Учебно методическое пособие Рекомендовано методической комиссией финансового факультета для студентов высших учебных заведений, обучающихся по направлению подготовки 08.

Вид материала

Методическое пособие

Содержание Анализ слияния Роль инвестиционных банков

Подобный материал:

• Учебно методическое пособие Рекомендовано методической комиссией факультета вычислительной, 269.62kb.
• Учебно-методическое пособие Рекомендовано методической комиссией финансового факультета, 556.98kb.
• Учебное пособие. 3-е изд., испр и доп, 125.38kb.
• Учебно-методическое пособие изучение конституции республики узбекистан /Рекомендовано, 1404.3kb.
• Методические рекомендации по выполнению курсовых работ по дисциплине «Экономическая, 649.86kb.
• Рабочая программа курса Рекомендовано методической комиссией филологического факультета, 302.14kb.
• Нижегородский Государственный Университет им. Н. И. Лобачевского, 2006 г методические, 531.44kb.
• Методические рекомендации по выполнению курсовых работ учебно-методические материалы, 120.51kb.
• Учебное пособие для студентов факультетов психологии высших учебных заведений по направлению, 6652.43kb.
• Учебная программа для студентов высших учебных заведений, обучающихся по специальностям, 438.29kb.

Слияния

Слияние — любое объединение компании, в результате которого образуется единая экономическая единица из двух или более ранее существовавших структур.

Причины слияний:

1. Синергия (synergy) – рост капитализированной стоимости объединенного предприятия благодаря:
   

• Операционной экономии (отдача от увеличения масштаба);
  
• Финансовой экономии (мощная аналитическая подготовка сделок);
  
• Дифференцированной эффективности (более эффективное управление);
  
• Росту рыночной мощи.
  

2. Налоговые мотивы – вложение средств в покупку фирмы не влечет обязательств по уплате налогов,
   
3. Покупка активов по цене ниже стоимости их замещения (иногда дешевле купить действующий завод, чем строить новый);
   
4. Диверсификация бизнеса;
   
5. Личные мотивы управляющих (чем больше компания, тем больше власть и заработная плата руководства);
   
6. Можно спекулировать на покупке и продаже компаний.
   

Типы слияний:

1. Горизонтальное (horizontal merger) – объединяются фирмы, занятые в одной сфере бизнеса;
   
2. Вертикальное (vertical merger) – приобретение фирмой своих поставщиков;
   
3. Родовое (congeneric merger) – охватывает связанные предприятия, но не производителей одинакового продукта или находящихся в отношениях производитель-поставщик;
   
4. Конгломератное (conglomerate merger) – объединение несвязанных компаний.
   

Также бывают дружественные слияния (friendly merger) по согласованию управляющих и акционеров и враждебные (hostile merger), когда управляющие и акционеры покупаемой компании оказывают сопротивление. Обычно законодательство защищает права компании, которую хотят поглотить насильственным путем.

Анализ слияния

1. Оценка стоимости целевой фирмы – проводится на основе прогнозных финансовых отчетов и методов дисконтирования. При этом в качестве дисконтной ставки следует использовать цену собственного капитала.

Цена собственного капитала может быть рассчитана по формуле:

, (6.23)

где k_S – цена собственного капитала фирмы, k_RF – безрисковая ставка; k_m – ожидаемая доходность в среднем на рынке ценных бумаг;β_L – коэффициент β после слияния с учетом изменения структуры капитала.

, (6.24)

где Т – ставка налога на прибыль; D – заемный капитал; Е – собственный капитал; β_U – коэффициент β после слияния без изменения структуры капитала.

, (6.25)

где β – коэффициент, представляющий собой индекс доходности данного актива по отношению к доходности в среднем на рынке ценных бумаг.

Значение показателя β рассчитывается по статистическим данным. Например, имеется совокупность показателей доходности по группе компаний за ряд периодов{k_ij}, где k_ij – показатель доходности i компании в j периоде (i =;n=). Тогда для i компании:

, (6.26)

где k_mj – доходность в среднем на рынке ценных бумаг в j периоде, k_m – доходность в среднем на рынке ценных бумаг за все периоды, k_i – доходность ценных бумаг i компании в среднем за все периоды:

, , . (6.27)

В целом по рынку ценных бумаг β коэффициент равен 1; для отдельных компаний он колеблется около 1, причем большинство находится в пределах от0,5 до 2,0. Если β = 1, то акции данной компании имеют среднюю степень риска, сложившуюся на рынке в целом; если β<1, то ценные бумаги данной компании менее рискованы, чем в среднем на рынке; β>1, то ценные бумаги данной компании более рискованы, чем в среднем на рынке.

Увеличение β в динамике свидетельствует о том, что вложения в ценные бумаги данной компании становятся более рискованными.

2. Выбор формы платежа (наличные, акции приобретающей фирмы, облигации и т. д.) с учетом доходности и налоговых условий.

Роль инвестиционных банков

1. Организация слияний (поиск потенциальных объектов для покупки, консультирование);
   
2. Развитие тактики защиты – инвестиционные банки помогают некоторым фирмам выстроить тактику защиты от поглощения;
   
3. Посредничество в установлении справедливой цены;
   
4. Финансирование слияний – предоставление средств покупателям.
   
5. Арбитражные операции - спекулирование акциями. Если появляется предположение о поглощении какой-либо компании, можно купить ее акции, чтобы потом продать поглощающей фирме и получить доход.