соответствии с российскими нормативными документами андеррайтером может быть только профессиональный участник рынка ценных бумаг и имеющий соответствующую лицензию.

Андеррайтер несет ответственность перед приобретателями ценных бумаг наряду с эмитентом, т.е. обязан возместить убытки приобретателя, возникшие в результате нарушения эмитентом или андеррайтером требований законов и ФСФР.

Фондовая биржа: понятие, задачи, функции.
Организация биржевой торговли.
Листинг.

Фондовая биржа — это особый, институционально организованный рынок, на котором обращаются специально отобранные ценные бумаги наиболее высокого инвестиционного качества и операции на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг. Фондовая биржа — это лучший рынок, создаваемый для лучших ценных бумаг, лучшими, крупнейшими, финансово устойчивыми и пользующимися доверием посредниками, работающими на финансовом рынке.

Международная федерация фондовых бирж разработала требования к фондовым биржам - членам Федерации. В частности, в них говорится, что биржевой рынок должен способствовать развитию акционерного капитала, быть существенным фактором в развитии экономики, содействовать привлечению долгосрочного капитала, преследовать цели, соответствующие общественным интересам, таким, как доступность для публики, защита публики, поддержание взаимодействия между участниками рынка.

Можно выделить следующие признаки классической фондовой биржи:

фондовая биржа — это централизованный рынок с фиксированным местом торговли; быстрое развитие современных технологий, в том числе компьютерных, привело тому, что на современных биржевых рынках торговля ценными бумагами может вестись с удаленных терминалов, поэтому наличие торговой площадки перестает быть определяющим признаком фондовой биржи; однако и в этом случае рынок остается централизованным, сделки заключаются через единую для данной торговой площад^ торговую сеть по единым правилам;

наличие листинга ценных бумаг.

Листинг ценных бумаг — это процедура допуска ценных бумаг к обращению на фондовой бирже.

Делистинг ценных бумаг — это процедура исключения ценных бумаг из числа обращающихся на фондовой бирже.

Для того чтобы обращаться на фондовой бирже, ценные бумаги должны удовлетворять определенным требованиям, которые каждая фондовая биржа устанавливает самостоятельно. Основными из этих требований являются: финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента; массовость ценных бумаг эмитента как однородного и стандартного товара; массовость спроса на данные ценные бумаги. Например, в котировальные листы первого уровня для обращения на Московской межбанковской валютной бирже (в фондовой секции) могут быть включены ценные бумаги, удовлетворяющие следующим требованиям:

1) ценные бумаги должны быть свободно обращаемыми;

2) размер чистых активов компании-эмитента — не менее 3 млрд. руб.;

3) срок осуществления деятельности компании — не менее трех лет;

4) количество акционеров компании — не менее одной тысячи;

5) безубыточность баланса в течение трех лет, предшествующих подаче заявления на листинг;

6) для облигаций, выпускаемых корпоративными эмитентами, объем эмиссии облигационного займа должен быть не меньше 200 млн. руб.;

7) минимальный объем продаж ценных бумаг в среднем в месяц по итогам каждого отчетного квартала — не менее 1,5 млн. руб.

Важнейшим критерием допуска ценных бумаг на всех фондовых биржах является полное и адекватное раскрытие эмитентом информации о своем финансовом и хозяйственном положении и о выпущенных ценных бумагах:

существование процедуры отбора лучших операторов рынка ценных бумаг в качестве членов фондовой биржи;

наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур;

централизация регистрации сделок, совершаемых на фондовой бирже, и расчетов по ним;

установление официальных биржевых котировок ценных бумаг;

надзор за членами биржи с точки зрения их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка.

Фондовая биржа выполняет следующие основные функции:

создание постоянно действующего рынка ценных бумаг;

определение цен на ценные бумаги;

распространение информации о ценных бумагах, их ценах, условиях обращения;

поддержание профессионализма финансовых и торговых посредников;

выработка правил и процедур, связанных с функционированием биржи;

индикация состояния экономики и финансового рынка.

Таким образом, можно сделать вывод о том, что фондовая биржа — это торговое, профессиональное и технологическое ядро рынка ценных бумаг.

Функционирование фондовых бирж в России регламентируется Законом «О рынке ценных бумаг», а также постановлениями ФСФР.

Российские фондовые биржи учреждаются в форме некоммерческого партнерства или акционерного общества. Они должны получить лицензию ФСФР профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности организатора торговли на рынке ценных бумаг и лицензию фондовой биржи. Минимальный размер собственных средств фондовой биржи — 30 млн. руб.

Под внебиржевым рынком ценных бумаг подразумевают механизм заключения сделок с ценными бумагами вне фондовой биржи. В западной практике через этот рынок осуществляются:

а) большая часть первичных эмиссий;

б) торговля ценными бумагами худшего качества по сравнению с допущенными к обращению на фондовых биржах.

Под внебиржевым организованным рынком ценных бумаг понимают организованную электронную торговлю ценными бумагами (по аналогии с электронными фондовыми биржами).

Как и на фондовых биржах, во внебиржевых торговых системах существует процедура допуска ценных бумаг к котировке и отбора участников торгов, хотя требования к эмитентам ценных бумаг и участникам торгов существенно мягче, чем на фондовых биржах. Торговля проходит в определенные часы (торговая сессия) в соответствии с определенными правилами — Правилами торговли. Заключение сделок осуществляется уполномоченными сотрудниками компаний - участников торгов с компьютерных терминалов из офисов (режим удаленного торгового доступа).

Самый крупный внебиржевой рынок ценных бумаг — американский, а крупнейшая внебиржевая торговая система — автоматизированная система котировки Национальной ассоциации фондовых дилеров.

Следует отметить, что деление рынка ценных бумаг на биржевой и внебиржевой рынки верно лишь в первом приближении. Существуют переходные формы, так называемые прибиржевые рынки. Например, «вторые» и «третьи», «параллельные» рынки, создаваемые фондовыми биржами и находящиеся под их регулирующим воздействием, функционируют с 80-х годов XX в. в важнейших европейских центрах торговли ценными бумагами.

Blog

Вопросы к экзамену по дисциплине «Рынок ценных бумаг»

Содержание