Программа и методические указания к практическим занятиям, самостоятельной работе студента, выполнения курсовой работы для специальности 080502, специализация Управление финансами на предприятии очной формы обучения

Вид материала

Программа

Содержание Z, указывающий, во сколько раз соотношение «Цена/Прибыль» для поглощаемой компании Y 8. Тестовые задания. 9. Варианты контрольных работ. Контрольная работа № 2.

Подобный материал:

• Программа и методические указания к практическим занятиям, самостоятельной работе студента,, 336.56kb.
• Программа и методические указания к практическим занятиям, самостоятельной работе студента,, 3001.46kb.
• Методические указания и задание к курсовой работе для студентов специальности 080502, 1174.94kb.
• Методические указания к практическим занятиям и для самостоятельной работы студентов, 441.72kb.
• Бизнес-план финансового оздоровления программа и методические указания к самостоятельной, 173.64kb.
• Рабочая программа, методические разработки к самостоятельной работе, темы контрольных, 532.53kb.
• Методические указания и задания для выполнения курсовой работы студентам очной и заочной, 200.22kb.
• Методические указания к практическим занятиям для студентов очной формы обучения специальности, 183.25kb.
• Методические указания к изучению дисциплины и выполнению контрольной работы для студентов, 1280.73kb.
• Методические указания по написанию курсовой работы для студентов очной, заочной и очно-заочной, 318.34kb.

Требуется найти коэффициент ^ Z, указывающий, во сколько раз соотношение «Цена/Прибыль» для поглощаемой компании Y за отчетный год должно быть меньше соотношения «Цена/Прибыль», характерного в этом году для поглощающей фирмы X, чтобы ее имело смысл поглощать.


2. При каком предельно низком соотношении «Цена/Прибыль» для поглощаемой фирмы Y менеджерам предприятия X окажется целесообразным поглощать компанию Y, если

Показатели компаний	Компания Х	Компания Y
1. Чистая прибыль (без % и налогов)	92 000	37 000
2. Обыкновенные акции, находящиеся в обращении, шт.	9 200	3 700
3. Прибыль на акцию (D0)	10,0	10,0
4. Ожидаемый прирост прибыли в год после поглощения, %, (α)	2	4
5. Соотношение «Цена/Прибыль»	9,4 : 1	?

Тема 10.

Задачи.

1.Следует ли пересмотреть планировавшийся ранее срок прекращения выпуска прежней продукции и переключения ресурсов компании со средневзвешенной стоимостью капитала, равной 0,19, на разворачивание выпуска и продаж новой разрабатываемой продукции и какой из альтернативных вариантов указанного срока целесообразно выбрать, если:

• ранее планировалось, что выпускаемую ныне продукцию следует продолжать производить и продавать в течение 4 лет, отсчитывая от настоящего момента, после чего предполагалось переключаться на разворачивание выпуска вновь разрабатываемого изделия; денежные потоки в рамках остаточного срока прежнего бизнеса прогнозировались для первого года – 120 тыс. руб., для второго – 95 тыс. руб., для третьего – 60 тыс. руб., для четвертого – 40 тыс. руб.; рекомендуемая ставка дисконта, учитывающая риски этого бизнеса, равна 0,27; к концу четвертого года проект по созданию и освоению новой продукции достигнет такой стадии, что эта продукция к этому времени будет уже освоена в производстве и реализации и темп роста (прироста) объема ее продаж станет в среднем равным 0,4% в месяц, а достигнутый за третий год бездолговой денежный поток по новому изделию составит 25 тыс. руб.; ставка дисконта, учитывающая риски вновь осваиваемого бизнеса, определена на уровне 0,33;
  
• теперь с учетом промежуточных результатов выполнения проекта по созданию и освоению рассматриваемой новой продукции выяснилось, что появилось 2 альтернативных варианта срока переключения компании на выпуск нового изделия: 1) n=3, gмес. =0,8%; CF1 = 12 тыс. руб.; 2) n=2, gмес. = 1,5%, CF2 = 8 тыс. руб.
  

2. Нужно ли изменять бизнес-план инновационного проекта либо, пока не изменяя его, необходимо более часто проводить мониторинг за воздействием проекта на стоимость предприятия, если последние по времени данные такого мониторинга позволили рассчитать следующие показатели:

• внутренняя норма рентабельности по проекту – 0,29;
  
• средневзвешенная стоимость капитала компании – 0,17;
  
• средневзвешенная стоимость используемого в проекте капитала – 0,33;
  
• оценочная рыночная стоимость созданных и приобретенных по проекту активов – 46720 руб.;
  
• остаточная балансовая стоимость указанных активов – 71 тыс. руб.;
  
• восстановительная стоимость этих активов – 53190 руб.
  

Тема 11.

Задачи.

1. Каким должно быть обоснованное соотношение Н обмена акциями при слиянии компании X с компанией Y, если известно, что обоснованная рыночная (оценочная) стоимость закрытой компании X равна 250 млн. руб., а рыночная стоимость одной ликвидной акции открытой компании Y составляет 20 руб.? Общее количество акций компании Y – 1 млн. Компанией выкуплено с рынка и выведено из обращения (не предлагается к продаже) 500 тыс. акций; выпущено, но не размещено на фондовом рынке 125 тыс. акций.


2. Какой из предложенных ниже двух вариантов финансового оздоровления предприятия является более предпочтительным с точки зрения ликвидации угрозы банкротства? Коэффициент текущей ликвидности (см. тему 12) равен 0,6. Краткосрочная задолженность фирмы составляет 700 тыс. руб. и не меняется со временем в обоих вариантах.

Вариант 1. Продажа недвижимости и оборудования с ожидаемой выручкой от этого на сумму в 700 тыс. руб.

Вариант 2. В течение того же времени освоение новой продукции, спрос на которую еще не определился и вероятное получение от ее продаж чистой прибыли (в лучшем случае) составит 770 тыс. руб. Известно также, что конкурент разрабатывает аналогичный продукт, который планирует выпустить на рынок в ближайшее время.


Тема 13.

Задача.

Чему равна доля кредиторской задолженности в 2,5 млн. руб., которая может быть реструктурирована посредством отсрочки ее уплаты на 2 года, если известно, что:

• ставка дисконта, учитывающая риски неплатежа через месяц по нереструктурированному долгу, составляет 240% годовых;
  
• ставка дисконта, учитывающая уменьшенные риски неплатежа по реструктурированному долгу заемщика, имеющего обоснованный бизнес-план финансового оздоровления, оценивается в 30% годовых;
  
• кредитная ставка по процентным платежам, которые должнику надлежит выплачивать по отсроченному долгу в течение периода отсрочки, равна 50% годовых?
  

^ 8. ТЕСТОВЫЕ ЗАДАНИЯ.

1. 
   Какой из стандартов стоимости предприятия предполагает наличие у оценщика бизнеса собственных знаний по поводу оцениваемого бизнеса и соответствующей отрасли:
   

а) обоснованной рыночной стоимости;

б) обоснованной стоимости;

в) инвестиционной стоимости;

г) внутренней (фундаментальной) стоимости.

2. Основанный на инновационных проектах менеджмент, который ориентирован на отложенный во времени, но существенный рост рыночной стоимости компании или ее имущественного комплекса, отвечает, как правило, интересам:
   

а) акционеров меньшинства, не представленных в органах управления;

б) владельца контрольного пакета акций фирмы;

в) акционеров меньшинства, обладающих относительно крупными пакетами акций и представленных в органах управления компанией;

г) инвесторов, которые вкладывают в компанию достаточно значительные средства на несколько лет.

3. Оценка имущественного комплекса фирмы-банкрота предполагает:
   

а) определение ликвидационной стоимости имущественного комплекса на момент введения внешнего управления;

б) установление на тот же момент стоимости предприятия как действующего;

в) определение прогнозной ликвидационной стоимости имущественного комплекса на момент завершения внешнего управления;

г) оценку стоимости предприятия как действующего на момент завершения внешнего управления или на любой более ранний момент после существенного продвижения в реализации бизнес-плана финансового оздоровления.

4. Что из перечисленного может быть использовано в качестве безрисковой нормы дохода от бизнеса?
   

а) текущая ставка дохода по страхуемым банковским депозитам;

б) текущая доходность государственных облигаций;

в) пп. а) и б), но их средние ожидаемые за срок полезной жизни оцениваемого бизнеса величины;

г) рыночная кредитная ставка процента в расчете на срок полезной жизни бизнеса;

д) безрисковая норма дохода (ставка дисконта), принятая в среднем в мировой экономике.

5. 
   Верно ли утверждение, что ставка дисконта, применяемая для дисконтирования номинальных денежных потоков для собственного капитала, не должна включать средней ожидаемой инфляции, т.к. она уже учтена при прогнозировании указанных денежных потоков?
   
6. Рассчитайте коэффициент “бета” для предприятия «Альфа», если известно, что текущая доходность его акций (в%) в предыдущие годы составляла: в прошедшем году – 25, год назад – 20, два года назад – 30. Доходность же по представительному для экономики портфелю акций составляла соответственно 20, 18 и 22% .
   

Варианты ответов: а) 1,75; б) 1,92; в) 2,0; г) 2,5; д) 3,0.

7. 
   В каком из перечисленных методов отношение «Цена/Прибыль до налогов» рассчитывается по цене акций, которая наблюдалась при слиянии или поглощении компании-аналога:
   

а) в методе рынка капитала;

б) в методе сделок;

в) в методе отраслевой специфики;

г) в методе избыточных прибылей.

7. Верно ли следующее утверждение: рыночный подход к оценке бизнеса адекватен оценке предприятия как действующего?
   
8. Использование в рыночном подходе к оценке бизнеса зарубежного аналога:
   

а) повышает точность оценки;

б) понижает точность оценки;

в) делает оценку на базе данного подхода вообще возможной;

г) не влияет на оценку.

10. Метод накопления активов предназначен для оценки;

а) ликвидационной стоимости компании;

б) фирмы как действующей, если она является финансовой компанией либо если наиболее ценными в ней оказываются нематериальные активы;

в) компании, где планируется ликвидировать ведущийся ею бизнес;

г) всего перечисленного выше.

11. 
    Какой из перечисленных ниже методов оценки бизнеса дает оценку компании как действующей, не содержащую премии за контроль над предприятием:
    

а) метод рынка капитала;

б) метод сделок;

в) метод дисконтированного денежного потока;

г) метод накопления активов.

11. В каких из ниже перечисленных случаев возможно действительное «разводнение» акций после приобретения акций, по которым отношение «Цена/Прибыль» ниже, чем у компании, приобретающей крупный пакет акций другой фирмы:
    

а) слияние на конкурентных фондовых рынках компаний, принадлежащих к отраслям, которые не являются друг для друга поставщиками покупных ресурсов;

б) то же, но применительно к компаниям-смежникам;

в) поглощение недооцененного промышленного предприятия (ОАО) инвестиционной компанией;

г) слияние промышленной компании с предприятием, не являющимся производителем ни покупных для нее ресурсов, ни комплементарных товаров или услуг, но сильно зависящим от получения заказов от некоего монопсониста.

13. 
    Финансово грамотное поглощение компаний с целью получения растущих доходов с их акций предполагает обоснованный прогноз на скорейшее выравнивание:
    

а) стоимости акций поглощающей и поглощаемой компаний;

б) фактически заработанных чистых прибылей, приходящихся на одну обыкновенную акцию указанных фирм;

в) чистых прибылей в расчете на рубль рыночной или оценочной рыночной стоимости их обыкновенных акций.

13. Когда по состоянию на данный момент времени продолжение реализации инвестиционного проекта фирмы увеличивает ее оценочную стоимость:
    

а) если актуальная средневзвешенная стоимость ее капитала превышает современную ставку дисконта, учитывающую риски проекта;

б) если средневзвешенная стоимость ее капитала превышает IRR проекта, рассчитанную с учетом уточненного прогноза ожидаемых по проекту денежных потоков;

в) если средневзвешенная стоимость ее капитала на данный момент времени меньше IRR проекта, рассчитанной с учетом уточненного прогноза ожидаемых по проекту денежных потоков.

13. Открытые компании, осуществляющие инновационные проекты, иногда бывают фондовым рынком недооценены либо переоценены, потому что:
    

а) фондовый рынок не предназначен для объективной оценки таких компаний;

б) участники фондового рынка не достаточно информированы о готовящихся инновациях;

в) осуществляющие инновации компании не выполняют законных требований о публикации информации по инновационным проектам.

13. На основе чего устанавливается обоснованное обменное соотношение при обмене малоликвидными акциями сливающихся компаний?
    

а) соотнесения балансовых стоимостей собственного капитала (чистых активов) рассматриваемых компаний, приходящихся на одну акцию в каждой из этих фирм;

б) соотнесения котировочной стоимости их акций;

в) установления эквивалентности в обоснованной (рыночной) стоимости обмениваемых пакетов акций, которая определяется специальными методами оценки бизнеса.

13. В каких случаях банкротство финансово-кризисного предприятия может рассматриваться как самостоятельная аллокационная инновация:
    

а) при введении на предприятии внешнего наблюдения;

б) при осуществлении процедуры внешнего управления;

в) при проведении процедуры конкурсного производства.

13. Что из названного ниже не должно служить целью дробления крупного финансово кризисного предприятия?
    

а) ускоренное банкротство выделяемых дочерних предприятий с имуществом и продукцией, не составляющими коммерческой ценности, при перенесении на них в то же время долгов наиболее активных (в истребовании ими задолженности) кредиторов;

б) привлечение внешнего финансирования для выделенных дочерних фирм, выпускающих выгодную продукцию, для расширения ее выпуска и продаж;

в) привлечение дополнительных заказов в портфель заказов по бизнесам выделенных имеющих уникальные активы дочерних фирм при условии, что на последних сразу после их выделения вводится процедура внешнего управления, «замораживающая» выплаты по перенесенной на дочерние фирмы части долгов материнского предприятия;

г) ускоренное банкротство центральной компании после выведения из нее ценного имущества и оставления за центральной компанией основной суммы долгов наиболее активным кредиторам.

13. Аллокационные инновации должны:
    

а) повышать рыночную стоимость предприятия;

б) создавать лучшие условия для инициативы работников;

в) подразумевать высвобождение имущества для продажи;

г) все перечисленное.

20. Верно ли следующее утверждение: реструктуризация предприятия означает его реорганизацию?


^ 9. ВАРИАНТЫ КОНТРОЛЬНЫХ РАБОТ.


Контрольная работа № 1.

1. 
   Определите норму дохода для инвестиций отечественного резидента в покупку акций закрытой автосборочной компании «Омега» с численностью занятых в 500 чел., если известно, что доходность государственных облигаций в номинальном выражении равна 3%, индекс инфляции – 10%, среднерыночная доходность на фондовом рынке – 20%, дополнительная премии за страновой риск и за инвестиции в малый бизнес – 8% от безрисковой ставки дисконта, дополнительная премия за закрытость компании – на уровне 5/6 от безрисковой ставки дисконта; текущая доходность с инвестированного в рассматриваемую компанию капитала за прошлый год колебалась в среднем относительно своей средней величины на 5%, а текущая среднерыночная доходность на всем отечественном фондовом рынке в прошлом году колебалась относительно своей средней величины на 2%.
   

2. Оцените обоснованную рыночную стоимость закрытой компании, если известно, что:
   

- рыночная стоимость одной акции открытой компании – ближайшего аналога равна 113 руб.;

- общее количество акций компании-аналога, указанное в ее опубликованном финансовом отчете, составляет 200 тыс. акций, из них 50 тыс. выкуплены с рынка самой компанией, а 20 тыс. ранее выпущенных акций приобретены, но еще не оплачены;

- доли заемного капитала оцениваемой компании и компании-аналога в балансовой стоимости их совокупного капитала одинаковы, и общие абсолютные размеры их задолженности также сопоставимы и составляют соответственно 5 млн. и 10 млн. руб.;

- средние ставки процента по кредитам, которыми пользуются рассматриваемые фирмы таковы, что средняя кредитная ставка по оцениваемой компании в 1,5 р. выше, чем по компании-аналогу;

- сведений о налоговом статусе компаний не имеется;

- объявленная прибыль компании-аналога до процентов и налогов равна 1,5 млн. руб., процентные платежи этой компании в отчетном периоде равны 100 тыс. руб., уплаченные налоги с прибыли – 450 тыс. руб.;

- прибыль оцениваемой компании до процентов и налогов равна 1,2 млн. руб., процентные платежи – 230 тыс. руб., уплаченные налоги с прибыли – 360 тыс. руб.

3. Какую максимальную цену можно ожидать за предприятие в настоящий момент, если в его бизнес-плане намечается, что через 4 года денежный поток предприятия выйдет на уровень 100 тыс. руб. при выявлении, уже начиная с перехода от второго к третьему году прогнозного периода, стабильного темпа прироста в 3 %. Бизнес предприятия является долгосрочным, указать на время его окончания невозможно. Рекомендуемая ставка дисконта – 25%.
   

4. Единственным видом имущества индивидуального частного предприятия является вязальная машина, которую купили 5 лет назад по цене 100 тыс. руб. и все это время интенсивно использовали. Стоимость замещения такой машины – 60 тыс. руб. Срок амортизации – 4 года. Функциональный износ машины – 10000 руб. Вес машины – 10кг. Стоимость металлического утиля – 2500 руб. за 1 кг. при скидке в 10 % на ликвидационные расходы по данному типу утиля. Оцениваемое предприятие имеет кредиторскую задолженность в 20 тыс. руб., срок погашения которой наступает через один месяц. Долг был выдан под 36% годовых с помесячным начислением процента.
   

Какова обоснованная рыночная стоимость предприятия? Ставка дисконта, учитывающая риск невозврата долга – 24% годовых.


^ Контрольная работа № 2.


1.

Показатели компаний	Компания X (поглощающая)	Компания Y (поглощаемая)
1. Чистая прибыль	300000	100000
2. Обыкновенные акции, находящиеся в обращении, шт.	300000	100000
3. Прибыль на акцию	1	1
4. Ожидаемый прирост прибыли в год после поглощения, %	2	4
5. Соотношение Ц/П	8:1	8:1 / Z

Чему равна величина Z? Интерпретируйте полученный ответ.

2. 
   Оцените стоимость 75%-ного пакета акций закрытой компании. Обоснованная рыночная стоимость компании, определенная методом рынка капитала, составляет 30 млн. руб. Скидка за недостаток контроля – 28%, премия за приобретаемый контроль – 37%, скидка за недостаток ликвидности – 31%, скидка, основанная на издержках по размещению акций на рынке – 12%.
   

2. Следует ли оставить планировавшийся ранее срок прекращения выпуска прежней продукции и переключения ресурсов компании со средневзвешенной стоимостью капитала, равной 0,18, на разворачивание выпуска и продаж новой разрабатываемой продукции либо целесообразнее выбрать альтернативный вариант указанного срока, если:
   

- ранее планировалось, что выпускаемую ныне продукцию следует продолжать производить и продавать в течение 3 лет (n = 3), отсчитывая от настоящего момента, после чего предполагалось переключаться на разворачивание выпуска вновь разрабатываемого изделия; денежные потоки для собственного капитала компании в рамках остаточного периода прежнего бизнеса прогнозировались для первого года – 100 тыс. руб., для второго – 75 тыс. руб., для третьего – 50 тыс. руб.; рекомендуемая ставка дисконта, учитывающая риски этого бизнеса, равна 0,25; к концу III года проект по созданию и освоению новой продукции достигает такой стадии, что эта продукция к этому времени будет уже освоена в производстве и реализации и темп роста (прироста) объема ее продаж станет в среднем равным 0,5% в месяц (gмес), а достигнутый за третий год бездолговой денежный поток (CFбд) по новому изделию составит 20 тыс. руб.; ставка дисконта, учитывающая риски вновь осваиваемого бизнеса, определена на уровне 0,30;

• теперь, с учетом промежуточных результатов выполнения проекта по созданию и освоению рассматриваемой новой продукции, выяснилось, что появился альтернативный вариант срока переключения компании на выпуск нового изделия, при котором
  

n = 2, gгод. = 1%, CFбд = 10000 руб.

2. Чему равна доля кредиторской задолженности в 1 млн. руб., которая может быть реструктурирована посредством отсрочки ее уплаты на 1 год, если известно, что:
   
   • ставка дисконта, учитывающая риски неплатежа через месяц по нереструктурированному долгу, составляет 120% годовых;
     
   • ставка дисконта, учитывающая уменьшенные риски неплатежа по реструктурированному долгу заемщика, имеющего обоснованный бизнес-план финансового оздоровления, оценивается в 20% годовых;
     
   • кредитная ставка по процентным платежам, которые должнику надлежит выплачивать по отсроченному долгу в течение периода отсрочки, равна 12% годовых?