Курсовая работа по дисциплине: «Технико-экономический анализ деятельности предприятия» Тема: «Анализ эффективности инвестиционной деятельности»
| Вид материала | Курсовая |
- Курсовая работа по дисциплине «Анализ и диагностика производственно-финансовой деятельности, 121.56kb.
- Курсовая работа по дисциплине: Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности, 383.65kb.
- Контрольная работа по курсу «Экономический анализ деятельности предприятия» выполняется, 112.34kb.
- Экзаменационные билеты по дисциплине "Технико-экономический анализ деятельности предприятия, 83.14kb.
- Курсовая работа по дисциплине «Экономический анализ», 660.88kb.
- «Прикладная информатика в экономике», 67.94kb.
- Рабочая программа по дисциплине «Технико-экономический анализ деятельности предприятий», 397.67kb.
- Тематика курсовых работ по дисциплине «анализ и диагностика финансово-хозяйственной, 79.78kb.
- Курсовая работа на тему: Анализ и диагностика финансово хозяйственной деятельности, 735.02kb.
- Задачи и источники информации анализа производственной деятельности предприятия Анализ, 24.57kb.
^ 2.3. Анализ источников финансирования инвестиционных проектов.
Необходимо изучить выполнение плана по формированию средств для инвестиционной деятельности в целом и по основным источникам и установить причины отклонения от плана. Для этого воспользуемся итоговыми показателями таблицы 1, которые указывают размер денежных средств, необходимых для осуществления запланированной инвестиционной деятельности, и денежных средств, фактически имеющихся.
Таблица 7. Анализ выполнения плана по формированию средств для инвестиционной деятельности
| ^ Вид источника финансирования | По плану, тыс. рубл. | Фактически по сметной стоимости, тыс. рубл. | Выполнение плана, % |
| ^ Выручка от продажи объектов основных средств и иных нематериальных активов | 500 | 476 | 95,2 |
| ^ Полученные дивиденды | 4250 | 231 | 5,4 |
| Поступления от погашения займов, предоставленных другим организациям | 30870 | - | план не выполнен |
| ^ Займы и кредиты, предоставленные другими организациями | 54770 | 64770 | 118,3 |
| Выручка от продажи ценных бумаг и иных финансовых активов | 540 | - | план не выполнен |
| ^ Амортизация основных фондов | 172440 | 172440 | 100 |
| Субсидии из бюджета РА | - | 959 | не планировалось |
| Итого | 263370 | 238876 | 90,7 |
По результатам проведенного анализа можно сделать вывод, что в 2009 году предприятие накрыло волной финансовых проблем, вытекающих из всемирного экономического кризиса. Организации, которым были предоставлены кредиты и займы, не в состоянии были оплатить задолженность, акционерные общества, акции которых были приобретены редукторным заводом, не в состоянии были выплачивать дивиденды. Из-за этого завод был вынужден для поддержания своей финансово-хозяйственной деятельности на плаву оформлять кредиты в банках, займы у поставщиков, субсидии из бюджета республики Адыгея.
Основными источниками заемного капитала являются ссуды банка и выпущенные облигации. Цена кредитов банка равна годовой процентной его ставке. Учитывая, что проценты за пользование кредитами банка включаются в себестоимость продукции и уменьшают налогооблагаемую прибыль, цена этого ресурса меньше, чем уплачиваемый банку процент (СП), на уровень налогообложения (Кн).
Цкр=СП×(1-Кн) (3)
Цена такого источника финансирования, как облигации предприятия, равна величине уплачиваемых по ним процентов (Р). Если затраты по выплате данных процентов разрешено относить на прибыль до налогообложения, то цена этого источника финансирования также будет меньше на уровень налогообложения:
Цобл=Р×(1-Кн) (4)
Цена акционерного капитала, как источника финансирования инвестиционной деятельности, равна уровню дивидендов, выплачиваемых по привилегированным и обыкновенным акциям, рассчитанного по средней арифметической взвешенной.
Реинвестированная прибыль также может занимать большой удельный вес в инвестициях. Цена этого источника финансирования на акционерных предприятиях равна примерно уровню дивидендов по обыкновенным акциям, так как операция реинвестирования прибыли равносильна приобретению акционерами новых акций.
Сделаем сравнительный анализ цены источников финансирования на анализируемом предприятии.
Ставка банковского процента – 15%; уровень налогообложения – 20%:
Цкр=15(1-0,2)=12%.
Уровень дивидендов по обыкновенным акциям – 8%.
Следовательно, относительно более дешевым источником финансирования является реинвестированная прибыль по сравнению с кредитами банка, но она ограничена в размерах. Кредиты банка теоретически не ограничены, но их цена может существенно возрастать с увеличением доли заемного капитала, как плата за возрастающий риск.
^ 2.4. Ретроспективная оценка эффективности инвестиций.
Основным направлением повышения эффективности инвестиций является комплексность их использования. Это означает, что с помощью дополнительных капитальных вложений предприятия должны добиваться оптимальных соотношений между основными и оборотными фондами, активной и пассивной частью, силовыми и рабочими машинами и т.д. Для оценки комплексной эффективности инвестиций используется ряд показателей, которые используются для оценки эффективности инвестирования как в целом, так и по отдельным объектам. Необходимо изучить динамику данных показателей, определить влияние факторов.
^ Дополнительный выход продукции на рубль инвестиций:
Э=(ВП1-ВП0)/И, (5)
где Э – эффективность инвестиций; ВП0, ВП1 – валовая продукция соответственно при исходных и дополнительных инвестициях; И – сумма дополнительных инвестиций.
Для трех лет функционирования предприятия (2007-2009):
Э07=(165840-157000)/121450=0,07
Э08=(178500-165840)/95700=0,13
Э09=(205460-178500)/98570=0,27
^ Снижение себестоимости продукции в расчете на рубль инвестиций:
Э=Q1×(C0-C1)/И, (6)
где c0, C1 – себестоимость единицы продукции соответственно при исходных и дополнительных инвестициях; Q1 – годовой объем производства продукции в натуральном выражении после дополнительных инвестиций.
Для трех лет функционирования предприятия (2007-2009):
Э07=320(600-518)/121450=0,22
Э08=400(518-446)/95700=0,30
Э09=466(446-441)/98570=0,02
^ Сокращение затрат труда на производство продукции в расчете на рубль инвестиций:
Э=Q1×(Т0-Т1)/И, (7)
где Т0 и T1 – соответственно затраты труда на производство единицы продукции до и после дополнительных инвестиций.
Для трех лет функционирования предприятия (2007-2009):
Э07=320(300-259)/121450=0,11
Э08=400(259-223)/95700=0,15
Э09=466(223-220)/98570=0,01
^ Увеличение прибыли в расчете на рубль инвестиций:
Э=Q1×(П1-П0)/И, (8)
где П0 и П1 – соответственно прибыль на единицу продукции до и после дополнительных инвестиций.
Для трех лет функционирования предприятия (2007-2009):
Э07=320(180-155)/121450=0,07
Э08=400(155-134)/95700=0,09
Э09=466(134-120)/98570=0,07
^ Срок окупаемости инвестиций:
t=И/Q1(П1-П0), или t=И/Q1(С0-С1) (9)
Для трех лет функционирования предприятия (2007-2009):
t07=121450/320(180-155)=14,3 месяцев
t08=95700/400(155-134)=11,1 месяцев
t09=98570/466(134-120)=14,3 месяцев
или:
t07=121450/320(600-518)=14,3 месяцев
t08=95700/400(518-446)=11,1 месяцев
t09=98570/466(446-441)=14,3 месяцев
Проведем на основании полученных результатов ретроспективную оценку эффективности инвестиций в динамике, для чего составим в сводную таблицу 8.
Таблица 8. Ретроспективная оценка эффективности инвестиций в динамике
| ^ Наименование показателя | Значение показателя за: | Абсолютное изменение | Темп роста, % | ||||||
| 2007 | 2008 | 2009 | 08/07 | 09/08 | 09/07 | 08/07 | 09/08 | 09/07 | |
| Дополнительный выход продукции на рубль инвестиций | 0,07 | 0,13 | 0,27 | 0,06 | 0,14 | 0,2 | 185,7 | 207,7 | 385,7 |
| Снижение себестоимости продукции в расчете на рубль инвестиций | 0,22 | 0,30 | 0,02 | 0,08 | -0,28 | -0,2 | 136,4 | 6,7 | 9,1 |
| Сокращение затрат труда на производство продукции в расчете на рубль инвестиций | 0,11 | 0,15 | 0,01 | 0,04 | -0,14 | -0,1 | 136,4 | 6,7 | 9,1 |
| Увеличение прибыли в расчете на рубль инвестиций | 0,07 | 0,09 | 0,07 | 0,02 | -0,02 | 0 | 128,6 | 77,8 | 100,0 |
| Срок окупаемости инвестиций | 14,3 | 11,1 | 14,3 | -3,2 | 3,2 | 0 | 77,6 | 128,8 | 100,0 |
^ 2.5. Анализ эффективности долгосрочных финансовых вложений.
Оценка эффективности долгосрочных финансовых вложений производится сопоставлением суммы полученного дохода от данного вида инвестиций со среднегодовой суммой данного вида активов. Средний уровень доходности (ДВК) может измениться за счет:
- структуры ценных бумаг, имеющих разный уровень доходности (УДi);
- уровня доходности каждого вида ценных бумаг, приобретенных предприятием (ДВКi):
ДВКобщ=∑(УДi×ДВКi) (10)
Таблица 9. Анализ эффективности использования долгосрочных финансовых вложений
| Показатель | 2007 | 2008 | 2009 | Абсолютное изменение | ||
| 08/07 | 09/08 | 09/07 | ||||
| Сумма долгосрочных финансовых вложений, тыс. рубл. | 84620 | 78540 | 90029 | -6080 | 11489 | 5409 |
| в том числе: | | | | | | |
| в акции совместного предприятия | 56290 | 64750 | 35700 | 8460 | -29050 | -20590 |
| займов другим субъектам хозяйствования | 28330 | 13790 | 54329 | -14540 | 40539 | 25999 |
| Доля в общей сумме долгосрочных финансовых инвестиций, %: | | | | | | |
| акций в совместное предприятие | 66,5 | 82,4 | 39,7 | 15,9 | -42,8 | -26,9 |
| займов другим субъектам хозяйствования | 33,5 | 17,6 | 60,3 | -15,9 | 42,8 | 26,9 |
| Доход от долгосрочных финансовых вложений, тыс. рубл. | 12450 | 11800 | 24500 | -650 | 12700 | 12050 |
| в том числе: | | | | | | |
| от акций | 7900 | 6540 | 16780 | -1360 | 10240 | 8880 |
| от облигаций | 4550 | 5260 | 7720 | 710 | 2460 | 3170 |
| Доходность долгосрочных финансовых вложений, % | 14,7 | 15,0 | 27,2 | 0,3 | 12,2 | 12,5 |
| в том числе: | | | | | | |
| вложений в совместное предприятие | 14,0 | 10,1 | 47,0 | -3,9 | 36,9 | 33,0 |
| займов другим организациям | 16,1 | 38,1 | 14,2 | 22,1 | -23,9 | -1,9 |
Данные таблицы 9 показывают, что доходность долгосрочных финансовых вложений:
- за 2008 год по отношению к 2007 повысилась на 0,3%, в том числе за счет изменения:
1. структуры долгосрочных финансовых вложений
∆ДВК=∑(∆УДi×ДВКi0)=((82,4-66,5)×14+(17,6-33,5)×16,1)/100=-0,3%
2. уровня доходности отдельных видов инвестиций
∆ДВК=∑(УДi1×∆ДВКi)=(82,4×(10,1-14)+17,6×(38,1-16,1))/100=+0,6%
- за 2009 год по отношению к 2008 повысилась на 12,2%, в том числе за счет изменения:
1. структуры долгосрочных финансовых вложений
∆ДВК=∑(∆УДi×ДВКi0)=((39,7-82,4)×10,1+(60,3-17,6)×38,1)/100=+12%
2. уровня доходности отдельных видов инвестиций
∆ДВК=∑(УДi1×∆ДВКi)=(39,7×(47-10,1)+60,3×(14,2-38,1))/100=+0,2%
- за 2009 год по отношению к 2007 повысилась на 12,5%, в том числе за счет изменения:
1. структуры долгосрочных финансовых вложений
∆ДВК=∑(∆УДi×ДВКi0)=((39,7-66,5)×14+(60,3-33,5)×16,1)/100=+0,6%
2. уровня доходности отдельных видов инвестиций
∆ДВК=∑(УДi1×∆ДВКi)=(39,7×(47-14)+60,3×(14,2-16,1))/100=+11,9%
Более доходный вид инвестиций – вложение средств в акции совместного предприятия. Причем наблюдается рост доходности этого вида инвестиций, в связи с чем увеличились вложения средств в данный проект и сократились займы другим организациям.
Сравнивая финансовую эффективность долгосрочных инвестиций с отдачей капитала на анализируемом предприятии, нетрудно заметить, что она значительно ниже. Однако надо учитывать, что совместное предприятие является основным поставщиком сырья для анализируемого предприятия, причем на более выгодных условиях. Поэтому вложение средств в данный проект выгодно для предприятия. На первый план здесь выдвигаются не дивиденды, а участие в управлении делами в интересах инвестора.
Доходность ценных бумаг необходимо сравнивать также с так называемым альтернативным (гарантированным) доходом, в качестве которого принимается ставка рефинансирования или процент, получаемый по государственным облигациям или казначейским обязательствам.
Так, наше предприятие имеет 35700 тыс. рубл. для вложения в ценные бумаги. Уровень дивидендов по акциям составляет 8%, а средняя учетная ставка банковского процента – 5%, стоимость облигаций при покупке – 20000 рубл., а при погашении – 25000 рубл.
Доход при вложении 35700 тыс. рубл. в акции принесет годовой доход предприятию в сумме 2856 тыс. рубл. (35700×8%/100), при помещении денег в банк – 1785 тыс. рубл. (35700×5%/100), при покупке облигаций - 8925 тыс. рубл. (35700×25000/20000-35700). Следовательно, наиболее выгодный и наименее рискованный вариант инвестирования в данном примере – вложение денег в облигации.
^ 2.6. Прогнозирование эффективности инвестиционных проектов.
При принятии решений в бизнесе о долгосрочных инвестициях возникает потребность в прогнозировании эффективности капитальных вложений. Для этого нужен долгосрочный анализ доходов и издержек.
Основными методами оценки программы инвестиционной деятельности являются:
а) расчет срока окупаемости инвестиций;
б) расчет отдачи на вложенный капитал;
в) определение чистого приведенного эффекта (чистой текущей стоимости (ЧТС)).
г) расчет уровня рентабельности инвестиций (RJ).
Первый метод оценки эффективности инвестиционных проектов заключается в определении срока, необходимого для того, чтобы инвестиции окупили себя. Воспользуемся этим методом (см. таблицу 10).
Редукторный завод в 2009 году приобрел станок гор/раст 2657 Ф1 и токарно-обрабатывающий центр LTC-2. Определи, какое из приобретенного оборудования окупит себя быстрее. Станок гор/раст. 2657 Ф1 и токарно-обрабатывающий центр LTC-2 столи по 6000 тыс. рубл. каждый. Из таблицы 10 видно, что станок гор/раст. 2657 Ф1 окупится за три года, а токарно-обрабатывающий центр LTC-2 – за пять лет. Исходя из окупаемости, покупка станка гор/раст. 2657 Ф1 более выгодная.
Таблица 10. Расчет срока окупаемости инвестиций
| ^ Показатель, тыс. рубл. | Станок гор/раст. 2657 Ф1 | Токарно-обрабатывающий центр LTC-2 |
| Стоимость | 6000 | 6000 |
| Прибыль: | | |
| первый год | 2500 | 1400 |
| второй год | 2000 | 1400 |
| третий год | 1500 | 1400 |
| четвертый год | 500 | 1400 |
| пятый год | 300 | 1400 |
| шестой год | - | 1400 |
| Всего | 6800 | 8400 |
Метод окупаемости не учитывает сроки службы машин и отдачу по годам. Если исходить только из срока окупаемости инвестиций, то нужно было приобрести станок гор/раст. 2657 Ф1. Однако здесь не учитывается то, что токарно-обрабатывающий центр LTC-2 обеспечивает значительно большую сумму прибыли. Следовательно, оценивая эффективность инвестиционных проектов, надо принимать во внимание не только сроки окупаемости инвестиций, но и доход на вложенный капитал (ДВК) или доходность (рентабельность) проекта:
(11)Из нашего примера видно, что необходимо приобрести токарно-обрабатывающий центр LTC-2, так как для станок гор/раст. 2657 Ф1 ^ ДВК=6800/6000×100%=113%, а для токарно-обрабатывающий центр LTC-2 ДВК=8400/6000×100%=140%.
Однако и этот метод имеет свои недостатки: он не учитывает распределения притока и оттока денежных средств по годам. Обычно руководство предприятия отдает предпочтение более высоким денежным доходам в первые годы. Поэтому оно может выбрать станок гор/раст. 2657 Ф1, несмотря на ее низкую норму прибыли.
Более научно обоснованной является оценка эффективности инвестиций, основанная на методах наращения или дисконтирования денежных поступлений, учитывающих изменение стоимости денег во времени.
Сущность метода наращения (компаундирования) состоит в определении суммы денег, которую будет иметь инвестор в конце операции. Заданными величинами здесь являются исходная сумма инвестиций, срок и процентная ставка доходности, а искомой величиной – сумма средств, которая будет получена после завершения операции. При использовании этого метода исследование денежного потока ведется от настоящего к будущему.
Допустим, вместо покупки оборудования мы вложили бы эти деньги с целью их увеличения на срок в три года в банк (6000 тыс. рубл.), который выплачивает 4% годовых, то мы рассчитали бы следующие показатели доходности:
- за первый год 6000(1+0,04)=6000×1,04=6240 тыс. рубл.;
- за второй год 6240(1+0,04)=6900×1,04=6489,6 тыс. рубл.;
- за третий год 6489,6(1+0,04)=7935×1,04=6749,2 тыс. рубл.
Данный пример показывает методику определения стоимости инвестиций при использовании сложных процентов. Сумма годовых процентов каждый год возрастает, поэтому имеем доход как с первоначального капитала, так и с процентов, полученных за предыдущие годы.
Для определения стоимости, которую будут иметь инвестиции через несколько лет, при использовании сложных процентов применяют следующую формулу:
S=Р(1+r)п, (12)
где S – будущая стоимость инвестиций через п лет; Р – первоначальная сумма инвестиций; r – ставка процентов в виде десятичной дроби; п – число лет в расчетном периоде.
Т.е. S=6000×(1+0,04)3=6749,2 тыс. рубл.
Метод дисконтирования денежных поступлений (ДДП) – исследование денежного потока наоборот – от будущего к текущему моменту времени. Он позволяет определить, сколько денег нужно вложить сегодня, чтобы получить определенную сумму в конце заданного периода. Для этого используется следующая формула:
(13)Иначе говоря, ДДП используется для определения суммы инвестиций, которые необходимо вложить сейчас, чтобы довести их стоимость до требуемой величины при заданной ставке процента.
Для того чтобы через три года стоимость инвестиций составила 6749,2 тыс. руб. при ставке 4%, необходимо вложить следующую сумму:
Р=6749,2×1/1,043=6000 тыс. рубл.
ДДП положено в основу методов определения чистой (приведенной) текущей стоимости проектов и уровня их рентабельности.
Метод чистой текущей стоимости (ЧТС) состоит в следующем:
1.Определяется текущая стоимость затрат (С), т.е. решается вопрос, сколько инвестиций нужно зарезервировать для проекта.
2. Рассчитывается текущая стоимость будущих денежных поступлений от проекта, для чего доходы за каждый год приводятся к текущей дате. Результаты расчетов показывают, сколько средств нужно было бы вложить сейчас для получения запланированных доходов, если бы ставка доходов была равна ставке процента в банке или дивидендной отдаче капитала. Подытожив текущую стоимость доходов за все годы, получим общую текущую стоимость доходов от проекта (В):
(14)3. Текущая стоимость затрат (С) сравнивается с текущей стоимостью доходов (В). Разность между ними составляет чистую текущую стоимость доходов (ЧТС):
(15)^ ЧТС показывает чистые доходы или чистые убытки инвестора в результате помещения денег в проект по сравнению с хранением денег в банке. Если ЧТС>0 , значит, проект принесет больший доход, чем стоимость капитала. Если же ЧТС<0, то проект имеет доходность более низкую, чем стоимость капитала, и поэтому деньги выгоднее оставить в банке. Проект ни прибыльный, ни убыточный, если ЧTC=0.
Если деньги в проект инвестируются не разово, а частями на протяжении нескольких лет, то для расчета ЧТС применяется следующая формула:
(16)где п – число периодов получения доходов; j – число периодов инвестирования средств.
Предположим, что фирма рассматривает вопрос о том, стоит ли ей вкладывать 6000 тыс. рубл. в проект (покупку станка гор./раст. 2657 Ф1), который может дать прибыль в первый год 2500 тыс. рубл., во второй год – 2000, в третий – 1500, в четвертый – 500, в пятый – 300 тыс. рубл. Проценты на капитал составляют 10%. Иначе говоря, фирме необходима доходность инвестиций минимум 10%. Стоит ли вкладывать средства в этот проект? Чтобы ответить на поставленный вопрос, рассчитаем ЧТС с помощью дисконтирования денежных поступлений.
Сначала определим текущую стоимость 1 рубл. при r=10%.
Год 1-й 2-й 3-й 4-й 5-й
(1+r)-n 0,909 0,826 0,751 0,683 0,621
Затем рассчитаем текущую стоимость доходов.
| Год | Денежные поступления | Коэффициент дисконтирования | ^ Текущая стоимость |
| 0 | (6000) | 1 | (6000) |
| 1 | 2500 | 0,909 | 2272,5 |
| 2 | 2000 | 0,826 | 1652 |
| 3 | 1500 | 0,751 | 1126,5 |
| 4 | 500 | 0,683 | 341,5 |
| 5 | 300 | 0,621 | 186,3 |
| Итого | 5578,8 | ||
Чистая текущая стоимость денежных поступлений составляет:
5578,8-6000=-421,2 тыс. рубл.
Так как результат получился отрицательный, т.е. меньше нуля, доходность проекта ниже 10%. Поэтому этот проект невыгоден.
Второй проект (покупка токарно-обрабатывающего центра LTC-2) предусматривает капитальные вложения также в сумме 6000 тыс. рубл., но ожидаемая годовая прибыль – 1200 тыс. рубл. на протяжении шести лет. Стоимость капитала равна 10%. Определим выгоден ли этот проект? Обеспечит ли он необходимую отдачу капитала?
Текущая стоимость 1 руб. при r=0,1.
Год 1-й 2-й 3-й 4-й 5-й 6-й
(1+r)-n 0,909 0,826 0,751 0,683 0,621 0,565
Рассчитаем текущую стоимость всего проекта.
| Год | Денежные поступления | Коэффициент дисконтирования | ^ Текущая стоимость |
| 0 | (6000) | 1 | (6000) |
| 1 | 1400 | 0,909 | 1272,6 |
| 2 | 1400 | 0,826 | 1156,4 |
| 3 | 1400 | 0,751 | 1051,4 |
| 4 | 1400 | 0,683 | 956,2 |
| 5 | 1400 | 0,621 | 869,4 |
| 6 | 1400 | 0,565 | 791 |
| Итого | 6097 | ||
Чистая текущая стоимость денежных поступлений составляет:
6097-6000=+97 тыс. рубл.
Она больше нуля, поэтому проект выгодный.
Если доходы от инвестиций поступают равномерно на протяжении всех лет, можно использовать сокращенную методику расчета. Вместо того чтобы умножать денежные поступления за каждый год на соответствующий ему коэффициент дисконтирования, можно умножить годовой доход на сумму этих коэффициентов. В рассматриваемом примере мы могли умножить 1400 тыс. рубл. на сумму коэффициентов (0,909+0,826+0,751+0,683+0,621+0,565=4,355) и получить тот же результат – 6097 тыс. рубл.
Важной проблемой при прогнозировании эффективности инвестиционных проектов является рост цен в связи с инфляцией. Для того чтобы понять методику учета инфляции, необходимо выяснить разницу между реальной и денежной ставкой дохода. Если затраты и цены растут одинаковыми темпами в соответствии с индексом инфляции, то в методах ДДП можно не учитывать инфляцию. Ситуация изменяется, если затраты и цены растут разными темпами. Здесь нельзя производить дисконтирование денежных поступлений, выраженных в постоянных ценах по реальной ставке дохода. Правильный метод – расчет фактических денежных поступлений с учетом роста цен и дисконтирования их по денежной ставке дохода.
Зависимость между реальной и денежной ставкой дохода можно выразить следующим образом:
(1+r)(1+т)=1+rт, rт=(1+r)(1+т)-1, (17)
где r – необходимая реальная ставка дохода (до поправки на инфляцию); т – темп инфляции, который обычно измеряется индексом розничных цен; rт – необходимая денежная ставка дохода.
Воспользуемся этим и проанализируем второй проект с учетом инфляции. Итак, компания решает, следует ли ей вкладывать средства в токарно-обрабатывающий центр, стоимость которого составляет 6000 тыс. рубл. Он позволяет увеличить объем продаж продукции, общая себестоимость которой составляет 2000 тыс. рубл., на 2000+1400=3400 тыс. рубл. (в постоянных ценах) на протяжении шести лет. Реальная ставка дохода – 10%, индекс инфляции – 20% в год. В случае реализации проекта цены на продукцию будут расти всего на 40%, а затраты – на 50% в год.
Определим сначала денежную ставку дохода: (1,1×1,2)-1=0,32, или 32%, а также выручку, затраты и доход:
1-й год Реализация 3400×1,4=4760 тыс. рубл.
Затраты 2000×1,5=3000 тыс. рубл.
Доход 4760-3000=1760 тыс. рубл.
2-й год Реализация 3400×1,42=6664 тыс. рубл.
Затраты 2000×1,52=4500 тыс. рубл.
Доход 6664-4500=2164 тыс. рубл.
3-й год Реализация 3400×1,43=9329,6 тыс. рубл.
Затраты 2000×1,53=6750 тыс. рубл.
Доход 9329,6-6750=2579,6 тыс. рубл.
4-й год Реализация 3400×1,44=13061,4 тыс. рубл.
Затраты 2000×1,54=10125 тыс. рубл.
Доход 13061,4-10125=2936,4 тыс. рубл.
5-й год Реализация 3400×1,45=18286 тыс. рубл.
Затраты 2000×1,55=15187,5 тыс. рубл.
Доход 18286-15187,5=3098,5 тыс. рубл.
6-й год Реализация 3400×1,46=25600,4 тыс. рубл.
Затраты 2000×1,56=22781,3 тыс. рубл.
Доход 25600,4-22781,3=2819,1 тыс. рубл.
Рассчитаем текущую стоимость доходов.
| Год | Денежные поступления | Коэффициент дисконтирования | ^ Текущая стоимость |
| 0 | (6000) | 1 | (6000) |
| 1 | 1760 | 0,758 | 1334,1 |
| 2 | 2164 | 0,574 | 1242,1 |
| 3 | 2579,6 | 0,435 | 1122,1 |
| 4 | 2936,4 | 0,329 | 966,1 |
| 5 | 3098,5 | 0,250 | 774,6 |
| 6 | 2819,1 | 0,189 | 532,8 |
| Итого | 5971,8 | ||
Чистая текущая стоимость составляет: 5971,8-6000=-28,2 тыс. рубл. Результат отрицательный, следовательно, проект невыгоден для компании.
Рассмотрим третий проект, когда мы будем вкладывать деньги в банк с целью их увеличения, при этом естественно наша конечная прибыль будет напрямую зависеть от соотношения между банковской ставкой и уровнем инфляции. Итак, третий проект предусматривает инвестиции также в сумме 6000 тыс. рубл. на три года. Годовая прибыль ожидается равной 15% годовых, рассчитанных при использовании сложного процента. Реальная ставка дохода – 10%, индекс инфляции – 20% в год. Выгоден ли этот проект?
Определим сначала денежную ставку дохода: (1,1×1,5)-1=0,32, или 32%.
Рассчитаем текущую стоимость доходов.
| Год | Денежные поступления | Коэффициент дисконтирования | ^ Текущая стоимость |
| 0 | 6000 | 1 | 6000 |
| 1 | 240 | 0,758 | 181,8 |
| 2 | 249,6 | 0,574 | 143,3 |
| 3 | 259,6 | 0,435 | 112,9 |
| Итого | 6437,9 | ||
Чистая текущая стоимость денежных поступлений составляет: 6437,9-6000=437,9 тыс. рубл. Результат положительный, следовательно, проект выгоден для компании.
При сравнении второго и третьего проектов наиболее рациональным будет последний, так как он позволяет за наименее продолжительный период времени (3 года) нежели второй проект (6 лет) получить наибольший размер прибыли (437,9 тыс. рубл.)
^ Индекс рентабельности – это дисконтированная стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на рубль инвестиций в данный проект.
Расчет индекса рентабельности инвестиций производится по формуле:
(18)В отличие от чистой текущей стоимости данный показатель является относительным, поэтому его удобно использовать при выборе варианта проекта инвестирования из ряда альтернативных. При сравнении рассмотренных выше проектов по уровню индекса рентабельности наиболее выгодным бесспорно окажется третий проект, так как размер инвестиций, вложенных в каждый из проектов, был одинаковым, а величина ЧТС из расчета на 10 годовых была положительной и наибольшей у третьего проекта (437,9). Таким образом, индекс рентабельности вложения 6000 тыс. рубл. в банк на три года равен 437,9/6000=0,07.
^ 2.7. Анализ эффективности лизинговых операций.
Лизинг в качестве альтернативного финансового приема заменяет источники долгосрочного и краткосрочного финансирования. Поэтому преимущества и недостатки лизинговых операций сравнивают в первую очередь с преимуществами и недостатками традиционных источников финансирования инвестиций (долгосрочных и среднесрочных кредитов). Произведем такое сравнение.
Нашему предприятию для поддержания своей деятельности необходимо приобрести оборудование. Стоимость его у лизингодателя 500000 тыс. рубл. с равномерной рассрочкой платежа в течение пяти лет. При покупке на заводе-изготовителе – 400000 тыс. рубл. Если использовать вариант покупки, то можно получить кредит в банке на пять лет под 15% годовых. Ставка налога на прибыль – 20%. Оценим преимущество лизинга по сравнению с финансированием покупки за счет кредитов банка (см. таблицу 11).
Таблица 11. Сравнительный анализ эффективности лизинга и банковского кредитования покупки основных средств
| Показатель | Год | Итого | ||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | ||
| Вариант 1 | ||||||
| Лизинговый платеж | 100000 | 100000 | 100000 | 100000 | 100000 | 500000 |
| Налоговая льгота по лизингу | -20000 | -20000 | -20000 | -20000 | -20000 | -100000 |
| Посленалоговая стоимость лизинга | 80000 | 80000 | 80000 | 80000 | 80000 | 400000 |
| Дисконтированная стоимость лизинговых платежей | 69565 | 60491 | 52601 | 45740 | 39774 | 268172 |
| Вариант 2 | ||||||
| Возврат кредита | 80000 | 80000 | 80000 | 80000 | 80000 | 400000 |
| Остаток кредита | 320000 | 240000 | 160000 | 80000 | - | - |
| Проценты за кредит | 60000 | 48000 | 36000 | 24000 | 12000 | 180000 |
| Общая сумма платежа | 140000 | 128000 | 116000 | 104000 | 92000 | 580000 |
| Налоговая льгота по процентам за кредит | 12000 | 9600 | 7200 | 4800 | 2400 | 36000 |
| Посленалоговая стоимость кредита | 128000 | 118400 | 108800 | 99200 | 89600 | 544000 |
^ Продолжение таблицы 11
| Амортизация (5 лет) | 80000 | 80000 | 80000 | 80000 | 80000 | 400000 |
| Налоговая льгота на амортизацию | -24000 | -24000 | -24000 | -24000 | -24000 | -120000 |
| Налог на имущество | +6000 | +4800 | +3600 | +2400 | +1200 | +18000 |
| Посленалоговая стоимость объекта | 110000 | 99200 | 88400 | 77600 | 66800 | 442000 |
| Дисконтированная стоимость объекта | 95652 | 75009 | 58124 | 44368 | 33211 | 306366 |
Как видно из таблицы 11, более выгодным является лизинг оборудования, так как он позволяет снизить его стоимость на 38194 тыс. рубл. (306366-268172).
^ Рентабельность лизинга – это отношение суммы полученной прибыли к сумме затрат по лизингу. Если будет получена прибыль в размере 125400 тыс. рубл., то рентабельность лизинга будет равна: 580420/268172=2,16.
^ Прирост прибыли за счет использования лизингового оборудования можно определить одним из следующих способов:
а) умножением фактической суммы прибыли на удельный вес выпущенной продукции на лизинговом оборудовании (0,3):
∆П=580420×0,3=174126 тыс. рубл.
б) умножением затрат по лизингу на фактический уровень рентабельности издержек предприятия (0,65):
∆П=268172×0,65=174126 тыс. рубл.
в) умножением снижения себестоимости единицы продукции, произведенной на лизинговом оборудовании, на фактический объем продаж этой продукции:
∆П=(430-310)×1451=174126 тыс. рубл.
^ Срок окупаемости лизинга для предприятия-лизингополучателя определяется отношением суммы лизинговых платежей к среднегодовой сумме дополнительной прибыли от применения арендуемых средств. Т.е. срок окупаемости будет равен: 268172/(174126/12)=18,5 месяцев.