Geum.ru

В поисках дороги к экономическому росту

Вид материалаДокументы

Содержание


4. Внешние условия развития российской экономики в 1996—1998 гг.
Таблица 1.5. Международная экономическая среда, 1981—1997 гг.
Подобный материал:
1   2   3   4   5   6   7   8

4. Внешние условия развития российской экономики в 1996—1998 гг.


Экзогенные факторы часто оказывают сильнейшее воздействие на ход вполне устойчивых экономических процессов. Это относится и к независимым решениям центральных банков, крупным законодательным актам, переменам в экономическом климате в мире в форме изменения экспортных цен, цены заемного капитала и т.п. Прогноз таких факторов важен для среднесрочной стратегии страны, для ориентации на те или иные факторы роста и может быть критичен для отдельных отраслей экономики. Например, стимулирование экспорта в отрасли, переживающей мировой спад, не даст большого эффекта. Другим не менее важным обстоятельством является способность мировых товарных и финансовых рынков преподносить сюрпризы в форме резких перепадов цен или перетоков капиталов. Экономическая политика должна учитывать возможность возникновения таких обстоятельств, особенно в стране с весьма тяжелым внешним долгом, слабой банковской системой и небольшими валютными резервами. Пример необходимости подобной перестраховки был дан в 1997 г.

Финансовый кризис в Юго-Восточной Азии в конце 1997 г. тяжело сказался на многих странах с переходной экономикой и отбросил уровень процентных ставок в России назад (т.е. вверх) к уровню весны 1997 г. Это можно оценивать двояко, в зависимости от отношения к жизни. Пессимист скажет, что России повезло, что кризис произошел на ранней стадии поворота к росту до того, как федеральное правительство, регионы и корпорации успели набрать большие объемы заграничных краткосрочных долгов (в октябре 1997 г. общий объем еврооблигационных займов, которые пытались получить федеральные власти, регионы и компании России, достигал, по оценкам бизнесменов, 25 млрд. долл.).

Оптимист сошлется на то, что на фазе роста, продолжающейся второй год подряд (если бы 1996 г. сложился иначе), инвесторы испытывали бы больше доверия к российской экономике. Но, так или иначе, последствия внешних по отношению к нашей экономике шоков сдерживают решение ключевой проблемы цены капитала и относительной выгодности инвестирования в России.


Внешние условия развития российской экономики при существующей структуре экспорта сводятся к колебаниям цен на основные экспортные товары (особенно нефть), доступу на рынки вооружений и некоторых других наукоемких и неизбежно «политизированных» отраслей (атомная, космическая и пр.), а также стоимости заемного капитала на еврорынке. Но общая конъюнктура в мире (см. табл. 1.5) имеет огромное значение для экспорта промышленной продукции, условий конкуренции, импортных и сырьевых цен.

Таблица 1.5. Международная экономическая среда, 1981—1997 гг.


(среднегодовое изменение в процентах; для ЛИБОР — годовые ставки)


Показатель
1981—1985
1986—1995
1996
1997*
















ВВП стран Большой семерки
2,4
2,6
2,3
2,7

Объем мировой торговли
2,8
5,2
5,3
7,8

Потребительские цены стран Большой семерки
5,9
3,1
2,1
1,8

Реальные цены на сырье (исключая нефть и нефтепродукты)
–5,3
–2,6
–1,4
4,2

Цены на нефть
-6,3
-9,0
21,0
–6,1

Шестимесячные ставки ЛИБОР:












немецкая марка
7,5
6,5
3,3
3,4

японская иена
6,9
4,5
0,7
0,6

доллар США
12,0
6,5
5,6
5,8

* Предварительные данные.


Источник: Global Development Finance. World Bank, 1998, p. 7;


Экспансия российских нефтяных компаний в другие виды бизнеса внутри страны, участие в масштабных проектах за рубежом, борьба финансовых групп за нефтяные компании последних двух—трех лет отражает отчасти и то, что при низких инвестициях и падающей добыче ценовая ситуация на мировых рынках была настолько благоприятной (17-19 долл. за баррель нефти), что приносила дополнительные доходы нефтяным компаниям без особых усилий и затрат. В ходе подъема 1996-1997 гг. была нарушена тенденция 80-90-х годов к падению цен на нефть (с 1980 по 1995 гг. шло падение в среднем примерно на 5% в год) или их колебаниям с конца 80-х в пределах 14-16 долл. за баррель. Эти средства были, видимо, использованы на покупку крупных российских предприятий, оплату долгов, связанных с покупкой компаний, но не оставили какого-то видимого отпечатка на инвестиционном процессе.

Объем экспорта сырой нефти и нефтепродуктов в 1997 г. из России увеличился, а экспортная выручка упала. По данным Государственного таможенного комитета, в 1997 году на экспорт было поставлено 126,8 млн. т сырой нефти и 60,6 млн. т нефтепродуктов. Выручка от реализации составила: 14,8 млрд. долл. — по сырой нефти, 7,2 млрд. долл. — по нефтепродуктам. Среднегодовое падение цен на мировых рынках в 1997 г. оценивается в 6%, а в 1998 г. ожидается снижение примерно на 11,5%. При допущении предпосылки о неизменном объеме экспорта, возможные потери экспортной выручки России в 1998 г. по сравнению с 1997 г. при сохранении мировой цены на нефть и нефтепродуктов в пределах 14-15 долл. за баррель могут составить порядка 3 млрд. долл. По приблизительным оценкам, 1 млрд. долл. составят потери бюджета. Падение цен на нефть до 8 долларов за баррель в июне создало дополнительные стимулы к пересмотру системы налогов и тарифов.

Колебания цен на нефть и соответствующее воздействие государственных регулирующих органов на нефтяные компании — дело в мире хорошо известное8. Основной вопрос в том, как распределяются «легкие доходы» между налогами и прибылями при высоких ценах, и кто (и сколько) платит за падение цен и доходов: компании или государство. В любом случае это ведет к закрытию нефтяными компаниями низкодебетовых скважин, сокращению новых инвестиций, а также вложений в другие компании и проекты. Резкое падение рентабельности экспорта нефти и особенно нефтепродуктов открыло новую дискуссию о высоком уровне транспортных и энергетических тарифов как о факторе, снижающем конкурентоспособность экспорта.

В долгосрочном плане проблема поддержания большого положительного торгового баланса станет для России критической, поскольку баланс по услугам останется на обозримое будущее резко отрицательным. В то же время, сохранение положительного сальдо текущего платежного баланса обеспечит нормальные условия заимствования как федеральному Правительству, так и выходящим на еврорынок областям и предприятиям. России удалось удачно выйти на международный финансовый рынок и выпустить несколько еврооблигационных займов в 1996—1997 гг. Однако инвесторы на этом рынке ожидают от страны-заемщика поддержания приемлемого фискального и платежного баланса как гарантии возвратности займов. После первых выпусков настанет время рефинансирования, и инвесторы будут внимательно следить за экономическим ростом, политической стабильностью в России, ее валютными резервами — всей совокупностью признаков платежеспособности.

Положение большинства развивающихся стран и стран с переходной экономикой существенно зависит от объема и характера получаемого иностранного капитала. При этом 90-е годы оказались особенно благоприятными для привлечения капитала странами, которые смогли создать адекватный инвестиционный климат, снизить политические риски, проводить целенаправленную политику, ориентированную на использование иностранного капитала (так, как это делали США в XIX в., когда они привлекли значительные объемы английского и голландского капиталов).

Огромное экономическое пространство развитых стран и наиболее крупных («продвинутых») развивающихся стран доминирует в процессе накопления, в котором некоторые инвестиции остаются формально иностранными, но в целом представляют собой элементы единой глобальной экономики. По существу рынки заемного капитала, портфельных или прямых инвестиций - все это более интегрированный рынок стран ОЭСР плюс десяток развивающихся стран. При этом масштабы обращающегося на нем капитала далеко превосходят размеры национальных банковских систем развивающихся стран. Например, общий объем рынка еврооблигаций в 1996 г. составил более 700 млрд. долл. (банковских займов — еще 343 млрд.), но за пределами ОЭСР было выпущено менее 10% этой величины, а доля России исчисляется долями процента. В этом отношении не следует переоценивать значение российского рынка для международных финансовых потоков – инвесторы, в общем, могут жить и без него. Привлечение средств с международного рынка капиталов - это нормальное явление для развитых стран и крупных компаний, и ведется оно по общим правилам, на которые мы не оказываем заметного воздействия.

В случае экономического подъема ввоз машин и оборудования, комплектующих изделий может привести к отрицательному сальдо торгового и тем более платежного баланса. Принципиально важно использовать оставшееся время, чтобы сформировать условия для привлечения масс прямого иностранного капитала для финансирования роста. России, так или иначе, придется очень активно конкурировать за прямые инвестиции со странами с лучшим инвестиционным климатом, поскольку опора на краткосрочный капитал, как показал опыт, в какой-то момент ведет к сочетанию негативных внешних и внутренних факторов состояния финансовой системы, которые трудно прогнозировать. Потом наступает финансовый кризис, отток капитала, возникают проблемы с валютой, и все это наносит удар по экономическому росту. Нельзя сказать, что такой сценарий неизбежен для России, но и исключить его нельзя, поскольку его не избегли ни латиноамериканские страны, ни «тигры» ЮВА.

Во время финансового кризиса ноября 1997 — мая 1998 г. несколько факторов смягчили его воздействие на российскую экономику: последовательные действия ЦБ и Правительства, небольшой объем частного и регионального заимствования за рубежом и относительная изоляция финансового сектора от реального. В последнем случае речь идет о низком уровне долговой зависимости предприятий от банковского и иного (даже краткосрочного) кредитования. Большинство предприятий не имеет фондированных долгов и значительных кредитных линий, от которых они бы зависели на повседневном уровне. Тем самым удар по банковскому сектору не привел к нарушению работы реального сектора. Последний пострадал в основном в форме ограничения возможностей привлечения финансовых ресурсов посредством выпуска акций и облигаций, в связи с ростом ставок процента. Неразвитость финансового сектора не позволяет расти экономике, но избавляет от внезапных массовых банкротств, как в Таиланде, Малайзии и Индонезии, в которых крах завершил десять - пятнадцать лет экономического роста.

В 1998 г. вряд ли можно ожидать улучшения внешних условий для российской экономики. Общие условия сбыта и заимствования на мировых рынках для России будут хуже, чем в 1996—1997 гг. Экономический рост в мире составит, по оценкам МБРР, около 2,6% против ранее ожидавшихся 3,1%, мировой экспорт вырастет на 6,3% против 6,7% по более ранним прогнозам, сделанным до финансового кризиса. Так что и со стороны внешнего мира мы не видим каких-то факторов (экспортные цены или дешевизна и доступность капитала), которые существенно помогли бы выходу российской экономики из депрессии в краткосрочном плане.