Blog

Огляд Інтернет-публікацій за жовтень 2005

Вид материала

Содержание

Низкий старт страхования жизни
Текст статьи
Журнал Компания

Подобный материал:

1 2 3

2005-10-07 12:04	Низкий старт страхования жизни
АФИ Консультант
РФ
Текст статьи Екатерина Шохина С 1 июля 2006 года значительно изменится порядок инвестирования средств страховщиками. Новые правила, утвержденные вышедшим недавно приказом Министерства финансов "Об утверждении правил размещения страховщиками средств страховых резервов", могут, по оценкам экспертов, стать хорошим стимулом для развития страхования жизни в России. Во-первых, за счет расширения списка возможных инструментов инвестирования. В частности, теперь средства страховых резервов можно вкладывать в векселя не только первоклассных банков, но и небанковских организаций - компаний из числа "голубых фишек". Кроме того, список размещенных активов пополнился ипотечными ценными бумагами. Во-вторых, из-за запрета на сомнительные инвестиции страховщики впредь не смогут вкладывать деньги в векселя неизвестных компаний, а также приобретать доли в обществах с ограниченной ответственностью. Эксперты считают, что это ужесточение приведет к сокращению числа участников рынка за счет компаний, специализирующихся на "серых" схемах и, таким образом, оздоровит страховой рынок. "Основная проблема на рынке страхования сегодня - степень доверия людей, - говорит финансовый директор страховой компании 'Цюрих-Русь' Сергей Савосин . - Мы то и дело читаем в газетах, что Страхнадзор выявил очередную схему, у очередной компании отобрали лицензию. А ведь страховые деньги - это самые консервативные деньги, к тому же с невысокой доходностью, так что сфера страхования должна быть абсолютно прозрачной и надежной. Поэтому решение Минфина ограничить инвестиции страховых резервов 'голубыми фишками' - инфраструктурный шаг, направленный на очищение и повышение качества рынка, станет стимулом развития страхования жизни. Страховщиков как институциональных инвесторов привязывают к рыночным инструментам и пропускают через систему контроля качества, как это происходит во всем мире". Главная надежда страховщиков на то, что результатом этих позитивных изменений станет развитие в России страхования жизни. Пока же в клиентской базе российских страховых компаний преобладают программы ипотечного кредитования и автокредитования, а также личное страхование по корпоративным программам: многие работодатели, особенно иностранные, включают такую страховку в социальный пакет. "Эта ситуация совершенно нормальна на этапе создания рынка, - говорит Сергей Савосин. - Первыми частными клиентами по страхованию жизни станут именно те, кто страховался в обязательном порядке, и те, кто обращался к страховым компаниям независимо от страхования жизни, по каско, например. Это закон рынка". Однако потенциал обязательного страхования уже практически исчерпан, а кроме того, страхование жизни - это сравнительно дешевые и, главное, длинные деньги. Стандартный срок такой страховки - двадцать лет. Поэтому крупнейшие страховые компании, в их числе "Allianz РОСНО Жизнь", "Росгосстрах", AIG Life, уже приняли решение направить усилия в развитие сегмента страхования жизни. Показателен и тот факт, что в Россию пришла крупнейшая британская страховая компания Аviva, которая специализируется в этом виде страхования. "Это как лакмусовая бумажка: иностранцы поверили, что в России продукт будет востребован", - говорит Сергей Савосин. Аналитики Объединенной финансовой группы (ОФГ) считают, что приход зарубежных страховщиков станет мощным фактором развития рынка страхования жизни: иностранцы принесут новые технологии, покажут, как вообще должен работать этот вид страхования. В целом же, по прогнозу ОФГ, в период с 2006-го по 2016 год российский рынок страхования жизни будет расти на 30%-40% в год. От такого развития событий могли бы выиграть и российская экономика в целом - ведь средства страховых компаний и пенсионных фондов во всем мире являются главным источником финансирования долгосрочных проектов, и простые граждане - по заверениям страховщиков, долгосрочные страховые продукты могут конкурировать по выгодности с участием в паевых инвестиционных или негосударственных пенсионных фондах. "Фундаментальная разница и главное преимущество заключается в том, что при классическом страховании жизни страховая компания своим балансом гарантирует сохранность средств и даже минимальный их прирост, например, в районе трех процентов годовых, - объясняет Сергей Савосин. - А при вложении денег в ПИФ или НПФ риски ложатся непосредственно на самого инвестора". К тому же помимо дохода в виде процентов клиент гарантированно получает страховое возмещение при наступлении страхового случая. Есть, разумеется, в новых правилах и минусы. "Минус в том, что предлагаемая сегодня страховым рынком гарантированная доходность не особенно привлекает клиента, - говорит генеральный директор компании 'Страховой капитал' Сергей Федоров . - И тут уже имеет смысл обратиться к западному опыту, где страховой полис предусматривает и гарантированную норму доходности - так же, как и у нас, небольшую, - и участие в прибыли от инвестирования. При этом инвестиционная стратегия выбирается совместно с клиентом, как в инвестиционных фондах". Кроме того, страховщики считают, что, несмотря на все достоинства нового порядка инвестирования страховых резервов, в документе Минфина имеется много недоработок. Так, страховщики недоумевают: обязаны они выполнять эти правила 365 дней в году или только в период сдачи отчетности? Ведь форма N7, которая сегодня является основным инструментом контроля за вложениями денег страховых компаний, составляется только два раза в год. Получается, что в течение квартала страховщик свободен - хоть все загоняй в одну акцию. К примеру, Центробанк в отношении банков решил эту проблему, включив положение о том, что соблюдать требования надо каждый день - проверить могут в любое время. Недовольны страховщики и ограничением на объем средств страховых резервов, которые можно передавать в доверительное управление, - по новому документу это не более 20%. "Возможность доверительного управления средствами страховых резервов очень важна, ведь не так много страховщиков могут иметь в штате квалифицированную команду финансистов для управления своими активами, - говорит генеральный директор Московской страховой компании Юрий Горбатов. - Наиболее динамично продаваемые на Западе страховые продукты основаны на инвестировании страховых резервов в различные трастовые фонды. И потребности российского рынка страхования жизни, на котором будут предлагаться подобные продукты, могут быть частично удовлетворены за счет финансовых инструментов ПИФов, общих фондов банковского управления и управляющих компаний. Однако новый приказ Минфина ограничивает инвестирование в ПИФы и ОФБУ суммарно десятью процентами страховых резервов".
rm.ru/newanalit/main.asp?k=286719&t=1966

2005-10-04 13:18	Главное Российский фондовый рынок грозит обвалами и потрясениями
Журнал Компания
РФ
Текст статьи Возможен ли в России новый финансовый кризис через семь лет после "августовского коллапса", когда страна пережила "два в одном" - девальвацию национальной валюты и дефолт по внутренним государственным обязательствам? Вопрос на первый взгляд не слишком своевременный, если учесть нынешние цены на нефть. Но кое-что общее между 1998-м и 2005 годом есть - это "перегретый" фондовый рынок. Все выше, и выше, и выше Чуть ли не главная сенсация этого года: российский фондовый рынок, который все последние годы инвесторы упрекали за "узость" и низкую ликвидность, выбился в бесспорные лидеры среди мировых финансовых рынков. Главный показатель деловой активности установил на минувшей неделе рекорд рекордов, достигнув отметки в 1000 пунктов. Этот показатель ровно в 10 раз превосходит то значение, с которого в 1995 году стали рассчитывать индекс. По сравнению с показателями на начало года его рост составил без малого 65%, в то время как европейские и американские индексы демонстрируют куда более скромные показатели, а индексы стран с развивающимися рынками за тот же период выросли в среднем на 11%. Стоит отметить, что в данном случае 65-процентное повышение трудно списать на эффект "нулевой базы", ведь по итогам 2003 - 2004 годов фондовый рынок страны прибавил в весе порядка 60%. Экспертов ответ на вопрос, почему рынок растет так быстро и так долго, не смущает (хотя, для справки, 50% из 65-процентного роста индекса пришлись на летние месяцы и сентябрь). Большинство из них, как по команде, начинают перечислять причины: говорить о том, что для России как для страны - экспортера нефти высокие мировые цены на "черное золото" очень выгодны; напоминать, что у государства низкий объем внешней задолженности и правительство при этом продолжает погашать долги в ускоренном режиме; объяснять, что благодаря внешнеэкономической конъюнктуре бюджет уже который год подряд верстается с профицитом, а теперь еще и пополняется Стабилизационный фонд, который призван страховать национальную экономику в случае падения цен на нефть. В качестве оправдания роста приводятся и другие аргументы: например, что российские нефтяные компании - главный локомотив фондового рынка - недооценены по сравнению со своими западными аналогами, а значит, у них есть перспективы для роста капитализации за счет привлечения иностранных инвестиций. Не смущает нынешний рекордный рост и финансовые власти страны. Ранее чиновники в правительстве всячески давали понять, что они всем происходящим на фондовом рынке довольны и считают подъем котировок следствием "справедливой оценки" российского рынка. А глава ФСФР Олег Вьюгин как раз в среду, когда индекс взял свою "первую тысячу", заявил, что не считает национальный фондовый рынок переоцененным. Тем самым вольно или невольно он спровоцировал новую волну подъема, которая привела в конечном итоге к установке рекорда рекордов. Все бы ничего, если бы не старое правило: безоткатного роста не бывает. Россия, несмотря на свое сравнительно недавнее вступление на путь рыночной экономики, такое уже переживала не раз. Сначала в 1998-м, когда рухнул рынок, "перегретый" в результате непрерывного роста котировок акций летом и в начале осени 1997 года. Затем в 2003-м, когда наблюдалась практически та же ситуация, только катализатором падения стал не чужеземный кризис, а арест главы ЮКОСа Михаила Ходорковского. Но каким бы ни был повод для начала коррекции, результат один. Конечно, сегодняшняя ситуация значительно отличается от сложившейся тогда. В 1998 году был финансовый кризис, начавшийся в Азии и прокатившийся по всем странам с развивающимися рынками. Был кризис доверия со стороны инвесторов. Сейчас ведущие инвестиционные компании мира заявляют, что они верят в Россию. Например, в мае банк Morgan Stanley пересмотрел долю России в своем индексе развивающихся рынков MRCI. Если раньше она составляла 3,7%, то после ревизии возросла до 4,3%. "На этот индекс ориентируются при формировании своей стратегии все глобальные инвестиционные фонды, и для них изменение доли России стало сигналом для того, чтобы "перетряхнуть портфели", увеличив объемы вложений в российские активы", - поясняет глава аналитического отдела Банка Москвы Кирилл Тремасов. Это сладкое слово инсайд Тем не менее, как подчеркнул один из участников фондового рынка, прокомментировавший "Ко" ситуацию на условиях анонимности, невольно вспоминается фраза, сказанная два года назад главой аналитической службы "Тройки-Диалог" Джеймсом Фенкнером: "Для российского фондового рынка все лучшее позади, а музыка все продолжает звучать". Только на этот раз роль "музыки" играют слухи о событиях, которые вот-вот должны наступить. И которые, в некоторых случаях, так и не наступают. Наиболее яркий тому пример - "рейтинговая история" начала лета. 6 июля индекс РТС, до этого подраставший умеренными темпами, подскочил сразу на 22 пункта, или на 3%. Никакой весомой причины, объясняющей подобный рост, эксперты назвать не могли - "джентльменский набор", состоящий из хороших макроэкономических показателей, заявлений главы ЦБ Сергея Игнатьева по инфляции и ряда более или менее положительных корпоративных новостей, объяснял только то, что ничего не объяснял. Куда более ясной ситуация стала после того, как некий "осведомленный источник" дал понять, что одно из ведущих мировых рейтинговых агентств Moody's Investor Service собирается повысить суверенный рейтинг России. Отдадим должное "источнику", к кому бы он ни был близок - он хорошо выбрал и время, и агентство, упомянутое в своем сообщении. В то, что именно Moody's может наградить Россию новым рейтингом, да еще повысить его от щедрот своих сразу на две ступени, участники рынка поверили сразу и безоговорочно. Что неудивительно, если учесть, что как раз это агентство было первым из международных рейтинговых агентств, которое повысило рейтинг нашей страны до инвестиционного уровня Baa3 с Ba2 - то есть сразу на две ступени. Воодушевленные инвесторы бросились скупать российские акции, рынок взлетел на этих покупках как воздушный шарик, а через несколько дней выяснилось, что все заявления "осведомленного источника" были не более чем слухами. При этом рынок не остыл, а наиболее удачливые инвесторы сумели заработать на этой информации десятки миллионов долларов. Дави на газ, пенсионер! Когда "фактор Moody's", или, вернее, "рейтинговый фактор" уже перестал обыгрываться, Financial Times напечатала статью о том, что российский фондовый рынок стабильно растет, поскольку его поднимают американские и европейские пенсионеры - точнее, американские и европейские негосударственные пенсионные фонды. "Они сейчас иначе оценивают российские активы, чем несколько лет назад. Свою роль сыграло и улучшение экономической ситуации в стране, и рост производства, и реформы, которые сейчас проводятся и которые должны привести к тому, что экономика России будет более диверсифицированной, а следовательно, и более стабильной", - пояснила "Ко" управляющий хеджевого фонда RAB Capital Лейла Кардоуш. К тому же, как подчеркнула эксперт, инвесторов все меньше смущает "голландская болезнь" - зависимость экономического процветания России от высоких цен на нефть. "Нынешняя ситуация радикально отличается от той, которую мы видели в 1998 году: теперь, даже если цены на нефть на мировых рынках упадут, массированного оттока капиталов с российского фондового рынка не произойдет - как потому, что экономика страны обладает большей устойчивостью, так и в связи с тем, что пенсионные фонды вкладывают средства на долгосрочной основе. Конечно, если цена за баррель Urals снизится до $35, это будет неприятно, но не трагично, и рынок выстоит", - считает Кардоуш. Такое объяснение пришлось как нельзя более кстати. Российских фондовиков, судя по дальнейшему развитию событий, не смутило то, что европейские и американские негосударственные пенсионные фонды считаются наиболее консервативными инвесторами, которые весьма осторожно относятся к вложению средств, находящихся под их управлением, в высокорискованные активы (а российские активы, несмотря на рейтинг страны, расцениваются пока как таковые). "По-видимому, фонды решили подзаработать в России, где рынок сейчас на подъеме - европейские и американские рынки им такой возможности не предоставляют, поскольку и у США, и у Европы сейчас проблемная ситуация в экономике из-за роста цен на нефть", - пояснил "Ко" Александр Токарев из УК "Паллада Эссет Менеджмент". С такой оценкой согласны далеко не все: один из участников фондового рынка, комментировавший "Ко" ситуацию на условиях анонимности, заявил, что слух о приходе НПФов из США и Европы на российский рынок запущен теми, кто сейчас кровно заинтересован в продолжении роста индекса РТС и боится начала коррекции. Есть ли среди авторов этой информации иностранные пенсионные фонды - трудно сказать. А вот спекулятивно настроенные иностранные участники, желающие подзаработать, пока есть такая возможность, среди "быков" точно имеются. Справедливость этого наблюдения становится очевидной, если принять во внимание недавние события: 21 сентября появились сведения о том, что президент якобы уже подписал указ о либерализации рынка акций "Газпрома". По оценкам экспертов, это может привести к 25 - 30-процентному росту котировок ценных бумаг компании на внутреннем рынке. Поэтому нет ничего удивительного в том, что участники торгов бросились скупать активы газового монополиста. Удивительно другое: как подчеркивает аналитик Альфа-банка Ангелика Генкель, на тот момент законным путем указ о либерализации рынка акций не мог быть подписан. "Последний транш за приобретение "Роснефтегазом" пакета акций "Газпрома" еще не выплачен, между тем именно завершение этой сделки - основное условие либерализации рынка ценных бумаг газового концерна", - указывает она. А аналитик компании "Интерфинтрейд" Ариф Зейналов не исключает, что информация о подписании указа могла поступить от западных инвесторов, владеющих пакетами акций "Газпрома", которые, как легко понять, заинтересованы в повышении доходности своих инвестиционных портфелей. Впрочем, на минувшей неделе эти слухи были если не подтверждены, то поддержаны заявлением министра промышленности и энергетики Виктором Христенко, что либерализация рынка акций ОАО "Газпром" будет завершена к концу года. Новость не замедлила сказаться на динамике цен на рынке акций: котировки ценных бумаг самого "Газпрома" поднялись до нового исторического рекорда в 150 руб. Остается только гадать, каким образом данная информация просочилась на рынок за неделю до ее официального озвучивания и сколько могли "наварить" на таком инсайде участники торгов, близкие к осведомленным кругам. Спасибо инсайдерам за нашу счастливую жизнь Те, кто "гонит" рынок вверх, по понятным причинам, не в накладе. Но благодаря их действиям пока процветают и российские компании, причем это процветание впечатляет ничуть не меньше, чем темпы роста национального фондового индекса. Так, например, капитализация газового монополиста в начале сентября превысила $100 млрд, это стало следствием бурного роста котировок акций концерна. Роль "последней капли" сыграло заявление руководства компании о планах вывести ценные бумаги "Газпрома" на Нью-Йоркскую фондовую биржу. После этой новости капитализация компании выросла еще на 4,5%. Это не предел: "Газпром" через несколько лет намерен довести свою стоимость до $200 млрд, а занимающий 2-е место ЛУКОЙЛ - до $60 млрд. Традиционно бумаги "сырьевиков" считаются в России локомотивами любого роста на рынке акций, поэтому никого "прорывы" "Газпрома", ЛУКОЙЛа или "Сургутнефтегаза" не удивляют. Но ведь и примеры компаний, работающих в других секторах российской экономики, не менее впечатляющи. Взять хотя бы лидера банковского сектора - Сбербанк, который в последние месяцы не раз выходил в лидеры роста котировок в ходе торгов. Его капитализация, составлявшая на конец марта 2004 года $8 млрд, увеличилась к 1 июня текущего года до $12,5 млрд и продолжает расти, с учетом постоянного повышения цен сделок с акциями банка. Капитализация лидера российской энергетики - компании РАО "ЕЭС России" с начала года, по словам ее главы Анатолия Чубайса, выросла в 2,5 раза. Справедливости ради стоит отметить, что такие темпы увеличения капитализации крупных компаний еще как-то объяснимы. По мнению экспертов-пессимистов, страшно другое - то, что стремительно растет и капитализация компаний второго и даже третьего эшелонов, так как спрос на них со стороны инвесторов сейчас тоже достиг рекордных значений. Это и дает основания говорить, что на российском фондовом рынке царит настоящая полномасштабная инвестиционная истерия.
/document.asp?d_no=12699&p=1