Ооо «промышленные инвесторы»

ООО «ПРОМЫШЛЕННЫЕ ИНВЕСТОРЫ»



ОБЗОР ЦЕНТРАЛЬНОЙ ПРЕССЫ ПО ТЕМЕ

«ИНВЕСТИЦИИ И ФИНАНСЫ»

18 июня 2007 г.

СОДЕРЖАНИЕ:

ТЕКСТЫ:

Ведомости

Девальвация доллару не грозит…Текущий дефицит США покроют всем миром

Экспорт капитала из нефтяных стран, Западной Европы и Восточной Азии вырастет к 2012 г. до $2,1 трлн, так что проблем с финансированием текущего дефицита у США не возникнет, прогнозирует McKinsey Global Institute. США могут резко сократить дефицит, который достигнет $1,6 трлн, лишь ценой девальвации доллара почти на треть, но необходимости в этом нет.

Дефицит текущего счета состоит из торгового сальдо (разница в экспорте и импорте товаров и услуг), сальдо оплаты труда американцев за границей и иностранцев в США, а также инвестиционных доходов, получаемых американскими компаниями за границей и иностранными — в США.

В 2006 г. дефицит счета текущих операций США составил $856,7 млрд (6,5% ВВП), годом раньше — $791,5 млрд. МВФ и Всемирный банк считают текущий дефицит США основным дисбалансом в мировой экономике, который должен быть скорректирован в обозримом будущем. В I квартале дефицит составил $192,6 млрд — 5,7% ВВП. Многие экономисты полагают, что США не смогут поддерживать высокий уровень дефицита на протяжении длительного времени: потребуется коррекция, возможно, через серьезную девальвацию доллара.

McKinsey Global Institute в опубликованном в минувшую пятницу докладе рассматривает два основных сценария на 2007-2012 гг. При инерционном сценарии дефицит США растет прежними темпами и к 2012 г. увеличится почти вдвое — до $1,6 трлн (9% ВВП).

Но даже такой дефицит мировая экономика выдержит, говорится в докладе: суммарный текущий профицит Западной Европы, Восточной Азии, стран — экспортеров нефти и остального мира вырастет за то же время с $1319 млрд до $2077 млрд, прогнозируют авторы. Этих средств будет достаточно для финансирования американского дефицита. В этом случае чистый внешний долг США вырастет с 20,5% до 46% ВВП, но расходы на его обслуживание не превысят 1% ВВП. Единственная угроза этому сценарию — возможное изменение экономической политики Китая. Если КНР увеличит внутреннее потребление и китайский текущий профицит исчезнет, то суммарный профицит остального мира превысит американский дефицит лишь на 10%, и с его финансированием будут проблемы.

Но этот сценарий экономисты McKinsey считают маловероятным. Рано или поздно проблема дефицита должна быть решена, но необходимости в срочных мерах нет, считает Дайана Фаррелл, соавтор доклада.

Сейчас на финансирование текущего дефицита США идет примерно 70% текущего профицита остального мира, который обеспечивается главным образом экспортерами нефти ($484 млрд), восточноазиатскими ($446 млрд) и западноевропейскими ($306 млрд) странами. McKinsey полагает, что до 2012 г. нефтедолларов будет сберегаться меньше ($387 млрд), а вот профицит стран Азии и Европы будет выше почти вдвое (до $799 млрд и $623 млрд соответственно).

Экспортеры нефти быстро наращивают импорт и инвестиционные расходы, поэтому их профицит, вероятно, достиг пика и в ближайшие годы будет лишь падать, говорится в докладе Goldman Sachs “Пик нефтедолларовых сбережений”, выпущенном на прошлой неделе.

А вот если США попробуют резко сократить или ликвидировать текущий дефицит, доллар упадет, пишет McKinsey. Чтобы сбалансировать текущий счет, доллар к 2012 г. должен упасть на 30%, а чтобы дефицит сократился до 3% ВВП (этот уровень считается устойчивым), доллар должен упасть на 23%.

До сих пор 30%-ная девальвация доллара за пять лет происходила лишь в 1985-1988 гг., но тогда доллар падал после 15-летнего укрепления, а сейчас он ослаблен и в случае девальвации достигнет минимума с 1970 г. При девальвации на 30% платежи иностранных государств по американским кредитам будут превосходить американские расходы на обслуживание долга на $435 млрд, положительное сальдо от торговли услугами составит $430 млрд, а в торговле товарами сохранится дефицит ($720 млрд).

Дефицитной в этом случае останется торговля с Китаем, зато нынешнее отрицательное сальдо в $109 млрд в торговле с Канадой и Мексикой сменится профицитом в $100 млрд. Внутри США от девальвации выиграют предприятия высокотехнологичных отраслей и сфера услуг.

Оба сценария, описанных McKinsey, уже несколько лет обсуждаются экономистами, говорит Евгений Гавриленков из “Тройки Диалог”, но если в 2003 г. считалось, что доллар придется девальвировать, то сейчас начинает побеждать мнение, что дефицит может сохраняться на высоком уровне еще долго.

Описанный в докладе инерционный сценарий вполне вероятен, говорит замдиректора департамента управления активами “Альянс-Росно” Алексей Казаков, но при удвоении дефицита средств на его финансирование может не хватить, полагает он.

Василий Кашин

NYMEX в шаге от продажи

Руководство Нью-Йоркской товарной биржи (NYMEX) ведет переговоры о ее продаже. Наиболее вероятным покупателем эксперты называют NYSE Euronext.

NYMEX, учрежденная в 1872 г., занимает 1-е место в мире по торгам нефтяными фьючерсами. На ней торгуются контракты на нефть, газ, платину, палладий, золото, серебро, медь и алюминий. По данным Futures Industry Association, в 2006 г. было заключено 216 млн сделок. В 2006 г. выручка NYMEX составила $497,3 млн, чистая прибыль — $154,8 млн. Капитализация — $11,4 млрд.

В пятницу информагентство Bloomberg сообщило, что материнская компания NYMEX — NYMEX Holdings рассматривает возможность слияния с NYSE Euronext (капитализация — $13,1 млрд), Deutsche Boerse ($23,8 млрд) или Chicago Mercantile Exchange (СМЕ, капитализация — $19,1 млрд). По данным Bloomberg, NYMEX может быть оценена в $14,3 млрд из расчета $155 за акцию, или с 11%-ной премией к цене закрытия в четверг. Представители NYMEX переговоры не комментируют.

После сообщения Bloomberg акции NYMEX подорожали на 1,66% до $142,12. Впрочем, за прошлую неделю котировки NYMEX выросли на 13%, а после ноябрьского IPO — вдвое. Рынок уже давно ждет подобных новостей, тем более что руководители NYMEX сами не раз говорили о готовности обсуждать слияние. Сейчас контракты там торгуются в биржевом зале на Манхэттене и на платформе Globex, принадлежащей СМЕ. “В долгосрочной перспективе NYMEX как самостоятельная компания нежизнеспособна, — утверждает Крэйг Пирронг из Института управления глобальной энергией Хьюстонского университета, — в частности, потому, что у них нет собственных технологий”.

СМЕ заявила, что “не ведет с NYMEX переговоров о слиянии”. В качестве наиболее вероятного партнера в сделке эксперты называют NYSE Euronext, территориально расположенную рядом с NYMEX. В пятницу гендиректора NYSE Euronext Джона Тэйна видели на NYMEX. О причинах этого визита на биржах распространяться не стали.

Теперь многое зависит от слияния СМЕ и Chicago Board of Trade. Если власти не будут препятствовать созданию биржи, контролирующей 95% торгов фьючерсами на процентные ставки и фондовые индексы, то поглощение NYMEX должно пройти гладко. Объектов для поглощения останется всего два — NYMEX и Intercontinental Exchange. (Использованы материалы WSJ.)

Татьяна Бочкарева

Кому верят инвесторы…Institutional Investor назвал лучших аналитиков

Иностранным инвесторам больше нравятся прогнозы аналитиков российских инвестбанков, нежели их зарубежных коллег. Таков результат опроса, проведенного журналом Institutional Investor. Российcким “дочкам” глобальных инвестбанков там отдано лишь два из восьми мест в спиcке лучших аналитических команд.

Журнал Institutional Investor основан в 1967 г., в 1997 г. куплен британской Euromoney. В ходе исследования “Российская команда аналитиков” было опрошено 230 респондентов из 200 фондов, активы которых, инвестированные в российские бумаги, составляют порядка $55 млрд. Они выбирали лучших аналитиков по 11 секторам. Исследование проводится с 2003 г.

В десятку лучших исследователей развивающихся рынков, опубликованную этой весной, Institutional Investor включил две команды российских инвестбанков. А на местном рынке отечественные эксперты и вовсе доминируют, свидетельствует последний опрос Institutional Investor. Управляющие проголосовали за российских аналитиков как за лучших на своем рынке, говорит Спенсер Викс из Institutional Investor.

В восьмерке лучших иностранных команд лишь две — Deutsche Bank (3-е место) и UBS (5-е место). Первое место пятый год подряд отдано аналитикам “Ренессанс Капитала”, которые стали лучшими в девяти номинациях из 11. Команда “Атона” поднялась на четыре позиции и стала второй. На четвертую строчку переместилась “Тройка Диалог”.

Наталья Загвоздина из “Ренессанса” стала первой среди аналитиков потребительского рынка. Среди ее заслуг, отмечает Institutional Investor, сентябрьская рекомендация “покупать” акции “Верофарма”, которые к середине мая прибавили 60%. Дэвид Нэнгл в сентябре спрогнозировал рост акций банка “Возрождение”, а к середине мая их котировки выросли на 122%. Марина Алексеенкова в марте обратила внимание на акции “Уралкалия”, которые к маю уже выросли на треть. Дэвид Нэнгл, также из “Ренессанса”, в январе посоветовал купить акции “Северстали” и не прогадал — к середине мая бумаги стоили на 21% дороже. Александр Казбеги из “Ренессанса” в марте 2006 г. обратил внимание клиентов на “Голден Телеком”, акции которого в мае 2007 г. стали на 84,6% дороже. Среди заслуг директора аналитического департамента “Атона” Стивена Дашевского — призыв годичной давности сократить позиции в нефтегазовом секторе (с тех пор эти бумаги потеряли 24%). А после того как Дмитрий Скрябин из “Атона” в феврале пересмотрел рекомендацию по акциям РАО ЕЭС до “держать” бумаги концерна практически не изменились в цене.

Конкуренция между инвестбанками затрагивает и работу аналитических подразделений, уверяет зампред правления “Ренессанса” Александр Перцовский. Качественная и справедливая оценка бизнеса клиентов перед IPO или крупными сделками необходима для получения мандатов. Обсуждать бюджет аналитического подразделения Перцовский отказался, но топ-менеджер крупного российского инвестбанка называет сумму $35 млн в год. В “Ренессансе” — 37 аналитиков: 28 по акциям и девять по облигациям. Еще семь занимаются африканскими рынками.

Результаты “Атона” Дашевский объясняет увеличением с 90 до 115 числа освещаемых компаний и более агрессивным маркетингом: аналитики проводят больше встреч с инвесторами как в России, так и за рубежом. Попадание в рейтинг Institutional Investor зачтется при годовом вознаграждении, признает Дашевский. А вот отставание от “Ренессанса” его не смущает — в “Атоне” — 16 аналитиков и существенно меньше бюджет, констатирует Дашевский.

Для “Тройки Диалог” главное, что клиенты довольны качеством аналитики и ценят ее, говорит управляющий директор компании Жак Дер Мегредичян. Аналитический отдел “Тройки” возглавил Паоло Занибони из Citigroup, а с 1 июля туда переходит стратег Кингсмилл Бонд из Deutsche Bank. Так что в следующем году у 34 аналитиков “Тройки” есть шанс занять первое место, надеется Дер Мегредичян.

Рейтинг Institutional Investor составлен “аккуратно”, говорит управляющий фондами Kazimir Partners Дмитрий Крюков. Он ставит в заслугу “Ренессанс Капиталу”, “Тройке Диалог” и Deutsche Bank качество исследований, а в “Атоне” отмечает одного из самых ярких аналитиков на рынке — Дашевского.

Гюзель Губейдуллина

Анна Бараулина

Обзор рынка акций второго эшелона: Авиация на взлете

За минувшую неделю индекс РТС вырос на 5,2%, индекс РТС-2 — на 1,6%. Спрос был сконцентрирован в отдельных секторах второго эшелона, рассказывает заместитель гендиректора “Олмы” Алексей Быстров, поскольку капитал в периоды роста рынка сначала направляется в сектор “голубых фишек” и лишь затем — во второй эшелон. Минувшая торговая неделя была короткой, но одной из самых насыщенных за последний месяц, отмечает вице-президент “Центринвест груп” Роман Андреев.

Сегодня открывается авиасалон в Ле-Бурже, и Россию на этом форуме представят более 50 компаний. Акции некоторых из них торгуются на бирже, а значит, развитие авиастроительной отрасли и крупные контракты российских авиапроизводителей могут принести пользу не только экономике страны, но и инвесторам, считает Быстров.

Привилегированные акции Воронежского авиазавода подорожали на 17,6%, обыкновенные — на 13,4%, “префы” “Сокола” — на 12,8%, обыкновенные акции — на 4,6%. Акции “Сатурна” выросли в цене на 4,7%, “Иркута” — на 3,6%.

В секторе автомобилестроения лучше рынка выглядит “АвтоВАЗ” (+16,7%), который намерен улучшить контроль над издержками за счет сокращения численности персонала. Акции “Северсталь-Авто” за неделю выросли на 5,5%, указывает аналитик “Брокеркредитсервиса” Севастьян Козицын. Руководство компании в 2007 г. ожидает существенного роста выручки — на 46% до $1,8 млрд ($1,2 млрд в 2006 г.). Улучшения финансовых показателей компания ждет и в 2009-2011 гг., когда предприятия по сборке автомобилей Fiat и Isuzu выйдут на полную мощность. А на прошлой неделе “Северсталь-Авто” объявила о том, что в июле этого года начнет производство новой модели легкого грузовика Isuzu NKR-55 грузоподъемностью до 2 т. Также летом 2007 г. компания намерена начать импорт тяжелых грузовиков грузоподъемностью до 29 т.

Вновь, как и на прошлой неделе, отличились бумаги “Камаза” — их котировки выросли на 15%, рассказывает Андреев. Как будто нет предела для роста у этой бумаги, а причина популярности все та же — возможное IPO компании в следующем году. Впрочем, не исключено, что за этими покупками скрывается стремление “Рособоронэкспорта” увеличить свой пакет, рассуждает Андреев.

Акции телекоммуникационного сектора выросли в среднем на 4-5%, вспоминает аналитик “Региона” Константин Гуляев. Лидерами роста стали акции “Дальсвязи” (обыкновенные прибавили в цене 12%, “префы” — 3%) и “Уралсвязьинформа” (обыкновенные подорожали на 6%, “префы” — на 3%). Новостью недели в отрасли стало предложение Минэкономразвития об очередной модели реструктуризации “Связьинвеста”. Министерство предлагает сосредоточить госпакеты семи МРК в собственности “Ростелекома”, который оплатит их путем допэмисии своих акций. После выкупа этих пакетов “Связьинвест” будет ликвидирован. Однако конкретных условий реструктуризации пока не разработано, оговаривается Гуляев.

Алексей Рожков

Обзор финансового рынка: Забытые предпочтения

В пятницу на российском рынке акций преобладали смешанные настроения, но, несмотря на разнонаправленную динамику “голубых фишек”, индекс РТС вырос на 0,7% и составил по итогам торгов 1883,27 пункта. Рынок открылся ростом благодаря позитивному внешнему фону, котировки ведущих бумаг вошли в зону фиксации прибыли, отмечает начальник отдела аналитики для розничных клиентов “Антанта-Капитала” Александр Потавин. Несмотря на хорошую динамику торгов на европейских фондовых биржах, в целом день выдался довольно волатильным. Вышедшие данные по потребительской инфляции в США усилили покупки под занавес торговой сессии в России, говорит аналитик.

Демонстрация позитивного настроения объединила все рынки: европейские, американские и азиатские. “Впервые за долгое время мы почувствовали возвращение спроса на нефтяные и газовые активы”, — вспоминает управляющий УК “Альфа-Капитал” Том Адзхед. В частности, котировки акций “Лукойла” выросли на ММВБ на 1,6%. После резкого падения в начале года почти на 10% за неделю подорожали акции “Газпрома”. Это произошло на фоне сообщений руководства концерна о подписании нескольких крупных контрактов на прошедшем Петербургском экономическом форуме. Рост бумаг “Газпрома” связан также с поддержкой бумаг компании накануне годового собрания акционеров, добавляет Потавин.

В лидерах роста в пятницу оказались “префы” “Транснефти”. Рост их цены стимулировался заявлениями главы компании Семена Вайнштока о том, что “Транснефть” и “Транснефтепродукт” могут объединиться в сентябре, рассуждает аналитик Промсвязьбанка Олег Шагов. Кроме того, на котировках “Транснефти” положительно отразилось планируемое снижение расходов на строительство трубопровода Восточная Сибирь — Тихий океан.

Вышедшие в 16.30 МСК данные по потребительской инфляции в США оказались лучше рыночных ожиданий и показали, что инфляция в США снижается. Это породило волну роста ведущих мировых индексов и привело к скачку котировок акций российских “голубых фишек”.

На протяжении всего дня валютные торги на ММВБ проходили в диапазоне 26,025-26,045 руб./$, следуя за движением котировок в паре евро/доллар, рассказывает начальник отдела операций на денежном рынке банка “Петрокоммерц” Андрей Ребров. Рынок находился вблизи уровней поддержки Центробанка. При этом объемы торгов были минимальными, активность участников — невысокой, что объяснялось ожиданием очередной порции макроэкономической статистики из США. Ситуация на денежном рынке стабильная, в связи с чем стоимость однодневных кредитов не превышала 3-3,5% годовых.

Алексей Рожков

РБК Daily

NYMEX прощупывает почву …Крупнейшая биржа энергоносителей готовится к консолидации

В конце прошлой недели агентство Bloomberg сообщило, что крупнейшая в мире биржа энергоносителей New York Mercantile Exchange (NYMEX) ищет себе покупателя. В числе вероятных кандидатов называются NYSE Euronext, Deutsche Boerse AG и Chicago Mercantile Exchange Holdings Inc. (CME). Называется сумма возможной сделки — 14,3 млрд долл., однако официального подтверждения эта новость пока не получила. Тем не менее эксперты считают NYMEX интересным активом для других игроков, поскольку «традиционные» фондовые биржи благодаря ей смогут расширить спектр операций, включив в них деривативы на энергоносители.

Выручка New York Mercantile Exchange в 2006 финансовом году составила 497 млн долл., увеличившись на 49%. Чистая прибыль выросла до 155 млн долл. (71 млн долл. в 2005 году). 10% акций NYMEX принадлежит частной инвестиционной компании General Atlantic LLC.

Bloomberg ссылается на два безымянных источника, которые сообщили о ведущихся между биржами «конфиденциальных переговорах» с участием выс­шего руководства. Европейские площадки, а также CME якобы претендуют на NYMEX Holdings Inc. и оценивают ее в 155 долл. за одну акцию, что на 11% выше цены закрытия в четверг. При этом в NYMEX пока отрицают, что ведется поиск покупателя. «Все это только слухи, — заявила РБК daily официальный представитель биржи Ану Ахлувалия. — Сейчас на рынке возможно всякое». Представители СМЕ и NYSE Euronext от комментариев отказались. Акции NYMEX в пятницу подскочили на 6%.

На Deutsche Boerse удивились тому, что американцы включили их в число вероятных покупателей, а все разговоры о возможной продаже сочли «недостаточно основательными». По информации РБК daily, на старейшей бирже Европы шаг NYMEX рассматривают как явный пиар-ход и попытку «прощупать почву». Очевидно, эта стратегия поможет NYMEX узнать, существует ли к ней интерес вообще и адекватную ли она запросила цену.

Эксперты отмечают, что для Deutsche Boerse любая покупка сейчас попросту неактуальна. Идет к завершению ее сделка стоимостью 2,8 млрд долл. с другой нью-йоркской биржей — Inter­national Securities Exchange Holdings Inc. Вскоре появится крупнейший в мире рынок опционов, который будет конкурировать с такими американскими игроками, как Chicago Board Options Exchange и Chicago Mercantile Exchange. К тому же последней сделкой Deutsche Boerse немного разозлила акционеров, так как до последнего момента руководство держало их в неведении относительно покупки. Акционеры настояли на том, чтобы впредь им предоставляли абсолютно всю информацию о каких-либо контактах с другими игроками глобального биржевого рынка.

NYMEX на фоне биржевой консолидации стоит особняком. Аналитики полагают, что со временем ей не мешало бы присоединиться к участникам покрупнее, которые, в свою очередь, купив NYMEX, могли бы расширить спектр операций за счет деривативов на энергоносители (контракты NYMEX включают фьючерсы на нефть, печное топливо и бензин). «Сегодня размер невероятно важен для того, чтобы оставаться конкурентоспособным, — считает профессор Бостонского университета Марк Уильямс. — К тому же рынок деривативов быстро развился во многом благодаря тому, что стал глобальнее». По данным Ассоциации фьючерсной индустрии, за первые два месяца этого года рынок деривативов (производные финансовые инструменты, котировки которых зависят от текущих позиций валют, акций, сырьевых товаров) вырос на 11% (причем в США рост составил 22%).

По мнению экспертов, наиболее вероятным покупателем NYMEX в перспективе вполне может стать Нью-Йоркская фондовая биржа. NYSE, купившая в этом году за 10,2 млрд долл. парижскую Euronext, не скрывает своего интереса к рынку энергетических фьючерсов и деривативов. NYSE Euronext уже является первым транс­атлантиче­ским рынком ценных бумаг, причем с покупкой парижской биржи NYSE получила доступ к фьючерсным контрактам в Европе.

РОМАН КИРИЛЛОВ

Коммерсант-Деньги

Пароходы против самолетов

Майская коррекция не помешала вырасти акциям машиностроительного сектора и транспорта. Инвесторы с интересом смотрят на "сухопутные" и "морские" бумаги -- акции группы ГАЗ и Дальневосточного морского пароходства. А вот акции крупнейшего российского авиаперевозчика -- "Аэрофлота", напротив, резко снизились в цене. Инвесторы никак не могут понять, зачем компании покупать убыточных европейских авиаперевозчиков.

Сигнал на просадку

В число аутсайдеров месяца попали акции авиакомпании "Аэрофлот". Их цена в мае снизилась на 18,6% -- до $2,45. Инвесторов настораживают планы "Аэрофлота" по скупке убыточных европейских авиаперевозчиков. В прошлом месяце стало известно, что в сферу интересов "Аэрофлота" попала сербская авиакомпания Jat Airways с убытком в размере $60 млн за 2005 год. Воздушный флот компании состоит из 16 подержанных авиалайнеров Boeing 737-300, Boeing 737-400 и ATR 72-200. Правда, в 2006 году объем перевозок у компании увеличился на 17%, достигнув 1,2 млн пассажиров. Пока Jat Airways находится в собственности государства, а в "Аэрофлоте" только ждут разрешения сербских чиновников на приватизацию компании. Если таковое последует, "Аэрофлот" может получить 75% акций авиаперевозчика, заплатив за пакет не менее $100 млн.


Резкий крен российского авиаперевозчика в сторону Сербии оказался неожиданным для инвесторов. На момент поступления этого известия руководство "Аэрофлота" уже участвовало в борьбе за 39,9% акций другой проблемной авиакомпании -- ведущего итальянского национального перевозчика Alitalia, операционный убыток которого по итогам 2005 года составил порядка €265 млн, а чистый долг, по предварительным данным за 2006 год, достигает €1 млрд при капитализации компании €1,37 млрд. Но несмотря на столь безрадостные финансовые показатели, первоначально минфин Италии оценивал сумму сделки в €3 млрд -- €1,5 млрд на приобретение компании и столько же на ее финансовое оздоровление. Стоимость госпакета акций, принадлежавшего итальянскому правительству, эксперты оценивали в €600-700 млн.


"Своими необоснованными желаниями 'Аэрофлот' создает вокруг себя неблагоприятную атмосферу, которая отпугивает инвесторов. Я негативно отношусь к сделке с Alitalia, так как эта компания уже много лет работает в убыток. Учитывая, что компания Delloitte отказалась подписывать аудиторское заключение авиакомпании за 2006 год, скорее всего, те финансовые данные, которые были предоставлены участникам тендера, не в полной мере отражают масштаб бедствия",-- считает аналитик ИК "Велес Капитал" Марина Иркли.


Впрочем, поглощение Alitalia позволило бы "Аэрофлоту" укрепить свои позиции на европейском рынке и расширить карту маршрутов, получив доступ в том числе к межконтинентальным маршрутам в Северную Африку и Латинскую Америку. Когда компания приобретает точку для посадки, чтобы расширить свое географическое присутствие, это обычно позитивная новость для компании и инвесторов. Но непонятна целесообразность покупки сразу двух убыточных компаний в соседних регионах.


По мнению аналитика Банка Москвы Михаила Лямина, в мае продавали акции российского авиаперевозчика как раз те игроки, которые закладывались на покупку "Аэрофлотом" итальянской компании. "Потенциальный выигрыш от приобретения без убытков и долгов итальянского перевозчика гораздо выше, чем при покупке сербского. Та премия, которая закладывалась рынком весной (тогда стало известно об интересе 'Аэрофлота' к Alitalia), начала уходить. Итальянское правительство резко изменило условия тендера, а российский рынок поставил под сомнение возможность самой этой сделки. Сербию восприняли как запасной аэродром в случае неудачи на тендере в Италии и поспешили зафиксировать прибыль",-- говорит Михаил Лямин.


Вместе с тем эксперты сохраняют позитивный взгляд на акции компании, в большинстве случаев рекомендуя их к покупке. У Банка Москвы прогнозируемая цена акций "Аэрофлота" на конец текущего года -- $3,15; у ИК "Велес Капитал" -- $2,68; у ИК "Тройка Диалог" -- $2,89 с рекомендацией "держать". Позитива добавили и основные финансовые показатели "Аэрофлота" за первый квартал 2007 года по МСФО. Выручка увеличилась на 37% -- до $663 млн -- по сравнению с аналогичным периодом в прошлом году; чистая прибыль выросла на 115% -- до $69 млн. Аналитики предполагают, что столь впечатляющих результатов компании удалось добиться за счет увеличения пассажирооборота на 20% и перевода цен на евро.


Не то золото

Акции крупнейшего российского производителя серебра и золота компании "Полиметалл" в мае потеряли 21,48%, снизившись в цене до $6,21 за штуку. Почти весь предыдущий месяц на рынке металлов была напряженная ситуация, цены на золото, например, потеряли 4%. "Полиметалл" недавно -- в феврале текущего года -- разместил на российских и лондонской бирже 24,8% акций по цене $7,75. Тогда аналитики похвалили компанию за хороший старт, но выразили сомнение насчет дальнейшего роста ее акций. В таких условиях акции "Полиметалла" оказались наиболее чувствительными к коррекции, начавшейся на сырьевом рынке в мае.


Однако теперь отраслевые аналитики прогнозируют рост цен на золото и серебро. Уже сейчас на LME наблюдается благоприятная динамика. Форвардные контракты на золото с исполнением начиная с 2008 года торгуются выше $700-800 за унцию. Сама же компания планировала к 2011-2012 годам увеличить производство золота на 88%, серебра -- на 61%. Большинство инвестиционных домов рекомендуют покупать акции новичка на рынке ценных бумаг.


Кроме того, сейчас по условиям контракта с Standard Bank "Полиметалл" значительную часть произведенных драгметаллов продает по фиксированной цене, которая существенно ниже рыночной. "Из-за поставок по фиксированной цене итоги 2007 года будут слабыми по показателям выручки, EBITDA и прибыли. Мы прогнозировали выручку в 2007 году на уровне $345 млн. По нашим подсчетам, компания недополучит по текущему прогнозу порядка 20%. Ситуация выровняется после 2008 года, когда истечет срок обязательств по неудачно заключенным контрактам. Тогда в случае роста цен на сырье инвестирование в акции компании станет интересным",-- рассуждает аналитик МДМ-банка Андрей Литвин. Аналитик ИК "Метрополь" Денис Нуштаев также рекомендует покупать акции "Полиметалла", отмечая их недооцененность по отношению к западным и российским аналогам.


Море зовет

В мае сразу несколько инвесткомпаний пересмотрели рекомендации по акциям Дальневосточного морского пароходства (ДВМП), повысив их с "держать" до "покупать", а также изменили целевые уровни по этим акциям в сторону повышения. У Citigroup новая прогнозируемая цена акций ДВМП на конец года -- $0,80 вместо $0,55. В UBS целевой уровень подняли с $0,33 до $0,77. ИК "Тройка Диалог" также дала новую справедливую оценку стоимости компании -- $0,84 за акцию.


Инвесторы бодро отреагировали на пересмотр целевых уровней. В мае стоимость акций ДВМП поднялась на 21,9% -- до $0,71. Компания повысила свою инвестиционную привлекательность благодаря новой стратегии развития. ДВМП активно пополняет свой контейнерный флот, который сейчас насчитывает 39 судов. В первом квартале 2007 года пароходство приобрело 50% ведущего в России контейнерного терминала НКК. В результате в состав группы вошли порты в Санкт-Петербурге, Новороссийске, Ильичевске (Украина). А покупка крупного железнодорожного перевозчика грузов промышленного назначения "Трансгарант" и создание совместного с РЖД предприятия "Русская тройка" позволили ДВМП стать единственной транспортной компанией на российском рынке, предлагающей не только морскую, но и сухопутную перевозку грузов. "В акциях ДВМП заложены большие ожидания роста. Стратегия ДВМП похожа на то, что делают крупные игроки, например Maersk. Они стремятся предоставлять мультимодальные транспортные услуги 'от двери до двери'",-- рассказывает аналитик ИК "Ренессанс Капитал" Эдуард Фаритов.


К тому же аналитики прогнозируют увеличение контейнерных перевозок в течение ближайших пяти лет в среднем на 20% в год. Учитывая, что более 70% выручки ДВМП получает от морских контейнерных и сухогрузных перевозок, пароходству прочат стремительный рост выручки. Если в 2006 году выручка компании составила $457 млн, то в 2007 году инвесткомпании (Citigroup, "Тройка Диалог", UBS) ожидают выручку на уровне $745-787 млн.


ГАЗ атакует

Обыкновенные и привилегированные акции группы ГАЗ выросли в мае на 11,4 и 9% соответственно. Компания завершила присоединение ряда машиностроительных предприятий -- АЗ "Урал", "Тверской экскаватор", "Брянский арсенал" и "Челябинские строительно-дорожные машины". Их операционные показатели были включены в консолидированную отчетность группы за 2006 год и заметно улучшили ее финансовые показатели. В начале июня компания выпустила отличные данные. Чистая прибыль увеличилась на 94% -- до $188,5 млн, EBITDA выросла на 45% -- до $462 млн. Выручка ГАЗа -- $4,5 млрд -- оказалась одной из самых высоких среди производителей коммерческих автомобилей в Центральной и Восточной Европе.


"Инвесторы весь месяц проявляли активность в ожидании сильных финансовых показателей за 2006 год. Акции ГАЗа достаточно интересны для покупки. Компания работает в прибыльных секторах с небольшой конкуренцией, занимая в них большую долю рынка. В сегменте производства автобусов в 2006 году доля рынка ГАЗа достигала 66%, в сегменте производства грузовых автомобилей -- 57%, в сегменте строительно-дорожной техники -- 64%. Группа собирается наращивать объемы производства легковых автомобилей. В 2006 году компания продала 165 тыс. легковых автомобилей и к 2011 году планирует довести этот показатель до 240 тыс. Планы достаточно амбициозные, и сложно сказать, насколько они выполнимы. Сейчас доля ГАЗа на рынке легковых авто -- 46%",-- прокомментировала эти результаты Марина Иркли.


Аналитик ИК "Тройка Диалог" Гайрат Салимов уверен, что исходя из текущих уровней продаж к концу 2007 года можно прогнозировать выручку ГАЗа, близкую к $5,3 млрд. В компании делают ставку на продвижение собственных брэндов Maxus и "Валдай" и надеются, что эти модели будут способствовать дальнейшему росту выручки.


Пока же, несмотря на рост бизнеса, акции группы ГАЗ выглядят достаточно дешево на фоне зарубежных компаний. По подсчетам Эдуарда Фаритова, на 2007 год коэффициент P/E группы составляет 18, что на 13-14% меньше, чем у компаний развивающихся рынков и развитых стран. Также отметим, что после выхода отчетности группы ИК "Тройка Диалог" существенно повысила справедливую оценку обыкновенных акций ГАЗа -- с $149 до $177, сохранив при этом рекомендацию "покупать".


А Гайрат Салимов напоминает, что на балансе компании находится 16-процентный пакет собственных казначейских акций, которые ГАЗ собирается разместить на бирже ближе к 2008 году. "Это однозначно позитивно, так как вырученные средства компания сможет направить на развитие новых сегментов, а не наращивать долговую нагрузку. Сейчас чистый долг компании достиг $738 млн",-- добавляет Михаил Лямин.

ОЛЬГА КОЧЕВА

Лидеры повышения в мае

Наименование компании, тип акции Цена на конец месяца ($) Изменение за месяц (%) "Южный Кузбасс", ао 28,25 34,52 ДВМП, ао 0,71 21,89 "Магаданэнерго", ап 0,07 16,04 КамАЗ, ао 3,13 13,82 "Нижнекамскнефтехим", ап 0,23 14,29 ГАЗ, ао 132 11,39 "Уралкалий", ао 2,15 10,26 ГАЗ, ап 97 8,99 "Аптечная сеть 36,6", ао 88 7,32 "Уфаоргсинтез", ап 1,35 12,9

Источники: биржи РТС, ММВБ, расчеты журнала "Деньги".

ао -- акции обыкновенные, ап -- акции привилегированные.


Лидеры понижения в мае

Наименование компании, тип акции Цена на конец месяца ($) Изменение за месяц (%) Омская электрогенерирующая компания, ао 139 -39,99 "Фармстандарт", ао 63,74 -36,63 "Оренбургнефть", ао 30 -29,51 "Башкирэнерго", ао 2 -24,29 "Полиметалл", ао 6,21 -21,48 "Верофарм", ао 38,3 -20,04 ОГК-4, ао 0,09 -19,91 "Аэрофлот", ао 2,45 -18,6 "Транснефть", ап 1560 -18,54 "Уралсиб", ао 0,03 -17,11

Источники: биржи РТС, ММВБ, расчеты журнала "Деньги".

ао -- акции обыкновенные, ап -- акции привилегированные.