Тема 13 Деньги, финансовые рынки и банковская система

Вид материала

Документы

Содержание 13.4 Спрос на деньги и предложение денег. Монетарная политика. Рис. 13.1. Изменение количества наличных денег в течение месяца

Подобный материал:

• Реферат по предмету «Деньги и кредит» Тема : «Банковская система Украины», 143.18kb.
• Планы семинарских занятий по курсу «Деньги. Кредит. Банки» Тема введение в курс. Денежный, 97.74kb.
• Концепция научного семинара, 55.75kb.
• Финансовые рынки лекция №1 от 04. 09. 2001 Вводная лекция. Финансовые рынки. 3 элемента, 553.07kb.
• Тема Банковская система РФ > Банковская система, 28.82kb.
• Карта компетенций дисциплины «Финансовые рынки и финансовые институты», 179.43kb.
• Концепция и построение экономической модели развития коммерческого банка > Развитие, 31.95kb.
• Финансовые рынки и финансовые институты, 16.15kb.
• Программа дисциплины Международные финансовые рынки и институты для студентов дневного, 214.74kb.
• Максимова В. Ф. Максимов К. В. Вершинина А. А. Международные финансовые рынки и международные, 1513.09kb.

Источник: Самуэльсон П. Экономика/Пер. с англ. М.: Прогресс,1964. С.336.


Как мы видим из таблицы, новый вклад в $1000 породил расширение депозитов банковской системы в $5000 (т. е. в 5 раз). Т.е. банковская система в результате мультипликации создает сумму денег в 5 раз превышающую первоначальную. Создание банковских денег связано с механизмом депозитного (банковского) мультипликатора или мультипликатора денежной экспансии: количество вновь созданных денег в результате кредитов банка обратно пропорционально норме резервных требований. В общем виде:

k_d = 1/rr, (13.1)

где rr - норма обязательных банковских резервов.

Например, если норма обязательных резервов равняется 20%, то любое их изменение (увеличение или уменьшение) должно теоретически вызывать аналогичное изменение (увеличение или уменьшение) объема депозитов до востребования в 5-кратном размере. Депозитный мультипликатор принципиально не отличается от рассмотренного ранее мультипликатора национального дохода. k_d основан на том, что резервы, которые теряет один банк, приобретает другой банк, поэтому они не теряются для банковской системы в целом.

Процесс создания депозитов может "работать" и в обратном направ­лении, когда истощение резервов вызывает сокращение банковских денег. В случае изъятия депозитов должно произойти столь же многократное сокращение общего их объема, т. е. в соответствии с представленным примером - при норме обязательных резервов в 20% изъятие депозита в $1000 должно теоретически породить ликвидацию депозитов на $5000.

На практике современный механизм эмиссии бумажных денег действует не столь гладко и прямолинейно, как в теории; иногда он может и не срабатывать; в подобных случаях происходят нарушения равновесия в кредитно-денежной сфере и возникают высокая инфляция. Причины подобных сбоев различны. Наиболее серьезная причина - часто проявляющееся стремление со стороны правительства и особенно министерства финансов решать свои финансовые проблемы за счет усиления денежной эмиссии.

 

^ 13.4 Спрос на деньги и предложение денег. Монетарная политика.

Спрос на деньги Общее количество денег, которое домохозяйства, предпринимате­ли, правительство желают иметь в данный момент, представляет со­бой спрос на деньги. Актив, который можно в любое время обменять по полной стоимости на любой другой, является абсолютно ликвидным активом. Деньги, по определению, самый ликвидный актив в обществе. Спрос на деньги — это спрос на ликвидность. Существуют разные концепции спроса на деньги.

Классический анализ спроса на деньги основан на количествен­ной теории денег. Ее суть выразил И. Фишер, применив уравнение:

М  V = Р  Q, (13.2)

где М — количество денег в обращении; V - скорость обращения денег (среднее число раз в году, которое каждая денежная единица, находящаяся в обращении, используется на приобретение товаров и услуг); Р — уровень цен в обществе; Q -реальный объем национального производства.

Уравнение (13.2) можно преобразовать:

М = РQ(1/V) (13.3)

Согласно уравнению (13.3) количество денег в обращении М (функция спроса на деньги) за­висит от уровня цен, реального объема производства и обратной величины скорости об­ращения денег.

Фишер утверждал, что скорость обращения денег определяется плотностью населения, коммерческими традициями, качеством транспортных средств и другими техническими условиями и не за­висит от количества находящихся в обращении денег и уровня цен. Ввиду неизменности указанных выше технических условий он счи­тал скорость обращения денег постоянной.

Фишер принимал заданным и реальный объем производства, ибо он определяется, во-первых, ресурсами общества, которые ограниче­ны и используются, согласно классической теории, полностью, и, во-вторых, уровнем эффективности производства, который стабилен.

Тогда, согласно уравнению (13.3), количество денег, находя­щихся в обращении, прямо пропорционально уровню цен. Коли­чественное уравнение можно интерпретировать как уравнение спроса на деньги:

М = f(Р,Q,1/V)

Представители кембриджской школы (А. Маршалл, А.С. Пигу) считали, что в целом уравнение Фишера верно, но оно учитывает только один вид финансовых активов — деньги. Они рассматривали спрос на деньги с точки зрения портфельного ана­лиза, который затем использовался монетаристами.

Портфель представляет собой совокупность активов экономи­ческого субъекта. Деньги — только один из активов, который име­ет как свои преимущества, так и недостатки. Экономисты кембрид­жской школы считали, что объем денежных средств, который каж­дый экономический субъект держит в своем портфеле, определяет­ся двумя факторами. С одной стороны, деньги — ликвидный актив (ликвидность — способность финансового актива превращаться в платежные средства), что облегчает деловые операции. С другой стороны, деньги не приносят доход как, например, ценные бумаги.

Если обозначить буквой k ту часть активов, которую экономи­ческие субъекты предпочитают держать в форме денег, то уравне­ние кембриджской школы будет иметь вид:

М = k  Р  Q.

Коэффициент k (показатель ликвидности) обратно пропорцио­нален скорости обращения денег: чем меньше ликвидность (меньше наличных денег), тем больше скорость их обращения.

Таким образом, кембриджское уравнение — это лишь другая форма уравнения Фишера. Из него также видно, что количество денег в обращении прямо пропорционально абсолютному уровню цен, так как k и Q не зависят ни от количества обращающихся де­нег, ни от общего уровня цен, т.е. величины постоянные.

Количественная теория денег лежит в основе монетаристской концепции спроса на деньги. М. Фридмен считает, что деньги — один из видов активов (богатства). В качестве альтернативных активов он рас­сматривал «пять основных форм богатства: (1) деньги (М), трактуемые как требования или как товарные еди­ницы с фиксированным номинальным значением; (2) облигации (В), трактуемые как требования выплаты в фиксированных номи­нальных единицах; (3) акции (Е), трактуемые как право на опреде­ленную часть дохода предприятия; (4) физические блага (С); (5) че­ловеческий капитал (Н)… Деньги могут приносить доход в форме денег, например проценты по бессрочным депозитам. Но в общем можно также сказать, что деньги приносят доход исключительно в виде удоб­ства, надежности, гарантий и т.д. Величина этого дохода в реаль­ном выражении от одной номинальной денежной единицы опре­деляется массой благ, которым эта единица соответствует, или общим уровнем цен (Р). Поскольку мы выбрали один доллар сто­имости в качестве единицы измерения для любой формы богатст­ва, Р является переменной, от которой зависит реальный доход каждой из форм богатства.»⁸. М. Фридмен разработал несколько мо­делей спроса на деньги. Одна из них имеет следующий вид:

M = f(Р; r_b – 1/ r_bdr_b/dt; r_e + 1/PdP/dt - 1/ r_e dr_e/dt; 1/P dP/dt; w; Y/r; u) (13.4)

где M - спрос на деньги,

P - общий уровень цен, переменная, от которой зависит реальный доход каждой из форм богатства.

r_b, r_e - соответ­ственно доход на облигации и акции;

r_b – 1/ r_bdr_b/dt - эта величина вместе с величиной Р определяет "реальный" доход, получаемый собственником богатства в форме облигации стоимостью в один доллар;

r_e + 1/PdP/dt - 1/ r_e d r_e/dt - эта сумма вместе с величиной Р определяет "реальный" доход, получаемый собственником богатства в виде акции стоимостью в один доллар;

1/PdP/dt - темп инфляции;

w - величи­на отношения материального к че­ловеческому богатству, или, иначе, это величина отношения богатства к доходу, т.е. та самая переменная, которую необходимо учитывать при рассмотрении человеческого богатства;

Y – совокупный поток доходов. «Величину Y можно интерпретировать как общий доход от богатства во всех формах, включая деньги и физические блага, находящиеся во владении и пользовании первичных собственни­ков, так что частное Y/r дает оценку полной величины богатства лишь в случае, когда Y включает доход и от денег, и от физиче­ских капитальных благ. В теории денег удобно рассматривать Y как доход от всех форм богатства, кроме дохода от денег, кото­рыми непосредственно владеют первичные собственники, относя величину Y/r ко всему остальному богатству»⁹;

r — учетная ставка, выражающая соотношение между богатством, выступающим как запас, и доходом, который выступает как по­ток;

u - те пере­менные, которые отражают влияние вкусов и предпочтений, т.е. описывает "полезность" вводимых переменных.

Если допустить, что цены и процентные ставки посто­янны, то функция спроса на деньги отражает различия ставок по акциям (r_e) и об­лигациям (r_b) и содержит ставку г, которая охватывает все виды активов. Эту обобщенную процентную ставку r можно рассматривать как среднюю отдачу от всего имущества, т.е. от r_e и r_b и двух ставок, характеризу­ющих человеческий капитал и физические блага¹⁰.

М.Фридмен, предлагая уравнение (13.4), указывает лишь те переменные, от которых, по его мнению, должна зависеть функция спроса на деньги, но настаивает, что аналитический вид этой функции остается раз и навсегда неизменным.

Согласно приведенной функции спрос на деньги MD прямо пропорционален уровню цен Р: чем выше уровень цен, тем больше спрос на номинальные денежные остатки. Он обратно пропорцио­нален доходу на облигации и акции, ибо чем выше доход­ность ценных бумаг как альтернативных активов, тем меньше спрос на деньги MD. С ростом темпа инфляции спрос на деньги связан обратной зависимостью: чем выше темп инфляции, тем меньше денег люди желают иметь в наличности. Они предпочи­тают вкладывать доход в физические активы. Отношение Y/r в формуле (13.4) представляет совокупное имущество. С его ростом увеличивается спрос на все активы, в том числе и на деньги.

С помощью ряда преобразований модель спроса на деньги при­нимает следующий вид:

Y = v(r_b, r_e, 1/PdP/dt, w, P/Y, u)M (13.5)

т.е. получаем уравнение обычной количественной теории, причем v является скоростью обращения денег в потоке доходов.

Это новая модификация уравнения количественной теории денег. Согласно ей количество денег М находится в прямой зависимости от дохода Y и в обратной от скорости денег V. Но в данном варианте уравнения есть существенные особенности, отличающие функцию спроса на деньги Фридмена от классической. Во-первых, здесь учи­тывается зависимость спроса на деньги от темпа инфляции 1/PdP/dt. Во-вторых, скорость обращения денег V — есть функция от реального дохода Y/Р, доходности ценных бумаг r_b, r_e, темпа инфляции. Однако Фридмен исходил из стабильности r_b, r_e, (он доказывал нечувствительность спроса на деньги к изменениям ставки процента). Кроме того, он считал, что доход Y тоже относительно стабилен. Это позволило Фридмену утверждать, что скорость обращения денег меняется очень медленно, постепенно и предсказуемо, а функция спроса на деньги достаточно устойчива. “Теоретик-количественник принимает эмпирически доказан­ную гипотезу, что спрос на деньги в высшей степени стабилен, бо­лее стабилен, чем, например, функция потребления, которая так­же предлагалась в качестве альтернативного ключевого соотно­шения…Теоретик-количественник считает функцию спроса на деньги стабильной; он рассматривает ее также как инструмент, имеющий жизненно важное значение для определения тех величин, которые играют центральную роль при анализе экономики в целом, таких, как уровни денежного дохода и цен. Это и заставляет сосредото­чить внимание на спросе на деньги…”¹¹

Кейнсианская теория спроса на деньги является также одной из портфельных теорий. Кейнс рассматривал деньги как один из акти­вов. Он утверждал, что спрос на деньги зависит от того, насколько высоко экономические субъекты ценят свойство ликвидности и, соот­ветственно, какую долю своих активов они предпочитают иметь в ви­де высоколиквидных денег. Кейнс выдвинул гипотезу предпочтения ликвидности, согласно которой индивиды стремятся сохра­нить в неиспользуемом виде некоторую часть своих ликвидных средств для возможных в будущем вложений в случае, если норма процента поднимается. Поэтому свою теорию спроса на деньги он назвал теорией "предпочтения ликвидности". Кейнс различал 3 мотива этого предпочтения. Во-первых, трансакционный мотив, связанный с тем, что часть денег необходима экономическим субъек­там для покупок и платежей (торговых сделок). Именно с этой пози­ции рассматривали спрос на деньги классики. Во-вторых, мотив пред­осторожности. Он объясняется возможностью возникновения непред­виденных покупок, расходов. Запас денег, считал Кейнс, позволяет застраховаться от неплатежеспособности. Названные два мотива оп­ределяют прямую зависимость спроса на деньги от уровня националь­ного дохода. Третий мотив спроса на деньги — спекулятивный. Что­бы доказать его существование, Кейнс рассматривал портфель, состо­ящий из двух активов. Первый — деньги (наличные плюс беспроцен­тные чековые вклады) — обладает абсолютной ликвидностью, но не приносит доход. Второй актив — долгосрочные правительственные обязательства (облигации) — приносит доход в виде процента, уро­вень которого, по мнению Кейнса, определяется на рынке ценных бу­маг. Причем существует зависимость: чем выше курс облигации, тем ниже уровень ее доходности. Например, облигация номиналом $1000 доход — 5 %. Ожидается годовой доход $50. Если став­ка процента на рынке возросла до 10 % годовых (например, выпусти­ли новые облигации из расчета 10 % годовых), то прежний доход $50 принесет новая облигация с номиналом в $500. Следовательно, на рынке курс старой облигации тоже снизится до $500 и экономический субъект "потеряет" часть своего капитала. Поэтому при высокой рыночной ставке процента эконо­мический субъект увеличивает спрос на облигации и соответствен­но уменьшает спрос на деньги. И, наоборот, при низкой процентной ставке эконо­мические субъекты предпочитают увеличивать спрос на деньги и сокращать на облигации. Значит, спрос на деньги находится в об­ратной зависимости от уровня процентной ставки. Если же рыночная процентная ставка достигнет некоторого мини­мального уровня, при котором доход от облигаций как финансового актива будет недостаточным, чтобы компенсировать риск, связанный с вложением в них денег, наступит "абсолютное предпочтение ликвид­ности". Эту ситуацию Кейнс назвал ловушкой ликвид­ности - все будут предпочитать деньги облигациям.

Следовательно, спекулятивный мотив спроса на деньги обус­ловлен тем, что экономический субъект приберегает некоторый ре­зерв, пытаясь выбрать наиболее выгодный вариант сохранения сво­его капитала в зависимости от конъюнктуры рынка.

Кейнсианская модель спроса на деньги имеет следующий вид:

MD = kPY + L(i), (13.6)

Таким образом, согласно Кейнсу, спрос на деньги находится в прямой зависимости от уровня национального дохода и в обратной от ставки процента.

Наиболее популярной современной концепцией спроса на день­ги, рассматривающей их с трансакционных позиций, является мо­дель Баумоля-Тобина. Трансакционные теории считают, что деньги хранятся экономическими субъектами только как средства платежа (от англ. transaction — сделка). Проблему, решаемую в модели Ба­умоля-Тобина, сравнивают с проблемой фирмы, которая определя­ет, какой уровень запасов ей хранить, чтобы, с одной стороны, обеспечить непрерывность воспроизводства, а с другой стороны, снизить до минимума потери от хранения запасов.

Как и фирма, экономический субъект решает, какой запас денег в данный момент следует сохранить, чтобы обеспечить определен­ную платежеспособность.

Примем номинальный доход, получаемый экономическим субъек­том за месяц, равным Y. В модели Баумоля-Тобина спрос на деньги зависит от уровня потребления и предполагается, что весь доход Y расходуется им в течение месяца для покупок. На первый взгляд са­мое простое решение проблемы — сохранять весь полученный доход в виде наличных денег. При равномерном их расходовании в течение месяца график спроса на деньги будет иметь вид нисходящей прямой (рис. 13.1). По истечении месяца субъект снова получит доход, рав­ный Y, и снова будет его постепенно расходовать и т.д.



^{Время (в месяцах) 1/3 2/3 Время (в месяцах)}

^ Рис. 13.1. Изменение количества наличных денег в течение месяца

Рис. 13.2. Изменение количества наличных денег в течение месяца (при неоднократном обращении в банк)